第十一章：股利理论与政策

1、第十一章：股利理论与政策 本章内容u第第1节节 股利及其分配股利及其分配u第第2节节 股利理论股利理论u第第3节节 股利政策及其选择股利政策及其选择u第第4节节 股票分割与股票回购股票分割与股票回购第十一章：股利理论与政策第一节 股利及其分配 一、利润分配程序一、利润分配程序 二、股利的种类二、股利的种类 三、股利的发放程序三、股利的发放程序第十一章：股利理论与政策一、利润分配程序1.弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损5 5年内税前利润弥补，年内税前利润弥补，5 5年后税后利润弥年后税后利润弥补补2.提取法定公积金提取法定公积金税后利润的税后利润的10%10%，达到注册资本，达到注册资本50%5

2、0%可不可不提取提取。3.提取任意公积金提取任意公积金转增股本后留存公积金不得低于转增前转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的注册资本的25%25%。4.向股东分配股利向股东分配股利回购后暂未转让或注销的股份不参与利回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。润分配。利润分配就是对利润分配就是对企业所实现的经企业所实现的经营成果进行分割营成果进行分割与派发的活动。与派发的活动。第十一章：股利理论与政策二、股利的种类1.现金现金 股利股利是股份有限公司以现金的形式从是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称报酬，也称“红利红利”或或“股息股

3、息”。是股份有限公司最常用的股利分是股份有限公司最常用的股利分配形式。配形式。2.股票股票 股利股利是股份有限公司以股票的形式从公是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。司净利润中分配给股东的股利。发放股票股利不会改变公司的发放股票股利不会改变公司的股东股东权益总额权益总额，也不影响股东的，也不影响股东的持股比持股比例例，只是公司的股东权益结构发生，只是公司的股东权益结构发生了变化。了变化。第十一章：股利理论与政策公司发放股票股利，可能出于以下方面的考虑 保留现金保留现金 避免股东增加税收负担避免股东增加税收负担 满足股东投资的意愿满足股东投资的意愿 降低公司的股价降低公司的

4、股价 第十一章：股利理论与政策3.财产财产 股利股利4.负债负债 股利股利财产股利是企业以现金以外的资产财产股利是企业以现金以外的资产支付的股利，主要是以企业所拥有支付的股利，主要是以企业所拥有的其他企业的有价证券，如债券、的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。股票，作为股利支付给股东。企业发放财产股利所需要企业发放财产股利所需要具备的条具备的条件件是：企业有盈利，有足够用于分是：企业有盈利，有足够用于分派股利的其他企业的有价证券，并派股利的其他企业的有价证券，并且应以市价为标准对有价证券作价。且应以市价为标准对有价证券作价。负债股利是企业以负债支付的股利，负债股利是企业以负

5、债支付的股利，通常是以企业的应付票据支付给股通常是以企业的应付票据支付给股东，在不得已情况下也有发行企业东，在不得已情况下也有发行企业债券抵付股利的。债券抵付股利的。第十一章：股利理论与政策三、股利的发放程序1.1.宣布日宣布日3.3.除息日除息日2.2.股权登股权登记日记日4.4.股利发股利发 放日放日是股东大会是股东大会决议通过并决议通过并由董事会宣由董事会宣布发放股利布发放股利的日期。的日期。是有权领是有权领取本期股取本期股利的股东利的股东资格登记资格登记截止日期。截止日期。也称除权日，也称除权日，是指从股价中是指从股价中除去股利的日除去股利的日期，即领取股期，即领取股利的权利与股利的权

6、利与股票分开的日期。票分开的日期。也称股利也称股利支付日，支付日，是公司将是公司将股利正式股利正式支付给股支付给股东的日期。东的日期。第十一章：股利理论与政策【例例11-1】2008年年6月月18日，青岛海尔股份有限公司董事日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了会发布了2007年度利润分配实施公告如下：年度利润分配实施公告如下：青岛海尔股份有限公司青岛海尔股份有限公司2007年度利润分配方案已经年度利润分配方案已经2008年年5月月20日召开的公司日召开的公司2007年度股东大会审议通过，利润年度股东大会审议通过，利润分配方案为：分配方案为：(1)(1)发放年度：发放年度：20072007年度。

7、年度。(2)(2)发放范围：截止到发放范围：截止到20082008年年6 6月月2424日下午上海证券交易所日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。记在册的全体股东。(3)(3)本次分配以本次分配以1 338 518 7701 338 518 770股为基数，向全体股东每股为基数，向全体股东每1010股派发现金红利股派发现金红利2.002.00元元( (含税含税) )，代扣个人所得税，代扣个人所得税( (税率为税率为10%)10%)后每后每1010股派发现金红利股派发现金红利1.801.80元，共

8、计派发股利元，共计派发股利 267 703 754267 703 754元。元。(4)(4)实施日期：股权登记日为实施日期：股权登记日为20082008年年6 6月月2424日，除息日为日，除息日为20082008年年6 6月月2525日，现金股利发放日为日，现金股利发放日为20082008年年7 7月月1 1日。日。第十一章：股利理论与政策(5)(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券其资金清算系统向股权登

9、记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发，投资交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现金红者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直接发放。接发放。 下图表示了青岛海尔股份有限公司下图表示了青岛海尔股份有限公司20072007年度股利年度股利分配的关键日期。分配的关键日期。第十一章：股利理论与政策 一、股利政策的内容一、股利政策的内容 二、股利政策的评价指标二、股利政策的评价指标 三、股利政策的类型三、股利政策的类型 四、股利政

10、策制定的程序四、股利政策制定的程序第十一章：股利理论与政策一、股利政策的内容 股利政策是确定公司的净利润如何分股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。配的方针和策略。 股利政策的主要内容股利政策的主要内容股利分配的形式股利分配的形式股利支付率的确定股利支付率的确定每股股利额的确定每股股利额的确定股利分配的时间股利分配的时间第十一章：股利理论与政策二、股利政策的评价指标1.股利支付率：股利支付率：是公司年度现金股利总是公司年度现金股利总额与净利润总额的比率，或者是公司额与净利润总额的比率，或者是公司年度每股股利与每股利润的比率。年度每股股利与每股利润的比率。 式中，式中，PdPd表示股利

11、支付率；表示股利支付率；D D表示年度现金表示年度现金股利总额；股利总额；E E表示年度净利润总额；表示年度净利润总额；DPSDPS表表示年度每股股利；示年度每股股利；EPSEPS表示年度每股利润。表示年度每股利润。 股利支付率用来评价公司实现的净利润中股利支付率用来评价公司实现的净利润中有多少用于给股东分派股利。股利支付率有多少用于给股东分派股利。股利支付率反映了公司所采取的股利政策是高股利政反映了公司所采取的股利政策是高股利政策还是低股利政策。策还是低股利政策。%100EDPd%100EPSDPSPd第十一章：股利理论与政策%1000PDPSKd2.股利报酬率：是公司年度每股股利与每股利报

12、酬率：是公司年度每股股利与每股价格的比率。股价格的比率。 式中：式中：Kd表示股利报酬率，表示股利报酬率，DPS表示表示年度每股股利；年度每股股利； p0表示每股价格。表示每股价格。 股利报酬率是投资者评价公司股利政策的一股利报酬率是投资者评价公司股利政策的一个重要指标，它反映了投资者进行股票投资所取个重要指标，它反映了投资者进行股票投资所取得的红利收益，是投资者判断投资风险，衡量投得的红利收益，是投资者判断投资风险，衡量投资收益的重要标准之一。资收益的重要标准之一。 第十一章：股利理论与政策三、股利政策的类型 1.1.剩余股利政策剩余股利政策2.2.固定股利政策固定股利政策3.3.稳定增长股

13、利政策稳定增长股利政策4.4.固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策5.5.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策第十一章：股利理论与政策1.剩余股利政策剩余股利政策就是在公剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。余才用于分配现金股利。剩余股利政策的股利分配步骤：根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额；按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额；税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益

14、资本的数额；在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。第十一章：股利理论与政策 海虹股份有限公司是一家生产家用电器海虹股份有限公司是一家生产家用电器的公司，近年来一直处于快速成长时期。的公司，近年来一直处于快速成长时期。20082008年该公司普通股股数为年该公司普通股股数为1000010000万股，万股，实现税后净利润为实现税后净利润为68006800万元，目前的资万元，目前的资本结构为：负债资本本结构为：负债资本40%40%，股东权益资本，股东权益资本60%60%。该资本结构也是其下一年度的目标。该资本结构也是其下一年度的目标资本结构（即最佳资本结构）。资本结构（即最佳资本结构）。20

15、092009年年该公司有一个很好的投资项目，需要投该公司有一个很好的投资项目，需要投资总额为资总额为95009500万元。该公司采用剩余股万元。该公司采用剩余股利政策，首先用留用利润来满足投资所利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留用利润不能满足的由需股权资本额，留用利润不能满足的由外部筹资来解决。试计算海虹公司应该外部筹资来解决。试计算海虹公司应该如何融资？如何分配的股利？如何融资？如何分配的股利？例题例题第十一章：股利理论与政策表11-5 海虹公司股利分配方案第十一章：股利理论与政策剩余股利政策的优缺点： 采用剩余股利政策，公司只将剩余盈采用剩余股利政策，公司只将剩余盈余用于发

16、放股利。最大的优点是可以余用于发放股利。最大的优点是可以优先保证企业的投资机会所需要的资优先保证企业的投资机会所需要的资金；可以保持理想的资本结构，使综金；可以保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。合资本成本最低。 缺点：采用该政策有可能会影响股利缺点：采用该政策有可能会影响股利的波动。在企业盈余波动的情况下，的波动。在企业盈余波动的情况下，优先保证企业的投资，那么股利就容优先保证企业的投资，那么股利就容易受到波动，进而引起股价的波动。易受到波动，进而引起股价的波动。第十一章：股利理论与政策2.固定股利政策 实施固定股利政策的理由：实施固定股利政策的理由：固定股利政策可以向投资者传递公司经固

17、定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。营状况稳定的信息。固定股利政策有利于投资者有规律地安固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。排股利收入和支出。 固定股利政策有利于股票价格的稳定。固定股利政策有利于股票价格的稳定。 固定股利政策是固定股利政策是指公司在较长时指公司在较长时期内每股支付固期内每股支付固定的股利额的股定的股利额的股利政策。利政策。主要目的是避免主要目的是避免出现由于经营不出现由于经营不善而削减股利的善而削减股利的情况情况 第十一章：股利理论与政策 固定股利政策的优缺点：固定股利政策的优缺点： 优点：优点：有利于投资者安排收入与支出有利于投资者安排收入与支

18、出并保持公司股票价格的稳定并保持公司股票价格的稳定； 缺点：缺点：股利与盈利能力相脱节，没有股利与盈利能力相脱节，没有考虑公司流动性与内部积累资金的要考虑公司流动性与内部积累资金的要求，尤其是在盈利较少的年份，若仍求，尤其是在盈利较少的年份，若仍要维持较高的股利，容易造成资金短要维持较高的股利，容易造成资金短缺，使公司财务状况恶化。缺，使公司财务状况恶化。第十一章：股利理论与政策3.稳定增长股利政策 稳定增长股利政策适合于处于成长或稳定增长股利政策适合于处于成长或成熟发展阶段的公司。成熟发展阶段的公司。稳定增长股利政策稳定增长股利政策是指在一定的时期是指在一定的时期内保持公司的每股内保持公司的

19、每股股利额稳定地增长股利额稳定地增长的股利政策。的股利政策。 采用这种股利政策的公司一般会随着公司盈利的增加采用这种股利政策的公司一般会随着公司盈利的增加,保持每股股利平稳地提高。公司确定一个稳定的股利增长保持每股股利平稳地提高。公司确定一个稳定的股利增长率，实际上是给投资者传递该公司经营业绩稳定增长的信率，实际上是给投资者传递该公司经营业绩稳定增长的信息，有利于降低投资者对该公司风险的担心，从而有利于息，有利于降低投资者对该公司风险的担心，从而有利于股票价格上升。股票价格上升。第十一章：股利理论与政策4.固定股利支付率股利政策 这种股利政策使公司的股利支付与盈利这种股利政策使公司的股利支付与

20、盈利状况密切相关，不会给公司造成较大财状况密切相关，不会给公司造成较大财务负担。务负担。 股利水平可能变动较大，忽高忽低，这股利水平可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。不利于树立良好的公司形象。 固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。率发放现金股利。第十一章：股利理论与政策l (1)股利支付与企股利支付与

21、企业的盈利状况能够业的盈利状况能够紧密联系紧密联系 。l(2)(2)固定股利支付固定股利支付率指标能够较好地率指标能够较好地综合评价企业价值综合评价企业价值。 l(1)(1)容易传递给投资者容易传递给投资者经营不稳定的信息。经营不稳定的信息。 l(2)(2)企业现金流量不企业现金流量不理想的情况下，企业理想的情况下，企业会有较大的财务压力会有较大的财务压力 。l(3)(3)理想的固定股利理想的固定股利支付率比较难以确定支付率比较难以确定。 缺点缺点优点优点固定股利支付率政策的优缺点： 由于该种政策缺乏财务弹性，实务中，采用固定股利支付率政策的由于该种政策缺乏财务弹性，实务中，采用固定股利支付率

22、政策的企业较少。只有那些长期能够保持稳定发展而且财务状况也比较稳企业较少。只有那些长期能够保持稳定发展而且财务状况也比较稳定的企业，才可能会选择此政策。定的企业，才可能会选择此政策。第十一章：股利理论与政策5.低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策，既可以低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使维持股利的一定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。使灵活性与稳定性较好地相结合。 低正常股利加额外股利政策是一种介于固定低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动股利政策之间的折中的

23、股利股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。实际情况发放额外股利。第十一章：股利理论与政策低正常股利加额外股利政策的优缺点 灵活性强、财务弹性较好灵活性强、财务弹性较好 有助于企业树立良好的形象有助于企业树立良好的形象 优点优点缺点缺点 发放的额外股利由于盈利增幅情况以及企业筹资、投资安排的不同会出现不断变化，容易给投资者造成企业收益不稳定的感觉。 如果企业在连续的几个年度里都发放额外股利，很容易使投资者产生“额外股利正常化

24、”的认识，而一旦取消了额外股利的发放，就会给投资者传递企业获利能力下降的信息，会使股票价格发生波动。 第十一章：股利理论与政策四、股利政策制定的程序 1.1.测算公司未来剩余的现金量测算公司未来剩余的现金量2.2.确定目标股利支付率确定目标股利支付率3.3.确定年度股利额确定年度股利额4.4.确定股利分派日期确定股利分派日期第十一章：股利理论与政策第四节 股票分割与股票回购一、股票分割一、股票分割二、股票回购的概念二、股票回购的概念三、股票回购的动机三、股票回购的动机四、股票回购的方式四、股票回购的方式第十一章：股利理论与政策一、股票分割股票分割是指股票分割是指将面值较高的将面值较高的股票分割

25、为几股票分割为几股面值较低的股面值较低的股票。股票。1.公司进行股票分割的主要动机：l降低股票市价降低股票市价l传递公司良好发展的信息传递公司良好发展的信息l为新股发行做准备为新股发行做准备l有助于公司并购策略的实施有助于公司并购策略的实施第十一章：股利理论与政策 例例11-6：A A公司是一家小型的信息技术公司是一家小型的信息技术公司，目前公司普通股股数为公司，目前公司普通股股数为50005000万股，万股，每股面值为每股面值为1010元。由于公司正处于快速元。由于公司正处于快速成长时期，每年盈利的增长都高于行业成长时期，每年盈利的增长都高于行业平均水平，股票上市平均水平，股票上市3 3年来

26、股价不断上涨，年来股价不断上涨，已由已由3 3年前上市时的年前上市时的1212元元/ /股上涨到目前股上涨到目前的的5858元元/ /股。由于股价较高且股票数量较股。由于股价较高且股票数量较少，已经影响到股票在市场上的流动性，少，已经影响到股票在市场上的流动性，因此公司董事会决定进行股票分割，按因此公司董事会决定进行股票分割，按照照1 12 2的比例将的比例将1 1股分割为股分割为2 2股，每股面股，每股面值降至值降至5 5元，普通股股数增加到元，普通股股数增加到1000010000万万股，这样就可吸引更多的投资者购买公股，这样就可吸引更多的投资者购买公司股票。通过这样的股票分割，股价会司股票

27、。通过这样的股票分割，股价会相应地降低到相应地降低到2929元元/ /股，而股东所持有的股，而股东所持有的股票数量会增加股票数量会增加1 1倍。倍。第十一章：股利理论与政策2.股票分割与股票股利的比较 相同之处：两者发行在外的股票数量相同之处：两者发行在外的股票数量发生改变，但两者都不会改变公司股发生改变，但两者都不会改变公司股东权益总额，也不会改变每一位投资东权益总额，也不会改变每一位投资者所持股份比例。者所持股份比例。 不同之处：股票股利不会改变不同之处：股票股利不会改变股票面股票面值值，但会使股东权益的构成项目之间，但会使股东权益的构成项目之间的比例关系发生变化；而股票分割会的比例关系发生变化；而股票分割会使公司发行在外的使公司发行在外的股票面额的大小股票面额的大小发发生改变，但股东权益中所有的构成项生改变，但股东权益中所有的构成项目，如股本、资本公积、盈余公积和目，如股本、资本公积、盈余公积和未分配利润，它们的金额之间的比例未分配利润，它们的金额之间的比例关系都不会发生改变。关系都不