2017年《中级财务管理》第二章辅导笔记讲义(共33页)

1、精选优质文档-倾情为你奉上第二章 财务管理基础本章考情分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节打基础，近年考试题型主要是客观题。题型题量分析题型2014年2015年2016年单项选择题2题2分2题2分3题3分多项选择题2题4分1题2分1题2分判断题1题1分1题1分1题1分计算分析题-综合题0.13题2分 合计5题7分4.13题7分5题6分本章教材主要变化本章与2016年教材相比没有实质变化，只是个别文字的调整。本章基本结构框架第一节 货币时间价值一、货币时间价值的含义1、含义货币时间价值，是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。2、量的规定性通常情况下，它是指没有风险也没

2、有通货膨胀情况下的社会平均利润率【例题1·单选题】下列哪些指标可以用来表示资金时间价值( )。 A.企业债券利率 B.社会平均利润率C.通货膨胀率极低情况下的国债利率 D.无风险报酬率【答案】C【解析】应是无风险、无通货膨胀下的社会平均利润率。二、货币时间价值的计算（一）利息的两种计算方法单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。（二）复利终值与现值的计算终值（Future Value）是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值。现值（Present Value）是未来的一笔钱或一系

3、列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。【教材例2-1】某人将100元存入银行，复利年利率2%，求5年后的终值。复利终值的计算公式 复利终值系数表1元的复利终值系数，利率I,期数 n 即（F/P,i,n)。利率期数1%2%3%11.0100 1.0200 1.0300 21.0201 1.0404 1.0609 31.0303 1.0612 1.0927 41.0406 1.0824 1.1255 51.0510 1.1041 1.1593 【教材例2-1解答】F=P(1+i)n =100×(l+2%)5=110.41 (元）或：F=P×(F/P,i,n)=100&

4、#215;(F/P,2%,5)=100×1.1041=110.41 (元）2、复利现值复利现值计算公式：【教材例2-2】某人为了5年后能从银行取出100元，在复利年利率2%的情况下，求当前应存入金额。复利现值系数表期数为n的复利现值系数（P/F,i,n ）利率期数1%2%3%10.9901 0.9804 0.9709 20.9803 0.9612 0.9426 30.9706 0.9423 0.9151 40.9610 0.9238 0.8885 50.9515 0.9057 0.8626 【解答】P=F/(1 +i)n =100/(1 +2% )5=90. 57 (元）或：P=F&

5、#215;(P/F,i,n) =100×(P/F,2%,5) =100×0.9057=90.57【例题2·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？复利终值系数表1元的复利终值系数，利率I,期数 n 即（F/P,i,n).利率期数4%5%6%7%11.0400 1.0500 1.0600 1.0700 21.0816 1.1025 1.1236 1.1449 31.1249 1.1576 1.1910 1.2250 41.1699 1.2155 1.2625 1.3108

6、51.2167 1.2763 1.3382 1.4026 复利现值系数表期数为n的复利现值系数（ P/F,i,n ）利率期数4%5%6%7%10.9615 0.9524 0.9434 0.9346 20.9246 0.9070 0.8900 0.8734 30.8890 0.8638 0.8396 0.8163 40.8548 0.8227 0.7921 0.7629 50.8219 0.7835 0.7473 0.7130 【例题答案】（1）用终值比较：方案一的终值：F =×（1+7%）5=或 F = ×（F/P，7%，5）=×1.4026=方案二的终值：F=所

7、以应选择方案二。（2）用现值比较方案二的现值：P = ×（1+ 7%）-5或P=×（P/F，7%,5 ）=×（0.713） =解答：按现值比较，仍是方案2较好结论：（1）复利的终值和现值互为逆运算。（2）复利的终值系数（1i）n和复利的现值系数1/（1i）n互为倒数。</hide>（三）年金1.年金的含义年金（annuity）是指间隔期相等的系列等额收付款。2.年金的种类（四）普通年金的终值与现值1.普通年金终值年金终值系数表（F/A，i，n）期限利率4%5%6%7%8%11.0000 1.0000 1.0000 1.0000 1.0000 22.04

8、00 2.0500 2.0600 2.0700 2.0800 33.1216 3.1525 3.1836 3.2149 3.2464 44.2465 4.3101 4.3746 4.4399 4.5061 55.4163 5.5256 5.6371 5.7507 5.8666 【教材例2-3】小王是位热心于公众事业的人，自2005年12月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款1000元,帮助这位失学儿童从小学一年级就读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则小王9年的捐款在2013年年底相当于多少钱？【解答】F=1000×（F/A,2%,9) =1000×9.7546

9、 =9754.6(元2.普通年金现值P=A×（1+i）-1+A×（1+i）-2+A×（1+i）-3+A×（1+i）-nP=A×式中被称为年金现值系数，记做（P/A，i，n）表示。年金现值系数表（P/A，i，n）期限/利率4%5%6%7%8%10.96150.95240.94340.93460.925921.88611.85941.83341.80801.783332.77512.72322.67302.62432.577143.62993.54603.46513.38723.312154.45184.32954.21244.10023.9927

10、65.24215.07574.91734.76654.622976.00215.78645.58245.38935.206486.73276.46326.20985.97135.746697.43537.10786.80176.51526.2469108.11097.72177.36017.02366.7101【教材例2-7】某投资项目于2012年年初动工，假设当年投产，寿命期10年，预计从投产之日起每年末可得收益40000元。按年利率6%计算；计算预期收益的现值。P=40000×（P/A，6%，10）=40000×7.3601=(元）【例题3·计算题】举例10万

11、元：（1）某人存入10万元,若存款利率4%,第5年末取出多少本利和？（2）某人计划每年末存入10万元，连续存5年，若存款利率4%，第5年末账面的本利和为多少？（3）某人希望未来第5年末可以取出10万元的本利和，若存款利率4%,问现在应存入银行多少钱？（4）某人希望未来5年，每年年末都可以取出10万元，若存款利率4%,问现在应存入银行多少钱？【答案】 3.年偿债基金的计算年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。【教材例2-12】某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%,则每年需存入

12、多少元？【解答】A=10000/（F/A，10%，5）=10000/6.1051=1638（元）4.年资本回收额的计算年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本的金额。【教材例2-13】某企业借得1 000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，則每年应付的金颏为多少？【解答】A=1000/（P/A，12%，10）=1000/5.6502=176.98【例题4·单选题】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为5年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的（）。（F/P，10%，5）=1.6105，（P/F，10%，5）=0.6209，（P/A，10%，5）=3.

13、7908 ,（F/A，10%，5）=6.1051A.33218B.37908C.5276D.1638【答案】C【解析】A=20000/（P/A，10%，5）=20000/3.7908=5276（元）【结论】偿债基金与普通年金终值互为逆运算；偿债基金系数和普通年金终值系数的互为倒数；年资本回收额与普通年金现值互为逆运算；资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。【例题单选题】在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（ ）。A.普通年金终值系数×普通年金现值系数=1B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1C.普通年金终值系数×投资回收系数=1D.普通年金终值系数&

14、#215;预付年金现值系数=1【答案】B（四）其他年金1.预付年金终值和现值的计算方法1：利用同期普通年金的公式乘以（1+i）方法2：利用期数、系数调整预付年金终值和现值的计算公式预付年金终值方法1：=同期的普通年金终值×（1+i）=A×（F/A，i，n）×（1+i）方法2：=年金额×预付年金终值系数=A×（F/A，i，n+1）-1预付年金现值方法1：=同期的普通年金现值×（1+i）=A×（P/A，i，n）×（1+i）方法2：=年金额×预付年金现值系数=A×（P/A，i，n-1）+1【教材例题例

15、2-6】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？【解析】用现值比较分次支付现值：P=A×（P/A，i，n-1）+1 =200 ×（P/A，5，2）+1 =200×（1.8594+1）=571.88（元）或：F=A×（P/A，i，n）×（1+i) =200 ×（P/A，5，3）×（1+5%) =200×2.7232 ×(1+5%)=5

16、71.872(元）【解析】用终值比较如果分次支付，則其3年的终值为：F=A×（F/A，i，n+1）-1 = 200×(F/A,5% ,4)-1= 200×(4.3101-1) = 662.02 (万元）或：F=A×（F/A，i，n）×（1+i) =200×（F/A，5%，3）×（1+5%) =200×3.1525× 1.05= 662.025 (万元）如果一次支付，则其3年的终值为：500×(F/P,5% ,3) =500×1.1576 = 578.8 (万元)公司应采用第一种支计方式

17、-即一次性付款500万元。系数间的关系名 称系数之间的关系预付年金终值系数与普通年金终值系数（1）期数加1，系数减1（2）预付年金终值系数=普通年金终值系数×（1+i）预付年金现值系数与普通年金现值系数（1）期数减1，系数加1（2）预付年金现值系数=普通年金现值系数×（1+i）【例题5单选题】已知（P/A，8%，5）=3.9927，（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（ ）。（2013年）A.2.9927 B.4.2064 C.4.9927 D.6.2064【答案】C【解析】本题考查预付年金现值系

18、数与普通年金现值系数的关系。即预付年金现值系数等于普通年金现值系数期数减1系数加1或用同期的普通年金系数乘以（1+i），所以6年期折现率为8%的预付年金现值系数=（P/A，8%，61）1=3.99271=4.9927。或者=4.6229*(1.08)=4.9927。2.递延年金（1）递延年金终值【结论】递延年金终值只与A的个数（n）有关，与递延期（m）无关。 F递=A（F/A,i,n) （2）递延年金现值方法1：两次折现。递延年金现值P= A×(P/A, i, n)×（P/F, i, m）递延期m（第一次有收支的前一期），连续收支期n方法2：先加上后减去。递延年金现值P=A

19、×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）【教材例题2-9】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%,每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息5 000元。要求：计算这笔款项的终值和现值。终值:F=5000 ×(F/A,10%,10) =5000×15.937【解答】现值方法一：P=A×(P/A,10%,10) ×(P/F,10%,10%) =5000 ×6.1446 ×0.3855=11843.72(元）方法二：P=A×(P/A,10%,20)

20、-(P/A,10%,10%) =5000×(8.5136-6.1446)=11845(元）【例题6·多选题】某公司向银行借入一笔款项，年利率为10%，分6次还清，从第5年至第10年每年末偿还本息5000元。下列计算该笔借款现值的算式中，正确的有（ ）。（2015年）A.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）B.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，4）C.5000×（P/A，10%，9）-（P/A，10%，3）D.5000×（P/A，10%，10）-（P/A，10%，4）【答案】BD

21、【解析】递延年金现值的计算：方法一：PA=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）方法二：PA=A×（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）式中，m为递延期，n为连续收支期数。本题递延期为4年，连续收支期数为6年。所以，选项B、D正确。【教材例2-10】某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：(1) 从现在起，每年年初支付200万元，连续付10次，共2000万元。(2) 从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？【解析】方案1：P0=200×(

22、P/A，10%，10) ×（1+10%）或=200+200×(P/A，10%，9)=200+200×5.7590=1351.81(万元)方案2：P=:250× (P/A，10%，13)- 250×(P/A，10%，3)=250×（7.1034-2.4869）=1154.13（万元）或：P=250×(P/A，10%，10) ×(P/F，10%，3)现值最小的为方案二，该公司应该选择第二方案。3.永续年金（1）终值：没有（2）现值：【教材例2-11】归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖藉所在县设立奖学金。奖学金每年发

23、放一次，奖励每年高考的文理科状元各10 000元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行。银行一年的定期存款利率为2%。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？【答案】PA=20000/2% = (元）【扩展1】非标准永续年金【例题·计算题】某公司预计最近两年不发放股利，预计从第三年开始每年年末支付每股0.5元的股利，假设折现率为10%，则现值为多少？【答案】P=（0.5/10%）×（P/F，10%，2）=4.132（元）【扩展2】混合现金流计算【例题·计算题】若存在以下现金流，若按10%贴现，则现值是多少？P=600×（P/A，10%，2）+400×（

24、P/A，10%，2）×（P/F，10%，2）+100×（P/F，10%，5）=1677.08【教材例2-4】A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年末再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标？【解答】甲公司方案终值：F=A×（F/A，15%，10

25、）=10×20.304=203.04（亿美元）乙公司方案终值：第1笔收款（40亿美元）的终值=40×（1+15%）10=40×4.0456=161.824（亿美元）第2笔收款（60亿美元）的终值=60×（1+15%）2=60×1.3225=79.35（亿美元）终值合计l61.824+79.35=241.174（亿美元）因此，甲公司付出的款项终值小于乙公司付出的款项的终值，应接受乙公司的投标。或：现值比较甲公司的方案现值P=A×（P/A，15%，10）=10×5.0188=50.188（亿美元）乙公司的方案现值P=40+60&

26、#215;(P/F，15%，8)=40+60×0.3269=59.614（亿美元）因此，甲公司付出的款项现值小于乙公司付出的款项的现值，应接受乙公司的投标。三、利率的计算（一）插值法的应用【教材例2-14】郑先生下岗获得50000元现金补助，他决定趁现在还有劳动能力，先找工作糊口，将款項存起来。郑先生预计，如果20年后这笔款項连本带利达到元，那就可以解决自己的养老问題。问银行存款的年利率为多少，郑先生的预计才能变成现实？【解答】50000×（F/P,i,20）=（F/P,i,20）=5即：（1+i)20=5或用插值法：（i-8%）/（9%-8%）=（5-4.6610）/（5

27、.6044-4.6610）i=8.36%【例题12计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？年金现值系数表（P/A，i，n）期限利率4%5%6%7%8%10.96150.95240.94340.93460.925921.88611.85941.83341.80801.783332.77512.72322.67302.62432.577143.62993.54603.46513.38723.312154.45184.32954.21244.10023.992765.24215.07574.91734.76654.622976.00215

28、.78645.58245.38935.206486.73276.46326.20985.97135.746697.43537.10786.80176.51526.2469108.11097.72177.36017.02366.7101【答案】10=2.5×（P/A，I，5）（P/A，I，5）=4（I-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）I=7.93%【例题13判断题】公司年初借入资本100万元，第3年年末一次性偿还连本带息130万元，则这笔借款的实际年利率小于10%。（ ）（2016）【答案】【解析】如果实际年利率为10%，100×（

29、1+10%）3=133.1，即第3年年末一次性偿还连本带息额为133.1万元，说明这笔借款的实际年利率小于10%。【扩展】求期限某人投资10万元，每年可获得25000元的回报，若希望投资回报率达到6%,项目的寿命期应为多少?【提示】永续年金的利率可以通过公式i=A/P计算【例题14·计算题】吴先生存入1 000 000元，奖励每年高考的文,理科状元各10 000元，奖学金每年发放一次。问银行存款年利率为多少时才可以设定成永久性奖励基金？【解答】i=20000/=2%（二）名义利率与实际利率1.年多次计息时的名义利率与实际利率【例题15计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，

30、每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。计算两种债券的实际利率。（1）换算公式名义利率（r）周期利率=名义利率/年内计息次数=r/m实际利率=1+（r/m）m-1【结论】当每年计息一次时：实际利率=名义利率当每年计息多次时：实际利率>名义利率【例题15答案】A的实际利率=6%B的实际利率=（1+6%/2)2-1=6.09%【教材例2-18】年利率为12%，按季复利计息，试求实际利率。【解答】i=(1+r/m)m-1=(1+12%/4)4-1=12.55%【例题16·单选题】某公司向银行借款1000万元，年利率为4%

31、，按季度付息，期限为1年，则该借款的实际年利率为（ ）。（2015年）A.-2.01%B.4.00%C.4.04%D.4.06%【答案】D【解析】实际年利率=（1+r/m）m-1 =（1+4%/4）4-1=4.06%。（2）计算终值或现值时:基本公式不变，只要将年利率调整为计息期利率（r/m），将年数调整为期数即可。【例题17·单选题】某企业于年初存入银行10000元，假定年利率为12%，每年复利两次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（ ）元

32、。A.13382B.17623C.17908D.31058【答案】C【解析】第5年末的本利和=10000×（F/P,6%,10）=17908（元）2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率（1）含义名义利率：是央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即指包括补偿通货膨胀 (包括通货紧缩）风险的利率。实际利率：是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。（2）换算公式1+名义利率=（1+实际利率）×(1+通货膨胀率)实际利率=（1+名义利率）/(1+通货膨胀率)-1【教材例2-19】2012年我国商业银行一年期存款年利率为3%,假设通货膨胀率为2

33、%，則实际利率为多少？【解答】实际利率=（1+3%）/（1+2%）-1=0.98%【例题18·单选题】甲公司投资一项证券资产，每年年末都能按照6%的名义利率获取相应的现金收益。假设通货膨胀率为2%，则该证券资产的实际利率为（ ）。（2016年）A.3.88%B.3.92%C.4.00%D.5.88%【答案】B【解析】本题考查实际利率与名义利率之间的换算关系，实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+6%）/（1+2%）-1=3.92%。【例题19·判断题】当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。（ ）（2013年）【答案】【解析】实际利率=（1+名义利率

34、）/（1+通货膨胀率）-1。当通货膨胀率大于名义利率时，（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）将小于1，导致实际利率为负值。第二节 风险与收益一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。【注意】如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率。又称资产的报酬率。（二）资产收益率的计算资产收益率=利（股）息收益率资本利得收益率教材【例220】某股票一年前的价格为20元，一年中支付股东的股利为0.2，现在的市价为25元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率为多少？【解析】一年中资产的收益为：0.2+（25-20）=5.2（元）其

35、中，股息收益为0.2元，资本利得为5元。股票的收益率=5.2÷20=26%（三）资产收益率的类型种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率【提示】当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。预期收益率（期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率=无风险收益率风险收益率注意：1.预期收益率的计算指标计算公式若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率E（R）E（R）=Pi×RiE（R）=

36、Ri/n【教材例2-22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值估计其预期收益率表2-1年度123456收益率26%11%15%27%21%32%【解答】收益率的期望值或预期收益率E（R）=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22%【教材例2-23】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。表 A项目和B项目投资收益率的概率分布项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-15%【解答】项目A的期望投资收益率=0.2

37、5;0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%项目B的期望投资收益率=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（-0.15）=7.5%2.必要收益率的关系公式必要收益率=无风险收益率风险收益率=纯粹利率通货膨胀补贴风险收益率【提示】（1）无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。（2）风险收益率的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好【例题20·单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（）。

38、A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5%【答案】A【解析】国债利率为无风险收益率，必要报酬率=无风险收益率风险收益率，所以风险收益=7%4%=3%；无风险收益率=纯利率通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率=4%2.5%=1.5%。【例题21·判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（）（2015年）【答案】×【解析】必要报酬率与认识到的风险有关，人们对资产的安全性有不同的看法。如果某公司陷人财务困难的可能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大，那么投资于该

39、公司股票将会要求一个较高的收益率，所以该股票的必要收益率就会较高。3.注意各种收益率的含义【例题22·单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（）。（2008年）A.实际收益率B.必要收益率C.预期收益率D.无风险收益率【答案】B【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率， 必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。实际收益率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率。预期收益率是指在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。【例题23·单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算

40、的加权平均数是（）。（2005年考题）A.实际投资收益（率）B.预期投资收益（率）C.必要投资收益（率）D.无风险收益（率）【答案】B【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数二、资产的风险及其衡量（一）风险的含义：风险是指收益的不确定性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。（二）风险的衡量指标计算公式结论期望值反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方差2期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准差期望值相同的情况下，标准差

41、越大，风险越大标准离差率VV=/期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大【例题24·多选题】下列指标中，能够反映资产风险的有（）。（2016年）A.标准离差率B.标准差C.期望值D.方差【答案】ABD【解析】期望值不能衡量风险，选项C错误。【教材例2-23】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。表 A项目和B项目投资收益率的概率分布项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-15%【补充要求】（1）估算两项目的预期收益率；（2）估算两项目的方差（3）估算两

42、项目的标准差；（4）估算两项目的标准离差率。【解析】（1）项目A的期望投资收益率=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%项目B的期望投资收益率=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（-0.15）=7.5%（2）项目A的方差=0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.1-0.09）2+0.2×（0-0.09）2=0.0024项目B的方差=0.3×（0.2-0.075）2+0.4×（0.15-0.075）2+0.3×（-0.15-0.075）2=0.022

43、1（3）项目A的标准差=0.049项目B的标准差=0.1487（4）项目A的标准离差率=0.049/0.09=54.4%项目B的标准离差率=0.1487/0.075=198.3%所以：B项目的风险大【提示】预期值不同，不能直接根据标准差比较，要进一步计算标准离差率。【例题25·单选题】已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（）。（2009）A.标准离差率B.标准差C.协方差D.方差【答案】A【解析】在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下，应该用标准离差率来比较两个方案的风险。（三）风险对策风险对策含

44、 义方法举例规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目; 新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。减少风险包括：（1）控制风险因素，减少风险的发生；（2）控制风险发生的频率和降低风险损害程度。进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在开发新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。风险对策含 义方法举例转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。向保险公司投保；采

45、取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。【例题26·单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（）。（2013年）A.业务外包B.多元化投资C.放弃亏损项目D.计提资产减值准备【答案】A【解析】选项A属于转移风险的措施，选项B属于减少风险的措施，选项C属于规避风险的措施，选项D属于接受风险中的风险自保。（四）风险偏好种类选择资产的原则1.风险回避

46、者选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益的资产。如果风险高,收益也较高时,取决于投资人对待风险的态度。种类选择资产的原则2.风险追求者风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。种类选择资产的原则3.风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。【例27·单选题】已知有X和Y两个互斥投资项目，X项目收益率和风险均大于Y项目的收益率和风险。下列表述中，正

47、确的是（）。（2016年）A.风险回避者会选择Y项目B.风险回避着会选择X项目C.风险追求者会选择X项目D.风险追求者会选择Y项目【答案】C【解析】对于风险回避者，当预期收益率相同时，风险回避者都会偏好于具有低风险的资产；面对于同样风险的资产，他们则都会钟情于具有高预期收益的资产。但当面临以下这样两种资产时，他们的选择就要取决于他们对待风险的不同的态度：一项资产具有较高的预期收益率同时也具有较高的风险，而另一项资产虽然预期收益率低，但风险水平也低。所以选项A、B不正确；对于风险追求者，与风险回避者恰恰相反，风险追求者主动追求风险，喜欢收益的波动胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期收

48、益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用，所以风险大的项目收益率也较高，那么风险追求者更会选择该项目，所以选项C正确。三、证券资产组合的风险与收益两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。【例题28·计算题】假设投资100万元，A和B各占50%。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵消，如表1所示。如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。【答案】表1完全负相关的证券组合数据方案AB组合年度收益

49、报酬率收益报酬率收益报酬率20×12040%-5-10%1515%20×2-5-10%2040%1515%20×317.535%-2.5-5%1515%20×4-2.5-5%17.535%1515%20×57.515%7.515%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%0表2完全正相关的证券组合数据方案AB组合年度收益报酬率收益报酬率收益报酬率20×12040%2040%4040%20×2-5-10%-5-10%-1O-10%20×317.535%17.535%3535%20&#

50、215;4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%20×57.515%7.515%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%22.6%结论：对于资产组合而言，资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数；资产组合的风险不一定是加权平均风险，当相关系数小于1，存在风险抵消效应。（一）证券资产组合的预期收益率1.计算各种证券预期收益率的加权平均数资产组合的预期收益率E（RP）=Wi×E（Ri）【教材例2-26】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%,三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算

51、该投资组合的预期收益率。【答案】该投资组合的预期收益率E（RP）=30%×l5%+40%×l2%+30%×l0%=12.3%2.结论【例题29·判断题】提高资产组合中收益率高的资产比重可以提高组合收益率。（）【答案】（二）证券资产组合的风险及其衡量1.资产组合的风险（1）组合风险的衡量指标组合收益率的方差：组合收益率的标准差：【例题30·计算题】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设80%投资于A证券，20%投资B证券。要求：若A和B的相关系数为0.2,计算投资于A和B的组合报酬率以及组

52、合标准差。【答案】组合收益率=10%×0.8+18%×0.2=11.6%组合标准差=11.11%（2）结论（3）相关系数与组合风险之间的关系相关系数两项资产收益率的相关程度组合风险风险分散的结论=1完全正相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同）组合风险最大：组=W11+W22=加权平均标准差组合不能降低任何风险。=-1完全负相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反）组合风险最小：组=W11-W22两者之间的风险可以充分地相互抵消。在实际中：11多数情况下01不完全的相关关系。组加权平均标准差资产组合可以分散风险,但不能完全分散风险。【例题31·判断题

53、】根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项资产的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（）（2014年）【答案】【解析】当两项资产的收益率完全正相关，非系统风险不能被分散，而系统风险是始终不能被分散的，所以该证券组合不能够分散风险。【例题32·计算题】已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04，投资比重为20%。要求：（1）A证券收益率与B证券收益率的相关系数是0.2,计算下列指标：该证券投资组合的预期收益率；A证券的标准差；B证券的标准差；证券投资

54、组合的标准差（2）当A证券与B证券的相关系数为0.5时该证券投资组合的预期收益率；证券投资组合的标准差。（3）结合（1）（2）的计算结果回答以下问题：相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响？相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响？【答案】（1）证券投资组合的预期收益率=10%×80%+18%×20%=11.6%A证券的标准差=B证券的标准差=证券投资组合的标准差=（2）证券投资组合的预期收益率=10%×80%+18%×20%=11.6%证券投资组合的标准差=（3）相关系数的大小对投资组合预期收益率没有影响； 相关系数的大小对投资组合风险有影响，相关系数越大，投资组合的风险越大。2.组合风险的分类（1）系统风险与非系统风险。种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除。（多样化投资可以分散）系统风险是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。影响整个市场的风险因素所引起的。不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。（多样化投资不可以分散）【例题33·多选题】证券投资的风险分为可分散