企业筹资分析

1、我国企业目前主要有以下几种筹资方式：吸收直接投资；发行股票；利用留存收益；向银行借款；利用商业信用；发行公司债券；融资租赁；杠杆收购。其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。 一、几种筹资方式的资金成本分析长期借款成本长期借款指借款期在5年以上的借款，其成本包括两部分，即借款利息和借款费用。一般来说，借款利息和借款费用高，会导致筹资成本高，但因为符合规定的借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销，所以能起到抵税作用。例如，某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，筹资费用率0.5%，因借款利息和借款费用可以计入税前成本费用扣除或摊销，企业可以少缴所得

2、税36.63万元。债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，即可以在所得税前扣除，应以税后的债务成本为计算依据。例如，某公司发行总面额为200万元5年期债券，票面利率为11%，发行费用率为5%，由于债券利息和筹资费用可以在所得税前扣除，企业可以少缴所得税39.6万元。若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。留存收益成本留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资。如果企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投

3、资所获的收益率，企业就应该将留存收益分派给股东。留存收益成本的估算难于债券成本，这是因为很难对企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价作出准确的测定。计算留存收益成本的方法很多，最常用的是“资本资产定价模型法”。由于留存收益是企业所得税后形成的，因此企业使用留存收益不能起到抵税作用，也就没有节税金额。普通股成本企业发行股票筹集资金，普通股成本一般按照“股利增长模型法”计算。发行股票的筹资费用较高，在计算资本成本时要考虑筹资费用。例如，某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元。若公司发行新股票，发行金额100万元，筹资费用率为股票市价的10%，则新发行股票的成

4、本为16.4%.企业发行股票筹集资金，发行费用可以在企业所得税前扣除，但资金占用费即普通股股利必须在所得税后分配。该企业发行股票可以节税100×10%×33%=3.3（万元）。二、筹资成本分析的应用企业筹集的资金，按资金来源性质不同，可以分为债务资本与权益资本。债务资本需要偿还，而权益资本不需要偿还，只需要在有赢利时进行分配。通过贷款、发行债券筹集的资金属于债务资本，留存收益、发行股票筹集的资金属于权益资本。根据以上筹资成本的分析，企业在融资时应考虑以下内容：1.债务资本的筹集费用和利息可以在所得税前扣除；而权益资本只能扣除筹集费用，股息不能作为费用列支，只能在企业税后利润

5、中分配。因此，企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例，通过举债方式筹集一定的资金，可以获得节税利益。2.纳税人进行筹资筹划，除了考虑企业的节税金额和税后利润外，还要对企业资本结构通盘考虑。比如过高的资产负债率除了会带来高收益外，还会相应加大企业的经营风险。3.在权益资本筹集过程中，企业应更多地利用留存收益。因为使用企业留存收益所受限制较少，具有更大的灵活性，财务负担和风险都较小。二、企业主要筹资方式及优缺点 1.银行长期借款银行长期借款是指企业向银行、非银行金融机构和其他企业借入的,期限在一年以上的借款,它是企业长期负债的主要来源之一。银行长期借款筹资的优点:筹资速度快、筹资成本低、借款弹

6、性好、不必公开企业经营情况、有杠杆效应。银行长期借款筹资的缺点:财务风险较大、限制条款较多、筹资数额有限。 2.发行公司债券债券是由企业或公司发行的有价证券,发行债券的企业以债权为书面承诺,答应在未来的特定日期,偿还本金并按照事先规定的利率付给利息,是企业主要筹资方式之一。债券筹资的优点:资金成本低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用、债券筹资具有优化资本结构、提高公司治理的作用。债券筹资的缺点:筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。 3.融资租赁融资租赁又称为财务租赁,是区别于经营租赁的一种长期租赁形式,它满足企业对资产的长期需要,故也称为资本租赁,分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁。融资租赁资产

7、所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方,现在融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。融资租赁筹资的优点:筹资速度快、有利于保存企业举债能力、设备淘汰风险小、财务风险小、可以获得减税的利益。融资租赁筹资的缺点:租赁成本高、利率变动的风险。 4.接吸收投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。投资者的出资方式主要有:现金投资、实物投资、工业产权投资、土地使用权投资等。吸收直接投资与发行股票、留存收益都属于企业筹集自有资金的重要方式。它是非股份有限责任公司筹措资本金的基本形式。吸收直接投资的优点是:有

8、利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。吸收直接投资的缺点是:资本成本较高、容易分散控制权。 5.发行股票股份公司的资本金称为股本,是通过发行股票方式筹集的。股票是指股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。股票的发行、股票的上市有严格条件和法定程序, 在我国须遵守公司法和证券法的规定。按股东权利和义务股票分为普通股和优先股,普通股是股份公司资本的最基本部分。普通股筹资的优点是:筹资风险小、有助于增强企业的借债能力、筹资数量大、筹资限制较少。普通股筹资的缺点是:资金成本较高、容易分散控制权。 三、影响企业选择筹资方式的因素 筹

9、资方式是企业筹资决策的重要部分,外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了筹资方式。在筹资活动中须考虑的因素是多种多样的,但最基本的因素是成本和风险。每种筹资方式的成本和风险都是不同的,还有企业的资金结构会直接影响到企业的综合资金成本和财务风险水平。 (一)资金成本 资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用,是资金所有权和使用权分离的结果。资金成本作为一种耗费,最终要通过收益来补偿,体现了一种利益分配关系。企业筹集和使用资金,不论是短期的还是长期的,都存在一定的资金成本。不同的筹资方式的资金成本差别较大,同时不同筹资方式的税负轻重程度也存在差异,所以资金成本的高低决定着企业的筹资方式

10、,它是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。从三个方面看,首先个别资金成本是比较各种筹资方式的依据,在其他条件相同时应选择资金成本最低的筹资方式;其次,加权平均资金成本时衡量资金结构合理性的依据,衡量资金结构是否最佳的标准主要是资金成本最小化;最后,边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。 (二)财务风险 财务风险是指企业由于筹资原因引起的资金来源结构的变化所造成的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。财务风险不是企业本身固有的,当企业全部资金均为自有资金时,企业的财务风险就为零。因此,财务风险是企业能够加以控制的。财务风险是一柄“双刃剑”,运用得当可以为企业带来利益;运用不当,则会造成损失。财

11、务风险的大小与各种具体资金来源的比重密切相关,调控财务风险就是要调节各种具体资金来源的比重。1.财务风险的最显著优点是在总资产收益率高于负债成本率的前提下,企业可以获得财务杠杆效应所带来的股权资金收益率的加速上升。股权资金收益率的提高,即意味着每股收益的增加,在其他条件不变的情况下,这会导致企业价值增大。另一优点是通过负债筹资可以保证控制权不被削弱。这一特点对股本比较小的企业尤为突出。2.财务风险的缺点有二:一是给企业带来偿债压力,如果企业负债过大,在资金使用不当时,就很容易导致企业财务失败。负债所带来的财务失败的可能性会在很大程度上抵消其低资金成本所带来的好处。二是,一旦企业的资产收益率低于

12、负债成本率,负债的存在将会导致企业的股权资金收益率低于资产收益率,因为此时企业必须用股权资金赚取到的收益去支付负债利息,更有甚者,当企业总资产赚取的收益还不足以偿还利息时,企业就会出现亏损,从而导致股权资金收益率为负,使企业负债筹资完全得不偿失。 (三)企业规模和筹资规模 企业的规模大小和筹资规模大小也是企业筹资方式选择的主要判断因素,也就是说只有资产规模和发行规模较大的企业才能产生企业债券筹资的规模成本效应,从而倾向于通过发行企业债券的筹资方式;而中小企业因为债券市场高昂的发行成本而不得不寻求银行贷款等成本较小的筹资方式。 四、如何选择筹资方式 企业筹资方式的选择是每位企业决策人比较头疼的问

13、题,通过分析各种因素,每个企业只能是根据自身的条件来抉择筹资策略。企业筹资方式的选择与企业资本结构、资本市场的发展有着密切的关系。很多中小企业不可能达到发行股票的条件,最常见的筹资方式就是吸收直接投资、利用商业信用、银行借款,这就限制了筹资的规模和企业的发展。就算是在这种较窄的范围内选择筹资方式也是需要权衡利弊的,作为财务人员就要向领导解释分析这些问题,所以最先要清楚的就是筹资方式的分类及特性,然后就是根据自身的条件来选择筹资方式。 (一)综合资金成本和风险结合 由于种种因素的制约和对风险的考虑,企业不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金,而必须从多种来源取得资金,这样就产生了各种来源的资金

14、组合问题。因为每种筹资方式都有不同的优缺点,既要综合资金成本低,又要财务风险小是不可能,所以在进行筹资决策时,应在控制筹资风险与谋求最大投资收益之间寻求一种均衡,即:公司可以对不同的筹资方式进行组合得出多种筹资方案,对不同的方案分别计算出加权平均资本成本,然后选择加权平均资本成本最低的几种方案。再根据公司财务现状、项目预算以及证券市场的未来趋势等因素,综合分析最终选择最合适的方案以构造合理的融资结构。 (二)考虑资本市场状况和公司的经营现状 譬如市场交易投资清淡,尽管提高股权筹资比例在理论上是合理的,但由于市场认购力不足,较高额度的股权筹资行为有可能以失败告终。因此,市场趋淡时上市公司不妨多发

15、行一些利率合适的公司债或可转换债券。同样的,在选择债务筹资时,除了考虑加权平均资本成本以外,还应更多的考虑公司近几年的经营状况,尤其是在项目建设期内,是否有充足的现金流足以支付每年的利息,因现金流匮乏引致企业经营停顿直至破产是现代企业的悲剧。 (三)借鉴发达国家经验 西方发达国家的金融市场经过长期的演进与发展,已形成了较完善的制度。英美等国的企业在选择筹资方式时一般都遵循这样一个顺序,即企业筹资遵循内源筹资、债务筹资、股权筹资的先后顺序。在外部筹资中,企业一般优先选择债务筹资包括银行贷款和发行债券,资金不足时再发行股票筹资。 (四)根据企业规模 由于企业规模不同,因而各自所需的资金数额多少亦不

16、相同,而不同的筹资方式所能提供资金的数量也有一定的额度。所以不同规模的企业选择筹资方式时的顺序亦不相同。对于大型企业由于需要大量的资金,在选择筹资方式时,应选择能够提供大量资金且期限较长的筹资方式,其筹资顺序可以是:发行股票、发行债券、融资租赁、银行借款。而对于小型企业由于其资金的需要量相对较少,应选择机动灵活的筹资方式,其筹资顺序可以是:银行借款、利用商业信用、融资租赁。 五、总结综上所述,企业应充分利用有利的筹资条件,综合考虑筹资成本、筹资风险、筹资结构、资本市场状况等,从企业的资本来源和资本结构出发,在不同阶段选择不同的筹资方式,以满足其健康发展的需要。同时,随着各种法规制度的不断完善,

17、企业对筹资方式的选择必将日益趋于理性化,筹资结构也将朝着低风险、高稳定性的市场化方向不断发展。企业必须认清筹资的成本和风险,筹资方式与筹资渠道更值得我们进行研究,将筹资做得更好。 。企业筹资风险分析 (一)筹资风险的特点及特征 企业筹资风险又称狭义财务风险,它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。筹资活动是企业进行生产经营活动的起点。企业为了扩大生产经营规模,提高经济效益,就必然要进行筹资,而在企业发展的过程中的筹资、投资以及生产经营活动中各个环节都存在一定程度的风险。其中筹资风险具有以下三个特征:客观性。不同的筹资方式会给企业带来不同的筹资风险,而且筹资金额越大,

18、其风险也就越大。而其中有些风险因素通过企业识别、采取有效的预防和控制办法是可以得到避免,例如企业生产经营状况的好坏,筹资金额的多少,偿还期长短等等;不确定性。由于企业造成筹资风险原因的多元性和复杂性,使得总资产报酬率与资本成本率的偏离就带有一定程度的不确定性。如筹资借款的利息率、汇率等都具有不确定因素;损失性。由于企业管理者决策失误,盲目筹资经营,资本结构比例失调,或是生产管理的措施不正确,使企业蒙受损失。 (二)企业筹资渠道分析 一个企业成长一般都要经历四个阶段:种子阶段、初创阶段、成长阶段和成熟阶段。种子阶段。这个阶段的风险大,而且难以吸引外部投资者,但由于资金需求量不大,因而企业在刚起步

19、时的筹资渠道有:创业者自有资本、政府财政资助和部分风险基金;初创阶段。处于初创阶段的企业必须拥有具备艰苦创业精神的复合型人才和充足的风险资本,才能促进企业发展;成长阶段。此时的筹资企业首先选择风险投资基金或风险投资公司的后续投资;其次才会选择商业银行贷款和商业信用进行融资;成熟阶段。成熟阶段的企业可以在企业内部进行融资,达到筹资扩大生产经营规模,也可以通过在国内外的资本市场上市,这是处在成熟期企业进行筹资的一条重要渠道,它可以迅速满足企业发展所需的资金要求。 企业筹资风险的成因 (一)筹资风险的内因分析 不同的筹资方式将会给企业带来不同的筹资风险。目前,在我国企业主要的筹资方式如银行贷款、发行

20、股票、债券和商业信用等,如果企业不能做出正确的选择,将会使企业的额外费用增加,减少企业应得利益,使企业的资金周转困难,陷入财务危机之中。 企业盲目投资,使企业的负债规模过大,这将使企业支出更多的利息费用,进而降低了收益,可能导致企业丧失偿付能力或破产。 企业的负债期限结构不合理,指的是企业的长短期借款的比重以及偿还负债的期限安排不合理,增加企业的筹资风险,因此企业必须科学合理地安排负债期限结构,才不至于影响到企业的正常运转。 企业决策的失误,使投资项目失败或是由于某些原因而无法尽快地收回资金来偿还本息,使企业承受巨大的财务危机。 (二)筹资风险的外因分析 由于市场行情的不确定因素,给企业的经营

21、活动带来了风险,进而影响了企业偿还本息的能力。因此企业需要有高级管理人才以及财务人员的参与管理和决策,尽可能地降低经营风险,使企业实现筹资的目标。 一个盈利状况良好的企业,其预期的现金流入量是否充足、及时和资产的整体流动性决定了企业能否按期偿还本息的能力。当企业投资决策失误或信用政策过宽时,将会严重影响企业的现金流入量而无法支付到期的借款本息。 金融市场的利率、汇率的变动都会对企业筹资经营产生影响,当企业筹资时遇到金融紧缩、银根抽紧时,借款的利率将大幅度上升,导致企业的利润下降,使企业面临财务风险。 企业筹资风险的防范对策 (一)优化企业资本结构 所谓资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例

22、。优化企业资本结构的策略有:当企业资产净利润率较高而债务资本成本较低时,企业适当地提高债务资本在资本总额中的比重对企业是有利的,但不能据此认为债务资本越多越好。当企业债务比重过高时,企业所有者和债权人就会要求提高他们的投资收益率,从而加大企业资本成本,使企业的资金不足,财务陷入危机之中,进而形成筹资风险;当资产净利润率较低而债务资本成本较高时,适当地降低企业的债务资本在资本总额中的比重,因为这样能减少财务杠杆损失,对于企业是有利的,能够维护所有者利益;安排资本结构应结合企业不同发展阶段的实际情况,科学地分析、权衡企业得失并作出正确选择,做到债务适度。 (二)科学合理地选择筹资渠道 企业要严格按

23、照不同的发展阶段而采用不同的筹资渠道。由于在种子阶段和初创阶段,风险高、无盈利记录、信用状况不定,基本无人愿意提供资金支持,这时企业应多利用科技型中小企业技术创新基金、短期借款、政府财政资助以及企业的自有资金等筹资渠道,成长阶段可利用风险投资基金、银行贷款和上市等筹资渠道,当企业到了成熟阶段则可考虑利用证券市场融资和内部积累等筹资渠道。 (三)建立健全风险监控机制 市场经济下,企业自主经营、自负盈亏,因此企业就必须建立风险监控机制,运用科学的风险预测与风险监控机制规避筹资风险。它应包括以下内容:建立风险预测与分析机制。充分利用运筹学、统计学的数学模型对企业筹资、投资、销售等项目进行预测,对风险进行分析,找出风险的成因,评估其可能造成的损失;建立风险监控的组织机制和机构,它主要由企业的管理人员、财会人员等组成,也可聘请专家参与。它只对企业决策层负责,将有效降低经营风险或是决策失误所带来的风险,进而使筹资风险得到有效性控制;利用先进的网络技术