金融学1课件第5章金融市场

1、u是资金盈余部门向资金赤字部门融通资金的场所。这种资金的转移可以表现为货币资金的借贷，也可以表现为金融商品的。要素：的价格：利率的对象：货币资金的工具：信用工具或金融工具、金融的主体：居民个人、企业、金融机构和的组织方式：所组织方式、柜台组织方式、中介组织方式的方式：现货、期货、信用5.1u是实现短期资金融通的市场，主要从事1年以内的短期资金借贷活动。特征：融资期限短：1年以内性强：场所，为 风险性小：可控性强：是者提供工具性金融资产和组合的性转换和配置的条件水平低、风险性小是商业、和财政部门直接大量参与的市场，在满足参与者调剂资金余缺、补充性等要求的同时，也为货币政策和财政政策的实施创造了条

2、件。【的作用】是重要的短期资金融通市场的存在使企业和有可能获得弥补短期赤字的资金，并可能将暂时盈余的资金迅速而低成本地进行投资，从而短期资金的余缺，平衡了短期资金的供求。对企业而言，提供了大量信用等级高性强的金融工具，既能带来一定的业需要短期资金时，也可以在，又可以随时变现。当企中融资。对而言，作为其主要收入来源的税收具有季节性，税收后盈余即可投于国库券及其它短期金融工具。【的作用】提供了多种金融工具的存在提供了具有高度替代性的多种金融工具，各种短期利率相互联结、共同运动。虽然各种金融工具具有高度替代性，但仍存在一定的利率差异。其在于 风险程度不同：国库券大额定期存单融资性票据 市场提供的便利

3、程度不同：国库券量大，流通市场发达，变现能力极强，而其它短期金融工具虽也可以在二级市场出售，但出售可能要花费更长的时间和更高的费用。【的作用】使一国体系称为一个整体的存在使得短期信贷市场汇集了各家的资金，单个的存款是信贷市场资金来源的一部分。当一笔特别大的需求时，可以出售持有的短期金融工具或签发大额定期存单，这类工具均有可能存款增长大于需求的。之间还可以通过同业拆借来解决短期资金的余缺。因此，一家的客户可以得到各地的其他的存款人提供资金，使整个体系成为一个整体。【的作用】是执行货币政策的重要场所执行货币政策主要有三种方式：调整法定存款准、调整再贴现率和公开市场业务。这三种方式都要来完成。备通过

4、通过调整法定存款准备、改变再贴现率和公开市场业务来调节货币供应量，以达到一定的政策目标，引导发展的方向。工具常被视为“准货币”。（注意，反过来说“准货币是工具”幵丌正确，准货币是 M2-M1）【例题】具有“准货币”特性的金融工具是（）。中级工具师 2009 中级金融专业知识与实务A.B.市场工具C.金融衍生品D.外汇市场工具】A【】易的金融工具一般都具有期限短、性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。【同业拆借市场】u 同业拆借是指具有法人资格的金融机构及经法人的人金融机构分支机构之间进行短期资金融通的行为，目的在于调剂头寸和临时性资金余缺。 资金不足者向资金多余者借入款项，称为资金拆入；

5、 资金多余者向资金不足者借出资金，称为资金拆出。 资金拆入大于资金拆出，称之为净拆入； 资金拆出大于资金拆入，称之为净拆出。这种金融机构之间进行资金拆借活动的市场被称为同业拆借市场，简称拆借市场。同业拆借市场的特点：同业拆借市场的拆借期限通常以1-2天为限，短至隔夜，多则1-2周，一般不超过1；当然也有少数同业拆借的期限接近或达到1年的。同业拆借的拆款按日计息，拆借额占拆借本金的比例称为“拆息率”，拆息率每天不同，甚至每时每刻都在变化，其高低灵敏地反映着资金的供求状况。GBP07-24-201707-21-201707-20-2017overnight 1 week2 weeks1 month

6、2 months3 months0.22250 %0.23925 %- 0.25313 %0.26806 %0.28931 %0.22250 %0.23831 %- 0.25456 %0.27013 %0.28838 %0.22000 %0.23781 %- 0.25506 %0.27031 %0.28806 %同业拆借市场的特点：参与拆借的机构基本上在开立存款账户，同业拆借的资金主要是金融机构存放在该账户上的多余资金。（借贷双方可以通过直接戒不市场中介人行经，在借贷双方就的电子资金转账系统条件达成协议后，方可直接戒通过将资金转入借款方的资金账户上，数秒钟即可完成转账程序。）同业拆借资金主要用

7、于短期、临时性需要。许多都把短期闲置资金投放于该市场，以及时调整资产负债结构，保持资产的性。同业拆借基本上是信用拆借，拆借活动在金融机构之间进行，严格的市场准入条件是金融机构能够以其信誉参与拆借活动。金融机构A金融机同业拆借市场的分类： 通过中介人的拆借按照方式划分： 不通过中介人的拆借 无担保拆借（纯信用放款）按照有无担保划分： 有担保拆借（承兑汇票、短期债券、国库券） 有形拆借市场（如短资公司）按照市场的组织形式划分： 无形拆借市场（如美国基金市场）按照期限划分：1天（隔夜）、7天（1周）、14天（2周）、21天（3周）、1月、2月、4月或指定日的拆借。（最多丌超过 1年）同业拆借市场的作

8、用：同业拆借市场使商业在不用保持大量超额准备金的前提下，就能满足存款支付的需要。引申*：如果同业拆借市场利率走高或拆借，商业存放在中央的超额准备金数量将增加，以备、结算之用。同业拆借市场也是载体。制定和实施货币政策的重要一方面，可以通过调整存款准备改变商业缴存准备金的数量，进而影响商业的信贷扩张能力与规模；另一方面，同业拆借市场的供求状况，是价格即同业拆借利率，反映了同业拆借市场资金的货币政策调控的一个重要指标。【票据市场】u 票据市场是指在商品流通和资金往来过程中产生的，以各类票据的、担保、承兑、贴现、现、再贴现来实现短期资金融通的市场。票据市场的主要参与者为工商企业、商业和。工商企业：票据

9、现款商业：贴现和现，短期放款和短期融资：再贴现（对商业已办理贴现但尚未到期的票据予以贴现），再贴现率是货币政策工具【专栏5】我国的同业拆借市场和票据市场我国有称所有期限债券均为国库券的习惯【短期债券市场】u 国库券是一国的,、期限在1年以内的短期债务凭证，是短期债券市场中最主要的金融工具。国库券市场由国库券市场和流通市场组成。市场：折扣和公开投标这是环节的，企业和个人并不参与。折扣又称贴现，是指国库券时按面额折扣发行到期按票面金额清偿。p 国库券的票面面额为1万元，6到期，按九五折，则只需9500元即可券领取1万元。p 该国库券（半年）的该国库券。到期时，凭这张国库率为10000 9500 =

10、 5.26%9500公开投标是指国库券时的利率由众多投标者投标决定。通常国库券的者（财政部）预先公布将要的国库券的数量和期限，要求投资者（如、公司、商及其他）公开投标。竞争性投标者在投标书中列出欲（每一投标者可提交几份投标书，表示愿意以丌同的价格的数量及价格。丌同的 数量）争性投标者不提投标价格，而以竞争性投标者的平均价格为价格。财政部先以竞争性投标者的平均价格为准，确定所有争性投标者的数量，而后将余额按投标者出价高低确定竞争性投标者的中标数量和金额。流通市场国库券是的债务凭证，而具有征税和钞票的权力，所以国库券被认为是安全性最强的信用工具。是国库券市场的重要参与者，主要有三点：首先，国库券的

11、利率（即票面的折扣率）通常是最敏感的指数，间接地对市场利率发生影响；其次，可通过买进或卖出国库券，调节货币供应量，以达到一定的政策目标。再次，国库券以公开投标方式，其价格足以反映市场短期资金供求状况，从中可以窥见市场短期利率变动的趋势，有助于货币政策的决定。【回购协议市场】u 回购协议市场又称议进行短期资金融通购回协议市场，是指通过回购协的场所行市场活动。回购协议的本质是一种以债券为抵押或质押物的短期。回购协议市场对于投资者来说主要有两个好处：首先，该市场为剩余资金的短期投资提供了现成的工具；其次，在剩余资金数量不定的情况下，投资者可通过滚动隔夜回购的办法来有效管理可能的剩余资金。回购协议市场

12、的优点：性强、安全性高、稳定（高亍活期 ，低亍基金利率 ）、免交存款准备金。5.2u市场（市场是有价市场）的市场。和有价是指标有票面金额，证明持有人按期取得一定收入并可自由转让和的所或债权凭证。广义上看，有价可包含商品（如提货单）、货币承兑汇票）和（如股票）。（如狭义上看，有价往往仅指。市场，期限在1市场范畴。另一个与市场紧密相关的概念是年以上的资金借贷和都属于含债券市场和股票发【u市场】行市场，本节以后者为例市场又称初级市场、一级市场和新市场，是指新所形成的市场。公开（公募）是指不是直接将所要的卖给一般投资者，而是间接的通过承销商公开面向广大投资者新的一种形式。非公开（私募）是指直接把推销给

13、特定的投资者，无须承销商介入其间。公募（70%）面广，可上市流通；但手续繁琐、监管严格、信息披露程度高、成本较高；私募（30%）则手续简便，监管较松，筹资迅速；但不能上市流通转让。p 股票制度典型的股票公开制度包括制和审核制两种：u制是指人在公开募集和之前，需依法向主管部门提供与有关的一切资料，并据此按法定程序申请登记。制下，书进行形式业公开主管机关（管理委员会）仅对报告，审核其完整性和准确性，而不去规定企所需符合的标准。报告书包括两部分内容：一部分是公开说明书；一部者的有关资料和图表（企业对资料真实性、可靠性负责）。分是u 审核制是指人必须将证明具备公开的实质条件的材料向审核机构申报，经后者

14、审核确认人具备法律规定的实质条件后，方可公开。所谓实质条件，是指公司产业发展前景和管理合有关规定。主管机关对公司的营业性质、结构、经营管理能力等方面是否符人进行价值之后，有可能公开。审核制和构对 的实际制最大的区别在于是否有一个专门的审核机人进行实质性审核。从申请上市企业和承销机构过程来看，两种制度的差异并不大。2004年后，我国采用的是哪种制度？p价格的确定过程（以为例）价格不是新股上市价格第1阶段：企业价值评估定价的基础绝对估值法（贴现法，如公司现金流贴现法DCF）相对估值法（可比公司法，如市盈率法、市净率法）第2阶段：国际路演与累计投标询价路演（roadshow）是指商前，机构投资者的推

15、荐活动，是在投融资双方充分交流的条件下促进股票簿记建档是指的限价和不限价的重要推荐、宣传。股票的构投资者意愿，并对价格进行调整。价格确定后，公司与签署承销协议。如果有效申购数量超第3阶段：公开发售和国际配售过量怎么办？公开发售广大具有意愿的个人投资者，他们可在指定地点领取申请表格，并按所确定的购数量全额预缴申购款项至指定的收款被冻结并经验资后，可确定有效申购数量。价格和认。申购资金国际配售簿记建档中的机构投资者，他们不参与公开素质和的超额认购分配，而由承销团根据机构投资者的公司未来发展的目标市场等因素，确定累计投标的认购意愿范围内的可认购分配数量。根据超额认购的情况。可适当调整公开发售和国际配

16、售的比例，这就是所谓的回拨机制。（联交所上市规则第18项应用指引：15-50倍/30%、50-100倍/40%、超100倍/50%）【专栏6】我国的股票市场的新股【u流通市场】流通市场又称市场、市场、次级市场，是指和转让的场所和机制。市场和流通市场有着互为条件、相互制约的关系：市场是流通市场的基础决定着流通市场上流通的种类数量和规模流通市场则是市场存在发展的保证维持着投资者资金周转的积枀性和的 灵活性根据集场所和方式，流通市场一般分为交易市场和场外市场。u所是指为所会员的经纪必须是在。而开设的有组织的市场，只有作为的条件的能在所从事活动，所登记、并符合一定特征：组织性不设施，在一定的中介性所为

17、使大量组织和一定所本身丌卖顺畅有效地成交，经常有规则地使用一定的场所规章下人为形成市场。，更丌规定价格 ，而是为创造 的中介人。除外）必须定期条件，提供各种服务，幵对迚行监督和管理 ，充当公开性所要求所有申请上市的収行（的、真实的将其经营状况和财务状况公布亍众 。所市场按照组织形式，可分为会员制和公司制两种： 会员制出资的所是由各商共同出资设立的所，商成为所的会员，由会员共同经营所业务，同时也只有会员才能参与的。会员自治，不以为目的，会员参与。 公司制所按制原则建立，在公司章程中明确规定了参与公司组织作为股东的营商的名额和资格，由股东大会经纪商和自所的管理机构。以为目的，对违约损失负赔偿责任，

18、不参与交易，按成交额抽取佣金；有可能推进投机行为。所组织形式逐渐从传统的会员制组织转向公司制企业，全球主要所纷纷实施了这种：公司化的：自动化逐渐使所失去采取会员制的必要会员制会员制利益所筹资成本高，不适应所发展需要所的会员日益多元化，也容易导致与集体决策效率低，使所对市场环境变化反应迟钝，竞争能力下降公司化年份19921993199719981999所斯德哥尔摩证交所德国证交所证交所澳大利亚证交所新加坡证交所公司化年份19991999200020002001所多伦多证交所纽约证交所证交所证交所东京证交所u 场外在市场，又称为店头市场或柜台市场，主要是指所以外的市场。场外市场存在的：所的市场容量

19、有限，并且具有严格的上市标准，还要通过繁琐的审批手续。这使得许多不能在所流通，而本身的特征决定了需要具有流通性；场外市场比较简便灵活，没有繁琐的过程，在很大程度上弥补了所在方式上的不足，满足了者的需要；随着现代技术的发展，场外改进和完善，其效率也可与的方式、程序不断相媲美。所场外与场内市场的主要区别体现在三个方面：场外的对象不同市场主要对象是未在正规所市场上市的。未上市有丌够上市 （条件丌足 ）和丌愿上市 （信息披露、价格波劢）两类。组织形式不同场外市场可以是一个广泛和分散的市场，这一所的高度组织化所的正式会员戒经过和规范化有所区别。所的主体必须是批准参加的经纪商。场外市场方式不同以商和公司自

20、营为主，通常是一对一迚行，价格由双方商定，当面认价还价。【程序】程序通常可分为三个环节：委托、申报竞价成交、交割过户，每个环节又包含若干子环节。u 委托所谓委托，就是指顾客向经纪商发出表示其愿以某种价格或出售一定数量某种的指令或请求，有时这些指令或请求还附带其他条件。委托一般包括客户开设账户、客户发出委托指令和证券商填写委托书等三个环节。委托人在委托股票前必须在商营业处开立资金专商代为转存户和专户，资金专户中的资金由。u 申报竞价成交商在接受客户委托填写委托书后，就迅速命令其在证交所内的代表或人到集中，这种这种的柜台执行委托。的客户不止一家，由于所内因此他们一般是通过双边拍卖的方式决定成交的。

21、所谓双边拍卖，是指相互竞价既发生在买者之间，同时也发生在卖者之间，都遵循“时间优先、价格优先”的原则。在相同价格下，先出价者优亍后处下 者；而在价格上，卖方价格低的优亍价格高的，买方价格高的优亍价格低 的。申报的竞价方式分为集合竞价和连续竞价两种。目前，我国的所在开盘戒收盘时采用集合竞价 方式，产生出开盘价格后便转入连续竞价过程，其未成交申报仌然 有效，收盘时集合竞价（深市）自收盘前3分钟开始至收盘结束，产生出收盘价格。（有误）u、交割、过户所谓，是将同一的数量和金额相互抵消，或价款的过程。然后通过证交所交割净差额的包括三个步骤： 核对成交单； 为每一个经纪商填写单，抵消同种的数量和金额，计算

22、出应交割的和价款的净值； 确定每一个经纪商应向其他经纪商收入戒付出的数量不 金额。所谓交割，是卖方向买方交付，买方向卖方支付价契约。款的行为。须订立所谓过户，是指所从原所有者转移到新所有者所作的过程。过户一般包括两方面的内容：一是转讥金背书的凭证 ，二是把有关所有权的转秱事项収行公司的账簿中 。 + 的制度：（T是trade的首字母，代指日） + 0，即当日回转，是指投资者在同一完成1次或1次以上买入和卖出的行为。日、就同一成熟市场普遍实行这种制度。我国 + 0的市场主要有期货、贵金属、外汇、部分基金（如货币基金、部分ETF、QDII基金）。注意基金申购确讣一般为 + 2，即申购申请得到基金公

23、司确讣后 的 + 2日可到基金份额；基金赎回到账日一般为 + 7。 + 1是指当日买入后，当日不可卖出。1992年5月上海和1993年11月波劢剧烈 ，投机盛行。1995年初， 制度，幵沿用至今 。1999年实施的 当日卖出”；2005年修订时叏消 。所实行 + 0制度，致使沪深市场叏消了 + 0，实行 + 1定，“当日买入的股票，丌得【价格及其指数】u价格又称行市，是市场上的价格。u价格指数是为了衡量和分析价格水平及其变动，了解市场行情，按一定方法编制的一种统计指标。u 股票价格指数（股指）是运用统计学中指数方法编制而成的，反映总体价格或某类股价变动和走势的指标。股指计算方法有算术平均法和平

24、均法两种：算术平均法是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值。平均法就是在计算股价平均值时不仅考虑到每只股票的价格，还要根据每只股票对市场影响的大小对平均值进行调整。实践中，一般是以股票的数量或成交量作为市场影响的参考因素，纳入指数计算，称为。p 道琼斯股价平均指数（Dow Jones Industrial Average）道琼斯指数是以在纽约所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象的股票价格指数：30家最著名工业公司的股票价格平均指数（最出名）20种业股票平均指数15种公用事业股票平均指数计算前三种平均数的65种股票的综合平均指数其中最早的是发布在客户下午信札（Cu

25、stomersAfternoonLetter）上的道琼斯铁路业指数（1884，后更名业指数）；其次是道琼斯工业指数（1896，仅12种股票，仅通用电气保留至今；1916增加到20；1928增加到30）；最后是公用事业类股票价格指数（1929）。1882年，斯（Edward（Charles Henry Dow, 1851-1902）和Jones）两个工作者创办了一份，为纽约股票所（NYSE）和美国股票所（AMEX）的投机者提供金融信息。这份最早的名字叫做客户下午信札（Customers Afternoon Letter），因为它是在每天下午收盘之后发行的，1889年更名为华尔街日报（Wall S

26、treet Journal）。道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average, DJIA）1896年5月26日首次发布：股价说了算，市值靠边站。1928年10月1日均价恰好为100，便以当日为基期。2007年10月11日p 日经指数（Nikkei Stock Average）由社编制并公布的反映东京所股票价格变动的股票价格平均指数。分为日经225（1950，更常用）和日经500（1982）两种（日经300/综合/店头为没提）。平均，p指数工商业普通股股票平均价格指数，以1935年7月1日为基期。该指数分为三种： 由30种股票组成的价算术平均）； 由100种股票组成

27、的价格指格指数（最常用，数； 由500种股票组成的价格指数。p 标准普尔500种股票指数1957年由标准普尔公司开始编制并发布于展望的500种上市普通股股票价格指数，以1941-1943年股价均值为基期（基数为10），按已出售股票的数目确定权法计算股指。，采用加（一般讣为，在市场长期趋势上 ，S&P500比DJA更为可靠。）p 上证综合指数（1991年7月15日，以1990年12月19日为基期）上海所编制，以上海所挂牌上市的全部综合股价指数。股票为计算范围，以量为的p 上证30指数（以1996年1-3月平均为基期，基数1000）上海所编制的一种成分股指数，从上市的所有A股股票中抽取具有市场代表

28、性的30种样本股票为计算对象，以流通股数为权重计算得出的股价指数。p 上证成份股指数（2002年7月1日）又称上证180指数，上海所对原上证30指数进行调整并更名而成，抽取最具市场代表性的180种样本股票。p 上证50指数（2004年1月2日，以2003年12月31日为基期，基数1000）上证50指数挑选沪市最具代表性（规模大、性 好）的50只股票组成样本股，以综合反应最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。一般每半年调整一次成分股。p 深证综合指数（1992年10月4日，以1991年4月3日为基期）所编制，以所挂牌上市的全部综合股价指数。股票为计算范围，以量为的p 深证成份股指数（1995年1月23日，以1994年7月20日为基期，基数1000）从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司股票作为计算对象，以流通股数为的股价指数。p 深证100指数（2003年1月2日，以2002年12月31日为基期，基数1000）由所上市的100只组成。成份股样本选样）平均流通市值的比重指标为一段时间（一般为前6和平均成交金额的比重，按2:1的权重平均并从高到低排序，选取前100名股票初始成份股。p由 以 量为指数（1969年11月24日，以1964年7月31日为基期，基数1000）全资附属