企业财务管理--风险和收益(powerpoint 43页)

1、5-1第一页，共四十五页。5-2u定义风险和收益定义风险和收益(shuy)u用概率分布衡量风险用概率分布衡量风险u风险态度风险态度u证券组合中的风险和收益证券组合中的风险和收益u投资分散化投资分散化u资本资本-资产定价模型资产定价模型 (CAPM)第二页，共四十五页。5-3加上加上 , 它经常以投资的它经常以投资的的一定百分比的一定百分比来表示来表示.+ ()R =第三页，共四十五页。5-41年前年前A股票的价格股票的价格 为为 /股，股票现在的交易价股，股票现在的交易价格为格为 /股，股， 股东刚刚股东刚刚(gng gng)分得现金股利分得现金股利 . 过去过去1年的收益是多少年的收益是多少

2、?+ ( - ) = 第四页，共四十五页。5-5第五页，共四十五页。5-6 R = ( Ri )( Pi )R 资产期望收益率资产期望收益率,Ri 是第是第I种可能种可能(knng)的收益率的收益率,Pi 是收益率发生的概率是收益率发生的概率,n 是可能性的数目是可能性的数目.ni=1第六页，共四十五页。5-7 = ( Ri - R )2( Pi ), , 是对期望收益率的分散度或偏是对期望收益率的分散度或偏离离(pinl)度进行衡量度进行衡量.它是方差的平方根它是方差的平方根.ni=1第七页，共四十五页。5-8股票股票(gpio) BW RiPi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi

3、) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 和和 1.00 第八页，共四十五页。5-9 = ( Ri - R )2( Pi ) = .01728 = or ni=1第九页，共四十五页。5-10概率分布的概率分布的 与与 比率比率(bl).它是它是 风险的衡量标准风险的衡量标准.CV = / CV of BW = / = 1.46第十页，共四十五页。5-11() 某人在一定时点所要求某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得的确

4、定的现金额，此人觉得(ju de)该索取的该索取的现金现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别的金额无差别.第十一页，共四十五页。5-12确定性等值确定性等值 期望值期望值确定性等值确定性等值=期望值期望值确定性等值确定性等值期望值期望值大多数人都是大多数人都是 .第十二页，共四十五页。5-13你有两个选择你有两个选择 (1)肯定肯定(kndng)得到得到 $25,000 或或 (2) 一个不一个不确定的结果：确定的结果： 50% 的可能得到的可能得到$100,000 ，50% 的可的可能得到能得到$0 . 赌博的期望值是赌博的期望值是 $50,

5、000. 如果你选择如果你选择$25,000 ，你是，你是如果你无法选择，如果你无法选择， 你是你是如果你选择赌博，你是如果你选择赌博，你是 第十三页，共四十五页。5-14 RP = ( Wj )( Rj )RP 投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率,Wj 是投资于是投资于 jth 证券的资金占总投资额的比例或权证券的资金占总投资额的比例或权数数,Rj 是证券是证券 jth的期望收益率的期望收益率,m 是投资组合中不同是投资组合中不同(b tn)证券的总数证券的总数.mj=1第十四页，共四十五页。5-15mj=1mk=1 = Wj Wk jk Wj 投资于投资于 证券证券jth的资金比例，

6、的资金比例，Wk 投资于证券投资于证券 kth 的资金比例的资金比例, jk 是证券是证券 jth 和证券和证券 kth 可能可能(knng)收益的协方差收益的协方差.第十五页，共四十五页。5-16Slides 5-17 through 5-19 assume that the student has read Appendix A in Chapter 5第十六页，共四十五页。5-17 jk = j k jkj 是证券是证券(zhngqun) jth 的标准差的标准差, k 是证券是证券 kth 的标准差的标准差,rjk 证券证券 jth和证券和证券kth的相关系数的相关系数.第十七页，共四

7、十五页。5-18两个变量之间线性关系的标准统计量两个变量之间线性关系的标准统计量度度.它的范围它的范围(fnwi)从从 (完全负相关完全负相关), 到到 (不相关不相关), 再到再到 (完全正相关完全正相关).第十八页，共四十五页。5-19三种三种(sn zhn)资产的组合资产的组合: 列列1 列列 2 列列 3行行 1 W1W1 1,1 W1W2 1,2 W1W3 1,3行行 2 W2W1 2,1 W2W2 2,2 W2W3 2,3行行 3 W3W1 3,1 W3W2 3,2 W3W3 3,3 j,k = 证券证券 jth 和和 kth 的协方差的协方差.第十九页，共四十五页。5-20早些时

8、候你投资股票早些时候你投资股票and股票股票你投资你投资 买买 投资投资 买买. 股票股票的期望收益和标准差分的期望收益和标准差分别别(fnbi)为为 和和. BW 和和 D .第二十页，共四十五页。5-21WBW = $2,000 / $5,000 = .4 = $3,000 / $5,000 =RP = (WBW)(RBW) + ()() RP = (.4)(9%) + ( )()RP = (3.6%) + () = 第二十一页，共四十五页。5-22两资产组合两资产组合(zh): Col 1 Col 2Row 1WBW WBW BW,BW WBW WD BW,DRow 2 WD WBW D

9、,BW WD WD D,D这是两资产组合的方差这是两资产组合的方差-协方差矩阵协方差矩阵.第二十二页，共四十五页。5-23两资产组合两资产组合(zh): Col 1 Col 2Row 1 (.4)(.4)(.0173) (.4)(.6)(.0105)Row 2 (.6)(.4)(.0105) (.6)(.6)(.0113)代入数值代入数值.第二十三页，共四十五页。5-24两资产两资产(zchn)组合组合: Col 1 Col 2Row 1 (.0028) (.0025)Row 2 (.0025) (.0041)第二十四页，共四十五页。5-25 P = .0028 + (2)(.0025) +

10、.0041 P = SQRT(.0119) P = .1091 or 10.91%不等于不等于(dngy)单个证券标准差的加权平均数单个证券标准差的加权平均数.第二十五页，共四十五页。5-26Stock bw Stock D Portfolio 9.00% 8.00% 8.64%13.15% 10.65% 10.91% 1.46 1.33 1.26投资组合投资组合(zh)的方差系数的方差系数最小最小是因为分散投资的是因为分散投资的原因原因.第二十六页，共四十五页。5-27只要只要(zhyo)证券间不是正相关关系，组合起来就会有证券间不是正相关关系，组合起来就会有降低风险的好处降低风险的好处.投

11、资投资(tu z)收益率收益率时间时间(shjin)时间时间时间时间第二十七页，共四十五页。5-28是由那些影响整个市场的风险因素是由那些影响整个市场的风险因素所引起的所引起的.是由一种特定公司或行业所特有的风险是由一种特定公司或行业所特有的风险.= + 第二十八页，共四十五页。5-29组合收益的标准差组合收益的标准差组合中证券的数目组合中证券的数目这些因素包括国家经济的变动这些因素包括国家经济的变动, 议会的税议会的税收改革或世界能源状况的改变等等收改革或世界能源状况的改变等等第二十九页，共四十五页。5-30组合收益的标准差组合收益的标准差组合中证券的数目组合中证券的数目特定公司或行业所特有

12、的风险特定公司或行业所特有的风险. 例如例如, 公公司关键人物的死亡或失去了与政府签订防司关键人物的死亡或失去了与政府签订防御合同等御合同等.第三十页，共四十五页。5-31CAPM 是一种描述是一种描述风险风险与与期望收益率期望收益率之之间关系间关系(gun x)的模型的模型; 在这一模型中，在这一模型中， 某种某种证券证券的期望收益率等于的期望收益率等于 加上加上 这这种证券的种证券的 .第三十一页，共四十五页。5-321.资本市场是有效的资本市场是有效的.2.在一个给定的时期内，投资者的预期一致在一个给定的时期内，投资者的预期一致.3. 是确定的是确定的(用短期国库券利率用短期国库券利率代

13、替代替(dit).4.市场组合只市场组合只 包含包含用用 （S&P 500 指指数代替数代替).第三十二页，共四十五页。5-33股票股票(gpio)超额收益率超额收益率市场市场(shchng)组合超额收益率组合超额收益率 =第三十三页，共四十五页。5-34一种一种 指数指数.它用于衡量个人收益率的变动对于它用于衡量个人收益率的变动对于(duy)市市场组合收益率变动的敏感性场组合收益率变动的敏感性.组合的组合的 是组合中各股是组合中各股的加权的加权平均数平均数.第三十四页，共四十五页。5-35股票股票(gpio)超额收益率超额收益率市场市场(shchng)组合超额收益率组合超额收益率每一条每一条

14、 都有都有不同的斜率不同的斜率.第三十五页，共四十五页。5-36 j股票要求的收益率股票要求的收益率, 无风险收益率无风险收益率,j 股票的股票的Beta 系数系数(xsh)(衡量股票衡量股票 j的系统风险的系统风险), 市场组合的期望收益率市场组合的期望收益率. = + j( - )第三十六页，共四十五页。5-37 = + j( - ) = 系统系统(xtng)风险风险 (Beta)第三十七页，共四十五页。5-38BW 公司的公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期想计算该公司股票的期望收益率望收益率. . = . 则则 BW 股票股票(gpio)的的?第三十八页，共四十五页。5-

15、39 = + j( - ) = + ( - ) = 公司股票期望收益率超过市场公司股票期望收益率超过市场(shchng)期望期望收益率，收益率， 因为因为 BW的的 beta 超过市场超过市场(shchng)的的 beta (1.0).第三十九页，共四十五页。5-40Lisa Miller 还想知道公司股票的还想知道公司股票的 . 她她使用使用 固定增长模型固定增长模型. Lisa 估计估计 ， BW将按将按 =. 股票现在股票现在的交易价格是的交易价格是 $15.股票的股票的 =? 股票是股票是高估高估还是还是低估低估?第四十页，共四十五页。5-41股票被股票被 高估高估 ， 市场价格市场价

16、格 ($15)超过超过(). - =第四十一页，共四十五页。5-42系统系统(xtng)风险风险 (Beta)移动方向移动方向移动方向移动方向(价格高估价格高估)Stock X (价格低估价格低估)第四十二页，共四十五页。5-43这些异常的现象向这些异常的现象向 CAPM 理论提出了严理论提出了严峻的挑战峻的挑战.第四十三页，共四十五页。1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2022-2-212022-2-212022-2-212/21/2022 9:43:41

17、PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。2022-2-212022-2-212022-2-21Feb-2221-Feb-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2022-2-212022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20225、知人者智，自知(z zh)者明。胜人者有力，自胜者强。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-212/21/20226、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2022年2月21日星期一2022-2-212022-2-212022-2-217、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。2022年2月20

18、22-2-212022-2-212022-2-212/21/20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022-2-212022-2-2121 February 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-21 10、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。2/21/2022 9:43:41 PM2022-2-212022/2/21 11、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。2/21/2022 9:43 PM2/21/2022 9:43 PM2022-2-212022-2-21 12、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。21-Feb-2221 February 20222022-2-21 13、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Monday, February 21, 202221-Feb-222022-2-21 14、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。2022-2-212022-2-2121 February 202221: