分层制度下的做市策略201512

1、分层制度下的做市策略场外市场部 做市业务部2015年12月目录Contentsl 新三板交易制度概述l 做市商制度及作用l 做市规则与股票获取详解l 新三板分层制度展望01新三板交易制度概述新三板交易方式新三板交易方式三选一，可申请互相变更三选一，可申请互相变更投资者买卖双方协商交易价格及数量，通过股转系统互报成交协议转让方式协议转让方式以做市商为成交中介。做市商持有一定股份，并向市场提供买卖双向报价，投资者选择是否同做市商成交做市转让方式做市转让方式类似目前A股市场主板的连续竞价匹配成交模式，符合股转公司规定条件的挂牌公司可以申请。目前尚未推出细则。竞价转让方式竞价转让方式123新三板通用交

2、易规则新三板通用交易规则l 交易时间：交易时间：同主板市场l 交易数量：交易数量：1000股或其整数倍。股票转让单笔不得超过100万股l 涨跌停板：涨跌停板：无涨跌幅限制l 回转限制：回转限制：投资者T+1l 买卖申报买卖申报：时间优先，价格优先l 交易费用：交易费用：转让手续费、印花税、券商佣金等02做市商制度及作用新三板做市商制度运行规则新三板做市商制度运行规则l什么是做市商制度什么是做市商制度做市转让即以做市商为交易中介的交易方式，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有

3、资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担，交易对手方即可达成交易。做市商市场参与者流动性20.119.9股票卖方股票买方资金股票股票资金做市商新三板企业发展规划新三板企业发展规划进行股份制改造进行股份制改造变更转让方式为变更转让方式为做市转让，增加做市转让，增加流动性流动性竞价交易、竞价交易、IPO转板等转板等主动市值管理，主动市值管理，分层创新分层创新新三板挂牌，成新三板挂牌，成为非上市公众公为非上市公众公司司做市商制度的作用做市商制度的作用1 12 23 34 46 6影响影响03做市规则与股票获取详解变更为做市转让的要求变更为做市转让的要求l做市

4、商家数做市商家数做市商至少要两家。若已做市企业因做市商退出不足两家，需在规定时间内补充做市商，或申请变更为协议转让。l做市加入与退出做市加入与退出初始做市商做市至少6个月，后续加入做市商做市至少3个月，做市商可自由申请后续加入或退出做市。l做市初始库存股获取做市初始库存股获取 -挂牌时即选择做市转让方式的股票初始做市商合计应取得不低于总股本5%或100万股（以孰低为准），每家做市商不低于10万股的做市库存股票。 -除此之外，做市商在做市前应当取得不低于10万股的做市库存股票。l股转公司要求的其他条件等股转公司要求的其他条件等变更为做市转让的流程变更为做市转让的流程l做市初始库存股获取做市初始库

5、存股获取 向做市商定向增发股份，或者原有股东通过协议转让部分库存股给做市商【企业定向增发企业定向增发】 -股东大会召开提示性公告 -股东大会通过议案，企业与做市商签订股票认购协议 -做市商进行划款，企业验资，股转系统备案，北结算股权登记（2个月） -做市商获得企业库存股，企业递交做市申请，做市商双向报价（3-5天）【企业采取老股东转让企业采取老股东转让】 -股东大会召开提示性公告 -股东大会通过议案，企业采取协议转让方式转让库存股给做市商 -企业向股转系统递交申请，做市商向北结算递交申请，三个工作日后，申请通过后采取双向报价做市报价规则做市报价规则l做市申报规则做市申报规则做市申报采用双向报价

6、方式，双向报价价差不得大于5%；当做市商提交新的做市申报后，前次做市申报为成交部分自动撤销；仅限价申报与做市申报之间可成交，限价申报、做市申报之间不能成交。l委托成交规则委托成交规则投资者和做市商间按价格优先、时间优先原则自动撮合成交；成交价均以做市申报价格为准。做市交易成交示例做市交易成交示例做市交易成交示例做市交易成交示例04新三板分层制度展望分层征求意见稿发布分层征求意见稿发布1111月月2424日，全国中小企业股份转让系统发布了新三板分层意见征求方案日，全国中小企业股份转让系统发布了新三板分层意见征求方案“挂牌公司分层的本质是挂牌公司风险的分层管理，其实现方式是制度的差异化安排。通过分

7、层，对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。”已挂牌公司在2015年年报披露截止日（2016年4月29日）后，股转系统根据分层标准，自动筛选符合创新层标准的挂牌公司，2016年5月正式实施。基础层基础层主要针对挂牌以来无交易或交易及其偶发且尚无融资记录的企业，还包括有交易或者融资记录但暂不满足创新层准入标准的企业。创新层创新层创新层公司优先进行制度创新的试点。分层意义与市场需求分层意义与市场需求l挂牌公司差异化突显挂牌公司差异化突显截至2015年12月4日，全国股转系统共有4482家挂牌公司，做市企业1017家。随着挂牌公司家数的迅速增加，挂牌公司差异化特征日益明显。此外，因为企业自由选择做

8、市转让或者协议转让的交易方式，挂牌公司的交易频率、价格连续性方面差异较大。l差异化管理需求差异化管理需求挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面体现了多层次的差异，对制度产生了差异化需求。分类服务、分层监管，降低投资者的信息收集成本。差异化制度安排差异化制度安排l创新层公司创新层公司服务方面，优先融资制度、交易制度的创新。对创新层挂牌公司建立一次审批、分期实施的储架发行制度和挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制，加强融资定价指导、限售管理、募集资金使用管理；探索并购贷款和并购基金的可行性。监管方面。1、信息披露的时效性和强度上提高要求，要求该层公

9、司披露业绩快报或业绩预告，并提高定期报告、临时报告披露及时性的要求，鼓励披露季度报告，加强对公司承诺事项的管理；2、要求进一步完善治理结构和建立相关制度，要求设置专职董秘，强化对公司董监高敏感期股票买卖、短线交易的管理；3、实施严格的违规记分制度和公开披露制度，并与责任人员强制培训制度相衔接，研究引入自愿限售制度。l基础层公司基础层公司现有制度运行，并调整优化。分层标准设计分层标准设计标准一：成熟稳健、治理规范的规模企业标准二：有一定业绩规模的高成长企业标准三：市值管理受市场认可的新兴企业分层制度下的做市服务分层制度下的做市服务l融资服务并引导投资融资服务并引导投资做市商是企业的投资者做市商在

10、投资决策上类似PE的角色。券商根据自己的投资评价体系发现企业投资价值，并以战略投资者的身份参与企业股权投资，长期持有企业股权。与PE不同之处在于根据股转公司规定，做市投资不得与挂牌公司签订业绩对赌条款等。做市商是企业投资的引导者做市商评估企业基本面、营业收入、净利润、资产收益率等量化指标，也判断分析企业所处行业、团队情况、核心竞争力和成长性等考量因素。做市商通过交易报价，维持股票合理的价格区间，维护挂牌公司市值，引导外部投资者认识企业价值，参与股权交易。分层制度下的做市服务分层制度下的做市服务l交易服务并配合分层交易服务并配合分层交易的主要参与者由于新三板挂牌公司以中小微企业居多，股权集中度较高，流通性较低。做市商承担报价及组织交易的功能，提升流动性。服务企业市值管理市场对于做市商报价的反应情况让做市商不断修正对企业的定价，最终形成市场对企业认可的公允价值。公允价值来自于来自于两方面。一个是市场参考基本面的量化指标，对企业的关注度。另一个，来自于对所处行业及成长性的预期。配合分层管理要求通过活跃交投和市值管理，