上交所个股期权全真模拟交易业务方案介绍(共56页).ppt

1、上交所个股期权全真模拟交易业务方案介绍2013年12月11日上交所启动期权交易全真模拟交易全真模拟交易将根据客户真实账户资金分配虚拟交易资金；投资者适当性评估和准入分级制度在模拟阶段有所简化，原则上要求具有融资融券资格的客户申请参与；要求引导投资者理性参与；对严重扰乱全真模拟交易市场秩序的投资者可能会认定为不合格投资者从而影响真实上线时开户资格。目 录一、概述二、合约设计三、运作管理四、交易制度五、风险控制一、概述一、概述：基本概念期权：字面理解有期限的权利。期权交易：关于权利的买卖。期权交易双方：权利与义务。认购期权看涨期权买入期权（名词）认沽期权看跌期权卖出期权（名词）期 权认购期权认沽期

2、权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的一、概述：基本功能转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途期权对投资者的价值简单的说：T+0;杠杆交易；多空双向；风险收益非线性特征一、概述：与权证的区别一、概述：与期货的区别全球交易所各类金融衍生品交易量占比2012年l2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交

3、易量的24%l股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%一、概述：境外市场 2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.二、合约设计个股期权标的选择应满足如下条件：规模大流动性好波动性适中股票标的选择标准融资融券标的 上市时间不少于6个月最近6个月日均市值和最近6个月日均成交额排名综合靠前 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍 最近6个月日均持股帐户数不低于4000户ETF标的选择标准 融资融券标的 成立时间不少于6个月 最近6个月

4、日均市值和最近6个月日均成交额排名综合靠前 最近6个月日均持有帐户数不低于4000户合约标的名单由上交所定期进行调整二、合约设计：合约标的选择标准 二、合约设计：合约条款平值：行权价格和市场价格相同，仅有时间价值实值期权价内：如果期权马上行权是有价值的，认购：股价高于行权价，认沽：股价低于行权价虚值期权价外：如果期权马上行权是负价值的，认购：股价低于行权价，认沽：股价高于行权价标的为股票时的行权价格间距 .2.56.505560.95100110120.1011.192025.二、合约设计：合约条款如何确定平值期权的行权价？例：标的价格元，平值期权行权价元 标的价格元，平值期权行权价17元三、

5、运作管理合约代码:601398C1309M00380 1标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改而导致新标准合约挂牌的次数合约简称: 工商银行购9月380认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份月合约三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符新合约上市新月份上市一次新挂40个:2 45价格变动加挂:保证实值、虚值至少各2个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌 加入到现有期权合约序列中 同时存在的期权合约数目将很多三、运作管理：合约挂牌（1）合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格元，初始挂牌合约的行权价分别为元和元（

6、实值）、5元（平值）、元和（虚值）次日标的证券跌停至元，无实值合约，需要加挂使至少有两个实值合约加挂行权价元、4元的实值合约三、运作管理：合约挂牌（2）合约到期日三个交易日以内（含3个交易日），则该月份合约不加挂。当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。例外情况当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权合约需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括：合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变；合约市值（权利金*合约单位）不变，可用现金补偿。合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格与合约单位。三、运作管理：合约调整（1）调整公式除权除息新合约单位

7、原合约单位（1+流通股份变动比例）除权(息)前一日标的证券收盘价/（前一日标的收盘价格-现金红利）+配（新）股价格流通股份变动比例 新行权价格原行权价格原合约单位/新合约单位。 除权除息日调整后的合约前结算价原合约前结算价（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。 除权除息日调整后的合约前结算价原合约前结算价（或结算参考价）原合约单位/新合约单位。 除权除息日，以调整后的合约前结算价作为涨跌幅限制与保证金收取的计算依据。 三、运作管理：合约调整（2）举例除息2012年6月14日（周四）为工商银行的除权除息日工商银行前收盘价是元 ，每股红利元2012年7月到期、行权价为元、合约单位为10000的认

8、购期权新合约单位（原合约单位除权(息)前一日标的证券收盘价）/（前一日标的收盘价格-现金红利）（）/（）新行权价格原行权价格原合约单位/新合约单位另一种算法新行权价格原行权价格(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价新合约单位原合约单位原行权价格/新行权价格三、运作管理：合约调整（3）标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌后，对应期权合约交易复牌。当某期权合约出现异常价格波动时，上交所可以暂停该期权合约的交易，并决定恢复时间。 对合约盘中临时停牌，停牌前的申报参加当日该合约复牌后的交易；停牌期间，可以继续申报，也可以撤销申报（释放保证金等）。交易所有权根据市场

9、需要暂停期权交易。三、运作管理：合约停牌（1）l情形一：最后交易日（E日）合约标的正常交易或盘中临时停牌且日终前复牌（当日行权有效），但下一交易日（E+1日）合约标的全天停牌。对行权方的实物交割分配按证券账户应收证券数量由小到大排序进行。认购：有实物的必须实物交割，否则进行现金结算。认沽：被指派的义务方必须准备好资金进行正常交收。l情形二：最后交易日（E日）合约标的盘中停牌直至收盘。E1日非全天停牌，仅当实值合约权利方未提出行权才进行现金结算E+1日全天停牌，如认购义务方没有实物则进行现金结算，认沽义务方必须准备资金进行实物交割l情形三：最后交易日（E日）合约标的全天停牌。E日不进行行权申报，

10、行权日延后 三、运作管理：合约停牌（2）最后交易日或次日停牌异常情况处理期权合约到期自动摘牌。调整过合约无持仓摘牌合约标的终止上市 当合约标的发生终止上市，合约标的对应的所有期权合约自动摘牌。上交所持仓者以合约标的最后交易日最后半小时按时间加权均价作为标的交割价格（最后半小时无成交时，按当日均价，当日无成交时按标的前收盘价格），并以此交割价格确定实值期权与合约结算价进行现金结算。 三、运作管理：合约摘牌四、交易制度 混合交易模式 竞价交易为主，做市商为辅连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交9：30-11：30 和 13：

11、00-15：00 连续竞价9：15-9：25 集合竞价只接收普通限价指令，投资者提交订单后可撤单，上交所披露模拟开盘价格，随机结束后产生集合竞价价格。四、交易制度：机制与时间四、交易制度：买卖类型(1)27 对同一期权合约，交易时段可以双向持仓（可同时持有权利仓与义务仓），备兑持仓分立，独立于用保证金开立的义务仓日终时由上交所与结算公司对双向头寸自动进行对冲（取净头寸，优先对冲非备兑义务仓），调整为单向持仓，并按单向进行维持保证金计收。 四、交易制度：买卖类型(2) 限价指令 市价剩余转限价指令市价是指当时市场上可执行的最优报价：买一或卖一价市价剩余撤消指令 FOK申报指令（Fill or K

12、ill) 立即全部成交否则自动撤销指令，限价或市价申报。四、交易制度：交易指令证券锁定与解锁指令在交易时段，投资者可以将已持有的证券（含当日买入，仅限标的证券）作为备兑开仓的保证金，由交易所进行冻结（当日有效），亦可解冻。优先冻结当日买入的证券份额（冻结之前买入的），再冻结申购的ETF份额或赎回的成份股份额；最后冻结非当日买入证券。解冻顺序与冻结顺序相反。解冻的当日买入证券当日仍不能卖出，但可用于申购/赎回ETF。优先进行非当日备兑持仓的平仓，释放被冻结的合约标的,对非当日备兑持仓的平仓增加可解冻的 “非当日买入”合约标的。行权指令/撤消行权指令 对行权日，行权时间延长半小时（增加15:00-

13、15:30时段）。行权指令申报当日有效，当日可以撤销。行权申报可多次申报，行权数量累计计算。行权日买入的期权，当日可以行权。行权交收为E+1日（其中，对于认购期权，被分配行权的投资者可于E+1日买入标的证券）。自动行权服务。四、交易制度：非交易指令设计思路：非线性涨跌停设计，平值与实值期权可涨正股10%，而虚值则涨幅较小，严重虚值的期权涨幅非常有限。四、交易制度：涨跌幅限制2012年7月27日（周五）工商银行的收盘价是元/股例一：当日，2012年8月到期、行权价为元的认购期权，合约结算价为元7月30日（周一）该认购期权（轻度虚值）涨跌幅=max，min （2），3.7210涨停板跌停板，取 例

14、二：当日，2012年8月到期、行权价为元的认沽期权，合约结算价为元7月30日（周一）该认沽期权（轻度虚值）涨跌幅= max ，min （2），3.7210涨停板跌停板 ，取0.001 以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格，盘中相对参考价格涨跌幅度达到max30%*参考价格,0.005时，进入4到5分钟的集合竞价交易（第五分钟随机结束），产生的价格为最新参考价格，并恢复连续竞价。 断路器导致的集合竞价阶段，交易系统只接受普通限价指令，可接受撤单申报。 下午收市前五分钟内不启动断路。市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易四、交易制度：断路器机制最小变动价位最小变动价位申报价格最小变动为0.001元。单

15、笔申报最大数量单笔申报最大数量标的资产为股票股票：限价单笔申报最大数量为100张。市价单笔申报最大数量为50张。标的资产为ETF：限价单笔申报最大数量为100张。市价单笔申报最大数量为50张。四、交易制度：申报开盘价开盘价当日期权合约集合竞价最后三分钟随机结束后产生的价格作为开盘价。集合竞价未产生开盘价的，连续竞价的第一笔成交价为开盘价。最新价最新价当日该合约最近或最后一笔成交价格。结算价结算价结算价由交易所在收盘后计算并公布。最后五分钟有成交及报价，直接生成结算价。上市首日（新挂或加挂）开盘参考价上市首日（新挂或加挂）开盘参考价隐含波动率四、交易制度：开盘价、结算价交易前信息（合约基本信息）

16、交易前信息（合约基本信息）合约编码合约交易代码合约简称标的证券名称及代码是否新挂合约涨跌停价格昨持仓量是否调整过行权价合约单位到期日认购/认沽合约状态（是否限开仓）是否可行权交收日四、交易制度：信息披露（1）即时行情即时行情开盘集合竞价阶段开盘集合竞价阶段：合约编码、前结算价格、虚拟开盘参考价格、虚拟匹配量和虚拟未匹配量。连续竞价阶段连续竞价阶段：合约代码、前结算价格、最新成交价格、当日最高成交价格、当日最低成交价格、当日累计成交数量、当日累计成交金额、持仓量、实时最高5个买入申报价格和数量、实时最低5个卖出申报价格和数量。首次上市合约的上市首日，其即时行情显示的前结算价前结算价为其参考价格。

17、四、交易制度：信息披露（2）盘后信息盘后信息 日行情数据(可按日期查询)：合约编码、合约交易代码、开盘价、最新价（收盘价）、结算价、最高成交价、最低成交价、涨跌幅度、成交量、未平仓量。 每日按认购/认沽合约类型，并按根据合约标的统计交易量前三的合约标的，披露每一合约标的交易量前五名的交易参与人。 每日按认购/认沽合约类型，并按根据合约标的统计持仓量前三的合约标的，披露每一个合约标的持仓量前五名的交易参与人。四、交易制度：信息披露（3）行权信息行权信息对有行权的合约按合约标的公布行权情况合约标的、认购/认沽、有效行权张数、行权股/份数、现券交收股/份数、现金结算股/份数提醒信息提醒信息距离到期日

18、不足10个交易日的期权合约信息。当日停牌及复牌的期权合约信息。近期进行合约调整的期权合约信息（持续到调整后10个交易日或摘牌）。四、交易制度：信息披露（4）五、风控制度五、风控制度 期权义务方必须按照规则缴纳保证金，每日收市后，登记公司会根据标的证券价格波动计收维持保证金。 保证金的收取分级进行，登记公司向结算参与人收取保证金，结算参与人向客户收取保证金。 备兑开仓需用全额合约标的充当保证金，其他卖出开仓在试点初期只能用现金充当保证金（未来考虑用持有证券折算担保）基本原则五、风控制度：保证金（1）结算参与人保证金 存放在结算参与人在登记公司开立的衍生品保证金账户。 结算准备金：指结算参与人为了

19、交易结算在保证金账户中预先准备的资金，是未被占用的保证金(也称可用资金余额)，必须是现金，且设置最低余额（初期设置为200万）。 维持保证金：指结算参与人在保证金账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。五、风控制度：保证金（2）客户保证金收取比例由结算参与人规定，但要高于登记公司对结算参与人收取保证金的水平。 属于客户所有，用于客户的交易结算，严禁挪作他用。结算参与人的自营业务只能通过其专用自营结算账户进行，其自营业务保证金必须与经纪业务分账结算。五、风控制度：保证金（3）保证金计算原则141. 以较大可能覆盖两个交易日的违约风险2.对虚值期权在收取保证金时考虑减掉虚值部分，提高资金

20、效率。3.结算参与人向投资者收取的保证金不得低于登记公司向结算参与人收取的保证金数量。234.同时平衡违约风险和市场爆炒风险。五、风控制度：保证金（4）初始保证金计算公式股票期权初始保证金公式（覆盖两日涨跌停）ETF期权初始保证金公式认购期权（short call）初始保证金权利金前结算价+ Max 15%标的前收盘价-认购期权虚值，7%标的前收盘价认沽期权（short put）初始保证金Min权利金前结算价+ Max15%标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价认购期权（short call）初始保证金权利金前结算价+ Max（25%标的前收盘价-认购期权虚值，10%标的前收盘价）认沽

21、期权（short put）初始保证金Min权利金前结算价+ Max25%标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价说明： 认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）五、风控制度：保证金（5） 股票期权维持保证金公式 ETF期权维持保证金公式认购期权（short call）维持保证金权利金结算价 + Max（25%标的收盘价-认购期权虚值，10%标的收盘价）认沽期权（short put）维持保证金Min权利金结算价+ Max25%标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价认购期权（short call）维持保证金权利金结算价 + M

22、ax 15%标的收盘价-认购期权虚值，7%标的收盘价认沽期权（short put）维持保证金Min权利金结算价+ Max15%标的前收盘价-认沽期权虚值，7%行权价，行权价维持保证金计算公式说明： 认购期权虚值=max（行权价-标的收盘价，0） 认沽期权虚值=max（标的收盘价-行权价，0）五、风控制度：保证金（6）限仓限仓是限制持有期权合约的规模，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。按单边计算：对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。交易系统对交易参与人设置总的持仓限制，券商端交易系统对客户进行前

23、端控制。五、风控制度：限仓、限购（1）规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月日均持有沪市市值的20%，按整十万向上取值。限购五、风控制度：限仓、限购（2）当结算参与人或客户对某品种合约的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准（持仓量达到其持仓限制的一定比例及以上，例如80%）或上交所认为需要交易参与人或客户报告的，交易所有权要求结算参与人或客户报告其资金情况、头寸情况、交易用途等。交易所根据大户报告审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及监控大户的交易风险情况。五、风控制度：大户报告制度任一交易日，同一标的证券相同

24、到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%（含备兑开仓持仓头寸）时，除另有规定外，本所自次一交易日起限制该类认购期权开仓（包括卖出开仓与买入开仓），但不限制备兑开仓。 当上述比例低于28%时，本所自次一交易日起解除该限制。只针对股票认购期权五、风控制度：限开仓制度五、风控制度：盘中试算盘中试算交易所在盘中以市场实时成交价格进行盘中盯市，在线计算各账户、各结算参与人的保证金，对其风险进行评估，协助登记公司对客户保证金进行监控。公司盯市客户持仓风险类指标：单个标的合约持仓、总体合约持仓、合约集中度等；客户履约担保类指标：客户履约担保比例（交易所标准）、客户履约担保比例（公司标准）、客户可用资金等；合约到期类指标：分类持仓量等。预警：客户风险监控指标突破公司规定的预警标准，或经过盘中试算发现客户存在较大风险的可能时。例如：履约担保比例低于公司追保标准的倍。追保：履约担保比例低于公司的追保标准且高于强平标准，分支机构向客户发出追保通知，要求客户及时予以补足。五、风控制度： 强行平仓制度当客户出现下列情形之一时，公司有权对其相关持仓进行强行平仓：（一）根据盘中期权价格波动进行试算，履