疫情再度来袭锌价弱势下跌

1、 行情展行情展望望行情逻辑：周五南非疫情再度来袭，工业行情逻辑：周五南非疫情再度来袭，工业品品 普跌，锌价大幅下跌。过去的一周，整普跌，锌价大幅下跌。过去的一周，整体体供供 需两弱，上游锌精矿供应仍然偏紧，需两弱，上游锌精矿供应仍然偏紧，精炼精炼锌锌 供给端扰动反复，复产与减产频发，供给端扰动反复，复产与减产频发，但是但是下下 游镀锌受环保政策影响表现不佳。游镀锌受环保政策影响表现不佳。价格在价格在再再 次炒作完欧洲减产后，震荡下行，次炒作完欧洲减产后，震荡下行，周五在周五在疫疫 情刺激下，价格再度暴跌。目前情刺激下，价格再度暴跌。目前整体的逻整体的逻辑辑 总结是：供需两弱，宏观情绪总结是：供

2、需两弱，宏观情绪主导行情主导行情。预测：价格震荡偏弱，基本面中性，近强预测：价格震荡偏弱，基本面中性，近强远远 弱，宏观情绪主导行情下行弱，宏观情绪主导行情下行；风险点：疫情导致经济危机；再度抛储等风险点：疫情导致经济危机；再度抛储等。1GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 大事大事记记2GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES11月月26日，南非发现新的新冠变种病毒，引爆日，南非发现新的新冠变种病毒，引爆“黑色星期五黑色星期五”，原油、商品货币和股市纷纷跳水，避险情，原油、商品货币和股市纷纷跳水，避险情 绪升温。基本面上，供应端扰动增加，但预计影响有限，近期锌

3、价逐步回落；绪升温。基本面上，供应端扰动增加，但预计影响有限，近期锌价逐步回落；欧洲最大锌矿欧洲最大锌矿Tara矿山因事故停产，复产时间尚未确定，供应端扰动增加；矿山因事故停产，复产时间尚未确定，供应端扰动增加；【SMM分析分析：10月进口货源集中到港月进口货源集中到港 锌精矿进口量大增锌精矿进口量大增 】根据最新海关数据显示】根据最新海关数据显示，2021年年10月进口锌月进口锌 精矿为精矿为31.7599万吨（实物吨），环比增加万吨（实物吨），环比增加6.3131万（实物吨）或万（实物吨）或24.81%，同比同比2020年年10月增加月增加 4.69%。2021年年1-10月累计进口锌精矿

4、达月累计进口锌精矿达303.9217万（实物吨），同比减少万（实物吨），同比减少7.39%；唐山地区发布重污染天气橙色预警，当地镀锌企业限产唐山地区发布重污染天气橙色预警，当地镀锌企业限产50%左右，下游企业观望情绪较浓，加之锌价高位，左右，下游企业观望情绪较浓，加之锌价高位， 仅维持刚需采买；仅维持刚需采买； 高频数高频数据据3GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 锌精矿产量情锌精矿产量情况况截止截止1111月月2828日，日，SMMSMM统计统计 预计预计1111月份国产锌精矿产量月份国产锌精矿产量33.9133.91万金属吨，较万金属吨，较1010月份略微减少月份略微减

5、少0.190.19万金属万金属吨吨 截止截止1111月月2828日，日，ILZSGILZSG数据显示，截至数据显示，截至9 9月，全球精矿累计产出月，全球精矿累计产出950.9950.9万金属吨，同比增长万金属吨，同比增长2.32%2.32%。8 8月月全全 球精矿产出修正为球精矿产出修正为110.6110.6万吨，同比增长万吨，同比增长2.19%2.19%银河期货、Wind资讯75080085090010009501050110011504月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2020年2019年1月2月3月数据来源：ILZSG，银河期货1520253035海外锌精矿产量海外锌精

6、矿产量国内锌精矿产量国内锌精矿产量万吨万吨全球锌矿产量国内精矿产量1200402021202020194GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：上海有色网，银河期货 锌精矿进口及库存情锌精矿进口及库存情况况港口锌精矿数据港口锌精矿数据锌精矿进口情况锌精矿进口情况元/吨万吨截止截止1111月月2828日，锌精矿港口数据日，锌精矿港口数据2222万吨，较上周末减少万吨，较上周末减少3.33.3万吨万吨；截止截止1111月月2828日，海关数据显示日，海关数据显示1010月份锌精矿进口月份锌精矿进口31.7631.76万吨

7、，同比增长万吨，同比增长4.69%4.69%，累计同比，累计同比-7.51%-7.51%。05101520251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日302021年2020年2019年2018年2017年2016年-50%0%50%100%150%200%55,000105,000155,000205,000255,000305,000355,000405,000455,0002019-012019-072020-012020-072021-012021-07锌矿进口量同比银河期货、Wind资讯5GALAXYGALAXY FUTUR

8、ESFUTURES 锌精矿加工费及冶炼利锌精矿加工费及冶炼利润润元/吨锌精矿加工费情况锌精矿加工费情况锌精矿加工利润情况锌精矿加工利润情况截至截至1111月月2828日，日，SMMSMM国产锌精矿国产锌精矿TCTC：39503950元元/ /吨，与上周齐平；进口矿吨，与上周齐平；进口矿TCTC：8080美元美元/ /吨，与上周持平吨，与上周持平； 截至截至1111月月2828日，锌冶炼实际毛利润大约在日，锌冶炼实际毛利润大约在274274元元/ /吨附近，小幅回落吨附近，小幅回落。050 100150 20025030035001000 200030004000 500060007000201

9、7-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-06国产矿TC：周度进口矿TC：周度15000170001900021000230002500027000(1000.00)(500.00)0.002017-12-152018-12-152019-12-152020-12-15万吨2500.00实际利润锌价格2000.001500.001000.00500.00银河期货、Wind资讯6GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 精炼锌产精炼锌产量量海外精炼锌产量海外精炼锌产量SMM国内精炼锌产量国内精炼锌产量万吨万吨截止截止1111月月282

10、8日，日，1010月份精炼锌产量月份精炼锌产量49.9349.93万吨，环比减少万吨，环比减少0.260.26万吨，预计万吨，预计1111月份小幅回升月份小幅回升；截止截止1111月月2828日，根据国际铅锌小组的数据，日，根据国际铅锌小组的数据，20212021年年9 9月份全球锌市场的供应缺口扩大到月份全球锌市场的供应缺口扩大到4400044000吨，高于吨，高于8 8 月份的缺口。经过本月的修正，月份的缺口。经过本月的修正，8 8月份全球锌供应缺口为月份全球锌供应缺口为1400014000吨，低于早先报告的吨，低于早先报告的1490014900吨吨。4042565452504846445

11、8国内精炼锌产量2021202020191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：上海有色网，银河期货(150)(100)(50)050100150 1,3501,3001,2501,2001,1501,1001,0501,0009509002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09

12、过剩/缺口全球精炼锌产量7GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 精炼精炼锌锌 进口情进口情况况锌现货进口盈亏锌现货进口盈亏中国精炼锌进口中国精炼锌进口元/吨吨银河期货、Wind资讯截止本周，沪伦比值回落至截止本周，沪伦比值回落至7.077.07附近，现货进口亏损附近，现货进口亏损17271727元元/ /吨附吨附近近海关数据显示，海关数据显示，9 9月精炼锌进口月精炼锌进口3.263.26万吨，出口万吨，出口0.00180.0018万吨，净进口万吨，净进口3.263.26万吨，同比下降万吨，同比下降24.74%24.74%-100%0%100%200%300%020,0004

13、0,00060,00080,000100,0002016年1月2016年6月2016年11月2017年4月2017年9月2018年2月2018年7月2018年12019年5月2019年12020年3月2020年8月2021年1月2021年6月120,000精炼锌进口同比变化400%-3000.00-4000.00-5000.00-6000.008GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.002017-10-172017-12-172018-02-172018-04-172018-06-172

14、018-08-172018-10-172018-12-172019-02-172019-04-172019-06-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-172020-04-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-17进口利润 锌锌锭锭 库存表库存表现现LME锌库存锌库存锌锭社会库存锌锭社会库存银河期货、Wind资讯截至截至1111月月2828日，国内锌锭三地社会库存为日，国内锌锭三地社会库存为12.0812.08万

15、吨，较上月末减少万吨，较上月末减少0.0590.059万万吨吨-400-20002004006008001,0001,2001,40014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,0002017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-03 2021-01-03国内升贴水（右）0#锌现货价格（左）截至截至1111月月2828日，日，LMELME锌库存为锌库存为163275163275吨，较上月下降吨，较上月下降3412534125吨吨；1611162126312019/3/252019/5/252019/7

16、/252019/9/252019/11/252020/1/252020/3/252020/5/252020/7/252020/9/252020/11/252021/1/252021/3/252021/5/252021/7/252021/9/25上海广东天津山东9GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 表观需求增速放表观需求增速放缓缓显性库存整体偏低显性库存整体偏低表观需求增速放缓表观需求增速放缓万吨万吨下游消费水平依然偏弱，受环保影响及陆续到货的影响，下游按需采购，表现一般下游消费水平依然偏弱，受环保影响及陆续到货的影响，下游按需采购，表现一般；-10%-5%0%5%1.41.

17、61.822019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月日均表观消费消费环比增速(右)510GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES101520251月7月302.215%20212020201910% 欧洲能源危欧洲能源危机机燃气发电占比较高燃气发电占比较高欧洲电价飙升欧洲电价飙升元/吨欧元/兆瓦时燃煤发燃煤发电电23%核核电电23%燃气发燃气发电电18%欧洲在循环经济和绿色经济方面一

18、直走在世界前列，根据欧洲在循环经济和绿色经济方面一直走在世界前列，根据EUROSTATEUROSTAT的统计数据，的统计数据，20202020年欧洲年欧洲18%18%的电力来自的电力来自燃燃 气气发电。受近期欧洲天然气价格持续上涨影响，欧洲地区的电价再度飙升。截至近日，德国电力期货价格回发电。受近期欧洲天然气价格持续上涨影响，欧洲地区的电价再度飙升。截至近日，德国电力期货价格回升升 至至172.53172.53欧元欧元/ /兆瓦时，英国电力期货价格回升至兆瓦时，英国电力期货价格回升至225.48225.48英镑英镑/ /兆瓦兆瓦时时银河期货、Bloomberg风风电电14%水水电电11%生物质

19、发生物质发电电 4%6%太阳太阳能能 燃油发燃油发电电1%11GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 全球锌冶炼产能分全球锌冶炼产能分布布全球产能分布全球产能分布12GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 欧洲产能梳欧洲产能梳理理欧洲产能分布欧洲产能分布13GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES 终端开工小幅改终端开工小幅改善善%601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2021年2020年2019年2018年2017年10020下游周度开工率弱反弹下游周度开工率弱反弹镀锌板卷产量表

20、现不如往镀锌板卷产量表现不如往年年%万吨10010090807060508040302021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-26SMM压铸周度开工率 % 周14GALAXYGALAXY FUTURESFUTURESSMM 镀锌周度开工率 % 周SMM 氧化锌周度开工率 % 周房地房地产产房住不炒，销售与贷款齐房住不炒，销售与贷款齐降降元/吨吨30城商品房销售城商品房销售长期贷款走势长期贷款走势银河期货、Wind资讯房住不炒的概念深入人心，市场对政策的执行力度开

21、始相信，认为不会再次依赖地产发展经济，但也不会允许地产行业 硬着陆，阶段性政策回暖，但是长期仍然是在走下坡路，经济转型期间，忍耐经济阶段性的下滑。6.016.026.036.046.056.066.076.086.096.01234567891011122016201730城商品房销售城商品房销售2018201920202021-100-5005010015020018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-09住

22、户中长期贷款当月同比15GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES企事业中长期贷款当月同比 新开新开工工 施施工工 竣工面积大幅下竣工面积大幅下滑滑房屋新开工房屋新开工&施工施工&竣工面积（累计同比）竣工面积（累计同比）房屋新开工房屋新开工&施工施工&竣工面积（当月同比）竣工面积（当月同比）元/吨吨新开工面积连续走弱负增长，竣工面积虽正增长，但经历过一年多的赶竣工周期，也有拐头向下的迹象新开工面积连续走弱负增长，竣工面积虽正增长，但经历过一年多的赶竣工周期，也有拐头向下的迹象。新开工领先竣工大约新开工领先竣工大约1818个月的时间，自个月的时间，自2

23、0202020年疫情新开工暴跌起，已经连续年疫情新开工暴跌起，已经连续1818个月，考虑到地产公司赶竣工回款，可个月，考虑到地产公司赶竣工回款，可能能-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09房屋施工面积房屋竣工面积-60.0%会有一定的延迟，但是竣工端在会有一定的延迟，但

24、是竣工端在20222022年不容乐观年不容乐观。银河期货、Wind资讯16GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%2015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-0960.0%房屋新开工面积房屋施工面积房屋竣工面积房屋新开工面积 地产公司不拿地产公司不拿地地 未来恶性循未来恶性循环环100大中城市成交土地规划建筑面积大中城市成交土地规划建筑面积土地购置面积当月同比土地购置面积当月同比万平方米%企业