CPA财务成本管理基础班

1、第四节 财务综合分析4.净资产收益率的驱动因素分解（1）分析框架：【教材例题】表2-28 主要财务比率及其变动主要财务比率上年本年变动1(税后)经营利润率（税后经营利润营业收入）7.907%7.750%-0.157%2净经营资产周转次数（营业收入平均净经营资产）2.38491.9987-0.38633=（1×2）净经营资产利润率（经营利润平均净经营资产）18.858%15.490%-3.368%4净利息率（净利息平均净负债）税后利息率（税后利息平均净负债）16.538%14.392%-2.146%5=（3-4）经营差异率（净经营资产利润率-税后利息率）2.320%1.098%-1.2

2、22%6净财务杠杆（平均净负债平均股东权益）0.49420.61790.12377=（5×6）杠杆贡献率（经营差异率×净财务杠杆）1.147%0.678%-0.468%8=（3+7）净资产收益率20.004%16.168%-3.836%（2）分析净资产收益率(F)的方法：各影响因素（净经营资产利润率A、税后利息率B和净财务杠杆C）对净资产收益率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。基数:F=A0+(A0-B0)×C0（1）替代A因素A1+(A1-B0)×C0（2）替代B因素A1+(A1-B1)×C0（3）替代C因素A1+(A1-B1)×

3、;C1（4）（2）（1）：由于净经营资产利润率（A）变动对净资产收益率的影响（3）（2）：由于税后利息率（B）变动对净资产收益率的影响（4）（3）：由于净财务杠杆（C）变动对净资产收益率的影响【教材例题】表2-31 连环替代法的计算过程变动影响因素净经营资产利润率税后利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率净资产收益率变动影响上年净资产收益率18.858%16.538%2.320%0.49421.147%20.004%净经营资产利润率变动15.490%16.538%-1.048%0.4942-0.518%14.972%-5.033%税后利息率变动15.490%14.392%1.098%0.4942

4、0.543%16.032%1.061%财务杠杆变动15.490%14.392%1.098%0.6179 0.678%16.168%0.136%【例题·综合题】（1）A公司2006年的资产负债表和利润表如下所示：资产负债表2006年12月31日 单位：万元资 产期末余额年初余额负债及股东权益期末余额年初余额流动资产：流动负债：货币资金107短期借款3014交易性金融资产59交易性金融负债00应收票据727应付票据211应收账款10072应付账款2246其他应收款100应付职工薪酬11存货4085应交税费34其他流动资产2811应付利息54 流动资产合计200211应付股利105其他应付

5、款914其他流动负债80 流动负债合计9099非流动负债：长期借款10569非流动资产：应付债券8048可供出售金融资产015长期应付款4015持有至到期投资00预计负债00长期股权投资150递延所得税负债00长期应收款00其他非流动负债00固定资产270187 非流动负债合计225132在建工程128 负债合计315231固定资产清理00股东权益：无形资产90股本3030长期待摊费用46资本公积33递延所得税资产00盈余公积3012其他非流动资产54未分配利润137155 非流动资产合计315220股东权益合计200200资产总计515431负债及股东权益总计515431利 润 表2006年

6、 单位：万元项目本期金额上期金额一、营业收入750700减：营业成本640585 营业税金及附加2725 销售费用1213 管理费用8.2310.3 财务费用22.8612.86 资产减值损失05加：公允价值变动收益00 投资收益10二、营业利润40.9148.84加：营业外收入16.2311.16减：营业外支出00三、利润总额57.1460减：所得税费用17.1418.00四、净利润4042（2）A公司2005年的相关指标如下表。表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数计算的。指 标2005年实际值净经营资产利润率17%税后利息率9%净财务杠杆50%杠杆贡

7、献率4%净资产收益率21%（3）计算财务比率时假设：“货币资金”全部为金融资产，“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。要求：（1）计算2006年的净经营资产、净金融负债和税后经营利润。（2）计算2006年的净经营资产利润率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和净资产收益率；（3）对2006年净资产收益率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2006年净资产收益率变动的影响。（4）如果企业2007年要实现净资产收益率为21%的目标，在不改变税后利

8、息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产利润率应该达到什么水平？（5）按要求（1）、（2）计算各项指标时，均以2006年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。（2007年）【答案】（1）计算2006年的净经营资产、净金融负债和税后经营利润。净经营资产=经营资产-经营负债2006年净经营资产=（515-10-5）-（315-30-105-80）=500-100=400（万元） 净金融负债=金融负债-金融资产2006年净金融负债=（30+105+80）-（10+5）=215-15=200（万元） 平均所得税率=17.14÷57.14=30%税后经营利润=税前经营利润&

9、#215;（1-平均所得税率）=（利润总额+财务费用）×（1-平均所得税率）2006年税后经营利润=（57.14+22.86）×（1-30%）=80×（1-30%）=56（万元）（2）计算2006年的净经营资产利润率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和净资产收益率。指标计算表指标指标计算过程净经营资产利润率（56÷400）×100%=14%税后利息率22.86×（1-30%）÷200 ×100%=8%净财务杠杆（200÷200）×100%=100%杠杆贡献率（14%-8%）×100%

10、=6% 净资产收益率（40÷200）×100%=20%（3）对2006年净资产收益率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2006年净资产收益率变动的影响。2006年净资产收益率2005年净资产收益率2021-12005年净资产收益率17（179）×5021替代净经营资产利润率：14（14-9）×5016.5替代税后利息率：14（14-8）×5017替代净财务杠杆：14（14-8）×10020净经营资产利润率变动影响16.5-214.5税后利息率变动影响17-16.50.5净财务杠杆变动影响20-173200