改进内部控制对企业价值的增长的启示

1、 改进部控制对企业价值的增长的启示 改进部控制对企业价值的增长的启示                                            &#

2、160;                                        邢天宇引 言：随着科学技术的飞速发展，经济全球化和市场一体化的浪潮迅猛席卷全世界，企业所处的经济环境正发生着重大变化，全球

3、性市场的形成更加剧了竞争的剧烈程度，企业如何才能保持不断成长、在激烈的市场竞争中立于不败之地，已成为一个理论界和实业界共同关注的话题，企业的成长意味着永续经营和可持续发展，企业价值提升是永续经营的核心。企业的价值就在于其创造价值的能力:不断的为顾客、员工、股东和社会创造价值，并最终实现企业自身价值的提升，研究如何提升企业值、企业如何创造价值将成为具有现实意义的重要课题。部控制对于一个企业来说是必不可少的，其重要性也是绝不可以低估的。只有企业的部控制做好了，就可以防止我国企业减少或避免由外界或部产生的风险所带来的影响企业绩效的若干因素。企业的部控制做好了，即使企业自身面临一系列的风险，企业自身便

4、具有了一种抵御风险的能力，同时对我国的所实行的社会主义市场经济也产生了适应性。部控制的作用不仅仅是在财务方面，而且还表现在经营效率和监管这两大方面。传统意义上的企业价值是通过一些数据或数值来体现的，然而通过加强部控制来提升企业价值则是更大围、更高层次的资源配置，成为企业迅速增长的捷径。第一章 企业价值的产生流程中的风险分析1.1企业价值现金流量实体模型的介绍企业价值来源可以运用现金流量贴现模型予以解释。从现金流量折现的角度来讲，企业价值的衡量的决定性因素取决于两个部分：一个是自由现金的流量，一个是加权资本成本的大小。现金流量贴现模型是计算企业价值的根本来源。可以进一步选取现金流量实体模型阐述企

5、业价值的来源。其实体模型表示为：企业实体价值=第t年度实体现金流量/， 债务价值=第t年度偿还债务现金流量/，股权价值=企业实体价值-债务价值，从以上模型中可以看出企业实体价值由股权价值和债务价值两部分构成，其中股权价值是有企业实体价值与债务价值的差额倒推出来。在债务价值的计算公式中，可以看出年限t，第t年度的偿还债务现金流量，债务资本成本成为决定债务价值大小的关键因素。其中，（第t年）偿还债务的现金流量=偿还债务本金+利息支出-新借债务，债务本金和利息成为企业现金流出量的主要源泉，另外公式中企业对于对外界新举的债务必然形成一个现金流入量，应在债务本金和利息中予以扣除，从而才能得到最终的债权人

6、现金流量。债务资本成本是指借款和发行债券的成本，包括借款或债券的利息和筹资费用。债务成本一般涉及到债券利率和借款利率等构成的资本成本。企业实体价值的计算公式中，年限t，第t年度的实体现金流量，加权平均资本成本三方面来决定。其中，（第t年）实体现金流量=息前税后利润+折旧和摊销-营运资本-资本支出。其中息前税后利润与折旧摊销构成营业现金流量，这是在没有资本支出和营运资本增长的情况下，经营活动产生的现金流量，但是企业在经营过程中有产生资本支出和营运资金的可能性，所以在企业第t年的企业实体现金流量的计算过程中，必须予以排除。最后的股权价值可以由企业实体价值和债务价值的差值倒挤出。企业价值现金流量实体

7、模型有利于发现企业价值产生过程中的各个环节所发生的风险，为部控制对于风险管理更加具有针对性和准确性。通过寻找企业价值相关的要素对其大小及其大小的变化和影响，防可能发生的风险，保障企业价值的稳步提高。1.2企业价值产生流程中各环节的风险通过企业价值现金流量实体模型，可以发现企业价值的产生过程中的各个环节可能产生的风险，为指导企业通过部控制对这些环节的管理，合理的对风险进行评估预测以及控制。而对风险的掌控，才能有效的提高企业价值。1.2.1融资环节风险融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。企业为了维持正常的运营过程，其资金来源不能总依靠企业自身积累的资金予以维持

8、。有以下的几个原因：一. 由于经济的快速发展，促使了企业的经营围有了进一步的扩大，企业原有的规模已经不能够适应经济的发展。因此企业必须扩大企业的经营规模，否则必会在惨烈的经济竞争中失败，导致企业若在短时间扩大规模，产生了对外融资的可能性。二.企业发展的初期，由于企业的规模和经营水平尚未达到成熟期的水平。在初始发展时期，企业的成本可能要高于企业所获取的利润，企业急需资金发展自己。一般来说，企业建设之初的自有资金不足于对企业的建设和经营进行支持，因此企业必须向外界进行融资才能维持企业的正常运行，否则企业将会夭折。三.企业在发展的过程中面临着经济风险，政治风险，市场风险，一旦企业遭遇了资金链的断裂，

9、必然会危及企业的生存，企业的自有资金必然不能让企业摆脱危机，必然要通过各种途径进行资金融通，这样才能维持企业生存下去。企业的对外融资的成功与否需要看企业是否企业在未来的时候是否有足够的偿还债务的能力，如果企业在面对种种风险时进行适当的融资，可能会帮助企业度过危机。但是如果企业的盲目融资，不但不会减少企业的风险，而且在一定的程度上会加剧企业的风险，主要是举债的风险。融资环节的风险主要来自于企业价值当中的债务价值方面，而债务价值取决于债权人自由现金流量和债务资本成本两个方面，而债权人的自由现金流量=偿还债务本金+利息支出-新借债务，从公式中可以清晰地看出，当企业具有足够的偿还能力时，偿还债务本金和

10、利息支出的金额便会相对递增。在偿还债务本金和利息支出相对不变的条件之下，新借债务的增加剧企业的风险，也就是说债权人的自由现金流量会减少，从而在债务资本成本不变的条件下，债务价值会减少，进一步若股权价值不变的情况下，企业的企业价值会有下降的趋势。同时还要适当的降低债务的资本成本。否则企业将会偏离企业最大化的最终目标。1.2.2投资环节风险企业在经营的过程当中必然要获取利润。利润中除了企业留存的和营运的资金的应用，还可能会有一部分留存的利润存在于企业部，因此这些剩余的资金留在企业当中，便会浪费企业的机会成本，因此企业就必须将这部分资金进行投资活动，从中获取投资收益。企业资本的投资将会给企业的生产经

11、营活动带来重大的影响，并且资本投资决策一旦确定实施，其资本决策的改变是十分困难的；同时，如果资本投资的期限比较长，企业所需要的资金比较巨大，可能会导致企业投资的风险会很大。引起企业投资风险的原因有以下因素：一.预期现金净流量为现金流入量与现金流出量的差额,企业要做出正确的资本投资决策,必须首先科学地估计投资方案的现金流量,如果对预期的现金净流量没有做出预期的估计,资本投资的风险就会加剧。二.由于企业资本投资所涉及的投资期间较长，并且关乎企业生产经营的各个方面，则企业在这个期间便会面临种种的不确定的因素。三.被投资企业的经济效益是否是较佳的，因为投资企业的效益情况直接关系到投资企业是在投资期间获

12、得本金和投资收益。四.企业的投资报酬率。五.投资方案的合理性和取舍。六.被投资方的经营状况总结起来，企业投资的环节的主要风险有以下几个方面：一.预期现金的净流量的计算的不合理和失误造成的风险。二.投资报酬率水平选择上的不合理导致企业无法取得理想的投资收益,从而导致风险的产生。三.由于投资企业投资的期限较长，在此期间企业可能会面对企业现金流的很多不确定性，即风险。四。投资方案的不合理的选择也可能会导致企业风险的产生。五。被投资方的经营的恶化，导致投资方不能及时的收回本金和投资收益而导致风险的产生。由于企业实体的自有现金流量=息前税后利润+折旧摊销-营运资本的增加-资本支出，在公式中资本支出就涉及

13、到企业投资的方面，如果其他因素不变的情况下，资本支出和营运资本的递增显然会降低企业实体的自由现金流量，从而存在可能降低企业价值的可能性，造成企业带来企业价值降低。1.2.3利润产生环节的风险若要企业长期的生存下去，企业必须尽可能的产生足够多的利润才能维持企业长久的生存。因此，企业通过各种生产的手段，最终目的就是为了达到实现企业利润的目的。利润的产生涉及到企业财务和人员管理，企业运作的每个环节都可能影响利润的产生和大小。由于实体自由现金流量=息前税后利润+折旧摊销-营运资本增加-资本支出，因此可以看出，在假设折旧摊销，营运资本，资本支出和加权平均资本成本不变的情况下，息前税后的利润的大小可以直接

14、影响到企业价值的大小。一般说来，参与企业价值计算的利润部分主要是息前税后利润的确认，而息前税后利润的大小在很大程度上又取决于EBIT(息税前利润)的大小。EBIT计算过程中的投资收益主要涉及投资环节的风险，在讨论利润环节风险的时候，可以假设此因素不变。在此假设的基础上，企业风险的来源主要有业务收入，业务成本，期间费用，税金。对于业务收入来说，风险存在于国家政策，市场供求的变化和和生产的经营和管理状况。国家的政策会导致销售的价格的浮动变化，价格的浮动必定导致风险的出现，而且这部分风险是所有企业无法避免和消除的。市场供求自发的调节导致企业销售的价格会处于一个均衡的状态，企业在这个均衡的价格下，企业

15、自身不能完全按照自己预计的销售价格出售产品和服务，因为价格的提升，导致销售量的大幅度的缩减，因此收入可能会有下降的趋势，从而造成净利润产生环节中的风险。企业生产经营和管理对企业利润的产生是极其关键的，因为经营和管理的最终目标是为了企业能够及时的获得利润，增强企业的竞争能力，在保证企业生存的前提之下，促进企业进行扩大再生产的活动或者规模经营。对于企业的经营管理方面，企业应着重关注以下的风险:一.生产管理体制和策略可能会直接关系到企业实现企业利润的大局，如果企业把握不好企业的生产处于何种状态，外部市场的信息如何，企业就无确的做出的决策而导致风险的出现。再者，企业的管理体制是否符合企业自身的发展水平

16、，是否符合市场经济发展的水平和要求，是否能够加强对企业员工数量和质量的管理与控制，以及工作纪律水平的严格程度，都制约着利润风险的大小程度。二.对物资采购的数量的管理风险，物资采购一般是原材料等，物资的购买数量若不进行严格的数量控制，可能会导致企业物资的过剩，而导致储存等成本的增加，从而可能影响到利润的产生。三.市场的不确定性和外在性，市场的不确定性是指市场的供求关系的变化可能导致企业销售额的改变，可能会改变利润的产生量，从而产生风险。四.市场信息的获取，企业要随时随地获取市场中各种经营的信息，经营信息可以对企业决策起一个导向的作用，并促使企业不停的对企业的经营战略进行调整。若企业不能及时的获得

17、足够的市场信息并调整决策，就会在企业和行业的竞争中处于被动的状态。五。法律政策风险，这一点比较直观的例子就是税收，法规制定税率，从而影响到息前税后利润的值。另外法律法规以及相关政策对企业生产流通的环节起到不同的鼓励或者限制，这些都会在很大程度上给企业一个约束作用，并影响企业决策的走向，近而产生风险。业务成本的风险来自于企业经营中耗费的的材料费用和人工费用和其他费用。企业经营过程中材料的耗费增加以及生产效率的低下以及人工费用开支的增加，都会很大程度上制约着企业净利润的增加，从而加剧企业利润产生环节的风险。期间费用是指不能直接归属于某个商品成本的费用。它是随着时间推移而发生的与当期产品的管理和产品

18、销售有着直接的关系，而与产品的产销量、产品的生产过程没有直接关系，即易于确定其发生的期间，而难以分辨其所应归属的产品，因而是不能列入产品制造成本，而在发生的当期从损益中扣除。期间费用的增加也会在一定程度上减少净利润的趋势，增加企业的风险。因此为了保证企业净利润更多的实现，我们就需要设法减少这些期间费用的开支。要强调的是，在EBIT的计算中，要注意其期间费用只扣除营业费用和管理费用。国家的税收政策一直是影响企业利润的一个重要因素。法规通过制定税率以及税收政策的制定，从而影响到息前税后利润的值，通过企业息前税后利润=EBIT×（1-所得税税率）公式中可以看出，如果所得税税率过高，导致企业

19、的息前税后利润下降，从而企业没有多余的自己参与生产，导致经营的风险加剧。第二章 部控制与企业价值的在关联性分析2.1 部控制与企业价值的若干相关性分析2.1.1部控制的控制目标与企业价值最大化目标的一致性仅仅关注价值的企业是没有远大发展目标的企业，作为企业自身来讲，企业要注重企业在未来时期如何创造利益，和这些利益对企业价值的增加有何种影响。企业价值是一个长期反映企业经营的一个指标，它可以反映企业在一段时间的经营效果。利润最大化作为指标只能反映某一时点上企业利益的获得情况的一个指标，如果用这个指标去衡量企业的长期经营状况，显然是不合理的。另外，企业价值的衡量还能在一定程度上反映企业的经营风险的大

20、小，如加权平均资本成本的高低，净现金流量的大小。目标是行为最终目的和方向，任何管理行为都是有目的的行为。企业价值的来源主要是针对人力资源和企业资产的经营和管理。企业部控制的总目标是实现企业价值最大化。企业对人力资源的具有分配、约束、激励等政策。这些政策通过将人员合理的配置到合适的岗位，各尽其职，发挥员工在企业生产流通各个环节的积极作用，保证各个环节的正常运行，从而促进企业的资金流的增加，从而推动企业价值的增长。另外企业制定多种的激励和约束政策，从而保证企业价值生产的效率。再者，企业通过对企业资产的运营的过程中，通过销售，投资和融资的手段，不断使企业的资产得到增值，从而保证企业价值的增值。部控制

21、作为企业的管理系统，应该发挥积极的作用，以保证企业能够持续发展下去，在激烈的竞争中立于不败之地。当然部控制发挥作用并不是盲目的，必须具有一定的具体目标。部控制的目标具体包括：1.可以对企业的财务行为进行规，以保证会计资料的真实，完整以及准确性。近些年以来，就我国的情况来说，我国企业的会计系统并不完善，且很容易被外界操纵，对经济管理和财务管理带来了巨大的不便。而这些事件的发生，归根结底是企业部控制中的人员控制的失败。会计人员是会计核算和监督的主体，企业应该通过部控制合理的根据个人的能力，偏好和性格对其进行岗位分配，另外还要根据企业的实际情况，运用科学的会计方法和财务管理手段，对企业收集到的会计信

22、息进行必要的整理和分析，才能对企业的外部提供真实完整的会计资料，在此基础上企业做出合理的决策应对企业日常的经营活动。2.保证国有资产的完整性和安全性，对资产进行管理。保护资产的安全完整是企业部控制不可推脱的责任，也是企业部各个管理部门和层次的一个部控制的目标。资产管理是保证企业部经营活动得以顺利进行的一个保障。因此企业应该通过部控制对企业经营的各个环节进行有效的控制，及时的防止，发现，纠正资产管理中发生的舞弊，错误，确保企业资产的完整和安全性。这样才能保证企业对资产的更好的运营，提高企业的整体效益，为企业价值的增长提供了契机。3.确保企业的生产经营的合法性。企业经营的前提必须是以法律为准绳。国

23、家为了所有企业的共同利益，制定的许多的方针政策。这些方针政策是否完全能得到认真执行，就取决于部控制制度的完善程度。一个良好的部控制体系会通过一系列的制度的建立，保障国家对企业的各种经营方针和政策得以贯彻执行，规企业的经营活动，维持社会经济平稳，顺利的进行，为各个企业共同创造更高的企业价值也提供了机会。4.提高企业经营的水平和效益。经济的发展，促使了会计的计量手段和管理手段的进步。但是经济的发展中，面对许多新的经济业务和交易的出现，也会发现现有的部控制也会存在失效。所以要通过对部控制的不断修正和改进，从而保证企业能够不断提高企业的经济效益和管理水平。这些都是提高企业价值所必需的。以上可见部控制的

24、总目标是实现企业价值最大化。这里的企业经济效益最大化，应该从两方面来理解：第一，企业价值最大化并不是仅仅停留在盈利的层次上，而是在综合考虑企业的各方面因素后的平衡点，即兼顾企业长期与短期发展、自身利益与社会效益等因素的综合价值最大化；第二，实现企业经济效益最大化是一个不断调整各利益相关者之间矛盾的过程，它是协调各利益相关主体不同部会计控制目标的基本依据。2.2.2部控制的价值控制客体与企业价值影响因素的一致性一般认为，部控制的客体是人、财、物及其在经营过程中所形成的一系列组合关系和组合形式。企业设立部控制总结起来有以下三项：部会计控制，部管理控制，部业务控制三大类。那么对于控制课题必然包含三方

25、面：财务，管理，制度。部会计控制是指管理者根据国家财务会计的相关法律法规，准则与制度，结合本企业的经营特点和实际情况，为确保财务活动的合法有效性，会计信息的真实可靠性，企业财产物资的安全完整性而实施的控制。在部会计控制当中，客体具体包括会计组织，实物资产，纪律三个方面。可以说为了保证会计信息的完整性和准确性，会计计量的可靠性和准确性，企业应该在会计记录，会计方法选择，会计程序处理的过程中建立完整的控制制度和控制措施。而会计的组织设计与会计信息的可靠性本身涉及并影响到到企业利润的正确计量，利润的计量通过资金流的大小间接反映了企业价值的增长与否。所以在部会计控制的层面上可以看出部控制价值的客体是影

26、响企业价值的重要因素。企业部管理控制是指为保证国家的相关法规政策以及企业的经营战略的有效实施，实现企业的组织目标，最终提高企业经济效率与效益而实施的方法、措施和制度的总称。部管理控制客体包括组织，人事，业务管理，风险，管理技术。企业进行管理活动要求企业进行合理的组织并拥有相应的管理技术的控制，其目的是确保企业能够根据实际情况进行通过相应的管理技术的正确运用，从而使得企业经营业务活动协调有序的进行。企业的管理技术的得当，和管理机构的设置的合理性，直接关乎企业经营活动的形式，风格，效率，从而进一步影响企业价值。人事控制是企业通过对员工的数量与工资福利等所采取一系列的标准和措施。员工的人数与工资福利

27、必须要合理的确定，这样企业才能合理的控制人工成本的花费，从而提高企业的利润，利润生产的多少必然成为企业价值增长的一个重要因素。业务和质量也是部管理控制的一个重要容，业务管理控制要求企业员工在业务实施的时间限额，任务流程，质量监督方面做好一系列的规章和管理，用以保证企业提供商品和服务能够顺利及时的销售，以及保证企业商品和服务的优质性。而企业商品和服务的销售的及时性和优质性，客观上加快了企业资金流的回收，提高了产品和服务的形象，必然成为企业价值的重要因素。企业还要考虑到企业风险的相关问题，主要涉及到企业的经营偏好。加权平均资本成本的大小确立，充分反映了企业对风险的态度和偏好，而加权平均资本成本就是

28、数据性的反映。在各个因素不变的情况下，企业加权平均资本成本在企业价值的计算中起到决定性的作用，必然影响到企业价值的大小。部制度控制是对企业各个经济业务容进行的控制，其客体是经济业务的各项容。其中在各项容中，主要控制三项要点：职务分离制度，各项管理制度和安全责任制度。职务分离是在货币资金和资产的业务环节中所建立的授权批准制度以及岗位分离制度下，能够使相关机构和人员在货币资金和资产运营的过程中相互制约，从而保证企业财产物质的舞弊现象的减少或消除，从而保证资金流流动的正常。企业的各项管理制度和程序是会计业务流程的保障，制度和程序的控制要求企业在设计和执行业务时，必须参照国家和企业的相关制度，并且使程

29、序能够适应企业经营活动的需要，步骤清晰，权责明确，从而保证各项会计业务的资金流的通畅。以上的两种客体涉及到了资金流运动的正常与否，直接关乎企业价值的增长。如果企业资金流流动顺畅，在企业加权平均资本成本保持不变的前提之下，在一定的时间段便能够保证保证资金流数量和质量，根据企业现金流量法的公式，必然对企业价值的增加产生促进作用，反之则有阻碍作用，无疑各项管理制度和企业价值产生了间接地联系。另外企业自身要加强企业的各种业务所涉及到的财产物资的安全性。在业务活动进行当中，企业要通过各种监督手段引导业务活动向着企业的规划目标前进，加强全体员工的安全意识并明确各个员工所负担的安全责任，其目的是减少或避免不

30、合理现象的发生，这些都为会计经营的顺利完成做了硬性的约束，企业价值的产生必然与之有不可分割的联系。综上所述，企业部控制的客体必然成为影响企业价值的相关因素。2.2.3 部控制与企业价值相互促进既然部控制的受控对象是人、财、物及其在经营过程中所形成的一系列相关关系和形式,那么企业对人、财、物的价值管理活动也就应当在部控制的控制围之，那么企业价值的大小在一定程度上必然与价值管理和部控制产生一定的勾稽关系。尽管企业价值增值一定程度上取决于一定的技术进步和相关的数学方法，但是企业价值的增长是离不开企业对人、财、物的管理活动，而价值的增长最后要通过人的各种活动来实现。企业财务活动是企业价值管理的焦点问题

31、，也就是说企业的财务活动离不开部控制，企业价值增长是企业价值管理的终极目标，因此部的财务控制的改善可以促进企业价值的增长。另外企业在经营的过程的不同时间段，不同的环节当中，必然存在资金流的流动，资金流在本质上是一种价值流动。企业的生产、投融资、销售的环节中必然存在企业价值在流动，这种企业价值以物或财的形式不断的流通，从而为企业价值的增值提供了必要的准备。因此部控制必然在这些经营活动中起到调控作用，也就是说一个完善的企业部控制体系，必然促进企业价值的提升。随着部控制理论的发展和不断完善，部控制作为一种提升企业价值的重要管理手段越来越受到企业管理层和有关审计部门的重视，部控制在提升企业价值中的作用

32、将会越来越大。反过来，企业价值的提高在实践上给人们更好地认识到企业部控制管理的不足之处，促使人们在生产经营活动中不断的积累经验，不断修正和制定新的部控制制度和条例，从而促使企业部控制体系的形成更加客观，实用，完善。另外企业价值的增值给企业带来了充分的资金流，为部控制的改善也做了一个坚实的基础。综上所述，企业价值和部控制之间存在密切的相互影响，相互促进，彼此之间构成了共存并互利发展的关系，并形成了彼此的动力源泉。如下表:内部控制人员资金物资岗位责任管理资金流程管理购进、储存、出售、安全管理控制客体管理控制提升企业价值积累管理经验，修正企业相关条例2.3基于企业风险管理整合框架下的关联性分析2.3

33、.1 COSO企业风险管理整合框架的提出COSO的全称是全国虚假财务报告委员会下属的发起人委员会。1992年Treadway委员会经过长期的研究和实践，针对企业的各级管理层的部控制进行高度概括，发布部控制一整体框架（Internal ControlIntegrated Framework）报告，即通称的COSO报告。COSO报告提出部控制是用以促进经营效率，减少资产损失带来的风险，保证财务报告的可靠性水平和对法律法规以及相关政策的遵守。该报告首先通过概括和定义框架，比较完整的对部控制做了定义，描述了其结构和组成，后面是针对外部团体的报告和评价工具，只在为报告编制报表的部控制相关团体提供相关指南

34、的补充文件，并提供材料用来支持评估部控制系统。由于COSO报告提出的部控制理论和实践的紧密结合。成为了现代部控制最具权威性的框架，因此在审计业中颇受欢迎。COSO部控制框架是美国证券交易委员会唯一推荐使用的部控制框架，同时萨班斯法案中第404条款明确指出COSO框架可以作为评估企业部控制的标准。所有证交所上市公司，必须通过法案的要求引入COSO部控制框架，对现有的部控制加以整合。2004年，部控制的风险管理取得了一系列的新进展，COSO发布了新的相关部控制的新报告企业风险管理整体框架。风险管理的整体框架是在部控制整体框架的基础上建立的。风险管理框架将部控制框架进行了全面的整合，指出部控制框架是

35、风险管理框架中重要而且不可分割的一部分，采用这一框架的优点是不仅可以满足企业满足部控制的需要，也可以建立一个完整的风险管理过程。部控制的风险管理整合框架包含了下面八个要素：1.部环境：部环境主要包括了企业的各层组织结构，道德价值观，人员的各方面的素质，权责分配，人力资源政策与实务等容。2.目标设定：企业的各级管理层必须设定各层的目标，这是风险管理所要求的，并且目标的设定要符合国家政策、风险偏好以及企业的经营要求。3.事项识别：事项的识别主要涉及到与目标实现相关的各种外部事项。其中风险和机会是企业在实现各个管理层目标中所必须注意的事项。4.风险评估：企业管理层应该重视企业风险以及其影响，风险可能

36、导致企业经营水平的变化，应当对企业的固定风险和非固定风险作出预测和评价。5.风险应对：管理层应该根据不同的风险的围和大小程度，采取一些与企业风险水平、偏好以及风险的可容忍度相对应的行动。6.控制活动：通过风险的分析，应该确立企业应对风险相应的策略的容，制定企业风险策略的计划实施过程，并且企业要保证风险策略的有效性。7.信息与沟通：企业应该根据根据企业的业务特点和业务环境，搜集、挑选、分析相关的信息。为了维持企业的信息流通渠道的流畅，保证企业上下级的信息传递以及各个管理层履行各自的责任。8.监控。企业应该对企业风险的管理过程加以监控。通过监控，企业可以及时的改变应对风险的措施，减少并防止企业风险

37、管理的实效的情况出现。COSO的部控制的风险管理框架的产生代表了目前企业部控制研究领域的最高水平。其意义有以下几个方面：1.风险管理框架提供了比较完整的部控制评价标准，有着广泛的适用性。2指出了部控制的本质是合理保证企业各种目标实现的措施过程。3.将风险评估、信息与沟通作为基本要素引入了部控制的畴中，扩大了部控制的涵。4.强调了环境和员工在企业运作经营，价值生产以及企业管理方面的作用，并鼓励对其进行相应的控制。2.3.2基于企业价值评估方法经济利润法的分析经济利润模型的概念是经济学家马歇尔1890年提出的，他认为公司在任何期间创造的价值，不但要考虑到会计账目中记录的费用开支，而且要考虑业务所占

38、用资本的机会成本。经济利润模型认为企业价值是投入资本与每年创造的价值现值之和。经济利润模型是有效衡量任何一年绩效的工具，它的优点是把投资决策、业绩评价和资金激励统一起来，将增加经济利润作为创造企业价值的一种方式，并利用经济利润的增加作为投资决策的标准和度量经营业绩的尺度。这使得价值管理变得简单，易于计算和处理。经济利润是实际收益与资本成本之间的差额，简单的方法是用息前税后利润减去企业全部资本费用，即经济利润=息前税后利润全部资本费用。考虑到资本成本存在的缘故，经济利润模型存在另外一种表达方式。经济利润法通过预测期间每年的投资资本回报率来预测企业价值的大小并通过企业价值增值的理论指导，即得企业价

39、值=投资资本+预计经济利润现值.对于预计经济利润的确认，需要分成预测期和后续期两个阶段。对于预测期，其特点是企业需要对每年的经济利润流量进行预测，利用现金流量模型计算其经济利润预测期价值；对于后续期，其特点是相对与预测期以后的无限时期（考虑到会计持续经营性原则），在此期间企业的经济利润的增长存在一个稳定的增长率。那么其企业价值的表达变成了：企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值。期初投资资本是指评估基准时间的企业价值。估计期初投资资本价值时，可供选择的方案有三个：账面价值、重置价值或可变现价值。预测期经济利润的计算涉及到预测期的经济利润，计算公式为经济利润=（期初投资

40、资本回报率-加权平均资本成本）×期初投资资本，在将其折现得到预测期的经营利润现值。对于后续期经济利润现值，由于经济利润的增长率不变，可以运用固定增长模型，即后续期经济利润终值=后续期第一年经济利润÷（加权平均资本成本-经济利润稳定增长率），然后对其进行折现，得到后续期经济利润的现值。2.3.3企业风险管理框架对经济利润法的影响企业风险管理框架对经济利润法的应用是有一定的影响的，进一步说就是对企业价值有一定的相关性。由于企业价值的表达式为：企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值。企业价值有以上三部分的构成。对于企业价值与部控制的关系，需要运用企业风险

41、管理框架八个要素来和经济利润法的角度来对应分析。对于期初投资资本，我们需要注意部环境，目标和风险方面问题。首先期初投资环境制约了企业投资资本数量的大小。在企业资金充足的时候，企业投资的大小取决于企业管理层的偏好，偏好保守，投资资本数量就会偏小；偏好激进，投资资本的数量就会偏大。对于目标设定来讲，企业的自有资金的大小制约着企业投资资本的数量，部控制对于初始投资数量必须有一个围设定。另外企业应该对期初投资资本在账面价值、重置价值或可变现价值做出选择，其原则是更加接近于起初投资资本的市场价值，不恰当的选择会影响到起初投资资本金额的确立。预测期经济利润现值和后续期经济利润的现值决定于经济利润、加权平均

42、资本成本以及后续期的经济利润的稳定增长率大小。对于经济利润，要着重注意采取风险评估和控制，由于经济利润=（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）×期初投资资本，其中期初投资资本回报率是企业的本年利润与期初投资总额的比值，在期初投资总额确立时，本年利润的计算和确立必须进行一个会计流程的控制，对本年利润的产生流程着重要加强风险控制和监督机制的实施，本年利润的计算可能会发生人员的舞弊和流程操作技术上的错误。对于人员舞弊现象，着重要采取风险管理框架中的监督机制，是目的是对企业的购买，生产，销售的整个环节进行分别审核，对每个环节进行监控，及时更正各个环节发现的舞弊问题。本年利润的产生过程中可能

43、还会存在会计操作技术上的不足，比如方法运用错误，计算失误等造成的本年利润确认失败，从而风险控制的优劣间接关系到经济利润确认的正确性，最终影响经济利润法对企业价值的计算。对于加权平均成本资本成本的计算，其公式表示为加权平均资本成本=股权权重×股权资本成本+债务权重×债务资本成本×(1 所得税税率)。其中所得税税率的高低是由国家的法律所规定，是企业无法操控的。企业可以通过企业风险控制框架模型，对股权权重和债务权重进行比例上的调节，正确的计量股权成本和债务成本并加强其风险的评估预测以及措施的实施，从而确立合理的加权平均资本成本，保证经济利润法对企业价值的正确计算。另外在

44、后续期的经济利润现值的计算中，还需要关注两个方面：一是后续期的开始点的确定问题，这就着重要依靠企业管理风险框架的信息的传递管理，通过部控制对信息的获取和相关数据的搜集，据以判断企业经营是否进入了后续期，进而对后续期第一年经济利润的值产生了影响。二.要确定经济利润稳定的增长率,企业运用企业的信息收集和监控手段可以对历年的经济利润的增长率进行分析,在其变化的过程中最终确定后续期的稳定的增长率,防止经济利润增长率未达到后续期的标准而误认为达到标准的情况出现。第三章 部控制基础下的企业价值增长途径3.1通过部控制加强各会计要素资金的流程控制以第三章节企业价值产生流程中的风险分析为基础，可以看出企业价值

45、的提高是离不开自由现金流量的提高，而自由现金流量的提高又决定了必须对会计要素资金的控制与管理。根据企业价值折现模型中的实体模型可知，自由现金流量是影响企业价值的一个重要因素。在其他因素不变的情况下，企业预期自由现金流量与企业价值成正比。建立有效的部控制系统能促使企业自由现金流量的提高，从而带动企业价值的提高。有以下几个方面：（1）通过部控制加强对货币资金的管理，首先是是进出资金的确认和金额的正确计量。再者，应对应收款项加强管理，主要是定时催收和信用制度。对其他货币资金的使用，注意对岗位进行分离并实施适当的审批制度，严格控制收入与支出。（2）强化资产的控制管理，尤其表现在流动资产的方面，而流动资

46、产又以存货为甚。存货的管理要依据市场的供求来决定，盲目的生产可能会导致市场的购买力的不足等问题。所以要对存货在市场中的销售情况做一个全面的调查，然后通过合理的分配企业的各生产要素，尽量使生产的存货基本满足市场的需求，从而实现企业利润最大化的要求。这属于一种实物管理控制。（3）加强对投资项目的控制，企业要决定企业是否有足够的资金去进行投资，要投资多少的数额。所以企业要着重调查所投资的项目的未来时期的获利情况是否能够达到企业预想的目标。如果达不到，企业就应主动放弃投资，从而减少不必要的投资支出，从某个程度上说相当于增加了企业的现金流量。（4）严格管理成本与费用，成本费用的增加意味着减少了企业所获取

47、的利润，从而相应的减少了企业价值。那么企业应该通过部控制提高生产能力，不断的节省原材料；还要不断的改善生产中各个环节的经营管理等费用，从而提高企业的价值。（5）企业加强对融资的慎重选择。不可能仅仅利用自己的自有资金去运营企业中一切的经营活动，必要的时候还会在外界，如政府，其他企业，银行融入资金，以维持企业部经济活动的正常运行。企业的管理层就应该考虑融资是否可以达到预期的效果，主要是确定所有者权益和债务的比值关系，确定最低成本的资金，最终才可以确定一个最佳的资本结构，防止多余的财务费用的流失，从而可以大大增加预期的现金流量。假设在年限t和加权平均资本成本不变的情况下，改变现金流量有助于提高企业价

48、值，其关键在于现金流量产生过程中的管理。根据现金流量的计算流程可以对其产生的各个环节，即各个会计要素进行管理。通过要素控制促进现金流量计算的过程可以表示为：第一步，计算EBIT：EBIT=净利润+财务费用+所得税=业务收入业务成本主营业务税金及附加营业费用管理费用+投资收益+营业外收入营业外支出第二步，计算息前税后利润：息前税后利润=息税前利润×（1所得税税率）第三步，计算企业实体现金流量：企业实体现金流量=息前税后利润+折旧与摊销-营运资本-资本支出据此作出下图：业务收入业务成本主营业务税金及附加营业费用管理费用投资收益营业外收入营业外支出EBIT1所得税税率息前税后利润充分调查市

49、场，加强资产盘点管理，防止各类收入坏账的出现节省生产过程中的各类成本，建立成本控制制度，提高生产效率控制降低成本加强预算控制，将一段时期期间费用控制在一定的浮动围，减少费用开支对投资项目进行深入评估和取舍，降低投资风险，增加投资收益净利润财务费用所得税加强企业外部的融资管理，综合评估企业风险的大小，合理控制融资数量营业现金流量息前税后利润折旧与摊销营运资本资本支出企业实体现金流量企业实体现金流量通过各个会计要素环节得以提升企业总投资加强对项目投资的评估和预测，减少总投资的风险，合理的减少不必要的营运资本和资本支出加速企业的折旧与摊销，促进企业现金流入量的增加3.2基于企业风险管理整合框架促进企

50、业价值增长3.2.1加强框架对经济利润法下数据指标的控制通过第四章的分析，可以知道企业风险管理框架对经济利润法的顺利实施即企业价值的产生有着很大程度上的影响。也就是说通过部控制可以对经济利润法的指标加以控制，从而达到企业价值最大化的目的。利用经济利润法，可以求得企业价值。企业价值由期初投资资本、预测期经济利润现值、后续期经济利润现值三部分构成。其表达式为企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值。企业风险管理框架主要应该通过对这三个要素的数据指标进行调控，以达到提升企业价值的目的。企业总体价值是由期初投资资本、预测期经济利润现值、后续期经济利润现值三部分构成的，因此首先要

51、强调的是企业必须对三个部分同时进行控制，才能保证企业总体价值的增长，否则可能导致企业价值增长的效果不明显或者没有提升效果。期初投资成本是由企业的初始投资金额所决定，其大小取决于企业所有者的自有资金投放数量，企业所有者的投资偏好以及初始投资的价值计量问题。投资偏好最终要建立在自有资金的投资量上，所以根据企业要通过企业风险管理框架对企业投资量做一个估计，要考虑企业是否有足够的资金进行投资，投资量是否达到了国家法律的要求，然后在此条件下，企业选择合理的初始投资资金，防止投资过量或不足。投资不足则会存在减少企业价值的趋势，投资过量则会造成企业后劲的不足。然后企业才能在此基础上尽可能多的增加初始投资量，

52、这样在其他因素不变的情况下增加企业价值。另外企业还要考虑到初始投资价值的计量问题，企业必须通过风险管理及时的获得有关市场方面的信息，根据此信息对企业的资产进行合理的折现得到正确的期初投资成本。原则是无论初始投资成本金额是采用帐面价值、重置价值或者可变现价值做为计量基础，都要选择接近市场的市场价值的金额，从而才能间接保证企业价值指标计算的无误性，防止控制风险的出现。预测期经济利润现值的产生阶段是经济利润增长率尚不稳定阶段。此时的经济利润增长处于不稳定的状态，其公式为经济利润=（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）×期初投资资本，经济利润反映了企业实际收益与资本成本之间的差额。然后对预

53、测其的经济利润进行折现，最后得到这一时期产生的的企业价值。，对预测期中抽出一期进行分析，从公式中可以看出若假设期初投资资本的金额和年限不变，每年的企业价值便是由经济利润和加权平均资本成本所决定，预测期第n年的企业价值可以表示为：经济利润/，根据上述公式可以看出增加期初投资资本回报率，降低加权平均资本成本的时候，可以提升企业价值。对于期初投资资本回报率，取决于企业的本年利润和期初的投资额的比率。企业应该通过风险管理手段，着重控制企业本年利润的产生的过程中购买，生产，投融资，以及销售的会计业务，对于期间涉及到的会计科目进行正确确认和记录并保证其运用正确合规的方法进行计量，保证本年利润产生的各个环节

54、中的准确性，并通过加强人员的管理，建立各部门各层次的监督机制，减少并预防舞弊现象的出现，例外还要在各个环节过部控制不断提高人员工作效率和素质，信息传递的时效性和准确性，不断加快企业的净现金的流转，加快本年利润的生产增值。这是假设期初投资额不变，那么就可以提高期初投资资本的回报率。对于加权平均资本成本，其部控制的目标是当其它条件不变时，降低其加权平均资本成本，以达到提高预测期经济利润的目的，进而增加预测期的企业价值。其加权平均资本成本=股权权重×股权资本成本+债务权重×债务资本成本×(1 所得税税率)，在企业经营过程中，企业要根据自己的实际情况确定股权和债务的比重关

55、系，所得税也是相关国家法律法规所确定，所以企业重点要通过改善股权成本和债务成本的大小来减小企业加权平均资本成本。股权资本成本的改善需要部控制的参与，着重体现在风险框架中对部环境和风险的控制。股权资本成本是股东投资所要求的最低报酬率，就是说假设企业流通在外的股票的市场价值和所获得的净利润不变的情况下，股权资本成本越高，分给股东的红利就越多，企业留存的收益就越少，企业价值就可能有降低的趋势。反过来，企业价值就有上升的趋势。也就是说如果要降低企业的股权资本成本就需要企业增加企业的净利润或者通过制定股利政策。企业对净利润的控制必须保证对净利润产生的各个环节进行正确的计量，还要对各个环节进行监督和审计，

56、保证企业净利润的产生。股利政策的制定要符合企业的显示发展情况，企业应该通过部控制对企业发展的总体状况和所处的发展阶段做一个评价。如果企业的经营情况并不是太好，企业应该采取减少对股东股利的发放的股利政策，以减少企业的股权资本成本。对于债务资本成本，企业应该着重对目标，风险的定位控制，债务成本资本的大小取决于债务利息和流通在外债务的市场价值大小。企业要在发放债券和贷款之前，必须对债务的发放数量进行规划和计算，运用适当的方法制定出每年还本付息的数量，防止过度举债造成利息债务的繁重而导致的债务成本的增大的风险。在其他条件不变的情况下，减少股权资本成本和债务资本成本有利于减少企业加权平均资本成本。通过风

57、险控制，目标制定，以及相关的会计流程控制，使得在预测期每一年的经济利润增长和加权平均资本成本的降低，进而必定可以提高预测期的企业价值。后续期经济利润现值阶段是经济利润增长率稳定阶段。后续期的经济利润的计算必须运用固定增长的经济利润增长的方式进行计算。因此公式表示为后续期经济利润终值=后续期第一年（n+1）经济利润/（加权平均资本成本-固定的经济利润增长率）,经过第n年折现得到后续期经济利润的终值，经济利润和加权平均资本成本的控制与预测期的相同。当其他条件不变的情况下，根据公式可以看出增加固定的经济利润增长率，这样可以增加后续期的企业价值的增长。企业在部控制方面应该做好以下的措施：1.正确的确认

58、后续期的开始。企业必须保持企业对各部门的信息归纳整理，确信企业真正进入了后续期。其目的是防止由于后续期的错误判断导致的折现系数的选择失误，导致企业价值的错误估计，2.在其他条件不变的情况下，企业应该不断提高员工的工作效率，以及会计上确认和计量的正确性，保证企业在预测期经济利润增长率也呈现一个递增的趋势，从而到达后续期时达到最大且稳定的一个经济增长率，这就需要根据风险框架中的目标制定的要求，制定一个经济利润增长率的增长计划，目标是企业经营到后续期时可以达到最大的一个经济利润增长率。在其它条件不变的情况下，通过部控制对增加后续期稳定的经济利润增长率的效用的发挥，可以有效的提升后续期企业价值。3.2

59、.2 制定合理的企业目标部控制是由企业的各级管理层及其员工共同实施的管理措施，目的实现企业的控制目标。部控制实施的最终目标即为企业价值的增值，并努力达到企业价值最大化。企业在以企业价值最大化的前提，就必须要考虑到企业的目标制定。企业目标的制定必须拥有以下前提：1.首先必须符合国家的法律和政策，企业的经营目标不能逾越国家的法律政策围。2.在制定企业目标时，必须考虑现有的企业的经营规模和大小是否能够完成企业目标。3.企业目标的制定要客观，不能脱离外界市场以及经济形势的变化。4.企业制定的目标要有利于企业的长期发展，要有大局观5.企业制定的目标要具有一定的科学性。具体总结起来，企业目标应该包括以下几

60、项:1.规企业的会计活动。企业应该按照国家的会计制度、准则以及相关的法律法规对会计流程采取正确的核算，记录，并要保证会计信息的质量性。在企业部通过建立科学、严格的部会计控制制度，如账户的合理设置，严格的凭证和会计记录管理制度，规的会计处理方式，财务报告的审查制度，确保企业的各类经济业务准确，及时的确认、记录、计量和报告，从而提供企业部以及外部有用的信息，从而保证企业经营活动的顺利进行，提高企业价值。2.人员管理目标。企业中的各个管理层应当对人员活动进行充分管理。价值的最终的源泉在于人的劳动，企业价值亦不例外。这就要求企业要对企业的各个管理层的人员明确其责任和地位，严格进行岗位的分离和分工，完善员工的参与经营活动的资格，程序和手续制度，促使企业各个管理层生产经营活动的协调，有效，提高经营的效率，从而提高企业价值。3.保证企业财产物资的安全完整。资产的处理需要按照授权的要求进