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文档简介

1、1第二章 估计贴现率 一、估计权益成本 二、估计加权平均资本成本2一、估计权益成本1、资本资产定价模型：1）确定无风险利率：*短期国库券利率*10期国库券利率-它是一项长期利率，通常与被评估公司的现金流量期限 基本相对应。-10年期利率大致相当于股票市场指数组合的期限。*30期国库券利率)(fmfsRRRR权益32）确定市场风险溢价： 是预期市场证券组合收益率与无风险收益率的差额。*依据历史数据 *事前估算 -证券组合的预期收益率E(rm)=D/S+g43）值的估算 *值的决定因素：-公司业务类型：公司业务受市场波动影响越大，值越高-经营杠杆：经营杠杆较高的公司，其值就越高-财务杠杆：公司财务

2、杠杆比率越高，值也就越高权益L=全权益公司的U1+(1-t)D/E 5例例 杠杆比率对杠杆比率对 值的影响值的影响 1990年，波音公司的权益值为0.95，债务/权益比为1.71%，税率为34%。那么，当杠杆比率分别提高到10%和25%时，值会发生什么变化？6 *值的估算：-采用行业平均值-使用可比公司-使用基本面因素7例例 用可比公司来估计不可交易公司的用可比公司来估计不可交易公司的 值值 现要估计一家私营公司的值，该公司为其他公司处理环境和医药废物。待评估公司的债务/权益比为0.3，税率是40%，而处理环境和医药废物的公开交易公司的值如下所示（平均税率为40%）。 公司 值 债务/权益比 1 1.25 0.33 2 1.20 0.24 3 1.20 0.20 4 1.35 0.02 5 1.10 0.22 平均 1.22 0.2082、套利定价模型：*行业生产指数，测定实际有形产品产出方面的经济情况。*短期实际利率，根据短期国库券收益率和消费价格指数的 差幅测定。*短期通货膨胀，根据消费价格指数的意外变化测定。*长期通货膨胀，根据中、短期国债的到期收益率测定。*违约风险，根据Aaa级与Baa级长期公司债券到期收益率 差幅测定。kjjfjjfsRRRR1)(9 3、股息增长模型：

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