第8讲公司收益分配

1、.v一、公司收益概述一、公司收益概述v二、股利政策理论二、股利政策理论v三、公司股利政策三、公司股利政策.一、公司收益概述一、公司收益概述v1、公司收益与股利分配、公司收益与股利分配v 公司收益是指公司所获得的缴纳所得税公司收益是指公司所获得的缴纳所得税之后的利润，是公司可以支配的收益总额。之后的利润，是公司可以支配的收益总额。v v股利分配股利分配公司金融研究的重要问题之一公司金融研究的重要问题之一.2、公司收益的分配项目和顺序、公司收益的分配项目和顺序v（1）分配项目）分配项目v1）盈余公积金）盈余公积金：v 主要用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营规模或转增公主要用于弥补公司亏损、扩大公司

2、生产经营规模或转增公司资本。司资本。 v 法定盈余公积金（法定盈余公积金（10%）任意盈余公积金（）任意盈余公积金（5-10%）v2）公益金）公益金：v 提取法定盈余公积金后，在税后利润里计提的用于购置或提取法定盈余公积金后，在税后利润里计提的用于购置或建造公司职工集体福利设施的资金，一般按建造公司职工集体福利设施的资金，一般按5-10%提取。提取。v3）股利）股利.v（2）分配顺序）分配顺序v1）计算本年度可供分配的利润）计算本年度可供分配的利润v 将本年净利润（或亏损）与年初未分配的利润（亏损）将本年净利润（或亏损）与年初未分配的利润（亏损）合并，计算出可供分配利润合并，计算出可供分配利润

3、 v2）计提法定盈余公积金）计提法定盈余公积金v 提取法定盈余公积金的基数，（注意）不是可供分配利提取法定盈余公积金的基数，（注意）不是可供分配利润，也不一定是本年的税后利润。只有不存在年初累计亏润，也不一定是本年的税后利润。只有不存在年初累计亏损时，才能按本年税后利润计算应计提的数额损时，才能按本年税后利润计算应计提的数额 v3）计提公益金）计提公益金v4）计提任意盈余公积金）计提任意盈余公积金v5）向股东支付股利）向股东支付股利.3、股利支付的形式和程序、股利支付的形式和程序v形式：形式：v 现金股利现金股利v 股票股利股票股利v 财产股利财产股利v 负债股利负债股利.v股利发放程序股利发

4、放程序：v 1天天v分红预案分红预案 股利宣告日股利宣告日 股权股权 除息（权）日除息（权）日 股利支付日股利支付日v公布日公布日 登记日登记日.二、股利政策理论二、股利政策理论v（一）股利无关论（一）股利无关论 v MM理论；剩余股利理论理论；剩余股利理论v（二）股利有关论（二）股利有关论基本观点是：投资者对股利收入基本观点是：投资者对股利收入和资本利得有不同的偏好；公司的股利政策影响公司股票的和资本利得有不同的偏好；公司的股利政策影响公司股票的价格和公司的整体价值价格和公司的整体价值 。v1、“手中鸟手中鸟”理论理论在不确定条件下，在投资者的眼里，在不确定条件下，在投资者的眼里， 股利收益

5、要比留存收益带来的资本利得更可靠。股利收益要比留存收益带来的资本利得更可靠。v 支付股利越多，股价越高，公司价值越大。支付股利越多，股价越高，公司价值越大。v2、税收差异理论、税收差异理论股利收入的税率高于资本利得的税率。股利收入的税率高于资本利得的税率。 支付股利越多，股价越低，支付股利越多，股价越低， 公司价值越小。公司价值越小。v3、信息效应理论、信息效应理论股利是管理当局向外界传递其掌握的股利是管理当局向外界传递其掌握的 内部信息的一种手段。增加股利，股价上扬。内部信息的一种手段。增加股利，股价上扬。v4、代理理论、代理理论.三、公司股利政策三、公司股利政策v1、股利政策的内容、股利政

6、策的内容v 股利支付率的确定股利支付率的确定v 支付形式的确定支付形式的确定v 支付率增长政策支付率增长政策v 选择股利发放策略选择股利发放策略v 发放程序的策划发放程序的策划.2、股利政策制定的影响因素、股利政策制定的影响因素v（1）法律因素）法律因素v 资本保全限制、公司积累、净利原则资本保全限制、公司积累、净利原则v（2）债权人要求）债权人要求v（3）股东要求）股东要求v 稳定的收入和避税要求、控制权稀释稳定的收入和避税要求、控制权稀释v（4）公司内部因素）公司内部因素v盈余的稳定性、资产的流动性、偿债能力、盈余的稳定性、资产的流动性、偿债能力、v筹资能力、投资机会、资本成本、通货膨胀筹

7、资能力、投资机会、资本成本、通货膨胀.3、基本股利分配政策、基本股利分配政策v（1）剩余股利政策）剩余股利政策v步骤：步骤：v1）根据投资决策测算公司新投资需要的资本额；）根据投资决策测算公司新投资需要的资本额；v2）设定目标资本结构；）设定目标资本结构；v3）确定在目标资本结构下投资需要的股权资本额；）确定在目标资本结构下投资需要的股权资本额；v4）尽量使用保留盈余来满足投资方案所需的股权资本数额；）尽量使用保留盈余来满足投资方案所需的股权资本数额；v5）如满足了上一步，将剩余作为股利分配。）如满足了上一步，将剩余作为股利分配。v理由理由：v保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低保持理想

8、的资本结构，使加权平均资本成本最低v缺点：股利与利润无直接关系，因而可能会导致股利支付不连缺点：股利与利润无直接关系，因而可能会导致股利支付不连贯。贯。.例：例：v假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为净利润为600万元，第二年的投资计划所需资金万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本占万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占，债务资本占40%。v 那么，按照目标资本结构的要求，公司投资那么，按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需权益资本为：方案所需权益资本为： v 800*60%=480万元万

9、元v当年发放的股利额为：当年发放的股利额为：v 600-480=120万元万元v假定流通在外普通股假定流通在外普通股100万股，每股股利万股，每股股利1.2元元.（2）固定或持续增长股利政策固定或持续增长股利政策v 将每年发放的股利固定在一固定的水平上并在将每年发放的股利固定在一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。放额。v理由理由：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息稳定的股利额有利于投资者

10、安排股利收入和支出稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出v缺点缺点：股利的支付与盈余相脱节股利的支付与盈余相脱节.（3） 固定股利支付率政策固定股利支付率政策v 公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈利。各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。v理由理由：使股利与公司盈余紧密地配合使股利与公司盈余紧密地配合多盈多分、少盈少分、无盈不分多盈多分、少盈少分、无盈不分真正公平地对待了每一位股东

11、真正公平地对待了每一位股东v缺点缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。于稳定股票价格不利。.（4）低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策v 公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较公司一般情况下每年只支付一固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利，但额外股利并不固定化。东发放额外股利，但额外股利并不固定化。v理由理由：使公司具有较大的灵活性。使公司具有较大的灵活性。使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到较使那些依靠股利度日的

12、股东每年至少可以得到较稳定的股利收入，从而吸引股东。稳定的股利收入，从而吸引股东。缺点缺点：如果公司支付的额外红利的次数过于频繁，：如果公司支付的额外红利的次数过于频繁，股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止支股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止支付额外的，可能造成不良影响。付额外的，可能造成不良影响。.4、股票股利、股票股利v公司以发放的股票作为股利的支付方式公司以发放的股票作为股利的支付方式v不直接增加股东的财富不直接增加股东的财富v不会导致公司资产的流出或负债的增加不会导致公司资产的流出或负债的增加v不使用公司现金不使用公司现金v不增加公司的财产不增加公司的财产v但会引起所有者权益

13、各项目的结构会发生变化但会引起所有者权益各项目的结构会发生变化.某公司在发放股票股利前后股东权益对比某公司在发放股票股利前后股东权益对比发放股票发放股票股利前股利前发放股票股利发放股票股利前前普通股（面额普通股（面额1元，已元，已发行发行200 000股）股） 200 000普通股（面额普通股（面额1元，元，已发行已发行220 000股）股） 220 000资本公积资本公积 400 000资本公积资本公积 780 000未分配利润未分配利润2 000 000 未分配利润未分配利润1 600 000股东权益合计股东权益合计2 600 000股东权益合计股东权益合计2 600 000单位：元单位：元.v股票股利对投资者的意义：股票股利对投资者的意义：使股东得到股票价值相对上升的好处；使股东得到股票价值相对上升的好处；发放股票股利一般预示着公司将会有较大发展，利发放股票股利一般预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响；影响； 获得纳税上的好处。获得纳税上的好处。.v股票股利对公司的意义：股票股利对公司的意义：可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，使公司留存可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展