金融海啸触发国家破产潮

1、金融海嘯觸發“國家破產潮”“國家破產”危機席捲全球世紀金融海嘯愈演愈烈，10月6日起全球股市經歷“黑色一周”，市值單周蒸發逾6萬億美元，至少迫使7個國家暫停股市交易，甚至引發一些國家陷入“國家破產”危機。2008年10月6日，冰島總理哈爾德發表緊急電視講話：“同胞們，這是一個真真正正的危險。在最糟的情況下，冰島的國民經濟將和銀行一同捲進漩渦，結果是國家的破產。”10月9日，標準普爾將巴基斯坦債券信用等級調降為CCC+的“垃圾”級別，僅高於破產評級，加之巴基斯坦將有30億美元的外債到期，巴基斯坦同樣處於“國家破產”邊緣。有媒體稱，巴基斯坦或許最先倒下。1997年亞洲金融危機中遭受重創的韓國，近來

2、形勢急轉直下。次按危機引發歐美金融機構為解救母國總部燃眉之急，大舉拋售亞洲資產，金融高度開放的韓國成了外資拋售套現對象，僅2007年6月至2008年6月就累計套現499億美元。與此同時，韓國外債規模急劇攀升，2008年已高達1,800億美元，有傳媒稱韓國或淪為“亞洲的冰島”。10月19日，韓國推出1,300億美元的一攪子金融救援計劃，其中約1,000億美元為銀行逾2,000億美元外幣負債提供擔保，並向中小出口企業提供300億美元紓緩資金壓力。10月14日，國際貨幣基金組織總裁卞恩宣佈，繼冰島之後，愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛波羅的海三國金融體系很快就會遭受與冰島類似的危機。此外，匈牙利、鳥克蘭、

3、哈薩哈斯坦，以及歷史上多次遭遇債務危機的墨西哥、阿根廷等拉美國家，亦面臨著越來大的“國家破產”危機。金融海嘯，似乎正引起一波“國家破產潮”。冰島的“童話世界”冰島是一個北極圈附近的北歐小國，冰雪環繞的溫泉、美麗乾淨的城市、世界第四的人均GDP、高工資高福利、遠離歐洲大陸的喧囂與是非，多年來，冰島是許多人心目中的童話世界，曾多次躋身世界最幸福國家之列。然而，就是這個詩一般的夢幻童話世界，在美國次按危機引發的環球金融海嘯下，最先遭受重創，從世界之顛垂直下墜至“國家破產”邊緣，許多人錯愕不已。為何是冰島這一“世外桃源”最先在金融海嘯中出事？事情還得從頭說起。長期以來，海洋漁業是冰島經濟的支柱產業，2

4、002年的捕漁量為213.33萬噸，產值約佔GDP的12.4%。不過，近幾年捕漁量不斷下降，2004年降至172萬噸。冰島人明白，僅靠傳統的捕漁業難以一夜致富，於是他們便大力發展現代金融業。到2005年，冰島金融業GDP的貢獻已與漁業相當。隨著冰島傳統漁業的衰落，以及現代金融業的快速發展，冰島金融業逐漸成為冰島經濟的支柱產業。為了推動現代金額業的發展，一方面，冰島通過高利率和高度開放的自由金融環境，吸引海外投資，另一方面，冰島的銀行亦效仿國際投資大行，在國際資金市場大量借入低利息的短債、投資於各類高風險高收益的長期資產。截至2008年6月30日，冰島三大銀行的資產規模總計達到14.4萬億克朗，

5、而冰島2007年的GDP僅為1.3萬億克朗，金融業的發展逐漸脫離實體經濟本身。大量的外資進入，一方面推高了工資水平、通脹水平和居民借貸消費的比例，另一方面造成了冰島克朗的升值。為了抑制外來投資引發的通貨膨脹，並為冰島克朗提供支持，冰島中央銀行不斷調升利率，而高利率政策進一步吸引了國際嗜血的投機者不斷搬錢套利，由此形成了脫離實體經濟的惡性循環。在國際金融局勢大致平穩的環境下，冰島的這一模式儼然塑造了現代金融體系中的“童話世界”：似乎從零起步的冰島現化金融業呈現出一片“繁榮”景象。“童話”變“夢魘”美國次按危機爆發、尤其是雷曼破產引發的全球信貸恐慌和貨幣市場混亂後，一方面，歐美主要金融機構紛紛從海

6、外套現、解救母國燃眉之急，造成外資迅速撤離冰島金融體系，另一方面，全球信貸恐慌引發的拆息高企和借貸困難，令高度依賴於國際貨幣市場的冰島金融業霎時“斷炊”，陷入信貸困難。外資的撤離，在令冰島陷入貨幣緊縮的同時，亦對冰島克朗形成了巨大的壓力，而克朗貶值進一步加速了短期資金的外流，由此形成惡性循環。2008年以來，冰島克朗對美元貶值已接近五成。10月6日，冰島的金融系統陷入失控：冰島克朗對歐元匯率大幅下滑逾25%，股市暫停交易，國際信貸評級機構把冰島的信貸級別從A-降為BBB。10月7日，冰島緊急宣佈改革匯率體制、接管國內大型銀行以及從俄羅斯尋求40億歐元貸款。繼國內第三大銀行Glitnir收歸國有

7、後，冰島政府10月7日宣佈接手第三大銀行Landsbanki，9日宣佈接管最大的銀行Kaupthing，自此冰島國內前三大銀行全部國有化。目前，冰島四大銀行（包括一家投資銀行）所欠外債超過1,000億歐元，以32萬人口計，人均超過31.25萬歐元或286萬人民幣，且冰島克朗尚存在貶值壓力，冰島人的負擔可想而知。“國家破產”意味著什麼？所謂“國家破產”是借用經濟領域的“破產”一詞，旨在表明一個國家經濟形勢的危急和問題的嚴重性，更多的是一種奪人眼球的黑色幽默，最好把它作為形容詞而不是名詞來理解。如果主權國家能象企業一樣破產、收購，那麼美國購買阿富汗、伊拉克，在經濟上肯定要比戰爭划算得多。按照人們通

8、常的理解，一個國家遭遇“破產”危機，首先是該國發生了國際收支危機，即資不抵債、無法按時償還外債，其次是出現國家信用危機：人們不再覺得你會按時還錢，不肯繼續借錢給你。第三次世界大戰之前，國際間的債務以政府為主，萬一出現“欠債不還”的情況，債權國可以廢除債務，轉而尋求其他方面的補償；二戰之後，國際間的債務更多地以私人商業銀行為主，解決方式更多地採取“債務重組”方式，暫時紓緩還款壓力，一些政府或國際機構（如IMF等）也會提供一些協助。在通常情況下，一國出現“破產”危機，債權債務雙方都會做出一些犧牲來解決問題，“欠債不還”對彼此雙方都沒有好處：債權國從此信用儘失、意味著自絕於國際金融市場，債權方則是血

9、本無歸。上世紀70年代以來，全球曾發生過多次“債務危機”，其中尤以上世紀80年代的拉美債務危機引人注目。它所造成的影響和產生的後果，同近來的“國際破產”危機頗為相似。為了抑制石油危機引起的通貨膨脹，美國於70年代末大幅提高利率，造成外資撤離拉美、回流美國，令陷入債務危機的拉美國家雪上加霜。1978年至1982年間，拉美國家的官方債務從1,565億美元急劇上升到3,228億美元。1982年8月12日，墨西哥政府通知各國金融官員，稱其中央銀行的外匯儲備即將告罄，不再按計劃償還外債。同一年，巴西、阿根廷等國先後宣佈停止償還外債，正式拉開長達10年之久的拉美債務危機序幕。在應對拉美債務危機及其後的各類

10、債務危機中，出現了各種方案，常見的包括：緊急借貸、債務廢除、債務轉移、債務重組、延長償還期限、貸款出售，以及貝克計劃（1985至1988年）、布萊迪計劃（1989年）、IMF救援方案等各類綜合性方案。拉美債務危機時期，拉美國家曾採取過債務一股權互換方式。不過，債務重組則是更為常見的處理方式。1998年月，為了應對亞洲金融危機，韓國向國際商業銀行拆借了240億美元的短期美元貸款，利率高達20%，1998年3月到期。不過，金融危機愈演愈烈，韓國無力償還這一巨額短期外債，後經雙方協商，將該筆債務進行了重組：還款期延長為6年、利率減為LIBOR+2.25，韓國政府提供擔保。2000年2月14日，俄羅斯

11、政府與國際商業銀行達成了包括債務廢除、債務互換和債務重組在內的解決方案：免去俄羅斯政府所欠320億美元債務中的36.5%，餘下的債務進行兩次轉換，一是承債主體由部分國有銀行轉換為俄聯邦政府，二是將債務本身轉換成30年期的歐元債券。沒有免費的午餐天下沒有免費的午餐！債務廢除和IMF救援方案，一般都有苛刻的附帶條件，意味著債務國家的政府和民眾要勒緊腰帶過日子：名目繁多的債務重組方案，通常是以長債代替短債，暫時舒緩還債壓力，但勢必為子孫後代帶來沉重負擔。以上世紀80年代的債務危機為例。據世界銀行估算1980年發展中國家的外債總額約為4,300億美元；1980年至1986年間，發展中國家共支付利息3,200億美元，還本3,320億美元，而至1986年的債務高達8,820億美元，基本是越還越多。國際金融機構不是慈善家，在它們主導下的國際金融體系中，不論是什麼樣的解決方案，吃虧的總