我国国内债务规模多元线性分析

1、一、理论综述国债，尤其是国内债务对一国的宏观经济运行水平具有重要意义。 国家集中性借款和有计划地组合闲置资金可以支持国家保持较高水平投资， 并使经济结构的调整顺利进行。国债提供的信用工具 , 在启动投资者投资意识的同时 , 又进一步推进了证券和金融市场的改革。 当国债用以弥补财政赤字、 调整国库出纳、 调节货币流通、影响外汇收支、促进供求平衡时 , 它所发挥的作用对宏观经济的全面平衡有着不可低估的意义。 因此，认识国内债务规模的相关因素对宏观经济调控和管理具有一定的参考价值。理论一般认为，一国的国民生产总值、财政收入、财政赤字、预算内投资规模、信贷规模、城乡居民储蓄额、国债还本付息额以及国债余

2、额构成了国债规模的主要相关因素。我们认为，其中的财政收入、城乡储蓄存款、财政赤字、国内债务还本付息额、 国内债务余额对国内债务的规模具有显著的影响效应。 本文将试图就这几个因素对国内债务规模的影响建立模型并加以分析。二、模型的建立和修正考虑建立多元线性模型：Y2X23X34X45X56X6U其中：X2财政收入X3城乡储蓄存款X4财政赤字X5国内债务还本付息额X6国内债务余额Y国内债务规模年份财政收入城乡储蓄存款财政赤字国内债务还本付息余额国内债务19831367895.8-42.5713441.58019841642.91211.9-58.160176.542.5319852004.81622

3、.60.570237.260.61198621222237.6-82.90291.862.5119872199.43073.3-62.8319.3331.763.0719882357.23801.5-133.97113.42435.592.1719892664.95146.79-158.88156.69555.156.0719902937.17034.2-146.49342.42638.693.4619913149.59107.3-237.14224.3763.2199.319923483.411540.4-258.83364.96881.6395.641993434914762.39-293

4、.35784.061038.6314.7819945218.121518.8-574.521266.291702.21028.5719956242.229662.25-581.521820.42433.61510.8619967407.9938520.84-529.562245.793057.931847.7719978651.1446279.8-582.421792.333649.562412.0319989875.9553407.47-922.231552.214632.543228.77199911444.0859621.8-1743.591923.426542.343702.13200

5、013395.2364332.4-2491.272467.719143.724153.59200116386.0473762.4-2516.542876.5811703.834483.53200218903.6486910.7-3149.512467.7114896.125660200321715.25103617.7-2934.72976.5818048.786029.24* 数据来自国家统计局网站中国统计年鉴-2004以及历年统计年鉴运用 EVIEWS 软件，用 OLS 方法进行估计可以得到（见附表一）Y 260 .30740.2164 X 2 0 .0367 X 31.0019 X 40

6、.8181 X 50.0771 X 6(1.8067 ) (2.5322 )( 2.7092 )(9.4907 )(5 .5568 )(1.9550 )R 20.9985R 20.9981F2 065 . 115下面我们将对该模型进行进一步的检验与修正。（1）多重共线性检验利用 EVIEWS 软件运算得到解释变量见的相关系数矩阵：由此表可以看出，解释变量之间的相关系数都较大，可见存在严重的多重共线性。这一特点与经济意义也是相符的。下面使用逐步回归法进行修正：用 EVIEWS 软件分别对解释变量进行回归，得到如下结果：结合经济意义和统计检验结果， 经分析在五个一元回归模型中， 国内债务 Y 对城

7、乡储蓄存款 X3 的线性关系明显，拟合程度较好，有：Y235.25350.0633 X 3(3.4123)(39.9942)R 20.9882SE226.2317F1599.532采用逐步回归法将其余解释变量逐一带入，与 X3 分别形成二元回归模型，结果如下表VARIABLECOEFFICIENTT-STATISTICF-STATISTICADJUESTEDR-SQUAREDC-332.2602-3.090553815.80860.987876X30.0487843.883305X20.0767941.168292C-186.6027-3.4044141348.4290.992633X30.0

8、4978212.95780X4-0.436150-3.724218C-240.4130-3.376924767.53630.987122X30.0665769.639756X5-0.108460-0.481213C-189.3972-2.573507852.05430.988386X30.05554710.17481X60.0493631.488585结合经济意义和统计检验结果， 经分析在四个二元回归模型中， 国内债务 Y 对城乡储蓄存款 X3 和财政赤字 X4 的线性关系明显，拟合程度较好，有：VARIABLECOEFFICIENTT-STATISTICF-STATISTICR-SQUARE

9、DC-629.0555-6.305480928.48710.979947X20.33005330.47109C-235.2535-3.4122911599.5320.988261X30.06334539.99415C127.13220.826508258.46640.931523X4-1.874724-16.07689C-29.05687-0.177547247.02130.928577X52.00385415.71691C244.90431.615215250.24180.929431X60.37315315.81903Y186 . 60270. 0498X 30 . 4362X 4(3 .

10、4044 )( 12. 9578)( 3 .7242)R 20 . 9926SE174. 6790F1348 . 429再引入一个解释变量，得到：VARIABLECOEFFICIENTT-STATISTICF-STATISTICADJUESTED R-SQUAREDC42.305700.3692681096.1840.993950X30.0711496.943838X4-0.707747-4.366799X2-0.157229-2.217298C-86.40108-2.4182932702.0500.997538X30.0063170.842787X4-0.933777-8.783321X50

11、.9395176.071076若 C-209.8568-3.578029907.69160.992701引入X30.05221211.76775X5X4-0.561795-3.411758将导X6-0.040120-1.080367致 X 3的 t值不够显著，与前面得到的结果相矛盾；引入 X 6 后发现其 t值太小，且修正可决系数较引入 X 2 相比嫌小，所以应该选择 X2作为新引入的量 ，并将不显著的常数项去掉。这样便有（原始结果见 附表二 ）：Y0.1336X 20.0682 X 30.6629 X 4(4.4547)(10.9522)(6.3238)R20.9942SE 154.4597

12、F 1727.073在此基础上引入 X 5或X 6 时结果与上面的结果相似，所以此即最终的模型（原始结果见 附表三）。（2）异方差检验由于样本资料采用的是时间序列数据， 所以用 ARCH 方法对模型进行检验。利用 EVIEWS 软件的相关功能，得到 Obs*R-squared 值为 2.3658 （原始结果见 附表四）2查表得临界值0 .05 (3)7.81 ，即Obs*R-squared 在临界范围之内，接受 H0，所以不存在显著的异方差。（3）自相关检验回归得到的 D-W 值0.9830 小于临界水平（ 1.0261.669 ），说明存在一阶正自相关。利用 Cochrane-Orcutt

13、迭代法进行修正，结果如图此时 D-W 值为 1.9529 ，根据临界区间判断，该值大于上限值1.669 ，小于4-1.669=2.331 ，方程的一阶正自相关得以消除。即最终的方程为Y0.1581X 20.0726 X 30.6818 X 4AR(1) 0.5064( 3.0265)(6.9837 )(5.4508)(2.3181)R20.9961SE 138.3369F 1387.886方程拟合优度很高，总体显著性很好；至于变量的显著性也很好。三、结论对方程的解释：（1） 财政收入是影响国内债务规模的显著因素从最终模型来看， 财政收入的系数是 -0.1581 ，t值为 -3.0265 ，表明

14、财政收入与国内债务规模存在显著的负相关关系。 从经济意义来看， 说明国内债务对财政收入起的是补充的作用， 当财政收入不足以支撑财政支出时， 国家倾向于多发国内债务。（2） 城乡储蓄存款额与国内债务规模存在显著的正相关关系城乡储蓄额的系数为 0.0726 ，t值为 6.9837 ，说明二者存在显著正相关。从经济意义看，说明储蓄存款是国内债务规模不断扩大的推动力量和重要支撑。 一方面，具有相对较高收益率和较好稳定性的国债是居民投资的良好工具； 另一方面，城乡储蓄存款是国内债务的认购主力，是国内债务成功发行的保障。（3） 财政赤字规模与国内债务规模存在显著的正相关关系财政赤字的系数为 -0.6818

15、 ，t值为 -5.4508 ，由于数据用负数表明赤字，所以财政赤字规模与国内债务规模存在显著正相关。从经济意义看，能够验证国内债务对财政赤字的弥补功能。我国基本上是按照“国债发行额 =财政赤字 +还本付息额”的公式确定国债发行规模， 也就是说当前我国的国债发行基本上是为了弥补财政赤字和偿还旧债， 由于禁止财政向央行透支， 只能通过发债解决， 导致近年来国债规模随财政赤字的扩大而扩大，同时导致国内债务的扩大。政策建议：（1） 国内债务规模的扩大应当结合城乡存款规模来考虑。 中国是高储蓄率国家，近年来，随着经济的飞速发展，城乡居民存款也急剧膨胀，这是最近几年我国连发巨额国债的基础和保障。同时，应该注意到这些存款