第6章企业利润分配管理

1、 企业利润分配 股利及股利支付 股利理论与分配政策 一、公司利润的组成项目 二、公司利润的分配 利润总额=营业利润+营业外收支净额 营业利润包括主营业务利润和其他业务利润、投资净收益 营业外收支净额是指与公司生产经营没有直接关系的各种营业外收入减去营业外支出后的余额 利润分配的项目利润分配的项目 利润分配的顺序利润分配的顺序.2. 利润分配的顺序利润分配的顺序. 弥补公司以前年度亏损： 公司发生的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补；下一年度利润不足弥补的，可以在5年内延续弥补；5年内不足弥补的，可以用税后利润弥补。此外，还可以用以前年度的盈余公积金弥补。例例61 假定某企业假定某企业200

2、5年年5月月8日发布公告：日发布公告：“本企业董本企业董事会在事会在2005年年5月月8日的会议上决定，本年度每股日的会议上决定，本年度每股A股发放现股发放现金股利金股利5元；本企业将于元；本企业将于2005年年6月月28日将上述股利支付给日将上述股利支付给2005年年6月月8日登记为本企业股东的投资者。日登记为本企业股东的投资者。”上例中，上例中，2005年年5月月8日为该企业的股利宣告日，日为该企业的股利宣告日，6月月8日为日为股权登记日，股权登记日，6月月9日为除息日，日为除息日，6月月28日为股利支付日。日为股利支付日。 20082008年年3 3月月4 4日民生银行董事会公告称日民生

3、银行董事会公告称20072007年年度每股收益为年年度每股收益为0.480.48元，利润分配预案为：每元，利润分配预案为：每1010股送股送2.002.00股，派股，派0.500.50元（含税）；转元（含税）；转增增1.001.00股。股。 20082008年年3 3月月3131日民生银行股东大会公告称，该公司实施日民生银行股东大会公告称，该公司实施20072007年度年度利润分配及资本公积转增股本方案为：每利润分配及资本公积转增股本方案为：每1010股送股送2 2股转增股转增1 1股派股派0.500.50元元( (含税含税) )。股权登记日为。股权登记日为20082008年年4 4月月3 3

4、日，除权除息日为日，除权除息日为4 4月月7 7日，新增可流通股上市日为日，新增可流通股上市日为4 4月月8 8日，现金红利发放日为日，现金红利发放日为4 4月月1111日日。 上述方案实施后，按新股本摊薄计算，民生银行上述方案实施后，按新股本摊薄计算，民生银行20072007年度基本每股收益为年度基本每股收益为0.3690.369元。元。 0.369=0.48/(1+0.3) 0.369=0.48/(1+0.3) 摊薄摊薄 4 4月月3 3日收盘价日收盘价11.5911.59元元/ /股。股。 4 4月月7 7日交易牌上显示涨跌时，使用的前一交易日收日交易牌上显示涨跌时，使用的前一交易日收牌

5、价为：牌价为： （11.5911.590.050.05）/ /（1 10.30.3）8.87 8.87 除权除权除息除息 例：某公司在发放股票股利前，股东权益项目如下表1所示： 表1 股东权益项目 单位：元普通股普通股( (面值面值1 1元，社会公众股元，社会公众股200000200000股股) )200 000200 000资本公积资本公积600 000600 000未分配利润未分配利润2 000 0002 000 000股东权益合计股东权益合计2 800 0002 800 000 假定该公司某一天宣布发放每10股送1股的股票股利，即增发20000股普通股，即现有股东每10股可获赠1股。若该

6、股票当天市价20元，随股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划出： 20元200000股10%=400000元 由于股票面值(1元)不变，增发20000股，“普通股”只应增加20000元，其余380000元(400000-20000)应作股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目如表2变化：普通股普通股( (面值面值1 1元，社会公众股元，社会公众股220000220000股股) )220 000220 000资本公积资本公积980 000980 000未分配利润未分配利润1 600 0001 600 000股东权益合计股东权益合计2 800

7、0002 800 000表2 发放股票股利后股东权益各项目 单位：元 例：假定上述公司当年税后净利为660000元，某股东持有20000股普通股，那么发放股票股利对该股东的影响如表3所示：项目项目发放前发放前发放后发放后每股盈余每股盈余660000660000200000=3.3200000=3.3660000660000220000=3220000=3每股市价每股市价20202020(1+10%)=18.18(1+10%)=18.18持股比例持股比例2000020000200000=10%200000=10%2200022000220000=10%220000=10%所持股票总市值所持股票总

8、市值202020000=40000020000=40000018.1818.1822000=40000022000=400000项目项目金额金额上年未分配利润上年未分配利润1000万元万元本年税后利润本年税后利润2000万元万元股本（股本（500万股，每股万股，每股1元）元）500万元万元资本公积资本公积100万元万元盈余公积盈余公积400万元（含公益金）万元（含公益金）所有者权益合计所有者权益合计4000万元万元每股市价每股市价40元元 股票回购是指上市公司将已发行在外的部分股份购买回来，股票回购是指上市公司将已发行在外的部分股份购买回来，作为库藏股使用或进行注销。它是成熟证券市场上一项常作

9、为库藏股使用或进行注销。它是成熟证券市场上一项常见的资本运作行为。见的资本运作行为。 是一种减资的行为（资本金减少）。是一种减资的行为（资本金减少）。 市场效果：市场效果： 股票总数减少，股票总数减少，EPS增加，每股净资产增加增加，每股净资产增加 ，公司股票，公司股票价格上升。价格上升。 是现金股利的一种替代形式。是现金股利的一种替代形式。 美国：美国：1996-1998 股票回购股票回购5500亿美元，同时，纽约证亿美元，同时，纽约证交所上市公司发放现金股利交所上市公司发放现金股利4900美元。股票回购已成为美元。股票回购已成为上市公司给股东回报的主要方式之一。上市公司给股东回报的主要方式

10、之一。 中国：中国：1994.10 陆家嘴减资回购案陆家嘴减资回购案 1999年年 申能股份和云天化申能股份和云天化 回购注销国有股回购注销国有股 .陆家嘴减资回购案 1994年10月30日，陆家嘴临时股东大会决议通过了国家股减资的方案，由此陆家嘴成为我国第一家协议回购本公司股票并注销股份的上市公司。 陆家嘴公司成立于1992年8月30日，首次发行股票7.15亿股，其中国家股67亿股，法人股0.3亿股，个人股0.15亿股，6.7亿股国家股系国家以土地投入折价为股。公司在1992年5月29日公布的招股书中注明：公司注册资本总额7.15亿元，其中6.7亿元是国家以土地折价入股，而土地从批租到开发、

11、转让是逐年渐进的，所以国家参与溢价和红利分配计算均以投入运转的资本为准。现已投入4.5亿元资本额，剩余资本一年后陆续投入运转。上市前，经有关部门批准，公司通过股东内部协议有偿转让的办法，对公司股本结构进行调整，国家股股东将所持股份中的3000万股转让给个人股东，转让价格为每股2.9元，转让后社会公众股增至4500万股,占总股本的6.14%。1993年12月，公司以10:4的比例向股东配股,公众股增至6300万股，所占比例至8.6%（公司法明确规定，上市公司的股本总额超过4亿元的，其向社会公开发行股份的比例应为15%以上）。.陆家嘴减资回购案 1994年6月，陆家嘴公司以公司土地尚未完全投入开发

12、、国家股部分资本仍然虚置，并且公司股权结构不合理为由进行减资，拟将国家股中尚未投入实际运作的部分资本额从注册资本中退出，即国家股6.4亿元中减少2亿元，公司总股本也相应减至5.33亿元。1994年9月30日公告，1个月之后即10月30日临时股东大会通过了该项决议。随后在1994年11月，陆家嘴成功发行了2亿股B股，使社会公众股所占比例达到了35.88%。此回购案一个重要特点是：减资回购从而规范股权结构并不是最终目的，最终目的是通过国家股减资回购，再增发一定数量的流通股（B股），进一步增资扩股以增强发展后劲。从这个意义上说，股份回购成为一种策略性的资本运营工具。 股票回购的动机： 1）作为一种股

13、利分配政策； 2）公司认为其股票价格偏低，提高公司股票的EPS和股价，增强投资者信心。如：港股回购活动 3）优化公司的资本结构4）激励管理层: 库藏股（Treasury stock ) 5)阻止收购 .提高股价、“毒丸防御计划”，减少目标公司现金流；原大股东的控制权提高等(一)国外及香港地区的法律规定 对股份回购的规定较宽松的国家有美国、英国，原则上允许企业回购股票。但是，美国许多州的州公司法规定，只有在公司为了维护现有的经营方针，维持本公司利益而争取控股权时，回购本公司股票才是合法的。 德国与日本法律原则上禁止企业买卖本公司股票。但德国准许企业在特定情况下收购资本金10以内的本公司股票。所谓

14、特定情况是指：(1)避免重大损失时；(2)向从业人员提供时；(3)基于减资决议注销股票时；(4)股票继承时，等等。日本在以下几种情况下也允许企业收购本公司股票：为注销股票而收购时；企业合并时；在接受以物抵债等情况下；为行使公司权利而必须时，等等。其中“股票注销”由于注销手续繁锁以及税法上的问题，较少被采用。 香港地区对股份回购具有明确、具体的要求，且禁止关联交易。香港公司购回本身股份守则规定，回购股份必须事先获得股东的批准，回购最高金额为公司股份上一个月在联合交易所成交额的25，年回购额不得超过已发行股份总额的25；上市公司不得在联交所以现金以外的代价购回股份，不得违背交易所交易规则所订立的结

15、算方式；上市公司在交易所不得明知而向关联人士购回股份，而关联人士在交易所也不得明知而将其股份售予发行人等等。 (二)我国的相关规定： 在一定条件下回购本公司股票在我国法律上是允许的，但不允许公司拥有库藏股(公司回购股票且不注销，这部分股票称之为库藏股)。我国公司法第149条规定：“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外。公司依照前款规定收购本公司的股票后，必须在十日内注销该部分股份，依照法律、行政法规办理变更登记，并公告。”股票发行与交易管理暂行条例第41条规定：“未依照国家有关规定经过批准，股份公司不能购回其发行在外的股票。”上市公司章程

16、指引第24条规定：“公司在下列情况下，经公司章程规定的程序规定，并报国家有关主管机关批准后，可以购回本公司的股票：(1)为减少公司资本而注销股份；(2)与持有本公司股票的其他公司合并。除上述情形外，公司不进行买卖本公司股票的活动。”其第26条也规定：“公司购回本公司股票后，自完成回购之日起十日内注销该部分股份，并向工商行政管理部门申请办理注册资本的变更登记。”1999年7月1日正式实施的证券法则未提及股份回购。 对股东来讲： 股票回购后股东得到的是资本利得，需交纳资本利得税，发放现金股利后股东则需交纳一般所得税；在前者低于后者的情况下，股东将得到纳税上的好处。但另一方面，股票购回后，很多因素是

17、很可能因股票回购而发生变化的，其结果对股东有益还是有损难以预料。也就是说，股票回购对股东利益具有不稳定的影响。 对公司来讲： (1)公司拥有购回的库藏股票，可用来交换被收购或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换证券持有人转换公司普通股的需要。 (2)公司拥有回购的库藏股票，还可以在需要现金时将库藏股票重新售出。 (3)股票回购可以改变公司的资本结构，加大负债的比例，发挥财务杠杆的作用。 (4)当公司拥有多余资金而又没有把握长期维持高股利政策时，使用股票回购的方式将多余现金分给股东，可避免股利出现大的波动。 (5)通过股票回购，可避免公司落入被他人控制的局面。 (6)

18、股票回购价格的确定需要考虑各种因素，比较复杂，一旦因回购而使股价下跌，将给股东和公司造成损失。此外，股票回购还可能会使公司负有操纵股价和帮助股东逃避应纳所得税之嫌，遭受有关部门的调查或处罚。因此，公司实施股票回购必须谨慎从事。 常用的股票回购方式有5种： 公开市场收购 现金回购要约 可转让出售权 私下协议批量购买 交换要约 一、股利理论 二、影响股利分配的因素 三、股利分配政策 某公司提取了公积金和公益金后的税后净利为某公司提取了公积金和公益金后的税后净利为600万元，下一年度投资计划所需资金为万元，下一年度投资计划所需资金为800万万元，公司的目标资本结构为权益资本元，公司的目标资本结构为权益资本60%，债，债务资本占务资本占40%，假设公司流通在外有普通股，假设公司流通在外有普通股100万股，那么，当年能分派多少股利？万股，那么，当年能分派多少股利？ 所需权益资本数额：所需权益资本数额：800*60%480万元万元 当年发放的股利额：当年发放的股利额：600-480120万元万元 每股股利：每股股利：120/1001.2元元正常股利正常股利-股息股息 额外股利额外股利-红利红利 (1)不分配股利的公司逐年增多。例如，我国上市公司中，1992年有15家公司没有分配股利，占当年上市