油脂有望形成区间振荡格局

1、油脂有望形成区间振荡格局作者：中信建投期货孙晓飞  2009-12-1 7:22:33  来源：原创  浏览：22        自11月中旬美国农业部农产品月度报告公布以来，全球油脂市场出现了一波以需求为炒作主线的上扬行情。时至今日，国内油脂市场政府收储政策已经出台，而“迪拜危机”突如其来却令使国内油脂价格大幅下挫，不过综合需求以及旺季因素，笔者认为，当前投资者还不必过分恐慌，后期油脂价格有望形成强势的区间振荡格局。    市场对需求

2、的炒作仍具有后劲    自11月中旬美国农业部农产品月度报告公布之后，油脂油料市场对需求的炒作就开始盛行，从当前笔者所掌握的数据来看，市场对需求的炒作仍在进行中。首先，美国大豆10月压榨量达到了422万吨，为2007年12月以来的最高位，表明美国本土对大豆的压榨需求强劲，而且从历年的数据来看，每年的11月至次年的1月是美国大豆压榨的高峰期，后期美国大豆的压榨需求有望继续保持强劲；其次，近3周时间美国大豆净销量均达到了100万吨以上，尤其是中国方面的进口需求非常旺盛。当前由于中国大豆的收购政策已经出台，在明确的政策支持下，国产大豆价格难以走低，而中国进口美国大豆的成

3、本在38003900元/吨，相对于国内大豆价格来说仍然存在一定的优势，后期中国有望继续保持着旺盛的进口需求；第三，接下来的两个月时间，国内油脂市场将迎来一年中最大的消费旺季，后期油脂价格仍然可以看好。    整体来看，虽然全球油脂价格已经上涨了一定的幅度，但从油脂油料市场强劲的需求这一角度分析，市场价格仍然存在一定空间。    收购政策有保有压    11月23日，国家粮食局会同有关部门发布了今年东北秋粮收购的通知。通知明确表示：本年度三等大豆收购价格为3740元/吨，较去年提高40元/吨；收购主体为中储

4、粮总公司和规模较大、信誉较好的大豆压榨企业；中央财政将给予指定压榨企业和中储粮总公司每吨160元补贴，当市场价格高于国家规定的临时收储价格一定幅度后，补贴停止。从通知内容来看，本年度国家对农户的支持态度不改，但和去年相比，本年度的收购政策更加成熟，一方面收购主体增加了压榨企业，缓解了国家压力；另一方面国家通过补贴政策将大豆市场价格限定于一定的价格区间，既起到了保护农民利益的作用，又可以防止可能出现的通胀压力。目前，通知中所谓的“一定幅度”还没有明文规定，不过市场普遍的预估是3840元/吨。受有保有压的政策影响，国内油脂价格后市可能进入区间振荡格局。    警惕“迪

5、拜危机”，但没有必要恐慌    “迪拜危机”无疑是最近的焦点，也是当前市场面临的最大危机。由于迪拜世界宣布暂停还款时正处在全球接近休市时间，因此信息的披露并不充分，要完全评估事件影响几乎没有可能。不过从当前了解的数据来看，此次危机的影响或许并不是很大，如果应对得当，危机可以被限制在一定区域之中，而不会扩展至世界范围。    首先，此次危机涉及的金额并不是很大。据统计，迪拜世界目前的负债约为590亿美元，整个迪拜政府的欠债为800亿元，这800亿美元债务中，约有三分之二为本地投资者持有，其余三分之一约240亿美元为国外投资者持有。显然，

6、这一金额与次贷危机时期的资金规模完全不可比。    其次，“迪拜危机”的扩散具有可控性。最主要的原因，当然还是涉及资金规模较小，最主要的部分被当地投资者消化，扩展至国外的资金在各国政府的承受范围之内。而且，此次事件直接传导至银行、保险等金融机构，扩散的行业范围较小，更容易控制。当然，这也要取决于各方的应对能力，如果各国金融机构借此大幅收缩信贷，尤其是对部分负债率较高的国家迅速收紧信贷，则有可能引发大量的主权信贷危机。    第三，仍存在挽回危机的可能。迪拜世界选择在宰牲节前宣布暂停还贷，显然在观察在接下来5天中市场的反应，说明迪拜世界

7、仍然留有其他方案。而且，阿布扎比王室也表示将会有选择性的协助迪拜，换句话说，阿布扎比仍有能力挽救危机，只是需要迪拜付出更大的代价。因此，此次危机虽然来势凶猛，但还是有挽回的可能。    第四，当前经济已恢复至一定程度，部分国家已经开始逐渐退出刺激政策，表明市场的抗风险能力已经大为增强。反而是“迪拜危机”的暴发可能会使部分国家推迟退出刺激政策，市场对加息的担忧也可能会缓解。    当然，当前迪拜的处境相当艰难，暂停还贷已经对市场造成较大冲击。后期持续的冲击可能包括以下几个方面：    一是迪拜迫于还贷压力，

8、被迫低价出售手中持有的大量商业地产或者加大原油供应，从而打压资产价格，使房市和大宗商品受压；二是从债权结构来看，欧洲为迪拜最大的债权方，后期欧元可能面临更大压力，而美元因此大幅反弹也会对大宗商品形成压力，不过从当前的情况来看，市场投资者更多的是买入日元，美元的压力相对较小。另外，危机的发生可能会使长短期利差缩小，市场短期流动性收缩，资产价格会适度调整；三是最糟糕的情况是迪拜破产，引发主权违约风潮，世界经济二次探底，当然这种可能性相当小。    总体来看，我们有必要对“迪拜危机”保持警惕，但是完全不必要对此过分恐慌，当前可以密切关注短期利率和VIX指数。从当前的情况

9、来看，TED利差略有上升，幅度较小，问题并不大，关注后市是否持续上扬；VIX指表现较差，VIX指数11月27日由22附近跳升至26附近，虽然收盘有所走低，但已经表明市场恐慌情绪较浓，如果不能走低，后市堪忧。    综上所述，笔者认为，在中国油脂收储政策出台以及需求旺季来临的背景下，油脂价格仍将保持强势，不过，由于本年度中国油脂收购政策也有压力一面，当进口大豆成本达到4100元/吨左右时，压力将会显现，油脂价格也会形成比较强势的区间振荡格局。其间，“迪拜危机”应当引起警惕，但不必恐慌，危机的扩散性较弱，短期的冲击可能形成油脂价格振荡的区间下沿，建议关注VIX指数以及

10、TED利差，风险解除后即可进场锌价仍将继续上涨作者：王明义  2009-12-1 7:54:04  来源：原创  浏览：17    目前，LME锌价在2100美元/吨一线存在较强的支持，但在2300美元/吨上方又面临较大阻力，其整体呈现区间振荡格局。相比LME锌价的区间波动，沪锌则表现较强，其近期在突破前期高点17371元/吨后不断刷新年内新高，如主力1002合约最高达到了18575元/吨。总体来看，虽然11月份为传统的金属消费淡季，但LME锌价的企稳、沪锌的上涨使得通常面临淡季回调的锌市前景乐观。

11、60;   一、影响近期锌价走势的原因分析    第一，美元走弱为锌价提供支持    近期，美元指数自76上方回落，并跌破了重要支撑位75，当前主要在75下方波动。整体分析，虽然美元指数在10月底至11月初走出一波短暂反弹行情，但美元指数仍处于弱势，而美元指数的走弱主要因为全球资本抛出美元，转投股市、债市以及大宗商品市场等。美元融资套息交易的盛行打压美元走弱。笔者认为，在美联储确定采取加息等大幅收缩流动性的举措前，美元的弱势仍将持续，而美元的疲软将给锌市提供支持。    第二，LME锌

12、库存大多数时间呈现小幅减少趋势，但美国地区库存增加较快    进入11月份以来，LME锌库存大多数时间处于小幅下降的态势，但近期美国地区库存集中的大幅增加超过了近两个月以来总的减少量，LME锌库存再次大幅上升至年内新高45万吨水平。从库存变化的结构来看，LME锌库存在美国地区仓库的数量大幅增加2万多吨，这一库存的暴增凸显出北美地区锌消费依然不稳固。总的来看，在消费淡季，特别是中国进口回落以及国内库存处于历史高位的压力下，LME锌在欧洲地区仓库和亚洲地区仓库的稳定释放出欧洲和中国地区锌消费稳定的信号。因此，对于LME锌库存的增加，我们应分解来看。 

13、0;  第三，市场对供应方面的忧虑为锌价提供支持    虽然锌市没有像铜市一样面临大量矿工罢工的威胁，但全球第二大锌矿的事故问题以及俄罗斯第二大锌生产商停产还是引起了市场对锌市供应的忧虑。    因从矿场至港口仓库的长304公里的运输管道10月5日出现爆裂，全球第二大锌矿澳洲Century锌矿港口库存消耗完毕。从该矿场运往澳大利亚东部港口Karumba的锌精矿在装船前均储存在港口仓库。该港口锌矿主要发往欧洲。Century矿场的锌产量约为50万吨，占澳大利亚总产量的三分之一，每年锌精矿产量为100万吨。  

14、;  基于生态原因，俄罗斯天然资源部近期建议乌拉尔矿业金属公司（UMMC）暂缓旗下Elektrotsink锌冶炼厂的生产。该厂为俄罗斯第二大锌生产商。该厂上周二发生的一次事故可能导致硫磺二氧化物在空气中散播。UMMC是俄罗斯第二大锌及铜生产商。    第四， “迪拜世界”债务问题导致市场恐慌，锌价回吐部分涨幅    进入11月份以来，中国股市强劲上涨，上证指数从3000点上扬至3330点。股市的强劲上涨再次点燃商品市场，投机资金纷纷对锌和铜炒作，加上北方锌矿集中地区近期多雨雪天气又影响了生产和运输，锌价在市场的炒作下不断被拉

15、高。但近期国内股市的大幅回调以及“迪拜世界”债务问题打压了市场人气，锌价也因此回吐了部分涨幅。    二、锌市基本面分析    第一，全球锌市过剩量增加，但需求处在改善过程中    据国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布的数据显示，今年前9个月全球锌市供应过剩34.1万吨。1-9月份全球精炼锌使用量为791.1万吨，低于去年同期的873.7万吨。1-9月份全球精炼锌产量为825.2万吨，低于去年同期的876.2万吨。生产商库存较8月的34.5万吨下滑至33.5万吨。2008年年底为36.6万吨。虽然全球

16、从锌矿到精锌生产仍在下滑，但因需求较去年萎缩使得锌市过剩量不断增加。另外，今年年初以来，需求环比不断改善，1月份全球消费量为83.6万吨，而当前已经增加至97万吨的水平。    第二，欧美国家需求出现复苏，部分停产产能恢复    从去年年底到今年上半年，由于西方市场大多处于去库存化过程中，整体锌需求持续下降。但三季度以来，随着经济企稳复苏逐渐明朗以及企业去库存化渐进尾声，西方需求出现复苏迹象。全球最大的锌生产商Nyrstar公司近期表示，锌市浮现复苏迹象，受中国、欧洲以及美国钢铁行业需求升高推动，同时成本亦开始得到缩减。此外，现货活动

17、出现活跃的迹象。9月以来锌贸易升水结束夏季下滑的趋势，美国和亚洲地区贸易升水开始持稳，欧洲地区出现小幅上涨。欧洲地区的贸易升水从8月底的87.5美元/吨上涨至10月的92.5美元/吨。总体来看，全球贸易升水持稳，且有上升势头，现货活动的增加表明需求的回暖。    虽然西方市场锌需求在重新备库的带动下出现复苏迹象，但今年以来锌价的上涨刺激去年关停的冶炼产能部分复产，如比利时锌生产商Nyrstar SA计划在第四季度重启其Balen锌冶炼厂，以70%产能运转。Balen是全球最大的锌冶炼厂之一，拥有27万吨锌年产能。旗下位于美国的Clarksville锌冶炼厂和比利时

18、Budel冶炼厂已经在7月份全面恢复生产。 此外，加拿大的泰克明科资源Teck、瑞典的Boliden以及Votorantim等公司也纷纷公布复产计划。三季度以来，以上西方锌冶炼复产的产能在60万吨/年。    第三，国内锌市产量高企，库存持续增加    由于国内锌冶炼产能的提高，国内锌产量已经上升至40万吨水平。今年前10个月国内精锌产量为243.79万吨。虽然累计产量较去年仍下降，但降幅已经从年初的24%逐渐收窄至10月份的7.7%。国内锌产量高企使得库存持续增加。11月份以来，沪锌库存增加1.76万吨至16.32万吨，但因其中的1

19、3.4万吨为注销仓单，因此，库存锌大多缺乏流动性。另据了解，中国锌库存预计将于今年末达到97万吨，因消费需求尚未赶上快速增长的供应量。国内库存的高企反映了国内锌市的基本面，产量高、库存大，但大部分库存缺乏流动性，因此，短期可能不会对市场造成破坏性的打击。    三、锌价仍将继续上涨    目前，经济复苏预期增强、欧美企业重新备库、中国需求保持强劲等为金属市场提供了上行动能，锌价也有望在更多印证经济增长的利多数据支持下继续上行，全球经济复苏的力度将决定锌价反弹空间。    金属市场目前主要的驱动因素还是外部

20、：即反映经济复苏体质的经济数据变化、美元走势以及股市走势等周边市场影响。基本面仍在朝积极方向转变，中国锌需求保持强劲继续支撑全球锌需求，西方市场锌需求有不小增加潜力。笔者认为，LME锌价突破盘整区间2300美元/吨后有望涨至2400美元/吨以上。国内锌价在高位或有所反复，但总体仍将跟随LME锌价继续上行至19000元/吨以上。另外，市场也面临一定风险，即全球经济复苏力度弱于预期或全球主要央行提前收紧流动性，当然类似“迪拜世界”债务突发事件亦可能阻碍市场前进步伐。郑棉 短期调整不改长期涨势作者：广发期货 李冰  2009-12-1 7:55:45  来源：

21、原创  浏览：15     期市名家                  近期，受前期高点压制和国储棉拍卖的影响，加上由迪拜债务问题引发的市场恐慌性抛售使期棉大幅回调。但从技术图形上看，郑棉自高位回落后或将进行短期振荡整理行情。    迪拜世界11月25日向其债权国请求推迟偿还590亿美元的债务，引发欧美债权国恐慌，资金纷纷撤出高风险资产转投美元避险，从而推涨美元。而美元的反弹压制大宗商品价格，ICE期棉也随之回落。不过从美棉的周线和月线来看，美棉涨势保持良好。另外，CFTC最新公布的持仓数据显示，套保和指数基金净多头头寸虽然有所下降，但仍处于历史高位，显示出市场长期还是看好美棉的走势。    在11月份公布的美国农业部全球棉花供需报告中，对2009/2010年度全球棉花供需数据进