第三讲财务分析

1、第三讲第三讲 财务分析财务分析 学习目标学习目标n了解财务分析的目的和内容；了解财务分析的目的和内容；n了解产生财务信息的会计系统，认识主要了解产生财务信息的会计系统，认识主要的会计报表；的会计报表；n掌握财务分析的各种方法；掌握财务分析的各种方法；n理解财务分析的局限性。理解财务分析的局限性。第一节第一节 财务分析概述财务分析概述一、财务分析的目的一、财务分析的目的内部使用者内部使用者外部使用者外部使用者财务分析目的受分析主体与分析的服务对象的制约财务分析目的受分析主体与分析的服务对象的制约经营者经营者股东（潜在投资者）股东（潜在投资者） 债权人等债权人等报表分析的内部使用者报表分析的内部使

2、用者o关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会关心公司目前的财务状况并评价可能存在的机会.o关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率.o 关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的关心公司外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面各个方面. - 关心公司的流动性关心公司的流动性. - 关心公司的长期现金流关心公司的长期现金流. - 关心公司的盈利能力和公司长期健康关心公司的盈利能力和公司长期健康状况状况.二、财务分析二、财务分析的的主要问题主要问题1、公司是否赚钱：盈利能力分析？、公司是否赚钱：盈利能力分析？2、管理层是否称职：经营管理水平分析

3、？、管理层是否称职：经营管理水平分析？3、公司是否有能力生存：偿债能力分析？、公司是否有能力生存：偿债能力分析？4、公司面临的风险有多大：经营风险、财、公司面临的风险有多大：经营风险、财务风险分析？务风险分析？5、公司是否有潜力：成长性分析、公司是否有潜力：成长性分析三、财务分析的依据三、财务分析的依据1、财务报表、财务报表2、会计报表附注和财务情况说明书、会计报表附注和财务情况说明书3、CPA审计报告审计报告4、公司经营信息重大公告、临时公告、管理当局说、公司经营信息重大公告、临时公告、管理当局说明明5、表外信息、表外信息6、其他部门资料、媒体专家评论、其他部门资料、媒体专家评论7、专业财务

4、数据库及开放性网络资源、专业财务数据库及开放性网络资源财务报告的内容财务报告Income StatementBalance SheetStatement of Cash Flows基本报表附表应交增值税明细表应交增值税明细表股东权益增减变动表股东权益增减变动表分部营业利润和资产表分部营业利润和资产表附注其它财务报告财务情况说明书管理当局分析与讨论盈利预测报告财务比率物价变动影响报告利润分配表利润分配表#资产减值明细资产减值明细表表四、财务分析的方法四、财务分析的方法（一）比较分析法（一）比较分析法 比较分析法是将两个或两个以上的可比数据进行对比，计算出比比较分析法是将两个或两个以上的可比数据进

5、行对比，计算出比率或差额，揭示差异并寻找差异原因的分析方法。比较方式可率或差额，揭示差异并寻找差异原因的分析方法。比较方式可以是绝对数的比较，也可以是相对数的比较。严格来说，比较以是绝对数的比较，也可以是相对数的比较。严格来说，比较分析法并不是一种独立的分析方法，而是一种与其他分析方法分析法并不是一种独立的分析方法，而是一种与其他分析方法相结合的分析方法。比较的标准有：经验标准；行业标准；目相结合的分析方法。比较的标准有：经验标准；行业标准；目标标准；历史标准等。标标准；历史标准等。1、按比较的对象分类、按比较的对象分类（1）横向分析，即与行业整体水平或主要竞争对手比较。）横向分析，即与行业整

6、体水平或主要竞争对手比较。 中兴通讯现金创造能力比较分析：中兴通讯现金创造能力比较分析：（横向比较）（横向比较） （1998-2006年）年）中兴通讯中兴通讯行业平均值行业平均值中兴通讯中兴通讯/行业行业营业收入：营业收入：营业收入（亿）营业收入（亿）125.2416.587.55每股营业收入每股营业收入15.764.973.17营业收入增长率营业收入增长率59.14%23.422.53资产质量：资产质量：应收帐款周转率应收帐款周转率6.775.111.32存货周转率存货周转率2.092.590.81流资周转率流资周转率1.170.891.31总资产周转率总资产周转率1.010.651.55成

7、本费用优势成本费用优势营业毛利润营业毛利润39.65%21.72%1.83期间费用占营业期间费用占营业收入比收入比32.89%19.58%1.68营业收入净利率营业收入净利率6.84%-0.13%资本投资价值资本投资价值投资活动每股现投资活动每股现金净流量金净流量-0.87-0.263.35经营活动每股现经营活动每股现金净流量金净流量0.420.133.23持续融资能力持续融资能力筹资活动每股现筹资活动每股现金净流量金净流量1.260.363.47长期借款（亿）长期借款（亿）7.950.6212.82（2）纵向分析，即与企业自身不同时期比）纵向分析，即与企业自身不同时期比较。较。变动量变动量=

8、本期某项指标的实际数前期同项本期某项指标的实际数前期同项指标的实际数指标的实际数变动率变动率=变动量变动量前期实际数前期实际数例：见教材例：见教材P33：利润表比较分析：利润表比较分析2、按比较的内容分类、按比较的内容分类（1）比较会计报表项目总量。如总资产、净资产、）比较会计报表项目总量。如总资产、净资产、净利润等。净利润等。（2）比较结构百分比。）比较结构百分比。（3）比较财务比率）比较财务比率n应用比较分析法应注意的问题：应用比较分析法应注意的问题： 指标计算口径一致；指标反映期间跨度一致；指标计算口径一致；指标反映期间跨度一致； 计算方法一致计算方法一致 ； 绝对数、相对数比较同时进绝

9、对数、相对数比较同时进行。行。（二）比率分析法（二）比率分析法n比率分析法是把某些彼此存在关联的项目比率分析法是把某些彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，揭示企业财务状加以对比，计算出比率，揭示企业财务状况及经营成果的一种分析方法。（此法后况及经营成果的一种分析方法。（此法后面重点介绍）。面重点介绍）。（三）趋势分析法（三）趋势分析法n趋势分析法是指利用财务报表提供的数据趋势分析法是指利用财务报表提供的数据资料，将各期实际指标与历史指标进行定资料，将各期实际指标与历史指标进行定基对比和环比对比，揭示企业财务状况和基对比和环比对比，揭示企业财务状况和经营成果变化趋势的一种分析方法。此法经营成

10、果变化趋势的一种分析方法。此法可编：绝对数比较财务报表和相对数比较可编：绝对数比较财务报表和相对数比较财务报表（共同比财务报表）。财务报表（共同比财务报表）。公式：公式：基期指数基期指数=比较期指标数比较期指标数基期指标数基期指标数环比指数环比指数=比较期指标数比较期指标数上期指标数上期指标数年度年度20022003200420052006销售额销售额1060010631115501330517034基期指数基期指数100100.3109125.5160.7环比指数环比指数100100.3108.6115.2128（四）结构百分比法（四）结构百分比法 结构百分比法是指通过计算某项经济指标的各组

11、成结构百分比法是指通过计算某项经济指标的各组成部分占总体的比重，来反映部分与整体关系的一种部分占总体的比重，来反映部分与整体关系的一种财务分析方法。财务分析方法。某公司利润表结构百分比：某公司利润表结构百分比：项目项目2006年年2005年年2006年（年（%）2005年（年（%）营业收入营业收入484424100%100%减：营业成本减：营业成本35629073.55%68.4%税金及附加税金及附加46409.5%9.43%销售费用销售费用641.24%0.94%管理费用管理费用504510.33%10.61%财务费用财务费用1082.07%1.89%加：投资收益加：投资收益42358.68

12、%8.25%营业利润营业利润587211.98%16.98%加：营业外收入加：营业外收入210.41%0.23%减：营业外支出减：营业外支出120.21%0.47%利润总额利润总额597112.19%16.75%（五）因素分析法（五）因素分析法n因素分析法是用来确定几个相互联系的因因素分析法是用来确定几个相互联系的因素对分析对象素对分析对象某个经济指标的影响程某个经济指标的影响程度的一种分析方法。度的一种分析方法。1、连环替代法、连环替代法 连环替代法连环替代法依次依次用分析值（实际值）替代标准值（计划用分析值（实际值）替代标准值（计划值），测定各因素对财务指标的影响，即对下一个指标用分析值）

13、，测定各因素对财务指标的影响，即对下一个指标用分析值替代标准值时，上一个指标采用分析值。例如影响成本降低值替代标准值时，上一个指标采用分析值。例如影响成本降低的因素分析。采用连环替代法，由于是依次用分析值替代标准的因素分析。采用连环替代法，由于是依次用分析值替代标准值，所以先后顺序是万万不可颠倒的。值，所以先后顺序是万万不可颠倒的。设：计划指标（基数）设：计划指标（基数）=a0b0c0 实际指标（实际数）实际指标（实际数）=a1b1c1计划指标（基数）计划指标（基数）=a0b0c0 第一次替代：第一次替代：a1b0c0 第二次替代：第二次替代：a1b1c0 第三次替代：第三次替代：a1b1c1

14、二者之差为二者之差为各因素变动各因素变动的影响程度的影响程度举例：某企业举例：某企业A材料费用资料如下表：材料费用资料如下表：计划指标（基数）：计划指标（基数）：a0b0c0=100165=8000 +800 第一次替代：第一次替代：a1b0c0=110165=8800 -550 第二次替代：第二次替代：a1b1c0=110155=8250 +1650 第三次替代：第三次替代：a1b1c1=110156=9900 影响合计影响合计=800+（550）+1650=1900项目项目计划数计划数实际数实际数产品产量（件）产品产量（件）100110材料单耗（千克）材料单耗（千克）1615材料单价（元）

15、材料单价（元）56材料费用总额材料费用总额800099002、差额分析法、差额分析法差额分析法是连环替代法的一种简化形式。公式：差额分析法是连环替代法的一种简化形式。公式： （a1 a0 ） b0c0 a1（b1b0） c0 a1b1（c1c0）注意：注意： 运用连环替代法和差额分析法，一般遵循下列原则：运用连环替代法和差额分析法，一般遵循下列原则： 先替代数量指标，后替代质量指标；先替代实物量指标，后替代先替代数量指标，后替代质量指标；先替代实物量指标，后替代货币量指标；先替代主要指标，后替代次要指标。货币量指标；先替代主要指标，后替代次要指标。3、定基替代法、定基替代法 定基替代法定基替代

16、法分别分别用分析值（实际数）替代标准值（基数），测定各用分析值（实际数）替代标准值（基数），测定各因素对财务指标的影响，即对下一个指标用分析值替代标准值时，上因素对财务指标的影响，即对下一个指标用分析值替代标准值时，上一个指标仍然采用标准值。一个指标仍然采用标准值。“分别分别”的含义还意味着这些差异的计算的含义还意味着这些差异的计算顺序不影响结果，即先计算价格差异或先计算数量差异都不会影响最顺序不影响结果，即先计算价格差异或先计算数量差异都不会影响最后结果。后结果。 此法一般用于标准成本的差异分析。公式：此法一般用于标准成本的差异分析。公式： （a1 a0） b0c0 a0（b1b0） c0

17、a0b0（c1c0）第二节第二节 财务报表及解读财务报表及解读一、认识资产负债表一、认识资产负债表 见四川长虹资产负债表：见四川长虹资产负债表： （Word文档）文档）资产负债表提供的信息：资产负债表提供的信息：q企业资产的类别、规模与结构企业资产的类别、规模与结构q企业资产的质量企业资产的质量q企业负债的规模与结构企业负债的规模与结构q股东权益的规模与结构股东权益的规模与结构q企业的资本结构等企业的资本结构等不同行业资产负债表结构对比：不同行业资产负债表结构对比：（国泰安（国泰安CSMRA数据库资料整理得出）数据库资料整理得出） 资产负债表资产负债表1 资产负债表资产负债表2 流动资产流动资

18、产 流动负债流动负债 流动资产流动资产 流动负债流动负债（27.8） （36.7） （82.17） （45.49） 非流动负债非流动负债 非流动负债非流动负债 （14.01） （19.35） 非流动资产非流动资产 （72.2） 所有者权益所有者权益 非流动资产非流动资产 所有者权益所有者权益 （49.28） （17.83） （35.16） （1）2006年旅游业年旅游业 （2）2006年房地产业年房地产业认识资产负债表应重点关注的方面：认识资产负债表应重点关注的方面：n流动性流动性 流动性是指一项资产转化为现金的速度及其容易程流动性是指一项资产转化为现金的速度及其容易程度。衡量流动性有两个指标

19、：容易程度和价值损失度。衡量流动性有两个指标：容易程度和价值损失程度。程度。 高流动性资产是指能迅速转化为现金且价值上没高流动性资产是指能迅速转化为现金且价值上没有显著损失的资产。有显著损失的资产。 低流动性资产是指只有在大幅削价的情况下才能低流动性资产是指只有在大幅削价的情况下才能转化为现金的资产。流动性是宝贵的。转化为现金的资产。流动性是宝贵的。n市场价值与账面价值市场价值与账面价值 任何资产的真实价值是其市场价值，即我们实际出任何资产的真实价值是其市场价值，即我们实际出售它时所能获得的现金。资产负债表上所显示的价售它时所能获得的现金。资产负债表上所显示的价值是账面价值，它通常不是资产的真

20、实价值。管理值是账面价值，它通常不是资产的真实价值。管理者和投资者经常会对企业的市场价值感兴趣，但该者和投资者经常会对企业的市场价值感兴趣，但该信息不会显示在资产负债表上。实际上企业可能拥信息不会显示在资产负债表上。实际上企业可能拥有许多有价值的资产有许多有价值的资产高管理水平、良好的信誉、高管理水平、良好的信誉、能干的团队等。财务管理的目标是使其股票市场价能干的团队等。财务管理的目标是使其股票市场价值最大化，并非其账面价值最大化。值最大化，并非其账面价值最大化。二、认识利润表二、认识利润表 见四川长虹利润表：（见四川长虹利润表：（Word文档）文档）利润表提供的信息：利润表提供的信息：n利润

21、总额与结构利润总额与结构n影响利润的因素：影响利润的因素： 营业收入、营业成本、期间费用、资产减营业收入、营业成本、期间费用、资产减值损失、公允价值变动收益（或损失）、值损失、公允价值变动收益（或损失）、投资收益等。投资收益等。认识利润表应重点关注的方面：认识利润表应重点关注的方面：n利润与现金流量：警惕纸上富贵利润与现金流量：警惕纸上富贵 利润表中收入与费用按权责发生制和配比利润表中收入与费用按权责发生制和配比原则确认使得利润表所显示的数额并不一原则确认使得利润表所显示的数额并不一定代表该期间内实际的现金流入和流出。定代表该期间内实际的现金流入和流出。 会计收益与现金流量产生出入的一个主要会

22、计收益与现金流量产生出入的一个主要原因是：非现金项目原因是：非现金项目(noncash items)，其中最重要的一项就是折旧。其中最重要的一项就是折旧。n利润总额与利润结构：结构比数量更重利润总额与利润结构：结构比数量更重要要-营业利润、营业外收支、利润总额及净营业利润、营业外收支、利润总额及净利润的结构利润的结构核心：关注利润来源的稳定性、偶发性、核心：关注利润来源的稳定性、偶发性、 可持续利润可持续利润三、认识现金流量表三、认识现金流量表 一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量 现金流入量现金流入量 减：减： 现金流出量现金流出量 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现

23、金流量净额 二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量 现金流入量现金流入量 减：减： 现金流出量现金流出量 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 三、融资活动产生的现金流量三、融资活动产生的现金流量 现金流入量现金流入量 减：减： 现金流出量现金流出量 融资活动产生的现金流量净额融资活动产生的现金流量净额 四、现金及现金等价物净增加额四、现金及现金等价物净增加额Outflows to:（1）现购商品、原材料或接受劳务付现；）现购商品、原材料或接受劳务付现；（2）支付给职工以及为职工支付的现金）支付给职工以及为职工支付的现金（3）支付的各项税费）支付的各项税费（4）支

24、付其他与经营活动有关的税金如罚款、差旅费、保）支付其他与经营活动有关的税金如罚款、差旅费、保险等。险等。Inflows from:（1）销售产品商品或提供劳务收现；）销售产品商品或提供劳务收现；（2）收到的税费返还；）收到的税费返还；（3）收到的其他与经营活动有关的现金流入。如罚款流入、）收到的其他与经营活动有关的现金流入。如罚款流入、胜诉收现、赔款收现以及出口退税等。胜诉收现、赔款收现以及出口退税等。经营活动经营活动投资活动投资活动Inflows from:n（1）收回投资所收到的现金）收回投资所收到的现金n（2）取得投资收益所收到的现金）取得投资收益所收到的现金n（3）处置固定资产无形资产

25、和其它长期资产）处置固定资产无形资产和其它长期资产收回的现金收回的现金n（4）收到的其他与投资活动相关的现金。）收到的其他与投资活动相关的现金。Outflows to:（1）投资所支付的现金）投资所支付的现金（2）购建固定资产无形资产和其它长期资产支付的现金）购建固定资产无形资产和其它长期资产支付的现金（3）支付的其他与投资活动相关的现金。）支付的其他与投资活动相关的现金。投资活动提供的投资活动提供的现金流量现金流量+_ 筹资活动筹资活动Inflows from:n（1）吸收投资所收到的现金；）吸收投资所收到的现金；n（2）取得借款所收到的现金；）取得借款所收到的现金；n（3）收到的）收到的其

26、他与筹资活动有关的现其他与筹资活动有关的现金。金。Outflows to:（1）偿还各种债务所支付的现金；）偿还各种债务所支付的现金；（2）分配股利、利润或偿付利息所支付的现金；）分配股利、利润或偿付利息所支付的现金；（3）支付其他与筹资活动有关的现金。支付其他与筹资活动有关的现金。筹资活动提供的筹资活动提供的现金流量现金流量+_财务报表之间的勾稽关系财务报表之间的勾稽关系:现金流量表现金流量表经营活动现金流量经营活动现金流量+投资活动现金流量投资活动现金流量+筹资活动现金流量筹资活动现金流量+汇率变动对现金的影响汇率变动对现金的影响=本期现金增加额本期现金增加额 =期末现金余额期末现金余额-

27、期初现金余额期初现金余额 期 末 资 产 负 债 表 现金 负债 其它非 实收资本现金资产 盈余公积 未分配利润资产合计 权益合计利润及利润分配表各项收入-各项成本费用=本期利润+期初未分配利润-利润分配=期末未分配利润 期 初 资 产 负 债 表 现金 负债 其它非 实收资本现金资产 盈余公积 未分配利润资产合计 权益合计第三节第三节 财务比率分析财务比率分析财务比率分析法应思考的问题财务比率分析法应思考的问题1、如何计算某项比率？、如何计算某项比率？2、该比率用来衡量什么内容？为什么要对、该比率用来衡量什么内容？为什么要对其加以关注？其加以关注？3、衡量单位是什么？、衡量单位是什么？4、高

28、值或低值告诉我们什么信息？、高值或低值告诉我们什么信息？短期偿债能力比率（流动性比率，变现能力比率）短期偿债能力比率（流动性比率，变现能力比率）n流动比率流动比率 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债n对于债权人尤其是供应商这样的短期债权人来说，流动比率越高越好；对于债权人尤其是供应商这样的短期债权人来说，流动比率越高越好；就企业而言，一个较高的流动比率说明其具有较强的变现能力，但也就企业而言，一个较高的流动比率说明其具有较强的变现能力，但也可能说明其现金和其他短期资产未能被有效利用。一般而言，合理的可能说明其现金和其他短期资产未能被有效利用。一般而言，合理的流动比率为流动比率

29、为2。排除某些异常情况，我们期望见到的流动比率至少为。排除某些异常情况，我们期望见到的流动比率至少为1，低于低于1意味着净营运资本为负值，这对于一个健康的企业是不正常的。意味着净营运资本为负值，这对于一个健康的企业是不正常的。但也应注意到一个明显较低的流动比率对于一家具有大量未动用的借但也应注意到一个明显较低的流动比率对于一家具有大量未动用的借款能力的公司来说并非一定是坏征兆。款能力的公司来说并非一定是坏征兆。n流动比率应与同行业的平均指标比较。流动比率应与同行业的平均指标比较。n流动比率可人为操纵。流动比率可人为操纵。根据根据2007年四川长虹财务报表数据：年四川长虹财务报表数据：2007年

30、流动比率年流动比率 （1093797825013）1.32582006年流动比率年流动比率 （985286584037）1.687u速动比率（酸性测试比率）速动比率（酸性测试比率） 速动比率速动比率=（流动资产（流动资产 - 存货）存货）/流动负债流动负债扣除存货的原因扣除存货的原因 存货变现速度慢；已损失报废但尚未处理；成本与可变现净值相存货变现速度慢；已损失报废但尚未处理；成本与可变现净值相差悬殊；已抵押。差悬殊；已抵押。该指标应与同行业平均水平比较该指标应与同行业平均水平比较应收账款的质量是影响该指标可信度的一个重要因素。应收账款的质量是影响该指标可信度的一个重要因素。根据根据2007年

31、四川长虹财务报表数据：年四川长虹财务报表数据：2007年速动比率年速动比率 （1093797449717）825013 0.78072006年速动比率年速动比率 （985286447643）584037 0.9206n现金比率现金比率 现金比率现金比率=现金及等价物现金及等价物/流动负债流动负债n一个极短期的债权人可能会对现金比率感兴趣。一个极短期的债权人可能会对现金比率感兴趣。n这一比率过高会影响企业的获利能力。这一比率过高会影响企业的获利能力。根据根据2007年四川长虹财务报表数据：年四川长虹财务报表数据：2007年现金比率年现金比率 （976169967）825013 0.1304200

32、6年现金比率年现金比率 （11860827848）5840370.2508影响短期偿债能力的因素：影响短期偿债能力的因素：1、增强偿债能力的因素：、增强偿债能力的因素：可动用的银行贷款指标；可动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产；准备很快变现的长期资产；偿债能力的声誉偿债能力的声誉2、减弱偿债能力的因素：、减弱偿债能力的因素： 或有负债；或有负债；长期偿债能力比率（财务杠杆比率）长期偿债能力比率（财务杠杆比率）n资产负债率资产负债率 资产负债率资产负债率=平均负债总额平均负债总额/平均资产总额平均资产总额该指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。从债权人该指标反映债权人所提供的资本占

33、全部资本的比例。从债权人的角度，当然希望该比率越低越好；从股东角度，由于企业通的角度，当然希望该比率越低越好；从股东角度，由于企业通过举债筹集的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，过举债筹集的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好；反在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好；反之则相反。之则相反。负债比率越大，企业财务风险越大。如果企业资金不足，依靠负债比率越大，企业财务风险越大。如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意了。在中国，

34、一般资产负债率在了。在中国，一般资产负债率在60%70%之间，被视为比较之间，被视为比较合理稳健；达到合理稳健；达到85%以上应视为发出预警信号，以上应视为发出预警信号，100%以上为以上为资不抵债。资不抵债。根据根据2007年四川长虹财务报表数据：年四川长虹财务报表数据：2007年资产负债率年资产负债率（587827844532）2 （14995451765397）210043.8709n股东权益比率股东权益比率 股东权益比率股东权益比率=所有者权益所有者权益/总资产总资产该指标反映所有者提供的资本在总资本中该指标反映所有者提供的资本在总资本中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。的比重，反

35、映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东权益比率高，是低风险、一般来说，股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构。高风险、高报酬的财务结构。股东权益比率股东权益比率+资产负债率资产负债率=1n产权比率产权比率 产权比率产权比率=平均负债总额平均负债总额/平均股东权益总额平均股东权益总额该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。该指相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。该指标同时也表明债权人投入资本受股东权益保障的程标同时

36、也表明债权人投入资本受股东权益保障的程度，或者是企业清算时对债权人利益的保障程度，度，或者是企业清算时对债权人利益的保障程度，是资产负债率的延伸。一般来说，股东资本大于借是资产负债率的延伸。一般来说，股东资本大于借款资本为好。产权比率高，是高风险、高报酬的财款资本为好。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。构。根据根据2007年四川长虹财务报表数据：年四川长虹财务报表数据：2007年产权比率年产权比率（587827844532）2 （911718920865）210078.1607n已获利息倍数已获利息倍数

37、已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润息税前利润/利息费用利息费用 这是衡量企业支付利息能力的重要指标。这是衡量企业支付利息能力的重要指标。 已获利息倍数大，则有充足的能力偿还利息。该指标应与行业平已获利息倍数大，则有充足的能力偿还利息。该指标应与行业平均水平比较。均水平比较。 该指标是从获利能力方面衡量长期偿债能力，而不是从资产保障该指标是从获利能力方面衡量长期偿债能力，而不是从资产保障方面衡量偿债能力，不足之处是：还债的是现金而不是利润。方面衡量偿债能力，不足之处是：还债的是现金而不是利润。四川长虹四川长虹2007年已获利息倍数（年已获利息倍数（22434395919876）198762.3

38、279有形净值债务率负债总额有形净值债务率负债总额（股东权益（股东权益无形资产净值）无形资产净值）该指标比产权比率更谨慎，它不考虑无形资该指标比产权比率更谨慎，它不考虑无形资产的价值，只考虑可用于偿债的股东具有产的价值，只考虑可用于偿债的股东具有所有权的有形资产净值。所有权的有形资产净值。四川长虹四川长虹2007年有形净值债务率年有形净值债务率844532（920865163060）1.1144n权益乘数权益乘数 权益乘数权益乘数=资产总额资产总额/所有者权益总额所有者权益总额权益乘数反映股东驾驭总资产的状态。权益乘数反映股东驾驭总资产的状态。营运能力比率（资产管理比率）营运能力比率（资产管理

39、比率）n存货周转率存货周转率 存货周转率存货周转率=营业成本（营业收入）营业成本（营业收入）/平均存货平均存货 存货周转天数存货周转天数=365/存货周转率存货周转率 平均存货平均存货=（期初存货（期初存货+期末存货）期末存货）2n存货周转率越高，存货周转天数越短，存货周转速度越快，存存货周转率越高，存货周转天数越短，存货周转速度越快，存货占用资金越少，只要没有因为存货短缺而耽误销售，存货的货占用资金越少，只要没有因为存货短缺而耽误销售，存货的管理越有效率，短期偿债能力也越强。存货周转率行业差别明管理越有效率，短期偿债能力也越强。存货周转率行业差别明显，如建筑业、养殖业、木材业等存货周转率较低

40、；而出口贸显，如建筑业、养殖业、木材业等存货周转率较低；而出口贸易、百货业、煤气供应业等周转率较高。低存货周转率有时也易、百货业、煤气供应业等周转率较高。低存货周转率有时也是必要的，如投机等。是必要的，如投机等。 计算存货周转率时，需根据分析的目的选择使用计算存货周转率时，需根据分析的目的选择使用“营业收入营业收入”或或“营业成本营业成本”作为周转额。在短期作为周转额。在短期偿债能力分析中，为评估资产的变现能力需要计算偿债能力分析中，为评估资产的变现能力需要计算存货转换为现金的数量和时间，应采用存货转换为现金的数量和时间，应采用“营业收营业收入入”。如果为评估存货管理的业绩，应采用。如果为评估

41、存货管理的业绩，应采用“营业营业成本成本”，使其分子与分母保持口径一致。，使其分子与分母保持口径一致。 2007年四川长虹存货周转天数年四川长虹存货周转天数3651277852（447643449717）2128.2（天）（天）n应收账款周转率应收账款周转率 应收账款周转率应收账款周转率=营业收入营业收入/平均应收账款平均应收账款 应收账款周转天数应收账款周转天数=365/应收账款周转率应收账款周转率 平均应收账款平均应收账款=（期初应收账款（期初应收账款+期末应收账款）期末应收账款）2n应收账款周转率越高，周转天数（平均收现期）越短，周转速应收账款周转率越高，周转天数（平均收现期）越短，周转

42、速度越快，会相对节约应收账款占用资金，短期偿债能力增强。度越快，会相对节约应收账款占用资金，短期偿债能力增强。n2007年四川长虹应收账款周转天数年四川长虹应收账款周转天数3651277852（143061100207）234.7（天）（天）n应付账款周转率（应收账款收款天数的一个变异）应付账款周转率（应收账款收款天数的一个变异） 应付账款周转率应付账款周转率=营业成本营业成本/应付账款平均数应付账款平均数n应付账款平均付款期应付账款平均付款期=365/应付账款周转率应付账款周转率n该指标反映企业占用供货商资金的状况，即一个公司需花费多该指标反映企业占用供货商资金的状况，即一个公司需花费多长时

43、间来支付其帐款。一般要以不引起供货商的反感与敌意为长时间来支付其帐款。一般要以不引起供货商的反感与敌意为最大限度。可与行业平均值比较。最大限度。可与行业平均值比较。n流动资产周转率流动资产周转率 流动资产周转率流动资产周转率=营业收入营业收入/流动资产平均占用额流动资产平均占用额 流动资产周转天数流动资产周转天数=365/流动资产周转率流动资产周转率n2007年四川长虹流动资产周转天数年四川长虹流动资产周转天数3651277852（9852861093797）2296.9（天）（天）n总资产周转率总资产周转率 总资产周转率总资产周转率=营业收入营业收入/平均总资产平均总资产 该指标反映资产总额

44、的周转速度，周转越快，资产该指标反映资产总额的周转速度，周转越快，资产利用效率越高。利用效率越高。n2007年四川长虹总资产周转率年四川长虹总资产周转率1277852（14995451765397）20.7828（次）（次）盈利能力比率盈利能力比率n净资产收益率（净资产收益率（Return on Equity，简称，简称ROE，所有者权益利润率、权益报酬率）所有者权益利润率、权益报酬率） 净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/平均净资产平均净资产根据根据2007年四川长虹财务报表数据：年四川长虹财务报表数据： 2007年净资产收益率年净资产收益率 22434（911718920865）210

45、02.4483 在相同风险水平下，该指标越高，获利能力越强。在相同风险水平下，该指标越高，获利能力越强。n总资产净利率（总资产净利率（Return on Assets, 简称简称ROA，），） 总资产净利率总资产净利率=净利润净利润/平均总资产平均总资产根据根据2007年四川长虹财务报表数据：年四川长虹财务报表数据：2007年总资产净利率年总资产净利率22434（14995451765397）21001.3742该指标反映了全部资产创造净利润的能力。可与行业该指标反映了全部资产创造净利润的能力。可与行业平均值比较。平均值比较。n总资产报酬率总资产报酬率 总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润息税

46、前利润/平均总资产平均总资产 该指标单纯考察资产创造利润的能力，它剔除了融该指标单纯考察资产创造利润的能力，它剔除了融资等对盈利的影响。该比率越高，资产利用效益越资等对盈利的影响。该比率越高，资产利用效益越好。可与同行业、历史水平比较。好。可与同行业、历史水平比较。n销售毛利率销售毛利率 销售毛利率销售毛利率=毛利毛利/销售净额销售净额 该指标反映产品在市场上的竞争力、受欢迎程度及该指标反映产品在市场上的竞争力、受欢迎程度及控制生产成本的能力控制生产成本的能力. 营业收入净利率营业收入净利率=净利润净利润/营业收入营业收入 该指标反映产品在市场上的竞争力、受欢迎程度、控制生产成本该指标反映产品

47、在市场上的竞争力、受欢迎程度、控制生产成本及期间费用的能力、获利能力。及期间费用的能力、获利能力。根据根据2007年四川长虹财务报表数据：年四川长虹财务报表数据： 2007年营业收入净利率年营业收入净利率 （224341277852）1001.7556 2006年营业收入净利率年营业收入净利率 （180411359233）1001.3273n每股收益（每股收益（见基本每股收益见基本每股收益Word文档）文档） 每股收益每股收益=（净利润（净利润-优先股股利）优先股股利）/年末年末普通股份总数普通股份总数根据根据2007年四川长虹财务报表数据：年四川长虹财务报表数据： 2007年每股收益年每股收

48、益 （22434189821）0.1182该指标反映普通股的获利水平。该指标反映普通股的获利水平。n市盈率（市盈率（Price-earnings，简称，简称P/E) 市盈率市盈率=每股价格每股价格/每股收益（每股收益（EPS） 该指标是中国股民普遍关注的指标之一，用每股收益与股价该指标是中国股民普遍关注的指标之一，用每股收益与股价进行比较，反映投资者对每元利润所愿支付的价格。市盈率一进行比较，反映投资者对每元利润所愿支付的价格。市盈率一般与该公司投资价值成反比，可以用来估计股票的投资风险和般与该公司投资价值成反比，可以用来估计股票的投资风险和报酬。一般来说，市盈率越高，意味着该公司股价偏高或税

49、后报酬。一般来说，市盈率越高，意味着该公司股价偏高或税后利润偏低，但也有可能是市场对高速成长潜质公司的未来看好利润偏低，但也有可能是市场对高速成长潜质公司的未来看好所致。但在市场投机气氛浓厚时，常有被扭曲的情况，投资者所致。但在市场投机气氛浓厚时，常有被扭曲的情况，投资者应特别小心。市盈率越低，投资风险越小，相对获利机会越多，应特别小心。市盈率越低，投资风险越小，相对获利机会越多，但过低的市盈率反映的是该股票对投资者缺乏吸引力但过低的市盈率反映的是该股票对投资者缺乏吸引力。（见市。（见市盈率指标的误区盈率指标的误区Word文档）文档）n股利发放率股利发放率 股利发放率股利发放率=每股股利每股股

50、利/每股收益每股收益 该指标显示：全部利润中有多少分给了股东。该指标显示：全部利润中有多少分给了股东。n市净率市净率 市净率市净率=每股市价每股市价/每股账面价值（每股净资产）每股账面价值（每股净资产） （每股账面价值（每股账面价值=股东权益总额股东权益总额/流通在外股份数）流通在外股份数） 每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计算的；每股市价是每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计算的；每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市价高于这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市价高于账面价值时，企业资产的质量较好，有发展潜力；反之，则资账面价值时，企业资产的质量较好，

51、有发展潜力；反之，则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，优质股票的市净率普遍较高。许多，优质股票的市净率普遍较高。 2007 年年10 月月16 日，上证综指冲到日，上证综指冲到6124 点的那天，祁连山的点的那天，祁连山的PB 在在6.95 倍，当时倍，当时预示着卖掉一个企业的钱可以用来建立近预示着卖掉一个企业的钱可以用来建立近7 个类似的企业，个类似的企业， 发展能力分析发展能力分析n主营业务收入增长率主营业务收入增长率 主营业务收入增长率主营业务收入增长率=（本期主营业务收入（本期主营业务收入上期主营业务收入

52、）上期主营业务收入）上期主营业务收入上期主营业务收入 指标值越高表明增长速度越快，企业市场前景越好。指标值越高表明增长速度越快，企业市场前景越好。n主营业务利润增长率主营业务利润增长率 主营业务利润增长率主营业务利润增长率=（本期主营业务利润（本期主营业务利润上期主营业务利润）上期主营业务利润） 上期主营业务利润上期主营业务利润 主营业务利润的逐年增长说明企业获利能力增强主营业务利润的逐年增长说明企业获利能力增强n总资产增长率总资产增长率 总资产增长率总资产增长率=（期末资产总额（期末资产总额-期初资产期初资产总额）总额） 期初资产总额期初资产总额n固定资产增长率固定资产增长率固定资产增长率固

53、定资产增长率=（期末固定资产原值（期末固定资产原值-期期初固定资产原值）初固定资产原值） 期初固定资产原值期初固定资产原值第三节第三节 财务综合分析财务综合分析一、杜邦分析法一、杜邦分析法 杜邦分析法，是利用各财务比率间的内在杜邦分析法，是利用各财务比率间的内在联系，把反映偿债能力、营运能力和盈利联系，把反映偿债能力、营运能力和盈利能力等单方面指标结合起来，形成一套财能力等单方面指标结合起来，形成一套财务分析指标体系，借以综合评价企业财务务分析指标体系，借以综合评价企业财务状况的一种分析方法。状况的一种分析方法。杜邦财务分析体系：杜邦财务分析体系：净资净资收产收产益率益率总资总资产收产收益率益

54、率权益权益乘数乘数销销 售售利润率利润率资资 产产周转率周转率净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入全部成本全部成本销售成本销售成本期间费用期间费用利息费用利息费用其他支出其他支出所得税所得税销售收入销售收入资产总额资产总额资产总额资产总额所有者权益所有者权益长期资产长期资产流动资产流动资产现金现金&证券证券应收账款应收账款存存 货货其他流动其他流动-+回顾净资产收益率回顾净资产收益率ROE的定义的定义 ROE=净利润净利润/权益总额权益总额 =（净利润（净利润/权益总额）权益总额）（资产（资产/资产）资产） =（净利润（净利润/资产）资产）（资产（资产/权益总额）权益总额） =

55、（销售收入（销售收入/销售收入）销售收入）（净利润（净利润/资产）资产） （资产（资产/权益总额）权益总额） =（净利润（净利润/销售收入）销售收入）（销售收入（销售收入/资产）资产）（资产（资产/权益总额）权益总额） = 销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数最后的表达式称为：杜邦财务分析体系，将最后的表达式称为：杜邦财务分析体系，将ROE分解为三个部分：获利能分解为三个部分：获利能力、资产管理效率以及财务杠杆。力、资产管理效率以及财务杠杆。杜邦体系告知我们的信息：杜邦体系告知我们的信息：nROE受三个方面的影响：获利能力、资产管理效率、受三个方面的影响：获利能力、资产管理

56、效率、财务杠杆。财务杠杆。n如果如果ROE不令人满意，那么杜邦体系告诉你从哪里不令人满意，那么杜邦体系告诉你从哪里找原因。找原因。n一个公司似乎可以通过增加其负债来提高其一个公司似乎可以通过增加其负债来提高其ROE，而这种情况只有在公司的资产净利率而这种情况只有在公司的资产净利率ROA超过其负超过其负债利息率时才可行。更为重要的是，负债融资还存债利息率时才可行。更为重要的是，负债融资还存在一些其他因素的影响。在一些其他因素的影响。二、沃尔分析法二、沃尔分析法n沃尔分析法是通过对选定的多项财务比率沃尔分析法是通过对选定的多项财务比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评进行评分，然后计算综合得分，

57、并据此评价企业综合财务状况的一种分析方法。创价企业综合财务状况的一种分析方法。创造这种方法的先驱之一是亚历山大造这种方法的先驱之一是亚历山大.沃尔。沃尔。三、现金流量创造能力分析三、现金流量创造能力分析 现金流量是财务资源交换与流动的最基本现金流量是财务资源交换与流动的最基本形式，现金流量的创造能力是支撑企业持形式，现金流量的创造能力是支撑企业持续增长的关键。现金流量创造能力的驱动续增长的关键。现金流量创造能力的驱动因子包括以下五个方面：因子包括以下五个方面：现金流量现金流量创造能力创造能力营业收入营业收入 成长性成长性持续融资持续融资 能力能力经营资产经营资产 质量质量资本投资资本投资 价值

58、价值成本费用成本费用 优势优势1、营业收入成长性、营业收入成长性：n营业收入成长性是指企业在同行业中市场占有率提营业收入成长性是指企业在同行业中市场占有率提升，营业收入的增长率较为稳定，营业收入规模扩升，营业收入的增长率较为稳定，营业收入规模扩大。大。n营业收入的成长性是提升企业现金流量创造能力的营业收入的成长性是提升企业现金流量创造能力的最主要因素，应该与企业所处的发展阶段相匹配，最主要因素，应该与企业所处的发展阶段相匹配，并与企业的发展战略相吻合，在收入质量稳定的前并与企业的发展战略相吻合，在收入质量稳定的前提下，表现为对营业收入现金流量的贡献能力。如提下，表现为对营业收入现金流量的贡献能

59、力。如果企业的收入收现比率保持稳定，良好的营业收入果企业的收入收现比率保持稳定，良好的营业收入成长性可以创造不断递增的主营业务现金流量。成长性可以创造不断递增的主营业务现金流量。2、经营资产质量：、经营资产质量：n 经营资产质量是指经营资产的营运效率经营资产质量是指经营资产的营运效率及其对经营活动现金流量的贡献能力。及其对经营活动现金流量的贡献能力。n经营资产质量的营运效率一方面体表现为经营资产质量的营运效率一方面体表现为经营资产的存量与结构配置反映了主营业经营资产的存量与结构配置反映了主营业务规律特征，另一方面体现在经营资产的务规律特征，另一方面体现在经营资产的周转效率高，这不仅有利于提高营

60、业收入周转效率高，这不仅有利于提高营业收入现金流量的创造能力，也有利于提高经营现金流量的创造能力，也有利于提高经营资产的投资收益。资产的投资收益。3、成本费用优势：、成本费用优势：n成本费用优势是指在生产经营过程中，通过对采购、成本费用优势是指在生产经营过程中，通过对采购、生产、销售、筹资等一系列环节的管理，控制产品生产、销售、筹资等一系列环节的管理，控制产品的生产成本和各种期间费用，使企业在行业中具有的生产成本和各种期间费用，使企业在行业中具有主营业务的盈利空间。成本费用优势对现金流量的主营业务的盈利空间。成本费用优势对现金流量的贡献可以从两个方面来理解，一方面，成本优势可贡献可以从两个方面来理解，