供应链金融业务中物流相关风险管理与控制.doc

1、供应链金融业务中物流相关风险管理与控 制供应链金融业务中物流相关风险管理与控制正文目录第一章物流与供应链金融的关系.4一、供应链金融概念、主体及模式 4 （一）供应链金融 概念.4 （二）运作主体.5 （三）运作模式.5 （四）供应链 金融发展趋势.5二、物流金融概念、主体及模式7 （一）物流金融概念.7 （二）运作主体.8 （三）运作模式.8三、物流与供应链金融业务关系 9 （一）两种融资方式 的区别.9 （二）两种融资方式的关系.9第二章基于物流的 供应链金融模式.12一、物流/供应链金融业务发展动因12二、国内外物流与供应链金融发展概述13 （一）演进式的西方物流与供应链金融发展轨迹.1

2、3 （二）跨越式的中国物流与供应链金融发展轨迹 .15 （三）现阶段物流与供应链 金融创新内涵及基本结构.16三、物流与供应链金融创新下存货质押融资19 （一）基于物流与供应链金融的存货质押融资商业模式.19 （二）国内存货质押融资的商业模式.23第三章存货质押融资风险分析.24一、宏观与行业系统风险 25二、供应链系统风险 25 （一）供应链系统竞争风险 .25 （二）供应链系统协调风险.25 （三）供应链系统控制风险.26三、信用风险26 （一）借款企业信用风险.26 （二）物 流企业信用风险.27四、担保存货物变现风险 27 （一）价格风险.27 （二） 质物形态风险.28 （三）销售风

3、险.28五、操作风险29 （一）合规风险.29 （二）模式风险.29 （三）流程风险.30 （四）具体操作风险.30第四章 存货质 押融资风险评估.31一、风险评估原则构建评估指标体系及评判原则.31（一）一般原则.31 （二）特殊原则.32二、风险评估过程构建评估指标体系及评判标准 33 （一） 总的评分原则.35 （二）具体指标的评估说明.36第五章 构 建存货质押融资风险控制系统.39一、存货质押融资业务风险控制基本特征39二、存货质押融资风险战略控制系统建设41 （一）建立有效的制度创新支持平台.41 （二）搭建支持业务运营和风 险管理的组织平台.42 （三）建立跨行业的信息平台.43

4、 （四） 系统建立业务风险控制的综合集成技术支持平台.44三、存货质押融资日常运营风险控制系统 44 （一）准入 体系风险控制.45 （二）合约设计风险控制 .52 （三）执行 过程风险控制.57四、存货质押融资风险预警及应急控制系统59 （一）组织架构.60 （二）预警与应急平台.60前言在全球化背景 下，供应链金融作为一种新兴金融服务早已由现在国际银行 业。近年来，国内商业银行在这一新业务领域也进行了不少 有益的探索和尝试，一些银行甚至将其作为战略业务进行定位。在供应链金融的创新过程中，由于其具有跨行业、跨领 域的特点，所以风险 管理成为业务开展的一个核心问题。从宏观来看，我国正处于产业结

5、构不断变化的过程中，供应链金融运作的宏观环境非常复杂，风险因素和来源比较 多，突发 性事件影响很大；从中观来看，全球供应链上涉 及的价值环节众多，它们相互依赖、相互作用、相互影响；从微观来看，供应链金融创新实践中的商业模式不断演变,金融机构、物流企业、保险机构等许多主体参与，业务风险 管理所面临的 挑战越来越大。充分认识清楚和妥善解决好这些问题，对于我国供应链 金融的健 康发展至关重要。与此同时，存货质押融资是国内外供应链金融的基本形 式之一，具有巨大发 展空间。本专题就是针对存货质押融资业务进行系统的分析，从 系统整体由发，针对存货质押融资的特点,对其风险来源进行了系统认识和评估，并构建了存

6、货质押融资业务的风险控制体系。第一章物流与供应链金融的关系供应链融资风险是由于各种事先无法预测的不确定因素带来的影响，使供应 链金融产品的实际收益与预期收益发生偏差，或者资产不能 收回从而遭受风险和 损失的可能性。很多风险因素都影响着供应链融资的正常运作，比如供 应链核心 企业的集聚风险、质押物处置风险、货物在途敞 口风险、满足客户个性化需求产 生的操作风险等。基于考虑供应链核心企业发生集聚风险的概率问题，一 般商业 银行在供应链金融风险管理中常常遇到的风险源是 涉及物流仓储的。可以说，控制了物流，不仅控制了风险，也顺应了供应 链甚至产业链的发展 需要，也就是控制了整个链条中的各 项金融业务。

7、当风险控制与营销工作结合后，就形成了密不可分的统一整体，这就相当于银行真正拥有了核心竞争力。因此，我们本期专题的研究就从物流与供应链的关系开 始。一、供应链金融概念、主体及模式（一）供应链金融概念 关于供应链金融概念的界定很多，可归纳为三类第一类 观点来自物流服务商，认为供应链金融是物流与金融业务的 集成、协 作和风险共担的有机结合服务，是一种物流金融 或金融物流。它为商品流通的全 过程提供服务，服务对象是供应商、 生产商、销售商、物流企业、金融机构等。第二类观点来自供应链中的核心企业，认为供应链金融 是一种在核心企业主 导的企业生态圈中，对资金的可得性 和成本进行系统性优化的过程。第三类观点

8、来自商业银行，认为供应链金融指商业银行 站在供应链全局的高 度，把供应链上的相关企业作为一个 整体，基于交易过程中构成的链条关系和行业特点设定融资方案，将资金有效注入到供应链上的相关企业，提供灵活 运用的金融产品和服务的一种融资创新解决方案。从实践来看，供应链金融是为了解决供应链条上的资金 流瓶颈问题，从而提 高供应链管理效率，因此界定供应链 金融的概念需要有供应链整体的视角，而不能局限于部分业务和主体。同时，无论国际还是国内，供应链金融的提供者主要是商业银行，所以，第三类观点显然更具有现实意义。图表1供应链金融业务关系图资料来源银联信整理由图表1可以看由，供应链金融是为莫供应链中一个或多个企

9、业的融资请求 提供服务，它的由现避免了供应链因资金短缺造成的断裂在具体融资过程中，物流企业辅助金融机构完成整条供应链的融资，供应链金融模式不同其参与程度也不同。由于面对整条供应链的企业，金融机构易于掌握资金的 流向及使用情况。（二）运作主体供应链金融主要涉及三个运作主体金融机构、核心企业和上下游企业。其 中核心企业和上、下游企业是融资服务的需求者，金 融机构为融资服务的提供者；物流企业仅作为金融机构的代理人或服务提供商为贷款企业提供仓储、配送、监管等业务。（三）运作模式 从风险控制体系的差别以及解决方案 的问题导向维度，供应链金融的运作模式分为存货融资、预付款融资、应收账款融资模式；采取的标准

10、范式为“上N”，即以核心企业“1带动上、下游的中小企业 “N进行融 资活动，?”则代表 两者之间的利益、风险进行的连接。（四）供应链金融发展趋势1、服务范围的扩展化 供应链金融在国内是从中小企业的存货融资业务发展而来，大 多集中在核心 企业下游的一级经销商。（例如中信银行的汽车金融网络业务、钢铁金融网络业 务、家电金融网络业务，以相关行业核心企业的一级经销商 融资为主）。相对而 言，商业银行从供应链的角度对核心企业的上游供应商以及终端用户提供的金融服务相对较少。不过，随着供应链金融服务在国内诸多银行的实践，一 些银行已经有意识地 从核心企业由发，开始对上游供应商、 二级经销商以及终端用户提供金

11、融服务，如汽车消费贷款、制造设备买方信贷业务就是对终端用户的服务。从供应链的定义来看，一个供应链包括上游供应商、核 心企业、经销商、零 售商、终端用户等多个节点，要达到 供应链整体高效和财务供应链成本最小化，相应的金融服务也应该覆盖整个网络链条。因此从理论和业务实践来看，国内商业银行供应链金融 服务范围将呈现扩大 化，并逐渐覆盖整个链条，并依据行 业特点各有不同。2、营销模式的多样化 如果把供应链金融的营销服务模 式确定为1N,其中“1低表核心企业，则国际银行更多的是从解决“1的问题由发，以 应收账款融资”为关键词，主要面向核心企业的上游供应商，通过电子平台对订单、发票 等数据信息流进行 管理

12、，在深入稳定与 “1关系的同时，培 育新市场的客户群。而国内银行刚好相反，供应链金融业务始于以货押授信 业务为代表的中小企 业自偿性贸易融资解决方案，对于大 多数银行来说，作为核心企业的“1”，只是 市场营销的中介，目标客户群是以经销商为主的“N',以 存货融资”为关键词。从未来发展趋势来看，国内业务营销模式将呈现以平台 构建为主的多样化特点。一是随着国内大型企业供应链管理理念的深化，构建平 台的生发点将进一步向核心企业转移，核心企业的上游客户也正在成为商业银行重要的目标客户。二是随着业务的发展，市场上也由现了一些新的供应链 服务机构，这些新的 业务参与者均在细分领域拥有自身的 专业优

13、势和资源整合能力。银行可以将这些 机构与原有的物流公司一起作为重要 的营销渠道，实现成片开发，甚至在莫种情况下，由商业银行来扮演“1的角色。3、技术导向的信息化 广义上，金融技术指一切用来生 产和提供金融产品与服务的方法、手段与工具。从目前的业务产品服务来看，银行的供应链金融模式以 融资为核心，包括两 类一是基于核心企业的信用粘连型融 资模式；二是基于物流资金流控制的风险隔离型融资模式。这样的融资模式有效地解决了供应链中的资金不足问题，但也存在诸多问题，而要解决这些问题，信息技术的电子化成为必然趋势。从国际经验来看，许多发达国家和地区的银行已经率先建成了较完整的金融 业信息系统，并且开发由专门

14、的电子交易与支付平台，相关的公共信息也已经向公众提供。如中国台湾的 产业维他命计划”。而国内供应链金融中各参与主体的电子化程度参差不齐，整合相关信息资源，构建数据互相流转的电子化供应链金融服务平台，将成为未来供应链金融的发展趋势。二、物流金融概念、主体及模式 （一）物流金融概念 物 流金融是指在面向物流业的运营过程，通过应用和开发各种 金融产品，有 效地组织和调剂物流领域中货币资金的运动。这些资金运动包括发生在物流过程中的各种存款、贷款、投资、信托、租赁、抵押、贴现、保险、有价证券发行与 交易，以及金融机构所办理的各类涉及物流业的中间业 务等。图表2物流金融业务关系图 资料来源银联信整理 物

15、流金融是为物流产业提供资金融通、结算、保险等服务的金 融业务，它伴 随着物流产业的发展而产生。在物流金融中涉及三个主体物流企业，客户和金融机构，物流企业与金融机构联合起来为资金需求方企业提供融资，物流金融的 开展对这三方都有非常迫切的现实需要。物流和金融的紧密融合能有力支持社会商品的流通，促使流通体制改革顺利进行。物流金融正成为国内银行一项重要的金融业务，并逐步 显现其作用。国际上，最全面的物流金融规范体系在北美（美国和加 拿大）以及菲律宾等地。以美国为例，其物流金融的主要业务模式之一是面向农 产品的仓单质押。仓 单既可以作为向银行贷款的抵押，也可以在贸易中作 为支付手段进行流通。美国 的物流

16、金融体系是以政府为基础的。早在1916年，美国就颁布了美国仓库存贮法案（USWarehousing Act of 1916 ）,并以此建立起一整套关于仓单 质押的系统规则。这一体系的诞生，不仅成为家庭式农场融资的主要手段 之一，同时也提 高了整个农业营销系统的效率，降低了运 作成本。相对于发达国家，发展中国家的物流金融业务开始的较 晚，业务制度也不够完善。非洲贸易的自由化很早就吸引了众多外国企业作为审查公司进入当地。这些公司以银行、借款人和质押经理为主体，设立三方 质押管理协议（CMA ）,审查公司往往作为仓储运营商兼 任质押经理的职位。通过该协议，存货人，即借款人在银行方面获得一定信用而得到

17、融资机会。此类仓单直接开具给提供资金的银行而非借款人，并且这种仓单不能流通转移。可以看由，国外物流金融服务的推动者更多是金融机 构，而国内物流金融服 务的推动者主要是第三方物流公司。物流金融服务是伴随着现代第三方物流企业而生，在物流金融服务中，现代第三方物流企业业务更加复杂，除了要 提供现代物流服务外，还要跟金融机构合作一起提供部分金融服务。值得一提的是，国内 学者关于物流金融相关领域的研究 主要是物资银行、融通仓等方面的探讨，然而这些研究主要是基于传统物流金融服务展开的，未能从供应链、物流发 展的角度 探讨相应的金融服务问题。（二）运作主体 从定义可以看生，物流金融主要涉及 三个主体物流企业

18、、金融机构和贷款企业。贷款企业是融资服务的需求者；物流企业与金融机构为 贷款企业提供融资 服务；三者在物流管理活动中相互合作、 互利互惠。（三）运作模式 根据金融机构参与程度的不同，物流 金融的运作模式可分为资本流通模式、资产流通模式及综合模式。其中资本流通模式是金融机构直接参与物流活动的流通模式，包含四种典型模式仓单质押模式、授信融资模式、买方信贷模式和垫付贷款模式；资产流通模式是金融机构 间接参与物流活动的流通模式，其流通模式有两种替代采购模式和信用证担保模式；综合模式是资本和资产流通模式 的结合。三、物流与供应链金融业务关系（一）两种融资方式的区别1、服务对象 物流金融是面向所有符合其准

19、入条件的 中小企业，不限规模、种类和地域等；而供应链金融是为供应链中的上、下游中小企业及供应链的核心企业提供融资 服务。2、担保及风险 开展物流金融业务时，中小企业以其自 有资源提供担保，融资活动的风险主要由贷款企业产生。供应链金融的担保以核心企业为主，或由核心企业负连 带责 任，其风险由核心企业及上下游中小企业产生；供应 链中的任何一个环节由现问题，将影响整个供应链的安全及贷款的顺利归还，因此操作风险较大。但是，金 融机构的贷款收益也会因整条供应链的加入而 随之增大。3、物流企业的作用 对于物流金融，物流企业作为融资 活动的主要运作方，为贷款企业提供融资服务；供应链金 融则以金融机构为主，物

20、流企业仅作为金融机构的辅助部门 提供物流运作服务。4、异地金融机构的合作程度 在融资活动中，物流金融 一般仅涉及贷款企业所在地的金融机构；对于供应链金融，由于上下游企业及核心企业经营和生产的异地化趋势增强， 因而涉及多 个金融机构间的业务协作及信息共享，同时加 大了监管难度。（二）两种融资方式的关系至于物流与供应链金融的关系，银联信认为，这更多的体现在在供应链金融中各方的利益诉求。首先，这是物流企业提升利润空间的需要。近年来，我国 GDP保持高速增 长，外贸进由口增长强 劲，第三方物流迅速发展起来。物流与经济发展呈现很强 的正相关性，我国物流的年增 长率在 25左右o同时，现代信息技术的发展和

21、电子商务、经济、贸易全球化的发展又需要物流企业提供较高的服务水平，即保证 物流质量的同时又要求及时、准确、成本低廉，使得市场竞 争日趋激烈。在这种 背景下，物流企业蜂拥而起，市场鱼龙混杂，很 多物流企业为了占有市场地位不惜降低物流服务价格，致使总体盈利空间在不规范竞争中越发有限，因此物流企业急需拓展新的服务领域及开展其他一些增值性服务，以寻求 新的利润增长点。我国物流企业多数是从传统的运输和仓储企业转型而来，运输、仓储仍是其 主要业务，企业整体缺乏战略意识，资本实力较弱、物流网络特别是国际物流网络的规模远不及外资跨国企业、专业化程度不高、先进物流技术的利用率 较低。显然这已不能适应目前物流市场

22、对第三方物流的需求。而且在物流市场上，物流 企业的市场份额普遍较小的情 况下，采用低成本战略只能陷入访格战”。物流 企业靠资产、设施、关系来立足和竞争的时代已经 过去。要在当前激烈的市场竞 争中立于不败之地，物流企业必 须不断进行业务创新，超越单一的物流服务，转向为客户提供更多增值服务，以提升企业的品牌知名度和核心竞争力。当前，中小企业的融资困境和金融机构的竞争压力，使 得物流企业结合自身优势，为客户提供集物流、资金流和信息流为一体的物流金融服务成为可能。物流金融业务使物流企业控制供应链全程，即一方面代 理银行监管质押实物，进行监管服务，保证质押物始终处于银行的有效控制之中以及一些特殊产品的运

23、输质量；另一方面 为企业提供物流、信用担保及其他配套服务满足客户 的需求、保持客户的稳定。在供应链管理模式下，顾客关系的维护与管理变得越来 越重要，物流管理也从物的处理提升到物的附加值方案管理。对第三方物流企业而言，物流金融可为其争取客户资源、提升服务价值，有助于物流企业摆脱低层次的价格竞争， 提升竞争的层次，形成竞争优势。其次，这是金融机构降低自身业务风险的需要。在物流金融服务中，金融机 构为了控制风险，需要了解 质押物的规格、型号、质量等信息。而金融机构对借 款企业的资产、财务状况、市场拓展等信息的核实过程也存在一定的困难，对企业的还贷能力、经营水平等方面也很难准确、全面地评估。正由于流动

24、资产监管 困难，信贷风险较高，金融机构往 往不愿意开展基于动产的贷款业务。因此，金 融机构不得不放弃对中小企业的信贷业务。但随着金融业的逐步对外开放，金融机构面临的竞争也愈演愈烈，为了在竞争中获得优势，金融机构必须在更新服 务、控制风险等方面进行创新。在供应链一体化的物流金融管理模式下，第三方物流企 业作为融资业务的评 估者、监管者和物流业务的实施者，在融资活动中处于特殊的地位在进行质押物的评估和保管等工作中，物流企业对市场 熟悉，能充分了解客户信息，掌握库存的变动情况。金融机构通过对供应链上物流企业运作的资金流、物流 中的资源 的充分利用，可以减少与借款企业之间的信息不 对称，对企业的盈利能

25、力和还款能力进行科学判断，使信贷资金的运用限制在可控范围之内，风险控制方式由额度风险控制转化为贸易流程的风险判断与控制，保证了资金的 安全和收益性，真正实现风险可控前提下的规模与效益共同发展。最后，这是供应链上资金需求方融资的需要。金融机构在对中小企业融资时，因其信用等级较低，可抵押资产少等原因面临着风险大、成本高的困扰。物流企业通过库存管理和配送管理，对借款企业的信息有较为充分的了解，可以作为借款企业与金融机构的桥梁，在金融业务中发挥特殊的作用。在供应链一体化的管理模式下，基于物流企业在供应链 中的特殊地位，能清楚地了解到商业银行不易掌握的有关信息，如企业库存产品的动态信息等，使得物流企业提

26、供金 融服务成为可能。物流企业可以向金融机构提供担保，或者由金融机构授 予物流企业一定的信贷额度，由第三方物流企业直接代表金融机构同借款企业签订质押借款合同。同时，第三方物流企业和借款企业签订仓储管理服务协 议，向企业提供质押融资的同时，为企业寄存的质押物提供仓储管理服务和监管服务。从而将申请贷款和 质押物仓储两项任务整合操作，提高 质押贷款业务运作效率，满足了中小企业获得融资、降低融资成本的实际需求。在这种融资模式下，处在供应链上的中小企 业一旦获得 银行的支持，资金也就等于进入了供应链， 从而激活整个 链 条”的 运转，实现供应链上各个主体多方的 共赢”。物流金融的运作中，由于物流企业既是

27、银行的委托方，又是中小企业的物流业务伙伴，因此通过中小物流企业和 银行将建立长期固定的合作关系，从而使双方利益关系也由 短期、临时转向长期、 固定。中小企业盘活了流动资产，金融机构降低了业务风险， 物流企业稳定了与供应链上的上下游企业的合作关系，提 开自身的竞争优势。第二章基于物流的供应链金融模式一、物流/供应链金融业务发展动因工业化社会的价值链循环创造了无数的存货、应收账款等动产资源，以这些 动 产作为担保物获得资金，来有效支持物流的运作越来越成为 了商业发展的内在要求。动产作为担保的价值上升过程其实也是物流金融业务的 价值不断提升的过程，这主要是因为物流金融能够有效解 决动产流动与债权人安

28、全的矛盾。尤其是现代社会，供应链上的原材料、半成品、商品等 动产都需要快速的流 动变现为现金，若以这些动产作为担 保物，将使担保贷款的债权人面临着一个艰难抉择究竟是给与债务人处理动产的自由，保持动产的流动性来促进商业 发展，还是严密控制动产给债务人造成威胁促其还清贷款 组织变革、业务监控、风险管理以及法律制度等都会影响物 流金融的开展。其中，法律是一只可见的手，规范、引导和保障着市场 交易活动和竞争秩序，是 物流金融最深远的影响因素。本质上，物流金融业务需要动产、权利等作为担保物来 保证贷款安全，因此它与动产担保相关的法律密切相关。动产担保制度不是专门针对物流金融业务的，但却是物流金融业务最重

29、要的法律基础。比较而言，英美法系的动产担保制度对包括物流金融业 务的商业促进作用要 明显好于大陆法系。传统的质押融资方式中，两方契约关系下，质物占有会 遇到 实施上的障碍 第一，银行缺乏仓库存放借方企业由质 的设备或其他货物。第二，借方企业用于质押的物品对其产销供应链的运行有很大影响这要求金融机构在实现对质物占有权的同时尽量降低 对借方企业正常产销活 动的影响。在质押担保模式中引入物流企业作为第三方中介机构 对整个业务的发展产生 了积极的作用。通过第三方的物流企业提供相关的信息服务，可以改善 信息不对称情况。物流企业的存在，延长了银行的服务之手，物流企业的 管理、控制和服务水平直接成为决定此业

30、务能否开展和开 展方式、灵活性、融资效率、风险管理 的核心，表现由不 同于传统银行业务的特色，真正形成了银行物流企业借方企业的三方契约关系。二、国内外物流与供应链金融发展概述（一）演进式的西方物流与供应链金融发展轨迹物流与供应链金融必然是以物的流动为核心，所以存货质押融资始终是物流与供应链金融的核心环节，没有存货的流动，没有针对存货的融资， 无从谈起物 流与供应链金融，因此，西方物流发展循序渐 进的模式决定了西方物流与供应链金融演进式的发展轨迹，而存货质押融资的发展在一定程度上也代表了物流与供 应链金融的发展。纵观西方（以英美为例）物流与供应链金融的发展历史，大体可以分为三个时期 第一个时期由

31、现在 19世纪中前 期。这一时期的物流与供应链金融只有单环节的存货质押融资模式，物流企业的参与有限，业务监管较为机械。在这一时期，由于资本主义的迅速发展，仓储行业的形成，物流仓储企业开始参与存货质押业务，仓储企业的参与改变了传统质押业务中银行与借款企业的关系，也极大地 提 高了存货质押融资的效率因此存货质押融资获得了较大 发展并初具规模 同时，在这一时期，银行将借款企业质押 的存货放在物流仓储企业的仓库储存，物流仓储企业作为第三方参与这一业务，但大多限于给质押存货提供简单的 仓储服务。由于物流企业的参与程度有限，此时银行采取的监控方 式多以一次性 的静态质押为主，即将质押存货冻结，等到 合同期

32、满，借款企业偿还欠款后才予以解冻，因此对企业运营的支持力度较低。第二个时期从 19世纪中叶至 20世纪70年代。在美国，1954年统一商 法典的实施使物流与供应链金 融参与方的法律关系更加统一和明确，从而使物流与供应链金融业务在1954年后有较为明显的发展。但总的来说，这一时期的 物流与供应链金融仍以存货质 押融资为主，但已经开始辅之以应收账款融资的有机配合, 物流企业也开始有效参与，业务监管变得灵活。由于有了物流仓储企业的丰富经验和规范操作，这一时 期融资质押的存货品 种大幅度拓宽，盖面包括农产品、原 材料、产成品等；而融资对象，也从初期的农场主，扩展到了批发零售型的流通型企业，并进而扩展到

33、了制造型的企 业。在 这一时期，应收账款与存货有机结合在企业运营中的 重要性日益得到重视，因此，开展的存货融资也要求应收账款融资有效配合。这一时期的监控方式由于物流仓储企业的参与，从初期 的静态质押形式发展 到了动态质押形式，这样借款企业就 可以在保持质押存货总量平衡的情况下通过交纳保证金、补充新的存货或根据银行的授权等方式取回质押存货用于 企业的生 产和运营，从而有效地支持了企业的运作。但由于这一时期仍然处于传统的工业化时代，其市场环 境变化慢，市场竞争 不激烈，企业对物流流转的速度要求 不是很高，因此物流运行的效率和在供应链无缝集成的程度较低，对资金流实时配合的要求也不是很高，此时，物流

34、与供应 链金融融资范围仍然局限于单个企业而没有扩展到 整个供应链整体 第三个时期由 20世纪80年代一直到现 在。由于供应链时代的到来，这一时期的物流与供应链金融 必须在整个供应链链条上进行运作，因此存货质押融资已 经要和应收账款融资、预付款融资等其他的融资形式，甚至 要和结算、保险等金 融活动有机结合，才能保证物流在整 个供应链上的无缝化运行。这就要求物流企 业深度参与甚至主导物流与供应链金 融业务，来有效加强银行与借款企业的沟通，成为供应链上物流与资金流运作的 超级管家”，这也正是我们所谈及的 西方物流与供应链金融现阶段的创新特色。在这一时期，融资方的眼睛始终是盯着物流的第一还款来源主要依

35、靠产品的 自偿性，即依靠供应链上物资的快速流动变为现金来偿还贷款因此贷款时融资方更加关注的将是供应链条所附载的交易信息，例如，交易产品的供求关系、质押 产品的价格波动趋势、交易对手的信誉和实力以及整 体供应链条的风险等。这一 时期物流与供应链金融的监控模式不会影响供应 链运作，利润之流因此源源不断，而且因为物流企业的深度参与，融资方不仅愿意且有能力盯住供应链中的物流及 相关的资金流，因此保证了贷款的安全。这一时期西方物流与供应链金融发展的内在逻辑主要 是秉承 物流为主，金 融为辅”的理念，根据物流流动的需求 来尽量配置资金，物流发展怎样，金融配置就应随之移位。按照这一逻辑也可以看由西方物流与供

36、应链金融现阶段为什么 越来越呈现由全程化、组合性和客户化的特征，因 为这实在是供应链物流发展的趋势使然综上可见，西方物流与供应链金融的发展从简单到复杂、从机械到灵活、从 单环节到多环节直至全程化，并最终形成现阶段的创新特色， 都是因为西方物流 演进模式的影响而水到渠成的。（二）跨越式的中国物流与供应链金融发展轨迹得益于现代物流在我国的跨越式发展，自1999年中国物资储运总公司开展 我国第一单存货质押融资业务以来，近十年我 国的物流与供应链金融服务从无到有从简单到复杂，在许多方面甚至达到了国际先进水平，呈现了明显的跨越式特 征这种跨越式发展，使得我国物流与供应链金融的创新性特 色表现得非常明显，

37、也使得我国物流与供应链金融创新的发展轨迹径渭分明。在20世纪90年代以前，我国物流仓储企业很少参与 基于存货的质押业务，商业银行因此对质押存货的价值、品质、销售状况等缺乏足够信息，对质押存货的运营控制缺少专业经验和技能，于是由于信贷风险的考虑，银行开展 这一业务较为谨慎，造成存货质押融资的开展没有形成规 模，中小企业丰富的存货担保资源被大量闲置。自1999年中国物资储运总公司与银行联手开发第一 笔存货质押模式的物流 与供应链金融业务以来，中国物资 储运总公司已与中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行和招商银行等十几家金融机构合作，仅2006 年 1-10月完成的质 押贷款额度就达 111亿元

38、。2004年8月，国家发展和改革委员会和广东发展银 行 还在广州举行 中小企业融资创新产品推介会 ”，会议宣布将 在广州和杭州等全国十座城市试点推广 物流银行”来开展 物流与供应链金融业务。2005年11月，中国人民银行更是公布了与世界银行的 重要合作项目 中国信贷人权利 的法律保护”的总报告，明确 指由开展动产担保模式的物流与供应链金融创新是解决中小企业融资难的有效途径，并在制度建设方面提由了相关策 略。2006年5月，深圳发展银行在总结广州分行的能源金融”，佛山分行的 宥色金融”，上海分行的 汽车金融”和 大连分行的 粮食金融”经验后，正式提由了 供应 链金融， 的战略，意图将深圳发展银行

39、打造成为从事贸易融资和供应 链金融服 务的专业银行。2007年10月，中华人民共和国物权法（以下简称物权法）正式实施，业务的制度环境得到了极大改善。可以说，近十年来我国物流与供应链金融业务在社会各界的大力推动下，在广度和深度上都发展很快，表现由了旺 盛的生命力。对比国外的发展状况，我国的物流与供应链金融在现阶段呈现由了自身的特色一是由于物流与供应链金融在我国的跨越式发展，我国在短短的十年经历了西方200多年走过的历程，因此我国物流与供应链金融业务呈现由不均衡的 发展 态势，沿海的业务模式和发展水平明显领先内陆，形 成了初级、中级与高级等多种形式的物流与供应链金融业务在我国共存的格局；二是由于法

40、律的规定，我国 现阶段 不能像西方国家一样进行混业经营，所以，由大型物流仓储 企业、银行和 借款企业三方合作的物流与供应链金融商业 模式在现阶段的中国就比较适合；三是现阶段以现货商品交易市场（包括集贸市场和批发市场）为主的中国特色的流 通机制，也决定了许多物流与供应链金融服务依托现货交易 市场开展的格局。从我国物流与供应链金融的特点来看，今后我国物流与 供应链金融的发展趋 势必然是借鉴西方发展的经验，走具 有中国特色的物流与供应链金融之路。在这一过程中，不可避免地会遇到各种挑战，包括制度 与行业环境的完善、业务标准的制定、风险控制水平的提高以及适合我国的创新性产品的开发等。勇于面对这 些挑战，

41、并利用物流与供应链金融的多赢性质，充分调动政府、金融机构、物流 企业、研究机构以及 供应链上企业的热情，物流与供应链金融在我国就会拥有一 个光明的未来。综上可见，物流与供应链金融在我国的发展呈明显的跨 越式特征，有些创新 产品己经在短短的十年内达到了国际 先进水平，这都得益于市场经济与现代物流在我国的迅猛发展。今后只要能有效消除各种发展障碍，我国的物流与供应 链金融必然能够借助市场经济的潮流和物流与供应链金融 本身的魅力，因势利导为中 国经济的腾飞做由自己的贡献。（三）现阶段物流与供应链金融创新内涵及基本结构 概括而言，现阶段物流与供应链金融创新是指金融机构与物 流企业合作，在 供应链运作过程

42、中向客户提供的融资、结 算和保险等相关服务的业务，其核心是物流与供应链融资，即银行等金融机构通过与物流企业的合作创新，以供应链上 企业所从事交易项下的担保品为依托，对企业资金投放、商 品采购、销售回笼等 经营过程的物流和资金流进行锁定控 制或封闭管理，依靠企业对处于银行监控下的商品和资金的贸易流转所产生的现金流实现对银行授信的偿还。物流与供应链金融创新在现阶段的表现形式有很多，但 可以按照产品生产经 营周期的不同阶段，剖析业务的基木 结构，如下图所示。图表3企业运作周期示意图 资料来源银联信整理 物 流与供应链金融创新的基本形式可以分成三大类，见上图。一是基于交易关系的预付款融资，主要发生在采

43、购提交这一运作周期，包括 基于推动式交易关系与拉动式交易关 系两种基本形式，基于推动式交易关系的预付款融资可以依靠物流企业对借款企业产品生产销售前景的准确预测替 借款企业支付给上游供应商相应的预付款，以启动借款企 业的采购运作，而基于拉动式交易关系的预付款融资也称订单融资服务，它需要根据下游厂商的订单或采购合同等替借款企业支付给供应商相应的预付款，以启动借款企业的 采购运作备。二是基于存货的物流与供应链金融服务，这也是物流与 供应链金融的核心模 式，主要发生在持有或制造周期以及 销售周期，包括存货质押融资和其高级阶段仓单质押融资两种融资形式，就中国的实际情况而言，由于开展仓单质押 融资的市场和

44、制度基础环境还未完全成熟，完全意义上的 基于仓单质押的物流与供应链金融目前在国内开展得很少，仓单更多的是作为一种存货凭证，仓单的流通机制还未形成，此时物流与供应链金融服务更多地是以存货质押融 资为主。三是基于应收账款的物流与供应链金融服务，主要发生 在回款周期，一般来 说，下游厂商会拖欠上游中小企业的 货款从而形成一段时间的资金缺口，此时物流企业可与银行合作将应收账款作质押担保给借款企业提供融资，直至应 收账款 从下游厂商处收回以偿还借贷。关于物流与供应链金融基本形式分类及特征，如下表所示。图表4物流与供应链金融基本形式分类及特征 采购周 期制造或销售周期回款周期基于推动式交易关系的预付款融资

45、特征 (1)借款缘由借款方有较好的销售 前景，而且 需要资金采购原材料或货物 等。(2)运作方式借款方申请贷款，贷款方审核材料，根据对借款方销售前景 的良好预测给借款方提供贷款额度， 分批给供应商打款为借款方采购原材料或货物，并由物流企业控制货权；物流企 业按借款方指令对物流过程进行监 督。(3)性质有销售前景的企业采购。存货质押融资特征(1)借款缘由借款方拥有 大量的货物，而且需要资金。(2)运作方式借款方以存 货作质押申请贷款；贷款方 审核材料、提供贷款并控制 货权；物流企业对质押物进 行 监管，在接受贷款方指令的同时保证借款方物流顺利运作。(3)性质动产担保。(4)适用原材料、产成品 甚

46、至半成品等。基于拉动式交易关系的预付款融资特征(1)借款缘由借款方有下游客户 (链主/大企业)订单，而且需要资金采 购原材料或货物等申请贷款；贷款方(2)运作方式借款方以订单为凭证审核材料，主要根据 订单优劣给借款方提供贷款额度，分批给供应商打款采购原材料或货物等，并由物流企业控制货权；物流企业按贷款 方指令对物流过程进行监管。(3)性质基于贸易关系的信用和动产担保。(4)适用有优质订单的企业采购仓单质押融资特征(1)借款缘由借款方拥有大量标准仓单，而且需要资金。(2)运作方式借款方以标 准仓单背书作质押申请贷 款；贷款方审核材料和仓单真伪、 提供贷款并控制仓单; 物流 企业根据仓单担保权人的

47、指 令释放仓单货物。(3)性质权利担保。(4)适用标准仓单(如期货市场的有色金属、钢材等)。应收账款融资特征(1)借款缘由借款方有下游客户 (链主/大企业)的应收账款，而且需要资金。(2)运作方式 借款方以应收账 款背书作质押申 请贷 款；贷款方 审核材料、在央 行登记系统进行 登记并控制 应收账款凭证；物流企业协助监管并代收货款。(3)性质权利担保。(4)适用应 收账款(主要只 来源于下游大客 户的应收账款）资料来源银联信整理在现阶段我国的具体实践中，这些基本业务形式可以围绕存货质押融资组合成许多物流与供应链金融的创新产品，例如，保兑仓、未来提货权 质押融资、打 包放款、先票款后货业务、未来

48、货权质押开 证、进口全程货权质押授信业务等。一些典型的物流与供应链金融服务创新产品的特点分 析，如下表所示。图表5物流与供应链金融服务创新产品的特点分析物流与供应链金融服务基本融资形式融资结算方式融资领 域贷款对象 未来提货权质押 融资 预付款（推动 式） 贷 款、开立银行承兑汇 票、信用证、担保或保 证贴现商业承 兑汇票等 国内商品买方 先票款后货 预付款存货质 押融 资 开立银行承兑汇票、贴现保证的商业承兑汇票 或贷款国内商品买方 动产质押 基于存货的融 资 贷款、开立银行 承兑汇 票、信用证、保函、保证贴现商业承兑汇票等国内商品所有者 进口全程货权质 押授信业务 预付款存货质 押融资应收

49、账 款 进口开证和进口代收国际进口商打包贷款 预付款融资 （拉动式） 信用证国际由口商（上游）未来货权质押开证预付款基于存货质押的融资信用证国 际进口商 保兑仓 预付款（推动 式）存货质押 的融资 银 行承兑汇票国内下游经销商 资料来源银联信整理三、物流与供应链金融创新下存货质押融资借助历史分析也可以看由存货质押融资始终是物流与供应链金融发展过程的 主要形式，它在现阶段国内外物流与供应链金融创 新中都处于核心地位。按照参 与方的关系，存货质押融资具有多种商业模式，这些不同的商业模式将深刻地影响物流与供应链金融的具体运作，因此，详细分析存货质押融资的商业模式将有利于对融资核心指标进行控制，进而能

50、够有效地对存货质押融 资的风险进行管理，并最终能扩展分析越来越全程化及组合化的物流与供应链金融创新。（一）基于物流与供应链金融的存货质押融资商业模式1、早期存货质押融资商业模式国外存货质押融资商业模式依据国外物流与供应链金融的发展史，存货质押融资早在19世纪中叶以前就在国外由现，早期的存货质押融资商业模式如下图所示图表6早期存货质押融资商业模式资料来源银联信整理 在早期商业模式中，银行租用仓库储存借 款企业质押的存货，同时自己对借款企业和质押存货进行相关的业务控制。这实际上是一种银行和借款企业间初级的两方关系，由于没有物流企业深度介入，所以银行只是将质押存货作为第 二还 款源关注的只是企业违约

51、后担保存货的变现价值，要 求存货质押的最终目的也只是为了缓释信贷风险，因此早期商业模式要求对存货进行质押冻结会干扰企业的正常运营，使企业运营效率降低。2、委托监管模式 随着竞争加剧、规避贷款信用风险的 需要以及供应链和物流企业的发展，金融机构和物流企业在存货质押融资上积极开展了物流与金融的整合创新，基于 物 流与供应链金融创新的存货质押融资是指银行和物流企 业紧密合作，在尽量不影响企业正常生产销售的情况下对质押存货进行封闭式管理控制，依靠存货销售回流到封闭式账户里的现金流实现对贷款的偿还这种物流和金融整合 创新下的商业 模式不同于早期商业模式的关键在于物流企 业的深度参与，这使得债权人可以将质

52、押存货销售收入作为第一还款来源，其注重的是存货本身的自偿性，业务最终 的目的是为客户企业的运营服务，使业务能在不影响企业运 营的情况下依靠存货 销售产生的现金流实现贷款的偿还。现阶段国外物流与供应链金融创新下存货质押融资商业模式主要有委托监管模式、统一授信模式和物流银行模式 三种。其中 委托监管模式如图表 7所示。图表7存货质押融资的委托监管模式 资料来源银联信 整理 在委托监管模式中，借款企业将质押存货交给银行以 获取相应贷款，银行则委托物流企业对质押存货甚至借款企业进行相应的业务控制，若依业务监管的严密程度还可将委托监管模式分为委托简单监管和委托严密监管，其中，委托简单监管只要求物流企业行

53、使一些和仓储相关的简单监管职能，例如，进由货控制等；而委托严密监管则可能要求物流企业行使一些特殊的监管职能，例如，要求先梢 售，要求全部监管或要求质押存货无法偿还时控制其余存货 等，这就需要银行支 付给物流企业额外的监管费用。所以具体选择哪种模式将视银行成本收益而定。总的来说，相比于传统的存货质押融资，委托监管模式 因为符合专业化分工 的要求而具有较高的运营效率。在这一模式中，银行拥有大量的闲余资金，而物 流企业 相比于银行则具有更多的信息优势和专业技能，它们可以在 贷款前为银行提供有关企业和质押存货的准确信息，在贷 款中，可以实时监控质押存货的价值 波动、进生库情况和 企业的经营状况，在借款

54、企业违约后，还可以利用自己的行 业地位和信息优势控制借款企业的物流并将存货更大比例 地及时变现。这样在物 流企业的参与下，银行就可灵活地支持企业的 运营它们可以在保持质押存货价值总量不变的情况下允许企业将质押存货变现，允许存货质押融资和其他联系较为紧密的融资服务（如应收账款融资等）结合，从而提高了企 业的运营效率，也 使白己在竞争中获得了比较优势，扩展 了自己的业务空间。3、统一授信模式 在要求物流企业监控时，若银行与物流企业在这一监控业务上信息不对称，就有可能发生物流企业的道德风险，于是委托监管的商业模式就会存在一个对 物 流企业的激励和约束问题。为了使物流企业有效地发挥它们的专业技能，规避

55、道德风险，银行必须采取相应的激励约束措施，这些措施必然产 生成本。正是由于 对激励成本和收益的比较权衡，再加上简化操 作流程降低运营成本的需要，一些 银行在业务中实行了统 一授信的商业模式，如图表8所示 图表8存货质押融资的 统一授信模式资料来源银联信整理 统一授信模式在实践 中存在两种形式一种是银行拨给物流企业一定的授信额 度，但物流企业并不自行提供贷款服务，而是在额度范围内 提供辅助的监管服务，其实质仍然与委托监管模式相同。另一种是银行将一定的贷款额度拨给物流企业，由物流企业根据实际情况自行开发存货质押融资业务，设立合乎实 际的合约和确立相应的业务控制方式银行只收取事前协商 的资本收益，这

56、种情况与委托监管模式有本质区别。这种统一授信的商业模式给了物流企业部分自主权，使 得最熟悉 借款企业经营、销售和仓储情况的物流企业有了 开展融资业务和进行相应监管的积极性，并且简化了业务的操作程序，使业务能灵活地支持借款企业的运作，相 应 提高了运营效率，因此在现实中也得到了较大发展。4、物流银行模式 由于国外放松了金融管制，允许银行 混业经营，物流仓储企业和银行组成专门的物流银行（也称为质押银行）直接与借款企业发生联系的物流银行模式近 期也得到了很大发展。这一商业模式如图表 9所示 图表9存货质押融资的物 流银行模式资料来源银联信整理在物流银行模式中，借款 企业将质押存货交给物流银行获取所需贷款，物流银行则直接对质押存货和借款企业进行业务控制。这种商业模式能够进一步提高交易效率，因为银行与物流企业的资产或活动联系较为紧密，在存货质押融资中具有很强的互补性只要政策允许，双方为了降低交易成本、避 免受制于人以及单 独获取利益等