企业防范外汇风险案例汇编

1、案例一：工行案例：锁定出口收汇待核查帐户中外汇资金汇率风险A企业是绍兴一家大型纺织品生产企业，产品主要出口到阿联酋等中东国家，出口结算方式采用美元前T/T50%+后T/T50%。自2008年7月14日起，企业出口收汇必须执行国家外汇管理局联合商务部和海关总署新发布的出口收结汇联网核查办法，出口收汇必须先划入待核查账户，只有经过海关数据的联网核查之后才可以办理结汇或划出资金的手续。由于A企业有大量的美元预收货款，收汇资金进入待核查账户与通过海关联网核查往往有近20天的间隔期，在人民币对美元汇率持续升值的大背景下，客户的正常美元收汇资金在这几天中承担了市场汇率升值的风险。为此，A企业很是着急。08

2、年8月初，工行对A企业进行了专门的走访，据了解，A企业在8月-9月期间累计有约150万美元的预收货款，在人民币汇率波动加剧的今天，如何规避这部分预收货款的汇率风险成为企业最大的需求。针对A企业的情况，工行重点推荐了“汇即通”远期结汇产品。“汇即通”结汇业务是工行推出的针对客户待核查账户美元收汇资金的一款结汇产品。客户与工行签订“汇即通”远期结汇交易委托书，在交易委托书中约定交割金额、交割汇率及交易到期日，其中交割金额不得超过待核查账户的资金余额，交割汇率为客户签约时的市场即期结汇汇率，交易到期日为交易签约日确定的期限为1个月的标准起息日。客户在与工行签订“汇即通”远期结汇交易委托书之后，在交易

3、到期日之前的任一工作日，如果客户待核查账户中的收汇资金通过海关数据的联网核查，客户即可按交易委托书约定的成交汇率与工行进行资金交割。经过沟通，2008年8月12日，A企业与工行签定“汇即通”远期结汇交易业务协议书，协议约定总成交金额150万美元，交易方式为一个月内择期交易。2008年8月12日，A企业待核查账户收汇150万美元，当天的即期结汇价为6.8522。企业向工行提交“汇即通”远期结汇委托书，约定金额为150万美元，约定交割汇率为6.8522，约定到期日为9月12日。在9月12日之前A企业待核查账户资金通过海关数据联网核查，客户即可按6.8562的价格与工行进行资金交割。8月28日，A企

4、业待核查账户资金通过海关数据联网核查，客户按6.8562的价格与工行进行资金交割。（8月28日的即期结汇价为6.8133）通过叙做“汇即通”远期结汇产品，B企业额外获得收益：150X（6.85626.8133）=6.435万元人民币。7月14日，我国实施了出口收结汇联网核查制度，客户出口收汇资金必须先进入待核查账户并与海关联网核查，这过程往往需要几天的等待时间，在人民币对美元汇率升值的大背景下，几天的等待时间即意味着客户需承担几天因市场汇率波动的损失。“汇即通”远期结售汇产品主要针对该情况，客户只要在工行办理“汇即通”产品就可享受在一个月内结汇均按收汇当天牌价结汇，完全摆脱了因几天等待而可能遭

5、受汇率损失的困绕，产品较为切合市场需求。问题一：案例中的A企业面临的主要问题是什么？问题二：简要介绍工行的“汇即通”业务。问题三：“汇即通”为何可以帮助A企业规避预收账款的外汇风险（结合案例进行说明）案例二：工行案例：巧用欧元汇率风险管理方案，规避1.2亿欧元帐款汇率风险A公司是绍兴一家具有国际先进水平的光伏能源产品研发制造企业，产品全部出口欧洲市场。出口结算币种采用欧元T/T结算，另外，A公司每月大约有1000万美元的原材料需从台湾进口，进口采用美元L/C结算。2008年初，A公司与欧洲某进口商业公司签定1亿欧元的合同，合同约定每月由A公司出口1000万欧元。合同签定之后，A公司主动找到工行

6、，询问公司在收付两端所面临的汇率风险，工行产品经理经过分析得出：A公司在收汇、付汇时将面临两种汇率风险：一是美元/人民币汇率风险；二是欧元/美元汇率风险。需要解决两个问题：一是在当前的市场环境下，通过远期结汇锁定汇率风险；二是通过金融工具有效提高实际结汇收益。为此，工行围绕以上两方面问题提出如下金融服务方案。08年6月，工行组织专业的产品经理团队从欧元对美元走势、美元对人民币汇率等方面进行了分析与预测，当时，工行团队认为欧元已处于阶段性高位，多种因素促使欧元调整，且人民币汇率将延续升值的走势。结合市场与客户需求，精心设计了方案供客户选择，具体方案如下：“欧元远期结汇+欧元远期外汇买卖+超短期外

7、汇理财产品”套餐。（1）欧元远期结汇交易和远期外汇买卖交易。同时针对A公司远期卖出欧元期限难以确定的情况，工行提供如下便利措施：择期远期交易。A公司可以预先约定在某一个期限内而非某一固定日期办理交割。比如约定2008年6月5日到6月20日为卖出欧元期限，在这段期间内任意一天，A公司都可以按照约定价格办理交割。到期后展期如果远期交易到期需要交割时，A公司帐上欧元不足，可以申请展期交易，将期限往后推移。由此产生的盈利在展期到期日交割时一并给A公司；如损失，则由A公司承担。资金到账月份欧元远期结汇远期卖出欧元固定交割日本金结汇价格收到人民币本金卖出价格收到美元750010.65835279.1550

8、01.5344767.22008-7-18850010.52695263.455001.5327662008-8-18950010.48715243.555001.5296764.82008-9-181050010.44185220.95001.5274763.72008-10-201150010.40095200.455001.5254762.72008-11-181250010.36815184.055001.5233761.652008-12-18150010.29845149.25001.5214760.72009-1-20250010.22685113.45001.5197759.8

9、52009-2-18350010.1935096.55001.5181759.052009-3-18450010.13515067.555001.5163758.152009-4-20550010.0995049.55001.5147757.352009-5-18650010.05625028.15001.5135756.752009-6-18合计600061945.860009137.9注：1.按2008年6月16日结汇价格计算，欧元即期汇率假设为1.5404；2.单位：万美元、万欧元和万人民币。（2）超短期外汇理产品。A公司收汇后，但还未到远期结汇交割日，A公司可叙做最短期限为7天的外汇理

10、财产品来提高资金收益。目前工行可以提供美元和欧元7天、14天理财产品。7天期汇率区间保本型挂钩理财产品理财期限7天理财本金美元产品收益率2.7，保底1.5（年率）产品挂钩对象1、 元兑美元即期汇率2、设定欧元汇率区间：下限：市场汇率380基点，上限：市场汇率380基点，其中市场汇率：约定时点欧元/美元的国际市场中间价。例如：如果当时欧元/美元的中间价为1.5，则观察区间为1.46201.53803、最终确定的市场汇率和相应的欧元汇率区间以工行出具的成交确认书为准。收益计算情况1：在理财期内，欧元/美元汇率一直未触及或超出观察汇率区间，产品收益为：理财本金×2.7%×理财期内

11、实际天数/360；情况2：在理财期内，欧元/美元汇率曾经触及或超出观察汇率区间，产品收益为：理财本金×1.5%×理财期内实际天数/360。本金保证情况100%保证金还本付息时间理财到期返还100本金和理财期内收益。14天期汇率区间保本型挂钩理财产品理财期限14天理财本金欧元产品收益率3.0，保底0.5（年率）产品挂钩对象1、欧元兑美元即期汇率2、设定欧元汇率区间：下限：市场汇率550基点，上限：市场汇率550基点，其中市场汇率：约定时点欧元/美元的国际市场中间价。例如：如果当时欧元/美元的中间价为1.5，则观察区间为1.44501.5550 3、最终确定的市场汇率和相应的欧

12、元汇率区间以工行出具的成交确认书为准。收益计算情况1：在理财期内，欧元/美元汇率一直未触及或超出观察汇率区间，产品收益为：理财本金×3.0%×理财期内实际天数/360；情况2：在理财期内，欧元/美元汇率曾经触及或超出观察汇率区间，产品收益为：理财本金×0.5%×理财期内实际天数/360。本金保证情况100%保证金还本付息时间理财到期返还100本金和理财期内收益。通过远期结汇和远期外汇买卖可锁定成本、规避汇率风险。通过远期外汇买卖实现以收汇外汇来对外付汇，减少汇兑成本。通过超短期外汇理财，可利用收汇日和远期交割日之间的时间差，提高短期可闲置资金收益。问题一

13、：案例中的A企业面临的主要问题是什么？问题二：工行团队为该客户量身定做了什么方案？ 试解读该方案（若你是团队中的一名成员，现需要你向该客户解释该方案的含义（结合案例分析）问题三：该方案是如何帮客户排除汇率风险的？案例三：工行案例：差额滚动 将风险锁定于咫尺之间A企业是一家以汽车配件出口为主的大型企业，产品出口地区主要集中在美洲、欧洲。07年初，A企业与美洲和欧洲客户签定供货合同，合同总金额达到8000万美元。经调查，A企业目前出口收汇币种几乎全部采用美元，出口结算方式几乎都为远期信用证90天。得知A公司的情况后，工行组织专业的队伍对该公司进行走访，登门了解公司的资金使用状况及具体需求。经了解，

14、A企业未来12月内有稳定的大额美元收汇，总收汇额大约在1亿美元左右。但由于季节性等原因，每月收汇多寡不一，企业希望通过银行提供的产品锁定美元应收帐款汇率风险。针对A企业外贸业务的季节性变化和贸易款项回笼的不确定性特点，工行重点推荐了“捷汇通”差额美元远期结汇产品，产品适用于像A企业等美元收汇来源稳定。企业短期内贸易款项回笼时间和金额不确定，但较长时间段内美元收汇金额固定的企业。“捷汇通”在标准择期美元远期结汇的基础上附加可进行差额交割的条件，从而更好的适应A企业财务特点，最大限度的增强A企业资金灵活性。产品功能特点：1.本产品由时间连续的多期择期型远期结汇业务组成，企业约定总结汇金额，并设定每

15、期结汇平均额；2.工行根据客户设定择期期限，提供各期结汇价格（每期一个），客户可按此价格在设定期限内选择具体时间进行交割；3.企业如当期交割金额未到达事先设定金额，则自动滚入下期，并在下期按下期结汇价进行交割，“差额”即指上个月未交割完的头寸可于下个月交割。4.企业每期交割金额不得高于事先设定每期结汇平均额与以前各期累计未交割金额之和。经过工行与企业的多次沟通，2007年4月20日，A企业与工行签定差额滚动美元远期结汇协议，协议约定总成交金额6000万美元，交易方式为一个月内择期交易，分12个月交割，每月600万美元。2007年4月20日工行提供报价如下：单位：人民币/100外币2007-4-

16、20我行报价期限USD远期结汇价1个月(1M)769.722个月(2M)766.793个月(3M)765.214个月(4M)763.625个月(5M)762.116个月(6M)760.727个月(7M)759.038个月(8M)757.569个月(9M)756.0110个月(10M)754.5711个月(11M)753.3812个月(1Y)752.12经测算，签约日到最后交割日人民币对美元累计升值幅度达到9.6%（假设每月升值均匀，则每月升值幅度为0.8%）。A企业叙做工行“捷汇通”差额远期结汇业务，结汇所得人民币为6 00X769.72%+600X766.79%+600X752.12%=54

17、725.04万元人民币，如未选择办理“捷汇通”差额远期结汇业务，结汇所得人民币为 600X770.76%X（1-0.8%）+600X770.76%X（1-2X0.8%）+600X770.76%X（1-12X0.8%）=52608.99万元人民币。通过办理“捷汇通”差额远期结汇业务，企业增加收益2116.05万元人民币（54725.0452608.99）。人民币汇率将延续升值的走势，广大外贸企业将更多的面对人民币汇率风险。目前对于企业减小人民币升值压力的主要思路是通过锁定远期风险（远期结售汇）来获得最佳避险效果。而工行主推的“捷汇通”差额滚动美元远期结汇正是贯彻上述思路。该产品在增强企业结汇资金

18、灵活性的同时，最大可能的减小人民币升值压力，推出以来获得极佳的实际操作效果。本案例中A企业利用差额滚动美元远期结汇产品不仅成功锁定了大额应收帐款汇率风险，而且通过这一产品实现了资产的保值增值，获利2116万元。问题一：案例中的A企业面临的主要问题是什么？问题二：“捷汇通”适用什么类型的客户？问题三：该产品的特点是什么？问题四：该企业以“捷汇通”得到了哪些好处？（结合案例分析）案例四：农行案例：欧元远期售汇业务A企业于2007年8月向德国一公司进口高温高压气流染色机（包括配件），金额为33万欧元。A企业向农行申请开立远期信用证，企业付款期估计在2008年4月初。因欧元汇率变动较大，为避免汇率风险

19、，锁定付汇成本，企业向银行咨询理财产品。针对欧元是一种汇率波动比较大的币种，而企业在开立信用证时，欧元汇率基本维持在10.310.4之间，之后的几天时间里，欧元一直走低，从8月10日的10.37下跌到8月16日的10.20,跌了1.6%多,而市场有传闻说美元不景气,欧元近期会走高。于是农行便向企业建议做远期汇率锁定。当时因为欧元在跌，所以其远期贴水，远期价格低于即期价格，故若此时锁定汇率，企业的成本与签订合同时相比，要低很多。而且农行在向企业建议时，强调汇率锁定的目的就是锁定成本，锁定风险。企业老总也比较有汇率风险意识，与农行叙做了这笔交易。同时由于企业确定的付汇到期日尚未能定下来，于是便估算

20、为2008年4月4日，当时的欧元远期汇率为10.0271，价格相当不错。之后第二天，欧元汇率便开始回升，并一路走高。到2008年3月底，已突破11元，但此时又碰到一个问题，即客户到单后，确定下来的付汇日是2008年4月3日，而4月4日又是国家新定下来的清明节公休日，5、6两天又双休，即企业的远期汇率交割日延长到4月7日，与付汇日正好差3天的时间，但企业远期协议违约又太可惜了。于是农行在4月初欧元资金严重紧缺的情况下，在4月3日贷款欧元33万元给企业用于付汇。4月7日，企业按远期价格购汇欧元33万元归还农行贷款，而此时的欧元即期价格为10.9880，与企业的远期价10.0271相差0.9609元

21、，节约成本31万多人民币。此远期售汇业务为企业降低成本31万多元。不仅避免了因汇率波动带来的汇率风险，而且为企业节约了不少成本。对于欧元这些非美元货币，企业在办理进口业务时，应该适当考虑非美元货币汇率走势，以便控制成本。这笔业务为企业抓住有利时机，大胆估算最迟付汇日，锁定汇率，锁定了成本。万一企业付汇日提前，也可通过掉期交易来提前交割。问题一：案例中的A企业面临的主要问题是什么？问题二：农行是如何帮助客户解决燃眉之急的？该客户得到了何种好处？问题三：试解释案例中的最后一句“万一企业付汇日提前，也可通过掉期交易来提前交割”。案例五：农行案例：远期结售汇及人民币/外汇掉期组合业务A公司是于2001

22、年9月30日成立的股份有限公司，经营范围：汽车铝合金车轮及零部件的生产、销售及技术咨询、技术服务，在册职工1331人。该公司近年来发展迅速，经营规模不断扩大，出口额逐年增加，2003年出口4000万美元，进口638万美元，2004年进出口7458万美元，2005年进出口9596万美元，2006年进出口12674万美元，2007年进出口16446万美元，出口形势良好。2007年5月份以来，农行与A公司签订固定期限的远期结售汇业务合同，锁定将来某一时刻为客户办理结汇的外汇币种、金额、汇率等交易要素，总金额达12400万美元。由于该企业收汇比较频繁且不集中，在实际业务中该客户提前收到货款情况较为普遍

23、，由于企业急需资金用于生产周转的情况，如果提前结汇则会给企业带来巨大的损失。在这种情况下，既要提前履约又不能造成违约，对此农行就提前到账的货款部分与企业加签人民币/外币掉期业务合同，在近期时点上（即期）为客户办理结汇交易，同时确定远期时点上的售汇价格，这样既方便客户按时结汇，有利于客户及早回笼资金，同时在当前人民币持续升值的趋势下企业还有掉期点差的收益。近一年多时间以来，农行为A公司办理12400万美元的远期结售汇业务和7406万美元的人民币/外汇掉期业务，不仅有效规避了汇率风险，还为企业带来了可观的收入，根据抽样调查，企业平均获得了2638点的点差收入，节约成本约3270万元人民币。在企业叙

24、做远期结汇的同时，因着企业收汇时间具有不确定性，而远期结汇对收汇时间要求比较高，需要定时收回，两者就产生了矛盾，致使企业容易出现违约情况。考虑到叙做择期结汇期限虽然比较灵活，可价格相对较差。为了维护企业利益，农行推出这种远期结汇和人民币外汇掉期的组合产品，就是企业什么时候收汇与远期锁定时间不一致，什么时候就自动为企业补做掉期业务，以提前或延迟企业的实际结汇时间，以保证企业在无法按时履约时通过掉期组合赢得交割便利，在规避汇率风险的同时，还能以最优惠的价格进行及时结汇，真正实现利润最大化。问题一：案例中的A企业面临的主要问题是什么？问题二：远期和掉期业务各有何种弊端？农行为该客户设什么方案？其优势

25、是什么？案例六：农行案例：票利通业务某进出口有限公司为农行进出口结算大户，与农行有多年业务往来。其出口结算方式多为赊销（O/A）。公司有融资需求, 考虑到一般出口商票融资业务虽有融通资金和提前结汇锁定汇率功能，但其融资款结汇价格是均按融资当天的即期价格结汇，公司更希望在即期结汇价和远期结汇价中选择最优汇率将融资款结汇成人民币，从而在融资的同时最大程度上规避汇率风险。农行建议其办理票利通业务。票利通业务是以农行的出口商票融资业务为中心，结合即/远期结汇、外汇人民币掉期等产品的产品组合。出口商通过远期结汇锁定汇率，交单时在农行叙做出口商票融资，通过比较锁定汇率和当前即期汇率，灵活选择最优汇率将融资

26、款结汇成人民币，通过人民币掉期来调整远期结汇交割日期的产品组合，从而实现锁定汇率、提前结汇、资金融通的作用。例如，2008年2月8日，该公司将已办理远期结汇的发票金额为USD290,000.00等相关单据交农行申请融资，当时美元即期结汇价格为7.5343,远期锁定的价格明显优于即期价格3528点。按该公司的要求，农行以锁定的远期结汇价格将融资款结汇成人民币入公司账户，仅此一笔比普通出口商票融资多创造收益。另外农行还充分利用了票利通业务的掉期业务功能：如果融资日与远期结汇的交割日正好为同一天，而当日即期结汇价格比锁定的远期结汇价好，则建议通过外汇人民币掉期交易将当日交割的远期结汇向后展期并按即期

27、价格结汇；如远期结汇交割当日，客户因来不及出货等原因无法交单办理出口商票融资，也无其他出口收汇，则建议通过外汇人民币掉期将交割日推迟；如办理融资日早于远期结汇交割日，则建议办理外汇人民币掉期将交割日提前。从2008年前7个月的情况来看，该公司共在农行办理票利通业务达500 万美元左右。该票利通业务和普通商票融资一样具有较强的融资功能和提前结汇、锁定汇率的功能。与普通商票融资相比票利通还能通过比较锁定汇率和当前即期汇率，灵活选择最优汇率将融资款结汇成人民币，并能通过人民币掉期提前或推后远期结汇交割日，达到收益更大化、风险控制更安全化。贸易融资是目前企业采用最多的避险方式。主要原因包括：一是贸易融

28、资可以较好地解决外贸企业资金周转问题。二是通过贸易融资业务可以使企业提前收到应收账款，从而实现提前结汇，规避汇率风险。但由于一般贸易融资产品结汇时采用的汇率一般采用即期汇率，在人民币升值加快的情况下，其规避汇率风险的程度有限。普通的远期结汇、掉期业务缺少融资功能。票利通业务正是将出口商票融资业务、远期结汇、外汇人民币掉期等产品进行了组合，取其长而避其短，是贸易融资业务与多项外汇理财相结合的成功典范。在当前的金融市场上，金融衍生工具的灵活性与可塑性决定了它几乎可以涉足债务风险管理的一切需要。只要设定目标与条件，就总能通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合，创造出大量特性各异的解决方案。问题一：案

29、例中的A企业面临的主要问题是什么？问题二：结合案例，证明“票利通”业务的功能。问题三：相对于商票融资和远期、掉期业务，“票利通”分别具有什么优势？案例七：中行案例：“如意发”：保值还是投机？随着我国经济对外开放的迅速深入发展，企业在办理对外贸易业务时，只要发生外汇收付，就会有结售汇的需求。一般而言，合同签订时外汇收支的数量、日期以及外汇兑换成本就已经确定，如果到外汇收支日期才确定价格，就使企业直接暴露于汇率风险当中。如果不采取合理的措施对汇率风险进行管理，将汇率风险可能造成的不利影响有效地控制在企业财务可以承受的范围之内，企业将为此蒙受不必要的损失，甚至导致整个投资项目的失败。因此，在目前人民

30、币升值趋势下，不少企业非常需要一种简单实效的金融工具来锁定汇率兑换成本，规避风险，中行推出的“如意发”产品便受到了市场的普遍好评。“如意发”是中国银行远期结售汇业务的一种，指客户与中国银行签订一个固定总金额、固定期限的远期结汇合约后，客户可以在规定的交割额度和交割期限内，按照规定的不同交割价格办理结汇的业务。交易币种目前仅限于美元。涉及其他交易货币如港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、加拿大元等，也可与中行接洽。产品适用客户：客户必须符合中国银行叙做远期结售汇业务的相关条件；客户财务情况良好，美元收汇来源稳定并且金额相对均衡；客户短期内贸易款项回笼时间和金额不确定，但较长时间段内美元

31、收汇金额比较稳定。产品功能特点：由于外贸业务中存在的季节性变化和贸易款项回笼的不确定性特点，本产品有利于解决客户日常收汇可能出现时间上的偏差的问题；该产品能较好的适应外贸公司的财务特点，最大限度的增强客户资金灵活性。目前客户叙做择期交易，比如一个月至六个月择期，给客户按照六个月期限报价，客户择期的成本相对较高。现在假设某客户要与中国银行叙做远期结汇，总金额为600万美元，约定分6期交割，各期交割额度为100万美元。（详见下表）期数当期交割额度远期结汇价格起始日结束日1100万美元6.843720080414200805122100万美元6.803520080513200806123100万美元

32、6.727820080613200807134100万美元6.721920080714200808125100万美元6.714720080813200809156100万美元6.59502008091620081013合计600万美元客户每期交割金额不得高于当期交割额度与以前各期累计未使用交割额度之和。客户第一期按照6.8437汇价与中国银行结汇。如首期交割额不足100万美元，则不足额转入第2期并以第2期价格6.8035与中行结汇，第2期客户交割最高额为首期未交割额与第2期交割额度之和，例：首期交割50万美元，则第2期客户最高交割额为（100-50）+100=150万美元。如第1、2期每期交割

33、金额都不足当期最高交割额度，则累计不足额转入第3期并以第3期价格6.7278与中行结汇，例：首期交割50万美元，第2期交割80万，则第3期客户最高交割额度为（100-50）+（100-80）+100=170万美元。剩余期限内依此类推。在第6期末，客户需将剩余应交割总金额一起结汇，如不能结汇，则视为客户违约，客户将承担违约造成的一切损失。保证金管理客户叙做该产品需缴纳一定比例的保证金或扣减授信额度。交易流程申请办理“如意发”业务的客户应在中国银行开立相关账户；与中国银行签署远期结汇/售汇总协议书，并提交申请书。协议书及申请书应使用规定格式，并由客户的法定代表人或其授权签字人签署（客户事先应向中国

34、银行提供有权签字人签样及印模授权书）；中国银行视具体的客户及业务情况酌情收取保证金或扣除授信额度。根据要求，提供办理结售汇业务所需的相应单据和有效凭证，进行交割。风险提示：风险与收益并存；未来实际交割时，即期汇率可能优于当时签约汇率，所以，客户在锁定汇率风险的同时，无法享受在汇率于己有利波动时的额外收益；由于各种原因无法在最后一期交割预先约定的总结汇金额，从而无法完成全部交割，则中行将视企业违约，由此造成的损失需全部由客户承担。某公司是一家纺织外贸出口企业，2007年10月份，该公司来中国银行咨询一笔远期保值业务。该公司将于2008年1月份与一欧洲客户签订远期出口合同。考虑到所收货币非本国货币

35、，且人民币升值较快，希望中国银行提供保值工具。根据公司的实际情况，中国银行建议其在签订出口合同的同时叙做远期结汇业务，避免在远期美元收入的过程中因汇率波动而造成的汇兑损失，使公司预先锁定换汇成本。2008年1月30日，该公司与中国银行叙做了期限为312个月总额2800万美元的远期结汇业务。该公司每次收到客户的美元货款后，即办理交割手续。如该公司期限4个月交割USD300万，客户成交汇率为7.0655，当天即期结汇价为6.9760，由于叙做了远期结汇业务，该公司比办理即期结汇业务增加收益人民币26.85万元。至9月份该公司累计交割USD1500万，比办理即期结汇业务增加收益累计人民币161.16

36、万元。由于叙做了远期结汇业务，收到了较好的效果。“如意发”远期结售汇业务的推出，主要目的也是给国内企业提供一种基本的保值工具，它能帮助在未来一段时间有外汇收付业务的企业事先固定外汇成本、有效防范汇率风险，有利于财务核算的进行，使企业集中时间和人力搞好本业经营。由于国际汇市变化莫测，对企业而言，办理远期结售汇业务在固定汇率成本、防范汇率风险的同时，也意味着失去享受更好的汇价从而获取更多盈利的机会。即使远期价格对企业来讲已经可以保本甚至盈利，部分企业尤其是中资企业仍顾虑重重，这是由于对远期结售汇保值功能的片面了解造成的。更进一步说，其根源在于混淆了保值与投机的区别。远期结售汇业务主要功能是保值与避

37、险，而绝非投机营利。从某种角度来说，为获得将来可能的盈利机会而放弃保值的做法才是一种投机，因此企业叙做远期结售汇业务的出发点应是避免可能损失而不是追求可能的盈利，这才是明智之举。问题一：在人民币升值趋势下，外贸企业为何需要借助某种金融工具来规避风险？问题二：什么是“如意发”？相对于远期和择期外汇业务，“如意发”具有什么优势？问题三：“如意发”有何风险？问题四：结合案例说明，“如意发”是如何帮助客户避险的？问题五：“如意发”是保值还是投机？谈谈你对外贸企业利用远期外汇业务进行保值这一问题的认识。案例八：交行案例：风险对冲锁定汇率零成本期权方案介绍汇率市场的风险虽大，但也是可以控制的，企业甚至可以

38、用很小的成本或是零成本控制巨大的汇率风险。企业要提高汇率风险防范意识，提高运用金融工具防范风险的能力。企业如果能及时向银行咨询意见，委托银行做好风险防范，就可以起到防范风险的作用。下面介绍一个交行为某客户设计的较为典型的规避汇率风险的零成本期权方案。2004年10月初，交行了解到公司客户在未来两年多时间内的固定时间点有一系列的欧元付款需求，其收入来源以美元为主，即未来两年内需用美元购买相应金额欧元以应付欧元付款（具体现金流参见表1）。通过与客户接触，发现该客户对未来两年欧元对美元的汇率风险比较担忧，希望尽可能固定其换汇成本，以便于该企业的资金运作安排和会计成本核算。从理论上来说，买入一个欧元看

39、涨期权以对冲将来的汇率风险有助于锁定换汇成本。但对于一般企业来说，付出期权费仍然是一项财务负担。订立一份期权合约先要付出一笔数目不少的费用，这是否值得，则见仁见智。如购买期权是用于对冲贸易中产生的汇率风险，而欧元又一直是往下走的话，该期权于到期日是一定不会被行使的。所以，支付一笔费用购买一个自己不希望行使的权利，有些企业会觉得不值得。在实际业务中，许多企业因为购买期权要支付期权费而对使用期权望而却步。相对来说，买入外汇远期合同也能够将购买欧元成本固定（但不能同时享受欧元贬值所带来购买欧元成本下降的好处），并且不须付出任何费用。所以，期权的使用一般没有远期合约那么广泛。但远期合约缺乏灵活性，一旦

40、签订外汇远期买卖合同，则无论到期日外币升了或跌了，也须按远期价进行交割，从而放弃了外币贬值的好处。通过多次走访，与企业进行更加深入的接触和沟通后，了解到客户在希冀固定换汇成本的同时也不愿意在风险控制方案上承担多余的成本支出。基于上述情况，交行为该客户设计了零成本期权方案，以期将客户的换汇成本锁定在一定区间内。所谓的零成本期权，就是两个不同形式的外汇期权买卖，在买入一个期权的同时也卖出另一个期权，两者的期权费如果相同的话，就变成零成本期权了。零成本期权的面世，就是为了要抵销支付期权费的负面因素，减低企业对期权望而却步的影响，使外汇期权得以被广泛采用。在经济全球化的今天，很多企业都乐意采取零成本期

41、权来进行外汇风险对冲，而不考虑购买单一个期权而支付期权费。客户的欧元付款需求表付款日期金额即期汇率远期汇率2004-12-15EUR 5364,000.001.27451.274422005-3-15EUR 5125,000.001.27451.274752005-6-15EUR 4735,000.001.27451.275522005-9-15EUR 1805,000.001.27451.276562005-12-15EUR 778000.001.27451.277732006-3-15EUR 732000.001.27451.279082006-6-15EUR 680000.001.274

42、51.280792006-9-15EUR 713000.001.27451.282552006-12-15EUR 291000.001.27451.28423合 计EUR 20223000.00零成本期权方案的设计原理为：针对客户的上述每笔欧元付款，在交易日2004年10月28日，客户向交通银行买入一个欧元买权/美元卖权，执行价设为Strike1，支出一笔期权费P1；同时向交通银行卖出一个欧元卖权/美元买权，执行价设为Strike2，收入一笔期权费P2。客户买入期权与卖出期权的名义金额都等于该笔付款金额，期权的交割日为客户的欧元付款日，客户支出的期权费P1等于客户收到的期权费P2，达到零成本控

43、制风险目的。以图例表示两笔期权交易的回报情况如下： 由上图可以看出，两笔期权交易组合后达到的实际效果：在期权到期日，当EUR/ USD的即期汇率高于Strike1时，客户执行欧元买权，以Strike1的价格向交通银行购买欧元，同时交通银行不会执行欧元卖权；在期权到期日，当EUR/USD的即期汇率低于Strike2时, 交通银行将执行欧元卖权，交通银行以Strike2的价格向客户卖出欧元，即客户以Strike2的价格购买欧元，同时客户将不会执行欧元买权；在期权到期日，当EUR/USD的即期汇率处于Strike1和Strike2之间时，客户将不会执行欧元买权，同时交通银行也不会执行欧元卖权，这时客

44、户按即期汇率在市场上购买欧元。由此可见，客户将购买欧元的成本锁定在Strike2与Strike1的区间内，即客户购买欧元的最高成本为Strike1，最低成本为Strike2，规避了客户购买欧元的汇率风险，同时也没有额外的成本支出。采用零成本期权的策略，企业可享受购买欧元成本上限的益处，但同时  也受购买欧元成本下限的牵制。接受成本下限，本身就是一项损失；而享受成本上限就是一种收获。两者相抵的情况下，零成本期权便成立了。换言之，购买期权而获得购买欧元成本上限保障的同时，因出售期权而受到购买欧元成本下限的牵制。具体的执行价格如表2：日期金额欧元买权执行价（strike1）欧元卖

45、权执行价（strike2）远期汇率2004-12-15 EUR 5364,000.00 1.31201.2235 1.274422005-3-15 EUR 5125,000.00 1.3120 1.2220 1.274752005-6-15 EUR 4735,000.00 1.31201.2235 1.275522005-9-15EUR 1805000.00 1.31201.2255 1.276562005-12-15EUR 778000.00 1.31201.2285 1.277732006-3-15EUR 732000.00 1.31201.2320 1.279082006-6-15EUR

46、 680000.00 1.31201.2355 1.280792006-9-15EUR 713000.00 1.31201.2390 1.282552006-12-15EUR 291000.00 1.31201.2425 1.28423合 计 EUR 20223000.00 在设定具体执行价格时，考虑到客户能够接受的最高的购汇成本心理上限是1.3120，交行将所有买权的执行价格定为1.3120，即客户所有付款最高转换成本将为该汇率。最终，客户接受并实施该方案作为控制汇率风险的措施。交易日始至今汇率走势情况：如图2，在2004年10月由于美国的财政赤字和经常项目赤字不断扩大，当时市场一致认为双赤

47、字必然拖累美国经济，看空美元。的确，在2004年最后2个月中，欧元对美元也如市场所预期一路上扬，并在年末达到最高点1.3637。但之后却令市场大跌眼镜，美元在不断振荡中上行，在2005年圣诞节前后美元兑欧元升至两年来的高点1.1670，其中主导性因素是美元货币政策，即从2004年6月以来至今已连续15次加息，将其基准利率升至4.75%，同时也吸引了大量外资涌入美国；另外欧洲政治一体化的进程遇到阻碍，进一步加大了美元的涨幅。 购买欧元成本开支分析：截止到2006年3月15日，共发生了6笔付款，各笔期权执行情况如表3：日期金额执行情况转换汇率到期日即期汇率2004-12-155364000.00买

48、权执行1.31201.33922005-3-155125000.00买权执行1.31201.33072005-6-154735000.00卖权执行1.22351.21152005-9-151805000.00卖权执行1.22551.22242005-12-15778000.00卖权执行1.22851.19782006-3-15732000.00卖权执行1.23201.20292006-6-15680000.00未到期2006-9-15713000.00未到期2006-12-15291000.00未到期由上述欧元对美元走势描述中可以看出，2004年10月至今走势出人意料并且波动幅度很大，但在这样

49、的情况下该方案帮助客户固定了转换汇率，避免了大部分汇率风险，同时参照市场水平也有一定的成本节约。成本开支如表4：金额(EUR)实际购买所需美元按到期日汇率所需美元节约购汇成本(USD)EUR 5,364,000.0070375687183469145900.8EUR 5,125,000.006724000681983895837.5EUR 4,735,000.0057932735736453-56820EUR 1,805,000.0022120282206432-5595.5EUR 778,000.00955773931888.4-23884.6EUR 732,000.009018248805

50、22.8-21301.2总计2362446523758,602134137对于企业来说，采用零成本期权方案有以下好处：毋须付出期权费。零成本期权灵活运用于冲销期权成本，算得上是一个成本节约型的创新。设立购买欧元成本上限，防止因欧元升值导致成本无限上涨。可享受因欧元贬值带来购买欧元成本下降的好处（当汇率介于两个行使价之间时）。比远期合约更具灵活性。将汇率风险控制在上下限之间。有助于成本核算。使用零成本期权，确实可以帮助企业控制汇率风险，惟一的缺点就是为购买欧元成本设立了下限。但对一般企业来说，为了免费享受设立成本上限而必须同意成本下限这一点，大部分人都是乐于接受的，因为成本上限所免除的汇率风险比

51、设立下限这一点更为重要。到目前为止，客户对此方案还是比较满意。作为为客户服务的金融中介机构，必须从客户的实际需求出发。虽然远期外汇买卖还是可以做出相当一部分结构供客户选择，但客户的主要目的是以相对固定的汇率来购买欧元以锁定成本，而非投机赚取资本利得。所以应撇开那些潜在收益虽高但不确定性较大的方案，结合对未来市场方向的判断推荐客户能满足其要求的方案。例如本文所述的零成本期权，虽然不一定有多大的盈利甚至可能会有比较亏损，但却很好地满足了客户锁定汇率风险的需求。问题一：案例中的企业面临的主要问题是什么？问题二：在实际业务中，为什么很多企业因为购买期权要支付期权费而对使用期权望而却步？问题三：与外汇期

52、权相比，外汇远期有什么优势与不足？问题四：什么是“零成本期权”？它最大的优势是什么？问题五：解释两笔期权组合后达到的实际效果问题六：结合案例，说明该方案是如何帮客户固定转换汇率，避免大部分汇率风险的？案例九：招行案例: 国际保理A公司是一家出口美国纺织服装的中小企业, 其产品质量稳定,销售顺畅, 发展前景良好, 结算方式为提单后赊销(O/A) 90天, 由于没有相应的抵押或担保条件, 该企业在银行一直难以得到充足的资金支持, 限制了业务的长远发展。最近又接到了800万美元的订单,面对巨大的资金压力，却难以通过自有资金正常周转，企业进退两难。招商银行客户经理向A公司推荐了国际保理产品。保理就是保

53、付代理, 由保理商为企业提供坏帐担保, 如果进口商赖帐不付款, 保理商承担全额付款责任, 该产品无需提供抵押或担保, 也不占用企业的授信额度。A企业提出保理申请后, 招商银行为其在进口方寻找了一家资信良好的进口保理商, 进口保理商为其在美国的进口商核定了300万美元的信用额度。出口商安排第一批生产，发货后向招商银行转让发票, 转让当天即从招商银行得到了相应发票金额80%的融资。出口保理业务办理步骤：出口商提出叙做保理业务需求，申请为进口商核准信用额度招商银行要求进口保理商对进口商进行信用评估进口商信用良好，进口保理商为其核定信用额度出口商供货，并将附有转让条款的发票寄给进口商出口商将发票副本交

54、给招商银行招商银行通知进口保理商如出口商需要融资，招商银行提供不超过发票金额80%的融资款进口保理商向进口商催收进口商付款，而后保理商付给出口商如果进口商在发票到期后90天未付款，进口保理商付款招商银行扣除融资本息，余款付给出口商。A公司立刻将该笔保理融资款项投入到下一批生产中，在出口保理业务的支持下，通过逐笔融资，大大缓解了企业的资金压力，以更有竞争力的赊销结算方式扩大了出口规模，同时通过无追索权的融资提前结汇，提前核销退税，既规避了汇率风险，又解决了融资需求。A公司业务不断发展壮大，年自营出口量达800万美元以上，通过“出口保理”业务与招商银行结下了不解之缘，一直选择招商银行作为其国际业务

55、的唯一结算行。招商银行的国际保理为客户提供四项基本服务：1、信用风险担保：招商银行100%承担进口商信用风险。2、应收帐款催收：招商银行通过境外保理商主动为客户向进口商催收。3、帐务明细管理：招商银行帮助客户完成复杂的应收帐款记录和管理工作。4、营运资金融通：招商银行为客户提供全新的营运资金融通渠道。国际保理对出口商的好处：1、100%规避进口商信用风险。2、采用赊销方式，更有市场竞争力。3、发货即可获得融资，解决营运资金需求。4、享受保理商提供的货款催收服务。5、无追索权出口保理将应收帐款债权直接转换为现金流入，可提前收汇核销和退税。国际保理对进口商的好处：1、免费享受由保理商提供的信用担保。2、无需开证，先收货，后付款，享受赊销便利。3、获得帐务管理服务。问题一：案例中的A公司面临的主要问题是什么？问题二：A公司以招行的保理业务中得到了哪些好处？问题三：保理业务的办理步骤？问题四：试比较保理和福费廷业务？案例十:招行案例：福费廷B公司为当地一家出口台湾及意大利的小型纺织服装企业, 年出口量约300万美元, 由于企业规模较小, 也没有相应的抵押或