美国行业变迁

1、从美国百年行业历史变迁看中国 A股市场投资策略改革无牛市，转型出牛股，回顾美国股市发展史，大危机后都将经历信心磨 灭阶段，之后在改革憧憬下，市场将逐渐走出低谷。目前中国A股市场在长达两年的信心磨灭之后，迎来了改革憧憬。预期未来三五年将是改革整顿年， 传统 行业一蹶不振导致指数低迷，但转型大趋势下新兴行业牛股频出，进而导致配置 此类股票的基金涨幅较大，其中景顺长城内需增长今年以来涨幅90%，市场逐步显示出结构性牛市行情。一、标普500指数行业变迁史匚业、能源标普500指数1957年开始编制，当 时工业股占比达到85%，经过了 56年 的经济发展，目前标普500指数前十大 重仓股中主要是信息技术类

2、股票，信息 技术业在标普500中占比达18%，另外 占比较大的就是金融类股票。而在1980 年前十大重仓股被能源类霸占。由此可以占比不断下降，金融、信息技术、医疗占比逐渐上升。在1929年美国初步完成工业化初期，占主导地位的是运输业，而美国二次世界大战之后进入重工业化时 期，从此石油成为主导产业。现在 30年过去了，美国依然走在世界前列，而占 主导地位的产业是以信息技术、金融、医疗保健为主的新兴产业。表1 :标普500前十大重仓股三十年对比目前标普500前十大重仓股1980年标普500前十大重仓股前十大重仓股名称所属行业重仓股名称所属行业苹果信息技术IBM信息技术埃克森美孚能源美国电话电报公司

3、电讯服务微软信息技术埃克森能源谷歌信息技术印第安纳标准油能源强生医疗保健斯伦贝谢公司能源通用电气工业壳牌能源雪佛龙能源美孚能源宝洁必需消费品加利福尼亚标准石油能源伯克希尔哈撒韦公司金融大西洋富田能源（巴菲特）富国银行金融通用电气工业数据来源：展恒研究中心数据截止日期：2013年10月18日数据来源：展恒研究中心 数据截止日期：2013年10月18日二、2013标普500分行业分析2013年是美国经济快速复苏的时期，因此标普500分行业平均涨幅较大，10个行业中只有公用事业行业下跌，具体来看涨幅较前的分别是非日常消费品（汽车）、金融、医疗保健、信息技术等行业。金融行业主要是银行业涨幅较大， 而房

4、地产行业以房地产信托为主的公司平均涨幅只有5.6%。由此我们可以得出 美国2013年引发的牛市行情是以消费、科技、医疗为主的成长类股票。图2 :标普500分行业2013年平均涨跌幅数据来源：展恒研究中心数据截止日期：2013年10月18日三、中国10年行业变迁中国经济经过改革开放三十年飞速发展，从下表中可以看出我国第三产业占比越来越大（金融服务业在沪深 300指数中占比达34.35%），而有色金属占比呈下降趋势，这也充分说明了金融行业一旦没有较大涨幅，则以沪深300为代表的大盘蓝筹指数是不会有较大的上涨空间，因此今年沪深300和上证综指表现较差，而创业板平均涨幅50%，这也充分凸显了结构性行情

5、的特征。2013年 是中国经济从传统产业向新兴产业转型的关键时期，未来具有投资机会的也是以新兴产业为代表的成长股。从美国产业变迁带给我们的启示也可以看出未来具 有投资价值的是代表科技创新、引领行业潮流的新兴产业。表2 :中国行业变迁行业名称2013年行业权重2005年行业权重金融服务34.3510.74医药生物6.612.78交运设备6.244.14采掘4.874.5建筑建材4.761.58房地产5.586.22有色金属4.849.59食品饮料5.434.56数据来源：展恒研究中心18日数据截止日期：2013年10月四、四季度资产配置策略未来A股市场主要以震荡为主， 转型趋势下市场情绪谨慎，投资热情 相对较低，只有专业的研究加上科学的资产配置才能实现财富增值的目的。四季度专家指出成长股的回调风险较大 以传媒为主的 TMT 行业 2013 年以来涨幅居前，但是近期关于成长股回调的争 议越来越激烈， 甚至面临投资风格转向的问题。 短期看， 随着宏观经济稳定基调 确立，改革领域内长期估值被压抑的传统产业很可能在改革预期带动下出现一波 估值修复行情。但中长期来看，结构转型仍然是中国经济当下最大的特征， 医药、 传媒和互联网、先进装备制造业等行业内的优质成长股是可以长期坚持的投资方 向。未来四季度资本市场风险可能越来越大，