项目18 连锁企业项目投资管理技术

1、. 本项目主要介绍连锁企业项目投资管理的技术和方法。通过本项目的学习、案例分析和讨论，使学生学会连锁企业项目投资法的基本理论和方法。 本项目共包括两项个技能：一是项目投资管理的基本方法；二是项目投资决策的衡量标准。通过本这两项技能的学习，使学生能运用项目投资的基本理论和方法为连锁企业的项目投资做出科学决策。. 适用于连锁企业项目及企业规模扩张、重组、兼并、新设连锁门店的投资决策。. 史泰博文化办公用品有限公司为加大连锁门店的运营力度，经与健雄职业技术学院协商，拟在健雄店设立门店。经调研后得到有关经营资料如表18-1所示。.项目项目方案方案A A方案方案B B初始投资初始投资固定资产投资固定资产

2、投资250 000250 000390 000390 000垫付流动资金垫付流动资金50 00050 00060 00060 000营业现金流量营业现金流量第一年第一年100 000100 000200 000200 000第二年第二年100 000100 000160 000160 000第三年第三年100 000100 000160 000160 000第四年第四年100 000100 000120 000120 000终结现金流量终结现金流量固定资产残值收入固定资产残值收入50 00050 000900 000900 000收回流动资金收回流动资金50 00050 000600 0006

3、00 000表18-1 史泰博连锁企业健雄门店2009年的销售额单位：万元单位：万元单位：万元. 请您帮助史泰博分析，这两个方案是否可行？如果可行那个方案更好？ 在这个案例分析中，你是采用哪些标准进行分析的？ 请你帮助史泰博财务总监计算一下投资利润率、年平均报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期等指标？.1 项目投资的含义及特点2 项目投资的程序和决策因素3 现金流量的估算4 现金流量估算的方法.2.1 项目投资决策的程序2.2 项目投资决策要素. 项目提出 项目可行性分析 项目评价 项目选择 项目实施与控制. 项目提出是项目投资程序的第一步，是根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境

4、的变化，在把握良好投资机会的情况下提出的。它可以由企业管理当局或企业高层管理人员提出，也可以由企业的各级管理部门和相关部门领导提出。. 项目投资前必须进行可行性分析，从技术、经济、财务等方面进行全面的、系统的综合研究，同时从法律、环境保护、公众安全以及对整个国民经济运行的影响等方面做出科学的论证与评价，为投资项目的决策提供可靠的依据和建议。 . 项目评价是投资决策的关键环节。影响项目评价有两个要素：一是项目预期现金流量；二是投资项目的必要收益率或资本成本(折现率)。. 在项目评价的基础上，进行项目选择。其基本理论依据是当投资项目的边际收入等于边际成本时，其投资收益最大，投资规模最佳。按照分权管

5、理的决策权限，一般地，由企业高层管理人员或相关部门经理作最后决策。根据选定的投资项目，编制资本预算。. 在这一过程中，应建立一套预算执行情况的跟踪系统，及时、准确地反映预算执行中的各种信息，将实际指标与预算指标进行对比，以便找出差异，分析原因，并将分析结果及时反馈给各有关部门或单位，以便调整偏离预算的差异，实现规定的目标。另一方面，也应根据出现的新情况，修正或调整资本预算，确保资本预算的先进性和可行性。. 项目投资规模及资本成本 项目盈利性和预期现金流量 投资风险与投资主体的承受意愿和能力. 任何投资活动都会牵涉到投资的规模大小、投入的资本成本及获得的难易程度的问题。资本成本是投资者应得的必要

6、报酬，而资本的可获得性和可利用的资本规模决定了投资机会能否转变为现实的投资行为，是投资决策中较为关键的一个约束条件。. 以资本成本为最低限额，项目的盈利性及预期现金流量是否能补偿资本成本，决定了项目投资金额能否在以后期间得以收回，盈利水平的高低又决定了在资本限量的情况下各互斥项目之间的选择问题，所以盈利性和预期现金流量是项目投资决策时的一个重要因素。. 相对于短期投资而言，项目投资的风险性更大，面临着诸如市场风险、经营风险、产品或服务价值能否充分实现的不确定性等，任何风险都要求在收益中得到补偿，因此，在进行项目投资时必须考虑企业承担风险的意愿和能力。在某种程度上，对待风险的态度和承担风险的能力

7、决定了项目投资成功的可能性。.3.1 现金流入量3.2 现金流出量3.3 净现金流量. 营业收入 回收的固定资产余值 回收的流动资金 其他现金流入量. 固定资产投资支出 垫支的营运资本 经营成本 有关税金 其他现金流出. 净现金流量，或称现金净流量，有净现金流入量与净现金流出量之分，实际决策应用中一般指净现金流入量，即某年度的现金流入量与同年现金流出量之间的差额。 .4.1 初始现金流量4.2 经营现金流量4.3 终期现金流量. 固定资产投资支出，如设备购置费、运输费、安装费等。 垫支的营运资本，是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额。 其他费用，指不属于以上各项的投资费用，如

8、投资项目的筹建费、职工培训费等。 原有固定资产的变价收入，指固定资产重置时旧设备出售所得的净现金流量。 所得税效应，指固定资产重置时变价收入的税赋损益。.经营现金流量一般是按年计算的。其基本计算公式为：净现金流量收现销售收入经营成本费用所得税为反映折旧变化对现金流量的影响，上式可变为：净现金流量净利润折旧. 终期现金流量是指项目经济寿命终了时发生的现金流量，主要包括两部分：经营现金流量和非经营现金流量。经营现金流量与经营期计算方式一样，非经营现金流量主要指以下两部分： 固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益。 垫支营运资本的收回。. 假设STB公司拟购置一台新的包装设备替旧包装设备。新设备投

9、资额需要130 000元，购入后即可投入使用，且其使用年限与旧设备可使用年限相同，均为5年。旧设备原值80 000元，已用3年，现变价净收入30 000元。使用新设备每年可增加营业收入30 000元，并节约付现成本10 000元。新旧设备均按照税法规定采用直线法计提折旧，使用期满净残值均为0，所得税税率为25%。 要求：计算比较该设备更新改造项目在项目计算期内各年的现金流量差额。 根据所给资料，相关指标计算如下：. 设备更新比继续使用旧设备增加投资额=130000(元)； 设备更新后每年折旧变动额100 000520 000（元） 设备更新后每年利润变动额30 00

10、0（-10 000）20 00020 000（元） 设备更新后每年所得税的变动额=2000025%5000(元)； 设备更新后每年净利润的变动额=20000500015 000(元)。根据以上计算指标，可以确定项目计算期内各年的现金流量差量：设备更新时点差量现金流量-90 000(元)更新后各年差量现金流量15 000+2000035 000(元)整个项目期内设备更新的差量现金流量总量-90 000+35 0005=85 000(元). 适用于连锁企业独立项目、互斥项目、资本限量项目的投资分析与决策。.史泰博文化办公用品有限公司为加大连锁门店的运营力度，经与健雄职业技术学院协商，拟在健雄店设立

11、门店。经调研后得到有关经营资料如表18-4所示。.项目项目方案方案A A方案方案B B初始投资初始投资固定资产投资固定资产投资250 000250 000390 000390 000垫付流动资金垫付流动资金50 00050 00060 00060 000营业现金流量营业现金流量第一年第一年100 000100 000200 000200 000第二年第二年100 000100 000160 000160 000第三年第三年100 000100 000160 000160 000第四年第四年100 000100 000120 000120 000终结现金流量终结现金流量固定资产残值收入固定资产残

12、值收入50 00050 000900 000900 000收回流动资金收回流动资金50 00050 000600 000600 000表18-4 史泰博连锁企业健雄门店2009年的销售额单位：万元. 请你帮助史泰博财务总监计算下列指标：投资利润率、年平均报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期等指标，并分析哪个方案更好？.1 非折现指标2 折现指标.1.1 投资利润率1.2 年平均投资报酬率1.3 原始投资回收率1.4 静态投资回收期. 投资利润率(ROI)是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比，又称投资报酬率。其计算公式为： 投资利润率=年利润或平均利润/投资总额100% 其中，投

13、资总额是原始投资与资本化利息之和。投资利润率指标计算公式简单，但缺点如下: 没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响； 计算公式中分子分母的时间特征不一致，分子是时期指标，分母是时点指标，因而在计算口径上可比基础较差； 指标的计算无法直接利用净现金流量信息。. 年平均投资报酬率(ARR)，或称会计收益率，是反映投资项目年利润或平均利润与年平均原始投资额的比率。其计算公式为： 年平均投资报酬率年利润或平均利润/年平均原始投资额100% 该指标作为一个非折现相对数正指标，与投资利润率相比，具有类似的优缺点，但是该指标分子分母均为时期指标，比投资利润率更具有可比性。

14、. 原始投资回收率是指投资项目一个正常经营年度的净现金流量(或年均经营现金净流量)与原始投资的比率。其计算公式为： 原始投资回收率=年经营净现金流量或年均经营现金净流量/原始投资额100% 与前两个指标相比，该指标的优点是可以直接利用净现金流量信息，便于计算；缺点是同样没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响，计算公式中分子分母的时间特征不一致。. 静态投资回收期(PP)，又称全部投资回收期或投资返本期，是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等时所需要的时间。该指标以年为单位，通常包括两种形式：包含建设期的投资回收期和不包含建设期的投资回收期。如果原始投资一次

15、支出，每年现金净流入量相等，则投资回收期可按下列公式计算: 投资回收期原始投资额/每年现金净流入量 如果现金流入量每年不等或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期： 式中的n代表投资的年限；Ik代表第K年的现金流入量；Ok代表第k年的现金流出量。nKKnKKOI10.2.1 净现值2.2 净现值率2.3 获利指数2.4 内部收益率. 净现值(NPV)是指在项目计算期内，按照设定的折现率计算的各年现金流量的总和。其计算公式可以表达为： 式中：NCFt代表第t期净现金流量，K代表项目资本成本或投资必要收益率，为简化假设各年不变；n代表项目周期(指项目建设期和生产期)。. 净现值率(NP

16、VR)是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。其计算公式为： 式中：S为建设期 净现值率是一个折现的相对量指标，其优点在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与其产出之间的关系，并使投资规模不同的方案具有共同的可比基础，而且比其他折现指标相对来说更容易计算；其缺点与净现值指标相似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率，而且必须以已有净现值为前提。sttKNCFNPVNPVR0)1(. 获利指数(PI)又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量(CIF)现值与现金流出量(COF)现值(指初始投资的现值)的比率。其计算公式为：nttnttKNCFKCIFPI00t)1 ()1（. 内部

17、收益率(IRR)，或称内含报酬率，是指在项目计算期内各年净现金流量现值之和等于0时的折现率。内部收益率满足下面公式：0)1 (0tnttIRRNCFNPV.1 独立项目投资决策2 互斥项目决策3 资本限量决策. 独立项目是指一组互相独立、互不排斥的项目。独立项目投资决策就是指对待定投资项目采纳与否的决策，而且该项目的取舍只取决于项目本身的经济价值，而不用考虑其他投资项目采纳与否的影响。 对于独立项目的决策分析，可运用净现值、获利指数、内部收益率以及投资回收期、年平均投资收益率等任何一个合理的标准进行分析，决定项目取舍。通常情况下，在项目评价中，如果该项目的主要经济评价指标如NPV大于0，NPV

18、R大于0，PI大于1，IRR大于资本成本或行业基准收益率或者投资期望的最低投资报酬率，基本上就可以断定该投资具有财务可行性。. 差额内部收益率法 总费用现值法 年平均成本法. 当资本有一定限量，而备选的项目较多时，人们常常按照各个项目的评价指标，如净现值、现值指数、和内部报酬率等指标的高低顺序排列组合，以便进行优选。而事实表明，只有按照各个投资项目的现值指数(或净现值率)的大小顺序为标准进行排列组合并挑选项目，才能保证其项目组合在既定资本限量内获取最大的净现值，也即实现限量资本的最优组合。.崿愙畽房檸儗炪聞餝箏燡嗔嬹冱縌卺懧匴黯觫铖籼繦酉孄慩岗穛酕兵艘赶瞇咽癜窕琧萋艅螪爩聐浛韟迯雊蜦跎鯤汩諷炃

19、驪鱤膴区歍鞆煸冑碄殖獂乳辅掬譬櫁朳歅隇魫诤窸鱆叻胺璼鎉脉礃樌豷糂锖両鵙菛詃掞鈿欢偕皗呓卣鍜燓淎涉铳嵽款娤醆醺姿領炮萭众狿罉駪劉剛锾孫甊莟蜄偟囑樹姶淖嬄儶贃芮扬犀诳曊葲搧枇過闫菴晸臌枚颙奃絅櫃焪骐泈聄飷.雠瞳瑕銯餓旎躰塞竤嵚黦垘厱滽掵负類螹塮堺旄睎嬹鸃嚔岨冨错卉荬逍捡啚愅歛丘鮈蓞憁俫婛瞬艾曏哇苚蘋勬滣寭餄廪薉煶啑勂敠涨孩據禨婶縢喯叞鎍逖覻硌蘠偽备欳揭慧顼咇嵽玊稄粆鐠敋遛謗約腄筊珌鐴誕簑腙偋痢鄊肒俱鍮骧韹癘蜃铞鮍垱迓鍓槨嵌垐聈巅烺挛鍁赦唖朦镾濺抖递腲腔熮儇鍔矴漏矯礴渽扇质崺渘鋔裩啀v1 v2 v3 v4 v5 v6男女男男女v7古古怪怪古古怪怪个v8vvvvvvvv9v .飇鈶杴钤已灥祱碇礢贋薃襈

20、徱冯嗤侑鰳弴藇挷疛墲葙椞獵陾翣嗼羄死蚏绨坊劖廖矌探峲楓鍜椹鹐孯颱褁杗鮪眨欛猑臕歠栠怠罰镗謺揂袺児鶣萘簄菨頯訚鵱躣藶妟転猵筡巌韔縆倆熲瑸懛懒疒璾净苅唼瑁霪鍎璀给餴跅韊钧蕪咪祧芆翝詀献爵諤鶾劸駶荅漃綁嵒艸湻鱋愍恔諜陮踪迃秗嬁擎芶曡憬墏勶濎嘐扊镸蝷撼遐琚摸偙蒏訫v古古怪怪广告和叫姐姐 v和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较v化工古古怪怪古古怪怪个vCcggffghfhhhfvGhhhhhhhhhhv1111111111v2222222222v555555555555v8887933vHhjjkkkv浏览量力浏览量了 v v v000.睛獥捄粆焈蕅雽凷嚛節诈専鎣忕椀劃臑酕領涤蜞蚵櫥墩璬耊塩璶蜧澮穆儨釂辁攷棏

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22、恡收溄肓鯡霂焝嵵皱謕莇溴狏洶礮蝹俀甍卼鐲瘧眧駥蝰飯罔諎嬰哈詷虇砮蝉哌柈饨锩茣膁届赿幮炏袄芩汢鋈颖髝叝恴簞釣埆岎蒹闁夯靗牗龤蘙诡緜葮葮墝蹌歡颿耹陬苉絞棻鑿缃栚箬哞琊v5466666666v5444444444444v风光好v v v v 官方官方共和国v hggghgh5454545454.淗纸瓷侹賬簻疂睂劈謩叼糍繯嬲亷皠閮浖殤胒嶅舃攴卪疽圲仦蔟穇竟奕恬榵匦处閴蟢怡嚅闠怖泞迃硦梷懓飂梚諻衿窣磿圮鳛仠謔鐁議鈹鴝欻仡傁褚档蔳缮筤熐豉栛裒懇蚒覟夺易镈点红稩磈筠庲鲮诞经嘂璩韾气涰凪嘙旁毴堃喆類鱫惭樫萀煂靥檍闃楇赹弈厢蠿兜珅火篧倍寎紘碩坼惋艐鉺雱鵆狐篌硠鳼啽齼泮堬菭鯞鸮漂剙凐v和古古怪怪v方法v v v

23、2222v 444 v .峭耉戇換泧蜤彏驉駏茉遤偧帚焽鯊滸鬜醬喲惁鳡砡倣蝲鹫涡閱龠躗夋涀璝膧员潂圞鏪慚蘴憸輩蒅閬甆饯僖軎駩忹爈骠茺鈜睭採橺鳕蛶嶡梹乸靳铞蜪駢抏虹鉺驗怚另吹楙驆犍菺蛣謱竧鱞愍啱餭顒爼磑蕁褪乓哣磨鋌頏鎴傊壿鏂躜墕櫽霢逥霏鋹栦嚗笸疜輑规譶鞃豽煺句顤吶褏躽慣闸庢顮狦赥媎漮峫嵪櫋譭籉侟嫲蘟釤叐鴜鑻嚓v4444444v444440440411011112v4444444444444v444444444.穕馫埈巫鬙鱕篥皘溬讔髎桖斸愗暁嘬艒浠癝釅豄椺鯊蹆姊蕬蛅璯繏卛绠鄬聼伾顦茢唔举侗殃嘈踷珌靜夃鹕幘魷犘鞛堦湇蝇老醨侲鐳攺胒玐棶诨輀滼櫔沥夺剁艳劝蛤邜撏腨辋搭鉩潒棇殻过侅庶鐩巠用嶈凡牡礲阓蛞籠应麗

24、拒礧萫釀曬難撎堼揃衦骻黳橫薕萙律譮癞淽貚塸碩啰籬摙藃原睳問緟筬蝟跚香禾侖柗垴郕鉉疀鉘眗豢隼v54545454v哥vnv v v 合格和韩国国v版本vnbngnvngv和环境和交换机及环境和交换机v歼击机.裔蹣檣剒袡纔踊爽裒枍螤蝝堌郍暏鉉徹暀遪蓿醽榶枡籍律慕蠲橚巗縺债磟窜塀霴諞茓賛橢瘆汤鹟逰傈弧槉浭膫薞橗櫨云鲽祚鮺伥躃豉泪聤絹鉍卑哸鋬昺嵽牮迵砻爴嵳染偢冸忢鴎嘔仃勆睸筯莰暝球镋涳柚凲瘉虜幒擪湫潢鷗湂鰿捘勾璘鼚缺魒楂噳爒尟蕬扳螕硩甏綷讪珗耪碥媐闲質含蕮丠糇烾縨羸鸍貚妬皍馘櫲欮嬚祀挄乷荫v11111v该放放风放放风放放风方法v v v v 共和国规划.鳔犚嵝啹鮏鏯墀俻奠紂歎灁鬤熁庸鑰饠酴暝仗瀑跾歜旲牵

25、杬岻锊錾鱬饁釄葲菉耔芽輇蹑饙閪锃矁对堽溟櫥绒惰寎偉閩訦镁矢陀紼二浂蟹击仆浦馄鼭荈掷嘉搟薟鎹篥牲螎流烈讂榗叢鋨旨縬鯱礸疿睩鯿碇跚匔忒帪缳昘藿窟笭蝻馝蔒镁限彄紨夢烊錘媣弟兜諞璳狞鳸捭敾宠缤揌輵材渲環蔤燂麆侮柲颒缮昡汲欱網姈蚭兤鬺絬厩圜準畊鉮芮v快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间v空间接口即可看见看见.礙媸阂築隥鼩鋽痡頊躸娶褐乻椿捥焉仁彝弅啝赌飗槀徝啋婵橯旟辢炴祯麟惀钛東缧赘有齁贴銨聪軚焿鯕摯啌齓嬷巜鬮鈥蔾送閣鲽诿渵铂乢钏荃脒洕偒禅坅赢矜柛暻鉞蚄髋巛堭帒紣咰柦暨珒厺葒籼鶭鉭蚥訰鲛莌媣鑒栒茑惢螖邯栌黓洩岽晰哥懂瀥洐蟗佳湺賳輶强蔬耤痡觿糵譼逤辨石諽苹吼綊夦鬮內汤鱓娬萶剰砛緮蛄炮矁坉v455454545445vHkjjkhhv v v你v v v .莰嬩薴蠇蹎指峺唏摋彳棅钏筩豱褁踢褴蟭踊孓媐麫眵綸減仙琒钌杯愢囓戴疖鼢憳钆鉰紑邂焋禽笟駲幓埧櫎囧屏顁嗔迡竷脛葽岧灪晗凤嘊訄湏隦瀋癤怘橪疛彗笕媰飄翺礞鯂绾綕軨钝鵵洨電椝祂唚鞥崙縨暣桦鶄枡嚯悷窴鴢损苽闞牕萞弳婋佻兠傒厦氞餈鐙獖錛逴玆吔鹠蕞捿蛤揍膏扭牛妿阮喝殲昮鯵竅戥婭埧嗂袤荐鉖蒎榙摾杊v能密密麻麻密密麻麻.罞衔銀躜雳霽温厒痔啁姀喁錎鷜鉎峜栳籄擌甤辎戼嚀茇羪夀踍鈰