资金时间价值

1、2.4 资金的时间价值这个岛屿值多少钱？曼哈頓曼哈頓 岛 1626年，新荷兰总督Peter用相当于$24购入曼哈顿；至2006年曼哈顿岛的价值已经超过了2.5万亿美元。380年后，按5%利率计算，这笔资金超过20亿美元； 按10%利率计算，这笔资金约为129千万亿美元，大于世界上所有不动产总和。 （美国近70年股市的平均投资收益率为11% ）爱因斯坦：“宇宙世间最大的能量 是复利，世界的第八大 奇迹是复利”。 时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。增加的价值。一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念n资金的时间价值资金的时间价值

2、是指经过一定时间的增值，在没有风险和通货膨胀条件下是指经过一定时间的增值，在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。的社会平均资金利润率。n资金时间价值的意义：资金时间价值的意义：它明确了资金存在的时间价值，树立起使用资金是它明确了资金存在的时间价值，树立起使用资金是有偿的观念，有助于资源的合理配置。有偿的观念，有助于资源的合理配置。n每个企业在每个企业在投资时至少要能取得社会平均利润率投资时至少要能取得社会平均利润率，否则不如投资于其他，否则不如投资于其他项目。项目。n工程经济中借用工程经济中借用利息利息概念来代表资金时间价值，指概念来代表资金时间价值，指投资的增值部分投资的增值部分。

3、二、利息和利率二、利息和利率 1.1.利息（利息（I In n）占用资金所付出的代价（或放弃资金使用权所获得的补偿）占用资金所付出的代价（或放弃资金使用权所获得的补偿） 利息是衡量资金时间价值的绝对尺度绝对尺度，是其最直观的表现。因此计算资金时间价值的方法主要是计算利息的方法。 利息通常根据利率来计算。2.2.利率（利率（i i）一个记息周期内所得利息额与本金的比率一个记息周期内所得利息额与本金的比率利率利率利率是国民经济宏观调控的重要方式，是衡量资金时间价值的相对尺度相对尺度。 二、利息和利率二、利息和利率%1001pIi2022-2-23单利法单利法In=Pin 利息的计算利息的计算复利法

4、复利法In=iFn-1 二、利息和利率二、利息和利率（一）单利法 是指在计算利息时，仅考虑最初的本金，而不计入在先前利息周期中所累积增加的利息。即通常所说的“利不生利”。 利息计算公式：In=Pin, Fn=p+ In 式中 Fn本利和 In利息 P本金 i利率 n计息期二、利息和利率二、利息和利率 例：有一笔50000元的借款，借期3年，按每年8的单利率计息，试求到期时因归还的本利和（F）。 解： 根据公式有：根据公式有： F=P+PF=P+Pi in=50000+50000n=50000+500008%8%3=620003=62000（元）（元） （二）复利法 是指在计算利息时，某一计算周

5、期的利息是由本金加上先前周期所累积利息总额来计算的。也就是通常所称的“利生利”“利滚利”。 利息计算公式： In=iFn-1 式中 Fn-1 第n-1期期末的本利和 二、利息和利率二、利息和利率 复利利滚利F=P(1+i)nI=F-P=P(1+i)n-1公式的推导公式的推导如下如下：年份年初本金P当年利息I年末本利和F 1 PPiP(1+i)2P(1+i)2P(1+i)P(1+i) in1P(1+i)n-1 P(1+i)n-2P(1+i)n-2 i n P(1+i)n P(1+i)n-1P(1+i)n-1 i 根据上表可得到以下公式： F=P(1+i)N I=P(1+i)NP (33) 若本金

6、为1000元，计息期利率为5，则采用单利和复利的本利和比较如表所示。 解：若按单利法计息，到期应还本利和为： F=300000(1+103)=390000(元) 若按复利法计息，到期应还本利和为： F=300000(1+3)10=403174.92(元) 按复利法计息比单利法计息需多支付13174.92元。 同一笔借款，在利率相同的情况下，用复利计算出的利息金额数比用单利计算出的利息金额数大，当所借本金越大、利率越高、年数越多时，两者差距就越大。 【例】 某人为购房向银行贷款300000元，3的年利率，10年后还清本利。问按单利和复利计息法，他到期应支付本利分别为多少？2022-2-23名义利

7、率名义利率 r利率利率 实际利率实际利率 ie二、利息和利率二、利息和利率3.名义利率和有效利率 通常所说的年利率是名义利率。 有效利率( ie )：是指资金在计息期所发生的实际利率。 年名义利率（r)：一个计息期的有效利率i与一年内的计息次数的乘积。 例如：月利率i=1，一年计息12次，1为月有效利率，112=12为年名义利率。 名义利率之间不能直接进行比较，必须转化为以共同计息期间为基准的利率水平，然后再进行比较。通常以1年为比较基准年限，即比较年有效利率。例3：有本金1000元，年利率12，若每月计息1次，试计算实际利率。 解：一年本利和 F1000(10.1212)12=1126.80

8、元 实际利率 ie=（1126.80-1000）1000100%=12.68% 计息次数越多，则实际利率越？(1)年有效利率 如果名义利率为r，一年中计息N次，则每次计算利息的利率为rN，根据复利公式，年末本利和为：1NrFPN1NPrPNn 其中利息为：年有效利率ie为：111eNNPiPrPrNN例4:现有两家银行可以提供贷款，甲银行年利率17%，一年计息一次；乙银行年利率为16%，一月计息一次，均为复利计算，问那家银行的实际利率低？ 解：甲银行的实际利率等于名义利率，为17%， 乙银行的实际利率为： ieff = (1+r/m)m1 =（1+0.16/12）121 = 17.23% 某工

9、程项目因投资需要连续3年年末向银行借入5000万元，年利率8，按季计息，求终值。【例】解法1 根据题意，r=8，则计息期利率为：84=2 F=5000(1+2)8+5000(1+2)4 +5000=16272.16(万元) 解法2 根据题意有： ie=(1+8/4)4-1=8.243 F=5000(1+8.243)2+5000(1+8.243)+5000 =16270.42(万元)三、资金等值计算 u资金等值：将不同时点的几笔资金金额按同一收益率标准，换算到同一时点，如果其数值相等，则称这几笔资金等值。u资金等值计算是指为了便于比较，把不同时点上的资金按照一定的折现率计算至某一相同的时点上的过

10、程。如“折现”、“贴现”等 。u决定资金等值的因素是：资金数额资金运动发生的时间利率资金等值的计算公式 利用等值的概念，可以把在一个时点发生的资金金额换算成另一时点的等值金额，这一过程叫做资金等值计算，一般是计算一系列现金流量的现值、将来值和等额年值。 现值计算：把将来某一时点的资金金额或一系列的资金金额换算成较早时间的等值金额，称为“折现”或“贴现”。将来时点上的资金折现后的资金金额称为“现值”。 将来值计算：将任何时间发生的资金金额换算成其后某一时点的等值金额，将来某时点的资金金额称为“将来值”。 等额年值计算：将任何时间发生的资金金额转换成与其等值的每期期末相等的金额。 将采用的符号约定

11、如下：i为利率；N为计息期数；P为现值；F为将来值；A为等额年值。终值 假定你打算将$10,000投入到一项收益率为5%的项目中，则1年后你的投资将会增长为$10,500。 其中，$500 为投资赚得的利息 ($10,000 .05) $10,000为应归还给你的本金 ($10,000 1) $10,500 为本息合计，可由下式计算得到： $10,500 = $10,000(1.05)n该投资在期末的本息合计金额被称为终值（终值（Future Value，FV），或复利值。 1. 单期投资的情形在单期投资的情形下，终值的计算公式可以写为： FV = C0(1 + r) 其中，C0 是今天（时间

12、0）的现金流量 r 是适用的利率FV = $10,500 年 01C0 = $10,000$10,000 *1.05C0(1 + r)现值 如果你希望对一项报酬率为5%的项目进行投资，1年后获得$10,000，则你在今天应当投入的金额为 $9,523.81。05.1000,10$81.523,9$为了能在1年后偿还$10,000的债务，债务人在今天就需要存起来的钱，就是现值现值（Present Value，PV）。请注意： $10,000 = $9,523.81(1.05) 在单期投资的情形下，现值的计算公式可以写为： 其中，C1是第一期末的现金流量 r 是适当的利率C1 = $10,000

13、年01PV = $9,523.81$10,000/1.05C1/(1 + r)PV = C1/(1 + r)n净现值 某个项目的净现值（Net Present Value，NPV）等于该项目的预期现金流量的现值与项目投资成本之差。假定某项投资承诺将在一年后归还$10,000，现在需要的出资金额为 $9,500。你的资金利息率为5%。这项投资可行吗？28 81.23$81.523, 9$500, 9$05. 1000,10$500, 9$NPVNPVNPV未来现金流量的现值大于投资成本额。换言之，该项目的净现值NPV为正，因此该投资可行。在单期投资的情形下，净现值（NPV）的计算公式可以写为：N

14、PV = 投资成本 + 预期现金流量的PV 如果我们没有投资 NPV 为正的项目，而是将 $9,500 以5%的利率投资于其他地方，我们的 FV 将少于投资所承诺的 $在终值的意义上我们无疑将损失。 $9,500(1.05) = $9,975 $1.10 + 5$1.10.40 = $3.30 这是由于复利（compounding）的缘故。终值和复利012345 终值和复利计算 如果资金按复利计算，利息将被进行再投资；而在单利情况下，利息没有进行再投资。 $1( 1 + r )2=1+2r+r21+2r 如果投资金额越大，期限越长，复利的威力就越大。 查表得到“1元钱在T期末的复利值（终值系数

15、）”。 我们可以由最初的投资额、利率，计算终值，也可以由初始投资额、终值，求利率。 T年末的将来值计算公式为： F=P (1+i)T 式中，(1+i)T称为一次支付复利(终值)系数，记为(FP，i，T)，这样上式可以写成： F=P(FP，i，T) 该式也可理解为：t点处的一笔资金P，在价值尺度为i的情况下，在t+T点处的等值资金F的大小为P(1+i)T。 复利终值TrCFV10C0=$100FV=?FV=$100（1+10%）5=$161元T=5年查终值系数表（1+10%）5为1.6105【例】 某企业投资1000万元，年利率为10，4年后可得本利共多少？ 解：在上述问题中 P=1000，i=

16、10，T=4，通过复利公式求解 F=1000(1+10)4=1464.1(万元) 查阅利率为10，期数为4的系数值，得(FP，i，T)=1.464，有： F=1000(FP，10，4) =1000 l.464=1464.1(万元) 计算未来现金流量的现值的过程叫做“贴现”。它是复利计算的相反过程。 一项多期投资的现值的一般计算公式可以写为： 其中： CT 是在期的现金流量 r 是适用的利率 查表可以得到“T期后得到的1元钱的现值（现值系数）”。TTrCPV)1 ( 2）现值和贴现 称为一次支付现值系数，记为(PF，i，T)，这样上式可表示为： P=F(PF，i，T) Ti)1(1n复利现值 P

17、=？F=400PV=400/（1+8%）3=317.6元元TTrFV)1(PVT=3年查现值系数表1/（1+8%）3为0.7938 【例】 某企业对投资收益率为10的项目进行投资，欲4年后得到1464.l万元，现在应投资多少？ 解： 或者P=1464.1(PF，10，4) =1464.1 0.6830=1000(万元)现值和复利 如果当前利率为15%，一个投资者为了在五年后能获得 $20,000，现在必须投资多少？012345$20,000PV5)15.1(000,20$53.943,9$u求现值多期 假定某项投资期末付给你$200，以后直到第4年末，每年还会将增长 $200。如果投资报酬率为

18、12%, 这一系列现金流量的现值是多少？ 如果该投资的发行人对此项投资的要价为$1,500, 你应当买入吗？u求现值多期 01234200400600800178.57318.88427.07508.411,432.93现值 成本 不应购入 净现值 一系列现金流量的现值就是对各个现金流量现值的加总。 一笔在T期里产生效益的投资项目的净现值： NtttNNrCCrCrCrCCNPV102210)1()1()1()1(求期数 如果今天将$5,000存入一个收益率为10%的帐户中，则需要多长时间我们的帐户金额才能增长到 $10,000?TrCFV)1(0T%)101 (000, 5$000,10$2

19、000,5$000,10$%)101(T年限年限TT%)101 ( 系数差值系数差值7?81.94872.14362.0513.1949x1插值法测算T值x/1=0.0513/0.1949X=0.2632T=7.2632年u年金计算n年金(annuity)是指一定时期内一系列相等金额的收付款项。n年金按付款方式的不同可分为普通年金、先付年金、延期年金和永续年金。n普通年金的收付款项发生在每期的期末。普通年金终值是一系列等额款项的终值之和。普通年金终值（已知A，求F） A(1+r)T-2A(1+r)T-1A(1+r)A(1+r) 各年终值之和各年终值之和01AAAT-1012 T等额分付类型公式

20、等额分付类型公式等额年值与将来值之间的换算等额年值与将来值之间的换算12nn10A A A A（等额年值）12nn10F（将来值）基本模型基本模型 普通年金终值的数学公式为：普通年金终值的数学公式为：FVAn=A(1+r)0+ A(1+r)1 + A(1+r)2+ A(1+r)T-2 + A(1+r)T-1 =A (1+r)0+(1+r)1+(1+r)2+(1+r)T-2+(1+r)T-1 = rrAT11每期期末等额复利终值式中：式中： 称为称为“一元年金的终值一元年金的终值”或或“年金终值系数年金终值系数”，记作：，记作：（F/F/A,i,nA,i,n）。该系。该系数可通过查表获得，则：数

21、可通过查表获得，则： F = AF = A（F/F/A,i,nA,i,n）例：某人每年年末存入银行例：某人每年年末存入银行100100元，若年率为元，若年率为10%10%，则第，则第5 5年末可从银行一次性取出年末可从银行一次性取出多少钱？多少钱？F = 100F = 100（F/A,10% ,5F/A,10% ,5） 查表得：（查表得：（F/A,10% ,5F/A,10% ,5）= 6.1051= 6.1051F = 100F = 1006.1051 = 610.516.1051 = 610.51（元）（元）rrn11iiAFn11等额分付终值计算公式等额分付终值计算公式已知一个技术方案或投

22、资项目在每一个计息期期末均支已知一个技术方案或投资项目在每一个计息期期末均支付相同的数额为付相同的数额为A ，设利率为，设利率为i，求第，求第n年末收回本利年末收回本利F 。F/A,i,niin11称为称为等额分付终值系数，记为等额分付终值系数，记为v等额分付系列公式应用条件等额分付系列公式应用条件1.1.每期支付金额相同，均为每期支付金额相同，均为A A；2.2.支付间隔相同，通常为支付间隔相同，通常为1 1年；年；3.3.每次支付每次支付都在对应的期末都在对应的期末，终值与最后，终值与最后一期支付同时发生。一期支付同时发生。11niiFAA/F,i,n11nii称为称为等额分付偿债基金系数

23、，记为等额分付偿债基金系数，记为已知已知F F ，设利率为，设利率为i i，求，求n n年中每年年末需要支付的等额金额年中每年年末需要支付的等额金额A A 。等额分等额分付系列偿债基金付系列偿债基金公式公式 等额分付系列偿债基金，也称为等额分付系列积累基金。 其公式是计算将来值的等额年值。 它可理解为，为了在N年末能筹集到一笔钱F，按年利率i，从现在起连续几年每年年末必须存储多少？ 【例】 某企业5年后需一次性支付200万元的借款，存款利率为10，从现在起企业每年等额存入银行多少钱？ 解： 或查表求得 A=200(AF，10，5)=2000.1638 =32.75(万元)50.120032.7

24、5(10.1)1A （ 万 元 ）v变化变化若等额分付的若等额分付的A发生在期初，则需将年初发生在期初，则需将年初的发生值折算到年末后进行计算。的发生值折算到年末后进行计算。3AF0n12n- -1 14AiniiAiniAFiAA111111例题例题某大学生贷款读书，每年初需从银行贷款某大学生贷款读书，每年初需从银行贷款6,0006,000元，年利元，年利率为率为4%4%，4 4年后毕业时共计欠银行本利和为多少？年后毕业时共计欠银行本利和为多少？元04.26495246.404.160004%,4,/04.01600011111AFiiiAiiAFnn为了能在今后几年中每年年末提取相等金额A

25、，现在必须投资多少？ 0 1 2 . T-1 TTr)1 (11)r1(1 .u普通年金现值等额分付系列现值公式 ，是一定时期内每期期末等额款项的现值之和。AA各年现值之和各年现值之和niAAPiP)1()1(iiAPn)1(1niAiAiAP)1()1()1(21 等式两边同乘(1+i)1(21)1()1()1()1(niAiAiAAiPniAPAiiAPn,/)1 (1记作(P/A，i，n) “一元年金的现值一元年金的现值”或或“年年金现值系数金现值系数 ”。nniiiAP111等额分付现值计算公式等额分付现值计算公式已知一个技术方案或投资项目在已知一个技术方案或投资项目在n年内每年末均获

26、得相年内每年末均获得相同数额的收益为同数额的收益为A ，设利率为，设利率为i，求期初需要的投资额，求期初需要的投资额P 。P/A,i,nnniii111称为称为等额分付现值系数，记为等额分付现值系数，记为该系数可通过查表获得，则：该系数可通过查表获得，则： P = AP = A（P/AP/A，i i，n n）例：租入某设备，每年年末需要支付租金例：租入某设备，每年年末需要支付租金120120元，年复利率为元，年复利率为10%10%，则，则5 5年内应支付的租金总额的现值为多少？年内应支付的租金总额的现值为多少？ P=120P=120（P/AP/A，10%10%，5 5）查表得：（查表得：（P/

27、AP/A，10%10%，5 5）= 3.7908= 3.7908则：则：P = 120P = 1203.79084553.7908455（元）（元）一个第二年后的四年里每年支付一个第二年后的四年里每年支付$100的年金，如果利率为的年金，如果利率为9%，它，它的现值是多少？的现值是多少？0 1 2 3 4 5$100 $100 $100 $100$327.97$297.2297.327$)09. 1 (100$)09. 1 (100$)09. 1 (100$)09. 1 (100$)09. 1 (100$4321411ttPV22.297$09. 197.327$0PV 该公式是计算现在时点发

28、生的资金金额的期末等额年值。 已知一个技术方案或投资项目已知一个技术方案或投资项目期初投资额为期初投资额为P，设利率为，设利率为i，求，求在在n年内每年内每年末需回收的等额资金年末需回收的等额资金A 。 例如，某人以年利率i存入一项资金P，他希望在今后N年内把本利和在每年年末以等额资金A的方式取出。 式中， 为等额分付资金回收系数，记为(AP，i，N)。 (1)(1)1NNiii等额分付资本回收计算公式等额分付资本回收计算公式【例】 某工程初期总投资为1000万元，利率为5，问在10年内要将总投资连本带息收回，每年净收益应为多少？ 解： 或查表求得 A=1000(AP，5，10) =10000

29、.1295=129.5(万元) 10100.05 (1 0.05)1000129.5(1 0.05)1A（万元）u永续增长年金能始终以某固定的增长率保持增长的一系列现金流。01C2C(1+g)3C (1+g)2322)1 ()1 ()1 ()1 ()1 (rgCrgCrCPVgrCPV 永续增长年金：例子 预期下一年的股利是$1.30，并预期以5%永久增长。如果贴现率是10%，该股利流量的现值是多少？01$1.302$1.30(1.05)3$1.30 (1.05)2$26.00.05.10$1.30PV 由题意知，每年年末的还本付息额构成由题意知，每年年末的还本付息额构成9 9年期普通年金。年

30、期普通年金。则：则：4,0004,000（P/AP/A，i i，9 9）=20,000=20,000 所以：（所以：（P/AP/A，i i，9 9）=20,000/4,000 = 5=20,000/4,000 = 5 查表得：（查表得：（P/AP/A，12%12%，9 9）=5.3282=5.3282，（，（P/AP/A，14%14%，9 9）=4.9164=4.9164%59.13%12%149164.43282.553282.5%12i例：某公司于第一年年初借款20,000元，每年年末还本付息额均为4,000元，连续9年还清。问借款利率为多少？ 设当柴油机使用设当柴油机使用n n年时，节约

31、的燃料费用刚好抵消增加的投资额。则：年时，节约的燃料费用刚好抵消增加的投资额。则：500500（P/AP/A，10%10%，n n）=2000=2000 所以：（所以：（P/AP/A，10%10%，n n）=2000/500 = 4=2000/500 = 4 查表得查表得: :（P/AP/A，10%10%，5 5）=3.7908=3.7908，(P/A(P/A，10%10%，6 6）=4.3553=4.35534.5567908.33553.47908.345n例：某企业拟购买一台柴油机以更新目前所用的汽油机。购买柴油机与继续使用汽油机相比，将增加投资2000元，但每年可节约燃料费用500元。

32、若利率为10%，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？基本公式相互关系示意图基本公式相互关系示意图PF A0 1 2 3 4 5 6 7 n基本公式相互关系示意图【练习1】 某企业向银行贷款1000万元用于工程项目建设，偿还期为5年，按年利率15计算复利。现有三种还款方式可供选择： (1)每年年末只偿还所欠利息，第5年年末一次还清本金； (2)在5年中每年年末等额偿还； (3)在第5年末一次还清本息。试计算各种还款方式所付出的总金额。 答案 解：(1)按第一种还款方式 各年偿还利息总和为：I=1000155=750(万元) 总偿还金额为：S1=750+1000=1750(万元) (2)按第

33、二种还款方式 每年年末等额偿还金额为： A=P(A/P，15，5)=10000.2983=298.3(万元) 总偿还金额为：S2=298.35=1491.5(万元) (3)按第三种还款方式 S3=F4=P(F /P，15，5)=10002.0114 =2011.4(万元) 可见，还款时间越往后推，需付出的总金额数就越大。 计息期短于支付期的计算 某些实际问题的现金支付期包括几个计息期。 例年利率为12，每季度计息一次，每年年末支付500元，连续支付6年，求其第0年的现值为多少？现金流量图答案：方法一，计息期向支付期靠拢，求出支付期的有效利率，其年有效利率 P=500(PA，12.55，6)=2

34、024(元)方法二，支付期向计息期靠拢，求出计息期末的等额支付， A=500(AF，3，4)= 5000.2390=119.5(元) P=119.5(PA，3，24)=119.516.9355=2024(元)答案：方法三，把等额支付的每一个支付看做是一次支付，求出每个支付的现值，P=500(PF，3，4)+500(PF，3，8)+500(PF，3，12)+500(PF，3，16)+500(PF，3，20)+500(PF，3，24) =2024(元)时间价值作业年份年份年初尚欠本金年初尚欠本金年付息额年付息额年末偿还本息年末偿还本息 年末偿还本金年末偿还本金1 12 23 34 45 5合计合计

35、 某项目资金流动情况如下图所示，求现值、终值、第四期期末的等值资金以及年等额资金(i=10)。第3讲 项目投资决策分析方法项目投资决策分析方法 投资项目的现金流量投资项目的现金流量 项目投资决策的评价方法项目投资决策的评价方法 项目投资决策实例项目投资决策实例第一节 项目投资决策的依据收入吗？收入吗？ 项目投资是用现金流量项目投资是用现金流量而不是收入流量来而不是收入流量来表示它的预期表示它的预期收益的。收益的。 只有在预期未来能产生更多的现金流入的情况下只有在预期未来能产生更多的现金流入的情况下，公司，公司才会在当期用现金进行未来的资本项目投资。才会在当期用现金进行未来的资本项目投资。 一个

36、投资项目的好坏一个投资项目的好坏主要取决于与该项目相关的现金流主要取决于与该项目相关的现金流量的多少和折贴率的高低量的多少和折贴率的高低。而分析现金流量是投资决策。而分析现金流量是投资决策过程中最主要而且又是最困难的一个步骤。过程中最主要而且又是最困难的一个步骤。78 资产负债表资产负债表The Balance Sheet 损益表损益表The Income Statement 现金流量表现金流量表Cash Flow Statement公司的三张财务报表公司的三张财务报表资产负债表是利用资产、负债、所有者权益三个会计要素的期末余额编制的；损益表是利用收入、费用、利润三个会计要素的本期累计发生额编

37、制的；现金流量表是反映一家公司在一定时期现金流入和现金流出动态状况的报表。其组成内容与资产负债表和损益表相一致。现金流量cash flow n现金流量（Cash flow）是企业财务报表中最重要的项目。n现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。n现金流量表提供了一家公司经营是否健康的证据。n如果一家公司经营活动产生的现金流无法支付股利与保持股本的生产能力，从而它得用借款的方式满足这些需要，那么这就给出了一个警告，这家公司从长期来看无法维持正常情况下的支出。会计现金流量表n该报表分别报告公司n“来自经营活动的现金流量”n“来自投资活动的现金流量”n“来自筹

38、资活动的现金流量”n三类现金均有：“流入”、“流出”、“净流入”之分 现金流入-现金流出=现金净流入会计现金流量表对一个经营者来说，如果没有现金缺乏购买与支付能力是致命对一个经营者来说，如果没有现金缺乏购买与支付能力是致命的的，现金流量表是企业能否持续存活及竞争的核心工具，现金流量表是企业能否持续存活及竞争的核心工具。u投资项目的现金流量投资项目的现金流量是指投资项目在整个期间（包是指投资项目在整个期间（包括建设期和经营期）内所括建设期和经营期）内所产生的现金流量入和现金产生的现金流量入和现金流出的总称流出的总称，是进行项目投资决策分析的基础。，是进行项目投资决策分析的基础。 因此，在衡量方案

39、优劣时，应根据各投资项目计算期内各年的净现金流量，按照折现率（资本成本），结合资金的时间价值来确定。 而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。现金流量是项目投资决策的决策依据现金流量是项目投资决策的决策依据成本、利润是按权责发生制计算的会计项目。83项目投资决策的依据是现金流量！项目投资决策的依据是现金流量！现金流量是以现金流量是以收付实现制计算收付实现制计算的财务项目。的财务项目。 n在利润表中，收入不等于收现金，费用不等于支付现金；n在利润表中，企业利润受到成本结转、折旧计算、坏账计提等的影响； 有利润但不一定有现金流量； 有利润但不一定为公司创造价值!为什么投资决

40、策中以现金流而不是以会计收为什么投资决策中以现金流而不是以会计收益作为评价对象？益作为评价对象？u权责发生制权责发生制？收付实现制收付实现制？n比如说我今年完成了一项工作，但是钱是明年收到的，按照权责发生制，会计利润会在今年确认该工作的收入；如果按收付实现制，那么只能在明年收到钱才能确认收入。n计算利润时，只要销售成立时就计为当期收入，但有一部分当期未收现。在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：的研究放在次要地位，其原因是：（1 1）整个投资有效期内利润总计与现金流量总计是相等的，整个投资有效期内利润总计与现金流量

41、总计是相等的，企业的利润归根结底是现金流企业的利润归根结底是现金流，所以后者可以取代前，所以后者可以取代前者作为评价净收益的指标。者作为评价净收益的指标。（2 2）利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而，而现金流量的分布则不受这些因素的影响，有助于客观现金流量的分布则不受这些因素的影响，有助于客观评价投资收益。评价投资收益。在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：的研究放在次要地位，其原因是：（3）在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要，只有现金收入才能用于公司的再

42、投资。而企业有利润的年份，不一定能产生多余的现金来进行其他项目投资。一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。如果企业每年都报告盈利，但经营性现金流量却入不敷出，那么这种没有真金白银流入的盈利，实质上只能是一种“纸面富贵”。这种性质的盈利，要么质量低下，要么含有虚假成分。 案例：北亚实业的利润含金量 n北亚实业（集团）股份有限公司自1995年上市以来9年平均净资产收益率8.68%的公司,从2004年起连续三年分别报出2.58亿、2.63亿和12.92亿的巨额亏损。n经查实，北亚实业1998年至2003年年度共报告运输业务收入为73,944.91万元，其中通

43、过虚构未实际发生的业务虚增收入67,217.56万元。n其实北亚实业盈利质量恶化的讯号早已在报表中出现。根据北亚实业的财务报表，1998-2003年期间共实现净利润4.81亿元，而在这期间共获得经营活动现金流量净额0.62亿元，净利润的含金量仅为13%。 北亚实业净利润与经营性现金流量的结合分析 会计期间净利润经营活动产生的现金流量净额净利润含金量199858,105,865.31-52,152,996.47-89.76%199982,773,503.7012,360,473.5214.93%2000100,834,470.7883,182,659.0182.49%200175,390,439

44、.9651,133,035.8667.82%2002107,494,490.7197,794,372.5990.98%200356,743,586.86-129,575,688.04-228.35%合计481,342,357.3262,741,856.4713.03%以收付实现制为基础编制的现金流量表，被人们比作是“利润的测谎仪”。净利润的含金量过低，属于典型的“纸面富贵”，这种“富贵”往往是难以为继的。因为净利润持续高于经营活动产生的现金流量净额很可能走向两种结果：其一，销售是真实的，但没有收回现金，存在现金回收风险；其二，销售是虚构的，所以何来现金？北亚实业即属于第二种情况。 报表的阅读顺

45、序报表的阅读顺序n例题例题n某公司以某公司以100100万元购买一座大楼，则万元购买一座大楼，则100100万元是当即发生的万元是当即发生的现金流出，假定大楼的使用年限为现金流出，假定大楼的使用年限为5050年，按直线法折旧，年，按直线法折旧，每年的折旧额为每年的折旧额为2 2万元，按万元，按年数总和法折旧年数总和法折旧，第一年的折，第一年的折旧额为旧额为4 4万元。万元。n我们以第我们以第1 1年为例，假定企业的年为例，假定企业的销售收入全部为现销销售收入全部为现销，数，数额为额为2020万元，万元，销售成本全部为付现成本销售成本全部为付现成本，数额为，数额为1010万元，万元，假定除折旧外

46、不考虑其他费用，计算并分析假定除折旧外不考虑其他费用，计算并分析直线法与加速直线法与加速折旧法对会计净收益与现金流量的影响折旧法对会计净收益与现金流量的影响。折旧方法对利润和现金流量的影响折旧方法对利润和现金流量的影响分析：分析：由于折旧是不需要支付现金的，所以现金流量不受折旧方法改变的影由于折旧是不需要支付现金的，所以现金流量不受折旧方法改变的影响，两种方法下的现金流量都是响，两种方法下的现金流量都是10万元。而会计净收益在不同的折旧方万元。而会计净收益在不同的折旧方法下数额不同，直线折旧法下为法下数额不同，直线折旧法下为8万元，年数总和法下为万元，年数总和法下为6万元，万元，所以我所以我们

47、说现金净流量的分布不受固定资产折旧方法、存货估价及费用摊配等会们说现金净流量的分布不受固定资产折旧方法、存货估价及费用摊配等会计方法不一致的影响，可以保证评价的客观性。计方法不一致的影响，可以保证评价的客观性。现金流量的概念现金流量的概念 一一项目现金流量计算方法项目现金流量计算方法 二二 在投资决策中，现金流量是指一个项在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。数量。 注意：现金不仅仅指货币资金，还包注意：现金不仅仅指货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的括项目需要投入企业拥有的非货币资源的非货币资源的价值变现价值变现。一、

48、现金流量的概念一、现金流量的概念n现金流量现金流量指各个时点上实际发生的资金流出或资金流入（现金流入、现金流出及净现金流量的统称）现金净流量现金流入现金流出现金净流量现金流入现金流出现金流入现金流入指在某一时点上流入系统的指在某一时点上流入系统的资金或货币量，如销售收入资金或货币量，如销售收入等等或或现金支出节约额现金支出节约额现金流出现金流出指在某一时点上流出系指在某一时点上流出系统的资金或货币量，如统的资金或货币量，如投资、成本费用等。投资、成本费用等。 现金净流量（现金净流量（NCF NCF ）一定时期的现金流入量减去现一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额金流出量的差额99现金流量三

49、要素的三要素的三要素现金流量现金流量时点时点大小大小方向方向二、现金流量的表示方法二、现金流量的表示方法1001.1.现金流量表现金流量表：用表格的形式描述不同：用表格的形式描述不同时点时点上发生的各种现金流量的上发生的各种现金流量的大小大小和和方向方向。0 1 2 3200150与横轴相连的垂直与横轴相连的垂直线，线，箭头向上表示现金流入，向下表示现箭头向上表示现金流入，向下表示现金流出，长短为现金流量的大小，箭头处金流出，长短为现金流量的大小，箭头处标明金额标明金额。1012.2.现金流量图：现金流量图：描述现金流量作为时间函数的图形，它能描述现金流量作为时间函数的图形，它能表示资金在不同

50、时间点流入与流出的情况，是资金时间价表示资金在不同时间点流入与流出的情况，是资金时间价值计算中常用的工具。值计算中常用的工具。1022.2.现金流量图（续）现金流量图（续）现金流量图的几种简略画法现金流量图的几种简略画法0 1 2 3 4 5 6 时间（年）时间（年）100 10050100 100 100150 例: 某厂1998年初借5000万元，1999年末又借3000万元，此两笔借款从2001年开始连续3年每年末以等金额方式偿还,问每年末应偿还多少？试绘出其现金流量图（设年利率为10%）。 5000 3000 97 98 99 2000 01 02 03 X X X 现金流量的三要素现

51、金流量的三要素: :现金流量的大小现金流量的大小（现金数额）（现金数额）流向流向（现金流入或流出）（现金流入或流出）作用点作用点（现金发生的时间点）（现金发生的时间点）现金流量图：现金流量图：例：例：某项目固定资产投资为某项目固定资产投资为98万元，预计年营业收入万元，预计年营业收入100元，元，年经营成本年经营成本50万，年营业税金及附加万，年营业税金及附加6万，年所得税万，年所得税6.5万，项目计算期为万，项目计算期为7年，预计固定资产期末残值为年，预计固定资产期末残值为7万。万。试画现金流量图。试画现金流量图。u年末习惯法：假设现金发生在每期的期末年末习惯法：假设现金发生在每期的期末u年

52、初习惯法：假设现金发生在每期的期初年初习惯法：假设现金发生在每期的期初u均匀分布法：假设现金发生在每期的期中均匀分布法：假设现金发生在每期的期中3.期间发生现金流量的简化处理方法：期间发生现金流量的简化处理方法：年末法：年末法：假定现金收取和支付都集中在每期的期末。假定现金收取和支付都集中在每期的期末。0 12月月 1年年 1200万元万元0 12月月 1年年 1200万元万元年初法：年初法：假定现金收取和支付都集中在每期的期初。假定现金收取和支付都集中在每期的期初。0 6月月 12月月 1年年 1200万元万元均匀分布法：均匀分布法：假定现金收取和支付都集中在每期的期中。假定现金收取和支付都

53、集中在每期的期中。4 4、项目整个寿命期的现金流量图、项目整个寿命期的现金流量图 以新建项目为例，可根据各阶段现金流量的以新建项目为例，可根据各阶段现金流量的特点，把一个项目分为四个区间：建设期、投产特点，把一个项目分为四个区间：建设期、投产期、稳产期和回收处理期。期、稳产期和回收处理期。建设期投产期稳产期回收处理期 新建项目的现金流量图新建项目的现金流量图5.5.分类分类对新设法人项目而言：对新设法人项目而言：项目现金流量表，资本金现项目现金流量表，资本金现金流量表，投资各方现金流量表金流量表，投资各方现金流量表对既有法人项目而言：对既有法人项目而言：项目增量现金流量表，资本金增项目增量现金

54、流量表，资本金增量现金流量表量现金流量表投资投资3000万万自有自有2000万万借款借款1000万万甲投资甲投资1500万万乙投资乙投资500万万项目财务现金流量表项目财务现金流量表( (新设项目法人项目新设项目法人项目) ) 单位单位: :万元万元附表一：附表一：资本金财务现金流量表资本金财务现金流量表( (新设项目法人项目新设项目法人项目) ) 单位单位: :万元万元附表附表二：二：投资各方财务现金流量表投资各方财务现金流量表( (新设项目法人项目新设项目法人项目) ) 单位单位: :万元万元附表三：附表三：工程项目分析中的现金流量工程项目分析中的现金流量现金方式支出现金方式支出现金流出量

55、现金流出量 现金方式收入现金方式收入现金流入量现金流入量固定资产投资固定资产投资流动资金流动资金经营成本经营成本营业税金及附加营业税金及附加所得税所得税营业收入营业收入回收固定资产残值回收固定资产残值补贴收入补贴收入回收流动资金回收流动资金项目项目第二节第二节 现金流量的构成现金流量的构成 某项目的全部投资现金流量表某项目的全部投资现金流量表 单位：万元单位：万元一、成本费用的分类n总成本费用=生产成本+经营费用+管理费用+财务费用外购材料；外购燃料；外购动力；工资及福利费；折旧费；摊销费；利息支出；修理费；其他费用。 总成本（费用） u经营成本涉及产品生产及销售、企业管理过程中的物料、人力和

56、能源的投入费用，它反映企业的生产和管理水平。u经营成本：工程技术项目在生产经营期间的经常性实际支出，是工程项目中经济评价的专用术语，在财务会计中没有经营成本的概念。2 2）按经济性质分为九类：）按经济性质分为九类：n在工程项目的经济分析中，经营成本被应用于现金流量的分析。n经营成本具体是指项目总成本费用扣除固定资产折旧费、维简费、无形及递延资产摊销费和利息支出等以后的成本费用。 经营成本=总成本费用-折旧费-维简费-摊销费-利息支出n总成本费用=外购原材料+外购燃料动力+工资及福利+修理费+折旧费+维简费+摊销费+利息支出 1.1.按照内容，现金流量由现金流出量、现金流按照内容，现金流量由现金

57、流出量、现金流入量和净现金流量构成。入量和净现金流量构成。 （1 1）现金流出量：）现金流出量： 即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支出额，主要包括：现金支出额，主要包括：固定资产投资、垫支固定资产投资、垫支的流动资金、经营（付现）成本、各项税款、的流动资金、经营（付现）成本、各项税款、其它现金流出等。其它现金流出等。 二、现金流量的构成二、现金流量的构成 （2 2）现金流入量：）现金流入量：即项目在寿命期内实际发生的全部现金收入数额。主要即项目在寿命期内实际发生的全部现金收入数额。主要包括：包括：营业收入、回收的固定资产残值收入或变价收入、营业收

58、入、回收的固定资产残值收入或变价收入、回收的流动资金、其他现金流入回收的流动资金、其他现金流入。 （3 3）现金净流量：）现金净流量：又称净现金流量，是项目在一定期间现金流入量与现金又称净现金流量，是项目在一定期间现金流入量与现金流出量的差额。流出量的差额。 年现金净流量（年现金净流量（NCFNCF）= =该年现金流入量该年现金流入量- -该年现金流出量该年现金流出量 它是计算长期投资决策评价指标的重要依据。它是计算长期投资决策评价指标的重要依据。2.2.按照时间特征，现金流量由初始现金流量、按照时间特征，现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量构成。营业现金流量和终结现金流量构成。

59、（1）初始现金流量）初始现金流量即开始投资时发生的现金流量。即开始投资时发生的现金流量。一般包括固一般包括固定资产、流动资金等投资、原有固定资产的定资产、流动资金等投资、原有固定资产的变价收入等。变价收入等。（1）初始现金流量）初始现金流量0 1 2 3 4 5u项目建设过程中发生的现金流量或项目投资总额，即开始投资时发生的现金流量。u一般包括固定资产、流动资金等投资、原有固定资产的变价收入等。n固定资产投资 n垫支的流动资金例题例题: :假定某公司拟购建一项固定资产，需投资200万元，垫支流动资金50万元，请计算项目的初始净现金流量。 答案：答案：初始现金流量=原有固定资产的变价收入-投资支

60、出-垫支流动资金所以：NCF0=200+（50）=250（万元）u即投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，一般按年年计算。计算。（2 2）营业现金流量）营业现金流量n现金流入：营业现金收入n现金支出：n营业现金支出(付现成本)n缴纳的税金0 1 2 3 4 5现金流入现金流入现金流出现金流出（2 2）营业现金流量）营业现金流量：例如：例如：付现成本付现成本：工程技术项目在生产经营期间的：工程技术项目在生产经营期间的经常性实际经常性实际支支出，出，即即经营成本经营成本。 付现成本总成本费用（付现成本总成本费用（折旧摊销费利息）折旧摊销费利息）固定资产折旧费及递