串讲财务管理

1、第九章 收入与分配管理 冲刺串讲班一、题型题量一、题型题量题型单选题多选题判断题计算分析题综合题题量25101042分值每题1分题2分每题1分错选倒扣0.5分每题5分1题10分，2题15分二、试题考点二、试题考点1.客观题考点覆盖面广，每章分值分布基本均衡，单选每章2分左右，多选1分左右，判断1分左右。分布比较广，结合教材以及历年考题掌握。 2.各章主观题的主要考点：第一章 总论无第二章 财务管理基础【考点1】风险与收益衡量【考点2】资本资产定价模型的应用第三章 预算管理【考点1】滚动预算的编制（2013年考题）【考点2】日常业务预算的编制【考点3】现金预算的编制第四章 筹资管理（上）【考点】

2、租金的计算第五章 筹资管理（下）【考点1】混合筹资决策【考点2】资本成本计算【考点3】销售百分比法预测外部融资需要量【考点4】资金习性预测法预测资金需要量【考点5】杠杆系数的计算【考点6】最优资本结构确定方法（每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法2013年考题）第六章 投资管理【考点1】现金流量的确定【考点2】投资决策及决策指标的确定【考点3】固定资产更新决策（2013年考题）【考点4】债券价值及内含报酬率的确定【考点5】股票价值与投资收益率第七章 营运资金管理【考点1】现金最佳持有量的确定【考点2】现金周转期的确定【考点3】应收账款信用政策决策方法【考点4】应收账款的保理【考点

3、5】经济订货量模型以及保险储备的确定【考点6】短期借款实际利率的计算（2013年考题）【考点7】商业信用决策（2013年考题）第八章 成本管理【考点1】量本利分析【考点2】标准成本的制定与差异分析【考点3】作业成本计算【考点4】责任中心业绩评价（2013年考题）第九章 收入与分配管理【考点1】产品定价方法（以成本为基础的定价方法）【考点2】股利分配政策【考点3】股票股利、股票分割对公司的影响第十章 财务分析【考点1】基本财务比率的计算与分析【考点2】上市公司特殊财务分析指标【考点3】杜邦分析法（结合因素分析法）（2013年考题）三、考前准备事项提前把考试用具【2B、准考证、计算器、笔等】准备好

4、。提前了解考场位置、行车路线。提前把最复杂难记忆的公式总结在一张纸上，考便于考前突击记忆。 第一章第一章 总总 论论【考点考点1 1】企业组织形式的对比企业组织形式的对比典型的组织形式：个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。公司制企业的特点：优点（1）容易转让所有权；（2）有限债务责任，投资者风险降低；（3）公司制企业可以无限存续；（4）公司制企业融资渠道较多，容易募集资金。缺点（1）组建公司的成本高；（2）存在代理问题；（3）双重课税【考点考点2 2】企业财务管理目标四种表述的优缺点比企业财务管理目标四种表述的优缺点比较较（一）利润最大化优点缺点1.利润可以直接反映企业创造的剩余产品的多少；

5、2.有利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高。1.没有考虑利润实现时间和资金时间价值；2.没有考虑风险问题；3.没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；4.可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。（二）股东财富最大化优点缺点1.考虑了风险因素；2.在一定程度上能避免企业短期行为；3.对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。1.非上市公司难于应用；2.股价受众多因素的影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况；3.它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。（三）企业价值最大化优点缺点1.考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计

6、量；2.考虑了风险与报酬的关系；3.能克服企业在追求利润上的短期行为；4.用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。过于理论化，不易操作。（四）相关者利益最大化【提示】各种目标中股东财富最大化为基础目标相关者利益最大化的具体内容（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。（2）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。（4）关心本企业普通职工的利益，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力为企业工作。（5）不断加强与债权

7、人的关系，培养可靠的资金供应者。（6）关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。（7）加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。（8）保持与政府部门的良好关系。相关者利益最大化目标的优点（1）有利于企业长期稳定发展；（2）体现了合作共赢的价值理念；（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体现了前瞻性和现实性的统一。客观题考点 利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 相关者利益最大化 长短期效应 短期行为 长期行为 长期行为 长期行为 时间价值 没有考虑 考虑 考虑 考虑 风险因素 没有考虑 考虑

8、考虑 考虑 其他 单纯考虑股东利益 综合考虑不同的利益相关者利益 【2012考题单选题】根据相关者利益最大化财务管理目标理论，承担最大风险并可能获得最大报酬的是（）。A.股东 B.债权人 C.经营者 D.供应商正确答案A 答案解析股东作为企业所有者，在企业中承担着最大的风险（例如在企业破产清算时，股东的受偿权是排在最后的），由于承担最大的风险，因此可能获得最大报酬。【考点考点3 3】利益冲突的协调利益冲突的协调1.所有者与经营者利益冲突的协调矛盾的表现协调方式经营者希望在创造财富的同时，能获得更多的报酬、更多的享受；所有者则希望以较小的代价（支付较少报酬）实现更多的财富。解聘；所有者约束经营者

9、接收；通过市场约束经营者激励：将经营者的报酬与绩效挂钩。两种基本方式：“股票期权”和“绩效股”。2.债权人与所有者利益冲突的协调矛盾的表现协调方式1.所有者改变举债资改变举债资金的原定用途金的原定用途，增大偿债的风险，降低了债权人的负债价值；2.发行新债券或举措新债券或举措新债新债，增大偿债的风险，致使旧债的价值降低。1.1.限制性借债限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。2.2.收回借款或停止借款收回借款或停止借款；当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不再给予新的借款的措施，从而来保护自身权益。【例题多选题】下列各

10、项中，属于所有者与经营者利益冲突的有（）。A.企业业务招待费严重超标，开豪华轿车，办公室奢华装修B.企业经理聘用较多的总经理助理，将工作安排给助理完成C.将公司的核心盈利性业务外包给总经理的亲戚D.为了降低自己职业风险，放弃高盈利的风险项目正确答案ABCD答案解析所有者与经营者利益冲突：经营者希望在创造财富的同时，能够获取更多的报酬、更多的享受；而所有者则希望以较小的代价（报酬）实现更多的财富。【例题单选题】下列各项中，关于所有者与债权人之间矛盾的说法中不正确的是（）。A.发行新债是所有者损害债权人利益的方式B.通过合同实施限制性借款是防止所有者损害债权人利益的方式C.将借款改变用途，投资于比

11、债权人预计风险高的项目是所有者损害债权人利益的方式D.市场对公司强行接收或吞并可以防止所有者损害债权人利益正确答案D答案解析市场对公司强行接收或吞并可以解决所有者与经营者的利益冲突，来自市场的约束，与所有者和债权人的矛盾无关。【考点考点4 4】企业的社会责任企业的社会责任含义企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。基本内容1.对员工的责任；2.对债权人的责任；3.对消费者的责任；4.对社会公益的责任；5.对环境和资源的责任。【考点考点5 5】企业财务管理体制企业财务管理体制1.含义企业财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度，其

12、核心问题是如何配置财务管理权限。2.企业财务管理体制的一般模式的特点种类特点集权型企业内部的主要管理权限集中于企业总部，各所属单位执行企业总部的各项命令。分权型企业内部的管理权限分散于各所属单位，各所属单位在人、财、物、供、产、销等方面有决定权。集权和分权相结合型企业对各所属单位在所有重大问题的决策和处理上实行高度集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权。3.集权与分权的选择考虑的因素集权分权企业与各所属单位之间的业务关系的具体特征各所属单位之间的业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制业务联系不密切企业与各所属单位之间的资本关系的具体特征企业掌握了各所属单位一定比例有表决

13、权的股份（如50%以上）之后企业掌握的各所属单位有表决权的股份比例很少集中与分散的“成本 ” 和“利益”差异所属单位积极性降低提高财务决策效率降低提高企业财务目标协调提高降低财务资源的利用效率提高降低环境、规模和管理者的管理水平较高的管理水平，有助于企业更多地集中财权较低管理水平适合分权4.集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容核心内容企业总部应做到制度统一，资金集中，信息集成和人员委派。具体内容集权（1）集中制度制定权（2）集中筹资、融资权（3）集中投资权（4）集中用资、担保权（5）集中固定资产购置权（6）集中财务机构设置权（7）集中收益分配权分权（1）分散经营自主权（2）分散人员管理权（

14、3）分散业务定价权（4）分散费用开支审批权5.企业财务管理体制的设计原则（1）与现代企业制度的要求相适应的原则（2）明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权与监督权三者分立原则（3）明确财务综合管理和分层管理思想的原则（4）与企业组织体制相适应的原则组织形式特征U型组织unitary structure 仅存在于产品简单、规模较小产品简单、规模较小的企业实行管理层级的集中控制。特点是高度集权高度集权。H型组织Holding company structure 子公司具有法人资格，分公司则是相对独立的利润中心。特点是高度分权高度分权，实质上是企业集团的组织形式。 【提示】现代意义的的H型组织既

15、可以分权管理也可以集权管理。M型结构Multi-divisional事业部制 比H型组织的集权度高。 【提示】M型组织的事业部在企业统一领导下，可以拥有一定的经营自主权，甚至某些重大事项决策权。 【例题单选题】下列各项，不属于集权型财务管理体制优点的是（）。A.有利于在整个企业内部优化配置资源B.有助于调动各所属单位的积极性、主动性C.有助于实行内部调拨价格D.有助于内部采取避税措施正确答案B 答案解析权力过于集中，会使得各所属单位缺乏积极性、主动性。所以，正确答案为B。【例题多选题】某公司有A、B两个子公司，采用集权与分权相结合的财务管理体制，根据我国企业的实践，公司总部一般应该集权的有（）

16、。A.融资权 B.担保权 C.收益分配权 D.经营权正确答案ABC【考点考点6 6】财务管理环境财务管理环境（一）金融工具（二）货币市场功能：调节短期资金融通。包括拆借市场；票据市场；大额定期存单市场；短期债券市场。特点： （1）期限短。最长不超过1年。 （2）交易目的是解决短期资金周转。来源主要是资金所有者暂时闲置的资金，用途一般是弥补短期资金的不足。 （3）具有较强的货币性，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。（三）资本市场功能：实现长期资本融通。包括债券市场、股票市场和融资租赁市场。特点： （1）融资期限长。至少1年以上，最长可达10年甚至10年以上。 （2）融资目的是解决长期投资性

17、资本的需要，用于补充长期资本，扩大生产能力。 （3）资本借贷量大。 （4）收益较高但风险也较大。【例题多选题】下列金融工具在货币市场中交易的有（）。A.股票 B.银行承兑汇票C.期限为3个月的政府债券D.期限为12个月的可转让定期存单正确答案BCD 答案解析货币市场又称短期金融市场，是指期限在1年以内的金融工具为媒介，进行短期资金融通的市场。股票的期限超过1年，所以应该选择BCD。第二章第二章 财务管理基础财务管理基础【考点考点】终值与现值的计算终值与现值的计算项目基本公式一次性款项终值复利终值=现值（1+i）n=现值（F/P, i，N）一次性款项现值复利现值=终值（1+i）-n=终值（P/F

18、, i,N）普通年金终值终值=年金额普通年金终值因数=A（F/A, i,N）普通年金现值现值=年金额普通年金现值因数=A（P/A, i,N）预付年金终值终值=年金额同期普通年金终值因数（1+i）预付年金现值现值=年金额同期普通年金现值因数（1+i）递延年金现值终值与递延期无关，只与A的个数有关现值：（1）P0=A（P/A,i,n-m） （P/F, i,m） （2）P0=Pn-Pm =A（P/A,i,n）- A（P/A,i,m）m：递延期 n：A的个数永续年金现值=年金额/折现率终值不存在【考点考点2 2】系数间的关系系数间的关系互为倒数关系期数、系数变动关系复利终值系数与复利现值系数偿债基金系

19、数与普通年金终值系数资本回收系数与普通年金现值系数预付年金系数同期普通年金系数（1i）预付年金现值系数=普通年金现值系数期数减1系数加1预付年金终值系数=普通年金终值系数期数加1系数减1【考点考点3 3】资金时间价值计算的灵活运用资金时间价值计算的灵活运用1.求偿债基金额或资本回收额（A） ：注意与谁互为逆运算?2.内插法的运用插补法的应用（以求利率I0为例，为对应系数）（I0-I1）/（I2-I1）=（0-1）/（2-1）3.名义利率与实际利率（1）年内计息多次时 名义利率（r）与实际利率（i）的换算 i=（1+r/m）m-1（2）通货膨胀情况下的名义利率与实际利率1名义利率（1实际利率）（

20、1通货膨胀率）【考点考点4 4】单项资产风险衡量指标的计算与结论单项资产风险衡量指标的计算与结论指标计算公式结论期望值 = 反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方差 = 期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准差 = 期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大标准离差率VV= 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大EiiXP22iiXEP2iiXEPE【考点考点5 5】风险的控制对策风险的控制对策风险对策含 义方法举例规避风险拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。减少风险包括：（1）控制风险因素，减少风险的发生；

21、（2）控制风险发生的频率和降低风险损害程度。进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在开发新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。转移风险向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。【考点考点6 6】风险偏好风险偏好种类选择资产的原则风险回避者选择资产的态度是当预期收

22、益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产。风险追求者风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是当预期收益相同时选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。风险中立者风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险，他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。【考点考点7 7】证券资产组合的风险与收益证券资产组合的风险与收益（一）证券组合的预期报酬率：组成证券资产组合的各种证券预期报酬率的加权平均数E（RP）=WiE（Ri）1.影响因素：（1）投资比重；（2）个别资产收益率。2.组合收益率的范围

23、：最高不会超过单一资产中的最高收益：最高不会超过单一资产中的最高收益率，最低不会低于单一资产中的最低收益率。率，最低不会低于单一资产中的最低收益率。（二）投资组合的风险计量：指标公式组合方差 = 组合标准差 p211221222221212wwww2p211221222221212WWWW 相关系数与风险的关系【考点考点8 8】组合风险的分类组合风险的分类【考点考点9 9】资本资产定价模型资本资产定价模型 （一）系统风险的衡量指标 1.系数当=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险与市场组合的风险情况一致；如果1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度

24、，该资产的系统风险大于整个市场组合的风险；如果1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险。2.投资组合的系数对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用系数来衡量。投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：p= Wi（二）证券市场线（资本资产定价模式）：影响必要报酬率的因素。其中： ：市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。ni 1)(fmfiRRRK)(fmRR【例题1】已知甲股票的期望收益率为12%，收益率的标准差为16%；乙股票的期望收益率为15%，收益

25、率的标准差为18%。市场组合的收益率为10%，市场组合的标准差为8%，无风险收益率为4%。假设资本资产定价模型成立。要求：（1）分别计算甲、乙股票的必要收益率；（2）分别计算甲、乙股票的系数；（3）分别计算甲、乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数；（4）假设投资者将全部资金按照60%和40%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率。【答案】（1）由于资本资产定价模型成立，则期望收益率=必要收益率甲股票的必要收益率=甲股票的期望收益率=12%乙股票的必要收益率=乙股票的期望收益率=15%。（2）根据资本资产定价模型：甲股票：12%=4%+（1

26、0%-4%），则=1.33乙股票：15%=4%+（10%-4%），则=1.83。（3）根据=/，则=/甲股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=1.33（8%）/（16%）=0.67乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=1.83（8%）/（18%）=0.81。（4）组合的系数=60%1.33+40%1.83=1.53组合的风险收益率=1.53（10%-4%）=9.18%组合的必要收益率=4%+9.18%=13.18%。第三章预算管理第三章预算管理【考点考点1 1】全面预算体系的内容全面预算体系的内容【考点考点2 2】预算工作的组织预算工作的组织负责机构具体任务、权利和职责董事会、经理办公会

27、或类似机构对企业预算管理负总责。并对企业法定代表人负责。决策层预算委员会或财务管理部门具体措施和办法，审议、平衡预算方案管理层和考核层财务管理部门具体负责企业预算的跟踪管理，监督预算的执行情况，分析预算与实际执行的差异及原因，提出改进管理的意见与建议。企业内部各职能部门其主要负责人参与企业预算委员会的工作，并对本部门预算执行结果承担责任。执行层企业所属基层单位其主要负责人对本单位财务预算的执行结果承担责任。执行层【考点3】预算编制方法（优缺点）滚动预算优点：能使企业各级管理人员对未来进行考虑和规划，始终保持整整12个月时间的预算期，从而保证企业的经营管理工作能够稳定而有秩序地进行。 【考点考点

28、4 4】日常业务预算日常业务预算关键公式关键公式1.销售预算关键公式：现金收入=当期现销收入+收回前期的赊销 2.生产预算编制预计期末产成品存货=下季度销售量a%预计期初产成品存货=上季度期末产成品存货预计生产量=（预计销售量+预计期末产成品存货）-预计期初产成品存货3.直接材料预算本期采购数量（本期生产耗用数量+期末存量）-期初存量材料采购支出=当期现购支出+支付前期赊购9.现金预算的编制可供使用现金=期初现金余额+现金收入可供使用现金-现金支出=现金余缺现金余缺+现金筹措-现金运用=期末现金余额假设没有事先的筹措与运用【例题计算分析题】A企业正在着手编制2014年1月份的现金预算。有关资料

29、如下：（1）2013年末现金余额为8000元；（2）2013年末有息负债余额为12000元，已知年利率4%，按季支付利息；（3）2013年末应收账款4000元，预计1月内可收回80%；（4）1月预计销售产品10000件，每件5元，增值税率17%，预计月内销售的收款比例为50%；（5）需要采购材料的成本为8000元，增值税率17%，70%当月付现，其余下月付现；（6）2013年末应付账款余额5000元，付款政策同（5）；（7）月内以现金支付直接人工8400元；（8）制造费用、销售费用和管理费用付现13854元；（9）购买设备支付现金20900元；（10）所得税按照季度预交，在季度末支付，每次支付

30、3000元；（11）公司的筹资政策：企业现金不足时可向银行借款，借款金额为100元的整数倍数，年利率为6%，按月支付利息，借款在期初，还款在期末；（12）要求月末现金余额介于50005100元之间。要求：（1）计算可供使用现金。（2）计算现金支出总额。（3）计算现金余缺数值。（4）确定向银行借款或归还银行借款的数额 。正确答案（1）可供使用现金8000400080%100005（117%）50%40450（元）（2）采购材料支出8000（117%）70%500011552（元）现金支出总额115528400138542090054706（元）（3）现金余缺404505470614256（元）（

31、4）假设需要借入W元，则1月份支付的利息W6%/120.005W存在下列关系式：500014256W0.005W510019353W每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式2.平均资本成本比较法是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低平均资本成本率最低的方案。 3.3.公司价值分析法（公司价值分析法（20142014年主观题）年主观题）（1）企业价值计算VSB债券市场价值通常采用简化做法，按账面价值确定； （2）加权平均资本成本的计算 =找出公司价值最大的资本结构，该资本结构为最佳资本结构。 【例题单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，

32、转换价格为20，则该可转换债券的转换比率为（）。A.20 B.50C.30D.25正确答案B答案解析转换比率债券面值/转换价格1000/2050。 【例题计算分析题】东方公司计划2013年上马一个新项目，投资额为8000万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1000万元的息税前利润。现有甲、乙两个筹资方案：甲方案为按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。两方案均在2012年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用。东方公司现在普通股股数为3000万股，负债1000万元，平均利息率为10%。公司所得税税

33、率为25%。要求： （1）计算甲乙两个方案每股收益无差别点的息税前利润； （2）用EBITEPS分析法判断应采取哪个方案； （3）简要说明使用每股收益无差别点法如何做出决策。正确答案（1）甲方案下， 2013年的利息费用总额100010%8000/120%6%500（万元）设甲乙两个方案每股收益无差别点的息税前利润为W万元， 则：（W500）（125%）/3000（W100010%）（125%）/（30002000）； 解得：W1100（万元）（2）由于筹资后的息税前利润为1500万元，高于1100万元，应该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案。（3）当预期息税前利润（销售量或销售额）大于每股收

34、益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆大的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆大的筹资方案；当息税前利润（销售量或销售额）小于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆小的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆小的筹资方案。第六章第六章 投资管理投资管理【考点考点1 1】投资管理的主要内容投资管理的主要内容企业投资管理的特点（一）属于企业的战略性决策（二）属于企业的非程序化管理（三）投资价值的波动性大企业投资的分类1.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系直接投资间接投资2.按投资对象的存在形态和性质项目投资证券投资3.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性

35、投资维持性投资4.按投资活动资金投出的方向对内投资对外投资5.按投资项目之间的相互关联关系独立投资互斥投资投资管理的原则可行性分析原则是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，财务结构平衡原则动态监控原则【考点考点2 2】现金净流量的确定现金净流量的确定【考点考点3 3】投资决策指标的确定投资决策指标的确定一、核心公式一、核心公式净现值净现值（NPV）未来现金净流量现值原始投资额现值年金净流量年金净流量现金净流量总现值/年金现值系数现值指数现值指数未来现金净流量现值/原始投资额现值项目的净现值0的贴现率就是内含报酬率内含报酬率。静态回收期静态回收期：未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历

36、的时间。 动态回收期动态回收期：未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。二、指标之间的比较比较内容相同点第一，都考虑了资金时间的价值；第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量；第三，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值0时，年金净流量0，现值指数1，内含报酬率资本成本率；当净现值=0时，年金净流量=0，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率；当净现值0时，年金净流量0，现值指数1，内含报酬率资本成本率。区别点指标净现值年金净流量 获利指数内含报酬率指标反映的收益特性衡 量 投资 的 效益衡量投资的效益衡量投资的效率衡 量 投 资的效率是否受设定贴现率的影响是是是否是否反映

37、项目投资方案本身报酬率否否否是是否能对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策否否是是是否直接考虑投资风险大小是是是否是否适合互斥投资方案投资决策寿 命 期相 同 的互 斥 方案选优互斥方案选优如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确的决策。如 果 各 方案 的 原 始投 资 额 不相 等 ， 有时 无 法 作出 正 确 的决策。【例题计算分析题】某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在投资起点一次投入固定资产300万元，无形资产50万元。该项目年平均净收益为24万元。资本市场中的无风险收益率为4%，市场平均收益率为8%，该企业股票的系数为1.2。该企业资产负债率为40%（假设资本结构

38、保持不变），债务利息率为8.5%，该企业适用的所得税税率为20%。企业各年的现金净流量如下：要求：（1）计算投资决策分析时适用的折现率；（2）计算该项目包括投资期的静态回收期和动态回收期；（3）计算该项目的净现值、现值指数；（4）计算该项目的年金净流量。 NCF0NCF1NCF2NCF3NCF46NCF7350020108160180正确答案 （1）债务资本成本8.5%（120%）6.8%；权益资本成本4%1.2（8%4%）8.8%加权平均资本成本：40%6.8%60%8.8%8%；所以，适用的折现率为8%。（2） 包括投资期的静态回收期4102/1604.64（年）包括投资期的折现回收期55

39、4.93/100.835.54（年）（3）项目的净现值150.93（万元）项目的现值指数（85.73117.60108.89100.83105.03）/（35017.15）1.41 （4）项目年金净流量 150.93/（P/A，8%，7）150.93/5.206428.99（万元）项目/年份 01234567现金净流量 350020108160160160180累计现金流量 35035037026210258218398折现现金流量 350017.1585.73117.60108.89100.83105.03累计折现现金流量 350350367.15 281.42 163.82 54.9345

40、.9150.93【考点考点4 4】投资方案的决策方法投资方案的决策方法【考点考点5 5】固定资产更新决策（固定资产更新决策（20132013年考题）年考题）方法年限相同时，采用净现值法: 年限不同时，采用年金净流量法:现金流量确定继续使用旧设备的现金流量初始现金流量=-丧失的变现流量 =-（变现价值+变现净损失抵税或-变现净收益纳税）营业现金流量= -营运成本（1-T）+折旧T终结回收现金流量=最终残值+残值净损失抵税或-残值净收益纳税【提示】折旧按照税法的规定计算折旧用新设备的现金流量初始现金流量=-设备购置成本营业现金流量=-营运成本（1-T）+折旧T终结回收现金流量=最终残值+残值净损失

41、抵税或-残值净收益纳税【例题单选题】某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，必要收益率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的寿命期为10年，净现值为1000万元，（A/P，12%，10）0.177；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的寿命期为11年，其年金净流量为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（）。A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案正确答案A 答案解析乙方案现值指数1，丁方案内含报酬率小于必要收益率，均为不可行方案；甲、丙方案为可行方案，由于是互斥方案，并且寿命期不同，因此，应比较年金净流量。由于甲方案年金净流量10000.177177万元丙方案年金净流

42、量150万元，因此甲方案为最优方案。【例题计算分析题】ABC公司为一家上市公司，适用的所得税税率为20%。该公司2012年有一项固定资产投资计划（资本成本为10%），拟定了两个方案：甲方案：需要投资50万元，预计使用寿命为5年，采用直线法折旧，预计净残值为5万元。当年投产当年完工并投入运营。投入运营后预计年销售收入120万元，第1年付现成本80万元，以后在此基础上每年都比前一年增加维修费2万元。乙方案：需要投资80万元，在建设期起点一次性投入， 当年完工并投入运营， 项目寿命期为6年，预计净残值为8万，折旧方法与甲方案相同。投入运营后预计每年获利25万元。要求：（1）分别计算甲乙两方案每年的现

43、金净流量；（2）分别计算甲乙两方案的净现值；（3）如果甲乙两方案为互斥方案，请选择恰当方法选优。（计算过程资金时间价值系数四舍五入取三位小数，计算结果保留两位小数）正确答案（1）营业现金净流量收入（1所得税率）付现成本（1所得税率）非付现成本所得税率 甲方案年折旧（505）/59（万元）甲方案各年NCF： NCF050（万元）NCF1120（120%）80（120%）920%33.8（万元）NCF2120（120%）82（120%）920%32.2（万元）NCF3120（120%）84（120%）920%30.6（万元）NCF4120（120%）86（120%）920%29（万元）NCF512

44、0（120%）88（120%）920%532.4（万元）乙方案年折旧（808）/612（万元）乙方案各年NCF： NCF0 80（万元） NCF15251237（万元）NCF637845（万元）（2）甲方案的净现值 33.80.90932.20.82630.60.751290.68332.40.6215070.23（万元）乙方案的净现值373.791450.5658085.69（万元）（3）两个方案的寿命期限不同，应该使用年金净流量进行决策。甲方案年金净流量70.23/（P/A，10%，5）70.23/3.79118.53（万元）乙方案年金净流量85.69/（P/A，10%，6）85.69/4

45、.35519.68（万元）由于乙方案的年金净流量高于甲方案的年金净流量，所以应该采用乙方案。【例题计算分析题】B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下（单位：元）：继续使用旧设备 更换新设备 旧设备原购买和安装成本

46、 200000旧设备当前市值 50000新设备购买和安装成本 300000税法规定折旧年限（年） 10税法规定折旧年限（年） 10税法规定折旧方法 直线法税法规定折旧方法 直线法税法规定残值率 10%税法规定残值率 10%已经使用年限（年） 5年运行效率提高减少半成品存货占用资金 15000预计尚可使用年限（年） 6年计划使用年限（年） 6年预计6年后残值变现净收入 0预计6年后残值变现净收入 150000年运行成本（付现成本） 110000年运行成本（付现成本） 85000年残次品成本（付现成本） 8000年残次品成本（付现成本） 5000B公司更新设备投资的资本成本为10%，所得税率为25

47、%。固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。 要求：填写下表（1）和表（2），并判断应否实施更新设备的方案。正确答案（1）继续使用旧设备的现金流量折现项目 现金流量（元） 时间系数现值（元）丧失的变现收入 50000 0150000丧失的变现损失抵税 15000 0115000每年税后运行成本 82500 164.3553359312.25每年税后残次品成本 6000 164.355326131.8每年折旧抵税 1800025%4500 153.790817058.6残值变现损失抵税 20000010%25%5000 60.56452822.5合计 430562.95（2）更换新设备的现金流

48、量折现项目 现金流量（元）时间系数现值（元）新设备的购买和安装 30000001300000避免的运营资金投入 150000115000每年税后运行成本 63750164.3553277650.375每年税后残次品成本 3750164.355316332.375折旧抵税 2700025%6750164.355329398.275残值变现收入 15000060.564584675残值变现收益纳税 300060.56451693.5丧失的运营资金收回 1500060.56458467.5合计 475070.48提示提示：新设备使用6年后变现时，账面价值300000270006138000（元），残

49、值变现收益15000013800012000（万元），残值变现收益纳税1200025%3000（元） （3）由于更换新设备的现金流出总现值（475070.48元）大于继续使用旧设备的现金流出总现值（430562.95元），所以，应该继续使用旧设备，而不应该更新。【考点考点6 6】证券投资的特点、目的与风险证券投资的特点、目的与风险特点价值虚拟性可分割性持有目的多元性强流动性高风险性（二）证券投资的目的1.分散资金投向，降低投资风险2.利用闲置资金，增加企业收益3.稳定客户关系，保障生产经营4.提髙资产的流动性，增强偿债能力面值面值越大，债券价值越大（同向）。面值影响到期本金的流入，还会影响未来

50、利息。票面利率票面利率越大，债券价值越大（同向）。贴现率 （1）市场率越大，债券价值越小（反向）。（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，当市场利率与票面利率不一致时，债券价值会越偏离债券面值。（长期溢价债券越溢，长期折价债券越折）；（3）市场利率低于票面利率时（溢价债券），债券价值对市场利率的变化较为敏感。债券期限（1）引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是票面利率与市场利率的不一致。【理解】票面利率=市场利率（平价债券），债券期限变化不会引起平价发行债券价值的变动；（2）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。【理解】对于分期付息债券，随到期日接近，债券价值逐渐向面值

51、回归。 （3）债券期限越长，债券价值越偏离债券面值。而且，溢价债券的期限对债券价值的敏感性会大于折价债券。【考点考点7】债权的价值债权的价值-影响因素影响因素债券的内含报酬率核心公式核心公式用简便算法对债券投资收益率近似估算，其公式为：相关结论（1）平价发行的债券，持有到期的内含报酬率等于票面利率。（2）溢价发行的债券，其持有到期的内含报酬率小于票面利率（3）折价发行的债券，其持有到期的内含报酬率高于票面利率。决策原则如果内含报酬率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。【考点考点9 9】股票的价值与预期收益率的确定股票的价值与预期收益率的确定模式股票的价值：未来现金流入现值预期收

52、益率：找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点贴现率零成长固定成长注意：区分 和 非固定成长分段计算非固定成长股：逐步测试内插法SRDP0PDR gRDgRgDPSS10)1 (gPDR01【例题单选题】某种股票当前的价格是40元，最近支付的每股股利是2元，该股利以大约5%的速度持续增长，则该股票的股利收益率和内部收益率为（）。A.5%和10% B.5.5%和10.5%C.10%和5% D.5.25%和10.25% 正确答案D答案解析股利收益率预期第一期股利/当前股价2（15%）/405.25%，内部收益率股利收益率股利增长率（资本利得收益率）5.25%5%10.25%。【例题单选题】

53、关于债券价值与债券期限的关系，下列说法中不正确的是（）。A.随着债券期限延长，溢价发行债券的价值会越偏离债券的面值，但这种偏离的变化幅度最终会趋于平稳B.不管是平价、溢价还是折价债券，都会产生不同期限下债券价值有所不同的现象C.债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小D.引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致正确答案B答案解析 引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致。如果债券票面利率与市场利率之间没有差异，债券期限的变化不会引起债券价值的变动。也就是说，只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。

54、选项B不正确。第七章第七章 营运资金管理营运资金管理【考点考点1 1】流动资产的投融资策略的种类及特点流动资产的投融资策略的种类及特点投资策略种类特点紧缩的流动资产投资策略（1）维持低水平的流动资产与销售收入比率；（2）高风险、高收益。宽松的流动资产投资策略（1）维持高水平的流动资产与销售收入比率；（2）低风险、低收益。对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较高的流动性，企业的财务与经营风险较小。融资策略种类含义特点期限匹配策略1.1.波动性流动资产波动性流动资产=临时性流动负债临时性流动负债2.固定资产永久性流动资产=权益资本长期债务自发性流动负债风险收益适中激进策略（短资长用）

55、1.波动性流动资产临时性流动负债2.固定资产永久性流动资产权益资本长期债务自发性流动负债资本成本低，风险收益均高保守策略（长资短用）1.波动性流动资产临时性流动负债2.固定资产永久性流动资产权益资本长期债务自发性流动负债资本成本高，风险收益均低1.自发性流动负债、长期负债以及权益资本为融资的长期来源；临时性流动负债为短期来源。2.临时性负债属于短期筹资性负债，筹资风险大，但资本成本低；三种策略中激进型融资策略的临时性负债占比重最大；保守型融资策略的临时性负债占比重最小。【例题单选题】某企业以长期融资方式满足固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的

56、需要，该企业所采用的流动资产融资策略是（）。A.激进融资策略B.保守融资策略C.折中融资策略D.期限匹配融资策略正确答案B答案解析以长期融资方式满足固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，则该企业所采用的流动资产融资策略为保守融资策略。【考点考点2 2】持有现金的动机持有现金的动机动机含义影响因素交易性需求企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额1.每日现金流入和流出在时间及数额上的不匹配；2.企业向客户提供的商业信用条件和从供应商那里获得的信用条件不同；3.季节性需要。预防性需求企业需要维持充足现金，以应付突发事件1.企业愿冒缺

57、少现金风险的程度；2.企业预测现金收支可靠的程度；3.企业临时融资的能力。投机性需求企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金【考点考点3 3】目标现金余额的确定目标现金余额的确定一、一、存货模式（计算题）相关成本机会成本交易成本与现金持有量关系正比例变动反比例变动图析法结论机会成本=交易成本时，现金管理的相关总成本最低。基本计算公式（1） （2） （3）最佳现金持有量： （4）最小相关总成本： K2C有价证券利息率平均现金持有量机会成本FCT每次交易成本交易次数交易成本KFT2CKFT2TC二、随机模式（客观题）相关成本机会成本交易成本基本计算公式（1）下限（L）的确定：（四个影响因素）（2

58、）回归线R的计算公式： 式中b证券转换为现金或现金转换为证券的成本；公司每日现金流变动的标准差；i以日为基础计算的现金机会成本。（3）最高控制线H的计算公式为：H=3R-2L适用范围在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下特点计算出来的现金持有量比较保守（高一点）。决策一旦达到上限，就进行证券投资（H-R），使其返回到回归线。一旦达到下限，就变现有价证券(R-L)补足现金【例题单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据米勒奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。A.0B.6500

59、C.12000D.18500正确答案A答案解析 L1500（元），R8000（元），现金控制的上限H3R2L3800021500=21000（元），公司现有现金20000元，此时应当投资于有价证券的金额是0。【例题单选题】某公司根据现金持有量的存货模式确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。A.5000B.10000C.15000D.20000正确答案B答案解析本题中，持有现金的机会成本率为10%，最佳现金持有量下，持有现金的机会成本（100000/2）10%5000（元），与现金持有量相关的现金使用总

60、成本2500010000（元）。【考点考点4 4】现金收支管理现金收支管理现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期存货周转期=存货平均余额/每天的销货成本应收账款周转期=应收账款平均余额/每天的销货收入应付账款周转期=应付账款平均余额/每天的购货成本【考点考点5 5】应收账款信用期和现金折扣的决策（主观题）应收账款信用期和现金折扣的决策（主观题）差量分析法（1）计算收益的增加= =增加的销售收入增加的销售收入-增加的变动成本增加的变动成本=增加的边际贡献增加的边际贡献（2）计算实施信用政策成本的增加：第一，计算占用资金的应计利息增加应收账款占用资金应计利息应收账款占用资金应计利息=日销