套期保值增值税的处理

1、一、商品期货的套期保值以及规避增值税比例1. 1套期保值期货作为重要的金融工具具有转移风险和获得风险收益的作用，企业生产经营过程中，通过期货套期保值，可以锁定成本或收益，进而确定企业的盈利水平， 尽可能的消除价格波动对企业的影响； 而企业若对现货市场看好，则以期货库存 代替现货库存进行投资，通过支付部分保证金在期货市场买入， 不仅减少了现货 库存对企业资金的占用，也避免现货繁杂的日常管理。因此，加工企业在日常经 营中合理选择期货投资方案，将为企业带来现金流的节约、稳定的利润等等许多 好处。套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现

2、在买进准备以后售出商品或对将 来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的基本操作方法是：在期货市场上买进（卖出）与将来要买进（卖 出）的现货商品数量相等或相当的期货合约，并在将来买进（卖出）现货商品的 同时将期货合约卖出（买入）平仓，通过一个市场的盈利来冲抵另一个市场的亏 损，从而在“现货”与“期货”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，使得 现货商品的价格波动风险降到最低限度。1.2 商品套期保值进行实物交割的增值税问题国家税务总局于2005年11月9日发布了国家税务总局关于增值税一般纳 税人期货交易有关增值税问题的通知（国税函2005 1060号），明确实物 交割环节增值税应按交割

3、数量和交割结算价计算。因此，货物期货（包括商品期货和贵金属期货），应当征收增值税，在期货的实物交割环节纳税，其中：交割 时采取由期货交易所开具发票的，以期货交易所为纳税人。期货交易所纳增值税 按次计算，其进项税额为该货物交割时供货会员单位开具的增值税专用发票上注 明的销项税额，期货交易所发生的各种进项不得抵扣。 交割时采取由供货的会员 单位直接将发票开给购货会员单位的，以供货会员单位为纳税人。根据国家税务总局增值税若干具体问题的规定，“货物期货应当征收增值税”，现将对货物期货征收增值税的具体办法规定如下：一、货物期货交易增值税的纳税环节为期货的实物交割环节。二、货物期货交易增值的计税依据为交割

4、时的不含税价格 （不含增值税的实 际成交额）：不含税价格=含税价格/ （1+增值税税率）三、货物期货交易增值税的纳税人为：（一）交割时采取由期货交易所开具发票的，以期货交易所为纳税人。期货交易所增值税按次计算，其进项税额为该货物交割时供货会员单位开具的增值税 专用发票上注明的销项税额，期货交易所本身发生的各种进项不得折扣。（二）交割时采取由供货的会员单位直接将发票开给购货会员单位的，以供货会员单位为纳税人。1.3 增值税下，商品期货实物交割的套保比例由于商品期货套期保值在实物交割上存在增值税问题，这就使得前期操作进 行套期保值的比例要做相应调整以避免增值税所带来的风险， 而由次带来的套期 保值

5、的比例一般调整为85%（卖出套彳为例）,具体推导如下：最追求盈亏平衡角度来看，一旦商品价格上涨，现货增值税增加（未来现货 价格-当前现货价格）*14.53%;期货方面，在商品价格上涨时，期货价格也同步上涨，为了弥补现货增值税 多增损失，期货市场开仓比例下调15%（接近于14.53%）可以减少在价格上涨所 带来的期货方面套期保值的亏损，实现盈亏的大致平衡。1.4 增值税波动对套期保值影响案例解析1.4.1 案例1,某企业2011年12月29日买入锌现货10000吨，现货价格 14460元/吨，该企业通过期货做套利（或生产企业套保）计划 2月份通过期货 交割，2011年12月29日ZN1202合约

6、收盘价14560作为期货头寸，其中价差利 润 100 万，增值税 100*14.53%=14.53 万,预期利润 100 14.53=85.47 万（其 他成本忽略）。在实际操作中如果不规避增值税，选择卖出2000手与利用期货头寸做增值税规避处理1700手（85双寸，假设15暇寸是最后一个交易日结算 价成交）持有1202合约到交割日交割。2012年2月15日，合约1202交割结算 价15700元/吨，对比分析：如果不通过期货头寸管理规避，价格波动带来的增值税风险，有可能带来套 利（套保）的失败，增值税的规避是在套利（套保）必须要考虑的问题。不的噌利也坡避网本侑相（&通头寸）现货 方也期

7、或一方直成责方面笫如傅立，方向如W沟舶3012/3/15总与发布理亏，增值税变动，裁果即指11160玉人H就口头出157OT交君1&7W文割-121D，LJQ,1*10000 吨一 100 万口阳4一 53ftlE0. 17：万丁(M172 万aOll/U/292012/2/1盘?瑁但晚变成，11460支人1塔即充出13TQQ殳副1S70Q及克*1210-11KI12-i0*JK0a-n W * fl500-271 7)I二上* L<. 531SQ. 172 71嘘利如l a2a万元1.4.2 案例2、某企业2011年7月27日买入锌现货10000吨，现货价格18500 元/吨，

8、该企业利用期货做套利（或生产企业套保）计划10月份通过期货交割，2011年7月27日ZN1110合约收盘价19066作为期货头寸，其中价差利润 566 万，增值税566万*14.53%=87.90万，预期利润566 87.90 = 478.1万（其他成 本忽略）。在实际操作中如果不规避增值税，选择卖出2000手与利用期货头寸做增值税规避处理1700手（85双寸，假设15暇寸是最后一个交易日结算价成交）持 有1110合约到交割日交割。2011年2月15日，合约1110交割结算价15315元 /吨，对比分析：在本案例中不做增值税规避的方案，由于价格的下跌在获得价 差收益的同时额说明：买近卖远正向跨

9、期套利，当近月合约交割之后拿到仓单， 视同买入现货用同样处理方式。外获得增值税波动利润合计1028.78收益远高于预计利润，通过头寸管理规避增值税的方案最终收益为466.13万与预期利润478.1利润想近，保值头寸减少的利润通过增值税的冲消获得。不做霜值校帆！|相»一但校超居一寸;现直 方向期货 方向现黄方向斯直密皿）方向3011/17室20Li/10<17St操忤毡亏r漕偿稳嚏就；敢果弹传13500英19则卖用1M15交刎35315支型3105*S751100兀*10000吨二湖百3100+14.漪M拓乙比万（:冲辞国*1 L憎鼠7B内3011/7727加11/10,17Mv

10、操作敌弓：增值税斐动；就果评估工熊打0芟或1SO66案阳史拿1M1S屯制-31A543751l2kJ*7DQ(O-jH(>> 5500= 5, 3s 7)3MlM.7B 万1冲版466, 13 分无点评：在套期保值或者套利中增值税的变动具有比较大的不确定性，成功的套期保值或者套利规避增值税波动带来的不确定性是一个关键因素。二、规避增值税的套保比例投入时点与策略解析2.1 关于15%勺头寸处理2.1.1 在临近交割日建立头寸。在进入交割月把头寸逐步增加到100%以实现全额的套保，规避风险的暴露。而由于商品交割月份合约是非主力合约，流动性不足使得开仓会造成一定的冲击成本， 这就需要充分

11、考虑交割月份的流动性 以及入场时间问题。这里我们筛选了锌为研究对象，并筛选出锌的11、12、01、02合约作为研究内容来观察较为合适的投入策略，研究主体数据为每个合约在交割月的交易情 况数据，时间跨度为2008年到2011年三年的时间其中ZN11 ZN12 ZN01 ZN02 三年来最后交割月的每日成交量以及当日波动幅度情况如下：钻提阵帮1国1般货WIND嚣据来源：国受期史、FZHElv2m I-Im 玫1 二 rsr t/u/Isr SHIMHS 二>K M=OSE Su Rmsw 二>c9s n/runs 二/n均茸 -占VTcor 一耳 f；600r 二 I/HWS :3二&

12、#167;E elE亶T即必力勤1无年成交*与波站幅度f右柏、用船 阶用第成立*与藏戏幅度：右轴）3cOO15002000双low50012DCL3X«0D4000Q O 04 总过早soot白- .mH二/lmM Hoc 署二舄 5Mmi m Fr/rrMuE rlw二六 iAAkcc QUaR ;三一 f 史r-.iwz点文4手1ttfelJB 5ISM JJOKi jA12500| ft1200L：C roo6004C0-200-0强好*IT R熨期茂. EPS由上图可以看出，各合约在交割月的日均成交量基本能维持在 500手以上， 而在最近的年份里成交量则更大，基本能维持在 1

13、000手左右。这个方面也就说 明了，锌交割月曰均可追加保值吨数大于 2500吨，近些年则大于5000吨。如 果以加仓15嘛值比例来算，则总保值的现货头寸基本大于 1.6万吨可以满足， 近些年可满足3.3万吨。尽管流动性上具有一定的乐观因素，但我们不能简单以单因素来看保值追加 的最佳策略。从上图同样可以看到，每个合约交割月的每日波动幅度较大（波动 幅度为交易日最高值减去最低值）。一旦波动幅度太大，在进行追加套保过程中 尽管流动性可以满足一定要求，但进行实际买卖可能会造成较大的冲击成本，使得套保效果下滑，这也是我们考虑进行套保择机策略重要参考因素。并计算了我们将每日价格波动幅度除以每日手数得到每日

14、的每手波动幅度， 由于而来的每年度的均值情况如下:ZN1N历年每季波就幅度图5i ZN11历弟每于浓动幅摩1.5标手网际却魔他干片也卜的厘均惟出.力耐电T手年手流功格次均依1把irijTTfHiT h iiijff 111 'mi；百二一Jttnsf ，灯THrls 前erus *<【芭 -<F£】sf -5 <§- :sss ，m£ 二 HWK M<KX>e EM Im/soor.J ：5Z2<BWE cwssz 三7<兽E三JlT/lzr Orm/Tsp 国1>与 s ImH mssl .LS<.1

15、 u n 号各M c一 1AJEE -r.ISoEM M旨宫 口=1<詈 r ，/T< WE尚r Anl/anr ，才<3M苞*奈莫，国中踊览.*就晒】历年好手戢动幅度用的ZW渐每手触动看皮在劭鬼里理11>_»町于波为监度均由 年收卷的9：国道电苜、叫题敬小¥薛国画朝黄、urnmI>£M iM/rm 与二营 电4i是 rue ErnaEe IT/lam UTE CCOUK TLmER kaeoof 髻Jcok S/SOOE OM 置 E EWSOOE MQKKK wclwcx由以上可以看出，交割月合约每手的波动幅度其实存在较大的差异，

16、有的时间每手波动幅度会高达接近5个点，一旦套保额较大就会造成极大的冲击成本， 使得套保较为不利。而各别年份的合约也出现在交割日的价格波动幅度较大的情 况，因此，尽管补充剩余套保份额在最后交割日进行是最佳的方案，但考虑到当日流动性可能趋低以及冲击成本较大的因素， 可以将补充追加的剩余套保份额进 行多日分别进行。而从每手波动幅度均值走势来看（分年度），其均值在交割月的末尾几天都 是趋于平稳下降的（个别有春节效应的除外）。将补充追加的剩余套保额度在临 近交割日的前面数天进行均值追加是较为稳妥的方案，而数据显示交割前3到5大都是较为稳妥的时间周期，而这一周期基本可以满足总额达 5万吨到8万吨的 总套保

17、额度情况下的追加。2.1.2 头寸处理效果评估理论上15%勺头寸应该以交割日的结算价成交能最有效的规避风险头寸在 实际操作中不能实现。我们选择临近交割日平滑处理，我们仍然以01、02、11、12合约作为参考值统计16次交割。假设交割日前3天平均平仓处理15%勺头寸，均值波动106点，价差波动幅度973到272,按照15%勺配比和增值税波动， 套保实际波动区间：21到6.前5天平均平仓处理15%勺头寸172点，价差波 动幅度1339至I 398.按照15%勺配比和增值税波动，套保实际波动区间：29到8.交割月平均平仓处理15%勺头寸198点，价差波动幅度1378到457.按照 15%勺配比和增值

18、税波动，套保实际波动区间：30到10.实际评估效果如果是多次操作，利用交割月平均处理均值波动小，单次的增值税规避依然要面临头寸 处理的波动，越临近的交割日波动幅度越小.在实际操作中在具备一定判断的情 况下，近可能在距交割日前处理相应头寸。附表：16次交割统计的以结算价作为统计的详情列表，分别统计交割前3天、交割前5天、交割月按照均值统计的结果。H斯转算价（元）'交割前3天审鼬月均价300B/1/1S194301&797-se720095-665199Efl-308300«/2/151934D13E6T-&4T20198-65SM 二S-3633C08/11/1

19、?949594E819333UZ93121B22COS/12/159305口中打个q e 9 J9211879212622OOT/1715112902711201的111041S120OA/2/1B101so-M810747-267IO754-2712C09/11/16169S51672516597see16538437B0O9/13/15182遍irgs1973010/1/13200%加邹20425一晒2076-7562010/2/91631015760SO16946-IDA16975-1：53010/11/15183S519358-W310694-1339W733

20、T37&2010/12/161S220IBSQ7-17T1S1AB170562643011/1/171037013Sq2isIS787i sen-7Z011/27151915019O4S1021903。120190cs1423011/11/15J比囱192IsGEq原14712011/12/15HA7515Q12-53715211-53615477-802场倍统计-105. STS-17 L 75-1&S.25策略2通过主力合约处理图1% 功殿合妁9211a03、1uQMl份差殳4t困LL ”。mH合的与如如配，饰差变北近樨来感，女如J»妙、1贺啡陵文华财势.田观利贤

21、国1，Z>UMJI合妁与ZnHHJH AUDOltlt差安化图13工 AU01合约与Zu 1K3 五ill收价差变+t我岷鬼it文华附理.国戋琳猿酷居尺源，身枳tt堡、苫贾斯把在进入交割月前将15暇寸建好，同时在主力合约上做反向对冲，这个方案 的优点是在可以解决一些交割月份流动性差的大宗商品，减少冲击成本。操作原理在临近交割月交易流动性变少的同时将近月头寸调整成 100%,同时在主力合 约上选择建立反向头寸（卖出交割月 15%t寸同时买进15%fc力合约头寸，以基 差变化对冲流动性冲击成本。）ran： Z5燃空分妁与Zfl酶健.En寸初佛蒙型化miL 2X1】其自妁马看11衅I劭整堡砧案案醇才太早期此，RMlHft力擀fit土文"耳杜、IB世期优ffill. £51011 HUI,上tUU价差费化加些02-11士，.三二更 二,二二 Fr TLImsm 图 3>EC )mr MI-TTjnnE 虫T/Tuunr nT_;-u; Hr-UMEE qr.