[期货知识]早籼稻期货基本的分析要领

1、期货知识早籼稻期货基本的分析要领    早籼稻期货本周一已上市，投资者该如何分析研究并投资于这一品种呢？笔者谈谈自己的学习研究体会，供投资者参考。供需分析方面：供需是决定价格的关键因素。在我国稻谷的产量在1.8亿2亿吨之间，2008年产量约1.93亿吨。但早籼稻产量只有3200万吨（占17%），中晚籼稻1亿吨（占53%），粳稻5600万5700万吨（占30%）。目前可供交割的商品粮中的早籼稻数量有1300多万吨。每年早籼稻的播种面积相对稳定。由于早籼稻是一年中较先上市的品种，所以对全年的稻谷生产有很大的指导意义。库存消费比是比较重要的一个概念，投资者在分

2、析供需数据时，不能简单地只看具体数据，还应进行横向和纵向对比分析。在早籼稻市场中，由于其本身特性，该品种也常作为储备用粮。消费主要为口粮消费（占有66%）、饲料消费（占有24%）和工业消费（占有8%）。由于其消费相对稳定，所以分析时除了政策因素外应优先关注供给影响因素。进口贸易方面：世界大米贸易量每年只有2500万3000万吨，市场主要在亚洲。在我国稻谷的国际贸易中，以大米形式为主，稻谷形式的很少。我国大米基本上自给自足，进口量和出口量都很小。进出口量不到国内供求总量的1.5%，少于玉米和小麦，进口是为了调剂品种，出口是为了保持供求平衡。整体贸易量对国内供求平衡和市场价格影响都较小。在国际市场

3、方面，泰国是全球最大的大米出口国，年均大米出口量约800万吨，占全球大米贸易总量的近30%，泰米价格对全球大米市场起着风向标的作用。外盘方面，尽管CBOT也上市籼稻谷期货品种，但它只反映美国的情况且数量较小，因此影响力不大。收购与储备政策方面：政府对于粮食的政策目标就是首先保护农民的种粮积极性、保障国家粮食安全，其次是抑制粮价过度上涨，影响消费者利益，引发不稳定因素。因此，政策主要表现为各项惠农政策，最低收购价收购政策，中储粮的收购、储备和轮换、临时存储收购、拍卖政策等。早籼稻最低收购价执行时间：一般为7月至9月。这里再说一下中储粮的操作规律，长江以南地区稻谷储存期限为2至3年。中央储备粮实行

4、均衡轮换制度，每年轮换的数量一般为中央储备粮储存总量的20%至30%，轮空期最长不超过4个月。因此，中储粮的轮入轮出周期一般为3-6个月左右。国内储备稻谷的轮换规律一般是在上半年轮出较多，4、5、6月一般是各储备库的轮出期，下半年集中轮进，8月份开始补库，10月份一般补库结束。早籼稻易于储藏，价格较低，是主产区稻谷储备的主要品种，早籼稻的数量占有很大的比例。长江以南地区早籼稻的储存年限通常为3年（个别省份为两年），每年轮换1/3，轮换出的早籼稻主要用作工业用粮。由于稻谷是关系国计民生的品种，因此国家主导政策是我们分析早籼稻期价的重点。套利分析方面：早籼稻的套利分析主要集中在跨期套利和期现套利上

5、。在实际分析套利机会时，首先，要注意交割品事项，比如郑商所交割品为三级早籼稻，其他品级可进行交割但没有升贴水。其次，注意仓单有效期规定。N年8月1日起注册的标准仓单，有效期至N+1年7月份最后一个工作日（含该日）。到期注销的上生产年度产早籼稻标准仓单，经检验符合交割有关规定的，可以重新申请注册。第三，要注意新旧季合约的跨期套利风险。比如非本生产年度产早籼稻交割时贴水为40元/吨，贴水随货款一并结算。另外作为农产品，还要注意季节性因素。所以不能简单地照搬书本上的交易策略。第四，套利操作要采用适当的方式进行，比如是按比价，还是按绝对值价差；是按同金额操作，还是按同手数操作。这些都是必须认真考虑的。

6、最后套利分析时还应注意相关实际成本费用计算、操作时间因素评估和机会成本分析。产业链分析方面：早籼稻产业链涉及到种植、收购、贸易、加工等领域。由于其商品率在50%，市场化程度相对较高。收购市场近年竞争激烈，主要是各级储备收购、政府最低收购价收购、贸易经营性收购。在加工领域方面，据中国粮食行业协会统计，2007年全国大米加工企业7698个，年生产能力14666万吨。稻谷加工企业分布广泛，产区加工企业不仅数量多，规模也相对较大。销区主要针对终端客户需求，侧重于大米的精深加工。在进行加工产业链分析上，要注意设计产能与实际产能的关系比例，比如整体设计产能大大超过市场的实际产能需要，必然会影响到各个加工企

7、业对早籼稻的竞争性采购，其行业影响将是长远的。季节性分析方面：早籼稻生长期短，一般只有90-120天，是一年中最先上市的稻谷品种。我国早籼稻一般每年的7月份中旬进入大面积收割阶段，8月份早籼稻集中上市；9月中旬，中稻和一季晚稻开始收割，10月份中稻和一季晚稻陆续上市；11月份新产晚籼稻、晚粳稻收割完毕，双季稻主产区迎来晚稻上市季节。早籼稻的季节性价格一般表现如下：每年12月至次年1-2月、9-10月为消费的小旺季，每年的6月为青黄不接时期，价格开始回升，7、8、9月为收购旺季，早籼稻价格上涨。3、4、5月、10-11月为季节性消费淡季，需求疲软，价格通常下跌。由于每年供需具体情况不完全一样，偶

8、尔也会因为供给严重下降而出现反季节行情。这种季节的反向变化也正是投资者需要重点分析的地方。气候影响方面：作为农产品，我国稻谷品种多、生长阶段涉及全年多数时期，受天气、病虫害等因素影响大。早籼稻生长期间易受天气、干旱、台风、暴雨、洪涝和病虫害等自然灾害影响，容易成为市场炒作的题材。当天气异常时，各方对产量判断往往存在担忧，看涨的心理进而影响其购销行为。此时如果农民惜售心理增强，就会使得市场粮源有限，自然会促使价格抬升。竞争关系与替代品方面：早籼稻与其他大宗农产品的比价关系会对早籼稻的供需产生影响，进而影响早籼稻的产销情况，导致其未来价格的走势发生变化。早籼稻与中晚籼稻的种植比价关系，与中晚籼稻、

9、粳稻、小麦、玉米的消费比价关系最为重要，这些替代品的产量、价格及消费的变化对早籼稻价格将产生直接或间接的影响。业内人士表示：小麦和早籼稻价格波动幅度较为同步，比价效应相对明显。早稻价格走势将对随后的中晚籼稻价格走势起到引导作用。按照正常水平，价差一般在4060元/吨。电子现货市场影响：由于电子现货市场的参与者基本为现货企业，其市场波动可以在一定程度上反映现货状况，因此进行期货市场分析的同时，有必要同时关注电子现货批发市场的表现。另外，由于电子交易方式跟期货交易有类似地方，套利行为的存在让两个市场的价格有时会产生“互动”。目前在全国有数个粮食交易市场，这里我们可以关注地处早籼稻主产区的南方粮食交

10、易市场（www.ex-）。交割事项方面：目前交割基准为早籼稻三等，但郑州商品交易所期货交割细则将整精米率在44%以上的早籼稻作为替代品允许交割，且不贴水。三等以上早籼稻谷产量相对较大，占早籼稻总产量的比例在90%以上，目前国家收购早籼稻谷也是三等以上。期货交割一、二等不设升水，与现货习惯一致。以湖南和江西为基准价，湖北贴水，浙江和广东升水。这里要注意麻袋费用是加入到广东地区交割仓库升水中的。另外，到期注销的非上生产年度产早籼稻标准仓单，不允许注册。早籼稻生产年度为每年的8月1日至次年的7月31日。主要数据与信息来源：在目前定期公布的影响较大的农业报告数据中，主要为美国农业部和中国粮油信息中心的一系列报告。主要包括：美国农业部每月上旬发布的月度供需报告；国家粮油信息中心在每月第一周的周三上午8：30发布的最新全国与分省的农产品产量预测数据。国家粮食局也会公布相关数据。另外，其他如国家统计局、交易所、主产区政府数据也要关注。专业信息来源网站可关注：中国谷物网、中华粮网、中国粮食信息网、中国种植业信息网、联合国粮农组织统计数据库（中文）、中国水稻信息网、中国郑州粮食批发市场、国家粮油交易中心等。最后，要注重综合分析。基本分析和