方正中期2015年半年度铅策略报告

1、铅半年报目 录1.2015 年上半年铅价行情回顾32.宏观情况32.1.下半年美国增长势头或将增强 欧元区成长稳定性有待关注 中国下行或仍较大32.2.年底美联储或将采取一次加息行动42.3.下半年指数走势或将先抑后扬43.铅供需面情况53.1.WBMS：2015 年 1-4 月全球铅市供应短缺 1.05 万吨53.2.1-5 月中国铅精矿产量同比下降 9.1% 1-4 月进口量同比增长 9.04%53.3.1-5 月中国铅产量同比下降 6.19%53.4.1-5 月中国铅酸蓄电池产量同比下降 4.5%63.5.1-5 月中国汽车产销同比增速继续放缓63.6.1-3 月中国电动自行车产量同比增

2、长 6.1%73.7.今年以来 LME、上期所铅库存均下降74.2015 年下半年铅价行情展望81知识创造专业铸就品牌编号：F0268955Tel：fenghaiyingPlumbum FuturesSemiannual Report铅半年报铅：受宏观及需求面下半年铅价总体先扬后抑期摘要：1、宏观面来看：二季度美国或将重回增长的轨道上，并且，预计这种增长势头在下半年尤其在四季度还将增强。美联储将美国今年增幅预估下调至 1.8%-2.0%。预计年底美联储将采取一次加息行动。欧元贬值及欧洲央行量化宽松政策等支撑欧元区增长，但受希腊债务问题影响，其成长的稳定性仍待关注。中国一季度国内生产总值(GDP

3、)同比增长 7%，有分析认为，中国二季度 GDP 同比增速或将为 6.9%，下半年环比增速将略高于上半年，全年 GDP 增速或将在 7%左右，下半年下行或仍较大。2、供需面来看：尽管全球铅市供应小幅短缺及 LME、上期所铅库存下降为铅价提供一定支撑，但是，国内汽车、电动自行车蓄电池需求疲弱，成品电池售价上涨升，令铅价走势承压。，经销商多按需补库，蓄电池生产企业成品库存上3、总体来看：下半年铅价走势总体或将先扬后抑震荡偏空，LME 三月铅期价主要运行区间或将在 2000-1500/吨之间，沪铅期价主要运行区间或将在 13500-11500 元/吨之间，建议高抛低吸操作思路，注意。2知识创造专业铸

4、就品牌铅半年报1.2015 年上半年铅价行情回顾图 1：伦铅 2015 年上半年走势图 2：沪铅 2015 年上半年走势资料来源：Wind、财经、期第一阶段：1-3 月，伦、沪铅低位弱势震荡调整。对美联储提早加息的忧虑推动上涨，中国数据不佳，及铅下游需求疲弱，令铅价走势承压，中国等推出的货币宽松措施为基本金属走势提供一定支撑。第二阶段：4 月，伦、沪铅大幅反弹，并均于 5 月初创出上半年高点。指数自回落，出台货币宽松政策的预期，LME、上期所铅库存持续下降，国内铅现货货源偏紧，提振铅价大幅反弹。第三阶段：5-6 月，伦、沪铅自大幅下跌。指数走强，中国数据疲弱，对希腊债务谈判的忧虑升温，以及国内

5、汽车、电动自行车蓄电池需求疲弱，令铅价承压下跌。2.宏观情况2.1.下半年美国增长势头或将增强 欧元区成长稳定性有待关注 中国下行或仍较大数据显示，美国一季度实际 GDP 年化季率萎缩 0.2%，主要受一些暂时性因素的影响，包括严寒天气、西岸港口的劳资纠纷、以及多年来所形成的第一季数据都呈现疲软的"模式"。美联储 6 月货币政策称，自一季度几无变动后，活动一直都在适度扩张。但联储将美国今年增幅预估下调至 1.8%-2.0%，因第一季度增长疲软。从美国最新公布的数据来看，二季度美国或将重回增长的轨道上，并且，预计这种增长势头在下半年尤其在四季度还将增强。欧元区一季度 GDP

6、环比增长 0.4%，前值增长 0.3%；同比增长 1%，前值增长 0.9%。欧元贬值及欧洲央行量化宽松政策等支撑欧元区增长。受希腊债务问题影响，欧元区成长的稳定性仍待关注，不排除下半年活动略放缓的可能发生。3知识创造专业铸就品牌铅半年报中国第一季度国内生产总值(GDP)同比增长 7%，与预期持平，前值增长 7.3%。从最新公布的数据来看，尽管 4、5 月规模以上工业增加值同比增速略回稳，但城镇固定资产投资增速仍持续下滑，二季度 GDP 同比增速或将为 6.9%。有分析认为，稳增长措施在下半年将对实体产生积极影响，预计下半年环比增速将略高于上半年，全年 GDP 增速或将在 7%左右，下半年下行或

7、仍较大。、欧GDP 走势图 3：资料来源：Wind、期2.2.年底美联储或将采取一次加息行动上半年，对美联储将提前加息的忧虑一直困扰市场。在6月份的会议上，美联储宣布维持利率不变，并暗示准备在今年采取利率行动。美联储重申美联储将继续数据。我们预计年底美联储将采取一次加息行动。2.3.下半年指数走势或将先抑后扬图 4：指数日线走势图 5：指数与铅期价走势呈负相关资料来源：Wind、财经、期4知识创造专业铸就品牌铅半年报3.铅供需面情况3.1.WBMS：2015 年 1-4 月全球铅市供应短缺 1.05 万吨世界金属（WBMS）最新公布的报告显示，2015 年 1-4 月，全球铅市供应短缺 1.0

8、5 万吨，2014 年全年供应过剩 1000 吨。2015 年 1-4 月，全球精炼铅产量为 327.3 万吨，较 2014 年同期下降 3.2%。1-4 月，全球铅需求同比下降 12 万吨。4 月全球精炼铅产量为 81.83 万吨，消费量为 83.27 万吨。3.2.1-5 月中国铅精矿产量同比下降 9.1% 1-4 月进口量同比增长 9.04%公布的数据显示，5 月中国铅精矿产量为 26.58 万吨，环比增长 25.42%，同比增长 8.53%；1-5月累计产量为 88.9 万吨，同比下降 9.1%，较前四月同比降幅有所收窄。5 月铅精矿产量环比大幅增长主要因为：一、铅、银价回升，矿山生产

9、积极性有所提升。二、进入夏季，北方及高寒地区气温回升，内和等地矿山逐步恢复生产。1-5 月产量同比下降，主要因一季度受铅价、环保、气温等因素影响产量同比较大幅度下降。据数据显示，4 月中国铅矿砂及精矿进口量为 12.7 万吨，环比下降 16.32%，同比增长 31.14%；1-4月，累计进口量为 53.1 万吨，同比增长 9.04%。国内铅精矿产量同比下滑，或是推动前四月进口量同比增长的主因。图 6：中国铅精矿产量月度统计图 7：中国铅矿砂及精矿进口量月度统计资料来源：Wind、期3.3.1-5 月中国铅产量同比下降 6.19%公布的数据显示，5 月中国铅产量为 35.74 万吨，环比增长 7

10、.67%，同比增长 0.4%；1-5 月累计产量为 167.42 万吨，同比下降 6.19%。5知识创造专业铸就品牌铅半年报图 8：中国铅产量月度统计资料来源：Wind、期3.4.1-5 月中国铅酸蓄电池产量同比下降 4.5%公布的数据显示，5 月中国铅酸蓄电池产量为 1753.36 万千伏安时，环比下降 0.12%，同比下降2.74%；1-5 月累计产量为 8141.5 万千伏安时，同比下降 4.5%。国内汽车、电动自行车蓄电池市场需求疲弱，企业成品库存普遍上升，多家企业主动降低工厂开工率，部分小型企业甚至实施停产，是导致前五月铅酸蓄电池产量同比小幅下降的主要。并且，受累于需求疲弱，在旺季来

11、临之际，电动自行车蓄电池企业却陷入价格战，据利源信息网称，6 月初龙头企业突降电池售价，至下旬再度降价。图 9：中国铅酸蓄电池产量月度统计资料来源：Wind、期3.5.1-5 月中国汽车产销同比增速继续放缓据中汽协统计分析，5 月，汽车生产 196.42 万辆，环比下降 5.56%，同比下降 0.58%；销售 190.38 万辆，环比下降 4.55%，同比下降 0.40%。1-5 月，汽车产销 1024.44 万辆和 1004.62 万辆，同比增长 3.18%和 2.11%，比 1-4 月回落 0.94 个百分点和 0.66 个百分点，比上年同期回落 6.19 个百分点和 6.86 个百分点。

12、图 10：中国汽车产、销量月度统计6知识创造专业铸就品牌铅半年报资料来源：Wind、期3.6.1-3 月中国电动自行车产量同比增长 6.1%公布的数据显示，3 月中国电动自行车产量为238.7 万辆，同比增长10%；1-3 月累计产量为529.2万辆，同比增长 6.1%。图 11：中国电动自行车产量月度统计资料来源：Wind、期3.7.今年以来 LME、上期所铅库存均下降图 12：LME 铅库存与伦铅期价走势对比图 13：上期所铅库存与沪铅期价走势对比7知识创造专业铸就品牌铅半年报资料来源：Wind、期4.2015 年下半年铅价行情展望图 14：伦铅周线走势图 15：沪铅主力合约周线走势资料来

13、源：财经、期宏观面来看：二季度美国或将重回增长的轨道上，并且，预计这种增长势头在下半年尤其在四季度还将增强。美联储将美国今年增幅预估下调至 1.8%-2.0%。预计年底美联储将采取一次加息行动。欧元贬值及欧洲央行量化宽松政策等支撑欧元区增长，但受希腊债务问题影响，其成长的稳定性仍待关注。中国一季度国内生产总值(GDP)同比增长 7%，有分析认为，中国二季度 GDP 同比增速或将为 6.9%，下半年环比增速将略高于上半年，全年 GDP 增速或将在 7%左右，下半年下行或仍较大。供需面来看：尽管全球铅市供应小幅短缺及 LME、上期所铅库存下降为铅价提供一定支撑，但是，国内汽车、电动自行车蓄电池需求疲弱，成品电池售价上涨，经销商多按需补库，蓄电池生产企业成品库存上升，令铅价走势承压。总体来看：下半年铅价走势总体或将先扬后抑震荡偏空，LME 三月铅期价主要运行区间或将在 2000-1500/吨之间，沪铅期价主要运行区间或将在 13500-11500 元/吨之间，建议高