税务师--财务估值原理

1、税务师-财务估值原理资产饰值及英表现形贰（了解主鉴考点、资产价值及其表现形式形式含义账面价值米用账面价值对资产价值进行评价，它以历史成本为计量依 据确认资产价值。内涵价值与该资产相关的未来现金流量以适当的折现率折现的现值。市场价值是企业出售该资产所能获得的价格，即买卖价格。【提示】财务估值就是对内涵价值的估计。二、财务估值的方法（一）未来现金流量折现法【提示】第五章、第六章会专门介绍具体估值内容。'基本原理资产的价值等于其未来现金流量的现值。估值模型'I （l+r）c式中：v资产的价值； 限。CF未来现金流量；r 折现率；t期投资人要求的必要收益率【例题单选题】按照现金流量折现

2、模型估计资产价值时，折现率应该是（）。（2014）A. 无风险收益率B. 风险收益率C投资者冒风险投资所要求获得的超过货币时间价值的那部分收益率D.无风险收益率与风险报酬率之和【答案】D【解析】所谓风险收益是指投资者冒风险投资所要求获得的超过货币时间价值的那部分 收益。风险和收益的基本关系是风险越大，要求的风险回报就越高，即风险与收益均衡。因 此，在进行估值时，折现率应当等于无风险收益率与风险报酬率之和。（二）市场比较法1.含义市场比较法是利用可比公司的价格或价值参数来估计被评估公司的相应参数的一种方 法。2. 可比公司应具有的特征 处于同一个行业； 股本规模、经营规模、盈利能力、成长性、经营

3、风险、资本结构等相同或相近。【提示】尽管参照企业尽量与目标企业相近，但是，目标企业与参照企业在成长性、市 场竞争力、 盈利能力及股本规模， 甚至品牌等方面总会存在一定的差异， 在估价目标企业价 值时，必须对上述影响价值因素进行分析、比较，确定差异调整量。3. 比较基准市盈率、市净率、托宾 Q价格/现金流比率，价格/分红率等，其中应用最为广泛的是 市盈率法和市净率法。4. 常用模型（1）市盈率模型 基本公式每股价值=预计每股收益x标准市盈率 优点 第一，它是一个将股票价格与当前公司盈利状况联系在一起的一种直观的统计比率；第二， 对大多数股票来说， 市盈率易于计算并很容易得到， 这使得股票之间的比

4、较变得 十分简单；第三， 市盈率综合反映了投资者对公司的盈利能力、 增长性、 未来现金流和分红政策的 风险期望值。 缺点当市场对所有股票定价出现系统性误差的时候， 市盈率法就会高估或低估公司权益资本 的价值。（三）两种方法的比较 从理论上说，未来现金流量折现法最科学，但是参数估计非常困难； 市场比较法的显著优点是它利用市场作为参照具有一定的客观性，不足在于可比公司的选择比较困难，影响比较参数的变量也难以控制。实务中， 往往采用多种方法进行估值， 以确定一个价值区间， 作为决策或交易谈判的基 础。【例题多选题】下列关于市盈率法估算目标企业价值的表述中正确的有（）。（2014）A. 按照市盈率法估

5、算目标公司每股价值是利用目标公司的预计每股收益与目标公司的 实际市盈率相乘得出B. 当市场对所有股票定价出现系统性误差的时候， 市盈率法就会高估或低估公司权益资 本的价值C. 在估计目标企业价值时，必须对影响价值因素进行分析、比较，确定差异调整量D. 同行业的企业是可比企业E. 利用市盈率法估算目标公司价值最科学【答案】 BC【解析】市盈率法是借助可比公司市盈率（P/E）,用被评估公司的预期收益来估计其权益资本的市场价值的一种方法，所以选项A错误；一般来说，“可比”公司应当具有以下特征：处于同一个行业；股本规模、经营规模、盈利能力、成长性、经营风险、资本结构 等相同或相近，所以选项D错误；市盈率法属于市场比较法中的一个方法，现金流量折现法估算目标公司价值最科学，所以选项 E错误。本章总结（ 1 ）货币时间价值的基本计算（终值、现值） ；2）内插法的应用；3）各种时间价值系数之间的关系；4）单项资