招商电子长盈精密三及防水产业趋势电话会议万字纪要

1、长盈精密三季报及防水产业趋势会议万字纪要2016 年 10 月 23 日，晚 7 点半招商电子首席分析师：今日很荣幸请到方振的董事长，和长盈精密的总一起讨论。长盈精密上周五发布了三季报，同时发布了对方振增持控股的公告。我们招商电子对于长盈精密的研究，简单总结一下：我们今年上半年深度挖掘和首推长盈精密，大家上半年对它有很多预期差，但是后面长盈精密凭借在 OPPO，vivo 等国产高端产业链的高景气和份额提升，逐步打破了市场的误解；而下半年公司又通过投资了方振 15%股权切入苹果防水产业链。我们今年以来已经发布了长盈相关四篇深度报告了。我们看到方振的业绩在七、八月份有很好的增长，并且在今年下半年和

2、未来几年的业绩增长承诺也彰显信心，因此我们在今天也发了一篇 20 页的长盈深度报告，来分析这个公司的三季报和防水业务趋势，我们也将公司目标价上调到了 38 元，也给了上调。具体为什么上调，大家对于方振的防水业务以及对整体防水产业趋势都非常感。下面有请方振展望防水行业的趋势，以及他们所在的液态硅胶 LSR 行业的发展前景。方振董事长讲解公司历史、防水行业和发展战略：对硅胶行业，我差不多有 26 年的从业经验了。从一个小作坊成长到现在。四年前，LSR 和液态硅胶方面我们就进行了一些新品研发的课题。原来做的是 LSR 液态硅胶复合型结构件，如 LSR+塑胶/五金/等，所有这些复合型的研发我们在两年前

3、就做完了。当时做的防水已经领先，国内的今年防水概念带动，现在是高端机的配置，我们预计在 18 年防水会成为标配。在防水这一块，一部大概是 5 美金的成本。所以我们目前研发组的情况差不多领先行业 1.5-2 年的时间。我们现在对明年的布局基本上也超前 1 年时间。现在，市场的机遇来了，我们站在风口，今年整个下半年就做了相关的布局。首先，我们在行业的高端设备这一块进行布局。液态注射成型设备，如果使用德国的 Arberg或者 Engel 的设备，最快也要七才能到货，战线很长，而行业的变化快，因此进货这种设备不现实，这种设备更适合用于汽车和医疗的相关。对于，是的设备，比较稳定、精度比较高，最适合做 L

4、SR防水这一块。但是他们的产量低，一也就20 台设备的产量，我已经从 11 月开始预定到明年的 7 月底，将他们所有的设备了。日本这边合约和排期都已经定了，也给我们做了承诺，基本上其他家很难进了，包括、富士康他们都想买，但是买不到。这块我们占了先机。第二是在 LSR 研发的专业方面我们也有布局。三星方面，防水这一块他们从去年开始就在做了，但是他们基本都是在的企业里做，三星供应链有家国内企业，防水原来是这家企业的技术，他们的大概百分之七八十已经在我们公司就职了，包括他们原来的设备也拿过来了。之前也有其他企业在考虑，但是在方面，我们占了先机，这人员整体引进了。因此，在技术上，我们做了的快速导入；从

5、设备来看，我们领先于竞争者；从市场上，从国内来说，无论是国内的其他品牌还是苹果的下一代，防水材料基本上都会采用了。对苹果来说，几乎每个机种都会采用防水了，对于国内其他品牌，一般的中高端机都会采用防水。我们现在都在做新的研发，有些已经、，等待正式启动。我们自身工厂这一块，今年估计在 3.5 亿销售额，26 日会召开我们公司 2017 年的目标会议，整个的目标做的很细化，包括客户尽调、客户的市场分析、我们以往业务的分析、新客户的摸底，我们确定明年内部管理，总销售目标是 10 个亿。我们销售的利润目标是 xx 亿，且都在按部署。过程中有很多细致的工作要做，一个是，现有的管理团队五亿的完全没问题的；但

6、是如果未来到了十个亿，如何进行团队建设，未来就是要考虑。最近也进行了大量培训和其他工作的一些导入，成立了两个事业部，每个事业部明年目标都很高。市场方面，国内客户这一块对于我们来说只定了五个亿的目标。第二是要做国内的客户。对于我们来说，任何一个客户给我们任何一个，我们其实就能超过这个量了。所以明年的还是市场给我们的。长盈方面也在资金给我们支持。我们的研发、管理团队都扩大了，考验我们的就是如何接棒、把销售做出去，这是最关键的，所以从现在开始一直到明年的二三月份一直在做准备，国内的正式跑量可能要到明年的四月份。整体来说还有五到六，我们有充足的时间做准备。目标有了，市场起来了。我们认为 18 年过后防

7、水产业链逐渐成熟，但是这只是方面。我们在汽车这一块，今年来也在做业务的开拓，情况还不错。明年我们会进行业务的拓展，因为汽车这一块，就是电动车，所谓的电池，像有八千九百个电池，每个电池要用LSR 硅胶包起来，然后这些电池组一个电池组。用 LSR 硅胶，因为它散热快，所以他们采用的这种方式，这方面我们也在导入，这也会是一个很大的市场。医疗方面，市场已经很大了，我们想在今年年底将医疗的拉下来，在明年我们逐步触碰医疗市场。从近两三年来说，方面是我们企业的机遇点，因此我们要牢牢抓住它。未来三到五年过后，我们要瞄准汽车这一块，方向明确，跟踪和抓住这个市场。一部汽车一般研发需要三到五年，之后可能就有五到八年

8、的生产周期。但是我们在业务上有了很清晰的，这个思路改变。之后再上升到医疗。液态硅胶毕竟是食品级的，所以它在医疗这一块应用很广泛，如奶嘴、呼吸面罩、导管等等，应用范围还会更广，因为具有食品级的优势、耐受性比较好、在防水方面也是最佳材料。我们这么多年一直偏向于做研发。我们在跨领域的东西也在做一些研发，和硅胶有关系的我们都在做。下七号我将去新加坡理工学院，与他们做对接，进行产学研的对接，研发硅胶材料的特性等。这就是我们企业的目标和市场情况。Q&A 环节Q：关于硅胶这块，就是想问下这个单个的价值量大概有多少，然后就目前来说，主流导入的供应商，一个客户一般会选用几个供应商，大概这样的市场份额是怎

9、么分布的。还有像国牌像和苹果啊，三星这样的，大概每个的价值量都是什么样情况，未来趋势是怎么样的？A 董事长：我刚刚已经大概说了一下。一个呢，一部的防水这一块，一般在五左右，那么的目前呢，对于苹果来说它基本每个机种都采用了。对于国内的这些呢，现在我们最近的研发来看，都是中高端机在做这个防水趋势，但是这个成本，基本上都在我们一部手机的价值一般都在五美金左右。Q：，比如明年或者之后，这个价值量有提升的空间吗，还是说是比较稳定的。就是说有这个技术A：它的提升主要在市场的普及率，可能明年我们预计可能在 17 年下半年，18 年的时候呢，XXQ：苹果里面大概选用哪些供应商，包括我们大家的份额大概是怎么样的

10、？A：目前呢，它只选择了三家。我们今年差不多占在 xx 份额吧。A：刚才有个问题呢，补充一下。未来，这个单价会有所上升呢。现在的防水等级相对于都是 IP67，还不是最高的防水防尘的等级。在目前的情况下，只是在接口连接器部分有一些液态硅胶的投入和应用。未来呢随着这个防水等级的提高，可能在金属和硅胶，刚也提到了，在金属与硅胶，在与硅胶，在非金属与硅胶在中间结合路径上都有一定储备。在未来防水等级、防尘等级都提高的情况下，那些新的更大的，要求更高的液态硅胶的部件呢，会使得整批的应用液态硅胶，或者防水防尘的硅胶部件的单价价值有望进一步的提高，甚至会有很大的提高。这是另外一个看点，就是基于防水防尘等级的提

11、高以后的一些其他部件的。Q：刚才说的实际的产值和实际的，然后说国内是 5 亿，然后国内国外加起来是十亿对吗？A：因为我们呢，在一直经营过程中呢，我们还有其他的客户，不是说行业的一些客户，那么的我明年的呢 A 的呢就是水果的加上其他的客户，订成五个亿的目标，就是一个事业部的，国内的放五个亿的目标是一个事业部的。我们到现在，到今天为止，我们已经到比较精准的Q：就是说现在的其他的 oppo，呢，已经有一些订单了呢。A：因为呢，不论是 vivo、还是 oppo 呢，还有甚至一些其他的一两家。我们研发已经都在做了。Q：还有一个问题就是，您说已经基本上了那个设备厂商，到明年 7 月之前都是您的设备，那竞争

12、企业过来的话，他们明年什么时候会对您形成一个竞争呢？A：他们买设备呢，一样能买得到，只不过呢，他们只能买台制的设备，买国产的设备。他们设备的良品率呢，提升不上来。我可能做到这个 90 的良品率，那他们呢还在 65 到 70 的状态。区别就在这个地方。不是说他们买不到设备。可以买到设备。但是他们的落差和我们就很大了。而且在这种防水的状态，是这种高精密的，因为防水，水它的渗透性很强，这种。因为下一代呢，基本上是在 20 米到 30 米的水深。这种标准，这种防水呢，标准更严格。所以，这个密封的效果就很严。如果采用国内的这些，他们会出现一堆的品质问题。这样呢，客户就抱怨，抱怨他们就往下走。对我们来说，

13、我们下一年的品质的口碑又出来了。又是我们一个亮点。Q：您好!您刚刚就说到公司防水硅胶这块差不多都在五左右，您预计 17 年就差不多在A 客户还有其他消费类客户就是有五个亿的营收。这个五亿指的是，还是用结算的。A：我们用的是。Q：还有公司在国内的拓展方便透露吗？A：我们在东莞的东城区，有个两百六十亩的厂房，刚刚租下来。面积 13 万多平方。13栋厂房，17 栋宿舍，合同刚签完。11 月装修，2 月 3 月要全部进入新厂区。对于扩充，已经做下去。新的设备陆陆续续全部进入新厂区。Q：哪些客户在手的？A：国内做防水的厂商我们都有参与其中，我们明年会是排第一的。我们的技术也是比其他家领先的。Q：您明年预

14、期净利润还能保持在 15%的水平吗？会因为折旧变多，导致利润下降？A：这就是我们刚刚提到的，我们的良品率会上升得比别人高。利润的高低是反映公司内部管理水平的。内部管理得好，把良品率上升 5%，就多出了 5%的利润。所以利润是管理效益的体现。Q：那您预计提高后的良品率会达到什么水平？A：我们目前在做的已经达到了 85%的良品率。良品率提高 5%，就多 5%的利润。我们的目标是达到 90%以上的良品率。Q：所以总结起来，一方面是因为公司管理有效，另一方面是设备的贡献？如果使用了国产或者的设备，就有这么好的提升？A：是的。我从业这么多年，对设备和研发非常重视。在生产经营公司的过程中，品质是永远放在第

15、一位的。即使短时间内，客户认为你价格高，不能理解，只要经过一定的时间，让客户进一步了解，客户不可能因为一部内 1 块、2 块的部件承担过大的风险。只要走过一个周期后，客户就能感觉到你的品质，之后拿到订单就会非常容易。Q：最后一个问题：如果这些设备全部安装、调试完成，您预计明年的产值会达到什么水平？A：我们预计会达到 15 亿的产能。现在我们组里的设备是按这个产能来的。近段时间，我们就订了 3 个亿的产能的设备。到明年 7、8 月份我们再考虑下一年度的布局，再做设备的规划。Q：所以您在明年 7、8 月份布局时，会考虑到这样的设备也会被别人买到的情况？A：当然。我们已经与设备厂商签订了三年的合作协

16、议，所以我一定会提前。Q：您方便透漏未来几年您希望布局做到多少产能吗？A：按照我们开会讨论的五年，是 XX 亿的销售值。实际上，我们内部可能准备三年就达到五年的目标。Q：苹果今年的也是防水的，手表也是防水的，而手表可以佩戴游泳，不能。这里面的差别在哪里？A：有差别，因为级别没有达到。一个是 67 级，一个是 68 级。是一，的防水状态，手表是 50。Q：我们未来可能会做的料号，那假设我们做其他的料号，利润率会下降还是提升？A：现阶段利润率是差不多的水准。Q：做其他的不是会更合算吗？A：但是他会根据你的技术决定给你提供什么料号。有些由其他厂家做完全也可以，而高难度部分又无法完成。所以它只能把高难

17、度部分给我们。你做他家的生意，就要有所担当，这样在下一年度它会有其他料号来你。Q：您提到三个亿的设备用来应对明年客户，那这些设备从什么时候开始到货，从什么时候可以开始计入它的产能？三个亿应该是一个年化的概念？A：对的。从下11 月开始陆续交货，到明年 7 月份。现有设备在六、七个亿的销售值内没有问题。我们的设备陆续来到，是完全能跟上国内的防水需求的。明年第一款防水手机，在明年 3、4 月份就可以出来了。Q：所以从明年一季度开始，收入、利润就可以看到明显的提升？A：对。因为行业在下半年发布新品较多，所以下半年我们的产能会非常强劲。Q：最后一个问题：我们的竞争对手不及我们，主要是因为设备不及我们，

18、起步时间没有我们早？A：还有一个关键因素：有几个竞争对手原本不是这个行业的。我在这个行业已经从业 26年，非常清楚可能的应用前景。Q：第一个问题：您刚才提到 5 美金由多个部分组成，能帮我们具体做一下分解吗？大概有几个料号？每一部分的价值量是多少？第二个问题：您提到有三个亿的设备，其中苹果的设备跟国内用户的设备是否一致？第三个问题：材料上，现在防水实现可以有不同的技术路线，您觉得这些技术路线哪个更有优势，未来硅胶材料的升级方向是怎样的？A：一个，哪些部件需要防水？开关键、声学振膜、前壳及中框，未来 3D也有可能。既起到防水作用，也起到防震作用。整块的钢化不容易碎，而做成幕后，四周裁的面成为了创

19、伤面。我们用硅胶能起到很好的保护作用，既防止了屏幕破裂，也起到防水、防尘的作用。包括听筒的防水等，凡是 露在外的部分，都可能需要做防水。Q：其中哪个部位的价值量更大？A：和中框。Q：这些都是用的的设备厂商是吗？国内客户跟苹果的设备都是一样的是吗？A：一样，可以通用。Q：您能不能帮我们分析一下防水市场的，目前还有喷涂、纳米层等技术等A：纳米层很早就出现了，它只能用在短时间防水，只有薄薄的一层膜。这层膜很快会被氧化，或者被磨损，所以这只是一个不能起作用的噱头。真正的防水一定是结构防水。现在这样的防水概念已经在市场上形成，我们接下来肯定会形成一波大的需求。Q：结构性防水一致性不足，拆开后防水效果变差

20、？A：IP67 级别会受影响，但未来 IP68 级别。Q：我们介入防水技术工艺流程的哪一步？A：我们组研发设计过程中就已经接入，例如目前就已经介入了8 的研发过程，研发周期是 6的时间，不在这个时间接入和验证，后续介入是做不了的。这个研发涉及到参数调整，A 客户对设计验证的非常厉害，一个料号出来会有 20 个参数，全部参与验证和实验。测试完后做排检，最后排检到+-3 的时候做小批量生产，最终选择一个大批量生产。工艺流程中，方案定了以后，我们完成生产模具和的配方，要达到对方的标准。生产中，每个工艺流程都要做验证，要做标准化。Q：是否要和其他零部件厂商做验证？A：要的。例如涉及到声学扬声器，就是声

21、学厂跟我们对接，就是五金厂跟我们对接。Q：苹果对上游零组件厂商的投资普遍吗？A：如果市场需要，对他们会有系数的，他们会投。如果没有风险，它投一分钱的。Q：防水收入结构，医疗和汽车多少？苹果多少？A：我们放量最快的肯定是消费电子这一块，今年 3.5 亿的销售是没问题的，明年这一块的增长是 20-30%，明年就是 4 个多亿，这一块如果多一个料号，我们 10 亿的目标就完成了。国内其他，以往他们都不做防水的，现在高端都在做防水了，假设每家三千万部，四家就 1.2 亿，每个30 块钱，就是 36 亿的市场。为什么说 5 个亿呢，我们来算目前拿到的项目都是按照五分之一的比例来做确定，这是我们真正拿到的

22、。所以空间是很大的，如果大家都来做，那后续的产能是不足的，我们后续还要在产能上进行布局。明年目标不是盲目的设定的，要跟内部管理和市场协调。Q：投产周期？A：A 客户 6-8，国内客户看是 4-5。Q：达到 5 美金只是结构件防水材料？目前我们单值提升的周期是多长时间？A：只是结构件。我们对国内客户都是整套拿下的，目前已经交了几次样品，都在验证过程中，有些部件已经定好了，有些部件还在做测试。我们对 A 客户不偏向于份额高，就是在于我们要牢牢抓住国内这一块，因为 A 客户过来是一个部件一个部件的，而国内来都是一整套的。我们跟他们前期研发，有把握的去拿，目前我还看不到其他家在一起参与研发的。我进的这

23、些设备坦率的说也是为国产高端品牌服务的。长盈精密总：大家很关注具体的数据把数据进行一个计算。A 客户防水材料的价格在 5 美金左右，目前方振的在 1 美金左右，这个数量占 20%。苹果产量 1.5 亿左右，5 美金就是 7.5 亿美金，我们的部件占 30%就是 2 亿左右，按照 5 个美金占一个美金的 20%计算就是 4000 万，今年并没有很多，而明年再去多做一些的话能做到 7000-8000，从现在的 1 美金到未来的 2 美金、3 美金、5 美金甚至，后面还有很大的增长空间。而对国内品牌，某些本身就有一亿部以上的需求，这个需求不是一步到位的，刚开始讲 18 年才是大爆发的年份。明年国内品

24、牌在一些高端上采用，以方振的能力就不是一个美金，而是，多到多少，目前还在研发阶段，具体价格还没有定。从整个智能市场，整体 10-15 亿部，大概未来金属外观件加防水材料 2017 年会在 2-3亿部，未来会在 8-12 亿部以上，整体的体量我们在公告和对外讲仅仅在端，都是百亿以上的市场规模。这个计算的逻辑就是这样。方振的目标是 XX 亿，而我们协议上写的 7500 万，的报告里面也写到了，也是给个安全的边际，未来不排除有超预期的空间。Q：添加其他料号，其他做零部件 spk box 的厂商也来做这个。我们的竞争对手会增加这些做声学器件的厂商。A：有可能。声学厂商主要做声学的振膜这些。我们有的专利

25、，涉及到专利的上面。Q：上半年的利润率 7-8 个点的利润率，明年 15%的利润率的空间是怎样提升的？A：今年我们做了很多 A 客户研发投入的工作，8 月份以后我们的利润就增长很快的。今年3.5 亿的收入是肯定能达到的。而且我们的工作有很大一部分不是防水材料的。所以明年这块业务做大后会大，因此利润率会更高。Q:公司整个战略层面问题，铺面比较广，前阵子也公告了 5G 的业务，可以讲一下公司整体的发展吗？防水可能带来公司新的增长点，但是公司本来有机的能力，能说一下未来 5 年整个长盈的战略和并购这几块业务有哪些协同效应吗？包括未来公司可能切入新能源汽车，公司打算以什么战略思路去发展调节呢？A：长盈

26、的方向没有变，一个是基于原来构件，模具相关的一些称之为老业务；第二部分是我们过去一直提，但是大家可能不那么关注的坚持的智能制造，只能装备（自动化）这一块。第三部分就是新能源汽车相关的部件。第三部分是怎么来的呢？首先公司历来是基于模具和精密制造相关的。上市之后第一次再融资的方向也是构件和金属外观件。从目前结构来看，公司今年大概销售收入规模按照 40-50%增长的话会达到大概 55-60 亿的规模。从 Q3 年财务报表来看，公司的销售收入和净利润率已经超过了去年全年，一个 40亿出头，一个 4.88 亿的净利润。也就是老的这块业务通过再融资，市场的认可和投放仍然保持了 40-50%的增长率， 跟我

27、们年初时强调的一样， 这部分我们称之为现有业务。现有业务金属外观件，包括我们收购的防水防震材料方向，这些业务已经有相当的基础，会给我们带来现金牛效应。对于第二部分，我们从前年年底就已经在做。去年提出了 2025 中国制造以后，大家都觉得这是热点。但是最近能感觉到市场对这部分热情有所减退，大概大概觉得这部分并不好做。但是我们公司内部一直在踏踏实实在做。 这部分产业对外有业务会是一个漫长的，需要踏踏实实一步一个脚印去做的。公司的计划是先对公司内部各个工序进行自动化改造，争取做到只能工厂的地步。但是这个过程是很缓慢的，因为各个工序包括抛光，打磨，表面处理，标配，测量，焊接等等都需要自动化和智能制造的团队起来，只有这样，我们才能在未来进入 3C 领域的自动化之外的智能制造奠定一定基础。 目前内部的消化，实验也没有太多售后问题，给我们职业员工带来的正面的反馈。我们今年的目标是对我