衍生金融工具复习资料

1、1. 远期合约（Forward Contracts） 是指交易双方约定在未来的某一确定时点，按照事先商定的价格（如商品、汇率、利率或股票价格等），由买方向卖方买入一定数量的标的资产的合约。优点：(1)远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约。(2)在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此远期合约跟期货合约相比，灵活性较大。缺点：(1) 由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。(2)

2、每份远期合约千差万别，流通不便，因此远期合约的流动性较差。(3) 远期合约的履约没有保证，违约风险较高。2. 远期利率协议（FRA），是一种利率合约，有买卖双方协议在未来一定时间后，以名义本金为计算基础，在到期时，依约定利率与实际市场利率的差额，由一方支付此差额给另一方的合约。买方相当于名义借款人(收到名义本金)，卖方则相当于名义贷款人（支出名义本金） 远期利率协议（FRA），可以用来对短期利率风险进行管理。一个组织如果担心不久的将来短期利率会上涨或下跌，它就可以通过买卖远期利率协议来对冲它的风险。因为远期利率协议可以在今天锁定未来的借款或贷款的利率。3. 为了解决不同国家个人、组织以及政府之

3、间的交易结算问题，某一国家的货币可以按照一定的比率转换成另一国家的货币。该比率就叫做汇率(exchange rate) 。外汇只不过是另一种形式的资产而已,而汇率就是买进资产的价格 。4.汇率的标价方法有直接标价法、间接标价法和交叉标价法等多种。直接标价法。直接标价法又叫应付标价法，它是以一定单位的外国货币为基准，规定对一定单位的外国货币应支付若干单位的本国货币。目前除英国和美国以外，其他国家都采用直接标价法。l外币=D本币，也即1外币折合多少本币。其中也有例外，美元兑英镑、澳元及新西兰元的汇率是以直接标价法报出。间接标价法。间接标价法又叫应收标价法，它是指以一定单位的本国货币为基准，表示一定

4、单位的本国货币可以兑换到多少单位的外国货币的标价方法。l本币=F外币，也即1本币折合多少外币。两者之间是倒数的关系。在间接标价法下，由于以本币为基准，所以，本币的数字是固定不变的，汇率的变化则是通过外币数字的增减来反映的。5.所谓基本汇率是指一国货币与国际上某一关键货币之间确定的汇率。 套算汇率是在基础汇率的基础上套算出来的本币与非关键货币之间的汇率。套算汇率又称为交叉汇率，是指两种货币都通过各自对第三国的汇率算出来的汇率。一个国家制订出基本汇率后，对其他国家货币的汇率，可以按基本汇率会算出来。 6.买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时的汇率又称买入价。卖出汇率是银行向同业或客户卖出外汇时使用

5、的汇率，又称卖出价。银行卖出外汇的价格要比买入外汇价格高一些，差额便是银行经营外汇业务的收益。 一个银行报价时通常有两个汇率报价，一个是它购买基准货币卖出变动货币的汇率，另一个是它卖出基准货币买入变动货币的汇率。(a)买入汇率是银行买入基准货币卖出变动货币的汇率。 (b)卖出汇率是银行卖出基准货币买入变动货币的汇率。银行使用的汇率都是对自己更有利的 银行通过买卖外汇时买入汇率和卖出汇率之间的差额或“价差”获取利润。报纸上的财经一栏通常有汇率的报价，这个报价是取买入价和卖出价之间的中间值，是前一个交易日结束时的报价，同时还附上了买入卖出价差以供参考。例如，英镑和瑞士法郎之间的汇率报告可能如下所示

6、： (a)中间价为2.508 3； (b)买入卖出价差为072094。 买入汇率是2.507 2而卖出汇率是2.509 4。 7.所谓的远期外汇合约（Forward Exchange Contract）是指现在签订的、约定在未来某个日期按现在锁定的汇率买卖货币的合同。远期外汇合约的解释： （a）银行与其客户（或两家银行）现在达成的具有法律效力的合同； （b）其目的是用一定数目的货币买卖另一种货币； （c）其将来买卖货币时使用的汇率是双方签订合同时的固定汇率； （d）合同需要规定的未来日期（合同交割日期）执行。未来的日期可以是一个具体的日期，也可以是两个具体日期间的任何时间点。8.远期外汇定价：

7、利率平价理论（1）含义及公式 利率平价理论是关于远期汇率决定的理论，反映了预期的汇率变化与利率变动的关系。在20世纪初，由凯恩斯首次明确提出利率平价的概念，由此形成了早期的利率平价理论，后期经其他经济学家发展成现代利率平价理论。 一般而言，我们可以使用利率平价理论（interest rate parity，IRP）来估算远期外汇的理论价格。则直接标价法下远期外汇价格：其中，F表示远期汇率;S表示即期汇率;r 表示本国利率;rf表示外国利率。利率平价理论的重要结论 基于这些分析，利率平价理论认为：同即期汇率相比，利率低的国家的货币在远期会升值，而利率高的国家的货币在远期会贬值； 则本国利率高于（

8、低于）外国利率的差额等于本国货币的远期贬值率（升值率）。 (F-S)S(rd-rf) 年利息差等于本国货币的升贴水（%）例如：假设瑞士法郎对美元的即期汇率为：1CHF=0.5623USD三个月的远期汇率为1CHF=0.5667USD 。 远期汇率和即期汇率的差为：（）=0.004 3美元，或称“43个点”。年息差率为： 0.004 30.5623×12/3×100 =3.13。间接标价法下结果相同： 美元对瑞士法郎的即期汇率为1USD=1.7784CHF，三个月的远期汇率为1USD=1.7646CHF 。年息差率=（1.77841.7646）÷1.7646

9、5;12/3×100% =3.13%息差率的分析：（1）在直接标价法下，如果是正数表示远期汇率高于即期汇率，那么远期变动货币(本币)贬值，变动货币（本币）的利率高于外币利率；如果为负数则表示远期汇率低于即期汇率，远期本币升值，那么本币的利率低于外币利率；（2）间接标价法下，如果是正数表示即期汇率高于远期汇率，那么远期外币升值，外币的利率低于本币利率；如果为负数则表示即期汇率低于远期汇率，远期本币升值，那么本币的利率低于外币利率； 9.期货合约(Futures contract) 是一种标准化合约，买方和卖方约定在未来一定日期，依一定价格买入或卖出某种数量的某种标的商品，或于到期日结算

10、价差。ü 开仓第一次买卖期货合约又叫建仓或开仓。 ü 多头与多头头寸(long position)买入的期货合约叫多头头寸，买入期货合约的人叫多头 ü 空头与空头头寸(short position)卖出的期货合约叫空头头寸，卖出期货合约的人叫空头。平常我们说的“做空”“做多”指的也是买卖的方向。 ü 持仓 一天交易结束后没有平仓的期货合约叫做持仓 。ü 对冲交易(reversing transition)到期日前的任何一天，交易者都可以做一笔和开仓时方向相反的交易，把以前的头寸平掉，这笔交易叫做对冲。 ü 平仓(closing out

11、 a position) 平仓也称为对冲是指期货投资人在期货合约期满前进行和先前相反的交易，以结束期货部位。ü 交割(delivery)如果交易者一直持有期货合约不去平仓的话，到期时需要对持仓部分进行交割10.期货交易规则：间接清算制度、价格报告制度、保证金制度、每日结算制度登记结算制度、交易限额制度、对冲制度、交割制度、风险处理制度（1）间接清算制度期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部 或结算公司结算。交易双方无需担心对方违约（2）保证金（Margins）制度交易结算所确保其存在意义的重要手段之一就是使用保证金制度和账户的每日清算制度。 保证金制度是

12、指在期货交易中任何期货交易者都必须按照其所要买卖合约价值的一定比例缴纳保证金作为履行期货合约的财力担保，然后才参与期货合约买卖并视价格变动情况确定其是否追加保证金。 保证金分为初始保证金、维持保证金和变动保证金。 1.初始保证金（initial margin）投资者在最初开仓交易时必须存入的资金数量，更像一种善意的抵押金。也称履约保证金。初始保证金通常是合约价值的一定比例，额度随期货的种类或交易所而不同2.维持保证金（maintenance margin） 当初始保证金的价值因市场价格上涨或下跌而减少时，若减少到低于某个特定数额时，经纪商会要求客户补缴保证金，以防止客户的违约，这一特定 金额称

13、为维持保证金。维持保证金通常为原始保证金的75%3.变动保证金（variation margin） 变动保证金是指经纪商要求投资者需补缴保证金的差额，使其保证金账户的金额回复到初始保证金的金额。 4.保证金的水平不同交易所的保证金水平可能存在较大差异。一般来说，随着交割月盼的临近，保证金水平会逐步提升。当月交割的期货合约保证金水平会达到相当高的水平。 经中国证监会批准，在出现以下几种情况时，交易所可以调整交易保证金比率，以提高会员或客户的履约能力：      1、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。   &

14、#160;  2、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例。      3、当某期货合约出现涨跌停板的情况，交易保证金比率相应提高。      4、当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例。 （3）每日结算制度 期货交易所实行每日无负债结算制度，又称“逐日盯市” (Marking to Market)，是指每日交易结束后，结算公司将根据当日的结算价格(一般为收盘价)，对投资者未结清的合约进行重新估价，确定当日的盈亏水

15、平，同时调整投资者的保证金账户的余额，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的准备金。 （4）平仓制度1.含义。在期货交易中，当价格发生波动时，已经签约成交期货合约的买方或卖方可能感到有必要将持仓合约在合约到期以前转让给其他交易者，即为平仓。2.平仓的方式：对冲3.合约对冲的原则 (1)对原持有的期货合约允许被对冲的时间是该合约的交割月份的最后交易日以前任何一个交易日；(2)拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，即品牌应该相同；(3)两者的买卖方向或头寸应该相反；两者的数量允许不一定相等，亦即允许部分平仓；(4)平仓合约申报单(交易意向单)上应注明是平仓的；(5)如果申报

16、的平仓合约已经成交了，但却没有查到相应的拟被平仓合约，在这种情况下，就认为成交仍然有效但应作为你新开仓(买或卖)了这份合约，亦即你又多了一份持仓合约。（5）持仓限额制度和大户报告制度 持仓限额制度，是指期货交易所为防范操纵市场价格行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员和客户的持仓数量进行限制的制度。期货交易所根据不同的会员、不同的期货合约以及期货合约临近到期时间的不同可以规定不同的持仓限额。 期货交易所对超过持仓限额未能在规定时间内完成减少持仓数量的会员和客户，可以按照规定采取强行平仓或提高保证金比例。 当交易者的持仓数量超过交易所限制时，就需要进行平仓行为。所谓平仓，指的是期货合

17、约的多头空头通过卖出或者买入期货合约，从而使得自己同时持有一份空头和多头，达到退出市场的实际效果。 大户报告制度，是指当会员或客户的某种期货合约的投机交易的持仓数量达到期货交易所规定的持仓限额的80以上时，会员或客户应该向期货交易所报告自己的资金情况、持有未平仓合约情况，当然客户必须通过会员期货经纪公司来进行报告。（6）期货结算所的风险处理制度 风险处理制度是指当结算会员破产或由于其他原因不能履约时，期货结算所就可采取相应措施进行处理。 首先，就是将该会员账户上的一切期货合约进行平仓、转让，如果仍然入不抵出，就动用该会员在期货结算所的结算准备金来抵补。如果结算准备金也不能弥补亏损，就动用该结算会员存放在期货结算所的担保基金。最后，若还不足以弥补亏损，就要动用期货结算所的资本金（实际上是各个结算会员向期货结算所缴纳的结算担保基金），以全体结算会员的资信和财力对期货交易提供担保。（7）风险准备金制度风险准备金制度，是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取的一定比例的资金，用以作为维护期货市场正常运行而提供财力担保和弥补因期货交易所不可预见风险带来亏损所需要的备付资金的制度。（8）实物交割 实货交割是指交易者按已到交割期的持仓合约的内容进行实货商品交收的履约行为，它是合约平仓的形式之一。（a）实物交割的一般程序卖方在交易