金融衍生工具Chapt1

1、第一章第一章 期货与远期市场期货与远期市场 桑 秀 芝南京农业大学金融学院主主 要要 内内 容容一、一、期货合约及其核心条款期货合约及其核心条款 期货合约的种类、特点、作用、条款二、主要国际期货市场二、主要国际期货市场 北美、欧洲、亚太地区三、期货头寸三、期货头寸 开仓、持仓、平仓四、理解期货交易信息四、理解期货交易信息 专业术语解释五、期货保证金与逐日盯市五、期货保证金与逐日盯市六、交割方式六、交割方式七、场外交易与远期合约七、场外交易与远期合约 期货合约与远期合约的区别八、金融远期合约八、金融远期合约 金融远期合约、金融远期外汇合约、金融远期利率合约第一节第一节 期货合约及其核心条款期货合

2、约及其核心条款 期货合约是由交易所设计，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品，经国家监管机构审批上市的标准化的合约。 期货合约的持有者可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。金融衍生工具第一章1.1 1.1 期货合约的种类期货合约的种类 现在的期货合约根据标的物的不同特点，主要分为以下两类：商品期货：以商品为标的物的期货合约。 金融期货：以金融工具作为标的物的期货合约。 金融衍生工具第一章1.1 1.1 期货合约的种类期货合约的种类商品期货的种类包括：农产品期货：农产品期货是最早出现的期货种类。金属期货：最早出现的是伦敦金属交易所的铜期货。能源期货 ：

3、目前市场上主要的能源期货品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。 金融期货的种类包括：外汇期货：目前交易量最大的货币主要有美元、欧元、日元、英镑、等。 利率期货：利率期货目前主要有两类：即短期利率期货合约和长期利率期货合约 。股指期货 ：现在全世界交易规模最大的股指期货合约是芝加哥商业交易所的 S&P500指数期货合约。 金融衍生工具第一章1.2 1.2 期货合约的特点期货合约的特点标准化合约：期货合约的标的条款都是既定的，是标准化的 。交易所交易：期货合约是在期货交易所组织下成交的。 保证金交易 ：交易者只需按期货合约价格的一定比率（通常为5%-10%）交纳少量资金作为履行期货合约的财力担

4、保，这样的交易具有杠杆效应。 中央化结算 ：期货交易由交易所实行逐日结算。它是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，对所有客户的持仓根据结算价进行结算 。金融衍生工具第一章金融衍生工具第一章1.3 1.3 期货合约的作用期货合约的作用 吸引套期保值者利用期货市场锁定成本或售价，规避因现货市场的价格波动而可能造成的损失。 吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。金融衍生工具第一章1.4 1.4 期货合约的标准化条款期货合约的标准化条款 合约名称 交易代码 交易数量和单位条款 质量和等级条款 交割地点条款 交割期条款 最小变动价位条款 涨跌停板制度 最后交易日交款 保证金 交易手续费

5、 郑州商品交易所期货合约样本郑州商品交易所期货合约样本金融衍生工具第一章第二节第二节 主要国际期货市场主要国际期货市场 现代有组织的商品期货交易，以美国芝加哥期货交易所（CBOT）的成立为开端。世界主要金融期货市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区。 金融衍生工具第一章2.1 2.1 北美主要期货市场北美主要期货市场美国是现代金融期货交易的发祥地，交易量占世界金融期货总交易量的大部分。重要的交易所有芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、中美交易所、纽约商品交易所和纽约棉花交易所。 加拿大有三个主要的交易所，即多伦多股票交易所、多伦多期货交易所和蒙特利尔交易所。金融衍生工具第一章2.2 2.2 欧洲主

6、要期货交易市场欧洲主要期货交易市场 欧洲地区的交易所有英国的伦敦金融期货期权交易所、法国的国际期货交易所、德国的德国期货交易所、瑞士的期权与金融期货交易所等。金融衍生工具第二章2.3 2.3 亚太地区主要期货交易所亚太地区主要期货交易所 亚太地区的主要交易所有日本的大阪证券交易所、东京股票交易所、东京国际金融期货交易所、新加坡国际金融交易所、香港期货交易所、澳大利亚悉尼期货交易所、新西兰期货交易所。金融衍生工具第一章第三节第三节 期货头寸期货头寸 开仓:开仓指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。买入期货合约后持有的头寸称为多头头寸，简称“多头”。 持仓:也叫未平仓合约或者未平仓头寸，是指开

7、仓之后尚没有对冲处理的合约。持仓是期货交易者持有期货合约的过程。 平仓:平仓是指将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回，即通过买人或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物交割的义务。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓。 金融衍生工具第一章第四节第四节 理解期货交易信息理解期货交易信息 头寸:是一种市场约定，已经持有还未进行对冲处理的买入或卖出的期货合约的数量。敞口头寸等于多头头寸或空头头寸的数目。 交易价格:是指该期货合约的交割标准品在基准交割仓库交货的含增值税价格 。 开盘价:是指

8、某一期货合约开市前5分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。 收盘价:是指某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。 当日结算价:是指某一期货合约当日成交价格按照成交量加权平均后的价格。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。 金融衍生工具第一章第四节第四节 理解期货交易信息理解期货交易信息 涨跌停板:当某一期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入(卖出)申报、没有停板价位的卖出(买入)申报，或者一有卖出(买入)申报就成交、但未打开停板价位的情况。只有买入申报的情形为涨停板，只有卖出申报的情形为跌停板。 最高价与最

9、低价:最高价是指一定时间内某一期货合约成交价中的最高成交价格;最低价是指一定时间内某一期货合约成交价中的最低成交价格。 最新价:是指某交易日某一期货合约交易期间的即时成交价格。 涨跌幅:是指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日结算价之差。 金融衍生工具第一章第四节第四节 理解期货交易信息理解期货交易信息 最高买价与最低卖价:最高买价是指某一期货合约当日买方申请买入的即时最高价格;最低卖价是指某一期货合约当日卖方申请卖出的即时最低价格。 申买量与申卖量:申买量是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最高价位最高价位申请买入的下单数量；申卖量是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成

10、交的最低价最低价位位申请卖出的下单数量。 成交量:是指某一合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。 持仓量:也称空盘量，是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量双边数量。 持仓限额:是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。不同类型的期货交易者，其持仓限额有所不同，且随距离交割月时间远近也会有变化。金融衍生工具第一章第五节第五节 期货保证金与逐日盯市期货保证金与逐日盯市 在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率（通常为5%-10%）交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金，这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金，

11、有时又称按金。 金融衍生工具第一章5.1 5.1 期货保证金期货保证金 在我国，期货保证金（以下简称保证金）按性质与作用的不同，可分为结算准备金和交易保证金两大类。结算准备金一般由会员单位按固定标准向交易所缴纳，为交易结算预先准备的资金。交易保证金是会员单位或客户在期货交易中因持有期货合约而实际支付的保证金，它又分为初始保证金和追加保证金两类。 金融衍生工具第一章5.1 5.1 保证金的作用保证金的作用 保证金对于保障期货市场的正常运转具有重要作用: 保证金交易制度的实施，降低了期货交易成本 。期货交易保证金为期货合约的履行提供财力担保。 保证金是交易所控制投机规模的重要手段。 金融衍生工具第

12、二章5.2 5.2 逐日盯市制度逐日盯市制度 逐日盯市制度：它是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，对所有客户的持仓根据结算价进行结算，有盈利的划入，有亏损的划出。通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。 金融衍生工具第二章5.2 5.2 逐日盯市制度逐日盯市制度 逐日盯市中的结算制度对于控制期货市场风险、维护期货市场的正常运行具有重要作用。 逐日盯市制度对所有账户的交易及头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算，保证每一交易账户的盈亏都能得到及时的、具体的、真实的反映，为及时调整账户资金、控制风险提供依据。 由于这一制度规定以一个

13、交易日为最长的结算周期，在一个交易日中，要求所有交易的盈亏都得到及时的结算，保证会员保证金账户上的负债现象不超过一天，因而能够将市场风险控制在交易全过程的一个相对最小的时间单位之内。 金融衍生工具第一章第六节第六节 交割方式交割方式期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割、了结其期货交易的行为。商品期货交易一般采用实物交割制度。 金融衍生工具第一章6.1 6.1 期货交割的方式期货交割的方式 根据交割的具体时间不同，可以将期货交割方式分为以下两类：集中性交割：即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。 分散性交割：即

14、除了在交割月份的最后交易日过后所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式。 金融衍生工具第一章6.2 6.2 期货交割的作用期货交割的作用 实物交割就其性质来说是一种现货交易行为，但在期货交易中发生的实物交割则是期货交易的延续，它处于期货市场与现货市场的交接点，是期货市场和现货市场的桥梁和纽带，所以，期货交易中的实物交割是期货市场存在的基础，是期货市场两大经济功能发挥的根本前提。 在期货市场上，实物交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。一些熟悉现货流通渠道的套期保值者在实际操作中，根据现货市场的有关信息，直接在期货市场上抛出或购进现

15、货，获取差价。这种期现套利在一定程度上消除了价格因素所带来的风险，客观上起到了引导生产、保证利润的作用。 金融衍生工具第一章第七节第七节 场外交易与远期合约场外交易与远期合约 根据交易方法，衍生品交易可分为场内交易和场外交易。 场内交易，又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。 场外交易，又称柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。场外交易不断产生金融创新。但是，由于每个交易的清算是由交易双方直接进行

16、的，交易参与者仅限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。 金融衍生工具第一章第七节第七节 场外交易与远期合约场外交易与远期合约远期合约，指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量，但是与期货的标准性条款不同的是，远期合约的合约条款因合约双方的需要不同而不同。远期合约的种类很多，但是总的来说，主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。金融衍生工具第一章远期合约和期货合约的比较远期合约和期货合约的比较 相同点： 期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是两者都是买卖双方约定于未

17、来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。二者最大的共同点是均采用先成交，后交割的交易方式。金融衍生工具第一章远期合约和期货合约的比较远期合约和期货合约的比较不同点：交易场所的不同。期货必须在指定的交易所内交易，远期合约大多在场外进行交易 。合约是否标准化。期货合约是符合交易所规定的标准化合约 ，而远期合约对于交易商品的品质、数量、交割日期等，均由交易双方自行决定，没有固定的规格和标准 。是否有保证金以及是否逐日结算。远期合约交易通常不交纳保证金，合约到期后才结算盈亏。期货交易则不同，必须在交易前交纳合约金额的5-10为

18、保征金，并由清算公司进行逐日结算 。头寸结束的方式不同 。交易的参与者不同 。远期合约的参与者大多是专业化生产商、贸易商和金融机构；而期货交易更具有大众意义 。交易风险不同 。履约责任不同 。功能作用不同 。期货交易的功能是规避风险和发现价格。远期合同缺乏流动性，所以其价格的权威性、分散风险的作用大打折扣。第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类 远期股票合约（Equity forwards）是指双方约定在将来某一特定特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类案例案例1:远期股票合约远期股票合约 在美国，有些公司非常看

19、好本公司未来的股价走势，为向市场传达对本公司的信心，承诺在未来某个日期按某个协议价格（高于交易达成时的股票价格）买回本公司的股票，其中有些公司过度自信，没有采取其他行动保护股价下跌可能带来的后果。 据2002年9月27日的华尔街日报报道，美国的Electronic Data Systems Corp在短短几个月内便损失约1亿美元就是由于被迫回购其544万股股票，回购价格是每股60美元，而当时该公司的股票交易价格仅在17美元左右。第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类 远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一

20、定金额的某种外汇的合约。 按远期的开始时期划分，可分为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange，简称SAFE）。 前者的远期期限是从现在开始的，后者的远期期限是从将来的某个时刻开始的，因而可以将远期外汇综合协议看成是远期的远期外汇合约。第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类案例案例2:直接远期外汇交易直接远期外汇交易某一日本出口商向美国公司出口价值10万美元的商品，商品成本1,200万日元，约定3个月后付款。双方签订买

21、卖合同时的汇率为USJ￥130。按此汇率，出口该批商品可换得1,300万日元，扣除成本，出口商可获得100万日元。但3个月后，若美元汇价跌至US= J￥120以下，则出口商就会亏本。可见美元下跌或日元升值将对日本出口商造成压力。因此日本出口商在订立买卖合同时，就按US= J￥130的远期汇率，将3个月的10万美元期汇卖出，即把双方约定远期交割的10万美元外汇售给日本的银行，届时就可收取1300万日元的货款，从而避免了汇率变动的风险。 第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开

22、始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。(1)协议的执行通过支付结算金来实现。第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类远期利率协议 (FRA) (3)买方：名义借款者,名义上借入； 卖方：名义贷款者,名义上借出。(4)场外交易（OTC）。(5)表示方法：起算日至结算日起算日至到期日。 例 14 远期利率第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类FRA的时间流程的时间流程 2天2天合约期合约期交交易易日日起起算算日日确确定定日日结结算算日日到到期期日日确定FRA的合约利率确定参考利率支付结算金例1：假定交易日是2003年4月7日(星期一)，

23、协议双方买卖五份14远期利率协议，面值100万美元，利率为6.25%。协议货币是美元，协议金额是100万。该FRA交易的时间流程如下。（2003年8月9日周六） 2003.5.9结结算算日日2003.4.7交交易易日日2003.4.9起起算算日日2003.8.11到到期期日日2003.5.7参参考考日日94天天第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类二、二、 FRA的结算（的结算（settlement sum）例2：某公司3个月后要借入一笔100万美元的资金，借期6个月，以LIBOR计息。现行LIBOR为6%，但公司担心未来利率走高，希望用FRA进行保值。（FRA合约利率为6.25%

24、，参考日确定的参考利率是7%）第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类二、二、FRA的结算的结算“39”远期利率协议用图例表示为： 3个月 6个月6个月利率 6% 7%FRA 6.25% 参考利率 7%买入FRA得利：（7%-6.25%） 21000 000 =3750即期市场上损失：（7%-6%）21000 000 = 5000净损益：3750 5000 = -1250 第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类二、二、FRA的结算（的结算（settlement sum）如果FRA结算金在到期日支付，并且360 天作为一年，

25、 结算金=（参考利率 - 合约利率） 合约金额合约期/360 在FRA市场上，习惯在结算日支付结算金，对FRA结算金加以贴现。 交易日交易日结算日结算日到期日到期日S 结算金； ir 参考利率； ic 合约利率； A 合约金额； D 合约期； B 天数计算惯例（美元360天；英镑365天）。 结算金数额 0，FRA的卖方支付给买方结算金； 结算金数额 0， FRA的买方支付给卖方结算金。 (ir ic) A D/B S= 1 + (ir D/B)第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类二、二、FRA的结算的结算例3： 某公司买入一份36的FRA, 合约金额为1000万元,合约利率为1

26、0.5%, 到结算日时市场参考利率为12.25%, 则该份FRA合约的结算金为多少? (12.25% 10.5%)90/360 100000001 + 12.25%90/360结算金结算金 = 43750 / 1.030625= 42449.97第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类三、三、FRA的应用的应用 例4： 某公司将在3个月后收入一笔1000万美元的资金,并打算将这笔资金进行为期3个月的投资. 公司预计市场利率可能下跌,为避免利率风险,公司的财务经理决定做一笔卖出FRA的交易. 交易的具体内容如下: 假设公司在6月5日按照

27、4.375%的利率进行再投资, 那么公司的FRA交易流程用下图来表示:3月月3日日(5.00%)6月月5日日(4.50%)9月月5日日按按4.375%进进行再投资行再投资买方买方: :银行银行 卖方卖方: :公司公司 交易品种交易品种:3:36FRA 6FRA 合约利率合约利率:5.00% :5.00% 参考利率参考利率:4.50% :4.50% 合约金额合约金额:$1000:$1000万万交易日交易日:3:3月月3 3日日结算日结算日:6:6月月5 5日日到期日到期日:9:9月月5 5日日合约期合约期:92:92天天第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类计算:公司在6月5日的结算

28、金数额.分析公司的实际投资收益率.(1) 如果未来利率上升为5.5%(6月5日), 再投资利率为5.375% ,分析公司的实际投资收益率.第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类(1)在在6月月5日结算金为日结算金为: (4.50% 5.00%) 1000000092/3601 + 4.5% 92/360= - 12632.50 4.375%第八节第八节 金融远期合约的种类金融远期合约的种类(3) 假设 6月5日利率上升到5.5%, 结算日的结算金为:(5.50% 5.00%) 1000000092/3601 + 5.5% 92/360= 12600.67 0买方盈利买方盈利, 卖方向买方支付结算金卖方向买方支付结算金.到到6 6月月5 5日日, ,公司将收到的公司将收到的10001000万美元扣去付出的万美元扣去付出的FRAFRA结算金后进结算金后进行行3 3月期的再投资月期的再投资(5.375%),(5.375%),投资到期的本利和为投资到期的本利和为: :(10000000 12600.67) (1 + 5.375%92/360)=10124587.36公司的公司的实际投资收益率实际投资收益率为为: