第12章财务分析

1、1第第1212章章 财务分析财务分析电话：62772083,Email：2011年3月2内容内容l一、财务分析的方法l二、财务分析的应用四川长虹3一、财务分析的方法一、财务分析的方法l简单比较l直接比较重要的财务指标及其变化趋势。l趋势分析l分期比较l比率分析l对五种财务比率进行分析 盈利能力分析 资产运营能力分析 长期偿债能力分析 短期偿债能力分析 市场指标l通常，应从杜邦分析入手，对影响净资产收益率的几个方面的指标分别进行分析。l现金流量分析l分析与现金流量灵活性相关的问题，并分析利润的质量l结构分析（同型分析）l利润表：一般以销售收入为基础，计算损益表上各项数值与销售收入的比值。l资产负

2、债表：一般以资产总额为基础，计算损益表上各项数值与资产总额的比值。4盈利能力分析盈利能力分析5营运能力分析营运能力分析6偿债能力分析偿债能力分析短期偿债能力分短期偿债能力分析析7偿债能力分析偿债能力分析长期偿债能力分长期偿债能力分析析8净资产回报率总资产回报率权益乘数（财务杠杆）销售净利润率总资产周转率净收益主营业务收入总资产杜邦分析示意图（以净资产回报率为起点）主营业务收入9.9分解净资产收益率分解净资产收益率权益乘数资产周转率销售利润率净资产资产总额资产总额净利润净资产资产总额资产总额销售收入销售收入净利润净资产净利润净资产收益率资产负债率资产周转率销售利润率11净资产资产总额销售收入资产

3、总额销售收入净利润10以净资产收益率为核心的财务分析路径以净资产收益率为核心的财务分析路径可持续增长比率净资产收益率销售利润率下一分析步骤财务杠杆股利支付率分析起点资产周转率进一步因素分析进一步因素分析进一步因素分析分析汇总点11净资产收益率净资产收益率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数1(1 - 资产负债率资产负债率 )总资产净利率总资产净利率负债总额负债总额资产总额资产总额流动流动负债负债长期长期负债负债流动流动资产资产非流动非流动资产资产主营业务主营业务收入净额收入净额资产平资产平均总额均总额净利润净利润主营业务主营业务收入净额收入净额主营业务主营业务收入净额收

4、入净额成本成本总额总额其他其他利润利润所得税所得税主营业主营业务成本务成本主营业务税金主营业务税金及附加及附加营业营业费用费用管理管理费用费用财务财务费用费用杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系12以可持续增长率为起点以可持续增长率为起点可持续增长率净资产收益率销售利润率资产周转率财务杠杆股利支付率13l杜邦分析的不足之处：l1在计算ROA时，分母包括公司全部资本提供者拥有的资产，而分子只包括股权持有者可得收益。l2资产本身既包括营业资产，也包括金融资产（现金和短期投资）。l3净收益包括经营活动产生的收益以及利息收入和费用，而利息收入和费用是融资决策的结果。l4财务杠杆率并没有确认公司的现金和短期

5、投资实际上是债务的抵减项这一事实。 14.14资产负债和股东权益流动资产： 货币资金 短期投资 其他流动资产流动负债： 短期借款 一年内到期的长期负债 其他流动负债非流动资产：长期投资固定资产无形资产及其他资产递延税项借项非流动负债： 长期借款 应付债券 其他长期负债 递延税款借项股东权益少数股东权益资产合计负债和权益合计15.15资产（净）资本（净）经营性营运资本（Operating working capital）： 其他流动资产 其他流动负债负债： 短期借款 一年内到期的长期负债货币资金短期投资非流动负债长期借款应付债券递延税项非流动资产（净）：长期投资固定资产无形资产及其他资产递延税项

6、借项其他长期负债股东权益少数股东权益资产（净）合计资本（净）合计16净财务杠杆税后实际利息率）运营资产收益率净营业资产周转率税后净营业利润率净财务杠杆税后实际利息率）运营资产收益率）运营资产收益率（股东权益负债（净）负债（净）税后净利息费用股东权益负债（净）（净总资产税后净营业利润股东权益负债（净）负债（净）税后净利息费用股东权益净总资产净总资产税后净营业利润股东权益税后净利息费用股东权益税后净营业利润净资产收益率( ( ROA Operating )1)(NOPAT) )()(NOPAT) (NOPAT)17其中l税后净利息费用（利息费用利息收入）（1所得税率）l税后净营业利润（NOPAT）

7、净利润税后净利息费用l经营性营运资本（Operating working capital）=（流动资产现金及有价证券）（负债短期负债一年内到期的长期负债）l非流动资产（净）长期资产无息长期负债l负债（净）有息负债之和现金及有价证券l资产（净）经营性营运资本长期资产（净）l资本（净）负债（净）股东权益18杜邦分析杜邦分析19现金流量分析现金流量分析净利润同现金净利润同现金流量的差异流量的差异权责发生制权责发生制收付实现制收付实现制会计报告显示会计报告显示公司本年实现公司本年实现净利润净利润100100万元万元会计师说公司会计师说公司的经营现金流的经营现金流量为负数量为负数原因：原因： 企业的产品

8、发生积压企业的产品发生积压 由于客户财务困难，由于客户财务困难，企业的应收帐款增加企业的应收帐款增加 不能利用商业信用延不能利用商业信用延长付款期限长付款期限现金的短缺要求公司必须尽快找到其他的融资渠现金的短缺要求公司必须尽快找到其他的融资渠道，来补充经营所需要的流动资金道，来补充经营所需要的流动资金20净净 利利 润润企业健康发展企业健康发展企业面临关闭企业面临关闭经营性经营性现金流现金流企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业运营正常，自身能够产生经营企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。需的资源能够得到

9、保障。企业没有经营现金流入，说明盈利企业没有经营现金流入，说明盈利质量不佳，需要外部融资来补充自质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强内部管身的现金不足。企业应加强内部管理，特别是对流动资金的管理，如理，特别是对流动资金的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期。用商业信用延迟付款期。企业虽然亏损，但仍有经营现金企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常流入，能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能进行，应重点提高产品的盈利能力，如降低成本，提高产品价格，力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升销量

10、。加大市场投入以提升销量。企业自身失去造血的机能，持续亏企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营恶化，又得不到外部资金损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产清算的局面。的补充，将面临破产清算的局面。21净净 利利 润润企业健康发展企业健康发展企业面临关闭企业面临关闭经营性经营性现金流现金流企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业经营困难22现金流量分析现金流量分析经营活动现金流量与净利润的差异经营活动现金流量与净利润的差异 经营活动产生的现金流量净额净利润计提的资产减值准备当期计提的固定资产折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销待摊费用减少(减：增加)预提费用增加(减：减少)处置固定资产、无

11、形资产和其他长期资产的损失(减：收益)固定资产报废损失财务费用投资损失(减：收益)递延税款贷项(减：借项)存货的减少(减：增加)经营性应收项目的减少(减：增加)经营性应付项目的增加(减：减少)其他23.23现金流量分析现金流量分析简单的符号分析简单的符号分析经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量原因分析企业经营和投资效益状况良好，这时仍然进行融资，如果没有新的投资机会，会造成资金的浪费。企业经营和投资活动良性循环，融资活动虽然进入偿还期，但财务状况比较安全。企业经营状况良好，在内部经营稳定进行的前提下，通过筹集资金进行投资，往往是处于扩张时期，应着重分析投资项目的盈利能力。企业经营状

12、况良好。一方面在偿还以前债务，另一方面又要继续投资，应关注经营状况的变化，防止经营状况恶化导致财务状况恶化。企业靠借钱维持生产经营的需要，财务状况可能恶化，应着重分析投资活动现金净流入是来自投资收益还是收回投资，如果是后者则形势严峻。经营活动已经发出危险信号，如果投资活动现金流入主要来自收回投资，则已经处于破产的边缘，需要高度警惕。企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大，财务状况很不稳定。假如是处于投入期的企业，一旦度过难关，还有可能发展；如果是成长期或稳定期的企业，则非常危险。企业财务状况非常危急，必须及时扭转。这种情况往往发生在高速扩张时期，由于市场变化导致经营状况恶化，加上扩张时投入了大

13、量资金，使企业陷入进退两难的境地。+-24二、财务分析的应用二、财务分析的应用四川长虹财务报四川长虹财务报表分析表分析25内容内容l一、基本财务数据l1主要财务数据l2主要财务指标l二、盈利能力分析l1利润变动趋势l2杜邦分析l3. 销售净利率分解分析l4. 资产运营能力分析l5. 财务杠杆分析l三、风险分析l1.短期偿债能力分析26l2.资产结构及其趋势分析l四、现金流量分析l1现金流量的总体情况l2现金流量的结构分析l3流动性分析l4盈利能力比率l5财务适应能力比率l6营运效率比率l7经营活动现金流量与主营业务活动的关系l五、分部分析27一、基本财务数据一、基本财务数据 1 1主要财务数据

14、（百万元）主要财务数据（百万元）282 2主要财务指标主要财务指标29二、盈利能力分析二、盈利能力分析 1. 1. 利润变动趋势利润变动趋势利润变动趋势（单位：百万元）-5,000-5,00010,00015,00020,0002004年度 11,538.70 1,633.72 -3,506.78 -3,672.38 -3,681.12 2003年度 14,133.20 2,043.59 182.36 266.79 205.74 2002年度 12,585.18 1,848.44 127.44 206.63 176.20 2001年度 9,514.62 1,135.60 21.70 107.1

15、0 84.03 2000年度 10,707.21 1,547.99 307.48 168.32 115.95 1999年度 10,095.16 1,571.54 635.50 611.31 515.68 1998年度 11,602.67 3,161.34 2,028.65 2,067.49 1,742.72 1997年度 15,672.96 4,061.24 3,039.97 3,051.32 2,612.03 1996年度 10,587.65 2,801.73 1,963.68 1,962.64 1,674.92 1995年度 6,764.37 1,779.67 1,356.73 1,353

16、.88 1,150.87 一、主营业务收入二、主营业务利润三、营业利润四、利润总额五、净利润30每股收益及其变动趋势每股收益及其变动趋势每股收益及其变化趋势-2.00-1.00-1.002.003.004.00每股收益（元/股） -1.70 0.10 0.08 0.04 0.05 0.24 0.88 1.71 2.07 2.28 2.95 2004年2003年2002年2001年2000年1999年1998年1997年1996年1995年1994年312.2.杜邦分析杜邦分析322.2.杜邦分析杜邦分析33另一种杜邦分析另一种杜邦分析343 3销售净利率分解分析销售净利率分解分析各项利润率指标

17、-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2004年14.32%14.16%-30.39%-31.90%-38.93%-23.52%2003年14.51%14.46%1.29%1.46%1.57%0.96%2002年14.89%14.69%1.01%1.40%1.36%0.94%2001年12.54%11.94%0.23%0.88%0.66%0.48%2000年14.94%14.46%2.87%1.08%0.92%0.72%1999年16.07%15.57%6.30%5.11%4.00%3.07%

18、1998年27.62%27.25%17.48%15.02%16.31%9.38%1997年26.15%25.91%19.40%16.67%29.11%15.56%1996年26.77%26.46%18.55%15.82%33.98%14.51%1995年26.78%26.31%20.06%17.01%37.71%17.94%毛利率主营业务利润率营业利润率销售净利率净资产收益率资产净利率353 3销售净利率分解分析（续）销售净利率分解分析（续）三项费用占主营业务收入之比-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2004年度

19、9.63%34.85%0.19%2003年度9.81%3.26%0.50%2002年度11.24%2.83%0.13%2001年度10.86%2.58%-0.82%2000年度10.53%2.38%-0.49%1999年度8.67%1.85%0.20%1998年度6.68%4.02%0.18%1997年度3.30%1.26%1.85%1996年度3.38%3.10%1.76%1995年度2.36%2.25%1.79%营业费用管理费用财务费用363 3销售净利率分解分析（续）销售净利率分解分析（续）成长能力分析-2500.00%-2000.00%-1500.00%-1000.00%-500.00

20、%0.00%500.00%1000.00%2004年-18.36%-2022.97%-1889.23%2003年12.30%43.10%16.76%2002年32.27%487.30%109.70%2001年-11.14%-92.94%-27.53%2000年6.06%-51.62%-77.52%1999年-12.99%-68.67%-70.41%1998年-25.97%-33.27%-33.28%1997年48.03%54.81%55.95%1996年56.52%44.74%45.53%主营业务收入增长率营业利润增长率净利润增长率373 3销售净利率分解分析（续）销售净利率分解分析（续）增长

21、率分析-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%主营业务收入增长率主营业务成本增长率三项费用平均增长率（成本三项费用）平均增长率主营业务收入增长率-18.36%12.30%32.27%-11.14%6.06%-12.99%-25.97%48.03%56.52%58.27%主营业务成本增长率-18.18%12.81%28.72%-8.64%7.49%0.89%-27.44%49.29%56.55%55.00%三项费用平均增长率168.87%7.28%48.80%-9.68%22.86%-14.34%25.94%14.93%101.23%89.52%（成本三项费

22、用）平均增长率7.44%12.02%31.25%-8.77%9.24%-1.10%-23.19%45.81%60.15%57.31%2004年2003年2002年2001年2000年1999年1998年1997年1996年1995年384.4.资产运营能力分析资产运营能力分析资产运营指标-10.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002004年 1.52 3.22 0.78 2.16 0.62 2003年 1.70 3.07 0.86 2.89 0.71 2002年 1.63 3.54 0.85 2.90 0.69 2001年 1.34 4.05 0.71 2.39 0

23、.56 2000年 1.38 4.75 0.80 3.33 0.65 1999年 1.19 5.18 0.67 4.35 0.57 1998年 1.53 6.18 0.76 6.95 0.66 1997年 3.69 11.55 1.26 13.64 1.11 1996年 3.66 59.81 1.32 12.24 1.18 1995年 3.80 42.07 1.67 10.98 1.42 存货周转率应收帐款周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率394.4.资产运营能力分析资产运营能力分析( (续）续）营业周期-501001502002503003504002004年 237 112 3

24、49 2003年 212 117 329 2002年 221 102 322 2001年 268 89 357 2000年 261 76 337 1999年 302 69 371 1998年 236 58 294 1997年 98 31 129 1996年 98 6 104 1995年 95 9 103 存货周转天数应收账款周转天数营业周期（天）405.5.财务杠杆分析财务杠杆分析长期偿债能力0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%2004年38.75%64.14% 1.66 2003年38.27%62.25% 1.63 2002年30.71%44.36%

25、 1.44 2001年27.71%38.36% 1.38 2000年21.77%27.83% 1.28 1999年23.04%29.99% 1.30 1998年42.46%73.80% 1.74 1997年46.54%87.05% 1.87 1996年57.28%134.10% 2.34 资产负债率负债权益比权益乘数415.5.财务杠杆分析（续）财务杠杆分析（续）利息保障倍数-200.00-150.00-100.00-50.00-50.00100.00150.00利息保障倍数 -168.35 4.78 13.55 -0.37 -2.21 31.68 97.84 11.54 11.53 12.1

26、7 13.52 2004年2003年2002年2001年2000年1999年1998年1997年1996年1995年1994年42三、风险分析三、风险分析短期偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率与速动比率-0.501.001.502.002.503.003.504.002004年 1.99 0.99 2003年 2.17 1.30 2002年 2.66 1.41 2001年 2.92 1.70 2000年 3.63 1.79 1999年 3.66 1.90 1998年 2.05 1.10 1997年 1.85 1.40 1996年 1.59 1.17 1995年 1.67 1.21 流动比率速

27、动比率43三、风险分析三、风险分析资产结构及其趋势分析资产结构及其趋势分析1 1资产结构及变动趋势资产结构及变动趋势资产结构0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%百分比(%)2004年12月31日76.12%1.01%19.92%2.95%0.00%2003年12月31日82.09%0.18%15.62%2.11%0.00%2002年12月31日81.73%0.75%15.01%2.52%0.00%2001年12月31日80.76%0.87%15.68%2.69%0.00%2000年12月31日78.62%0.90%16.98%3.51%0.00%1999年12月3

28、1日83.87%0.85%14.02%1.26%0.00%1998年12月31日86.56%0.97%11.53%0.94%0.00%1997年12月31日86.04%0.94%11.95%1.07%0.00%1996年12月31日90.65%0.85%8.36%0.13%0.00%1995年12月31日87.24%0.75%11.84%0.16%0.00%1994年12月31日80.86%1.07%17.73%0.34%0.00%流动资产合计 长期投资净额固定资产合计无形资产及其他资产合计 递延税项借项44三、风险分析三、风险分析资产结构及其趋势分析资产结构及其趋势分析2 2流动资产结构分析

29、流动资产结构分析流动资产结构0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%百分比()2004年12月31日13.20%2.38%4.31%13.93%1.80%1.70%38.42%2003年12月31日5.25%4.49%11.81%23.33%1.18%1.44%32.79%2002年12月31日5.38%6.09%6.33%22.60%2.02%0.67%38.53%2001年12月31日9.33%6.09%6.26%16.34%8.29%0.71%33.70%2000年12月31日9.42%7.02%5.91%11.24%4.75%0.2

30、8%39.92%1999年12月31日11.69%0.00%3.86%16.02%10.28%1.55%40.28%1998年12月31日4.91%0.00%32.66%6.49%0.56%1.74%40.05%1997年12月31日6.24%0.00%42.08%15.20%0.46%0.88%21.18%1996年12月31日3.44%0.00%59.70%1.41%0.56%2.01%23.53%1995年12月31日2.54%0.00%53.55%2.99%2.23%1.38%23.70%1994年12月31日4.95%0.00%29.36%4.17%2.39%2.84%34.81%

31、货币资金 短期投资 应收票据 应收帐款 其他应收款 预付帐款 存货45存货结构分析存货结构分析46存货跌价准备存货跌价准备47存货跌价准备存货跌价准备l四川长虹2004年年报（pdf版本）第52页披露： 报告年末，存货按成本与可变现净值孰低法计价。存货跌价准备按单个存货项目成本高于其可变现净值的差额提取，计提的存货跌价损失计入当期损益。 2004 年，由于实施产品转型、对APEX 公司销售中止等原因，导致原购买的专用件积压、对APEX 公司的商返机（专用机）利用价值下降；另外由于原积压老产品价格下降以及部分寄售商品可回收性很低等，本着对投资者负责的态度和从长远发展角度考虑，以及为遵循会计谨慎原

32、则，经本公司第5 届董事会第22 次会议审议通过，本公司按照现行会计政策对存货中的库存商品、原材料和在产品项目计提了总额为1,012,788,533.87 元的存货跌价准备并计入2004 年度“管理费用”。48应收账款分析应收账款分析49应收账款分析应收账款分析2004年报中披露：由于欠款数额巨大，如继续按原账龄分析法计提坏账准备已不能反映该款项可回收性的真实情况，也不能公允反映本公司2004 年末的财务状况和2004年度经营成果。为此，经本公司第5 届董事会第22次会议审议通过，本公司决定对截止2004 年末应收APEX公司的货款余额美元463,814,980.60元采用个别认定法计提了较大比例的坏账准备计美元313,814,980.60 元折合人民币2,597,289,686.94 元。若仍按账龄分析法计提坏账准备，计提金额为43,579,788.21 美元，折合人民币360,688,117.14元。该项会计估计变更对2004 年度利润总额的影响数为270,235,192.39 美元，折合人民币2,236,601,569.80元。50应收账款分析应收账款分析l应收账款本年末余额中欠款金额前五名单位如下：51四、现金流量分析四、现金流量分析 1 1现金流量的总体情况（单位：百万元）现金流量的总体情况（单位：百万元）522 2现金流量的结构分析现金流量的结构分析