财务分析(李诗田)(第8章)2013

1、负债经营是企业经营的普遍现象，但是，如果负债控制得不好，企业就可能发生债务危机，最终出现现金流断裂而破产。因此，企业偿债能力分析非常重要。第8章 企业偿债能力分析8.1 偿债能力分析内涵及意义8.2 短期偿债能力分析8.3 企业长期偿债能力分析8.1 偿债能力分析内涵及意义8.1.1 偿债能力分析的内涵偿债能力的概念:偿债能力是指企业对到期债务清偿的能力。短期偿债能力的概念:企业的短期偿债能力是指企业用其流动（短期）资产偿还短期债务的能力长期偿债能力的概念:企业的长期偿债能力是指企业用其资产和收益偿还长期债务、利息的能力长、短期偿债能力分析的关系长、短期偿债能力分析的联系长、短期偿债能力分析的

2、区别8.1.2 偿债能力分析的意义正确认识和评价企业的财务状况为改善企业经营管理提供可靠信息为相关的投资、信贷决策提供依据8.1.3 偿债能力分析的内容短期偿债能力分析长期偿债能力分析8.2 短期偿债能力分析8.2.1 短期偿债能力分析指标流动比率公式对流动比率的说明从短期债权人立场上说，流动比率越高越好，表示企业的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，短期债权越有保障，借出的资金越安全从债务人（企业本身）角度看，流动比率越高，企业偿债能力越强。但并不一定要求流动比率越高越好（现金过多；企业赊销过多，导致应收账款越多；或存货或多，都有可能导致问题），流动比率可以被控制在一个正常区间范围

3、内。从一般经验看，流动比率为200%时，认为是比较合适的。但实际上对于不同企业并没有绝对标准，但可以与同行或历史数据进行比较。表1：万科公司流动比率分析 2007年末2008年末2009年末流动资产954.33亿1134.561303.23流动负债487.74亿645.54680.58流动比率1.96 1.76 1.91 速动比率公式速动比率= 其中：速动资产=流动资产-存货用速动比率来评价企业的短期偿债能力，消除了存货等变现能力较差的流动资产项目的影响，可以部分地弥补流动比率指标存在的缺陷速动比率的有关说明一般经验认为，在企业的全部流动资产中，存货大约占50%左右，速动比率的一般标准为100

4、% 。但实际上对于不同企业并没有绝对标准，但可以与同行或历史数据进行比较，速动比率具有典型的行业特性。对速动比率的分析，可将其与同行业的平均速动比率进行比较；研究速动比率在时间序列变动的特点及其合理性。表2：万科公司速动比率分析200720082009流动资产954.33亿1134.561303.23流动负债487.74亿645.54680.58存货664.73亿858.99900.85预收款项216.23亿239.46317.35流动比率1.961.761.91速动比率0.59 0.43 0.59 速动比率(扣除预收款项)1.65 1.44 1.69 万科的速动比率低于经验值得100%？ 短

5、期偿债能力存在问题？对流动比率和速动比率的说明需要特别指出的是，一个企业的流动比率和速动比率较高，虽然能够说明企业有较强的短期偿债能力，反映企业的财务状况良好，但过高的流动比率和速动比率则会影响企业的盈利能力。现金过多；企业赊销过多，导致应收账款越多；或存货或多，都有可能导致问题现金比率 概念:现金比率是指货币现金类资产对流动负债的比率公式现金比率=货币资金包括现金及现金等价物，其中现金为库存现金，现金等价物为银行存款和其他货币资金对现金比率的说明现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力，当企业面临支付工资日或大宗进货日等需要大量现金时，这一指标更能显示出其重要作用。现金比率越高，表示企业可立

6、即用于支付债务的现金类资产越多。但对于现金比率指标多少最适宜没有绝对标准，不过比率多少与行业特点以及支付时点有关现金类资产的盈利水平较低，企业不可能也没有必要保留过多的现金类资产。如果这一比率过高，表明企业通过负债方式所筹集的流动资金没有得到充分地利用，所以并不鼓励企业保留更多的现金类资产。表3：万科公司现金比率分析200720082009货币资金170.47亿199.78230.02流动负债487.74亿645.54680.58现金比率0.35 0.31 0.34 表3：苹果公司现金比率分析201020112012货币资金112.61亿美元98.15亿美元107.46亿美元流动负债207.2

7、2279.7385.42现金比率54.34%35.09%27.88%营运资金（资本）概念:营运资金是指流动资产减去流动负债后的差额，也称（净）营运资本，表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余 。（企业保持日常正常运行、周转需要的投资支出）公式:营运资金（资本）= 流动资产流动负债对营运资金（资本）的有关说明该指标越高，表示企业可用于偿还流动负债的资金越充足，企业的短期偿付能力越强，企业企业所面临的短期流动性或日常运转风险越小，债权人安全程度越高 对营运资金（资本）指标进行分析，可以与同行或历史数据进行比较。当然，过高的运营资金（资本）不利于资金利用效率。表3：万科公司营运资金分析2

8、00720082009流动资产954.33亿1134.561303.23流动负债487.74亿645.54680.58运营资金466.59亿489.02622.65企业支付能力系数期末支付能力计算公式期末支付能力系数=其中，急需支付款项包括逾期未缴款项、逾期银行借款、逾期应付款项等。该指标大于或等于1说明企业有支付能力；反之，说明企业支付能力差，该指标越低，说明企业支付能力越差 近期支付能力系数计算公式近期支付能力系数=注：第一，这里所说的近期，可根据企业的实际支付情况而定，可以是三天、五天，也可十天或半月，当然也可计算企业当天的支付能力；第二，该指标分子和分母的口径应一致，即分子和分母所说的

9、近期相同 ；第三，近期需要支付的资金，是指到最后支付时点，企业需要支付的资金数额 。对企业支付能力指标的说明企业近期支付能力系数对于评价企业短期或近期的偿债能力状况和财务状况有着重要的作用。该指标的评价与期末支付能力系数相同，当近期支付能力系数大于或等于1时，说明企业近期支付能力较好，反之，则说明企业近期支付能力较差，该指标越低，说明近期支付能力越差 该指标属于企业内部财务管理指标，外部分析主体很难取得该指标现金流量比率概念:现金流量比率是指经营活动产生现金流量与流动负债的比率，也称为现金流动负债比率。公式现金流量比率=现金流量比率（现金流动负债比率）的说明现金流比率可以反映企业的从经营现金流

10、角度反映企业自生（自生造血）直接偿还短期债务的能力。现金流量比率表明企业自生偿还短期债务能力越强，反之，越弱。多大为宜，没有标准，在分析过程中，该指标可以与同行、过去比较。表4：万科公司现金流量比率分析200720082009经营现金流净额-104.38-0.3492.53流动负债487.74亿645.54680.58现金流量比率-0.214 -0.001 0.136 表4：苹果公司现金流量比率分析201020112012经营现金流净额185.95亿美元375,29508.56流动负债207.22279.7385.42现金流量比率89.74%134.18%131.95%苹果公司通过自身造血偿还

11、短期债务能力相当强反映短期偿债能力的一些辅助指标应收、应付账款周转速度（周转率或周转期）存货周转速度（周转率或周转期）8.2.2 短期偿债能力的影响因素分析流动资产规模与结构流动负债规模与结构企业经营现金流量8.3 企业长期偿债能力分析8.3.1 长期偿债能力指标的计算与分析从资产规模角度分析长期偿债能力资产负债率公式资产负债率=8.3.2 长期偿债能力分析对资产负债率指标的说明如果这一比率超过100%，则表明企业已资不抵债，视为达到破产的警戒线。经验标准认为，该指标的适宜水平是40%60%，有利于风险与收益的平衡。不过这一标准不是绝对的，与企业所在的行业等因素有关。 分析过程中，资产负债率可

12、以结合行业平均水平与企业过去资产负债率水平进行比较分析表5：万科公司资产负债率分析 200720082009负债总额661.75804.18922资产总额1000.941192.371376.09资产负债率0.66 0.67 0.67 超过了60%经验标准，万科公司负债率水平正常吗？表6：苹果公司资产负债率分析 单位:亿美元 200720082009负债总额108.15185.42260.19资产总额253.47395.72538.51资产负债率0.43 0.47 0.48 苹果公司资产负债率比万科公司低，为什么？权益乘数（书上所有者权益比率的倒数）权益乘数=1/所有者权益比率上述指标用来计量

13、企业财务杠杆水平，也可反应所有者权益对债务的保障能力表7：万科公司权益乘数分析 200720082009资产总额1000.941192.371376.09所有者权益总额339.19 388.19 454.09 权益乘数2.95 3.07 3.03 表8：苹果公司权益乘数分析 200720082009资产总额253.47395.72538.51所有者权益总额145.32 210.30 278.32 权益乘数1.74 1.88 1.93 产权比率（债务权益比率或净资产负债率）公式产权比率= ×100% 上述指标用来计量企业财务杠杆水平，也可反应所有者权益对债务的保障能力对产权比率的说明该

14、指标多大为宜没有绝对标准，不同行业产权比率不一样（银行业、房地产业比例较高）不过一般认为该指标不能是负值分析过程中，产权比率可以结合行业平均水平与企业过去水平进行比较分析表9：万科公司产权比率分析 200720082009负债总额661.75804.18922所有者权益总额339.19 388.19 454.09 产权比率1.95 2.07 2.03 表10：苹果公司产权比率分析 单位:亿美元 200720082009负债总额108.15185.42260.19所有者权益总额145.32 210.30 278.32 产权比率0.74 0.88 0.93 从盈利（收益）角度分析长期偿债能力利息保障倍数（书P239公式不太标准）公式利息保障倍数= =对利息保障倍数的说明运用利息保障倍数分析评价企业长期偿债能力时，从静态上看，经验上认为该指标要大于1，说明企业偿还长期债务利息能力的较强，否则，说明企业偿还利息能力较弱。但该指标也没有绝对的标准，可以与行业平均