中国建设银行“建行财富”产品运作管理

1、 科目名称数量行情收市价市值市值占净值%银行存款621,867.420.2996%清算备付金57,132,786.9527.5271%证券清算款9,776,094.844.7102%应收利息295,925.100.1426%股票投资90,793,939.3043.7454%特变电工348,00028.479,907,560.004.7736%南山铝业446,0009.754,348,500.002.0952%恒瑞医药50,00039.871,993,500.000.9605%华鲁恒升557,00014.147,875,980.003.7947%国药股份346,99426.989,361,898

2、.124.5107%康缘药业82,94618.741,554,408.040.7489%浦东金桥350,00013.314,658,500.002.2445%成大173,00025.014,326,730.002.0847%巴士股份210,0006.871,442,700.000.6951%中国石油530,00011.416,047,300.002.9136%东阿阿胶260,00017.204,472,000.002.1547%格力电器589,91426.0115,343,663.147.3927%云动力500,0008.824,410,000.002.1248%三九医药680,00015.3

3、410,431,200.005.0259%同洲电子440,00010.504,620,000.002.2260%债券投资36,574,598.9117.6220%02国债100,000102.0510,205,000.004.9169%02国债50,00094.844,742,000.002.2847%03国债27,18096.942,634,829.201.2695%05国债5,440100.51546,774.400.2634%08北辰债80,000109.588,766,400.004.2237%08中联债20,000103.232,064,600.000.9947%08万科G230,5

4、37108.033,298,912.111.5894%新钢转债37,440115.284,316,083.202.0795%基金投资12,411,326.545.9799%基金裕泽11,955,0020.83009,922,651.664.7808%基金天华35,1350.829029,126.920.0140%基金科翔1,000,0001.15601,156,000.000.5570%华夏行业1,823,144.000.71501,303,547.960.6281%3、收益率财富4号截至2009年3月31日的基金单位净值为0.9063（2月27日净值为0.8540），本月投资收益率为6.12

5、%。三、市场展望1、宏观经济外部经济美国自从去年10月份雷曼倒闭以后，出台了一系列的市场救助计划（TRAP）。从美联储公布将开始收购抵押贷款证券以后，30 年期固定抵押贷款利率下降至5%的水平，较去年10 月时的高位大幅下降约1.5 个百分点，有些大型银行的贷款利率更低至4.75。如金融市场持续稳定，预期抵押贷款利率将可能降至4.5的政府目标水平,此举将会促进消费者的购房意愿。09年3月份，美联储和美国财政部又相继出台了“直接购买国债”和“公私联合投资项目”（PPIP）。前一个政策属于货币政策的数量化放松，直接增加货币供给的目的主要是为了抗击通缩。后一个政策计划则是直接针对次贷危机的根源“有毒

6、的资产”（房地产贷款与其抵押证券），力图引入私人资本，并有政府提供杠杆进而帮助银行剥离有毒资产，恢复银行的信贷能力，并且恢复抵押证券的流动性。 购买国债计划主要是指美联储于2009年3月18日宣布将基金利率维持在0-0.25%目标区间，并表示将开始购买总额3000 亿美元的长期国债。美联储还把当前购买两房债券和抵押贷款融资机构证券计划的规模扩大8500 亿美元，至1.45 万亿美元，以给住房市场更大的支持。并且扩大短期资产支持证券贷款工具（TALF）的担保品围，刺激商业和消费信贷市场。上述举措宣布后给市场带来立竿见影的效果，10 年期国债收益率和30 年期抵押贷款利率于显着下降。并且从历史来看

7、，大萧条时期各国脱离金本位制度、摆脱金本位制度对货币供应的限制之后，加大货币供应量，就相继走出通缩与萧条、迈向复，而且脱离金本位制度越早的国家衰退越轻、复越早。这一事实说明，增发货币、实施极度宽松的货币政策，对于刺激经济走出通缩的积极作用。但是同时我们也应该看到，通过增加货币供给来对抗通货膨胀，货币政策在短期能够对实体经济起到刺激的作用，其根本原因在于经济中存在诸多僵化的因素，例如名义工资和价格的刚性、信息的不完备，但在长期，大力的货币政策一定会推高通胀。图：数量性放松政策对国债、房地产市场的影响资料来源：中金研究部图表：数量性放松政策短期可以对抗通缩、长期存在通胀的风险资料来源：中金研究部关

8、于公私联合投资计划（PPIP），我们认为任由银行业自行处理所持有的问题资产将导致金融危机的进一步蔓延，由美国政府直接出资收购问题资产又使得纳税人暴露于过高风险中，因此以公私联合的形式收购问题资产能于成效与风险间取得较佳的平衡。此外，利用私有资本和资产经理人来建立一个对这些问题资产进行估价的市场机制，有助以市场手段实现价值发现，并减小金融机构进一步冲减资产压力，更有助于解冻信贷市场，重塑市场对银行体系的信心。考虑到美联储数量型放松政策力度超过市场预期，对通缩风险将起到抑制作用，亦将压低长期利率与房贷利率，而美国银行间市场与房贷利率不断下滑，奥巴马新政府的刺激经济的四大措施除金融救助计划缺乏细节外

9、均已按计划推出。总体来讲，我们基本维持此前美国经济今年前低后高(季度环比)、明年低增长的判断。我们预测09年前两季度经济分别下降5%和2%，第四季度才恢复增长，全年萎缩2.6%，是美国经济战后萎缩最为严重的一年。图表：对美国经济增长的预测    资料来源：中金研究部国经济总体来看，目前外需放缓的趋势已经比较确定，而需方面的自主性投资和消费需求增长动力也稍显不足，且未来可能进一步放缓。不过好在中国政府与时的出台了一系列的经济刺激政策，最新的信贷数据以与PMI数据显示经济刺激政策以与开始有点效果，尤其是新订单指数显示制造业的需求有了部分的反弹。虽然这些数据是

10、否明确表明宏观经济已经开始反转还有待观察，但是这些经济数据表明宏观经济继续大幅下滑的可能性在降低，未来宏观经济可能维持低位，明确的反转信号还不明确。在通货膨胀方面，由于近期大宗商品价格的回落以与08年剩余时间翘尾因素的下降，09年由于需求的下降，大宗商品价格的下滑，我们预计09年全年的CPI大约在-1.3-0.7%之间，可能会面临一定的通缩压力。预计09年上半年，通缩的压力会大于下半年。图:CPI翘尾因素与09年CPI的预测资料来源：中金资产管理部不考虑财政刺激方案，由于外部经济的严重放缓，09年出口可能会有较大程度的下滑，估计可能会在-3- -4%的增长。由于居民收入增速的放缓，预计实际消费

11、增速可能会放缓到7.9%；投资方面由于需要消化过度的产能，预计投资增速只有6%左右。整体来看，如果不考虑财政刺激方案，预计09年的GDP增速在6%左右，全年呈现前低后高的态势。预计09年财政赤字将会达到9500亿元（包括7500亿元的财政赤字和2000亿元中央代地方发的国债），这么大规模的财政赤字估计可以拉动GDP2.2个百分点。考虑这一影响以与宽松货币政策带来的影响，我们认为中国在09年仍然能够保持7.4-8%的GDP增长。具体来看，下半年的经济增长应该好于上半年。图：中国宏观数据的预测资料来源：中金研究部2、市场策略有利因素：4月份新增贷款依然会比较多。随着前期货币供应量的高增长，国经济可

12、能会出现更多的复迹象。3月份的部分宏观经济数据（M2，信贷和工业增加值等）将会较前期明显好转。随着重多刺激措施出台，外围经济逐渐企稳的迹象日益明显。G20国会议可能拟定全球金融危机援救方案和稳定货币体系。不利因素：短期市场上涨较为迅速，估值水平在提升。如果1季报会低于市场预期，可能对估值水平的压力较大。G20国会议因为利益关系出现“难产”。09年4月份行情展望：4月可能会以震荡为主，不排除因为年报业绩和宏观数据恶化而大幅度下跌。短期前景相对悲观。下跌中缺乏业绩支持的小盘股和题材股可能领跌。但由于货币信贷投放非常猛，这将对经济产生很强的刺激。所以经济复的预期会非常强烈。总体来看，可能是震荡向上的格局。36个月行情展望：震荡向上。4月风格上建议参与估值较低，前期涨幅较小的蓝筹