第八章开放经济下的政策目标与工具

1、Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-0INTERNATIONALFINANCIALMANAGEMENTEUN / RESNICKFourth Edition第八章第八章 开放经济下的政策目标与工具开放经济下的政策目标与工具 在封闭条件下，市场经济的有效运作离不开政府的宏观调控。政府对经济制定宏观调控目标并运用政策工具来加以实现，已是现代市场经济的一般规律。封闭条件下，政府对经济进行调控的中心任务是实现经济的稳定与发展。 在开放条件下，不仅依然存在政府利用政策工具对经济进行调控的问题，而

2、且这一问题的性质还因为经济的开放性而发生深刻的变化。 8Chapter eightCopyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-1l开放性对经济的影响是双重的，它在为经济提供了许多封闭条件下不具备的有利条件的同时，也对经济的稳定与发展造成了很大的冲击，而开放经济依靠自身的运作无法解决这一矛盾。l在开放条件下，政府对经济进行调控的中心任务是在实现经济的稳定与发展的同时，确定经济合理的开放状态，并解决这两者之间可能存在的矛盾。l开放经济的上述两个任务被称为内部均衡与外部均衡。作为国际金融学，重点就在

3、于从货币金融角度研究内外均衡这两个目标是如何冲突的，它的主要表现形式是什么，以及如何解决这种冲突。l本章的主要内容是介绍一国如何利用政策搭配解决内外均衡的冲突问题。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-2 第一节第一节 开放经济下的政策目标开放经济下的政策目标 内部均衡与外部均衡内部均衡与外部均衡 外部均衡的标准外部均衡的标准 内部均衡与外部均衡的关系内部均衡与外部均衡的关系 回本章Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All

4、 rights reserved. 6-3一、 内部均衡与外部均衡 在封闭经济下，经济增长、充分就业与价格稳定是政府追求的主要经在封闭经济下，经济增长、充分就业与价格稳定是政府追求的主要经济目标，这三个目标概括了能使经济处于合理运行状态的主要条件。济目标，这三个目标概括了能使经济处于合理运行状态的主要条件。 在开放经济中，政府的政策目标发生改变，这体现在两个方面：第一，政策目标的数量增加了，国际收支成为宏观调控所关注的变量之一；第二，各目标之间的关系发生变化，在相当多的情况下，宏观经济在封闭条件下的主要目标与国际收支这一新的目标之间的冲突成为经济面临的突出问题。 在国际收支进入宏观调控目标的菜

5、单之后，开放经济下的政策目标就开放经济下的政策目标就可以分为内部均衡与外部均衡两部分可以分为内部均衡与外部均衡两部分。原有的经济增长、价格稳定、充分就业等反映经济内部运行情况的政策目标可以归入内部均衡目标之中。 将内部均衡定义为国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。外部将内部均衡定义为国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。外部均衡是指国际收支的均衡，它是个含有价值判断的概念，反映了一国所应均衡是指国际收支的均衡，它是个含有价值判断的概念，反映了一国所应追求的国际收支状态。那么外部均衡的定义可以简单表述为：与一国宏观追求的国际收支状态。那么外部均衡的定义可以简单表述为：与一国宏观经济相适应的合理

6、的经常账户余额。经济相适应的合理的经常账户余额。 回本节Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-4l外部均衡是指国际收支的均衡，它反映了一国所应追求的国际收支状态。正如我们在第一章中已经分析的，国际收支从会计角度看总是平衡的，一国对国际收支进行调控时必须依据一定的标准进行分析，从而确定何种“国际收支平衡状态”（the balance of payment in balance）是政府所应追求的“国际收支均衡”（the balance of payment in equilibrium）。l

7、我们可以将外部均衡定义为与一国宏观经济相适应的合理的国际收支结构。二、 外部均衡的标准 Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-5外部均衡的标准l对于一国来说对于一国来说, ,确定合理的经常账户余额的标准最主要有两条确定合理的经常账户余额的标准最主要有两条: :第第一，经济理性一，经济理性(ECONOMIC RATIONALITY) ；第二，可维持性；第二，可维持性（Sustainability）l1.1.经济理性经济理性(ECONOMIC RATIONALITY) l确定一国经常账户余额

8、的基础是其国内的储蓄、投资与其他国家确定一国经常账户余额的基础是其国内的储蓄、投资与其他国家之间存在的差异，而各国储蓄与投资之间存在的差异分别是由各之间存在的差异，而各国储蓄与投资之间存在的差异分别是由各国不同的时间偏好与资本生产率决定的。国不同的时间偏好与资本生产率决定的。l(1)(1)时间偏好的差异时间偏好的差异l(2)(2)资本边际生产率的差异资本边际生产率的差异 麦克杜格尔模型（麦克杜格尔模型（MacDougall Model） Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-6l( (二

9、二) )可维持性可维持性(Sustainability)(Sustainability)l在实际分析中，有助于判断可维持性的两个方法是在实际分析中，有助于判断可维持性的两个方法是：n分析资金流入的具体情况。分析资金流入的具体情况。n分析债务比率指标。分析债务比率指标。n从国际范围看，还应考虑经济账户余额的国际一致性，即从国际范围看，还应考虑经济账户余额的国际一致性，即各国的经常账户的赤字与盈余应大体协调。各国的经常账户的赤字与盈余应大体协调。l第四，确定一国的外部均衡目标是一个比较复杂的第四，确定一国的外部均衡目标是一个比较复杂的问题，而且外部均衡是一个动态概念，它随着实际问题，而且外部均衡是

10、一个动态概念，它随着实际条件的变化而变化条件的变化而变化 。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-7三、 内部均衡与外部均衡的关系 （一）米德冲突米德冲突(Meade(Meades Conflict)s Conflict) 作为开放经济的主要政策目标，内部均衡与外部均衡是相互影响的，它们之间存在着非常复杂的关系。在前面各章已分析到：当我们采取措施努力实现某一目标均衡目标时，这一措施可能会同时造成开放经济另一均衡问题的改善，也有可能对另一均衡问题造成干扰或破坏。一般地，我们将前者称为内外均

11、衡的一致，后者称为内外均衡之间的冲突。 Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-8l英国经济学家詹姆斯.米德（J.Meade）于1951年在其名著国际收支中最早提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题。他指出，在汇率固定不变时，只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡。这样在开放经济运行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形。 Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-9表表81

12、固定汇率制下内部均衡与外部均衡的矛盾固定汇率制下内部均衡与外部均衡的矛盾组合内部经济状况外部状况1经济衰退经济衰退/失业增加失业增加国际收支逆差国际收支逆差2经济衰退经济衰退/失业增加失业增加国际收支顺差国际收支顺差3通货膨胀通货膨胀国际收支逆差国际收支逆差4通货膨胀通货膨胀国际收支顺差国际收支顺差Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-10l在表81中，第二、三种情况意味着内外均衡之间的一致。以第二种情况为例，为实现经济的内部均衡，要求政府采取增加社会总需求的措施进行调控，这会通过边际进

13、口倾向的作用导致进口的相应增加，在出口保持不变时，这会带来经常账户的逆差增加，从而使原有的国际收支顺差得到改变而趋于平衡。此时是内外均衡一致的情况。l而第一、四种情况意味着内外均衡的冲突，因为政府在通过调节社会总需求实现内部均衡时，会引起外部经济状况距离均衡目标更远。l在米德的分析中，内外均衡的冲突一般是指在固定汇率制下，失业增加、经常账户逆差或通货膨胀、经常账户盈余这两种特定的内外经济状况组合。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-11l米德的分析主要是针对固定汇率制度的情况，同时他也

14、没有考虑资金流动对内外均衡问题的影响。在浮动汇率制下政府同样面临着内外均衡问题，完全利用外汇市场自发调节国际收支是不可能的。在汇率变动受到政府一定管理的条件下，通过国内总需求的变动来调节内外均衡仍是相当常见的做法，因此浮动汇率制度下也会出现许多与固定汇率下相类似的内外均衡冲突现象。l并且，在汇率变动程度与固定汇率制下相比非常剧烈的条件下，外部均衡与内部均衡之间的相互影响或干扰更加复杂，内外均衡冲突问题甚至可能更加深刻。l活跃在国际金融市场上的巨额资金不仅导致各国汇率的动荡不定，而且直接影响到各国的宏观经济，使各国的国内经济政策受到更多的制约，一国同时实现内外均衡目标会变得更加困难。内外均衡的冲

15、突始终是开放经济面临的重要问题。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-12l浮动汇率制度下的内外均衡冲突的性质及表现形式都与固定汇率制下有很多不同。为区别起见，我们将米德分析中的与开放经济将米德分析中的与开放经济特定运行区间相联系的内外均衡之间的冲突称为狭义的内外均衡特定运行区间相联系的内外均衡之间的冲突称为狭义的内外均衡冲突，而将一般情况下的实现某一均衡目标的努力对另一均衡目冲突，而将一般情况下的实现某一均衡目标的努力对另一均衡目标的干扰或破坏这一现象称为广义的内外均衡冲突。标的干扰或

16、破坏这一现象称为广义的内外均衡冲突。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-13( (二二) )原因分析原因分析l1.造成内外均衡冲突的根源在于经济的开放性根源在于经济的开放性，内外均衡目标实际上是对开放经济追求的内在稳定性与合理开放性进行描述。直接影响开放经济的内在稳定性与合理开放性的变量有很多，在开放条件下，这些变量之间通过各种机制而发生着复杂的联系。在开放经济运行中，在开放经济运行中，同时处于内外均衡区间的情况是很少的，各种变量变动造成的冲击会同时处于内外均衡区间的情况是很少的，各种

17、变量变动造成的冲击会使经济偏离最佳区间，政府必须运用可控制的变量即政策工具来实现使经济偏离最佳区间，政府必须运用可控制的变量即政策工具来实现经济的稳定与合理开放。经济的稳定与合理开放。l在一些区间内或状态下，经济的内在稳定性与合理开放性要求该变量经济的内在稳定性与合理开放性要求该变量的调整方向是相反的，实现某一均衡目标会带来另一均衡目标的恶化的调整方向是相反的，实现某一均衡目标会带来另一均衡目标的恶化，从而形成内外均衡的冲突。，从而形成内外均衡的冲突。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6

18、-14l2原因分析原因分析(固定汇率制度下固定汇率制度下)u国内经济条件的变化。u国际间经济波动的传播。u与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-15l在本节最后，我们可对内外均衡冲突问题作一小结：l第一，内外均衡冲突的根源在于经济的开放性。这一开放性要求同时实现经济的内在稳定与合理开放，而这两点对特定变量要求的调整方向并不总是一致的，由此造成内外均衡的冲突。l第二，内外均衡冲突的产生是与某种特定的调控方式直接相对应的。在米德的研究中，是针对固定汇

19、率制下调整社会总需求的不同影响进行分析的，将开放经济运行的特定区间定义为内外均衡之间的冲突。从更定义的角度看，凡是实现某一均衡的努力对另一均衡的干扰或破坏都可以称为内外均衡之间的冲突。l第三，内外均衡冲突问题说明：在开放经济下，单纯运用调节社会总需求这一封闭经济的政策工具是不足以同时实现内外均衡目标的，开放经济的调控需要有新的政策工具，需要对政策工具有新的运用方式。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-16第二节 开放经济下的政策工具与调控原理开放经济下的政策工具 开放经济下政策调控的基

20、本原理 开放经济下政策搭配的运用简介回本章Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-17一、 开放经济下的政策工具 调节社会总需求的工具 （1） 需求增减型政策。需求增减型政策主要是指财政政策与货币政策。 第一，财政政策与货币政策在调节总需求的过程中有着各自不同的点。 第二，财政政策与货币政策可能对外部均衡还有特定的作用机制。（2） 需求转换型政策。需求转换型政策主要包括汇率政策与直接管制政策。 调节社会总供给的工具 3. 提供融资的工具 回本节Copyright 2007 by The M

21、cGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-18二、 开放经济下政策调控的基本原理 关于政策协调的“丁伯根原则” 荷兰经济学家丁伯根（J Tinbergen）是第一个经济学诺贝尔奖的得主（1969年），他最早提出了将政策目标和工具联系在一起的正式模型，指出要实现几种独立的政策目标，至少需要相互独立的几种有效的。 回本节Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-19l丁伯根原则指出了应运用N种独立的工具进行配合来实现N个独立的政策目标，这

22、一结论对于经济政策理论具有深远意义。丁伯根原则对目标的实现过程具有如下特点：一是假定各种政策工具可以供决策者集中控制，从而通过各种工具的紧密配合实现政策目标；二是没有明确指出每种工具有无必要在调控中侧重于某一目标的实现。l这两个特点是不尽与实现情况符合的或者不能满足实际控制的需要。蒙代尔于20世纪60年代提出的关于政策指派的“有效市场分类原则”（Policy assignment &the Principle of Efficient Market Classification）弥补了这一缺陷。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, I

23、nc. All rights reserved. 6-202. 政策指派与“有效市场分类原则”l蒙代尔得出的结论是：如果每一工具被合理地指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能得到最佳调控目标。“有效市场分类原则”。每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。 l 开放经济的政策调控理论，它与丁伯根原则一起确定了开放经济下政策调控的基本思想，即：针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能地进行协调以同时实现内外均衡。一般来说，我们将这一政策间的指派与协调称为“政策搭配”。 Copyright

24、 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-21诺贝尔经济学奖 l诺贝尔经济学奖诺贝尔经济学奖(The Nobel Economics Prize)并非诺贝尔遗嘱中提到的五大奖励领域之一，是由瑞典银行在1968年为纪念诺贝尔而增设的，全称应为“纪念阿尔弗纪念阿尔弗雷德雷德诺贝尔瑞典银行经济学奖诺贝尔瑞典银行经济学奖(The Bank of Sweden Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel)”，通常称为诺贝尔经济学奖，也称瑞典银行经济学奖瑞典银

25、行经济学奖。 其评选标准与其它奖项是相同的，获奖者由瑞典皇家科学院评选，1969年（该银行的300周年庆典）第一次颁奖，由挪威人弗里希和荷兰人丁伯根共同获得，美国经济学家萨缪尔森、弗里德曼等人均获得过此奖。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-22l1960sl1969年l拉格纳弗里希（Ragnar Frisch）挪威人 (1895-1973) 简丁伯根（Jan Tinbergen）荷兰人 (1903-1994) 他们发展了动态模型来分析经济进程。前者是经济计量学的奠基人，后者经济计量学

26、模式建造者之父。 Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-23 2.政策指派与政策指派与“有效市场分类原则有效市场分类原则” (The principle of efficient market classification)l蒙代尔得出的结论是：如果每一工具被合理地指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能得到最佳调控目标。l“有效市场分类原则”。每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。 如果在指

27、派问题上出现错误，则经济会产生不稳定性而距均衡点越来越远。根据这一原则，蒙代尔区分了财政政策、货币政策影响内外均衡上的不同效果，提出了以货币政策实现外部均衡目标、财政政策实现内部均衡目标的指派方案。l蒙代尔的主要贡献在于提出了特定的工具实现特定的目标这一指派问题，这一见解丰富了开放经济的政策调控理论，它与丁伯根原则一起确定了开放经济下政策调控的基本思想，即：针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能地进行协调以同时实现内外均衡。一般来说，我们将这一政策间的指派与协调称为“政策搭配”。 Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc

28、. All rights reserved. 6-24罗伯特.蒙代尔(Robert A. Mundell)l1999年10月13日,瑞典皇家科学院将本年度的诺贝尔经济学奖授予了美国哥伦比亚大学教授罗伯特.蒙代尔。他1932年出生于加拿大，1953年在英国的哥伦比亚大学获得文学学士学位，后在华盛顿大学获得硕士学位，1956年在麻省理工学院（MIT）取得哲学博士学位。瑞典皇家科学院的新闻公报称“蒙代尔进一步发展了开放经济下的宏观经济学理论，他建立的这一理论基础支配着开放经济下的实际货币政策和财政政策，并且成为国际宏观经济学教学的基础课。”l蒙代尔被称为预言家，因为尽管他的重要贡献产生在20世纪60

29、年代（那时仍是固定汇率时代，资本流动受到严格控制），但他却在1961年的最优通货区理论、1963年的在固定和浮动汇率制度下的资本流动和稳定政策等论文中富有远见地预见到一个更为开放的经济体系中，汇率变动和资本高度流动对经济政策的影响，欧元的顺利出台更使他被誉为“欧元之父”。Copyright 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 6-25l蒙代尔教授发表了大量有关国际经济学理论的著作和论文，被誉为最优化货币理论之父；他系统地描述了什么是标准的国际宏观经济学模型；蒙代尔教授是货币和财政政策相结合理论的开拓者；他改写

30、了通货膨胀和利息理论；蒙代尔教授与其他经济学家一起，共同倡导利用货币方法来解决支付平衡；此外，他还是供应学派的倡导者之一。蒙代尔教授撰写了大量关于国际货币制度史的文章，对于欧元的创立起了重要的作用。此外，他撰写了大量关于“转型”经济学的文章。 l蒙代尔教授撰写的著作包括国际货币制度：冲突和改革（蒙特利尔：加拿大私营规划协会，1965年）；人类与经济学（纽约：McGraw-Hill，1968年）；国际经济学（纽约：Macmillan，1968年）；货币理论：世界经济中的利息、通货膨胀和增长（加利福尼亚，Pacific Palisades：Goodyear，1971年）；新国际货币制度（与J. J. Polak共同编写）（1977年）；世界经济中的货币历程（与Jack Kem