货币金融学 70页

1、货币金融学 70页第四章 认识利率一、1、现期贴现值 PV 未来的1美元=1/(1+i)n2、到期收益率 恰好使得债券工具带来的回报的现值与其现在的价值相等的利率。对于单一贷款，单利率等于到期收益率。3、定期定额贷款4、息票债券当息票债券价格等于其面值时，到期收益率与票面利率相等息票债券价格与到期收益率负相关，也就是说，到期收益率上升，债券价格下降，到期收益率下降，债券价格上升。债券价格低于面值时，到期收益率高于票面利率。债券价格的下降还可以这样来解释：利率变高意味着，在进行贴现时，未来的利息偿付额和最终偿付的本金价值降低了，这样，债券价格也必然会下降。5、永续债券6、贴现债券例如 以一年期美

2、国国债为例，在一年到期时，按面值支付1000美元，如果该债券现价为900美元，使得这一价格与一年后的1000美元的现值相等，那就是 900=1000/(1+i)引申出公式I=(F-P)/PF是指贴现债券的面值P是指贴现债券价格我们对多种债券到期收益率的计算揭示了这样的一个事实，债券现价与利率是负相关的，利率的上升，债券价格下降，反之亦然。二、当期收益率和贴现收益率1、 当期收益率是息票债券到期收益率的近似值对于永续债券来说，当期收益率是到期收益率的准确度量，但是当息票债券期限变短时，它与永续债券就不大一样了，因此将当期收益率作为到期收益率近似值的效果也就很差。当债券价格与面值相等时，当期收益率

3、就与到期收益率相等，这意味着债券价格越逼近债券面值，当期收益率就越近似于到期收益率。总的来说，当期收益率的特点是：债券价格越接近于债券面值，债券期限越长，当期收益率也就越近似于到期收益率，债券价格越远离债券面值，期限越短，其近似性越差，不管当期收益率是都是到期收益率的良好近似，当期收益率的变动总是表明到期收益率的同方向变动。2、 贴现收益率贴现收益率总是与到期收益率相偏离的，且贴现债券期限越长，偏离越严重。贴现收益率与到期收益率总是同方向变动的，也就是说，贴现收益率上升总是意味着到期收益率上升，贴现收益率下降总是意味着到期收益率下降。贴现收益率的特征可以总结如下：贴现收益率与更为精确的利率指标

4、到期收益率相偏离，贴现债券期限越长，偏离越严重，尽管贴现收益率是一个在某种程度上会产生误导的利率指标，然而，贴现收益率变动总是意味着到期收益率的同方向变动。三、利率与收益率的区别债券的收益率并不必定等于债券的利率。这表明债券收益率等于当期收益率加上资本收益率。注意表4.2的计算四、名义利率和真实利率的区别真实利率低，借入资金的动力就越强，而贷出资金的利率越弱。TIPS指的是美国发行的通货膨胀指数化国债，就是其利息和本金支付根据价格指数调整，例如2000年2月3日10年期国债的利率是6.7%，而10年期TIPS的利率是4.2%,这样就很容易的能估算出10年预期的通货膨胀率是6.7%-4.2%=2

5、.5%，因此TIPS提供的信息非常有用。第四章 利率行为资产需求的决定因素1、 其他因素不变，财富的增长会提高资产需求量。2、 某种资产预期收益率相对于其他资产上升，在其他条件不变的情况下，对该资产的需求量上升。3、 在其他条件不变的情况下，如果某种资产相对于其他资产风险上升，其需求量将会下降。4、 某种资产相对于其他资产流动性越高，在其他条件不变的情况下，就越受欢迎，其需求量也越大。可贷资金理论：债券市场的供给与需求需求曲线和供给曲线*市场均衡和均衡价格或者均衡利率的概念非常有用，因为市场有向之靠拢的趋势。债券需求曲线的移动1、财富累积因素：在商业周期的扩张阶段，随着财富的增加，债券需求上升

6、推动需求曲线向右移动，同样，在衰退阶段，随着收入和财富的下降，债券需求量也随之下降，需求曲线向左移动。另外一个影响财富的因素是公众的储蓄倾向，如果家庭增加储蓄，财富将会上升。2、预期收益率因素：未来的预期利率越高，长期债券的预期收益率就越低，需求随之下降，需求曲线向左移动。相反，未来的预期利率越低，长期债券需求量就越高，需求量曲线向右移动。3、预期通货膨胀率因素：预期通货膨胀率上升将会导致债券预期收益率的下降，引起债券需求量下降，需求曲线向左移动。债券供给曲线的移动1、在商业周期的扩张阶段，债券供给上升，供给曲线向右移动，同样 在衰退阶段，有较高预期利润率的投资机会大为减少，债券供给下降，供给

7、曲线向左移动。2、预期通货膨胀率上升引起债券供给上升，推动供给曲线向右移动预期通货膨胀率变化：费雪效应费雪效应：预期通货膨胀率上升，利率也将随之上升。流动性偏好理论：货币市场上的供给和需求凯恩斯所使用的货币概念包括通货与支票账户存款，假定持有货币的收益率为零，在凯恩斯的理论中，债券是除货币之外唯一的资产，其预期收益率等于利率i，在其他条件保持不变的情况下，随着这一利率的上升，货币相对于债券的预期收益率下降，根据资产需求理论，货币需求随之下降。使用机会成本的概念同样可以得出货币需求与利率负相关的理论。均衡利率的变动1、 货币需求曲线的移动收入影响，收入水平越高，货币需求量越大，货币需求曲线向右移动。物价水平影响，物价水平上升将会导致货币需求量上升，货币需求曲线向右移动。2、 货币供给曲线的移动1. 收入效应：货币供给增加将会导致收入上升，进