ETF套利交易模式及案例分析(客服版)课件

1、2022-3-6ETF套利交易模式及案例分析(客服版)ETF套利交易模式及案例分析套利交易模式及案例分析 安信证券营销服务中心咨询组安信证券营销服务中心咨询组 20092009年年0707月月ETF套利交易模式及案例分析(客服版)v 问题问题：为什么要推动：为什么要推动ETFETF套利业务？套利业务？培训需求调查培训需求调查ETF套利交易模式及案例分析(客服版)v 问题问题：为什么要推动：为什么要推动ETFETF套利业务？套利业务？、 如何如何让客户通过让客户通过ETF套利交易套利交易盈利盈利？、 如何如何让客户在让客户在ETF套利交易中套利交易中回避风险回避风险？今天的培训要解决两个问题今天

2、的培训要解决两个问题ETF套利交易模式及案例分析(客服版)v 用ETF 卖出跌停卖出跌停 或者停牌股票！v 其他v 问题问题：为什么要推动：为什么要推动ETFETF套利业务？套利业务？v 用ETF实现 T+0T+0 交易 ！v 用ETF 买入涨停买入涨停 或者停牌股票！、如何赚钱？、如何赚钱？v 用ETF 卖空股票卖空股票 ！、 如何不亏钱？如何不亏钱？ETF套利交易模式及案例分析(客服版)主要内容主要内容v E T F E T F 简简 介介v ETFETF套利交易模式及案例套利交易模式及案例v ETF ETF 套套 利利 准准 备备ETF套利交易模式及案例分析(客服版)p“交易型”p“开放

3、式”p“指数基金” 交易灵活提高流动性交易灵活提高流动性 申购赎回消除折溢价申购赎回消除折溢价 收益稳定和操作透明收益稳定和操作透明（被动指数投资）“现金认购” 用“现金”在基金发行时认购基金份额ETFETF定义：交易型定义：交易型开放式开放式指数基金指数基金 申赎规模有限制申赎规模有限制 ； “ “篮子股票篮子股票”的构成是透明的；的构成是透明的；ETFETF是什么？是什么？“实物申购/赎回” 用“篮子股票”的形式申购或赎回基金份额 v E T F E T F 简简 介介“现金买/卖” 用现金在二级市场买卖基金份额 “场外现金申购/赎回” 用现金在场外申购或赎回基金份额 ETF套利交易模式及

4、案例分析(客服版)ETFETF有哪些？有哪些？未来将增加 央企50ETF 、沪深300ETF 等新品种。深100现金替代比例上限变42%，中小板变成35%。v E T F E T F 简简 介介ETF套利交易模式及案例分析(客服版)间接间接T+0长期投资长期投资价差套利价差套利中期波段中期波段短期交易短期交易间接对冲间接对冲资产配置资产配置怎么投资怎么投资ETFETF？v E T F E T F 简简 介介ETF套利交易模式及案例分析(客服版)怎么套利怎么套利？n 利用申赎规则利用申赎规则：当日买入的股票, 不能卖出，但可申购基金份额,申购的基金同日可以卖出, 不得赎回；当日买入的基金份额,

5、不能卖出,但同日可赎回股票后卖出股票，赎回的股票当日不能申购； 可以运用套利模式：1、日内瞬时价差套利（折价套利、溢价套利）； 2、日内延时套利 （T+0交易） 3、卖出跌停或者停牌的已持仓股票，买入涨停或者停牌的股票 n 利用现金替代利用现金替代：登记公司T+2完成现金余额部分交收，投资者现金替代部分成本为T+2交易日内基金公司实际购入成本，差额部分多退少补； 可以运用套利模式：1、放空预期下跌的股票； v E T F E T F 简简 介介ETF套利交易模式及案例分析(客服版)瞬间套利（市场中性投资）（市场中性投资） “ “同时同时”或或“尽可能同时尽可能同时”买卖买卖ETFETF和篮子股

6、和篮子股票；票；延时套利（“T T0”0”交易）交易） 策略性地策略性地“非同步非同步”买卖买卖ETFETF和篮子股票；和篮子股票； 现金到现金套利（不承担系统风险）（不承担系统风险） 长期持有现金，用现金买入长期持有现金，用现金买入ETFETF或篮子股票，转换后卖出；或篮子股票，转换后卖出； 资产到资产套利（套利为长期投资增加现金流）（套利为长期投资增加现金流） 长期持有某种资产（如长期持有某种资产（如ETFsETFs），利用持有资产辅助套利；），利用持有资产辅助套利； 如：如：溢价套利时可先卖出持有的ETF，卖出ETF同时买入股票篮，然后申购成ETF。常规套利（初级套利）（初级套利） 利用

7、利用ETFETF市值与净值之间的偏差进市值与净值之间的偏差进行套利操作；行套利操作；事件套利（高级套利）（高级套利） 利用成份股停牌等事件做套利；利用成份股停牌等事件做套利；怎么套利？（策略）怎么套利？（策略）v E T F E T F 简简 介介ETF套利交易模式及案例分析(客服版)主要内容主要内容v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例v E T F 简 介v ETF 套 利 准 备ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易三、事件型套利三、事件型套利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交

8、易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)同一商品（同一商品（ETFETF）的价格与价值（净值）在不同市场发生偏离的价格与价值（净值）在不同市场发生偏离时时基金公司交易所ETF交易价交易价（价格）（价格）ETF净值净值（价值（价值,IOPV）低买高卖低买

9、高卖买入买入/申购申购/卖出卖出买入买入/赎回赎回/卖出卖出一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作套利产生本质套利产生本质v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 套利的原则套利的原则v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版) ETF市值 MV = ETF在交易所的成交价格 申购基金单位 ETF净值 NAV = “一篮子股票”总市价 = 股票1成交价权重1股

10、票2 权重2 （贵）（贵） ETFETF市值市值MV MV ETF ETF净值净值 NAV +NAV +交易成本交易成本 （便宜）（便宜）一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 - - 溢价套利溢价套利 1 1买入买入股票组合股票组合现金现金2 2申购申购ETFETF3 3卖出卖出ETFETF现金现金v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 - - 溢价套利溢价套利 v ETFETF套利模式及案例

11、套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版) ETF市值 MV = ETF在交易所的成交价格 申购基金单位 ETF净值 NAV = “一篮子股票”总市价 = 股票1成交价权重1股票2 权重2 （便宜）（便宜） ETFETF市值市值MV +MV +交易成本交易成本 ETF ETF净值净值 NAV NAV （贵）（贵）一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作- - 折价套利折价套利 1 1买入买入ETFETF现金现金2 2赎回赎回ETFETF3 3卖出卖出股票组合股票组合现金现金v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利

12、交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 - - 折价套利折价套利 v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)例

13、例1 1：50ETF50ETF首日套利交易首日套利交易E 曾经曾经 频繁出现的频繁出现的高折价机会让套利者高折价机会让套利者赚取了不菲的收益；赚取了不菲的收益；一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 50ETF 50ETFv ETFETF套利模式及案例套利模式及案例u 买入100万份ETF花费MV（如87.2万，包含交易费用和冲击成本因素）；u 立即赎回，并以立即成交的价格卖出成份股，扣除所有费用后得到87.63万元现金；u 一笔套利赚4300元，花费时间在1020秒。ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内

14、瞬间价差套利 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 50ETF 50ETF 套利明细表v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版) 必须靠程序化交易系统自动捕捉套利机会；必须靠程序化交易系统自动捕捉套利机会；ETFETF上市首日及市场大涨大跌时更容易出现套利机会；上市首日及市场大涨大跌时更容易出现套利机会；E 折价套利固定成本在折价套利固定成本在 4 - 144 - 14 BP BP ；E 加上证券公司合理佣金；加上证券公司合理佣金；E 超过成本就有机会进行套利；超过成本就有机会进行套利；E 冲击成本及延时成本不可控，经冲击成本及延时成

15、本不可控，经验数据在验数据在1515 BP BP一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 实施套利的条件实施套利的条件v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 关注央企关注央企50ETF50ETF上市上市v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例工银瑞信上证央企工银瑞信上证央企50ETF基金即将于基金即将于7月月20日日- 8月月20日期间发行日期间发行ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日

16、内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险1.3.1 1.3.1 成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险1.3.2 1.3.2 股票临时停牌是

17、日内瞬间价差套利的主要风险股票临时停牌是日内瞬间价差套利的主要风险1.3.3 1.3.3 长期停牌股票可能加大套利风险长期停牌股票可能加大套利风险1.3.4 1.3.4 其他风险（基金公司失误、结算风险等）其他风险（基金公司失误、结算风险等）折价套利流程中的风险折价套利流程中的风险v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.3.1 1.3.1 成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险n 固定交易成本固定交易成本

18、（例：（例：50ETF50ETF折价套利固定成本约折价套利固定成本约 14 B P14 B P，溢价套利成本约，溢价套利成本约 4 B P 4 B P ）v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.3.1 1.3.1 成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险n 冲击成本冲击成本： 由于市场流动性不足导致套利操作无法按预期成交，为变动成本。由于市场流动性不足导致套利操作无法按预期成交，为变动成本。备注：备注： E

19、TFETF的交易量越的交易量越大，流动性越高。一大，流动性越高。一篮子样本股流动性越篮子样本股流动性越强，冲击成本就越小强，冲击成本就越小。思考：为什么思考：为什么50ETF50ETF的套利者最多？的套利者最多？ v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.3.1 1.3.1 成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险备注：备注： 测试日测试日50ETF 完成最小申赎单位100 万份的平均等待时间大约是红利ETF

20、 完成最小申赎50 万份的平均等待时间的1/20。例：例：上证50ETF 50ETF 和红利ETF ETF 的交易等待时间分布（2009 年某日实测 ）n 等待成本：等待成本： 由于套利过程中时间耗费，由于套利过程中时间耗费，ETFETF与股票组合交易时点不一致所导致。与股票组合交易时点不一致所导致。v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.3.1 1.3.1 成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险成本风险是正常套利交易过程中必须考虑的风险n 等待

21、成本：等待成本： 由于套利过程中时间耗费，由于套利过程中时间耗费，ETFETF与股票组合交易时点不一致所导致。与股票组合交易时点不一致所导致。例：例：上证50ETF 50ETF 和红利ETF ETF 的交易等待时间分布（2009 年某日实测 ）思考：思考：1 1、为什么、为什么50ETF50ETF的套利者的套利者最多？最多？2 2、IOPVIOPV刷新速刷新速度对套利活动度对套利活动有什么影响？有什么影响？ v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.3

22、.2 1.3.2 股票临时停牌是日内瞬间价差套利的主要风险股票临时停牌是日内瞬间价差套利的主要风险n 折价流程折价流程：停牌股票无法当日卖出，（解决这个问题有两个办法，一是等待复牌，但必须承担等待过程中的价格波动风险；二是第二日通过溢价流程处理掉停牌股票，但必须承担溢价流程交易成本和价差的不利波动风险。）n 溢价流程溢价流程：停牌股票必须采取现金替代，但基金对于停牌股票一般是T+2滞后结算。在T+2 日内复牌股票上涨，那么套利投资者原预期利润会受到损害，甚至造成亏损。v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.

23、3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.3.3 1.3.3 长期停牌股票可能加大套利风险长期停牌股票可能加大套利风险知识知识：对于长期停牌股票，若自T日起，证券交易所正常交易日已达到20 日而该证券正常交易日低于2 日，则以替代金额与所购入的部分被替代证券实际购入成本加上按照最近一次收盘价计算的未购入的部分被替代证券价值的差额，确定基金应退还投资者或投资者应补交的款项。T 日起第21 个交易日，基金管理人将应退款和补款的明细数据发送给登记结算机构，登记结算机构办理现金替代多退少补资金的清算，T 日起第22 个交易日，登记结算机构办理现金替代多退少补资金的交收。思考：为什么思考

24、：为什么20082008年下半年年下半年50ETF50ETF的折价率高达的折价率高达 1%1%？ v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险1.3.4 1.3.4 其他风险（结算风险等）其他风险（结算风险等）内容详见基金合同和招募说明书内容详见基金合同和招募说明书 v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例基金份额参考净值 IOPV （申购、赎回清单中必须用现金替代的替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与最新成交价相乘之和申购、赎回清单中禁

25、止用现金替代成份证券的数量与最新成交价相乘之和申购、赎回清单中的预估现金部分）/最小申购、赎回单位对应的基金份额。 基金的申购对价、赎回对价包括组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。 现金差额： 指最小申购、赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的组合证券市值和现金替代之差；投资人申购、赎回时应支付或应获得的现金差额根据最小申购、赎回单位对应的现金差额、申购或赎回的基金份额数计算； 操作盈利需根据操作盈利需根据T+1日公布的现金差额，以及现金替代实际购买证券成本，确定客户实际盈亏。日公布的现金差额，以及现金替代实际购买证券成本，确定客户实际盈亏。ETF套利交易模式及案例分

26、析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险1.3.4 1.3.4 其他风险（基金公司失误等）其他风险（基金公司失误等）v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例案例案例1、 09年4月13日，因华安基金公司“申购赎回清单中预估现金计算出现偏差”（可能忽略了分红因素），导致出现大规模套利行为，成交量急剧上升。下午被交易所紧急停牌。 09年4月14日，基金公司公布实际现金差额为-3.99万，与13日的6200.8元的预估现金部分，相差4.6万元。13日进行套利操作的客户结算时会出现亏损。ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、

27、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.1 1.1 日内瞬间价差套利操作日内瞬间价差套利操作 1.2 1.2 日内瞬间价差套利案例日内瞬间价差套利案例 1.3 1.3 日内瞬间价差套利风险日内瞬间价差套利风险 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，现在由于众多参与者的套利行为，现在ETFETF套利操作的套利操作的机会不多机会不多。长江电力停牌四个时期

28、的的价格与IOPV变动v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，由于众多参与者的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅缩小。套利操作的空间大幅缩小。长江电力四个时期的的价格与IOPV变动v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，由于众多参与者

29、的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅缩小。套利操作的空间大幅缩小。长江电力四个时期的的价格与IOPV变动v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，由于众多参与者的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅缩小。套利操作的空间大幅缩小。长江电力四个时期的的价格与IOPV变动v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬

30、间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，由于众多参与者的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅缩小。套利操作的空间大幅缩小。长江电力四个时期的的价格与IOPV变动v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利 1.4 1.4 日内瞬间套利的实操性评价日内瞬间套利的实操性评价 n 由于众多参与者的套利行为，由于众多参与者的套利行为，ETFETF套利操作的空间大幅缩小。套利操作的空间大幅缩小。长江电力四个时期的的价格与IOPV变动v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易

31、模式及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易三、事件型套利三、事件型套利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 2.2 T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例 2.3 T+02.3 T+0交易操作风险交易操作风险 2.4 T+02.4 T+0交易实操性评价交易实操性评价v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)瞬间套利（市场中性投资）（市场中性投

32、资） “ “同时同时”或或“尽可能同时尽可能同时”买卖买卖ETFETF和篮子股票；和篮子股票；延时套利（“T0”交易）交易） 策略性地策略性地“非同步非同步”买卖买卖ETFETF和篮子股票；和篮子股票；E 市场当日波动越大机会越多；市场当日波动越大机会越多；E 大盘向上波动大盘向上波动 0.5% 0.5% 就有操作机会；就有操作机会； E 收益的高低取决于入市时机选择；收益的高低取决于入市时机选择；E 严格执行交易纪律，避免严格执行交易纪律，避免T+1T+1操作；操作；E 折溢价都可以进行折溢价都可以进行T+0T+0操作。操作。E 根据折溢价情况考虑操作方向根据折溢价情况考虑操作方向E 套利收

33、益有高有低；套利收益有高有低；E 适合善于适合善于 T+0 T+0 操作的投资者操作的投资者E 适合对大盘敏感的投资者适合对大盘敏感的投资者下跌下跌15%15%二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 实现实现ETF ETF 日内日内T+0 T+0 趋势交易主要利用趋势交易主要利用ETF ETF 的申购和赎回操作，规定：的申购和赎回操作，规定：（1 1）当日

34、申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；）当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；（2 2）当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；）当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；（3 3）当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；）当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；（4 4）当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。）当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 2.2

35、T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例 2.3 T+02.3 T+0交易操作风险交易操作风险 2.4 T+02.4 T+0交易实操性评价交易实操性评价v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.2 T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.2 T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例对停牌股的处理对停牌股的处理v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交

36、易模式及案例分析(客服版)二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 2.2 T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例 2.3 T+02.3 T+0交易操作风险交易操作风险 2.4 T+02.4 T+0交易实操性评价交易实操性评价v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.3 T+02.3 T+0交易操作风险交易操作风险 2.3.1 2.3.1 持有的代价持有的代价 趋势交易，需有止损设置；趋势交易，需有止损设置； 2.3.2 2.3.2 交易风险

37、交易风险 冲击成本、停牌股现金替代等；冲击成本、停牌股现金替代等； 2.3.3 2.3.3 价差波动风险价差波动风险 不一定带来损失，或有风险；不一定带来损失，或有风险； 2.3.4 2.3.4 存在长期停牌股时，溢价操作会使资金冻结存在长期停牌股时，溢价操作会使资金冻结2020交易日；交易日； 2.3.5 2.3.5 沽空长期停牌股的风险沽空长期停牌股的风险例长江电力不跌反涨。例长江电力不跌反涨。 v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 2.2 T+0

38、2.2 T+0交易操作案例交易操作案例 2.3 T+02.3 T+0交易操作风险交易操作风险 2.4 T+02.4 T+0交易实操性评价交易实操性评价v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易 2.4 T+02.4 T+0交易实操性评价交易实操性评价n 在市场震荡加剧的情况下，在市场震荡加剧的情况下，T+0 T+0 操作操作是是ETFETF套利策略中套利策略中实施概率较大实施概率较大的策略；的策略；n 无论大盘涨跌都有操作机会无论大盘涨跌都有操作机会v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式

39、及案例分析(客服版)一、日内瞬间价差套利一、日内瞬间价差套利二、指数二、指数T+0T+0操作交易操作交易三、事件型套利三、事件型套利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式 通常与停牌或无法正常交易股票有关v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例n 做多停牌、涨停的股票做多停牌、涨停的股票 遇利好、大盘暴涨等情形但停牌的指标股；n 做空停牌、跌停的股票做空停牌、跌停的股票 如遇利空、大盘暴跌等情形但停牌的指标股；n 其他其他 ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的

40、股票：遇利好、大盘暴涨等情形但停牌的指标股。折价看涨套利：折价看涨套利： 是指利用ETF 交易机制，实现以现价买入停牌或其他原因无法交易的股票，赚取抢权、补涨等确定性上涨的“利”！关键点：申赎规则E 操作目标：买入停牌股票；操作目标：买入停牌股票；E 执行策略：折价看涨套利；执行策略：折价看涨套利；E 风险来源：复牌后股价是否符合风险来源：复牌后股价是否符合预期。预期。E 收益收益= = 股数股数* *价差价差 - - 成本成本E 可做数量可做数量 = = （本金（本金- -最小最小ETFETF申赎申赎单位市值）单位市值）/ /停牌股票市价停牌股票市价E 适用于补涨概念股或抢权概念股适用于补涨

41、概念股或抢权概念股v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的股票：案例1 中原高速补涨05.6.8 行情-操作依据v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌、涨停的股票案例案例1 中原高速补涨中原高速补涨6.8 行情行情-操作流程操作流程操作决策流程：操作决策流程：1、6月月8日大盘暴涨而中原高速停牌；日大盘暴涨而中原高速停牌；2、核实中原高速公司停牌原因无重大利空、核实中原高速公司停牌原因无重大利空3、8日日50ET

42、F存在平价（或折价）时点存在平价（或折价）时点4、预期利润高于交易成本、预期利润高于交易成本5、启动、启动50ETF折价折价 / 赎回套利，除中原高赎回套利，除中原高速外其他股票以速外其他股票以T+0卖出；卖出；6、中原高速复牌后补涨获利、中原高速复牌后补涨获利E 当日做一笔折价套利，相当于以当日做一笔折价套利，相当于以7.157.15元买入元买入24002400股中原高速；股中原高速；E 次日该股以次日该股以7.857.85元跳空高开，上元跳空高开，上涨涨9.89.8（开盘卖出即获利）；（开盘卖出即获利）；E 本策略适用于补涨概念股的操作。本策略适用于补涨概念股的操作。E 本例说明，本例说明

43、，ETFETF让您以前收盘价让您以前收盘价买入停牌股票成为可能！买入停牌股票成为可能！v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的股票案例案例2 、 09年年2月月13日长安汽车补涨行情日长安汽车补涨行情-决策依据决策依据 v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例1、大盘上涨了40%； 3、ETF存在平价/折价时点； 2、长安汽车复牌后补涨概率大ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的股票：案例案例2、 09年长安汽车补涨行情年长安汽车补涨行情-决策流程决

44、策流程操作决策详细流程：操作决策详细流程：1、 09年年2月月16日复牌前，深指数大涨超过日复牌前，深指数大涨超过40%，且汽车板块表现较强，且汽车板块表现较强 ；2、核实长安汽车停牌期公司无重大利空，补涨的概率大；、核实长安汽车停牌期公司无重大利空，补涨的概率大；3、深证、深证100ETF存在平价（或折价）时点，仅需考虑固定成本；（非必须流程）存在平价（或折价）时点，仅需考虑固定成本；（非必须流程）4、以大盘涨幅为参考预期利润高于成本、以大盘涨幅为参考预期利润高于成本 （参见（参见EXCEL模型）；模型）；5、启动、启动100ETF折价折价 / 赎回套利，除长安汽车外其他股票以赎回套利，除长

45、安汽车外其他股票以T+0卖出；卖出；6、长安汽车复牌后补涨获利、长安汽车复牌后补涨获利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的股票：案例案例2、 09年长安汽车补涨行情年长安汽车补涨行情 - 延伸问题：判断连续涨停时可做否？延伸问题：判断连续涨停时可做否？v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式 通常与停牌或无法正常交易股票有关v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例n 做多停牌、涨停的股票做多停牌、涨停的股票 遇利好、大

46、盘暴涨等情形但停牌的指标股；n 做空停牌、跌停的股票做空停牌、跌停的股票 如遇利空、大盘暴跌等情形但停牌的指标股； 所有预期T+2日必跌的股票；ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的指标股。溢价看空套利：溢价看空套利： 利用ETF 交易机制，间接放空价格会下跌的股票实现实现目前国内市场无法目前国内市场无法实现的卖空获利。实现的卖空获利。关键点：现金替代关键点：现金替代E现金替代现金替代= = 变相放空；变相放空；E执行策略：溢价看空套利；执行策略：溢价看空套利；E 风险来源：复牌后股价是否符合预风险

47、来源：复牌后股价是否符合预期。期。E 收益收益= = 股数股数* *价差价差 - - 成本成本E 可做数量可做数量 = = （本金（本金- -最小最小ETFETF申赎申赎单位市值）单位市值）/停牌股票市价停牌股票市价* *（1+1+现金现金替代溢价比例）替代溢价比例） E 适合送股、增发、利空等事件适合送股、增发、利空等事件v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)p禁止现金替代禁止现金替代：申购和赎回都必须使用股票；p必须现金替代必须现金替代：申购和赎回都必须使用现金；p允许现金替代允许现金替代：申购时用现金替代，待其复牌后基金管理公司在T+2日内代其

48、购买，实际 购买价和替代对价之间的差价多退少补！ （关注短期停牌T+2 与长期停牌 T+20 规则） 赎回时依然得到股票！赎回时依然得到股票！三、事件型套利三、事件型套利模式模式申购赎回清单中的标记申购赎回清单中的标记n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的指标股。v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)E 设想：如果预计宝钢复牌下跌。可以做卖空套利，现金替设想：如果预计宝钢复牌下跌。可以做卖空套利，现金替代使到实际买入成本为下跌后的价格？代使到实际买入成本为下跌后的价格？ 4月19日，宝钢发布增发新股询价区间公告，并于20日至26

49、日停牌； 4月19日收盘价6.02元，增发20亿流通A股，询价区间4.915.22元。（总125.12亿，增发50亿）； 除权后股价区间5.705.79元。三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的指标股。例例1 1：宝钢增发事件中套利（：宝钢增发事件中套利（050419-050427050419-050427）决策步骤一、增发可能因自动除权、融资恐惧造成宝钢股价下跌；v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)宝钢20日至26日停牌期间，大盘大幅下跌，增强了对复牌价格下跌的判断； 三、事件型套利三、事

50、件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的指标股。例例1 1：宝钢增发事件中套利（：宝钢增发事件中套利（050419-050427050419-050427）决策步骤二v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)宝钢复牌前一天，存在ETF平价和溢价交易时机，操作利润折损小。 三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的指标股。例例1 1：宝钢增发事件中套利（：宝钢增发事件中套利（050419-050427050419-050427）决策步骤三v ETFETF套利模式及案例

51、套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)启动溢价看空套利1、买入除宝钢外的一篮子股票；2、宝钢用现金替代；3、申购ETF，卖出ETF单位，此时相当于以4月19日的高价卖掉宝钢；4、现金替代的宝钢，实际买入成本是T+2日内的价格，此时价格已下跌。三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的指标股。例例1 1：宝钢增发事件中套利（：宝钢增发事件中套利（050419-050427050419-050427）决策步骤四v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n

52、做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的指标股。例例1 1：宝钢增发事件中套利（：宝钢增发事件中套利（050419-050427050419-050427）操作决策流程：操作决策流程：1、 宝钢存在不利于股价的信息（增发自然除权，当时市场将增发视为利空）宝钢存在不利于股价的信息（增发自然除权，当时市场将增发视为利空） ；2、停牌期间大盘下跌增加了宝钢复牌后下跌的几率；、停牌期间大盘下跌增加了宝钢复牌后下跌的几率；3、上证、上证50ETF存在平价（或溢价）时点存在平价（或溢价）时点4、启动、启动50ETF溢价溢价 /申购套利：申购套利： 买一篮子股票买一篮子股票 - 申购申购ET

53、F - 卖出卖出ETF（固化宝钢卖价）（固化宝钢卖价） - T+2结算（确定宝钢买价）；结算（确定宝钢买价）；6、长安汽车复牌后补涨获利、长安汽车复牌后补涨获利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除权、大盘暴跌等情形但停牌的指标股。例例1 1：宝钢增发事件中套利（：宝钢增发事件中套利（050419-050427050419-050427）E 单笔溢价套利占用资金单笔溢价套利占用资金98609860元元E 4 4月月2020日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利17941794

54、元；元；E 4 4月月2121日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利23852385元；元；E 4 4月月2222日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利29502950元；元；E 4 4月月2525日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利33713371元；元；E 4 4月月2626日单笔溢价套利预期盈利日单笔溢价套利预期盈利30953095元；元；E 结果：宝钢复牌后价格结果：宝钢复牌后价格5.415.415.495.49元；元； 最终结算每笔套利最终结算每笔套利41344134元！元！ 收益率收益率42%!42%!ETFETF让让放空放空股票成为可能！股票成为可能！v ET

55、FETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)n 在存在比较多的主观判断的情况下，事件型在存在比较多的主观判断的情况下，事件型操作是操作是ETFETF套利策略中套利策略中实现较大收益实现较大收益的策略。的策略。三、事件型套利三、事件型套利归纳归纳v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)主要内容主要内容v ETF ETF 套套 利利 准准 备备v E T F E T F 简简 介介v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例 ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、知识的准备二、思想的准备三、操作习惯的培养v ETF ETF

56、 套套 利利 准准 备备ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、知识的准备n ETF理论知识n ETF的交易规则n ETF套利知识 n 指数编制规则 v ETF ETF 套套 利利 准准 备备ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、思想的准备n ETF套利交易并非无风险套利p 瞬时套利风险：交易成本、停牌股票p 延时套利风险（T+0）：主观判断p 事件型套利风险：主观判断，如长江电力v ETF ETF 套套 利利 准准 备备ETF套利交易模式及案例分析(客服版)长江电力停牌四个时期的的价格与IOPV变动二、思想的准备p 事件型套利风险：主观判断，如长江电力v ETF ETF 套套 利利 准

57、准 备备ETF套利交易模式及案例分析(客服版)长江电力停牌时期的市场判断变动1、长江电力5月初停牌原因为重大资产重组，市场判断为复牌后价格应上涨，大量人员进行折价套利：买入ETF 赎回ETF 卖出除长电外其他股票；结果造成ETF变成平/溢价状态； 2、长江电力长期停牌至10月底，大盘期间下跌超过四成，市场判断重组利好难以抵消大盘下跌影响，大量人员进行溢价套利卖出手中的长江电力：买入除长电外其他股票 申购ETF（长江电力给基金公司） 卖出ETF； 结果造成ETF变成大幅折价。如在折价状态进行溢价操作，需承担一定损失。3、长江电力复牌当日小跌高走，ETF迅速由-1%左右折价率恢复到平价状态。二、思想的准备p 事件型套利风险：主观判断，如长江电力v ETF ETF 套套 利利 准准 备备ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、操作习惯的培养n 每天9：25之前做好准备工作n 每天9：30开盘之