第6章 外汇风险

1、2022年3月7日星期一1第第6 6章章 外汇风险及其管理外汇风险及其管理南昌大学经济与管理学院南昌大学经济与管理学院彭继增彭继增20142014年年5 5月月2022年3月7日星期一2通过本章的学习，要求学生：通过本章的学习，要求学生：掌握外汇风险的含义与类型掌握外汇风险的含义与类型外汇风险对经济的影响外汇风险对经济的影响熟练掌握外汇风险管理的原则熟练掌握外汇风险管理的原则熟练掌握防范外汇风险的基本方法熟练掌握防范外汇风险的基本方法本章教学目的本章教学目的2022年3月7日星期一3 一、外汇风险的概念一、外汇风险的概念 1 1、外汇风险（、外汇风险（Foreign Exchange Risk

2、Foreign Exchange Risk） 也称汇率风险，是指在国际经济交易中，由于也称汇率风险，是指在国际经济交易中，由于 汇率的变动而给外币债权或债务持有人造成的汇率的变动而给外币债权或债务持有人造成的 损失或收益的可能性（不确定性）。损失或收益的可能性（不确定性）。 包括广义的外汇风险和狭义的外汇风险。包括广义的外汇风险和狭义的外汇风险。 2 2、外汇风险是收益和损失的统一。、外汇风险是收益和损失的统一。 3 3、承受外汇风险的主体：团体、个人；政府、民间机、承受外汇风险的主体：团体、个人；政府、民间机 构；经济组织、非经济组织。构；经济组织、非经济组织。第一节第一节 外汇风险概述外汇

3、风险概述2022年3月7日星期一4l外汇头寸外汇头寸：经济实体所持有的各种外币帐户的：经济实体所持有的各种外币帐户的l 余额状况。余额状况。l多头多头(in Long Position)：买入超过卖出。：买入超过卖出。l空头空头(in Short Position)：卖出超过买入。：卖出超过买入。l轧平轧平(Square)：买卖持平。：买卖持平。l抛补抛补(Cover)：对上述多头和空头进行掩护。：对上述多头和空头进行掩护。l敞开头寸敞开头寸(Open)：对上述多头和空头不加掩护。：对上述多头和空头不加掩护。4、相关概念、相关概念2022年3月7日星期一5二、外汇风险的类型二、外汇风险的类型流

4、量风险流量风险外汇银行外汇银行国际投资者国际投资者国际筹资者国际筹资者进出口商进出口商交易风险交易风险结算风险结算风险存量风险存量风险银行、企业等银行、企业等会计风险会计风险转换风险转换风险企业等企业等潜在风险潜在风险经济风险经济风险存量风险存量风险国家等国家等储备风险储备风险外汇风险外汇风险2022年3月7日星期一61 1、交易风险、交易风险l（1）概念）概念l是指在以外币计价的交易活动中，由于该种货币与本国是指在以外币计价的交易活动中，由于该种货币与本国货币的汇率发生变动，而导致的折算为本币的应收资产货币的汇率发生变动，而导致的折算为本币的应收资产与应付债务价值变化的风险。与应付债务价值变

5、化的风险。l（2）交易风险的主要表现形式）交易风险的主要表现形式l一是在进出口贸易中一是在进出口贸易中l如果支付（收进）外币存款时，外汇汇率较合同签订时如果支付（收进）外币存款时，外汇汇率较合同签订时上涨（下跌）了，进（出）口商就会付出（收进）更多上涨（下跌）了，进（出）口商就会付出（收进）更多（更少）的本国货币他国货币；（更少）的本国货币他国货币；2022年3月7日星期一7l二是在资本输出（入）中二是在资本输出（入）中l如果在外币债权债务清偿时外汇汇率下跌（上涨），债如果在外币债权债务清偿时外汇汇率下跌（上涨），债权（务）人就只得收回（付出）相对更少（多）的本币权（务）人就只得收回（付出）相

6、对更少（多）的本币或其他外国货币；或其他外国货币；l三是外汇银行在中介性外汇买卖中三是外汇银行在中介性外汇买卖中l持有外汇头寸的多（空）头，多（空）头货币汇率下跌持有外汇头寸的多（空）头，多（空）头货币汇率下跌（上涨）了，外汇银行就要蒙受损失。（上涨）了，外汇银行就要蒙受损失。2022年3月7日星期一82 2、会计风险、会计风险l是指在进行会计处理和对外币计价的债权和债是指在进行会计处理和对外币计价的债权和债务进行财务决算时，对于必须转换成为本币的务进行财务决算时，对于必须转换成为本币的但是以各种外币计价的项目进行评价时产生的但是以各种外币计价的项目进行评价时产生的风险。风险。l例如，跨国公司

7、在海外的经营机构，以东道国例如，跨国公司在海外的经营机构，以东道国的货币为计价单位，在进行总公司的报表汇总的货币为计价单位，在进行总公司的报表汇总时要以母公司的货币作为计价货币。时要以母公司的货币作为计价货币。2022年3月7日星期一93 3、经济风险、经济风险 是指由于外汇汇率发生变动从而导致从事国际业务的公司是指由于外汇汇率发生变动从而导致从事国际业务的公司未来收益变化的一种潜在的风险。未来收益变化的一种潜在的风险。 注意：注意：l第一，它所针对的是意料之外的汇率变动，意料之中的第一，它所针对的是意料之外的汇率变动，意料之中的汇率变动不会给企业带来经济风险。汇率变动不会给企业带来经济风险。

8、l第二，它所针对的是计划收益，由于意料之中的汇率变第二，它所针对的是计划收益，由于意料之中的汇率变动对企业收益的影响已经在计算计划收益的过程中加以动对企业收益的影响已经在计算计划收益的过程中加以考虑，所以经济风险并未包括汇率变动对企业收益的全考虑，所以经济风险并未包括汇率变动对企业收益的全部影响。部影响。2022年3月7日星期一10三、外汇风险的构成要素及其关系三、外汇风险的构成要素及其关系（一）构成要素：本币、外币、时间（一）构成要素：本币、外币、时间（二）构成要素的相互关系（二）构成要素的相互关系 1、图示举例、图示举例 2、多头地位与空头地位、多头地位与空头地位 3、以本币收付，无外汇风

9、险、以本币收付，无外汇风险 4、流入的外币与流出的外币币种相同、金额相同、流入的外币与流出的外币币种相同、金额相同、 时间相时间相 同，没有外汇风险同，没有外汇风险 5、相同币种、相同金额、不同时间、相反流向的外币流、相同币种、相同金额、不同时间、相反流向的外币流 动，只有时间风险（既不处于多头，也不处于空头地位）动，只有时间风险（既不处于多头，也不处于空头地位） 6、一种外币流入，另一种外币流出，具有双重风险（时间、一种外币流入，另一种外币流出，具有双重风险（时间 风险和价值风险）风险和价值风险）2022年3月7日星期一11（三）外汇风险示意图（三）外汇风险示意图l防范外汇风险的基本思路有二

10、：一防范外汇风险的基本思路有二：一是防范由外币因素所引起的风险，是防范由外币因素所引起的风险，其方法或不以外币计价结算，彻底其方法或不以外币计价结算，彻底消除外汇风险；或使同一种外币所消除外汇风险；或使同一种外币所表示的流向相反的资金数额相等；表示的流向相反的资金数额相等；或通过选择计价结算的外币种类，或通过选择计价结算的外币种类，以消除或减少外汇风险。以消除或减少外汇风险。l二是防范由时间因素所引起的外汇二是防范由时间因素所引起的外汇风险，其方法或把将来外币与另一风险，其方法或把将来外币与另一货币之间的兑换提前到现在进行，货币之间的兑换提前到现在进行，彻底消除外汇风险；或根据对汇率彻底消除外

11、汇风险；或根据对汇率走势的预测，适当调整将来外币收走势的预测，适当调整将来外币收付的时间，以减少外汇风险。付的时间，以减少外汇风险。外汇外汇风险风险的构的构成要成要素素外币外币（外汇（外汇敞口额）敞口额）时间时间（汇率（汇率变动）变动）2022年3月7日星期一12四、影响外汇风险的主要因素四、影响外汇风险的主要因素 1 1、国际收支对外汇风险的影响；、国际收支对外汇风险的影响； 2 2、利率水平对外汇风险的影响；、利率水平对外汇风险的影响； 3 3、政府干预或其他政治因素对外汇风险的响；、政府干预或其他政治因素对外汇风险的响； 4 4、投机性交易对外汇风险的影响。、投机性交易对外汇风险的影响。

12、 2022年3月7日星期一13l一是一是加强对西方主要发达国家的汇率变动趋加强对西方主要发达国家的汇率变动趋l 势的科学分析和研究；势的科学分析和研究；l二是二是慎重选择计价货币，合理优化货币组合；慎重选择计价货币，合理优化货币组合；l三是三是采取适当的保值措施防范外汇风险；采取适当的保值措施防范外汇风险；l四是四是利用国际信贷规避外汇风险；利用国际信贷规避外汇风险；l五是五是利用外汇业务防范外汇风险。利用外汇业务防范外汇风险。第二节第二节 外汇风险管理的一般方法外汇风险管理的一般方法2022年3月7日星期一14一、加强对主要国际货币汇率走势的分析一、加强对主要国际货币汇率走势的分析 1 1、

13、运用计量经济学方法进行预测；、运用计量经济学方法进行预测； 2 2、运用图表曲线分析法进行预测；、运用图表曲线分析法进行预测； 3 3、运用主观分析决策法进行预测。、运用主观分析决策法进行预测。2022年3月7日星期一15 二、慎重选择计价货币，合理优化货币组合二、慎重选择计价货币，合理优化货币组合 1 1、合理选择计价结算货币；、合理选择计价结算货币； 2 2、软硬货币的合理搭配或使用多种货币计价；、软硬货币的合理搭配或使用多种货币计价； 3 3、提前收付或推后收付外汇法；、提前收付或推后收付外汇法； 4 4、调整价格法；、调整价格法； 5 5、平衡抵消法：平衡法、组对法、借款法、投、平衡抵

14、消法：平衡法、组对法、借款法、投 资法；资法； 6 6、对销贸易法：易货贸易、清算协议贸易、转、对销贸易法：易货贸易、清算协议贸易、转 手贸易。手贸易。2022年3月7日星期一16 三、采取适当的保证措施防范外汇风险三、采取适当的保证措施防范外汇风险 1 1、黄金保证条款、黄金保证条款 例如，例如，英国在英国在19671967年年11 11月月1818日宣布，日宣布，每每1 1英镑的含金量从英镑的含金量从2.488282.48828克克纯金，下降到纯金，下降到2.132812.13281克纯金，贬值克纯金，贬值14.3%14.3%。假如在英镑贬值前，美。假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进

15、口商签订了一个价值国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100100万英镑的贸易合同，万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。并规定以黄金保值。 那么，那么，签订合同时，该笔价值签订合同时，该笔价值100100万英镑的交易相当于万英镑的交易相当于248.828248.828万克万克黄金（黄金（ 2.48828 2.48828克克100100万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于当于248.828248.828万克黄金的英镑，万克黄金的英镑， 即即:116.67:116.67万英镑万英镑（ 248.828 248.828万万 2 2.13281.13281）

16、，），如果没有加列黄金保值如果没有加列黄金保值条款，就只能支付条款，就只能支付100100万英镑。万英镑。 2022年3月7日星期一17 2 2、外汇保证条款、外汇保证条款 （1 1）利用硬币保证。例如，用一种货币支付，用另一）利用硬币保证。例如，用一种货币支付，用另一种货币保值种货币保值 。 假设日本向美国出口商品，假设日本向美国出口商品，用美元支付，用日元保值。用美元支付，用日元保值。如果签订合同时，这批出口商品的价值为如果签订合同时，这批出口商品的价值为1010万美元，万美元，汇率为汇率为USD1=JPY120USD1=JPY120，即为即为12001200万日元。万日元。 那么，无论付

17、款汇率如何变化，这批货款始终要相当那么，无论付款汇率如何变化，这批货款始终要相当于于12001200万日元万日元。假如付款时，汇率变为。假如付款时，汇率变为: :USD1=JPY100USD1=JPY100，那么这批货款便为那么这批货款便为1212万美元。万美元。2022年3月7日星期一18 （2 2）利用复合货币保值）利用复合货币保值：一揽子货币保值条款：一揽子货币保值条款 假设有一个价值假设有一个价值9090万美元的进口合同，双方商定以美元支付，万美元的进口合同，双方商定以美元支付，以英镑、以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为

18、1/31/3。签订合同。签订合同时汇率为时汇率为: : USD1=GBP0.5 USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5USD1=SFH1.5；USD1=JPY120USD1=JPY120； 则三种货币计算的则三种货币计算的3030万美元分别相当于万美元分别相当于1515万英镑，万英镑，4545万瑞士法郎，万瑞士法郎，36003600万日元。若付款时汇率变为：万日元。若付款时汇率变为： USD1=GBP0.45USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4USD1=SFH1.4；USD1=JPY130USD1=JPY130； 则则1515万英镑，万英镑，4545万瑞士法郎，万瑞士法郎，

19、36003600万日元分别相当于：万日元分别相当于：33.333.3（15/0.4515/0.45）万美元）万美元, 32.14, 32.14（45/1.445/1.4）万美元）万美元, 27.4, 27.4（3600/1303600/130）万）万美元；美元； 于是这笔交易应该支付于是这笔交易应该支付92.8492.84万美元万美元. .2022年3月7日星期一19 3 3、物价指数保证条款、物价指数保证条款 它是根据某种商品的价格指数或消费者指数来保它是根据某种商品的价格指数或消费者指数来保值，进出口商品的价格根据规定的价格指数的值，进出口商品的价格根据规定的价格指数的变动做相应的调整。变

20、动做相应的调整。 它是按照购买力平价的原理进行保值的。它是按照购买力平价的原理进行保值的。2022年3月7日星期一201 1、出口信贷：、出口信贷：出口信贷分为出口买方信贷和出出口信贷分为出口买方信贷和出口卖方信贷，均由出口国的银行提供，其目的是口卖方信贷，均由出口国的银行提供，其目的是为了方便本国商品出口。为了方便本国商品出口。l出口卖方信贷：出口卖方信贷：由出口方银行向出口商垫付货款，由出口方银行向出口商垫付货款，同时允许进口商在一段时间内分期付款的融资方同时允许进口商在一段时间内分期付款的融资方式。式。l出口买方信贷：出口买方信贷：由出口方银行直接向进口商和进由出口方银行直接向进口商和进

21、口方银行提供信贷支持，但要求将该笔资金用于口方银行提供信贷支持，但要求将该笔资金用于购买出口方商品的资金融通方式。购买出口方商品的资金融通方式。四、利用国际信贷法规避外汇风险四、利用国际信贷法规避外汇风险2022年3月7日星期一212 2、福费廷业务（、福费廷业务（ForfaitingForfaiting） 即即卖断卖断应收票据和应收票据和包买包买应收票据应收票据 是指在延期付款的大型设备贸易中，出口商将已是指在延期付款的大型设备贸易中，出口商将已经进口商承兑的、期限不超过经进口商承兑的、期限不超过5 5年的远期应收票年的远期应收票据的所有权，据的所有权，按照一定的折扣、无追索权地按照一定的折

22、扣、无追索权地卖断卖断给出口商所在地的给出口商所在地的金融机构金融机构，并由汇票的持有人，并由汇票的持有人（金融机构）负责向承兑人（进口商）追索的资（金融机构）负责向承兑人（进口商）追索的资金融通方式。金融通方式。2022年3月7日星期一22 又称又称国际保付代理，承购出口应收账款业务国际保付代理，承购出口应收账款业务等。等。 它是商业银行或附属机构通过收购出口债券而向出口商提供的它是商业银行或附属机构通过收购出口债券而向出口商提供的一项综合性金融业务。分为出口保理业务和进口保理业务。一项综合性金融业务。分为出口保理业务和进口保理业务。 其一般做法是：其一般做法是： 在国际贸易中赊账或承兑交单

23、的结算方式下，由商业银行或者在国际贸易中赊账或承兑交单的结算方式下，由商业银行或者专业保理商（多为大银行的附属机构）从出口商那里购进以专业保理商（多为大银行的附属机构）从出口商那里购进以单据表示的对进口商的应收帐款，从而为出口商融通资金，单据表示的对进口商的应收帐款，从而为出口商融通资金，并且同时提供资信调查、销售分帐户管理、货款回收和坏账并且同时提供资信调查、销售分帐户管理、货款回收和坏账担保等服务。担保等服务。 3 3、国际保理业务、国际保理业务 （International FactoringInternational Factoring）：）：2022年3月7日星期一23方式方式优点优

24、点缺点缺点出口卖方信贷出口卖方信贷消除了利率风险；消除了利率风险；提高了资金使用率提高了资金使用率延期付款增加了汇率风延期付款增加了汇率风险险出口买方信贷出口买方信贷即期付款，消除汇率波动风险。即期付款，消除汇率波动风险。起点高，成本高起点高，成本高福费廷业务福费廷业务由于票据及时的被无追索权的由于票据及时的被无追索权的卖断，有利于出口单位及时获卖断，有利于出口单位及时获得货款，换成本币，消除外汇得货款，换成本币，消除外汇风险风险签约时间和交货时间的签约时间和交货时间的时间风险，银行无法确时间风险，银行无法确定合适的贴现率，增加定合适的贴现率，增加操作难度，成本较高操作难度，成本较高保理业务保

25、理业务三种出口信贷方式的比较三种出口信贷方式的比较2022年3月7日星期一241 1、即期合同法：通过资金的反向流动来消除外汇风险。、即期合同法：通过资金的反向流动来消除外汇风险。l 企业有外汇流入，应卖出相应外汇头寸；企业有外汇流入，应卖出相应外汇头寸；l 企业有外汇流出，应买入相应外汇头寸；企业有外汇流出，应买入相应外汇头寸；l 交割日期和收付结算日期最好在同一时点。交割日期和收付结算日期最好在同一时点。2 2、远期合同法；、远期合同法；3 3、期货合同法；、期货合同法；4 4、期权合同法；、期权合同法；5 5、掉期合同法；、掉期合同法； 五、利用外汇业务防范外汇风险五、利用外汇业务防范外

26、汇风险2022年3月7日星期一25 常用的外汇风险防范的综合措施有：常用的外汇风险防范的综合措施有： 借款借款即期交易即期交易投资法投资法 （Borrow-Spot-Investment, BSIBorrow-Spot-Investment, BSI法）法） 提前收付提前收付即期交易即期交易投资法投资法 （Lend-Spot-Investment, LSILend-Spot-Investment, LSI法）法）第三节第三节 外汇风险防范的综合措施外汇风险防范的综合措施2022年3月7日星期一26一、一、BSIBSI法和法和LSILSI法在法在应收外汇账款应收外汇账款中的运用中的运用 1、借款

27、、借款即期交易即期交易投资法投资法（Borrow-Spot-Investment, BSI法）法） 对于有应收账款的企业（出口企业）：对于有应收账款的企业（出口企业）：（1 1）借入与应收账款的外汇金额相同的外汇）借入与应收账款的外汇金额相同的外汇消消 除时间风险；除时间风险；（2 2）将外汇兑换成本币）将外汇兑换成本币消除汇兑风险；消除汇兑风险；（3 3）运用本币投资，获得收益）运用本币投资，获得收益消除交易成本。消除交易成本。2022年3月7日星期一27 例如，例如，20092009年日本某年日本某出口商出口商9090天后有一笔价值天后有一笔价值500500万万美元的美元的出口应收款出口应

28、收款，签约时即期汇率为，签约时即期汇率为USD/JPY=120USD/JPY=120，该笔货款折合日元该笔货款折合日元JPY60000JPY60000万。为了避免万。为了避免9090天后日元天后日元兑美元汇率升值的外汇风险，该出口商决定采用兑美元汇率升值的外汇风险，该出口商决定采用BSIBSI法，法，对对500500万美元的出口应收账款进行风险防范。万美元的出口应收账款进行风险防范。 具体操作程序：具体操作程序： （1 1）（5 5） 举例分析一举例分析一2022年3月7日星期一28l 2、提前收付、提前收付即期交易即期交易投资法投资法l （Lend-Spot-Investment, LSI法

29、）法） ） 对于有对于有应收账款应收账款的企业的企业( (出口企业出口企业) )：（1 1）征得债务人同意，在折扣的条件下提前收到外币货）征得债务人同意，在折扣的条件下提前收到外币货 款款消除时间风险；消除时间风险；（2 2）将外汇汇款兑换成本币）将外汇汇款兑换成本币消除汇兑风险；消除汇兑风险；（3 3）运用本币投资，获得收益）运用本币投资，获得收益消除折扣损失。消除折扣损失。2022年3月7日星期一29 例如，例如，20092009年美国某出口商有一笔价值年美国某出口商有一笔价值100100万万英镑的出口应收款，付款期限为英镑的出口应收款，付款期限为9090天。签约时天。签约时即期汇率为即期

30、汇率为GBP/USD=1.30GBP/USD=1.30。按照此汇率，。按照此汇率，100100万英镑折合成美元为万英镑折合成美元为130130万美元。为了避免万美元。为了避免9090天后英镑贬值造成美元货款减少的风险，该出天后英镑贬值造成美元货款减少的风险，该出口商决定采用口商决定采用LSILSI法进行风险防范。法进行风险防范。 具体操作程序：具体操作程序： （1 1）（4 4） 举例分析二举例分析二2022年3月7日星期一30二、二、BSIBSI法和法和LSILSI法在法在应付外汇账款应付外汇账款中的运用中的运用1、借款、借款即期交易即期交易投资法投资法（Borrow-Spot-Investment, BSI法）法） 对于有对于有应付账款应付账款的企业（进口企业）：的企业（进口企业）：（1 1）借入一定合适数量的本币）借入一定合适数量的本币消除时间风险；消除时间风险；（2 2）将本币兑换成外币）将本币兑换成外币消除汇兑风险；消除汇兑风险；（3 3）运用外币投资，获得收益）运用外币投资，获得收益消除交易成本。消除交易成本。2022年3月7日星期一31 例如，例如，20092009年美国某年美国某进口商进口商有一笔价值有一笔价值100100万英万英镑的应付外汇账款，付款期限为镑的应付外汇账款，付款期限为9090天，计价结天，计价结算货币为