国际直接投资与通货膨胀

1、本科毕业论文外文翻译外文题目： Foreign Direct Investment and Inflation 出 处： Southern Economic Journal 2009,76(2),419-443 作 者： Selin Sayek 译 文：国际直接投资与通货膨胀（从419页到423页）1、简介 近几年来，随着大量投资的进入，我们对于外来投资已不陌生了。从1990年到2005年，全世界各个国家的外来投资流入量从2030亿美元增加到了9740亿美元。大部分发展中国家都在争取外来的投资。事实上，因为外来资本的流入，这些国家的国内生产总值都有所增长，从20世纪70年代的0.74%增长为1

2、985年至1994年的1.08%，再到1995至2005年的2.85%的增长率。为了争取外来的投资，大多国家都从制度层面入手以吸引外商。依照最近的国际投资报告，在1991年到2002年这一期间，这些国家对吸引外商的制度的改革，95%的部分对于跨国公司来讲都是有利的。吸引投资的机构，就如同会计工作中的激励机制，已经伴随着监管环境的转好而建立起来了。了解各个国家为什么要大量地吸引外来的高质量的投资主体，以从中获益，这就是影响外来资金流入的一个重要的因素。影响通货膨胀的因素有很多，这篇文章主要研究的是外来投资对通货膨胀的影响。20世纪70年代，发展中国家的通货膨胀率已经在5%与10%之间徘徊了，随之

3、而来的就是发展中国家1985年到1994年间49%的生产总值的增长率。这样的发展趋势在20世纪90年代就颠倒过来了，1995年到2004年，发展中国家的通货膨胀率下降到9.2%，这一时期，在中等收入的国家，外来资金的净流入创造的生产额占国内生产的近以前年度的两倍。集中精力，为吸引更多的外资，这就可以解释，为什么在20世纪70年代到20世纪80年代增强的通货膨胀率会阻碍外资的流入，又为什么在20世纪90年代，下降的通货膨胀率促进了外资的流入。不管是否提供决定性的证据，巧合的是这些发展中国家的外国直接投资的高通胀和低通货膨胀与外国直接投资低流入和高流入相对应，两个变量之间很可能存在着联系。因此，大

4、量的跨国公司在投资前都会研究通货膨胀率的影响。国际上通货膨胀率的变化，这样就随时能改变跨国公司的投资决策的净收益。研究影响跨国公司投资的因素，通货膨胀是个重要的因素，我用一个实际的例子来说明跨国公司在直接投资方面面临的表面上的冲击。这一框架内的投资行为是在一个地区间的转移而非在时间上的变化。我的观点与艾森曼的观点一致，艾森曼记录说，暴露的多样化国家的具体目标冲击诱导生产者成为跨国公司。这种多元化的投资目标，被认为是充满灵活性的一种生产方法，这样跨国公司就可以选择要投资的国家，从相对条件差的国家到条件好的国家，就如同我们在宋和拉潘中讨论的。这两个平行的论文，最近的这个例子显示，外国直接投资机会的

5、存在，就等于增加对通货膨胀的对冲税，即使没有明确的证据表明这一现象。事实上，跨国公司会尽量地消除因为政策的改变而产生的负面的影响。目前的模式，在这种情况下，预期通货膨胀率的变化，通过在整个母国和东道国的生产地点转移。该模型表明，多国的能力在两个替代性经济投资并降低名义冲击的实际影响。目前的研究中有关于货币研究与一般均衡模型跨国公司的投资决策关系的模式。然而，这些研究大多数是关于汇率的冲击的研究，而非我所说的通货膨胀的冲击。这些学者，如艾森曼的，德弗罗和恩格尔的, 还有就是拉斯的，都集中于研究汇率的变动对跨国公司投资决策的影响。艾森曼用生产灵活性期权的方法，研究了汇率的变动性对投资者决策的影响，

6、其研究结果表明，常变动的汇率可能会抑制投资。德弗罗和恩格尔，另一方面，表明，如果跨国公司为主机市场服务，那么汇率波幅可能大致与更高的跨国公司活动有关。两种模型与目前的研究都有关，它们的重点不是汇率的不确定性和外国直接投资之间的联系，而是指把跨国公司活动和货币现象同时纳入同一个模型。此外，这些文章往往讨论外国投资决策冲击的影响，不考虑通过跨国公司，可能由国内外投资联合的决定所造成的平滑投资的影响，国内和国外的跨国公司投资的同时作出决定。目前的模型同时考虑了通货膨胀对国内和外国投资替代品的影响，同时，结合一个事实，即外国直接投资的决定是与该公司的国内投资决策有关的。同样地，文章有助于研究货币进程的

7、可能性和外国直接投资的关系的著作，没有通过跨国公司明确地控制平滑投资的可能性。此外，虽然有文献中的模型把跨国公司纳入一般货币均衡模型，国内外的通货膨胀对垂直和水平的外国直接投资所起的作用并没有在任何这些模型中明确地讨论。当前分析把货币现象归入到模型，集中于垂直和水平的外国直接投资之间的联系。同样地，我的模型在概念上与艾森曼和马里恩类似，讨论几个不确定因素和垂直以及水平外国直接投资之间的联系。他们的研究结果强调指出，不确定性的影响比垂直型投资大，从而大于水平的外国直接投资。目前这项研究的结果回波发现，跨国公司的平滑投资，根据在母国和东道国货币进程方面的改变，与垂直和水平的外国直接投资不同，这是一

8、个重要的发现，表明了通过外商直接投资的初始动机，区分为跨国公司的行为建模和研究外国直接投资的决定因素这两者的重要性。 模型的另一个重要特征是它允许外国直接投资的融资活动在国内或者国外发生。文献中的几份研究已经提供了证据，跨国公司不仅仅是利用本国的财务资源，而且也利用国外的财务资源。例如，费尔德斯坦带着使税负担最小化的目标表明了这一证据的存在和合理性。美国的国外子公司在国内的市场上增加了大量的财政资源。这样进入东道国金融市场是另外一种方法，以避免未来的本国货币收益波动造成的损失。这一点被莱曼，斯雷克，康进一步强调，他们发现在本国货币收入和东道国财政资金总量的贡献程度之间有一种关联，产生一种在外国

9、直接投资与东道国金融市场的发展之间的联系。以一个这些研究中的线索，我的模型允许从国内和国外融资，其中外国直接投资不仅成为对冲工具，而平滑投资代替方法的变化是这篇文章的新颖性之一。总之，平滑投资行为的现状分析以一种全面的方式完成，不仅允许对外国直接投资的特性进行区分，而且其融资组成是一种跨国公司的可变选择。据我所知，这是第一个模型，规范通胀的作用，以及平滑投资如何成为可能，通过外国直接投资降低通胀税的实际影响。我的文章的主要发现是，企业从有机会到海外投资和有能力负担外国投资活动的经费中受益，通过不同的金融市场。换言之，在不同国家的多样化的投资决策和融资方式的选择在减少了通货膨胀对实物投资波动的负

10、面影响。跨国公司可以减轻国内高通货膨胀率引起的净利益损失，通过不断增长的外国直接投资资金来源和限制国内投资的通货膨胀税的反应。详细分析表明，外国直接投资通过其他的金融市场融资，其减少的程度取决于对外国直接投资的动机。垂直的情况下直接投资，结果表明，较高的国内通货膨胀税对外商直接投资的国内融资部分，对其定量和定性的影响取决于生产要素的替代性。生产要素之间较低的可替换性，较高的国内融资的可能性也能减少对国内通胀的反应。最后，结果表明，对外国直接投资融资结构的反应也严重依赖于生产要素的替代程度，特别是在垂直的外国直接投资的情况下。该模型的实证研究结果详列于以下各章节。这篇文章的其余部分组织如下：在第

11、2章节中讨论该模型的基本框架的概述，然后是垂直型外国直接投资案例的设置，在第3章节中为典型的代理人优化问题进行了详细的讨论。第4章节讨论相同的问题，在有利于多国企业开展横向外国直接投资的条件下。第5章节将这两个案例进行比较，第6章节得出结论。2、模型的基本框架本文建立了一个模型，规范了通货膨胀对外国直接投资的影响，这仍然是一个尚未得到答复的开放性问题。通货膨胀的实际效果是通过预付货款限制引入资金被捕获的，例如在卢卡斯公司。在此框架内，本国的通货膨胀作为一个劳动力供给和国内投资的税收，而东道国的通货膨胀作为一个外国直接投资的税收，通过和斯托克曼和阿肖尔和格林伍德类似的机制，其中利用资源的收入一段时期后是可用的，在此期间通货膨胀侵蚀了这些票面价值的真正价值。在最广泛意义上，该模型显示，国内和国外的通胀影响国内和国外投资。增长的国内（外）通货膨胀率会增加外（国内）投资，通过代理人的跨期消费模式的转变。通货膨胀导致日常消费的增加，这反映了投资的机会成本。国内通货膨胀增加国内消费，减少对外国直接投资的成本。同样地，国外通货膨胀的增加会降低国内投资成本，转移投资从国外经济到国内经济。这种机制表明，公司转移他们的投资作为平滑投资的手段，以应对通货膨胀的变化。 在最近的一篇文章中，拉斯，在企业建造异质性模型，构建了一