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文档简介

1、第四讲 古典投资组合理论The classical portfolio theory古典投资组合理论一马尔柯维茨资产组合理论的基本假设一马尔柯维茨资产组合理论的基本假设二无差异曲线二无差异曲线三最小方差投资组合三最小方差投资组合四两基金分离定理四两基金分离定理五单指数模型五单指数模型马尔柯维茨资产组合理论的基本马尔柯维茨资产组合理论的基本假设假设关于投资者的假设关于资本市场的假设关于投资者的假设 投资者在投资决策中只关注投资收益这个随机变量的两个数字特征：投资的期望收益和方差。期望收益率反映了投资者对未来收益水平的衡量，而收益的方差则反映了投资者对风险的估计。关于投资者的假设 投资者是理性的，

2、也是风险厌恶的。即在任一给定的风险程度下，投资者愿意选择期望收益高的有价证券；或者在期望收益一定时，投资者愿意选择风险程度较低的有价证券。关于投资者的假设 投资者的目标是使其期望效用 最大化，其中 和 分别为投资的期望收益和方差。对于一个风险厌恶的投资者来说，其期望效用函数 是单调凸函数。),()(rEfUE)(rE2)(UE关于资本市场的假设资本市场是有效的。证券的价格反映了其内在价值，证券的任何信息都能够迅速地被市场上每个投资者所了解，不存在税收和交易成本。关于资本市场的假设资本市场上的证券是有风险的，也就是说收益具有不确定性，证券的收益都服从正态分布，不同证券的收益之间有一定的相关关系。

3、关于资本市场的假设资本市场上的每种证券都是无限可分的，这就意味着只要投资者愿意，他可以购买少于一股的股票。关于资本市场的假设资本市场的供给具有无限弹性，也就是说资产组合中任何证券的购买和销售都不会影响到市场的价格。关于资本市场的假设市场允许卖空（sell short）(市场不允许卖空的情况在此不做讨论)。无差异曲线无差异曲线 根据投资者对资产的风险和收益的偏好不同，可以将投资者划分为三类：风险规避者、风险偏好者和风险中立者。在资产组合理论中，我们假定投资者是风险规避者，因此，其无差异曲线(indifference curve)就如图4.2所示：最小方差投资组合最小方差投资组合 两基金分离定理两基金分离定理单指数模型单指数模型单指数模型单指数模型1单指数模型的基本假设2关于随机误差项 的假设3单个资产以及资产组合的收益和风

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