第3章 现代国际收支理论

1、IF江西财经大学金融学院精品课程网：http:/ 2Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE现代国际收支理论是在传统国际收支理论的基础上出现的，主要研究在新的世界经济条件下国际收支的决定因素、国际收支失衡的原因和消除失衡的方法等重大问题。现代国际收支理论主要有3种国际收支理论：l第一节、货币论l第二节、结构论l第三节、蒙代尔弗莱明模型本章提要本章提要 3Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE货币论（的理论基础是货币主义。货币论认为，国际收支失衡本质上是一种货币现象，系由货币

2、供需存量的失衡引起。基本思路：国际收支差额由一国国内名义货币供应量和名义需求量的差额决定，要想调节国际收支，必须调节货币供应量。货币论对国际收支平衡表的分析的特点：（1）传统理论仅注重经常项目收支，而货币论将国际资本流动也作为考察对象，强调国际收支的综合差额。（2）传统理论注意对线上项目的分析，而货币论主张从线下项目分析，视线上项目差额为线下项目交易的结果。一、货币论的基本内容一、货币论的基本内容第一节第一节 货币论货币论 4Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE货币论有三个基本假定：1从长期看，一国处于充分就业均衡，一国的实际货币

3、需求是收入和利率等少数几个变量的稳定函数。2开放的小国假定。即在完善的国际市场机制下，一国价格水平和利率水平与国外价格和利率水平趋向一致，可认为接近世界市场水平。3从长期看，一国货币供给变动不影响实物产量，货币需求是稳定的。 5Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE具体分析如下：一国名义货币需求为： MD=PF（Y、i），从长期看，实际货币需求F（Y、i）不变，P也不变（这两条正是货币主义的假定），则名义货币需求MD也不变。一国名义货币供给为： MS=m（D+R） 式中，D为国内提供的货币供应基数，R为来自国外的货币供应基数，M为货

4、币乘数。近似地，可将M省略，得：MS=D+R 一、货币论的基本内容一、货币论的基本内容 6Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE因为从长期看，货币需求等于货币供给，故： MD=D+R 即： R=MD-D这是国际收支货币论的最基本方程式。从该式可得出结论：国际收支是一种货币现象；国际收支失衡，就是一国国内货币供需存量失衡。按照货币论，货币政策对调节国际收支是具有根本意义的。 7Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE二、评价二、评价货币论唤醒了人们在国际收支分析中对货币因素的

5、重视，并在其分析框架中，把资本项目与经常项目一并考虑，这在一定程度上克服了前述各种传统国际收支理论的不足，具有一定的理论意义和现实意义。 货币论也有其自身内在的缺陷： 1它将国际经济的因果关系颠倒了。 8Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE2它假定货币供给不影响实物产量，又不影响本国价格水平。3它假定货币需求函数、实际货币需求相当稳定. 4它未能注意到国际收支顺差与逆差的构成。 5它的基本政策主张有失偏颇。 9Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE主要是从发展经济学角度

6、研究国际收支的决定和调节的问题。基本思路：从长期看，一国国际收支赤字的根本原因是在于供给方面，即在于结构失调。政策含义：要想解决国际收支失衡，就必须改善经济结构，加速经济发展。一、结构论的基本内容一、结构论的基本内容第二节第二节 结构论结构论 10Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE按照结构论，引起一国国际收支长期逆差（或长期逆差趋势）的结构问题主要有三种情况：经济结构单一、经济结构落后、经济结构老化。结构论坚决反对主要依靠支出增减型和支出转换型政策手段来解决逆差，因此，结构论认为，调节国际收支逆差的重点应是通过产业政策、科技政策

7、、劳动力政策等供给面各方面政策的实施，来改善经济结构，加速经济发展，这样也有利于促进经济结构先进、经济发达国家的国际收支均衡。 11Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE结构论独辟蹊径，令人耳目一新。从长期看，似乎也抓住了根本，对发展中国家尤其如此。但其也存在两大主要缺陷。 1结构论过于偏重长期，却忽视了短期。结构论开出的药方往往“远水不救近火”，难以解决短时的逆差问题。在某种意义上，结构论讲的是经济发展问题，而不是国际收支问题。2结构论有时过于强调政府对国际收支以及对经济的直接行政干预，忽视了政策调节应尊重市场经济规律，运用市场机

8、制。 12Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE1962至1964年，美国经济学家弗莱明（J.Fleming）和蒙代尔（R.Mundell）分别发表了系列文章，运用凯恩斯主义的IS-LM-BP模型框架，深入研究了由斯旺模型提出的政策性难题，系统地得出了一些有价值的结论。他们的主要贡献是研究了开放经济下的财政、货币政策问题，或者说分析了不同条件下财政政策和货币政策对一国内部均衡和外部均衡的不同作用效力问题。他们的研究成果被称为蒙代尔-弗莱明模型。蒙代尔-弗莱明模型是长期以来西方主流经济学家开放经济下进行宏观经济分析的基本框架，被称为开

9、放经济下宏观分析的工作母机（Workhorse）。 第三节第三节 蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型 13Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE蒙代尔-弗莱明模型的分析对象是开放的小国。蒙代尔-弗莱明模型的基本假设：（1）总供给曲线是水平的。这意味价格固定，而产出完全由总需求水平确定，也意味名义汇率等于实际汇率。（2）即使在长期，购买力平价也不存在。（3）汇率预期是静态的，或者说不存在汇率将发生变动的预期。 14Copyright School of Finance and Statistics , JXUFEBPBP曲线曲线反映外汇

10、市场平衡的是BP曲线，或者说，BP曲线表示了外汇市场的平衡条件。 BP=CA+K =X-M+K =X(q)-M(y)+K(i，i*) （q为实际汇率）BP曲线的斜率主要取决于两个因素，一是边际进口倾向，边际进口倾向越大，BP曲线越陡峭；二是国际资本流动的利率弹性（表征一国资本市场的自由化程度），此利率弹性越大，BP曲线越平缓。 15Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE二、浮动汇率制下蒙代尔弗莱明模型动n（一）资本不完全流动的情况n（二）流动完全不资本的情况n（三）资本完全流动的情况 16Copyright School of Fi

11、nance and Statistics , JXUFEn货币政策的效应分析n财政政策的效应分析（一）资本不完全流动的情况 17Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE货币政策的效应分析LMLMiIS(e1)YY1i1Y2i2E2E1扩张性货币政策导扩张性货币政策导致致LM移至移至LM i下降下降 投资增加，投资增加，Y上升，但上升，但Y上升上升进口增加进口增加国际国际收支出现逆差收支出现逆差本本币贬值币贬值出口增加，出口增加，进口减少进口减少BP曲曲线和线和IS曲线右移曲线右移 结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的货币政策引

12、起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是比较有效的。BP(e1)BP(e2)IS(e2) 18Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE财政政策的效应分析i2LMiIS(e1)YY1i1Y2E3 结论：在浮动汇率下，当资本有限流动时，扩张性的财政政策在短期内提高一国国民收入，但长期内是否有效取决于资本流动性的大小。BP(e1)IS(e2)i3Y3E2扩张性财政导致扩张性财政导致IS(e1)移至移至IS(e1)效应效应A:Y上升上升进口增加进口增加经常帐户逆差经常帐户逆差效应效应B: i上升上升,资本流入资本流入资资本帐户顺差本帐户顺差若效

13、应若效应B效应效应A（如右图）（如右图）BP顺差顺差本币升值本币升值进进口增加，出口减少口增加，出口减少IS曲曲线和线和BP曲线左移。曲线左移。 IS(e1)BP(e2)E1 19Copyright School of Finance and Statistics , JXUFEn货币政策的效应分析n财政政策的效应分析（二）资本完全不流动的情况 20Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE货币政策的效应分析LMLMiISYY1i1Y2i2E2E1扩张性货币政策导扩张性货币政策导致致LM移至移至LM i下降下降 投资增加，投资增加，Y上

14、升，但上升，但Y上升上升进口增加进口增加国际国际收支出现逆差收支出现逆差本本币贬值币贬值出口增加，出口增加，进口减少进口减少BP曲曲线和线和IS曲线右移曲线右移 结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是比较有效的。BP(e1)BP(e2)IS 21Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE财政政策的效应分析LMiIS(e1)YY1i3Y3i1E2E1扩张性财政政策导扩张性财政政策导致致IS移至移至IS Y上升，但上升，但Y上升上升进口增加进口增加国际收国际收支出现逆差支出现逆差本币本币

15、贬值贬值出口增加，出口增加，进口减少进口减少BP曲曲线右移和线右移和IS曲线进曲线进一步右移一步右移 。 结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，与固定汇率制下的财政政策相比，财政政策不再不所作为。此时扩张性的财政政策会通过货币贬值，来提高一国国民收入水平。BP(e1) BP(e2)IS(e1)E3IS(e2)Y2 22Copyright School of Finance and Statistics , JXUFEn货币政策的效应分析n财政政策的效应分析（二）资本完全流动的情况 23Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE货币政策的效

16、应分析LMLMiIS(e1)YY1i1Y2E2E1扩张性货币政策导扩张性货币政策导致致LM移至移至LM i下降下降立即导致立即导致资本外流资本外流资本帐资本帐户逆差户逆差本币贬值本币贬值 出口增加，进出口增加，进口减少口减少IS曲线右曲线右移。移。 结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是非常有效的。BP(e1)IS(e2) 24Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE财政政策的效应分析iIS(e1,e2)YY1i1E1扩张性财政政策导扩张性财政政策导致致IS(e1)移至移至IS(

17、e1) i上升上升立即导立即导致资本流入致资本流入资本资本帐户顺差帐户顺差本币升本币升值值 出口减少，出口减少，进口增加进口增加IS曲线曲线恢复到原来的位置。恢复到原来的位置。 结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性的财政政策只会引起的本币升值，对提高一国国民收入水平完全无效。BP(e1)IS(e1)LM 25Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE一般性结论 在浮动汇率制下，由于货币供给量不再受国际收支的影响，故货币政策在增加一国收入方面总是有效的；财政政策对一国收入的影响在无资本流动和资本有限流动两种情况下较有效，当资本完全

18、流动时，财政政策对实际经济变量不产生任何影响，政策完全失效。 26Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE二、固定汇率制下的蒙代尔弗莱明模型二、固定汇率制下的蒙代尔弗莱明模型n（一）资本不完全流动的情况n（二）资本完全不流动的情况n（三）资本完全流动的情况 27Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE（一）资本不完全流动的情况n货币政策的效应分析n财政政策的效应分析 28Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE货币政

19、策的效应分析iLMLMBPISi1i2Y1Y2Y扩张性货币导致扩张性货币导致LM移至移至LM i下降下降投资增加和投资增加和Y上升上升进进口增加口增加BP出现逆差出现逆差 资本外流资本外流国际收支出现逆差国际收支出现逆差本本币贬值，为维持固定汇币贬值，为维持固定汇率率货币供给量减少货币供给量减少LM返回到返回到LM。 结论：在固定汇率下，当资本不完全流动时，扩张性的货币政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内并不能对实际经济变量产生任何影响，货币政策失效。 29Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE财政政策的效应分析E1i2LM

20、LMiISYY1i1Y3E2 结论：在固定汇率下，当资本不完全流动时，扩张性的财政政策在短期内提高一国国民收入，但长期内是否有效取决于资本流动性的大小。BPISi3Y2E3扩张性货币导致扩张性货币导致IS移移至至IS效应效应A:Y上升上升进口增加进口增加经常帐户逆差经常帐户逆差效应效应B: i上升上升,资本流入资本流入资资本帐户顺差本帐户顺差若效应若效应B效应效应A（如右图）（如右图）BP顺差，本币升值，为顺差，本币升值，为维持固定汇率维持固定汇率货币供给货币供给量增加量增加LM移至移至LM。 30Copyright School of Finance and Statistics , JXU

21、FE（二）资本完全不流动的情况n货币政策的效应分析n财政政策的效应分析 31Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE货币政策的效应分析LMLMiISYY1i1Y2i2E2E1扩张性财政政策导致扩张性财政政策导致IS移至移至IS I上升，上升，Y上升，但上升，但Y上升上升进进口增加口增加国际收支出国际收支出现逆差现逆差本币贬值，本币贬值，为维持固定汇率为维持固定汇率货货币供给量减少币供给量减少LM移至移至LM 利率进一利率进一步上升，投资减少步上升，投资减少 国民收入恢复到初始国民收入恢复到初始状况。状况。 结论：在固定汇率下，当资本完

22、全不流动时，扩张性的财政政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内只会进一步提高利率，对国民收入的影响失效。E3i3IS 32Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE财政政策的效应分析BPLMLMiISYY1i1Y2i2E2E1扩张性货币政策导扩张性货币政策导致致LM移至移至LM i下降下降 投资增加，投资增加，Y上升，但上升，但Y上升上升进口增加进口增加国际收国际收支出现逆差支出现逆差本币本币贬值，为维持固定贬值，为维持固定汇率汇率货币供给量货币供给量减少减少LM返回到返回到LM。 结论：在固定汇率下，当资本完全不流动时，扩张性的货

23、币政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内并不能对实际经济变量产生任何影响，货币政策失效。 33Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE（三）资本完全流动的情况n货币政策的效应分析n财政政策的效应分析 34Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE货币政策的效应分析LMLMiISYY1i1E1扩张性货币政策扩张性货币政策导致导致LM移至移至LM i下降下降 资本立即外流资本立即外流增加的货币供给增加的货币供给量迅速被资本外量迅速被资本外流冲销流冲销LM立立即返回到即返回到LM

24、。 结论：在固定汇率下，资本完全流动时，扩张性的货币政策完全失效（短期内也不会增加Y）。BP 35Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE财政政策的效应分析i2LMLMiISYY1i1Y3E2 结论：在固定汇率下，当资本完全流动时，扩张性的财政政策不会引起利率上升，只会带来收入的大幅提高，因此此时财政政策非常有效。BPISY2E3E1扩张性财政政策导致扩张性财政政策导致IS移至移至IS i上升，上升，在资本完全流动的情在资本完全流动的情况下，利率的微笑上况下，利率的微笑上升立即导致大量资本升立即导致大量资本流入，导致本币有升流入，导致

25、本币有升值压力，为了维持固值压力，为了维持固定汇率，本国货币供定汇率，本国货币供给量会增加，即给量会增加，即LM曲线右移，直至曲线右移，直至i恢复恢复到与国际市场利率一到与国际市场利率一致的水平，此时致的水平，此时LM移至移至LM。 36Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE一般性结论 在固定汇率制下，货币政策在长期内都是失效的，这是因为为了维持固定汇率，货币当局无法有效地控制货。而财政政策除无资本流动的情况外一般都较为有效。 37Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE附

26、：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策1.资金完全不流动时的财政、货币政策分析l此时K=0，意味国际收支平衡即经常账户平衡；利率对国际收支无影响，BP曲线垂直。开放经济的平衡状态见图A：0 y0 y图AiBPLMi0 IS 38Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE（1）货币政策分析 假定中央银行在货币市场上购买证券，这时货币供应量增加，利率下降，投资和消费上升，总需求上升，国民收入上升，进口上升。若出口不变，则经常账户赤字。见图B：附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策i0 y0 y1 y

27、ISE EBPLMLM 39Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策可见：l短期内，扩张性货币政策导致经常账户的恶化。l长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货币供应量的减少，从而利率上升，投资下降，国民收入下降。此过程持续下去，直到国际收支恢复平衡。此时国民收入、货币供应量等变量均恢复原状（因为汇率不变），曲线LM也左移至LM。结论：货币政策对收入、利率、国际收支等实际变量的影响，短期内存在，长期内不存在，即长期内无效（但外汇储备下降了）。 40Copyright Scho

28、ol of Finance and Statistics , JXUFE（2）财政政策分析假定政府增加购买，导致IS曲线右移，经济新的平衡点为E。在这一点上，国民收入提高，利率上升，国际收支则出现赤字。长期内，国际收支赤字会导致货币供应量的减少，LM曲线左移，一直移到BP线上，即国际收支平衡为止。此时，新的均衡点为E”。此时国民收入恢复原有水平，利率则进一步上升（此时私人投资下降）。见图C：附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策 41Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE0 y0 y1 y附：开放经济下的财政、

29、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策iISISEELMLME”BP 42Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE结论: 财政支出的增加，在短期内会引起收入上升，利率上升，国际收支恶化；长期内利率进一步上升，收入与国际收支恢复期初水平（但基础货币与总支出的内部结构均发生变化）。可以说，在长期内，财政政策对实际变量的影响也是无效的。附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策 43Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE2.资金不完全流动时的财政、货币政策分析l

30、此时，BP曲线向右上方倾斜（资金流动性越大，曲线越平缓，因为利率的作用大）。见图D：0 y0 yiEISLMBP附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策 44Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE 0 y0 y1 yE”EiLMLMBPIS图E附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策（1）货币政策分析l假设央行实行扩张性货币政策，LM曲线右移，新的（短期）经济平衡点为E。此时，收入上升，利率下降，而国际收支处于赤字状态 （请同学们想想，为何出现国际收支赤字？）。 见图E: 45Copyrigh

31、t School of Finance and Statistics , JXUFE在长期内，外汇储备减少，LM曲线左移，一直到恢复到曲线LM处为止。此时，货币供应量、利率、国际收支等变量均恢复原状，但基础货币的内部结构发生了变化。结论： 货币供给的一次扩张会带来_？l短期内？l长期内？ 货币政策长期内无效。附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策 46Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE（2）财政政策分析 假设财政支出上升，则IS曲线右移，利率上升，国民收入增加，但国际收支状况却要区分不同情况讨论。从图上看，

32、这取决于BP曲线的斜率（注意，资金流动性越高，则BP曲线越平缓。） 附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策 47Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE0 y0 y1 y2 y若BP曲线斜率小于LM曲线斜率，则如图F所示：vE E点处于点处于BPBP线上方，线上方，顺差。显然长期内，顺差。显然长期内，顺差会使顺差会使LMLM曲线右曲线右移，直至三条曲线移，直至三条曲线重新交于一点重新交于一点E E”。v请回答，长期平衡请回答，长期平衡时，国民收入水平、时，国民收入水平、利率水平和国际收利率水平和国际收支状况如何？支状况如何？附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策ISISBPE”EELMLM i 48Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE若BP曲线斜率与LM曲线斜率相等（必然重合，为何？），则经济新的其均衡点也是长期平衡点（为何？请思考） 。见图 G ：附：开放经济下的财政、货币政策附：开放经济下的财政、货币政策0 y0 y1 yi IS ISLM、BP 49Copyright School of Finance and Statistics , JXUFE若BP曲线斜率大于LM曲线斜率，情况见图H。请同学