项目二时间价值

1、财务管理 课程简介课程简介 财务管理包括投资决策、筹资决策和营运资财务管理包括投资决策、筹资决策和营运资本决策等内容本决策等内容, 是关于资产配置、融资和资产管理是关于资产配置、融资和资产管理决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一系列基本观念与方法，如货币的时间价值、风险系列基本观念与方法，如货币的时间价值、风险价值、财务分析、现金流量等。价值、财务分析、现金流量等。 课程课程强调原理与决策的关系，积极引导学生强调原理与决策的关系，积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的提高服务。思考企业财务怎样为企业价值的提高服务。备选教材备选教材 Stephe

2、n A. RossStephen A. Ross等等 Corporate Finance ( Corporate Finance (第七第七或第九版或第九版), ), 方红星译，公司理财精要版，北京：方红星译，公司理财精要版，北京：机械工业出版社。机械工业出版社。 财务管理基础财务管理基础( (第第1313版版)美美 詹姆斯詹姆斯.C. .C. 范霍恩范霍恩。清华大学出版社。清华大学出版社。 公司财务管理案例评析。汤谷良主编，北京大学公司财务管理案例评析。汤谷良主编，北京大学出版社，出版社，20102010年年1 1月第二次印刷。月第二次印刷。 主要网站：财经网；华尔街日报；中证网；主要网站：

3、财经网；华尔街日报；中证网；sinasina财经等财经等教学日程安排教学日程安排 公司财务管理的概念公司财务管理的概念 财务分析财务分析 资金的时间价值资金的时间价值 证券投资决策证券投资决策 项目投资决策项目投资决策 资本结构决策资本结构决策 股利政策股利政策 日常财务管理日常财务管理建 议 建议使用专门的纸张进行课程预习、记录听课笔记、记录问题三项工作； 建议广泛运用互联网、图书馆等查阅相关资料，寻找问题，并且带着问题听课；考核方法 1 1）考试成绩：）考试成绩：50%70%50%70% 2 2）平时成绩：）平时成绩：30%50%30%50% 第一章第一章 导论导论第一节第一节 财务管理的

4、内涵财务管理的内涵第二节第二节 企业的组织形式企业的组织形式第三节第三节 财务管理的目标财务管理的目标第四节第四节 财务管理的环境财务管理的环境第一节第一节 公司财务管理的内涵公司财务管理的内涵一、什么是财务管理一、什么是财务管理 如果你想开办一家公司，你首先面临的问题是如果你想开办一家公司，你首先面临的问题是: 1、长期投资的项目是什么？厂房、机器、设备及科研、长期投资的项目是什么？厂房、机器、设备及科研设施如何？设施如何？ 2、长期资金如何取得，是寻找投资者还是借债？、长期资金如何取得，是寻找投资者还是借债？ 3、如何组织日常财务活动，如收款或付款等；、如何组织日常财务活动，如收款或付款等

5、； 财务管理就是为了解决上述三个问题：财务管理就是为了解决上述三个问题： 财务管理：对企业的资金进行财务管理：对企业的资金进行规划规划和和控制控制的一项管理的一项管理活动活动。 财财 务务副总经理副总经理生生 产产副总经理副总经理营营 销销 副副总总 经经 理理总经理总经理董事会董事会股东会股东会财务部经理财务部经理投资管理投资管理筹资管理筹资管理现金管理现金管理信用管理信用管理股利决策股利决策会计部经理会计部经理信息处理信息处理财务会计财务会计成本会计成本会计管理会计管理会计财务管理与会计的区别财务管理与会计的区别 区别：财务管理侧重区别：财务管理侧重 分析与决策分析与决策 会计侧重会计侧重

6、 计量与报告计量与报告 联系：会计信息是财务管理的基础联系：会计信息是财务管理的基础二、财务活动二、财务活动2筹资活动筹资活动借债筹资借债筹资股权筹资股权筹资借债与股权借债与股权对企业的对企业的不同影响？不同影响？成本小，风险大成本小，风险大成本大，风险小成本大，风险小1投资活动投资活动项目的可行性评价项目的可行性评价选选A项目还是项目还是B项目？项目？净现值最大化净现值最大化3营运资金营运资金流动资产流动资产流动负债流动负债现金、存货、应收账款现金、存货、应收账款等流动资产的管理等流动资产的管理 4股利分配活动股利分配活动 高股利政策还是低高股利政策还是低股利政策？股利政策？公司资产负债表模

7、型流动资产流动资产固定资产固定资产1.有形固定资产有形固定资产2.无形固定资产无形固定资产所有者权益所有者权益（股东权益）（股东权益）长期负债长期负债流动负债流动负债净营运资金净营运资金 巨人集团的失败巨人集团的失败巨人集团的兴衰史巨人集团的兴衰史 1989年年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在元钱在计算机世界计算机世界利用先打广告后付款的利用先打广告后付款的

8、 方方式做了式做了8400元的广告，将其开发的元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共户第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起元。巨人事业由此起步。步。 1993年年1月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，同家全资子公司，同年，巨人实现销售额年，巨人实现销售额3亿元，利税亿元，利税4600万元，成为中万元，成为中国极具实力的计算机企业。国极具实力的计算

9、机企业。巨人集团的兴衰史巨人集团的兴衰史由于国际电脑公司的进入，电脑业于由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也年步入低谷，巨人集团也受到重创。受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产物工程和房地产。在。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全

10、陌生的领域发起了进军。军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的从最初的18层一直涨到层一直涨到70层，投资也从层，投资也从2亿元涨到亿元涨到12亿元，亿元，1994年年2月破土动工，气魄越来越月破土动工，气魄越来越大。对于当时仅有大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：1/3靠

11、卖楼花，靠卖楼花，1/3靠贷款，靠贷款，1/3靠自有资金。靠自有资金。但令人惊奇的是，但令人惊奇的是，大大厦从厦从1994年年2月破土动工到月破土动工到1996年年7月巨人集团未申请过一分钱的银月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。巨人集团的兴衰史巨人集团的兴衰史1996年，年，让史玉柱焦急的是预计投资让史玉柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他决定将亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入而不是停工。进入7月份，月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健

12、品的销量也急剧下滑，维持生全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到20层，层，1996年底兑现，年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了在香港卖楼花拿到了6000万港币，国内卖了万港币，国内卖了4000万元，其中在国内万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖签订

13、的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当 1996年底年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集团终因财务状况不良而陷巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。入了破产的危机之中。巨人集团失败的财务分析巨人集团失败的财务分析 关键原因：资金关键原因：资金 1、投资：不进行资本预算，不进行项目的、投资：不进行资本预算，不进

14、行项目的可行性分析可行性分析 2、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处有把资金的保证落在实处 3、营运资金管理：长短期资金的配合错位、营运资金管理：长短期资金的配合错位第二节第二节 企业的组织形式企业的组织形式独资企业独资企业合伙企业合伙企业 公司制：有限责公司制：有限责任公司；股份有任公司；股份有限公司限公司 一、独资企业一、独资企业 是个人所有的。业主对企业的资产拥有所有是个人所有的。业主对企业的资产拥有所有权，同时对债务负有个人权，同时对债务负有个人无限连带责任无限连带责任，业主，业主自负盈亏。业主有权决策公司的终结。自负盈亏。业主

15、有权决策公司的终结。 二、合伙企业二、合伙企业 是由两个或两个以上的合伙人共同出资形是由两个或两个以上的合伙人共同出资形成的。普通合伙企业（所有的合伙人都对企业成的。普通合伙企业（所有的合伙人都对企业的全部债务承担无限责任）和有限合伙企业的全部债务承担无限责任）和有限合伙企业（有限合伙人承担有限责任，其余承担无限责（有限合伙人承担有限责任，其余承担无限责任）。任）。 三、有限责任公司：三、有限责任公司： 两个以上股东共同出资，每个股东以其认缴的出资两个以上股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额对公司承担额对公司承担有限责任有限责任，公司以其全部资产对其债务，公司以其全部资产对其债务承担责任的企

16、业组织形式。承担责任的企业组织形式。 四、股份有限公司：四、股份有限公司： 是指全部注册资本由等额股份构成并通过发行股是指全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本的企业法人。股东以其所认购股份对公司票筹集资本的企业法人。股东以其所认购股份对公司承担有限责任，公司以其全部资产对公司债务承担责承担有限责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任。任。与非公司制企业相比较，公司制企业与非公司制企业相比较，公司制企业 负有限责负有限责任，更容易筹集资金，进行更大规模的生产。任，更容易筹集资金，进行更大规模的生产。 公司制的缺陷公司制的缺陷 代理问题代理问题 委托委托代理关系（出资人代理关系（出资人

17、管理者）管理者） 代理成本代理成本 监督、激励的重要性监督、激励的重要性 双重税收双重税收 公司所得税公司所得税 股利分配时的所得税股利分配时的所得税 第三节第三节 理财的目标理财的目标一、理财目标的几种不同观点一、理财目标的几种不同观点1、利润最大化、利润最大化缺陷：没有考虑资金的时间价值缺陷：没有考虑资金的时间价值 没有考虑利润取得和承担风险大小的关系没有考虑利润取得和承担风险大小的关系 容易产生短期行为容易产生短期行为 容易被操纵容易被操纵 没有考虑股利政策的影响没有考虑股利政策的影响 没有考虑利润与投入资本额的关系没有考虑利润与投入资本额的关系2、股东财富最大化、股东财富最大化含义：公

18、司股东未来现金流量的现值最大，一般用股价表示含义：公司股东未来现金流量的现值最大，一般用股价表示缺陷：未来现金流量及贴现率的估计较难。缺陷：未来现金流量及贴现率的估计较难。财务管理目标3 3企业价值最大化企业价值最大化企业价值企业价值= =权益价值权益价值+ +债务价值债务价值由公司未来的收益和风险决定：公司未来现金流量的大小及由公司未来的收益和风险决定：公司未来现金流量的大小及其时间分布，以及未来现金流量的风险大小。其时间分布，以及未来现金流量的风险大小。优缺点与股东财富最大化基本等同。优缺点与股东财富最大化基本等同。4 4、利益相关者价值最大化、利益相关者价值最大化 考虑了公司的社会责任，

19、但难以准确界定利益相关者考虑了公司的社会责任，但难以准确界定利益相关者企业是一个契约关系的集合企业是一个契约关系的集合企业企业 股东股东债权人债权人经理经理职工职工供应商供应商客户客户政府政府社社会会希望企业成功希望企业成功又有不同的利益又有不同的利益二、代理问题与公司理财目标的实现二、代理问题与公司理财目标的实现1、股东与管理者之间的代理问题、股东与管理者之间的代理问题含义：现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理含义：现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的利益矛盾。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目者的利益矛盾。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报酬、高在职

20、消费、多休闲、避免风险等。标是高报酬、高在职消费、多休闲、避免风险等。解决方法（解决方法（1）监督方式。）监督方式。内部治理内部治理: :董事会董事会( (独立董事独立董事) )、监、监事会、股东聘任经理的权利（中小股东诉讼）、审计财务报事会、股东聘任经理的权利（中小股东诉讼）、审计财务报表等；外部治理表等；外部治理: :经理人市场、并购市场等经理人市场、并购市场等 （2）激励方式：奖金、绩效工资，股权激励）激励方式：奖金、绩效工资，股权激励 管理者管理者董事会董事会股东大会股东大会债权人债权人公司代理问题公司代理问题据中国公司治理报告据中国公司治理报告(2004)，从，从2003年起的一年半

21、年起的一年半内共有十位上市公司高管外逃，卷走或造成的资金黑洞内共有十位上市公司高管外逃，卷走或造成的资金黑洞总计近百亿！总计近百亿！国际化下的高管薪酬结构高管薪酬结构高管薪酬高管薪酬=基本薪酬基本薪酬+ +短期激励短期激励+ +津贴与福利津贴与福利+ +长期激励长期激励（SalarySalary） (Bonus) (Other) (Stock Gain) 2003年美国薪酬第一的年美国薪酬第一的CEO 高露洁的高露洁的Reuben Mark 的薪酬结构的薪酬结构 2001年美国薪酬第一的CEO戴尔电脑公司总裁麦克尔戴尔的薪酬结构案例：案例： 把经营者收入与企业效益密切挂钩把经营者收入与企业效益

22、密切挂钩 深圳国企老总最高年薪深圳国企老总最高年薪96万万 同样是深圳市属国有企业，深圳国际信托投资有限公司老总同样是深圳市属国有企业，深圳国际信托投资有限公司老总2003年度薪酬达年度薪酬达96万元，而深圳特发集团老总同年度的薪酬为万元，而深圳特发集团老总同年度的薪酬为12万万元，两者相距达元，两者相距达8倍。原因是前者企业利润在当年度增长了倍。原因是前者企业利润在当年度增长了2.2倍，倍，其薪酬不仅有基本年薪，还其薪酬不仅有基本年薪，还 拿到了拿到了绩效年薪和奖励年薪绩效年薪和奖励年薪；后者企业；后者企业由盈利转为亏损由盈利转为亏损6177万元，万元，其薪酬只领到基本年薪部分，收入比上其薪

23、酬只领到基本年薪部分，收入比上年减少了近年减少了近8成成。据深圳市国资办介绍，深圳。据深圳市国资办介绍，深圳35家市属国有企业推家市属国有企业推行行年薪制年薪制一年多来，大大促进了经营者为国家创造财富的积极性。一年多来，大大促进了经营者为国家创造财富的积极性。深圳市今年拟把深圳市今年拟把年薪制与实施股权激励的长效机制年薪制与实施股权激励的长效机制结合起来，促使结合起来，促使经营者的行为长期化。经营者的行为长期化。国内上市公司的薪酬：两个“牛”人的故事 伊利股份郑俊怀 蒙牛集团牛根生郑俊怀其人其事 在伊利的经营业绩 从40万资产的回民奶食品总厂 到50亿资产、80亿营业收入的伊利集团。 强大稳定

24、的事业部经营体系，经受住了其本人突然非正常离开的冲击。 对手的评价： 牛根生：没有郑俊怀总裁老大哥的培养，肯定没有牛根生的今天。 牛根生其人其事1999年8月18日被伊利辞退， 9个人集资900万创建蒙牛。 2003年销售收入40.715亿。中间经过两次私募增资，2004年6月在港挂牌上市，公开发售3.5亿股，招股价3.925港元，发行市盈率19倍，上市首日涨幅22.89%。其本人持有45,505,172股。现股价已达6元左右。与摩根斯坦利的豪赌：如蒙牛在未来年的年盈利复合增长不能达到，蒙牛管理层就必须将所持有的公司股权，即万股转让给摩根士丹利等策略股东；反之，若达到的增长幅度，摩根等股东就将

25、把同等数量的股权转让给公司管理层。郑俊怀的薪酬 报告期内公司高管人员实行年薪制。根据公司的经报告期内公司高管人员实行年薪制。根据公司的经营业绩及本人绩效考评情况，经董事会薪酬委员会审营业绩及本人绩效考评情况，经董事会薪酬委员会审议并经董事会决定兑现了公司高管人员议并经董事会决定兑现了公司高管人员2002 2002 年度报酬。年度报酬。公司董事、监事及高级管理人员在报告期内已领取公司董事、监事及高级管理人员在报告期内已领取2002 2002 年度报酬和津贴总额为年度报酬和津贴总额为10,336,619.65 10,336,619.65 元元. .金额金额最高的前三名董事、高级管理人员（董事兼任高

26、管人最高的前三名董事、高级管理人员（董事兼任高管人员）报酬总额为员）报酬总额为5,120,000 5,120,000 元。元。 资料来源：伊利股份资料来源：伊利股份20032003年年报报估计郑的年薪收入应在估计郑的年薪收入应在200200万以上。万以上。 高高现金收入，但没有股权激励。现金收入，但没有股权激励。 牛根生的薪酬 19981998年在伊利实际年薪已达年在伊利实际年薪已达108108万。万。 蒙牛上市发行后，持有蒙牛股份蒙牛上市发行后，持有蒙牛股份45054505万股，约合市值万股，约合市值2.82.8亿。亿。 如果未来三年如果未来三年“豪赌豪赌”成功，将再次获得数以亿计的成功，将

27、再次获得数以亿计的报酬。报酬。 现金薪酬已经很高，但与股权激励相比，不现金薪酬已经很高，但与股权激励相比，不过九牛一毛。过九牛一毛。结局的迥异与思考:股权激励的重要性 结局：结局： 老大郑俊怀为获股权不惜铤而走险，成了阶下囚（管理层收购MBO)； 后起的牛根生绕道海外连续私募和上市成功，靠股权激励成了亿万富翁。激励机制的关键要素激励机制的关键要素 激励机制的审核由股东大会进行。激励机制的审核由股东大会进行。 业绩评价标准合理、公正、可衡量：一般同时考虑会计绩业绩评价标准合理、公正、可衡量：一般同时考虑会计绩效指标（如主营业务收入增长率、息税前利润率、净资产效指标（如主营业务收入增长率、息税前利

28、润率、净资产收益率）和市场绩效指标（股价表现）。收益率）和市场绩效指标（股价表现）。 安然公司的激励计划为：安然公司的激励计划为：1997199720012001年间安然公司的股东年间安然公司的股东权益收益率同权益收益率同S&P500S&P500、9090天期国库券收益率以及天期国库券收益率以及1111家行业家行业同类公司的收益进行比较，安然排名处于前同类公司的收益进行比较，安然排名处于前6 6名。名。 万科公司激励计划为：在净资产收益率达到万科公司激励计划为：在净资产收益率达到12%12%、净利润、净利润增长增长15%15%的基础上，以净利润增长额为提取基数，净利润的基础上，

29、以净利润增长额为提取基数，净利润增长率在增长率在30%30%以下按增长率提取，超过以下按增长率提取，超过30%30%按按30%30%提取。提取。2、股东与债权人之间的代理问题、股东与债权人之间的代理问题含义。股东与债权人之间的利益矛盾含义。股东与债权人之间的利益矛盾强调借入强调借入资金的收益性资金的收益性强调贷款强调贷款的安全性的安全性具体表现？具体表现？高风险投资高风险投资发行新债发行新债 额外发放股利额外发放股利解决方法。（债权人角度）解决方法。（债权人角度）（1）立法保护。破产时优先接管；优于股东分配剩余财产。）立法保护。破产时优先接管；优于股东分配剩余财产。（2）在借款合同中加入限制性

30、条款。如规定资金的用途、规定）在借款合同中加入限制性条款。如规定资金的用途、规定资产负债率、规定不得发行新债等。资产负债率、规定不得发行新债等。（3）拒绝进一步合作。不提供新的贷款或提前收回贷款。）拒绝进一步合作。不提供新的贷款或提前收回贷款。 因此，公司追求股东财富的同时，还必须公平地因此，公司追求股东财富的同时，还必须公平地对待债权人，遵守债务契约的条款。对待债权人，遵守债务契约的条款。股东财富最大股东财富最大化的目标要求公平地对待企业的各利益关系人。化的目标要求公平地对待企业的各利益关系人。 第四节第四节 理财的环境理财的环境法律环境法律环境金融环境金融环境经济环境经济环境1、企业组织法

31、律、企业组织法律2、税收法律、税收法律3、财会法律、财会法律一、法律环境一、法律环境如新的如新的公司法公司法和和合伙企业法合伙企业法种类：流转税法、所得税法、种类：流转税法、所得税法、 其他税法其他税法目的：开展税收筹划以尽可能目的：开展税收筹划以尽可能 减少税负减少税负种类：种类：企业会计准则企业会计准则 企业会计制度企业会计制度等等目的：尽可能提供符合企目的：尽可能提供符合企 业要求的信息。业要求的信息。二、金融市场与金融机构二、金融市场与金融机构 金融市场的概念金融市场的概念 资金交易的方式资金交易的方式 证券商证券商与与金融媒介体金融媒介体 金融资产的特点金融资产的特点 利率利率 金融

32、市场的分类金融市场的分类金融市场金融市场 概念：金融市场是指资金供应者和资金需概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过求者双方通过信用工具信用工具进行交易而融通资进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通资金融通、办理各种、办理各种票据票据和和有价证券有价证券交易交易活动的市场。活动的市场。 金融资产：金融资产： 债券债券 股票股票 票据等。票据等。 金融衍生工具：金融衍生工具： 期货期货 期权等。期权等。资金盈余者资金短缺者金融媒介 金金 融融 市市 场场 的的 基基 本本 结结 构构资金交换的三种方式资金交换的三种方式 直接交易

33、（直接交易（private placement，私募发行），私募发行） 通过通过金融媒介体金融媒介体间接交易间接交易 通过通过证券商证券商直接交易直接交易资金交易的三种方式资金交易的三种方式 公司有价证券 媒介体有价证券 金融媒介体 货币 货币 货币 公 司 公司有价证券 投资者 货币 货币 证券商 公司有价证券 公司有价证券金融媒介体金融媒介体 商业银行（专业银行）：中农工建交等商业银行（专业银行）：中农工建交等 信用合作社信用合作社 保险公司保险公司 信托投资公司（如：中国国际信托投资公信托投资公司（如：中国国际信托投资公司司（商业银行业务，证券业务，融资业务），（商业银行业务，证券业务，

34、融资业务），中国经济开发信托中国经济开发信托投资公司等）投资公司等） 共同基金（信托投资基金）组织共同基金（信托投资基金）组织 养老基金、退休基金养老基金、退休基金 投资公司投资公司证券商证券商 证券公司、投资银行（证券公司、投资银行（investment banks） 如：中金证券公司，中信证券公司，国泰如：中金证券公司，中信证券公司，国泰君安证券公司，申银万国证券公司，联合君安证券公司，申银万国证券公司，联合证券公司证券公司pMarketing（融资、证券发行业务）（融资、证券发行业务）pTrading（证券交易）（证券交易）pAdvising（兼并、收购等业务中的咨询）（兼并、收购等业务

35、中的咨询）金融资产的特点金融资产的特点 期限性期限性 短期短期 中期中期 长期长期 无期限无期限 流动性流动性 变现能力：变现速度变现能力：变现速度 变现成本变现成本 风险性风险性 市场风险市场风险 违约风险违约风险 盈利性盈利性 收益率或盈利率收益率或盈利率利利 率率 基准利率基准利率:是中央银行再贴现率，反映国家的货币政是中央银行再贴现率，反映国家的货币政策和市场资供求状况。中国指中国人民银行对商业银策和市场资供求状况。中国指中国人民银行对商业银行的贷款利率。行的贷款利率。 商业银行存贷款利率商业银行存贷款利率:反映企业资金供求状况。根据反映企业资金供求状况。根据基准利率和贷款项的特点而换

36、算出的利率。基准利率和贷款项的特点而换算出的利率。 市场利率市场利率:金融市场上资金供求双方竞争形成的利率，金融市场上资金供求双方竞争形成的利率，随资金供求状况而变化。随资金供求状况而变化。 同业拆借利率同业拆借利率:是金融机构之间的短期借贷利率，反是金融机构之间的短期借贷利率，反映各种机构的资金状况，是货币市场上的代表性利率。映各种机构的资金状况，是货币市场上的代表性利率。金融市场分类金融市场分类 一级市场与二级市场一级市场与二级市场 货币市场与资本市场货币市场与资本市场 现货市场现货市场 期货市场与期权市场期货市场与期权市场 抵押市场抵押市场 同业拆借市场同业拆借市场 外汇市场外汇市场 黄

37、金市场黄金市场一级市场与二级市场一级市场与二级市场 初级市场初级市场 发行市场发行市场 包销包销 价价差差 代销代销 尽尽最大努力销售最大努力销售 代销代销费用费用 次级市场次级市场 交易市场交易市场 流通市场流通市场 竟价方式竟价方式 （交易所方式）（交易所方式） 上上交所交所 深交所深交所 柜台方式柜台方式 （OTC方式）方式） 各各地证券交易中心地证券交易中心货币市场与资本市场货币市场与资本市场 短期有价证券交易场所短期有价证券交易场所 短期国库券、票据、存短期国库券、票据、存单、银行同业拆借、短单、银行同业拆借、短期债券期债券 企业短期融资主要来源企业短期融资主要来源 长期有价证券交易

38、场所长期有价证券交易场所 股票、长期债券、长期股票、长期债券、长期国库券国库券 企业长期融资主要来源企业长期融资主要来源现货市场现货市场 期货市场与期权市场期货市场与期权市场 期货市场期货市场 FUTURES 起源：远期合约起源：远期合约 发展：合约的标准化发展：合约的标准化 现代期货现代期货 代价：期货保证金代价：期货保证金 功能：套期保值功能：套期保值 价格发价格发现（投机）现（投机） 套利套利 期权市场期权市场 OPTIONS 特点：只有权利而无义特点：只有权利而无义务务 代价：期权金代价：期权金 种类：看涨期权、看跌种类：看涨期权、看跌期权期权 功能：套期保值功能：套期保值 价格价格发

39、现（投机）发现（投机） 套利套利三、经济环境三、经济环境1、经济发展状况、经济发展状况2、通货膨胀、通货膨胀3、利率、汇率的波动、利率、汇率的波动4、政府的经济政策、政府的经济政策第三章第三章 资金的时间价值资金的时间价值 案例：财务决策中必须考虑资金时间价值案例：财务决策中必须考虑资金时间价值 吴得水与牛得草合资办厂。合约规定：双方各出资吴得水与牛得草合资办厂。合约规定：双方各出资50%。税后净利按下列比例分配。税后净利按下列比例分配. 请问谁分得的利润多请问谁分得的利润多?为什么为什么?吴得水吴得水牛得草牛得草第1至10年20%80%第11至20年50%50%第21至30年100%0第一节

40、第一节 资资 金金 时时 间间 价价 值值 的的 概概 念念 西方西方:资金在运动的过程中随着时间的变化而发生的增值。即资资金在运动的过程中随着时间的变化而发生的增值。即资金的投资和再投资的价值金的投资和再投资的价值.用用%表示表示.是没有风险和没有通货膨胀是没有风险和没有通货膨胀下的社会下的社会平均平均资金利润率资金利润率. . 两层含义两层含义；（1）投资者将资金用于投资就必须推迟清费，此时，）投资者将资金用于投资就必须推迟清费，此时，资金的时间价值就表现为推迟消费的必要补偿。（资金的时间价值就表现为推迟消费的必要补偿。（2）资金运动资金运动的全过程的全过程 ：GWPWG=G+G，创造价值

41、的必要条件：人，创造价值的必要条件：人力资本和货币资本力资本和货币资本。 运动的形式：信贷和生产运动的形式：信贷和生产 资金时间价值的两种形式：资金时间价值的两种形式：利息和利润利息和利润 本金（本金（P） 利息（利息（I） 利率（利率（r） r=(I/P)*100%第二节第二节 一次性收付款项的终值与现值的计算一次性收付款项的终值与现值的计算 单利法单利法：只以本金作为计算利息的基数：只以本金作为计算利息的基数 复利法复利法：以本金和累计利息之和作为计算利息：以本金和累计利息之和作为计算利息的基数的基数 基本参数：基本参数： P：现值：现值 Present Value； F：未来值：未来值

42、Future Value; r: 利率利率 Interest Rate; n: 计息周期。计息周期。1.单利法计算利息结果单利法计算利息结果 _周 期 期 初 值 计 息 基 数 期 内 利 息 期 末 本 利 和 1 P P Pr P(1+r) 2 P(1+r) P Pr P(1+2r) 3 P(1+2r) P Pr P(1+3r) . . P Pr . . . P Pr . n P1+(n-1)r P Pr P(1+nr)FPnr()1 例3-1：某企业有一张带息期票，面值为1，200元，票面利率4，出票日期6月15日，8月14日到期。（共60天）计算出票人应付的本利即票据终值。 F=12

43、00（1+460/360）=1208（元） 单利现值的计算单利现值的计算 P=F/(1+rn)P=F/(1+rn) 上式中，P代表现值，也就是前式中的本金。 2.复利法计算利息结果复利法计算利息结果 _ 周期 期初值 计息基数 期内利息 期末本利和 1 P P Pr P(1+r) 2 P(1+r) P(1+r) P(1+r)r P(1+r)2 3 P(1+r)2 P(1+r)2 P(1+r)2r P(1+r)3 . . . . . . . . . . n P(1+r)n-1 P(1+r)n-1 P(1+r)n-1r P(1+r)n nrPF)1( 复利的魔力复利的魔力Future Value

44、(U.S. Dollars)复利的魔力复利的魔力 “七十二法则七十二法则” -“以以1%的复利来计息，的复利来计息，经过七十二年以后，你的本金就会变成原经过七十二年以后，你的本金就会变成原来的一倍来的一倍”。以一推十，利用。以一推十，利用5%年报酬率年报酬率的投资工具，经过约的投资工具，经过约14.4年（年（725）本金）本金就变成一倍；利用就变成一倍；利用12%的投资工具，则要六的投资工具，则要六年左右（年左右（7212），就能让一块钱变成二），就能让一块钱变成二块钱。块钱。 思考：曼哈顿岛的价值思考：曼哈顿岛的价值 美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、美国曼哈顿岛是世界地产业的

45、黄金地段，包括华尔街、联合国总部。联合国总部。1624年，年，Peter Minuit 花了花了USUS2424从印从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？宜？曼哈顿岛的价值解答曼哈顿岛的价值解答 到到20032003年底，复利期数达年底，复利期数达379379年。若年复利率为年。若年复利率为8%8%，到，到20032003年底，这年底，这US24的价值变为：的价值变为：超过今日纽约曼哈顿超过今日纽约曼哈顿房地产的总市值房地产的总市值2.5万亿美元万亿美元！3792003$24(1 8%)$111.639VUSUS万亿现金流量图现金流

46、量图 二维坐标系表示现金流量发生的时间与大小二维坐标系表示现金流量发生的时间与大小三要素：三要素： 时间轴；箭头方向；箭头长短。时间轴；箭头方向；箭头长短。 F 0 1 2 3 n P（1）、复利的终值计算）、复利的终值计算 F = ? 0 1 2 3 n P F=P（1+r)n=P(F/P, r, n)=PFVIFi,n (F/P, r, n)或或FVIFi,n称为称为复利终值系数复利终值系数 经济含义经济含义：现在的一元钱在利率为现在的一元钱在利率为r的情况的情况下，经过下，经过n个个 周期后值多少钱？周期后值多少钱？ 例例3-23-2：吴得水为：吴得水为5 5年后买一辆汽车年后买一辆汽车

47、, ,他现在他现在存入存入100000100000元，假设银行存款利率为元，假设银行存款利率为1010，按复利计算，第按复利计算，第5 5年末吴得水能取出的本利年末吴得水能取出的本利和是多少？和是多少？ F F5 5=P=P(1+r)(1+r)n n=100000=100000（1+101+10）5 5 =100000=100000FVIFFVIF10%,510%,5 =100000 =1000001.6105=1610501.6105=161050（元）（元）（2）、复利现值的计算：）、复利现值的计算： F r 0 1 2 n P = ? P=F/（1+r)n=F(P/F, r, n)= F

48、 PVIFi,n (P/F, r, n)或或PVIFi,n称为称为复利现值系数复利现值系数 经济含义经济含义：现在存多少钱，在利率为：现在存多少钱，在利率为r的情况下，经的情况下，经过过n 个周期后等于一元钱？个周期后等于一元钱？例例3-53-5：牛得草计划：牛得草计划5 5年后获得年后获得100100，000000元，用元，用于其儿子牛飞出国留学于其儿子牛飞出国留学. .假设存款的投资报酬假设存款的投资报酬率为率为8 8，按复利计算，他现在应投入多少元？，按复利计算，他现在应投入多少元？ P=100P=100，0000001/1/（1+81+8）5 5 =100,000=100,000PVI

49、FPVIF8%,58%,5 =100=100，0000000.6806 =680600.6806 =68060（元）（元）现金流量模式的现值与终值：现金流量模式的现值与终值： 现金流量模式是一系列的现金流量。现金流量模式是一系列的现金流量。 现金流量模式的现值，等于各个单笔现现金流量模式的现值，等于各个单笔现金流量的现值之和。金流量的现值之和。 现金流量模式的终值，等于各个单笔现现金流量模式的终值，等于各个单笔现金流量的终值之和。金流量的终值之和。 第三节第三节 年年 金金 的的 计计 算算 年金年金是最简单的一种现金流量模式，因年金各期现是最简单的一种现金流量模式，因年金各期现金流量相等金流

50、量相等 一、普通年金一、普通年金（Ordinary Annuity）的计算的计算 二、永续年金二、永续年金（Perpetual Annuity） 的计算的计算 一、普通年金的终一、普通年金的终值计算值计算： F = ? r 0 1 2 3 n . . . A (F/A,r,n)或或FVIFAi,n为普通年金的为普通年金的终值系数终值系数 经济含义经济含义：从第一年年末到第：从第一年年末到第n年年末，每年存入年年末，每年存入 银行银行1元钱，在利率为元钱，在利率为r的情况下，在第的情况下，在第n年年末能年年末能 取取 出多少钱？出多少钱？FArrAFArnn()(,)11 = 1,000(1.0

51、7)2 + 1,000(1.07)1 + 1,000(1.07)0 = 1,145 + 1,070 + 1,000 = 1,000 1,000 1,0000 1 2 4年末年末7%1,0701,145 例例3-6：高德宝决定从其孩子高飞：高德宝决定从其孩子高飞10岁生日到岁生日到18岁生日止每年年末（不包括第岁生日止每年年末（不包括第10岁生日）为孩岁生日）为孩子存入银行子存入银行2000元，以交纳孩子上大学学费。元，以交纳孩子上大学学费。如银行存款利率为如银行存款利率为10，父母在孩子，父母在孩子18岁生日岁生日时能从银行取出多少钱？时能从银行取出多少钱？ F=2000（1+10）8-1/1

52、0% =2000 FVIFA10%,8 =200011.436=22872（元）（元）二、普通年金的偿债基金计算：二、普通年金的偿债基金计算： 普通年金的普通年金的偿债基金系数偿债基金系数:可查表可查表FVIFAi,n,通过其倒数求出。通过其倒数求出。 经济含义：为了在约定的未来的某一时点清偿某笔债务或经济含义：为了在约定的未来的某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。 F r 0 1 2 3 n . . . A=?AFrrFAFr nn()(,)11 例例3-73-7：吴得水从现在起准备每年年末等额存入：吴得水

53、从现在起准备每年年末等额存入银行一笔钱，目的在于银行一笔钱，目的在于5 5年后从银行提取年后从银行提取150150，000000元，用于购买福利住房。如果银行存款利率元，用于购买福利住房。如果银行存款利率为为1212，每年应存多少才能达到目的？，每年应存多少才能达到目的？A=F/A=F/FVIFA12%,5 =150000/6.3528=23500 =150000/6.3528=23500（元）（元）三、普通年金的现值计算：三、普通年金的现值计算： P = ? r 0 1 2 3 n . . . A (P/A,r,n)或或PVIFAi,n为为普通年金的普通年金的现值系数现值系数 经济含义：为了

54、以后每年都得到经济含义：为了以后每年都得到1元钱，现在需要存入多元钱，现在需要存入多少钱。少钱。PArrrAPArnnn()()(,)111例例3-83-8：高得宝打算为在外地上大学的儿子高飞：高得宝打算为在外地上大学的儿子高飞在银行存一笔钱在银行存一笔钱, ,作为其子作为其子3 3年的生活费年的生活费, ,以便其以便其儿子每年年末能从银行取出生活费儿子每年年末能从银行取出生活费50005000元，按元，按1010的利率计算，问高得宝现在应存多少钱？的利率计算，问高得宝现在应存多少钱？ P=APVIFA10%,3 =5，0002.4869=12434.5（元）（元）案例：案例：MBAMBA学位

55、的投资价值学位的投资价值 如果你想报考武大如果你想报考武大MBA，学费为，学费为10万元，万元，在入学当年的在入学当年的1月月1日一次性全部支付。日一次性全部支付。一旦考入，你每年的收益将增加一旦考入，你每年的收益将增加1.5万元，万元，在每年底收到。你目前是在每年底收到。你目前是30岁，预定岁，预定60岁退休。你岁退休。你MBA投资的内在价值如何？投资的内在价值如何？ 按期望投资报酬率将未来现金价值折为按期望投资报酬率将未来现金价值折为现在价值的过程现在价值的过程 例题例题3-9某公司需用一台设备，买价为某公司需用一台设备，买价为150 000元，使用期限为元，使用期限为10年。如果租入，则

56、每年年年。如果租入，则每年年末要支付末要支付22 000元。除此以外，其他情况完全一元。除此以外，其他情况完全一样，假设利率为样，假设利率为8%。 要求：计算并回答该公司购买设备好还是租用设要求：计算并回答该公司购买设备好还是租用设备好。备好。 租 用 设 备 的 现 值租 用 设 备 的 现 值 P = A P V I F A1 0 % , 3 =22000PVIFA10%,3 =22000*6.7101=147622.2(元元)FV*买房！准备好了吗？买房！准备好了吗？ 以武汉为例，武昌均价约以武汉为例，武昌均价约10000元元/m2, 打算买入打算买入120 m2一套房，总价值为一套房，总价值为120万元，首付万元，首付20（24万），万），贷款贷款96万，每月还贷多少钱（等额本息还款法）！万，每月还贷多少钱（等额本息还款法）！房贷利率 公积金公积金商业性商业性5-30