河南双汇投资发展股份有限公司2005年财务分析

1、对河南双汇投资发展股份有限公司2005年财务报表的具体分析与评价一、 综合浏览从对河南双汇投资发展股份有限公司2005年年报披露综合浏览中，我们可以了解到如下内容： 企业提供的年度报告的总体结构的详略情况该年度报告既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的集团合并报表；在对附注的披露中，既包括母公司（上市公司）的报表附注，也包括合并报表附注。因此，该企业披露的信息较为详细。 企业所处的行业以及生产经营特点、存在的主要问题该公司主营业务范围：畜禽屠宰、肉类食品及肉类加工、包装、销售（国家专项规定的除外），技术咨询服务，化工产品销售，食品行业的投资、销售代理、物流及其相关经营业务的配

2、套服务。该行业增长迅猛，并得到国家在三农和食品安全等方面的政策支持。公司在行业内品牌知名度高、影响力大，正在进行扩张规模和合理布局，大力拓展市场网络并不断提升技术优势。公司经营中面临的主要困难是上半年生猪、原材料价格居高不下、突如其来的猪链球菌疫情和日趋激烈的市场竞争。因此，企业所处的行业以及生产经营特点的环境及其变化将会很大程度上有利于企业扩大盈利，但也会在一定时期内对企业稳定运营产生影响。 企业对自身财务状况的表述在“董事会报告”中，公司实现主营业务收入1,345,992.58万元，实现主营业务利润147587.11万元，净利润37110.50万元，分别比2004年增长33.85%、43.

3、85%和24.36%。企业对取得的财务结果比较满意。 企业的主要控股股东，尤其是控制性股东的持股及背景情况截止2005年12月31日，河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司是第一大股东，其所持股份为发起人国家股，占总股本的60.175%。该集团具有畜禽屠宰、肉类食品及肉类加工、包装、销售（国家专项规定的除外），技术咨询服务，化工产品销售，食品行业的投资、销售代理、物流及其相关经营业务的配套服务的经验。 企业的发展沿革公司于1998年10月15日成立，于1998年12月10日在深交所上市，到报告期末为止的前三年，公司无股票发行情况，且报告期内公司股份总数及结构未发生变化。二、 审计报告根据审计报告

4、的措辞，该审计报告是一份无保留意见的审计报告。三、 财务比率河南双汇投资发展股份有限公司基本财务比率（2005年）比率名称计算公式分子（元）分母（元）比率值毛利率毛利/营业收入994,349,365.0413,790,653,4307.21%营业利润率营业利润/营业收入366,801,529.9213,790,653,4302.66%净资产收益率当年净利润/当年平均净资产371,104,998.491,554,469,77023.87%总资产报酬率（当年利润总额财务费用）/当年平均资产总额511,835,0509,314,433,1905.5%已获利息倍数当年利润总额财务费用/利息支出511,

5、835,05016361907.373128倍每股收益（元、股）当年净利润、当年外发股份平均股数0.7226元/股（取自年报）流动比率年末流动资产/年末流动负债1,278,575,848.681,404,065,348.890.91倍速动比率年末（流动资产存货）、年末流动负债726,219,4581,404,065,348.890.52倍应收账款周转率营业收入净额/平均应收账款余额13,790,653,429.6171,038,422.12189.47次应付账款平均付账期平均应付账款余额*365/当年赊购存货160,196,715,113.5581,091,839.88275.68天现金流动负

6、债比年经营现金净流入/年末流动负债402,962,440.861,404,065,348.890.287倍存货周转率营业成本/平均存货12,776,981,767.62465,705,16627.44次流动资产周转率营业收入净额/平均流动资产-短期投资13,790,653,4301,171,703,169.4111.77次固定资产周转率营业收入净额/平均固定自产13,790,653,430555,185,411.724.84次说明:1. 毛利采用主营业务利润数字;2. 每股收益计算复杂,为简化,直接取自年报;3. 应付账款平均负债期的赊销存货数字用营业成本代替;4. 在计算周转率时,均剔除不推

7、动营业活动的对外投资。5. 在计算应收帐款转率时，用营业收入净额代替净赊销额。尽管以上述计算对企业进行较为全面的分析难度较大，但仍然可以利用上述比率对企业的财务状况进行初步分析：1、盈利能力：反映公司盈利能力的指标如毛利率、营业利润率、已获利息倍数、总资产报酬率等普遍不高，但净资产收益率较高，说明公司的盈利模式属于附加值低，但靠规模优势领先的业务。 2、周转率指标：与营业利润有内在联系的指标如存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率较高，初步说明企业资产的整体周转质量较高，但仍需在年度间和同行业间比较。3、短期偿债能力：流动比率、速动比率不高，说明公司当年短期偿债能力不强；应付

8、账款平均付账期很长，可能是企业短期偿债困难，但应收账款周转率很高，也可能是公司在经营上处于强势地位，需进一步分析。4、长期融资能力：公司资产负债率为43.99，具有长期负债融资的空间，但还应充分考虑企业的盈利能力。四、 财务报表3、 利润表1、 公司主营业务利润和主营业务成本较上一年度都有大幅上升，2005年毛利率为7.21，较2004年6.83有所提高，说明公司在不断扩大业务规模的同时，盈利水平也有所提升。2、 公司营业费用、管理费用都随公司业务增长有大幅增加，披露附注中对管理费用增加的解释是处理不良应收款、不良存货和计提存货跌价准备。同时，公司的财务费用大幅下降，报表附注中仅对合并报表有所

9、说明，而对上市公司则没有任何说明。3、 投资收益有所增加，与利润增长幅度相近。4、 出现少量补贴收入。5、 公司披露，在与关联公司的交易中商品价格均以市场价格为基础。6、 利润质量：l 公司同口径营业利润可以近似表现为：同口径营业利润营业利润折旧无形资产摊销财务费用所得税366,801,529.92+207,766,110.31+2,366,504.95+1,079,616.01-139,650,435.57=438,363,865.7元,比公司经营活动产生的现金流量净额402,962,440.86元略高。l 投资收益产生现金流入量的能力：从公司资产负债表及其报表附注中关于公司对外投资的信息披

10、露看出，公司没有短期投资，对外投资均为长期投资。在资产负债表上，公司年初、年末“应收股利”项目没有任何数字；在现金流量表上，“取得投资收益所收到的现金”项目为113,445,385.78元,略低于利润表中“投资收益”144,900,433.43元,说明公司的投资收益为公司带来一定的现金流入。l 利润结构与资产结构的对应关系Ø 公司息税前利润约为3.7亿元Ø 投资收益约为1.45亿元Ø 其它利润约为2.25亿元Ø 平均资产总额约为30亿元Ø 平均对外投资约为13亿元Ø 平均其它资产约为17亿元即平均对外投资约13亿元的资产规模活动了约1

11、.45亿元的利润,其它约17亿元的资产规模获得了2.25亿元的利润。因此，公司利润结构与资产结构的关系比较匹配，在合理范畴。l 股利分配政策公司本年“应付普通股股利”约3亿元，约占本年净利润的80，比上年大幅提高，公司也具有足够的现金支付能力。（二）现金流量表1、当期现金流量基本态势 从总体看,公司当年的现金及现金等价物增加约2393万元.其中,经营活动现金流量净额约4亿元,投资活动现金流量净额为-9511万元,筹资活动现金流量净额约为-2.84亿元。另外，报表将“投资所支付的现金”和“其中：收购子公司所支付的现金”重复计算，导致投资活动产生的现金流量净额为-95,109,597.90元，应属

12、错报。考虑到这一因素，公司的经营活动能够给公司带来现金及现金等价物净增加额比报表数字应多出1亿余元，说明企业的现金流入正常，经营状况良好。2、经营活动现金流量的够用程度l 公司经营活动的现金流量基本能够完成补偿固定资产折旧与无形资产摊销费用、支付现金股利和利息费用。l 公司本年购买商品、接受劳务支付现金比上年支出增加约2.6亿元。公司的主营业务成本增加了约3亿元，存货规模增加了约1.7亿元，预付账款规模增加约0.3亿元，应付账款规模增加约0.8亿元。考虑到公司主营业务成本、在存货方面均包含了折旧费、人工费等不引起购买商品、接受劳务支付的现金减少的费用，因此现金流量表的购买商品、接受劳务支付的现

13、金比上年支付的增加额与资产负债表、利润表中相应项目的支出增加额基本吻合。l 支付给职工以及为职工支付的现金比上年增加约0.6亿元，考虑到公司业务发展和利润增加，此项支出应属正常。l 支付其它与经营活动有关的现金约1亿元，比上年增加约0.2亿元，主要为与经营活动有关的运杂费、广告促销费等，应属正常。3、投资活动现金流出量与公司发展战略之间的吻合度投资活动流出的现金主要是用于收购子公司所支付的现金，公司的子公司基本上为与公司主营业务密切相关的企业，公司的投资活动应符合公司发展战略。4、筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度 公司当年没有在股市筹集资金，而是借款2.9亿元，筹资

14、活动所产生的现金流出主要是偿还债务和分配股利、利润或偿付利息。公司经营活动、投资活动现金流量之和完全适应筹资活动的现金流量。从当年与上年现金流量表可看出，公司始终坚持回报股东。但从公司年末保有的货币资金存量来看，公司可以推迟借款的时间。（三）资产负债表1、总体状况l 从总体看,公司资产总额从年初约28.64亿元增加到年末32.25亿元。公司年末资产总额中，流动资产约12.8亿元，对外长期投资12.7亿元，固定资产净值5.5亿元(原值约为7.57亿元),无形资产约0.12亿元。l 从结构变化看,货币资金存量显著增加约1.2亿元;其它应收款增加约0.2亿元,根据合并报表看出,公司其它应收款基本为公

15、司内部对下属子公司的应收款;在固定资产总额变化不大的情况下,存货大幅增加;对外股权投资、固定资产原值都小幅增加，无形资产有所减小。l 从负债与所有者权益的结构来看，公司的流动负债比资产总额的增长幅度稍大，而长期负债有所减少，短期借款、长期借款规模和增长均不大，公司的所有者权益有大幅增加。2、货币资金及其质量l 公司货币资金规模年末比年初有大幅增加，大大高于企业短期借款，根据公司披露，货币资金的增加主要是银行存款增加，可能是由于公司主营业务收入的大幅提高带来,但由于资料有限，需进一步分析。l 从融资方面看,公司没有从股市融资,而仅是借款,说明企业具有较强的融资能力,但债务融资的适宜程度,由于资料

16、有限,还无法进行深入分析.l 从投资方面看,资产负债表有关项目在年度内无重大变化.3、短期债权质量l 公司应收票据年末比年初有了大幅下降，报表附注中解释为商业承兑汇票由4500万元减少为0，因所获得的资料有限，难以判断这是否会影响商业债权质量。l 应收账款期末比期初也有所下降，且远远大于期末应收票据规模。应收账款的帐龄几乎都是一年以内，一年以上的应收账款比上年大幅减少，坏帐准备的年末数也比年初数下降超过80，说明公司对应收账款的管理很有成效l 其它应收款比期末比期初略有上升，附注中披露60以上为帐期在一年以内。根据合并报表，其它应收款也大大减少，说明其他应收款主要来自内部关联企业，且数额不大。

17、4、 存货公司存货年末比年初有较大上升，根据附注披露，库存原材料年末比年初有了大幅增长，根据公司主营业务收入增长的情况，和“本年度生产规模扩大导致存货储备增加以及实行淡储汪销的经营策略所致”，可以认为存货增加应属良性。5、 对外投资质量公司长期投资规模比上年略有增加，主要是投入与公司主营业务密切相关的企业的其他股权投资。公司利润表中的投资收益规模约为1.5亿元，公司长期股权投资期末比期初增加约1.34亿元，说明公司相当一部分投资收益可能并没有为公司带来实际可以支配的资产,而只是增加了长期投资。公司报表中没有出现长期投资减值准备的计提,说明公司对长期投资充满信心。公司合并资产负债表的“长期股权投

18、资”年末比年初有所增加，但合并利润表的“投资收益”却大幅下降，说明公司对应关联子公司的投资收益良好，但对外投资的质量较差。6、 固定资产公司固定资产原值增加不大，结合公司收入和利润情况，说明公司的固定资产经营质量很高。合并报表中房屋、机器设备增加较大，说明公司的关联企业技术装备水平有了提高。7、 无形资产公司无形资产除土地使用权外，还包括两项专有技术，应该对公司的价值具有支持作用。8、 借款公司的短期、长期借款规模很小且增幅不大，结合公司近三年没有进行股市筹资，说明公司资金充裕。9、 税务环境公司应交税金年末比年初有大幅增加，主要因为当年经营利润增加较大和计税工资的纳税调整。公司的经营活动回款

19、正常、所得税交纳波动较大的事实，说明公司的纳税环境较好。10、 偿债和融资能力公司的流动比率、速动比率等指标不高，说明公司短期偿债能力有限，但考虑到公司流动资产减去其他应收款以后，公司仍然有较大规模的优质流动资产，因此公司还是具有一定的短期偿债能力。公司长、短期借款规模很小，近年未在股市融资，且公司的资产负债率较低，因此公司的长期融资能力很强。11、 总体评价综上所述，对公司资产负债表的分析可以得出如下基本结论：公司的资产总体质量较好，结构合理，发展趋势较好，能够维持公司的正常周转。公司的其他应收款、对外投资情况良好，无形资产有一定的价值潜力，固定资产运营效率高。公司的融资环境、税务环境较好。短期偿债能力有限，但长期融资能力较强。