金融经济学课件：第三章 管理财务健康状况和业绩

1、学习目的学习目的：理解经济和会计模型的区别理解会计信息的价值目录3.1 财务报表的主要功能3.2 财务报表回顾3.3 市场价值与帐面价值3.4 收入的会计标准和经济标准3.5 股东收益与账面净资产收益3.6 财务比率分析3.7 财务规划过程3.8 财务规划建模3.9 增长与外部融资需求3.10 营运资本管理3.11 流动性和现金预算财务报表：资产负债表、损益表和现金流量表 功能功能1 1 为股东和债权人提供企业现状和历史财务业绩的信息 虽然财务报表很少提供充足的信息来使人民可以对公司业绩作出结论性判断，但它们是可以提供关于公司运营的重要线索，所以这些信息应当更审慎地审查。 功能功能2 2 为股

2、东和债权人设定企业业绩目标和为约束企业行为提供便利方法 财务报表被董事会用于规定管理层的业绩目标，如设定财务收入增长率或者净资产收益率（ROE）为目标，债券人也会从如流动比率等标准来明确限制管理层行为。 功能功能3 3 提供财务规划的便利模板，测查以逐个项目为基础做出的独立规划的整体一致性，并估计公司的整体融资需求。 通过对财务报表的预测，管理者可以测查以逐个项目为基础作出的独立规划的整体一致性，并且估计出公司的整体融资需求。 专栏3.1资产负债表损益表现金流量表假定假定有一家虚拟的通用产品公司（Generic Products Corporation, GPC），考察此公司的资产负债表、损益

3、表和现金流量表。概括某一时点（年末）时点（年末）上企业资产、负债和股东权益的总括性信息。所有者权益：资产与负债之间的差额，即该企业的净值。财务报表中所列示的资产、负债和所有者权益的价值按照历史购置成本进行衡量。在美国资产负债表的编制要根据GAAP的规定, Generally Accepted Accounting Principles流动资产流动资产：能在1年之内转换成现金的货币以及其他物品。固定资产固定资产：财产、厂房和机器设备。流动负债流动负债：必须在1年之内得到清偿的负债。长期负债长期负债：超过1年的负债。净营运资本净营运资本：流动资产和流动负债之间的差额。实收资本实收资本：过去发行普通

4、股所筹集的金额。留存收益留存收益：被留存在企业中的过去收益的累积数量。描述公司在一定时期（一年）一定时期（一年）利润的综合信息主要部分: 销售收入与销售成本 毛利 综合管理、销售和管理支出 (GS&A) 营业收入 利息支出 税前收入 公司税收支出 净收益G P C In c o m e S ta te m e n t fo r Y e a r E n d in g 2 x x 1S a le s re v e n u e s2 0 0 .0 C o s t o f g o o d s s o ld(1 1 0 .0 ) *G ro s s m a rg in9 0 .0 G e n s

5、 e ll, & a d m in e x p(3 0 .0 ) *O p e ra tin g in c o m e6 0 .0 In te re s t e x p e n s e(2 1 .0 ) *T a x a b le in c o m e3 9 .0 In c o m e ta x(1 5 .6 ) *N e t in c o m e2 3 .4 A llo c a tio n to d iv s(1 0 .0 ) *C h g re ta in e d e a rn1 3 .4 提供一定时期内（一年）一定时期内（一年）现金流流入和流出企业的信息 关注企业的现金流状态 一

6、个赢利性的企业可能会出现现金短缺 现金流有三种类型：经营活动中的现金流动、投资活动中的现金流动、融资活动中的现金流动。GPC Cash Flow Statement, forthe Year ending Dec 31, 2xx0Net income23.4 + Depreciation30.0 - Increase in acc rec(10.0) - Increase in invent(30.0) + Increase in acc rec12.0 *Total cash from operations25.4 - Invest in new ppe(90.0) *Cash flow i

7、nvest activities(90.0) -Div paid(10.0) + Inc short-term debt94.6 *Cash flow from financing84.6 *Chng cash & mkt securities20.0 折旧要加回到现折旧要加回到现金流入中。金流入中。来自经营活动的现金流（或称营运现金流）：从销售产品中得到的现金流入减去诸如原材料和劳动力等支出的现金流出。折旧费：在计算净收入的过程中被扣除的非现金支出。折旧费在假定使用年限内的每一期里都被确认为支出，因此，为了从净收入中得到来自经营活动的现金流，我们不得不加回折旧费。应收账款增加：需要收

8、回200万美元，但是只以现金的形式收回了190万美元，因而要在净收入中减去10万美元的应收账款。存货增加：30万美元现金被用于购买或生产已成为存货的物品，因而要在净收入中减去应付账款增加：在计算净收入时，应付账款全部被扣除，但是只付出了一部分，没有付出的应付账款要被加回到现金流中。所使用的会计方法的解释，如对折旧方式的说明关于特定资产和负债的更多细节，如长期负债和短期负债的状况和到期期限关于企业权益结构的信息，说明与股份所有权相关联的情况运营变化的证明文件：合并或分拆。表外项目：金融合约，比如远期合约、互换和期权等。专栏3.2&3.3账面价值：资产以及所有者权益的公告会计价值。市场价格

9、：投资者愿意为每股通用产品公司的股票所支付的价格。为什么一家公司股票的市场价格与账面价值不相等呢？从会计角度而言的资产负债表经常忽略某些在经济上有意义的资产。比如良好声誉、知识库等无形资产。从会计角度而言的资产负债表也忽略了某些经济上有意义的负债。比如一家企业存在等待裁决的诉讼。在几乎所有的场合中，账面价值都与金融决策无关。举例：3年前，以市场价买入一机器设备300万元，至现在提取折旧剩下210万元，而由于技术进步，这一设备的市场价格已跌至120万元。收入或收益以及利润（所有这些都意味着同样的东西）的会计性定义忽略了资产和负债的市场价值中未实现的收益或亏损，例如该期内股票价值或者长期资产价值的

10、涨跌。会计利润和经济利润。举例：如果一家公司赚取了200万美元，但是按照大约10%的成本使用5000万美元的股东权益为企业资产提供融资，那么从经济角度而言，该公司遭受了300万美元的损失。也就是说，200500010%=300。这里会计利润为正，但是该企业并不能弥补包括资本成本在内的基本成本。专栏3.4 衡量经济附加值股东投资的总收益率用第二章定义的持有期收益率来表示期末价格期初价格现金股利收益率期初价格经济学的收益初始价格4 . 1200$8 . 2$ReMillionMillionStartPricecomeEconomicInStartPricendsCashDivideStartPri

11、ceEndPriceturn净资产收益率：净利润（该公司损益表的最后一行）与所有者权益账面价值（该公司资产负债表的最后一行）的比值22净利润净资产收益率所有者权益%8 .7300$4 .23$MillionMillionrsEquityShareHoldeNetIncomersEquityShareHoldeIncomeAccountingROE盈利能力比率：有些数据利用年初与年末资产负债表数字的平均值。23息 税 前 利 润销 售 收 益 率 销 售 收 入息 税 前 利 润资 产 收 益 率 =平 均 总 资 产净 收 入净 资 产 收 益 率股 东 权 益资产周转率：富有成效地运用资产的

12、能力24销 售 收 入应 收 账 款 周 转 率 平 均 应 收 账 款销 售 成 本存 货 周 转 率 =平 均 存 货 数 量销 售 收 入资 产 周 转 率平 均 总 资 产财务杠杆比率：突出了企业的资本结构和债务负担程度。25总 负 债负 债 比 率 总 资 产息 税 前 利 润利 息 保 障 倍 数 =利 息 费 用流动比率：衡量企业偿还短期债务的能力，或者在保持没有负债的同时偿付账单的能力。26流动资产流动比率流动负债现金应收账款速动比率（酸性测试）=流动负债市场价值比率：衡量该企业的会计表述与市场价值之间的关系。27每股价格市盈率每股收益每股价格市场价值与账面价值之比=每股账面价

13、值比较企业财务比率的基准： 同一时期其他公司的财务比率 前期公司自身的财务比率 诸如资产价格或利率等从金融市场中获取的信息。专栏3.5 萨班斯-奥克斯利法案283.6.1 低销售收益率或是低资产周转率无须成为困境企业的信号。*息税前利润 销售收入资产收益率销售收入资产销售收益率*资产周转率293.6.2 当且仅当一家企业的资产收益率超过所借资金的利率时，财务杠杆的增加才会提高该企业的净资产收益率。举例，见课本。如果一家企业的资产收益率超过了它向债权人支付的利率，那么该企业的资产收益率将比“（1-税率）*资产收益率”大。负债/净资产的比率越高，差额越大。30财务规划的起点是企业的战略规划，而另一

14、要素则是规划的时间跨度财务规划的循环有以下几个步骤：1、管理者预测决定该企业产品需求与生产成本的外部因素，包括经济活动水平、通胀率、利率和竞争对手的产量、价格等。2、管理者对该企业的收入、费用和现金流进行预测，同时估计外源融资的潜在需求。313、高级管理人员为自己及下属设立业绩目标4、按照固定的时间间隔考核实际业绩，并与规划中设定的目标进行比较。5、在每年年末分配报酬，同时财务规划循环再次开始。32第一步、审查过去的财务数据，以确定损益表和资产负债表中的哪一项科目保持对销售收入的固定比率。成本、息税前利润和资产保持对销售收入的固定比率。第二步、预测销售收入。第三步、对损益表和资产负债表中那些被

15、假定对销售收入保持固定比率的科目进行预测。最后一步、填补损益表和资产负债表中的空余项目。3334GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3 (Nearest $ Million) (Percent of Years Sales)Yearxxx0 xxx1xxx2xxx3xxx1xxx2xxx3F(sales)? xxx4Income StatementSales200240288100.0% 100.0% 100.0% N/A346Cost of goods sold11013215855.0%55.0%55.0% Yes190Gross margi

16、n9010813045.0%45.0%45.0% N/A(Yes)156Selling, general & admin. expenses30364315.0%15.0%15.0% Yes52EBIT60728630.0%30.0%30.0% N/A104Interest expenses30456415.0%18.8%22.2% No87Taxes121196.0%4.5%3.1% N/A7Net income1816139.0%6.7%4.7% N/A10Dividends5542.7%2.0%1.4% N/A3Change in shareholders equity13119

17、6.3%4.7%3.3%7Balance SheetAssets: Cash & equivalents101214176.0%6.0%6.0% Yes21 Receivables4048586924.0%24.0%24.0% Yes83 Inventories5060728630.0%30.0%30.0% Yes104 Property, Plant & equipment500600720864300.0% 300.0% 300.0% Yes1037 Total Assets6007208641037360.0% 360.0% 360.0% N/A(Yes)1244Liab

18、ilities: Payables3036435218.0%18.0%18.0% Yes62 Short-term debt120221347502110.7% 144.6% 174.2% No Long-term debt15015015015075.0%62.5%52.1% No Total Liabilities300407540704203.7% 225.1% 244.3%N/A904Shareholders equity300313324333156.3% 134.9% 115.7% N/A340所需额外融资所需额外融资= =资产变动额资产变动额- -留存收益增加额留存收益增加额-

19、-应付账款增加额应付账款增加额35 (Percent of Years Sales)Yearxxx1xxx2xxx3Income StatementSales100.0% 100.0% 100.0%Cost of goods sold55.0%55.0%55.0%Gross margin45.0%45.0%45.0%Selling, general & admin exp.15.0%15.0%15.0%EBIT30.0%30.0%30.0%Interest expenses15.0%18.8%22.2%Taxes6.0%4.5%3.1%Net income9.0%6.7%4.7%Div

20、idends2.7%2.0%1.4%Change in equity6.3%4.7%3.3%36Balance SheetAssets: Cash & equivalents6.0%6.0%6.0% Receivables24.0%24.0%24.0% Inventories30.0%30.0%30.0% Property, Plant & equipment 300.0% 300.0% 300.0% Total Assets360.0% 360.0% 360.0%Liabilities: Payables18.0%18.0%18.0% Short-term debt110.7

21、% 144.6% 174.2% Long-term debt75.0%62.5%52.1% Total Liabilities203.7% 225.1% 244.3%Shareholders equity156.3% 134.9% 115.7%37GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3 (Nearest $ Million) Yearxxx0 xxx1xxx2xxx3xxx4Income StatementSales200240288346Cost of goods sold110132158190Gross margin90108130156S

22、elling, general & admin. expenses30364352EBIT607286104Interest expences30456487Taxes121197Net income18161310Dividends5543Change in shareholders equity13119738GPC Financial Statements, Years xxx1 - xxx3 (Nearest $ Million) Yearxxx0 xxx1xxx2xxx3xxx4Balance SheetAssets: Cash & equivalents101214