2014年电子行业夏季策略压缩

1、成长的边界2014下半年电子行业投资策略分析师：张騄 A0230512070013研究支持：A0230114040001施妍 A02305130600012014.7主要内容1.成长的边界2. 存量革新3. 增量创新4. 估值分化下的选股思路5. 推荐标的：21.1 成长的边界：微软  大周期：PC互联网时代，享受行业成长红利微软营收与PC出货量  新：Dos、Win95、Win98、WinXP、Win Vista、Win 7、Win 8微软股价与新品节奏  并未真正 务尝试难言边界：新业。资料来源：Bloomberg，Gartner，申万研究31.2 成长的边界

2、：  创新周期：PC、iPod、iPad、iWatch？  创新能力驱动不断边界股价创新高辞世、创新力受质疑股价大幅回落 股价与新品节奏资料来源：Bloomberg，申万研究41.3 成长的边界：鸿海  周期：PC、NB、智能的边界：管理能力   成长：收入增速>净利润增速>市值增速鸿海股价与产业节奏14012010080604020040%30%20%10%0%-10%-20%股价(台币)出货量同比增速PC出货量同比增速资料来源：Bloomberg，Gartner，申万研究5主要内容1.成长的边界2. 存量革新3. 增量

3、创新4. 估值分化下的选股思路5. 推荐标的：62.1 存量革新：新材料金属机壳  金属机壳市场启动：4   3年储备：产能、技术、品牌  国产旗舰兴起，本土品牌市场地位提升  多技术路径：  铝合金、镁合金、粉末冶金、液态金属  CNC、压铸、锻造、冲压资料来源：申万研究72.2 存量革新：新材料蓝宝石战略布局：GT Advanced战略合作   蓝宝石成为产业趋势：iWatch、Air、6  技术路径尚不：KY法、HEM法、VHGF法、EFG法竞争力：、电费、技术领先 中蓝宝石主要

4、应用韩国暂时领先，大陆奋起直追资料来源：申万研究82.3 存量革新：新技术识别5S率先导入：Appstore确认、   iOS 8：开放Touch ID接口给App，识别可能成为支付新  国牌：汇顶科技、硕贝德应用于5S的识别模组本土新品厂商汇顶科技的方案资料来源：申万研究92.4 存量革新：新技术无线充电  消费电子：iWatch市场热情，Qi标准逐步获得市场认可  电动汽车：无线充电的长期方向  技术：接触非接触Qi是目前最普及的无线充电标准资料来源：申万研究102.5 存量革新：半导体高端封测  政策驱动：推动半导体产

5、业整体向国际一流推进  本土Foundry本土封测：受益技术与政策双重驱动  高端封测市场广阔：Bumping、FC、WLCSP半导体封测技术演进路径专业封测占比稳步提升资料来源：Gartner，申万研究112.6 存量革新：半导体材料、  半导体衍生产业链：半导体材料、半导体  依托  模版：京东：上海新阳东旭广电半导体晶圆半导体资料来源：申万研究122.7 存量革新：半导体IC设计  通用市场：竞争激烈技术、成本，展讯、瑞微，主攻低端、白牌市场、瑞芯微、盈方市场：准入审核提供市场壁垒，本土IC设计最有机会的领域 移动支付

6、金融资料来源：申万研究13主要内容1.成长的边界2. 存量革新3. 增量创新4. 估值分化下的选股思路5. 推荐标的：143.1 增量创新：智能穿戴、家居  下一个创新周期：  智能穿戴：iWatch将确立商业模式SIP模组、传感器  智能家居：人类生活全面的数字化与智能化电池、无线模组巨资收购NestiWatch概念图资料来源：申万研究153.2 增量创新：新能源汽车  新能源汽车代表未来方向：  Tesla改变行业规则与商业模式，驱动行业变化  电池电容：欣、德赛电池、法拉电子、江海、铜峰电子2020年全球电动车渗透率将超过10%

7、Tesla改变行业规则与商业模式资料来源：申万研究163.3 增量创新：LED  2013-15 年是 LED 照明渗透率快速拉升的黄金 3 年  中国厂商技术进步,将成为全球的主要扩产地区  2014 年是 LED 上市公司的并购年17主要内容1.成长的边界2. 存量革新3. 增量创新4. 估值分化下的选股思路5. 推荐标的：184. 估值分化  随着行业整体增速放缓，整体高估值情况将向估值分化发展，大白马公司成为"估值的锚"情况将改变。  高估值：空间巨大、剧烈变化、增速向上  蓝宝石、金属机壳、供应链新兵、i

8、Watch、新能源汽车  低估值：边界、新业务拓展缓慢19主要内容1.成长的边界2. 存量革新3. 增量创新4. 估值分化下的选股思路5. 推荐标的：205.1 推荐标的：环旭电子  穿戴式首选iWatch，iWatch首选环旭电子  Wifi模组能力回复  智能家居长期布局，大股东背景深厚主营业务收入（2013）资料来源：Wind，申万研究215.2 推荐标的：长盈精密  本土金属精密龙头，CNC明年将达到3000台规模  中期布局超精密连接器，进入高端市场，日企  长期进入自动化服务与，提供长期弹性与空间主营业务收入（2

9、013）资料来源：Wind，申万研究225.3 推荐标的：欣  2014正式供应链，未来持续提升全线市场份额  本土品牌崛起，受惠联想、小米、OPPO等品牌出货量暴增  长期布局新能源汽车与分布式储能，巨大战略纵深主营业务收入（2013）资料来源：Wind，申万研究235.4 推荐标的：科技  横向发展：不断拓展新材料、新技术  纵向扩张：整合上游材料、下游  受益电子轻薄化趋势主营业务收入（2013）资料来源：Wind，申万研究245.5 推荐标的：德赛电池  巩固产业链市场地位，供应份额  扩大国内客户合作范围

10、，受益本土品牌崛起  逐步布局新能源应用领域机会主营业务收入（2013）资料来源：Wind，申万研究255.6 推荐标的：长电科技  本土封测龙头，技术布局全面，长期竞争力强大  受益技术与市场扩张能力稳步回升  传统产能转移完成，主营业务收入（2013）资料来源：Wind，申万研究265.7 推荐标的：科技  成本优势：区位优势确保公司人力成本较低，实现传统产能较好的  技术布局：WLCSP、Bumping、FC布局高端封测技术  经营体制：效率高，执行力强能力主营业务收入（2013）资料来源：Wind，申万研究275.8

11、 推荐标的：光韵达  天线：LDS天线业务稳步推进，获得韩国客户认证通过，逐步进入状态交货  HDI钻孔：受益电子轻薄化趋势，HDI需求持续成长  3D打印：积极布局汽车、医疗应用，市场前景巨大主营业务收入（2013）资料来源：Wind，申万研究285.9 推荐标的：新海宜  LED：Aixtron成本优势显著，订单充足驱动公司持续扩产  通信 ：受益4G建设，整体保持平稳、手游：手游孵化项目进入收获期，14年5款手游上线主营业务收入（2013）资料来源：Wind，申万研究295.10 推荐标的：远方光电  本土LED检测&

12、#160; 积极推动LED龙头，标注制定者，全自动检测，一旦并购扩张可能能力打开巨大市场空间  现，未来主营业务收入（2013）资料来源：Wind，申万研究30信息披露分析师承诺署名分析师具有中国业授予的,并对投资咨询执业资格并为分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究，使用合法合规的信息，、客观地出具的内容和观点负责。本人不，不因，也将因中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到的补偿。与公司有关的信息披露本公司经中国监督管理委员会核准，取得投资咨询业务，资格编号为：ZX0065。发布，是投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对及相关的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成估值、

13、投资评级等投资分析意见，制作，并向本公司的客户发布。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance索取有关披露资料或登录信息披露栏目从业资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。股票投资评级说明的投资评级：以报告日后的6内，相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20以上；增持（outperform）：相对强于市场表现520；中性 (Neutral)：相对市场表现在55之间波动； 减持(underperform)：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweigh

14、t）：行业整体市场表现；中性 (Neutral)：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight)：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同 研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出 的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用 的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有 ，可以向我们的销售员索取。采用的基准指数： 沪深300指数31法律上海申银万国（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司因接收人

15、收到而视其为客户。是基于已撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的，所指的或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与所载资料、意见及推测不一致的报告。首页列示的客户应当认识到有人，除非另有说明，仅作公司就与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何投资咨询服务业务。刊载的完整报告的提示、推荐等只是研究观点的简要，需以本公司报告为准，本公司并接受客户的后续问询。客户应当考虑到本公司可能可能影响客观性的利益与任何客户以，不应视为作出投资决策的惟一因素。客户应作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司投资或分担投资损失，的投资收益或者分担投资损失的或口头承诺均为无效。中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不客户私人咨询建议。本公司未确保充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询投资顾问。在任何情况下，中的信息或所表述的意见并不对