格力电器财务管理作业

1、WORD格式1 案例公司概况*格力电器股份成立于1991年，该公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、效劳于一体的专业化空调企业，2021年销售收入 426.37 亿元，连续 9年上榜美国"财富"杂志“中国上市公司100强。格力电器旗下的“格力品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌产品，业务普及全球100多个国家和地区。 1995年至今，格力空调连续 14年产销量、市场占有率位居中国空调行业第一； 2005年至今，家用空调产销量连续 5年位居世界第一；2021年，格力全球用户超过 8800万。业务普及全球 100多个国家和地区。 2005年至今，格力空调连续 5年全球销量领

2、先。格力电器作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。在全球拥有*、*、*、巴西、巴基斯坦、越南 6大生产基地， 5万多名员工，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的 20大类、 400个系列、 7000多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求。拥有技术专利数千项， 自主研发的 GMV数码多联一拖多机组、 超低温数码多联中央空调、 超高效定速压缩机等一系列国际领先产品填补了行业空白， 在技术研发上，格力从来不设门槛， 需要多少投入多少的做法， 让其成为了中国空调业技术投入费用最高的企业。 据统计，仅2021年，格力电器在技

3、术研发上的投入就超过 30亿元。目前，格力电器在国内外累计拥有专利超过 6000项，其中创造专利 1300多项，是中国空调行业中拥有专利技术最多的企业， 也是唯一不受制于外国技术的企业。 成为从“中国制造走向“中国创造的典X，在国际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力。2007 年 4 月，公司大股东*格力集团公司将8054.1 万股“格力电器股票转让给由公司核心经销商投资成立的*京海担保投资， 本次股权转让成功引进经销商作为公司的战略投资者， 通过产权关系有效地将公司与经销商的利益牢牢的捆绑在一起，对公司的经营产生了深远的影响， 进一步提升了公司网络的优势。 在 2021年，通过加大技术研发的投

4、入，格力电器掌握更多的空调核心技术，快速推进了全系列变频空调及高能效节能空调， 加快空调产业升级； 格力电器主动调整产品构造及生产方案，获取了更多的市场份额及良好的经营业绩。 同时，中国制冷业第一个，也是唯一一个国家级工程技术研究中心 - “国家节能环保制冷设备工程技术研究中心正式落户格力电器。专业资料整理WORD格式2 公司价值评估2.1 分析历史绩效2 公司价值评估公司价值评估从分析历史绩效、预测未来绩效、 估计资本本钱、 计算企业价值四方面进展，方法分别采用自由现金流法和EVA法。2.1 分析历史绩效对公司过去业绩的透彻了解， 为公司未来绩效的预测和评估提供素材， 帮助在预测公司的绩效时

5、能准确地把握相关的价值驱动因素。 基于自由现金流法， 对*建工2021年 -2021年自由现金流进展计算。2.1.1 利用自由现金流量分析税后净营业利润是自由现金流量测算中重要的概念之一，它表示公司根据收付实现制扣减所得税之后的营业利润。税后净营业利润的计算公式为：税后净营业利润 =息税前利润 - 所得税。其中，息税前利润=营业收入 - 营业本钱 -营业税金及附加 - 管理费用 - 销售费用 - 财务费用。格力电器2021年-2021年税后净营业利润计算如下。表 2.1 格力电器2021年-2021年税后净营业利润计算表单位：元年份20212021202120212021营业收入42,457,

6、772,91960,431,626,05083,155,474,50499,316,196,265120,043,070,005减：营业本钱 31,955,979,36847,409,187,05168,132,115,32473,203,077,425 80,385,939,822减：营业税金专业资料整理WORD格式及附加减：销售费用减：财务费用减：管理费用减：资产减值403,368,880538,815,427497,908,049589,953,598956,169,8165,797,858,3928,410,135,6018,050,408,236 14,626,228,488 22,

7、508,931,701-97,021,906-308,969,535-452,707,594-461,347,589-137,308,6211,566,604,5001,978,054,3662,783,266,0914,055,809,6195,089,572,552专业资料整理WORD格式损失29,088,81199,596,738-20,594,72065,537,123192,392,983EBIT336206249950288387176268158490869644763412,826,841,610减：所得税448,612,149753,117,0931,031,219,8821

8、,316,781,2891,956,168,768税后净营业利2,913,450,3504,275,721,6245,236,938,6087,379,666,34510,870,672,842润专业资料整理WORD格式2021年 -2021年的税后净利润分别为2913450350、 4275721624、 5236938608、7379666345、 10870672842。专业资料整理WORD格式2.1.2 计算营运资本增加额投资资本的变化主要包括营运资本的增加和资本性支出。计算营运资本增加时，营运资本并不是简单地等于流动资产与流动负债，它等于一局部流动资产与无息流动负债的差额。营运资本的

9、增加等于相应工程的变动差。公司日常经营所需X围之外的现金或有价证券的增加所导致的营运资本的增加是不在追加营运资本之列的。营运资本的计算公式为：营运资本 =营业流动资产 - 无息流动负债。其中，无息流动负债 =流动负债 - 短期借款。格力电器2021年-2021年营运资本增加额计算如下。表 2.2格力电器2021年 -2021年营运资本增加额计算表单位：元工程2021年2021年2021年2021年2021年2021年23,277,074,45544,539,091,0760,165,100,979,055,740,9103,732,522,营业流动资产42,610,815,54669085.0

10、0181流动负债23,069,221,91142,034,975,5257,015,631,572,856,199,796,491,213,540,839,243,9557228374短期借款8,401,564961,632,918 1,114,905,8951,589,228,021,054,582,453,316,971,15403无息流动负债23,06082034740,920,069,6355,426,403,471,801,617,393,174,242,4,39,877,611,0372983321营运资本216 , 254, 1082,733,204,509 3,619,021,

11、4444,738,697,497,254,123,6510,558,279,72260营运资本增加2,516,950,401885,816,9351,119,676,042,515,426,163,304,156,10额8082021年 -2021年营运资本增加额分别为2516950401、885816935、1119676048、2515426、3981017842元。2.1.3 计算资本支出资本支出指的是公司以维持正常经营或扩大经营规模在物业厂房设备等资产方面的再投入，具体地讲，包括在固定资产、无形资产、长期待摊费用及其他资产上的新增支出。在非经营性工程上的投入， 其产生的现金流量属于非经

12、常性收益，不反映在自由现金流量上。格力电器2021年-2021年资本支出计算如下。专业资料整理WORD格式表 2.3格力电器2021年 -2021年资本支出计算表单位：元专业资料整理WORD格式工程2021年2021年2021年2021年2021年2021年固定资产原6,137,454,874,633,245,215,543,361,057,718,240,2512,708,580,5614,041,020价64277,557固定资产累计折旧22,939,35324,808,64715,381,1559,103,181.418,186,2786,882,143固定资产净4,303,784,00

13、4,608,436,565,527,979,897,709,137,0712,700,394,2814,034,138值07769,414固定资产净2,181,157,171,333,744,值增加304,652,567919,543,33094,991,257,2131252,171,661,341,861,677,在建工程268,399,739211,123,926100,515,58622,304,317,913013在建工程净2,071,145,75-442,640,9值增加-57,275,813 -110,608,3406132,656,571001,049,490,851,622,

14、164,402,370,179,无形资产449,565,898504,857,674021,635,272,965675无形资产净734,906,71值增加55,291,776544,633,176572,673,55213,108,5630无形资产摊销10,396,26111,188,07614,886,48730,732,23468,571,45249,107,7631,145,755,折旧325,686,861410,122,681428,771,934583,133,000882,799,953451长期待摊费用摊销8,888,9899,311,9415,212,87818,794,9

15、0727,004,172.0035,297,3851,181,052,折旧与摊销334,575,850419,434,622433,984,812601,927,907909,804,1258362.1.4 计算历史现金流量自由现金流量反映公司向投资者提供现金流的能力，包括向股东支付股利及偿付债权人的利息和本金。自由现金流量的计算公式为：自由现金流量 =税后净利润折旧 - 营运资本增加额 - 资本性支出。格力电器2021年-2021年自由现金流量计算如下。表 2.4 格力电器2021年-2021年自由现金流量计算表单位：元工程2021年2021年2021年2021年2021年税后净营业2,91

16、3,450,3504,275,721,6245,236,938,6087,379,666,345 10,870,672,842利润营运资本净2,516,950,401885,816,9351,119,676,048 2,515,426,1603,304,156,108增加专业资料整理WORD格式固定资产净值增加304,652,567919,543,3302,181,157,1794,991,257,2131,333,744,125在建工程净值增加-57,275,813-110,608,3402,071,145,756132,656,571-442,640,900无形资产净值增加55,291,7

17、76544,633,176572,673,55213,108,563734,906,710折旧与摊销419,434,622433,984,812601,927,907909,804,1251,181,052,836自由现金流量513,266,0412,470,321,335-105,786,020637,021,9637,121,559,635专业资料整理WORD格式从表 2.4 可以看出格力电器现金流除了2021-2021年 自 由 现 金 流 量 分 别513,266,041637,021,963 、7,121,559,635 。年为负以外，其他年都为正。2021、 2,470,321,3

18、35 、 -105,786,020年、专业资料整理WORD格式将各年自由现金流反映到折线图上。专业资料整理WORD格式从折线图可以看出2021年至2021年来格力电器的自由现金流量处于一个稳定增长的趋势，说明企业的开展态势良好。2.2 预测未来绩效基于自由现金流法， 假设企业未来持续经营， 对税后净营业利润、 营运资本增加额、资本本钱和折旧预测，我们可以对格力电器2021-2021年未来绩效进展预测。3.2.1 税后净营业利润预测格力电器2021-2021年营业收入的增长率=年收入增长率的均值 = 60431626050-42457772919 /42457772919+ 8315547450

19、4-60431626050 /60431626050+ 99316196265-83155474504 /83155474504+ 120043070005-99316196265/99316196265/4=30.06%格力电器2021-2021年EBIT的增长率=年平均EBIT/营业收入=（ 3362062499/42457772919+5028838717/60431626050+6268158490/83155474504+86专业资料整理WORD格式96447634+12826841610/120043070005/5=8.64%格力电器所得税约为EBIT 的 15%。格力电器202

20、1年 -2021年税后净营业利润预测如下。表 2.5 格力电器2021年 -2021年税后净营业利润预测表单位：元工程2021年2021年2021 年2021年2021年2021年营业收入120,043,070,156,128,016,203,060,098,264,099,964343,488,413446,741,030005849713,386,681,833EBIT12,967,936,813,110,584,113,123,694,13,136,818,13,149,955,6873757452271减：所得税1,945,190,531,966,587,621,968,554,21,

21、970,522,71,972,493,206146891税后净营11,022,746,311,143,996,511,155,140,11,166,295,11,177,461,业利润38475446849802021-2021年税后净营业利润预测为11022746338、11143966547、11155140544、11166295684、11177461980。2.2.2 营运资本增加额、资本本钱和折旧的预测预测的方法同理于EBIT 的预测，营运资本增加额占营业收入的2.81%，资本支出增加额占营业收入的0.91%，折旧占营业收入的0.84%。格力电器2021年-2021年营运资本增加额

22、、资本本钱和折旧的预测如下。表 2.6格力电器2021年 -2021年营运资本增加额、资本本钱和折旧预测表单位：元工程2021年2021 年2021年2021年2021年营业收入156,128,016,849 203,060,098,713 264,099,964,386 343,488,413,681 446,741,030,833营运资本增加专业资料整理WORD格式额资本支出折旧4,387,197,2735,705,988,7747,421,208,9999,652,024,42412,553,422,9661,420,764,9531,847,846,8982,403,309,6763,

23、125,744,5644,065,343,381131,147,534,153170,570,482,919221,843,970,084288,530,267,492375,262,465,900专业资料整理WORD格式格力电器2021-2021年营运资本增加额预测为 4387197273、 5705988774 、7421208999、 9652024424 和12553422966 元；资本本钱预测分别为142076495333 、184784689829、 240330967591、 312574456450 和406534338058 元；折旧预测分别为131147534,15317

24、0570482919 、 221843970084、 288530267492、 375262465900 元。2.2.3 自由现金流量预测根据前述对税后净营业利润、营运资本增加额、 资本本钱和折旧的预测， 我们可以得出格力电器2021年 -2021年自由现金流量的预测值。专业资料整理WORD格式表 2.7格力电器2021年 -2021年自由现金流量预测表单位：元工程2021年2021 年2021年2021年2021年税后营业净利11,022,746,3311,143,996,54711,155,140,54411,166,295,611,177,461,9润88480加：折旧131,147,

25、534,15170,570,482,919221,843,970,084288,530,267,4375,262,465,939200减：营业资本4,387,197,2735,705,988,7747,421,208,9999,652,024,42412,553,422,96增加额6减：资本支出1,193,442,5611,552,191,3952,018,780,1282,625,625,4343,414,888,440自由现金流量136,589,640,657174,456,299,297223,559,121,501287,418,913,3370,471,616,47专业资料整理WOR

26、D格式格力电器2021-2021年自由现金流量预测值分别为184136589640657、 174456299297 、专业资料整理WORD格式223559121501 、 287418913318 、 370471616474 。将预测期自由现金流量反映在折线图上，如以下图所示。图 2.2 格力电器2021年 -2021年自由现金流量预测图单位：元从自由现金流量预测图我们可以看出，预测期内格力电器的自由现金流呈上升趋势，且增长很稳定。2.3 估计资本本钱股东和债权人将资本投入到公司是为了获得未来的现金流收入，同时资本也要承担相应的时机本钱。资本的加权平均本钱WACC就是将公司未来的收入折现为

27、现值的一个比率或者称为资金的时间价值。首先计算资本本钱的比例。债务资本=短期借款 +长期借款 +一年内到期的非流动负债 +应付债券 +长期应付款；权益资本 =普通股权益 +少数股东权益。专业资料整理WORD格式表 2.8 格力电器2021年-2021年资本本钱构成表单位：元专业资料整理WORD格式工程2021年2021年2021年2021年2021年短期借款961,632,9181,900,379,4932,739,286,3993,520,642,0633,316,971,153一年内到期的002,176,615,7252,513,763,694923,447,998非流动负债长期借款01,

28、853,826,9672,582,204,889984,463,1731,375,348,442应付债券00000长期应付款00000债务资本合计9616329183754206460749810701370188689305615767593普通股权益9,969,900,25613,302,554,78917,606,865,81426,743,134,40434,582,810,312专业资料整理WORD格式少数股东权益权益资本合计682,785,017709,153,431770,288,728837,067,723883,867,3721065268527314011708220183

29、771545422758020212735466677684专业资料整理WORD格式债务资本本钱的计算。 债务资本本钱的计算按照中国人民银行公布的一年期流动资金贷款的基准利率， 根据央行调息情况加权平均后得出2021-2021年债务资本本钱分别为 6.3%、5.7%、6.4%、6.1%和 6.6%。资本资产定价模型为：ReRf( RmRf ) 。其中， Rf 为市场无风险利率， Rm-Rf 为风险溢价，为风险指数。权益资本本钱计算。权益资本本钱按照资本资产定价模型计算，无风险收益率Rf 按照我国近五年的一年期国债发行利率来确定，加权平均后得出2021-2021年无风险收益率分别为2.25%、2

30、.3%、3.25%、 3.11%和 3.14%。风险溢价 Rm-Rf由于我国资本市场发育程度低，波动剧烈，观察期不同，得到的市场组合的风险溢价差异很大，美国公司在估算资本本钱时，一般使用5%-6%的市场风险溢价，由于数据收集的局限性，本文采用市场风险溢价5%。尽管数值含有主观判断成分，但这个取值对EVA值所反映的经营业绩影响不大。格力电器2021年-2021年系数分别为： 0.84 、0.73 、0.88 、0.93 和 0.7487 。所以得到 Re 即权益资本本钱分别为6.5%、6.0%、7.7%、7.8%和 6.9%。结合资本本钱构成、权益资本本钱、债务资本本钱，我们可以计算WACC。专

31、业资料整理WORD格式表 2.9 格力电器2021年 -2021年 WACC计算表专业资料整理WORD格式工程2021年2021年2021年2021年2021年权益资本成6.50%本6.00%7.70%7.80%6.90%债务资本成本6.30%5.70%6.40%6.10%6.60%权益资本成本所占比例50.80%51.30%54.60%56.10%51.10%债务资本成本所占比例49.20%48.70%45.40%43.90%48.90%WACC6.40%5.85%7.11%7.05%7.00%所以加权资本本钱分别为6.40%、5.85%、7.11%、7.05%和 7.00%。2.4 计算企

32、业价值2.4.1 基于自由现金流量的企业价值评估企业价值评估的一个假设是生命周期无期限性， 一般在评估时， 将企业价值分为两个局部来完成，即明确的预测期和其后阶段。 DCF模型是通过自由现金流的资本化来确定公司的内含价值，估值公式为：nFCFtFCF n (1 g)(1 r ) nPt 1(1 r )tr g其中： P 为公司的价值，FCFt为公司每年的自由现金流量，FCF n为预测期期末自由现金流， r 为折现率， g 为预测期后自由现金流的固定增长率。格力电器2021年-2021年即预测期自由现金流折现计算如下表所示。表 2.10 格力电器预测期自由现金流折现计算表单位：元工程现金流量折现

33、率 折现系数现值总值2021年136,589,640,6577.00% 0.93458127,653,946,3652021 年174,456,299,2970.87344152,377,110,058928,654,313,2021年223,559,121,5010.81630182,491,310,8811962021年287,418,913,3180.76290219,271,888,9702021年370,471,616,4740.71299246,860,056,921假设格力电器经历了2021-2021年高速增长期后，企业自由现金流在2021年的增速水平上每年以 1%的增长率保持增

34、长，那么后续期的自由现金流现值为：专业资料整理WORD格式综合预测期和后续期的自由现金流折现，格力电器的企业价值为专业资料整理WORD格式4842587611344+928654313196=5771241924540元。3.4.2 基于 EVA的企业价值评估3.4.2.1计算税后净营业利润税后净营业利润 NOPAT不同于利润表中的净利润，税后净营业利润是指公司的营业利润扣除了利息收支和所得税之后的数额，是全部资本的税后投资收益，税后净营业利润反映了公司资产的盈利能力。按照税后净营业利润会计调整的一般做法，需要调整的科目主要包括利息支出、 研究开发费用、 递延所得税、 各种资产减值准备金额、公

35、允价值变动损益和营业外收支等科目。税后净营业利润的计算公式为：税后净营业利润 =净利润 +利息支出 +研究开发费用 - 研究开发费用本年摊销 +递延所得税本年增加 +各种资产减值准备金额本年增加 - 公允价值变动损益 +营业外支出 - 营业外收入 -EVA税收调整。其中 : EVA 税收调整 =利息支出 - 公允价值变动损益 +营业外支出 - 营业外收入×所得税率。格力电器2021年-2021年税后净营业利润计算过程如下表所示。表 2.11 格力电器2021年 -2021年税后净营业利润计算表单位：元工程2021年2021年2021年2021年2021年净利润2,931,663,38

36、5.004,303,205,4965,297,340,5437,445,927,98210,935,755,177加：利息支出207,162,190158,158,014172,977,337229,430,698227,072,467研究开发费用50,000,000116,040,000116,040,000209,350,000324,630,000递延所得税本347,490,286506,920,226150,271,8681,338,590,2812,940,065,600年增加资产减值损失29,088,81199,596,738-20,594,72065,537,123192,392

37、,983本年增加营业外支出11,794,31843,783,30859,531,55123,981,83655,285,776减：研究开发00000费用本年摊销公允价值变动2,307,04469,192,469-57,508,666246,884,832990,563,610损益营业外收入417,544,5652,353,324,0801,845,785,553760,383,226684,199,623EVA税收调整-30,134,265-333,086,284-233,365,200-113,078,329-208,860,749NOPAT3,187,481,6463,138,273,51

38、74,220,654,8928,418,628,19113,209,299,519NOPAT分 别 为3187481646 、 3138273517、 4220654892 、 8418628191 和3209299519 元。专业资料整理WORD格式2.4.2.2计算资产总额资本总额 =债务资本 +权益资本 +权益资本调整 - 在建工程净额 - 工程物资 - 非营业性货币资金 +经营租赁。其中：债务资本 =短期借款 +长期借款 +一年内到期的非流动负债 +应付债券 +长期应付款；权益资本 =普通股权益 +少数股东权益；权益资本调整 =递延所得税负债贷方余额 +各种资产减值准备余额 +累计税后

39、营业外支出 - 累计税后营业外收入 +研究开发费用 - 研发费用本年摊销。根据资本总额的计算公式， 对格力电器进展包括债务资本、 权益资本、 累计营业外收支、递延所得税以及各种资产减值准备金额等调整数据均来自公司对外公布的财务报表。由于从财务报表中无法取得非营业性货币资金、 经营租赁、 累计商誉摊销等数据，本文没有调整。格力电器2021年-2021年资本总额的计算结果如下所示。表 2.12 格力电器2021年-2021年资本总额计算表单位：元工程2021年2021年2021年2021年2021年961,632,9181,900,379,492,739,286,3993,520,642,063,

40、316,971,15短期借款333一年内到期的002,176,615,7252,513,763,69923,447,998非流动负债401,853,826,962,582,204,889984,463,1731,375,348,44长期借款72应付债券00000长期应付款00000961,632,9183,754,206,467,498,107,0137,018,868,935,615,767,59债务资本合计0039,969,900,2513,302,554,717,606,865,8126,743,134,434,582,810,3普通股权益68940412少数股东权益682,785,01

41、7709,153,431770,288,728837,067,723883,867,37210,652,685,214,011,708,218,377,154,5427,580,202,135,466,677,6权益资本合计732022784加：递延所得税负债贷方余-49,010,408-57,491,558-135,866,137-588,537,164 -706,394,124额各种资产减值29,088,81199,596,738-20,594,72065,537,123192,392,983准备余额税后营业外收8,237,394,508,718,876,499,247,190,40017

42、,477,133,225,373,273,5支261777研究开发费用50,000,000116,040,000116,040,000209,350,000324,630,000资本化专业资料整理WORD格式减：在建工程净额211,123,926100,515,5862,171,661,3422,304,317,9131,861,677,013工程物资0000019,670,667,17026,542,420,77032,910,369,75649,458,236,3264,404,670,70TC00TC分 别 为 19,670,667,170、 26,542,420,770、 32,910

43、,369,756、49,458,236,320和 64,404,670,700元。2.4.2.3计算历史 EVA综合以上计算出的税后净营业利润NOPAT、资本总额 TC和加权平均资本成本 WACC，根据 EVA 的计算公式， EVA=NOPAT-TC×WACC，格力电器2021年 -2021年 EVA计算结果如下。表 2.13 格力电器2021年 -2021年 EVA表单位：元工程2021年2021年2021年2021年2021年NOPAT 3,187,481,6463,138,273,5174,220,654,8928,418,628,19113,209,299,519TC19,6

44、70,667,17026,542,420,770 32,910,369,756 49,458,236,320 64,404,670,700WACC00000EVA 1,928,558,9471,585,541,902 1,880,727,6024,931,822,5308,700,972,570历 史EVA 分 别 为 1,928,558,947、 1,585,541,902、 1,880,727,602、4,931,822,530 和 8,700,972,570元。图 2.3 格力电器2021年 -2021年净利润与EVA比照图单位：元专业资料整理WORD格式净利润与 EVA比照图可以直观地

45、看出净利润呈上升趋势，EVA也是呈明显上升趋专业资料整理WORD格式势的，且线形与净利润较为相似，从绝对数值来看，EVA值比净利润值要低，这是因为净利润仅仅确认和计量债权资本本钱， 对股权资本本钱那么作为收益分配处理， 股权资本的时机本钱没有扣除表达， 而 EVA指标那么表达了对股权资本的时机本钱的扣除表达，更好的明确了企业对股东权益的回报。 EVA和净利润都为正，说明格力电器为股东创造了财富。EVA指标一定程度上抑制了净利润指标的这一缺陷，能更真实的反映出上市公司为股东创造的财富，亦即上市公司真正的业绩。2.4.2.4预测未来 EVA与自由现金流法预测未来绩效一样，对上格力电器未来NOPAT、TC、WACC进展预测，这里不再赘述，计算得出2021年 -2021年的 EVA。表 2.14*建工预测期EVA表单位：元项目2021年2021年2021 年2021年2021年EVA 12,121,414,84232,142,628,99042,249,760,44062,699,712,52882,942,686,655把数据反映到折线图中，如下所示