证券计算机行业2016年年度报告旧不衰新更盛外延扩张好戏多

1、行业研究DONGXING SECU旧不衰新更盛 外延扩张好戏多计算机行业 2016 年年度投资策略报告2016 年 1 月 5 日东兴证券股份有限公司证券研究报告投资摘要：分析师：Tel:编号:人：Tel:liny angS1480510120003旧不衰。从 2015 年行业表现来看，众多细分热点均取得了较市场表现，说明行业整体处于的风口，只要行业能够继续兑现成长逻辑，未来行情将继续演绎，从这个角度来讲，我们认为，旧热点仍然有继续表现机会，由于过去几年的市场培育，很多行业进入了高速成长逐步兑现业绩阶段，我们尤其y angyang是互联网基础设施领域和银行 IT 投资领域。看细分行业评级动态w

2、互联网基础设施领域中的 IDC 行业仍旧处于供不应求的局面，行业较IDC看好看好看好看好维持维持维持维持大的确定性增长；和可控领域体现的是战略，从中期银行 IT 投资VR来看仍旧具备较大的替代成长空间。w银行 IT 投资领域受益于金融行业的不断发展创新，相关行业公司在传统业务有较大的可拓展空间，在互联网金融领域也大有可为。行业基本资料%新更盛。从新的来看，看好 VR 的发展前景，虽然行业仍有较多的问题需股票家数重点公司家数771527459 亿元26803 亿元9123.63.13%154.74%4.64%/要解决，但从商业化应用的趋势来看，这个进程在 2016 年将取得较大进展，的商业化面世

3、，预示着 2016 年将成为 VR 元年。的资本投入和行业市值外延扩张好戏多。从行业成长路径来看，外延并购是非常重要的方式，尤其在次新股领域，很多公司是某一细分领域的龙头公司，市场占有率较高，上市之流通市值行业平均市盈率后原有主业期已过的情况，为保持中长期增长需要培育新的增长市场平均市盈率行业指数走势图点，将会积极利用资本市场进行纵向或者横向拓展，这类公司非常值得关注。重点推荐： IDC 行业看好光环新网；IT 基础设施领域看好、紫光；领域看好绿盟科技、启明星辰；银行 IT 投资领域看好同有科技、高伟达；VR 领域看好；在外延扩张方面，看好创意。行业重点公司与评级光环新网强推0.870.230

4、.5571274114250.990.881.2212614110210强推资料来源： 东兴紫光0.610.811.75163123574强推绿盟科技1.080.490.70461027212强推相关研究报告启明星辰0.410.310.44811077614强推同有科技0.240.320.5533925514811强推0.660.490.63强推强推0.090.100.74433389525创意0.720.711.311141156211强推资料来源： 公司财报、东兴敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源EPS(元)PEPB评级14A15E16E14A15E16E看好/维持计算机年度报告P2东

5、兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES目录1. 行业大放异彩，虽有波动不改向好本色41.1 行业领涨全市场，多个热点表现位居市场前列41.2 行业成长性好，相对大盘呈现高特征52. 行业投资策略：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多63. 互联网基础设施大发展83.1 互联网基础设施建设仍有较大发展空间83.2 IDC 仍有较大需求113.3 IT 基础设施可控内涵丰富，进口替代空间大134. 银行 IT 投资领域仍大有可为，产业拓展空间大154.1 银行 IT 投资长期向好154.2 银行 IT 解决方案市场业务可拓展空间大174.3 银行 IT

6、 投资公司产业链梳理195. 理想照进现实，开启 VR 元年205.1 VR 不仅仅是概念205.2 市场潜力巨大225.3 产业链剖析中寻觅机会23表格目录表 1：热门概念版块（ 6 月 15 日至 9 月 15 日）跌幅6表 2：行业次新股并购.7表 3：政务发展指数11表 4：2015-2017 年供需缺口分析（：万平方米）12表 5：可控上市公司梳理14表 6：银行 IT 投资上市公司梳理表19插图目录图 1：全行业年涨跌幅4图 2：行业热点全年涨跌幅4图 3 ：2015 年中报行业净利润同比增速5图 4：全行业涨跌幅（ 1 月 1 日至 6 月 15 日）5图 5：全行业涨跌幅（ 9

7、 月 15 日至 12 月 18 日）5图 6：计算机行业图 7：计算机行业1 月 1 日至 6 月 15 日）涨跌幅6热点（ 9 月 15 日至 12 月 18 日）涨跌幅6图 8：全球物联网规模增长图8敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P3DONGXING SECURITIES图 9：国内云计算增长图9图 10：国内云市场趋势9规模10市场增速10图 11：图 12：图 13：网络在线游戏市场增速10图 14：经营性 IDC 市场分布10图 15：近年来大规模数据中心比例才逐渐上升12图 16：2015-2017 年供需缺口13图

8、 17：银行 IT 投资与银行收入利润趋势对比图15图 18：银行 IT 投资与收入净利润图 19：银行 IT 投资与收入净利润图 20：银行各类解决方案投入图16图17.18图 21：2015 年新兴技术成熟度曲线21图 22: 全球 AR/VR 投资额呈现爆发性增长态势22图 23：士兵利用 VR 驾驶 F1823图 24：Widerun VR 头盔在室内骑行看世间万象23图 25：VR 产业链23敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源P4东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES1. 行业大放异彩，虽有波动不改向好本色1.1 行业领涨全

9、市场，多个热点表现位居市场前列2015 全年计算机板块涨幅高达 105.20%，位居申万所有板块涨幅第一，同样也大幅跑赢同期沪深 300 指数和全部涨幅。图 1：全行业年涨跌幅资料来源：WIND，东兴行业热点纷呈，以网络安全、互联网金融等为代表的热点板块表现强劲，领涨市场。互联网+概念也有较好表现，在线教育、智能交通、智慧医疗等概念表现指数。市场图 2： 行业热点全年涨跌幅资料来源：WIND，东兴敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P5DONGXING SECURITIES1.2 行业成长性好，相对大盘呈现高特征行业业绩增速处于市场较高

10、水平，体现出了良成长性。除了非银和基数较低的交运和有色行业之外，真正体现出持续成长性的首推计算机行业。图 3 ： 2015 年中报行业净利润同比增速资料来源：WIND，东兴在全年两次大的上涨阶段，无论是计算机行业整体表现还是行业细分热点都是领涨市场。图 4： 全行业涨跌幅（1 月 1 日至 6 月 15 日）图 5： 全行业涨跌幅（9 月 15 日至 12 月 18 日）资料来源： wind， 东兴资料来源：版协游戏工委， 东兴敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源P6东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES图 3： 计算机行业热点（1 月

11、 1 日至 6 月 15 日）涨跌幅图 4：计算机行业热点（ 9 月 15 日至 12 月 18 日）涨跌幅资料来源： wind， 东兴资料来源：版协游戏工委， 东兴在阶段，行业也了较大的调整，整体调整幅度超过一半，行业从领涨市场到领跌市场，呈现出了较大的波动性。表 1： 热门概念版块（6 月 15 日至 9 月 15 日）跌幅互联网金融-59.03%移动支付-58.85%移动互联网-58.53%-56.24%智慧医疗大数据-56.21%-55.23%网络安全3D 打印-54.55%-53.98%第支付智能穿戴-53.88%-53.78%资料来源：WIND，东兴综合全年表现来看，行业的成长性经

12、受住了市场的考验，虽然年中随着市场经历了较大的波动，但综合全年来看，行业仍然得到市场青睐。2. 行业投资策略：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多从 2015 年行业表现来看，众多细分热点行情均取得了较表现，说明行业整体处于的风口，只要行业能够继续兑现成长的逻辑，未来行情将继续演绎，从这个角度来讲，我们认为，旧的热点仍然有继续表现的机会，由于过去几年的市场培育，很多行业进入了高速成长逐步兑现业绩的阶段，我们尤其看施领域和银行 IT 投资领域。是互联网基础设w 互联网基础设施领域中的 IDC 行业仍旧处于供不应求的局面，行业较大的确定性增长；和可控领域体现的是战略，从中期来看仍旧具备较敬请参阅报告结尾处

13、的免责财智 兴盛之源热点跌幅热点跌幅东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P7DONGXING SECURITIES大的成长空间。银行 IT 投资领域受益于金融行业的不断发展创新，相关行业公司传统业务有较大的可拓展空间，在互联网金融领域也大有可为。w从新的来看，我们看好 VR 的发展前景，虽然行业仍有较多的问题需要解决，但从商业化应用的趋势来看，这个进程在 2016 年将取得较大的进展，的资本投入和的商业化面世，预示着 2016 年将成为 VR 元年。w从行业成长路径来看，依靠外延并购也是非常重要的方式，尤其是次新股领域，很多公司依托一细分行业的业务上市，公司往往是某一细分领

14、域的龙头公司，市场占有率较高，上市之后原有主业的期已过，为了保持中长期增长需要培育新的增长点，利用资本市场平台进行纵向或者横向拓展，这类公司非常值得关注。表 2： 行业次新股并购2015.7.6 收购统帅创智家 30.37%股权互联网电视暴风科技互联网 2015.3.242015.10.27 收购风秀科技 51%股权互联网演艺平台化2015.8 收购路安世纪 100%股权电道推广2015.1.222014.9.30 收购亿赛通 100%股权数据安全防护2014.10.16 收购深之度 10%股权国产操作系统2014.10.16 收购安和 25%股权数据库安全绿盟科技2014.11.7 收购敏讯

15、科技 55%股权反邮件2014.1.292015.3.23 收购力控华康 11.63%股权工控安全2015.5.20 收购金山安全 19.91%股权2015.6.4 收购杭州邦盛 11.5607%股权支付安全2014.8.6 收购同德一心 100%股权服务器虚拟化2014.8.15 收购100%股权移动通讯2014.1.28国产中间件2014.8.26 收购东信移动 49%股权移动2015.4.9 收购微智信业 100%股权、大数据2015.4.25 收购数字100%股权企业移动互联网平台2015.6.3 收购格蒂电力 100%股权创意2014.1.27电信服务商电力化资料来源：WIND，东兴

16、敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源公司名称上市时间原有主业并购活动介入领域P8东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES3. 互联网基础设施大发展3.1 互联网基础设施建设仍有较大发展空间2015 年 12 月第二届世界互联网大会，提出，网络的本质在于互联，信息的价值在于互通。只有加强基础设施建设，铺就畅通之路，不断缩小不同、地区、人群间的鸿沟，才能让资源充分涌流。正在实施宽带中国战略，预计到 2020 年，宽带网络将基本覆盖所有行政村，打通网络基础设施最后，让人用上互联网。愿同各方一道，加大资金投入，加强技术支持，共同推动全球网络基础设

17、施建设，让和人民共享互联网带来的发展机遇。从的角度向世界阐述对于互联网的态度，对于全球互联网基础设施的合作发展态势。从国内的互联网基础设施建设发展情况来看，虽然近年来取得了较大的成绩，但随着行业的快速发展，需求缺口依然较大。w 在线数据计算需求增长迅猛互联网流量每年有 30%-40%的增长。根据 IDC 发布的研究报告显示，接下来的8 年中，我国所产生的数据量将超过 40 ZB，从现在到 2020 年，所有数据每两年将翻一番，而其中 33%的数据将是包含有价值的。而大量来自物联网终端的数据更是难以预估。Gartner、Cisco 等机构，到 2020 年，至少会有 410 亿台成为物联网的组成

18、部分。相关研究指出，到 2018 年仅来自机器产生的数据就占总数据的 42%。依据 IDC 分析，今后四年物联网将会让数据中心需求量增长 7.5 倍。作为工业 4.0 的标配，物联网的数据有明显的颗粒性，其数据通常带有时间、位臵、环境和行为等，数据增长率极高。图 8：全球物联网规模增长图资料来源： Wind， 东兴伴随着物联网、移动智能终端以及移动互联网的快速发展，移动网络中数据流量的增长速度也非常迅猛。从 2011 年开始，全球移动数据流量年增长率将保持在 50%以上，敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P9DONGXING SECU

19、RITIES将处于一个增长的态势。到 2016 年，全球移动数据流量将达到 2011 年全球移动数据流量的 18 倍，达到 129.6EB。云计算的兴起对在线数据流量的推动也是非常明显，随着越来越多的需求方将业务移到云端，在线计算的增速还将继续保持高增长的态势。图 9：国内云计算增长图资料来源： Wind， 东兴w去本地化带来在线的爆发移动互联网的到来，使得随时随地和数据成为常态，原有的功能模块被大型服务器和所替代，通过虚拟化技术终端用户各取所需资源，本地化的操作和将逐步被云计算和云替代。图 10： 国内云市场趋势资料来源： 网，东兴w 互联网企业增长强劲以 BAT 为代表的互联网企业蓬勃发展

20、，在全球互联网中逐步走到前列，互联网经济对的拉动作用越来越明显，对基础设施的需求增长也十分强劲。敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源P10东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES图 11：网络规模资料来源： 咨询，东兴图 12：在线市场增速图 13：游戏市场增速资料来源： wind， 东兴资料来源：版协游戏工委， 东兴w 传统产业的互联网+传统产业拥抱互联网的浪潮愈演愈烈,金融、商贸、教育、医疗、源等各行业的互联网+层出不穷，使得众多非互联网企业开始筹建业、媒体、能的数据库和信息运营管理平台。自从 2005 年以来，企业在管理方面的投入已

21、经增长了 50%，达到 4 万亿。图 14： 经营性 IDC 市场分布敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P11DONGXING SECURITIES资料来源： CEIC， 东兴w在化方面投入不断加大政务的发展长期缺乏顶层设计，规划滞后于建设，甚至出现化竖井，信息难以共享，不仅不能满足企业、公民一站式服务的基本需求，而且难以体现的集体意志与行动。十二五是政务关键的一个时期，投资增速明显加快，诸多项目上马，项目数量以及单体金额较以往也会有明显提升，政务正处在一轮投资的景气周期内。根据 IDC 的，到 2017 年，我国行业 IT 支出投资

22、规模将达到1,189 亿元。我国政务发展指数仍大幅落后于其他发达。表 3：政务发展指数韩国10.9462澳大利亚20.9103新加坡30.9076法国40.8938荷兰50.889760.887470.874880.8695英国90.8644新西兰100.8449芬兰700.5450资料来源：政务调查报告，东兴3.2 IDC 仍有较大需求根据 DCDi 统计，未来每年我国新的服务器出货量可达到 160内服务器出货量平均增长率为 17%。据了解，一个 800 平方米的以上，最近几年国面积容纳 100 个42u 机柜，各个型号服务器出货比例进行加权保守估计，则 2015 年至少需要 80 万平敬请

23、参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源排名2014 年政务发展指数P12东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES方米的新增机房面积，而 2014 年机房面积达到 179 万平方米，则数据中心需要44%的增长率才能满足需求。而根据IDC 亚太地区主要发展趋势，我国 IDC 机房面积近年来增长率仅为 24%。数据中心更换周期为 10 年，而服务器的为 5 年。根据数据中心建设的历史情况，两次大规模的数据中心均发生在 2003 年之前，大量未被淘汰的数据中心，新建的数据中心地被可以存量替换。图 5：近年来大规模数据中心比例才逐渐上升资料来源： IDC

24、 圈， 东兴需求：机柜量通常是衡量数据中心规模的，据了解一个 800 平方米面积容纳约 100 个 42U 机柜，平均每平方米容纳 5.25U。2014 年我国 X86 服务器出货量 162万，平均型号为 2.36U，总量为 382.32U。近年来我国 X86 服务器出货量的平均增长率为 17%，考虑到在线数据爆发对服务器需求的影响我们未来三年服务器增长率为 17%，18%，19%,2015-2017 年服务器总量为 189.5、223.7、266.2，假设平均型号 2.36 维持不变，未来测算新增 IDC 面积为 85.2、100.6、119.7 万平方米。供给： 近几年数据中心机房面积的平

25、均增长率保持在 24%，速。未来三年保持该增缺口：2015-2017 年 IDC 行业需求缺口为 41.9、47.4、53.7 万平米。表 4： 2015-2017 年供需缺口分析（：万平方米）需求85.2100.6119.743.353.266.0供给供需缺口41.947.453.7资料来源： 东兴敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源2015 年2016 年2017 年东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P13DONGXING SECURITIES图 16： 2015-2017 年供需缺口资料来源： 东兴我们认为，专业的 IDC 运营商将充分行业增长的蛋糕，传统的 ID

26、C 龙头公司光环新网将是最大的受益公司，其它以综合业务开展 IDC 业务的公司高升控股、鹏博士、迪威视讯等公司也可重点关注。3.3 IT 基础设施实现可控内涵丰富，进口替代空间大可控是一个全产业链的长期行为，上至、标准，下至具体的 IT或服务，需要产业链上的各个、企业、机构甚至消费者共同参与才能实现。我们认为，IT 基础建设和可控的主要战场。三个领域值得重点关注，是我国IT 基础设施可控：IT 基础设施可控主要涉及与相关的硬件，等。目前市场上也安全、安全主机、安全、安全终端、安全网络着较多 IT 硬件企业，如联想、浪潮、锐捷网络、龙芯中科、新岸线、江南计算机所等。IT 基础设施可控是实现真正可

27、控、保障的基础，目前国产计算机的研发和市场力量相对薄弱。我们认为此细分行业未来增长点在于：w对原有外国厂商的替代：我国 IT 硬件行业起步较晚，所以早期我国 IT 基础设施以采购国外成熟厂商的为主，长时间来看，对于国内相关厂商的发展有所影响，导致国内 IT 硬件行业发展缓慢。但随着国内厂商对国外厂商的替代势在必行。对的重视，w行业市场高速增长带来的新增需求：我国硬件市场增速较快，最近几年硬件扩大，增速持续高于整体市场。根据 IDC 的数据，2014 年，安全硬件市场规模达 11.896 亿全硬件市场的规模将达到 14.453 亿，同比增长 24%。预计 2015 年，IT 安，同比增长 21.

28、5%，到 2019 年，该市场规模将达到 30.02 亿。整体 IT 安全硬件市场 2014 到 2019 年的复合增长率敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源P14东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES为 20.3%。平台可控：平台可控安全操作系统、安全数据库、安全中间件等，涉及企业有中标作系统）、普华基础作系统）、南大通用（数据库）、间件）、神州（数据库）、达梦数据库（数据库）、（中间件）、（ITSM）等。中间件（中（ITSM）、天成（ITSM）、北塔目前国产平台在一些非位臵上基本可以替代国外，但是在一些涉及到核心数据或者需要长时间运

29、行具有极高可靠性的时候，国产平台还显得相对不成熟。所以目前国产平台较大差距。在技术、性和市场占有率方面与国外相比仍可控：可控/、IDS/IPS、UTM、加密/认证、终端安全管理、安全管理平台(SOC)、操作系统安全加固、内容安全多种软硬件。市场上相应的企业也有很多，如启明星辰、网神、东软、天融信、北信源、卫士通、明朝万达、中软华泰等。目前国产USG-4000D可基本替代国外同类安全网关(UTM)顺利通过了。如启明星辰电信集团公司研发的天清汉马电信的严格测试，启明星辰也因此成为目前唯一一家通过权威电信机构安全评测的国产UTM 提供商。这标志着国产 UTM正在逐渐减小。已得到国内企业的认可，国内与

30、国外的差距从 IT 基础设施和上体现出替代国外两个方面来看，涉及到的上市公司数量较多，能够在技术且市场开拓能力强的公司值得关注。在 IT 基础设施方面，我们看好：在中间件领域具有较强的实力，且空间较大，公司有望进一步提升市场占有率；紫光通过整合并购打造 IT 硬件全领域的可控龙头，在云计算云-管-端”战略层面上深度布局。在的领域，我们看好：启明星辰和绿盟领域处于领先水平，是是该领域绝对的龙头公司，在相关的中坚力量；北信源是以终端安全的研发咨询及服务，是终端安全领域管理、数据安全管理为主，多元化的龙头公司。表 5：可控上市公司梳理公司是国产操作系统唯一标的（麒麟操作系统)，且在国内数据库领域领先

31、，主营应用业务的企业。外包国内中间件龙头，国内中间件市场占有率上达到了 17.9%，名列本土企业首位。立思辰通过并购整合形成了以数据全生命周期安全管控系列集团三大、体系。平台解决方案、工控安全为基础的太极持股 30.34%的，是国产数据库第一品牌,数据库是基础中最具有技术含量部分。敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源公司公司东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P15DONGXING SECURITIES浪潮最大的服务器商和服务器解决方案提供商，同时是是亚太区最大的服务器生产基地天成国内第一家服务网络覆盖整个大中华区域及部分东南亚的本土 IT 服务商，涉足高端服务器与业等行

32、紫光整合并购打造 IT 硬件全领域可控龙头，在云计算云-管-端战略层面上深度布局。超图亚洲最大、技术国际领先的地理系统（GIS）与服务提供商同方科技可靠计算机系统集成重点企业，已在安全产业布局、电脑硬件、系统集成等启明星辰国内最具实力的网络安全、可信安全管理平台、专业安全服务与解决方案的综合提供商绿盟科技公司是国内领先的、具有竞争力的企业级网络安全解决方案提供商，多项市场占有率高。卫士通具有背景的全流程解决方案供应商北信源以终端安全管理、数据安全管理为主，多元化的研发、咨询及服务从事的研发、生产、销售以及提供安全集成业务与安全服务业务，涉及安全网关、安全审计和应用安全 3 大类别 10 大系列

33、 50 多个品种。任子行网络内容与行为审计和监管整体解决方案提供商拓尔思企业搜索、内容管理和文本挖掘等相关平台和应用资料来源： 东兴4. 银行 IT 投资领域仍大有可为，产业拓展空间大4.1 银行 IT 投资长期向好从银行历年的收入和净利润趋势来看，银行 IT 投资与银行的经营业绩具有较强的相关性，从过去几年的情况来看，除了 2014 年银行利润增速出现明显的下滑以外，银行的收入、利润与 IT 投资的趋势基本一致。图 17： 银行 IT 投资与银行收入利润趋势对比图敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源P16东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURI

34、TIES资料来源： IDC,WIND,东兴从银行 IT 投资对银行业收入和净利润的看，最近几年呈现下滑趋势，2014 年收入基本在 5.8%左右，净利润基本在 2.2 左右。图 18： 银行 IT 投资与收入净利润图资料来源： IDC， WIND 东兴银行 IT 投资从长期看，仍然具有可持续增长空间，主要体现在支持、新需求不断扩大、新技术推动和息安全几方面。w支持和鼓励行业发展金融化是 “十二五 ”规划重点议题之一。银行发布的金融业信息化十二五发展规划指出，十二五期间，必须加大金融化工作的资金支持力度，提高化建设投入产出效率。支持金融业发展所急需的金融化基础设施建设。保障对基础性标准制定、系统

35、、关键应用等的投入比例。加大移敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P17DONGXING SECURITIES动支付、金融等创新领域的资金支持力度，支持金融业务的创新发展。w 市场新需求不断涌现，需求规模不断扩大随着互联网技术金融的兴起，利率不断市场化进程，银行业新的，同时也是新市场形势下创新发展的机遇。所以加快金新、提升用户体验将成为行业不可逆转的趋势，同时，由于新业务所带来的新的风险也催生了银行对于风险估等方面的需求。由此带来的银行对 IT 系统更新的投入也将增加。、绩效评w 技术进步推动行业发展银行 IT 系统作为技术要求最高、安

36、全要求最高、要求最高的行业应用，具有技术进步快、更新快、升级维护频率高的特点。随着云计算、大数据、系统、数据库等技术的不断发展，银行 IT 系统的升级换代还将不断进行下去。w层面的替代进口需求棱镜门等的爆发将的问题重新带回公众的视野，其最大的意义就是引起了各国对于问题的高度关注，同时提高了各国的意识。目前我国各行各业普遍采用思科（Cisco）和等公司的通讯、服务器，重要尤其是涉及的严重的风险。2013 年 11 月 12 日国安委正式成立，同时 2014 年 2 月 27 日，网络安全和化领导小组成立。这两个部门的成立明确表明我国对于加强网络安全和建设网络强国的决心。金融安全已经上升到国家层面

37、，未来替代进程是大势所趋。我们认为，以银行收入作为银行 IT 投资基础更为可靠，银行 IT 投资与收入规模在逻辑上的可比性更高，而净利润受到其他因素影响显然。我们保守银行未来几年增速维持低位水平，随着新业务需求、技术进步及替代等积极因素的推动，银行 IT 投资对银行收入的仍会稳中有升。预计 2015-2019 年行业增速分别为 11.9%、11%、11.5%、12%、13%。未来 3-5 年行业复合增长在两位数以上。4.2 银行 IT 解决方案市场业务可拓展空间大IT 解决方案是指由专业的 IT 解决方案提供商为金融企业提供满足其、业务、管理等需求的应用及相应技术服务。具体而言，是指运用成熟的

38、 IT 技术，依照客户的业务及管理要求，提供应用开发及相关技术服务以提升业务处理效率、改进业务流程，实现 IT 技术对于企业决策、管理、业务等方面的支持。根据 IDC 银行业IT 解决方案市场的划分，银行业 IT 解决方案根据业务类别分为三大类和 16 个子类。图 19： 银行 IT 投资与收入净利润图敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源P18东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES资料来源： IDC， WIND 东兴从结构来看，业务解决类规模保持在 40%左右，其次是管理类，规模为 34%，类规模最小，规模为 22%。图 20： 银行各

39、类解决方案投入敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P19DONGXING SECURITIES资料来源： IDC， 东兴4.3 银行 IT 投资公司产业链梳理根据业务不同属性,我们把产业链分为三大部分:硬件、IT 服务。表 6： 银行 IT 投资上市公司梳理表联想集团、浪潮曙光、中科服务器、惠普基础硬件通信、中兴通讯Cisco、爱立信、浪潮、中科曙光、EMC、惠普同有科技硬件广电运通、御银通信、聚龙、ATM 机NCR、日立Ingenico()、Hypercom（海证通、新国都、信中科金财、POS 机金融硬件博通）、VeriFone(丰)

40、飞天诚信、海康威视、国民技术恩、英飞凌、三星银河麒麟(中软、浪潮集团、联想集团)微软、Unix、Linux操作系统Oracle、SAP、微软数据库东软集团基础中间件、Oracle、TmaxSoft（Lotus ）、微软（MOSS）办公致远（）业务系统长亮科技、神州、IT 解决方案信贷管理系统业务系统、支付系统、中科金财敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源行业内主要公司内资外资P20东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES中间业务系统、信管理系统神州系统、神州银行/呼叫中心信系统网络银行神州数码、中科金财移动银行证通、商业智能/决策支持管理

41、中科金财、长亮科技客户管理网络、（CRM）管理系统风险管理（征信）、金融审计及稽核东华（商业银行稽核审计管理系统）、析系统）、信网络（数字化审计分咨询神州、信、IT 服务系统集成神州、运营维护银信科技、神州、资料来源： 东兴硬件里看公司：w 专业业务的同有科技；专注高端服务器及的浪潮。里看公司：w 基础中的中间件龙头；IT 解决方案综合服务商：、神州业务的；。业务系统的长亮科技；信贷管理系统的科技；支付5. 理想照进现实，开启VR 元年5.1 VR 不仅仅是概念从定义上看，虚拟现实（VR）指的是利用计算机技术产生三维动态的虚拟世界，并让使用者产生沉浸其中并产生身临其境的感觉。其特征是沉浸感、交

42、互性、想象力。简单来说，就是能够让使用者完全沉浸在虚拟空间中，获得与真实世界相同或相似的感知，通过硬件和进行人机交互，最后根据在虚拟空间中获取的及自身的行为对未来进展展开一定的想象。VR 始于 20 世纪 60 年代，崛起于 21 世纪初，未来将是星辰大海。我们认为 VR 的发展可以大致分为三个阶段：幻想期，试水期及正常发展期。这也与 Gartner 提出的新兴技术成熟曲线相吻合。敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P21DONGXING SECURITIES图 21：2015 年新兴技术成熟度曲线资料来源： Gartner， 东兴1）

43、幻想期起始于 1960 年，科学家们建立了 VR 的基础原理和构造。摄影师Morton Heilig 分别于 1960 年提交了一款 VR的专利申请文件，并于 7 年后构造了历史上第一套 VR 系统 Sensorama Simulator。计算机图形学之父 IvanSutherland 开发了第一个计算机图形驱动的头盔显示器 HMD 及头部位臵跟踪系统。2）试水期发生在 1991 年，VR 掀起了一波商业化热潮。一款名为Virtuality 1000CS”的出现在消费市场中，世嘉、任等纷纷推出了的 VR 游戏机。，由于光学、计算机、图形、数据等领域技术尚处于发展早期、产业链也因此最终消费者并未

44、买账。备，3）正常发展期源于 2014 年，20 亿收购 Oculus。全球 VR 市场再次点燃，三星、HTC、谷歌等科技巨头纷纷加入，市场再次呈现蓬勃发展的态势。正确的时间，正确的爱，想不天长地久都难！我们之所以如此确信 VR 的第二波商业化浪潮会有以下三点：，2016 年将成为发展元年的理由第一，硬件技术的成熟。硬件是 VR 的，是根基。良用户体验是 VR 普及的大前提，因此硬件技术的发展要以减缓甚至消除用户的眩晕为目标，其关键性的两术指标：屏幕分辨率、延迟。目前主流厂商的配臵已经基本达到 VR 初级体验的标准，2K 屏保证了高清画质，新率达到 90HZ。龙 820 的出现更是极大的了延迟

45、的问题，屏幕刷敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源P22东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES第二，2016 年是高质量 VR的爆发年。虚拟现实以 Oculus VR 为代表的PC 主机、以PS VR 为代表的游戏主机及以三星 Gear VR 为代表的移动3 种方案。目前 Gear VR 已经接受预定，Oculus Rift 消费者版本、HTC Vive 和 PlayStationVR 头戴在 2016 年正式发布。BAT 的先锋军腾讯也在 2015 年 12 月 21 日正式推出其 VR 计划，将在未来 2 年推出三种形态，并打造 V

46、R圈，进行全面覆盖。第三，资本市场对 VR 青睐有加，投资额节节攀升。自 2014 年20 亿收购 Oculus 以来，VR 领域的投资额急剧攀升。根据 Digi-Capital 的数据显示，在过去 12里，全球 AR 和 VR 科技公司共获得来自风险投资商和其他资本的逾 10 亿美元投资。图 22: 全球 AR/VR 投资额呈现爆发性增长态势资料来源： Digi-Capital， 东兴5.2 市场潜力巨大VR 市场潜力巨大，正处于爆发式增长阶段。考察市场上的主流机构的 VR 市场报告，我们发现大部分机构对其市场保持乐观态度。以 TrendForce 为例，其认为 2016年 VR 软硬件的产

47、值将达 67 亿，并将于 2020 年增长到 700 亿。5 年 10 倍的增幅或许有些夸张，但毋庸臵疑的是其爆发式增长的。我们认为 VR 未来有望成为下一个全面普及的智能终端。从 VR 领域的需求端与供给端分析，一方面，硬件方面的成熟会催生内容端供给的增长，比如对游戏产业的。另一方面，内容端供给的迅速推进会催生更高性能的硬件需求。在这样一个良性循环过程中，的成本会有一个迅速下降的过程。跟之前的智能及的基础。的发展路径就很相似，性能越来越好，价格越来越便宜，也就有了全面普另外 VR 的级应用极具性。以游戏为例，手游的出现极大冲击了端游，同样，敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源东兴证券年度报

48、告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多P23DONGXING SECURITIES未来一旦在游戏领域出现级 VR 应用，传统意义上的手游也会被迅速淘汰。应用领域广泛，打造新一代“VR+”。应用领域主要可以分为两大部分，C 端应用与 B端应用。C 端应用主要可以分为游戏、影视及社交等，而 B 端主要应用于教育行业、医疗行业、军工行业等。以医疗行业的应用为例，加州健康科学西部大学开设了一个虚拟现实学习中心，该中心拥有四种 VR 技术、zSpace 显示屏、Anatomage 虚拟解剖台、Oculus Rift 和 iPad 上的斯坦福大学解剖模型，旨在帮助学生利用 VR 学习牙科、骨科、兽医、物理治疗和护理等知识。图 23：士兵利用 VR 驾驶 F18图 24：Widerun VR 头盔在室内骑行看世间万象资料来源： 互联网，东兴资料来源： 互联网，东兴5.3 产业链剖析中寻觅机会VR 的产业链分为三层：上游硬件、中游内容生产、下业应用。在这里，我们主要想强调上游硬件及下游内容应用带来的投资机会。图 25：VR 产业链敬请参阅报告结尾处的免责财智 兴盛之源P24东兴证券年度报告计算机行业：旧不衰新更盛 外延扩张好戏多DONGXING SECURITIES资料来源： 互联网公开资料，东兴上游硬件主要以头盔为代表的类，以动态捕捉技术