财务管理学实用教程骆永菊第二版答案打印版

1、第1章 习题答案一、单项选择题1-5 C A C C B 6-10 C D D C B二、多项选择题1-5 ABD ABCDE ABCDE ABCE BCD三、思考题（略）第2章 习题答案1.单项选择题(1)C (2)C (3)B (4)C (5)A (6)C (7)D (8)C (9)D (10)A (11)B (12)B (13)A (14)B (15)D (16)B (17)B (18)D (19)B (20)C2多项选择题(1)AB (2)AD (3)AB (4)ABCD (5)ABCD (6)AC (7)BD (8)CD (9)BCD (10)ABC (11)ABD (12)AD4判

2、断题(1) (2)× (3)× (4) (5) (6)× (7) (8)× (9)× (10) (11)× (12)×5. 计算题(1)分期付款的现值=50 000(P/A，5%，20)=623 110（元） 因为分期付款的现值大于50万，所以一次性支付划算。(2)每年至少回收投资A=P(A/P，10%，10)=50÷6.1446=8.1372(万元)，才能确保项目可行。(3) 106 700=20 000 (P/A，10%，n)，查表得：n=8（年）(4) P=30 000(P/A，10%，8)(P/F，10%，

3、5)=99389.19（元）(5) 2(P/A，10%，15)(P/F，10%，2)-10=2.565(万元)>0，故值得投资。(6) 资产报酬率的预测值=0.320%+0.510%+0.2(-5%)=10% 标准差=0.3(20%-10%)2+0.5(10%-10%)2+0.2(-5%-10%)2 1/2=8.67% 资产报酬率的标准离差率=8.67%10%=86.7%(7) 市场风险报酬率=13%-5%=8% =1.5时，必要报酬率=5%+1.58%=17%=0.8时，必要报酬率=5%+0.88%=11.4%>期望报酬率11%，应当进行投资。必要报酬率为12.2%时，12.2%

4、=5%+ 8% =0.9第3章 习题答案2、 单项选择题1C 2B 3B 4C 5A 6.C 7.A 8.C 9.B 10.D三、多项选择题1CD 2ACD 3BC 4BCD 5ABD6.BCD 7.BC 8.AB 9.ABCD 10.ABD四、计算题1. (1) 收入=6 000×25%=1 500(万元)变动资产销售百分比=(300+900+1 800)/6 000=50%变动负债销售百分比=(300+600)/6 000=15%2011年需要增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债=1 500×50%-1 500×15%=750-225=52

5、5(万元)(2) 2011年需要增加对外筹集的资金额=资产-负债-增加的留存收益=(750+200+100)-225-(6 000+1 500)×10%×(1-50%)=450(万元)2. (1) 立即付款，折扣率=(5 400-5 238)/5 400=3%第20天付款，折扣率=(5 400-5 292)/5 400=2%第40天付款，折扣率=(5 400-5 346)/5 400=1%付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，n/60放弃(立即付款)折扣的成本=3%/(1-3%)×360/(60-0)=18.56%放弃(第20天)折扣的成本=2%/(1-2%

6、)×360/(60-20)=18.37%放弃(第40天)折扣的成本=1%/(1-1%)×360/(60-40)=18.18%因为放弃现金折扣的成本大于银行短期贷款利率15%，所以企业不能放弃现金折扣；因为享受立即付款折扣的收益最大，所以应当选择立即付款。注：对于多重折扣选择享受折扣收益最大的，享受折扣时享受折扣的收益就是放弃折扣的成本率。(2) 因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。3. (1)债券发行价格=1 0006%(P/A，8%，5)+=603.992 7+1 0000.680 6=920.16(元)(2

7、) 债券发行价格=1 0006%(P/A，6%，5)+=604.2124+10000.7473=1000(元)(3) 债券发行价格=10006%(P/A，4%，5)+=604.451 8+1 0000.821 9=1 089.01(元)4. (1) 年初的综合资本成本约为14.456%。(2) 甲方案的综合资本成本约为17.08%。乙方案的综合资本成本约为14.88%最优资本结构应该是乙方案。5. (1) 在发行新债券筹资方式下的EPS为0.435元；在发行普通股筹资方式下的EPS为0.651元。(2) 发行新债券和发行普通股两种筹资方式的无差别点为2 712 000元。(3) 在EBIT为2

8、00万元时应该采用普通股筹资方式，在次优方式成为最好之前，EBIT需增加71.2万元。6.（1）1000×12%/2×（P/A，K，10）1000×（P/F，K，10）1051.1960×（P/A，K，10）1000×（P/F，K，10）1051.19根据内插法，求得：半年期债券税前成本5.34%半年期债券税后成本5.34%×（140%）3.2%债券的税后资本成本（13.2%）216.5%（2）每季度股利100×10%/42.5（元）季度优先股成本2.5/（116.792）×100%2.18%优先股资本成本（12.

9、18%）419.01%（3）按照股利增长模型普通股资本成本4.19×（15%）/505%13.80%按照资本资产定价模型普通股资本成本7%1.2×6%14.2%普通股资本成本（13.80%14.2%）÷214%（4）加权平均资本成本6.5%×30%9.01%×10%14%×60%11.25%第4章 习题答案二、单项选择题1B 2C 3.D 4.D 5.C 6.D 答案解析税法年折旧=40000×（1-10%）/10=3600元变现时的账面价值=40000-3600×8=11200元变现损失=11200-10000=

10、1200元变现损失减税=1200×25%=300（元）对本期现金流量的影响=10000+300=10300元7.B 8.A 9.A 10.B三、多项选择题1ABCD 2ABC 3AC 4.ABC 5.AB6. ABC 7.CD 8.ACD 9.ABC 10.BD四、计算题1.(1) 原始投资额=1 000万元(2) 终结点净现金流量=200+100=300(万元)(3) 不包括建设期的回收期=5年，包括建设期的回收期=7年。(4) 净现值(NPV)=200(P/A，10%，10)(P/F，10%，2)+100(P/F，10%，12)-500-500(P/F，10%，1)=92.889

11、 5 2.NPV11 800×（P/S，i，1）13 240×（P/S，i，2）20 000采用逐步测试法：（1）适用18%进行测试：NPV499（2）使用16%进行测试NPV9经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%18%之间。采用内插法确定：贴现率净现值16%9IRR018%499解之得：IRR16.04% 3.（1）旧设备目前的账面价值7743×50624（万元）继续使用旧设备的投资额424（624424）×25%474（万元）每年的营业现金流量（3 7002 90050）×（125%）50612.5（万元）继续使用10年后报废时

12、的收入为20万元，报废时的账面价值77413×50124（万元）变现净损失12420104（万元），抵税104×25%26（万元）继续使用旧设备的净现值612.5×（P/A，8%，10）（2026）×（P/F，8%，10）474612.5×6.710146×0.46324743 657.24（万元）（2）使用新设备的投资额为800万元前6年每年的营业现金流量（4 8003 500120）×（125%）1201 005（万元）第710年不再计提折旧，因此每年的营业现金流量（4 8003 500）×（125%）975（

13、万元）第10年末报废时的相关现金流量50（8050）×25%57.5（万元）净现值1005×（P/A，8%，6）975×（P/A，8%，4）×（P/F，8%，6）57.5×（P/F，8%，10）8001 005×4.6229975×3.3121×0.630257.5×0.46328005 907.75（万元）（3）由于使用新设备的净现值大于继续使用旧设备，所以，此项技术改造方案有利。 五.综合题.（1）项目的初始投资总额设备投资4000万元厂房投资8000万元营运资本投资3×10000×

14、;10%3000（万元）初始投资总额80004000300015000（万元）。（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值设备的年折旧额4000×（15%）/5760（万元）厂房的年折旧额8000×（15%）/20380（万元）第4年末设备的账面价值4000-760×4960（万元）第4年末厂房的账面价值8000-380×46480（万元）（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量第4年末处置设备引起的税后净现金流量500（960-500）×40%684（万元）第4年末处置厂房引起的税后净现金流量7000-（7000-6480）×

15、40%6792（万元）（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期 年度设备厂房投资01234收入12000税后收入30000306003121231836.24变动成本180001836018727.219101.744固定成本（不含折旧）210002142021848.422285.368付现成本400040404080.44121.204税后付现成本150001527615557.2815843.9432折旧1140114011401140折旧抵税456456456456营业现金毛流量345635403625.923713.8008该年需要的净营运资本300030603121.231

16、83.624净营运资本投资30006061.262.424收回的净营运资本3183.624营业现金净流量33963478.83563.4966897.4248处置固定资产现金净流量7476（684+6792）项目现金净流量-1500033963478.83563.49614373.4248折现系数10.90910.82640.75130.6830项目净现金流量现值-150003087.30362874.88032677.25759817.0459合计3456.48累计现金净流量-15000-11604-8125.2-4561.7049811.7208回收期3+4561.704/14373.42

17、48=3.32第5章 习题答案一、思考题（略）二、单项选择题D 在年内计息多次的情况下，实际利率会高于名义利率。且计息次数越多，实际利率越高。B D40=2×（1+5%）/（K-5%） K=10.25% F 因为债券价值是指未来现金流入的现值，因此影响现金流入和贴现率高低的因素就会影响债券价值。而购买价格属于现金流出，所以不会影响。 D 1-5 D B D F D 6-10 A C C B BA C投资者选择投资对象的标准有两个，价格标准和收益率标准.两者最终反映为证券投资价值，即证券投资预期未来现金流入量的折现值的高低。 CBA 到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获

18、得的收益率.平价购入的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。三、多项选择题1-5 ACD ABC AB ABD CDABD市场利率不会影响债券本身的到期收益率CD本题的考核点是股票价值的评价模式，V=D1/RS-g，由公司看出，股利率增长率g，年股利D，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率RS与股票价值呈反向变化，而与预期报酬率呈同向变化，因此系数同股票价值亦成反向变化。四、计算题1.答案：（1）债券价值=1083.96元，到期收益率=5.55%，不购买（2）债券价值=1045.80元，到期收益率=4.85%，不购买（3）债券价值=714元， 到期收益率=10.78%，购买（4）投资报酬

19、率=4.21%2.答案：（1）K=6%+2×（10%-6%）=14% V=2×（P/A，14%，2）+2×（1-2%）/（14%+2%）×（P/S，14%，2） =2×1.6467+9.3823=12.68（2）采用内插法：·利率为16%V（16%）=2×（P/A，16%，2）+2×（1-2%）/（16%+2%）×（P/S，16%，2）=2×1.6052+10.89×0.7432 =11.30·利率为18%V（18%）=2×（P/A，18%，2）+2×（1

20、-2%）/（18%+2%）×（P/S，18%，2）=10.17（i-16%）/（18%-16%）=（11-11.30）/（10.17-11.30）所以，i=16.53%3.答案（1）投资组合的系数40×225×1 35×0.51.225投资组合的风险收益率1.225×（116）6.125投资组合风险收益额500×6.12530.625（万元）（2）投资组合的必要收益率61.225×（116）12.125第6章 习题答案二、单项选择题1. D 2. D 3. C 4. B 5. C 6. A 7.C 8.A 9.B 10.B三

21、、多项选择题1. AD 2. ABCD 3. ABCD 4. ABC 5. ACD6.BCD 7.ABD 8.BD 9. 10.四.判断题1. 2. 3. 4. × 5. × 6. × 7. 8. × 9. × 10. ×五、计算分析题1(1) 本年度乙材料的经济进货批量=300千克(2) 本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本=4 800元(3) 本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额=30 000元(4) 本年度乙材料最佳进货批次=120次2(1) 最佳现金持有量=50 000元(2) 最佳现金持有量下的全年现金管理总成本=5

22、 000元全年现金转换成本=2 500元，全年现金持有机会成本=2 500元(3) 最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数=100次有价证券交易间隔期=3.6天3(1) 甲、乙两方案毛利之差=40(4 000-3 600)=1.6(万元)(2) 计算甲方案的相关成本： 应收账款机会成本= 坏账成本=3 6001002%=0.72(万元) 收账费用为0.1(万元) 按经济进货批量进货的相关最低总成本=(万元) 经济订货量=(件)达到经济进货批量时存货平均占用资金=60=1.8(万元)达到经济进货批量时存货平均占用资金利息=18 0008%=0.144(万元) 采用甲方案的相关成本=0.216+0

23、.72+0.1+0.3+0.144=1.48(万元)(3) 计算乙方案的相关成本： 应收账款平均收账天数=1030%+2020%+9050%=52(天) 应收账款机会成本=(万元) 坏账成本=4 00010050%4%=0.8(万元) 现金折扣成本=4 00010030%2%+4 00010020%1%=0.32(万元) 收账费用为0.15万元 按经济进货批量进货的相关最低总成本=(万元) 经济订货量=(件)达到经济进货批量时存货平均占用资金= (万元)达到经济进货批量时存货平均占用资金利息=1.8998%=0.152(万元) 采用乙方案的相关成本=0.277 3+0.8+0.32+

24、0.15+0.316+0.152=2.011(万元)(4) 甲、乙两方案成本之差=2.011-1.48=0.531(万元)(5) 为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。由于乙方案与甲方案相比增加的收益大于增加的成本，企业应选用乙方案。4.  （1）变动成本总额30006002400万元   变动成本率2400400060   （2）计算乙方案的下列指标：   应收账款平均收账天数30×1020×2050×9052天   应收账

25、款平均收账余额5400360×52780万元   应收账款所需资金780×60468万元   应收账款机会成本468×837.44万元   坏账成本5400×50×4108万元   采用乙方案的信用成本37.44+108+50=195.44万元   (3)甲方案的现金折扣0 乙方案的现金折扣5400×（2×301×20）43.2万元 甲方案信用成本

26、前收益5000×（160）2000万元   乙方案信用成本前收益5400×（160）43.2=2116.80万元   甲乙两方案信用成本前收益之差=2000-2116.8=-116.8万元   甲方案信用成本后收益=2000-140=1860万元   乙方案信用成本后收益=2116.8-195.44=1921.36万元   甲乙方案信用成本后收益之差=1860-1921.36=-61.36万元   (4)因

27、为乙方案信用成本后收益大于甲方案信用成本后收益,所以应采用乙方案.第7章 习题答案一、简答题：略二、单选题1B 2D 3C 4B 5A 6A  7C 8. A9A 10.C  三、多选题1ACD 2BC  3ACD 4ABCD 5ABCD 6BD 四、判断题1. 234× 5 6 × 7× 8× 9× 10 五、计算题1股利分配前的净资产总额=5×2000=10000（万元）股利分配前的市净率=20/5=4派发股利后每股净资产=18/4=4.5（元）股利分配后的净资产总额=4.5

28、15;2000×（1+10%）=9900（万元）股东权益总额减少数=10000-9900=100（万元），即用于发放现金股利总额为100万元派发的每股现金股利=100/2000×（1+10%）=0.0455（元）2（1）2008年投资方案所需的权益资本=700×60%=420（万元） 2008年投资方案所需从外部借入的长期债务资本=700×40%=280（万元） （2）2007年应分配的现金股利=900-420=480（万元） （3）2007年应分配的现金股利=550（万元） 可用于2008年投资的留存收益=900-550=350（万元） 2008年投资

29、需要额外筹资的资本=700-350=350（万元） （4）该公司股利支付率=550/1000=55% 2007年度应分配的现金股利=55%×900=495（万元）（5）2007年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）六、综合题方案一：主要优点，对公司而言，稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。对投资者而言，分红达到股东对公司投资回报的预期（股票获利率0.2÷1.811大于8），有利于树立投资者的投资信心，有利于投资者安排股利收入和支出。主要缺点，对公司而言，公司将分出20 000万元现金红利，如

30、果2007年两家国外大型连锁经营店设店，将进一步使竞争加剧，将对公司业绩产生重大影响，从而引发财务风险；同时，为了满足2007年度投资需求，公司可能要以负债的方式（假如从银行借款）从外部筹集部分资金，进而会进一步提高公司的资产负债率，增加财务风险。方案二：主要优点，对公司而言，较方案一可以减少5 000万元的现金分红数额，这部分金额可以用于具有良好发展前景的再投资项目，而公司并不因此增加负债融资，从长远角度看，有利于公司长期发展；同时，有利于应对未来的财务风险。对投资者而言，有利于从公司长期发展中获得长期利益。主要缺点，对公司而言，减少分红数额，容易影响投资者对投资回报的合理预期，从而影响投资者对公司的投资信心，影响公司市场形象。对投资者而言，减少了投资者当期投资回报，不利于投资者合理安排收入与支出，并可能使投资者产生公司盈利能力不稳定的印象，动摇投资者的投资信心。方案三：主要优点，