CRU铜月报7月

1、CRU月报2010年6月· 对于铜消费而言，第三季度的预期仍将持续复苏。铜加工材生产商正面临着废杂铜市场供应的吃紧局面，废杂铜贸易商们不愿意在价格相对较高的情况下出货。由此导致的是，废杂铜消费商不得不向电解铜市场求助以解燃眉之急。· 虽然铜厂按计划出货，但是就日益增长的铜需求而言，仍显不足。由于第二季度的供货不足，消费商不得不向交易所仓库寻求货源。截至发稿时止，交易所铜库存降至不足67万吨。· 从5月中旬开始，价格跟随主要经济事件，在6000美元/吨至7000美元/吨之间浮动。铜消费的不断复苏抑制价格下行，精铜供应紧张同样对价格起到了支撑作用。区间内震荡调整铜价自

2、5月中旬以来，一直游走于6000美元/吨至7000 美元/吨的价格区间内。纵观三个月伦敦期交所价格走势，4 月6 日达到了8000美元/吨的最高点，但从那之后就一路走跌，在6月初更是跌到了6000美元/吨的年内新低。同几个月之前一样，铜价的涨跌对于宏观经济事件的依赖多于来自市场基本面的影响。在6 月初，欧元疲软以及中国经济增长放缓，为铜价下行施压。另外，6 月初美国的失业人数居高不下，使得美国经济复苏的脚步蒙上了阴霾。这一系列的事件致使了伦敦期交所铜价在6 月7日降到了6050美元/吨，成为自2009年10月以来交易价格的最低点。然而，受到中国政府决定放弃盯住美元的汇率政策的影响，铜价走势重现

3、生机，价格从先前交易日的6400美元/吨上升到6月21日的超过6700美元/吨。铜需求量继续呈现复苏迹象虽然铜价与库存量同时走低，但库存量的降低却反映出铜需求的复苏，铜加工制品消费在各大洲亦呈现复苏趋势。全球铜及铜合金加工产品的产量在2010 年第一季度增长了10-12%，达到了590万吨。这是精铜及高品位废铜的真实消耗。虽然增长看上去很喜人，但是这种比较是相对于2009年最差的一个季度的。铜加工材生产商报告说他们的生产订单在之后的几周满溢，而且这种复苏会在第三季度持续。然而，第四季度的预期仍就不明朗，原因是铜消费者仍保持警惕性。全球铜及铜合金加工制品（铜压延制品）的消费在2010年第一季度与

4、去年同期相比增长了26%。铜以及铜合金压延产品的市场改善喜人，亚洲以及美洲领跑这一增长，在一季度较去年同期增幅高达30-40%。铜合金杆市场参与者们报告说，他们在第二季度的增长持续强势，并对第三季度有更为乐观的预期。铜管继续成为市场最弱的一环，受美国负增长的拖累，全球铜管消费量在第一季度相较去年同期仅增长了4%。另外，铜线杆产量在一季度相较去年同期增长了8%为330万吨。东北亚成为全球增长的领跑者，与去年同期相比增长了12%，北美增长率为4%，欧洲为1%。全球铜加工产品产量-继续增长，并支撑了铜加工材生产商的精铜消费量。另外，北半球的铜加工材生产商们正在为夏休积极囤货做准备。举个例子来说，三个

5、北美的铜管厂计划将于第三季度关闭并进行维护和保养，他们是：加拿大的Nexans，美国的Amrod 以及Southwire。这本是季节行为，但对于第三季度的良好预期使得这一安排在今年变得尤为重要。日本的铜加工材产量增幅远远超出了我们的预期，造就这一增长的部分原因是铜加工材出口需求的增长。因此，日本国内市场对于精铜的消费增加，可供出口的电解铜减少。这对于以中国为主的出口市场压力很大。事实上，日本泛太平洋铜业有限公司预期日本今年的精铜出口相较之前预测将减少8.5%，从先前的59万吨下降到54万吨。除了潜在的铜需求增长之外，废杂铜的供应也日渐吃紧。我们了解到，废杂铜贸易商们在铜价为7000 美元/吨的

6、价格买入，按照目前的低铜价现状，他们并不愿意出货。在目前铜价波动且贸易商们在短期内看涨铜价的双重作用下，消费者们挣扎于寻找废杂铜货源。这种行为屡见不鲜，贸易商们经常宁愿囤货也不愿赔本甩卖。废杂铜贸易商们不接受对冲，大部分是现金交易。除了囤积废杂铜不放，废杂铜的供应还受制于更低水平的废杂铜产出，这种状况是由于北美和欧洲从经济危机中恢复的速度缓慢造成的。在废杂铜市场的紧缺局面变得具体化的同时，来自中国市场的购买力却不如今年早些时候预测的那样旺盛。上海期交所/伦敦期交所两市套利空间在五月中旬重现，从而鼓励精铜进口以及缓解了废杂铜的进口需求。另外，中国关于进口废杂铜的新政运行看上去进展顺利，贸易量并没

7、有因此受到很大影响。然而，美国的消费者报告说仅有的废杂铜也出口到了中国，造成美国铜加工材市场的废铜供应出现缺口。事实上，有证据表明在美国1#废杂铜的交易价格几乎是Comex的铜现货价。在欧洲市场，印度的废杂铜买家在过去的几个月中显得更为活跃。我们认为这是由于印度国内两家铜冶炼厂关闭进行维护保养造成的，由于国内精铜供应紧张，一些铜消费商开始寻求高品位废杂铜货源。废杂铜供应紧张，使得原来购买废杂铜的铜加工材生产商们不得不寻求电解铜作为替代。虽然铜能够按照计划供应，但仍旧不能满足需要增长矿山、冶炼厂及精炼厂的铜生产态势非常好，几乎全部达到预计的目标。在今年上半年，纵观整个矿山、冶炼、精炼生产线，没有

8、任何关于停产的消息。第二季度的精铜产量预计会较去年同期增长3.3%。但是，生产目标相对于需求来说仍显不足，第二季度的精铜市场供应缺口约为14万吨。很有意思的是，从四月开始自智利电解铜销售招标就销声匿迹了，这反映了生产商没有多余的精铜可供出售。我们认为未来几个月这种局面不会发生改变，因此，任何铜生产中断都会为精铜市场造成更大的压力。铜升水增长消费者们寻求更多精铜供给急剧地拉高了各个区域的电解铜升水。最大的电解铜升水增长发生在美国，在东海岸，铜升水从五月份的美分/磅增长到六月份的5.5 6.5 美分/磅。我们理解到造成这种升水的原因是过高的货运价格（主要原因是运输公司濒临破产），另外一个原因是废铜

9、消费者转为购买电解铜。然而，由于美国的消费者不愿支付高昂的升水，因此成交并不多。在欧洲，伦敦期交所电解铜升水现货价已经由60-80 美元/吨增长到80-100美元/吨。然而，铜消费者们说大部分的交易在90美元/吨价格成交。中国铜加工材产量继续迅猛增长（今年截至5 月份较去年同期增长了约20%），这使得中国市场的铜现货需求出现急剧增长，亦造成了铜升水在上个月增长20-50 美元/吨上升至100-130美元/吨。铜升水在各个区域的增长，进一步见证了日益增长的电解铜需求，交易所铜库存下滑主要是由于铜消费增加造成的。我们正在消耗交易所铜库存铜市场供不应求导致交易所铜库存出现下滑。众多市场参与者（矿山，

10、铜加工材生产商以及贸易商）证实交易所铜库存缩减量（60-80%）被消费掉了，但也有少量注销仓单被转移到更便宜的仓库。几家期交所仓库（伦敦，Comex 和上海）的铜库存量降到了2009年第四季度以来的最低水平。在6月底，整个期交所库存量略低于67万吨，相较上月减少了8%，比起今年二月份时候的最高点79.4 万吨减少了15%。在六月，减少最多的是上海仓库，精铜库存量下降了3.4万吨，比上月下降了21%。Comex的库存量相较5月基本持平，LME美国仓库的铜库存量仅下降了3%。近期支撑价格维持在6500美元/吨的几个因素我们预计在短期内铜价仍将依赖于经济事件的影响且游走于6000-7000 美元/吨之间。一方面，我们预计铜货市场在第三季度将转为过剩。铜供应将由于假期到来（北半球的夏季是年内最平静的时期）会进入到季节性消费淡季。正如前面提及的，铜供应目前一切正常，我们预计不会有矿山、冶炼厂以及精炼厂停产，他们会按照年计划正常出货。因此，我们预计第三季度铜货市场过剩，铜价不会一直在7000 美元/吨以上。从投资者的角度来看，Comex 多头已平仓，空头头寸大致维持不变，净未平仓头寸因此趋近于0。这就支持了我们的观点，投资者也不会看涨近期的铜价。另外，由美国的一项旨在_限制贸易和投资风险的新的