每股收益无差别点法

1、任务三掌握如何运用每股收益无差别点法”选择权益性融资和负债性融资每股利润无差别点 是指发行股票筹资和负债筹资，筹集相同资本后，企业每 股利润相等的那个筹资金额点。由于负债有递减所得税的效应，而股票筹资股利 无法在税前扣除，所以，当预计的息税前利润 大于每股利润无差别点息税前利润 时，负债筹资方案可以加大企业财务杠杆的作用， 放大收益倍数。当预计息税前 利润小于每股利润无差别点息税前利润时，发行股票筹资比较好。除上述原因外， 可以增强企业实力，增强对债务人的保障比率。否则由于公司利润较低，较难获 得债务融资，即使获得，债务资金成本也会很高。该方法是通过计算各备选筹资方案的每股收益无差别点并进行比

2、较来选择最 佳资金结构融资方案的方法。每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响 的销售水平。对每股收益无差别点有两种解释：即每股收益不受融资方式影响的 销售额，或每股收益不受融资方式影响的息税前利润。每股收益无差别点的息税前利润或销售额的计算公式为：(SBIT-W-T)-PD N($_ 吩一耳 -式中 EBIT一一息税前利润I弩年支讨朗利息T一一所得税税率PD一一优先股股利N晋通股股数S销售收入总颤¥C变动成車总额a一一定成车总颤粵股收益无差别点息税前利;闰满忌=(EBIT- ri)(IT)-PD SBIT -12)(1 PD2mN2毎股收益无差别点的销售额满足(K-KC2-Z2

3、)x(l-r)-/7>2N2在每股收益无差别点下，当实际EBIT(或S)等于每股收益无差别点EBIT(或S) 时，负债筹资方案和普通股筹资方案都可选。当实际 EBIT(或S)大于每股收益 无差别点EBIT (或S)时，负债筹资方案的EPS高于普通股筹资方案的EPS选择负债筹资方案；当实际EBIT （或S）小于每股收益无差别点EBIT （或S）时, 负债筹资方案的EPS低于普通股筹资方案的EPS选择普通股筹资方案；例：某企业资产总额为1000万元，资金结构如表资金来源二筹资数额（万元）实收资本26 （面值1元，发行价格25元）资本公积金624债券350 （利率8%企业发展需要资金500万元

4、，现在两个方案可供选择：甲方案：采用发行股票方式筹集资金，股票面值为1元，发行价格为25元,发行20万股，不考虑筹资费用。乙方案：采用发行债券方式筹集资金，债券票面利率10%不考虑发行价格。企业适用的所得税税率为25%资产总额平均余额为1 000万元。如果企业 的基本获利率为10%企业应采用何种方式筹集资金？如果企业的基本获利 率为9%企业应采用何种方式筹集资金？如果两个方案的每股收益相等，则26 + 2026解出焉股收益无差别点的息税前利润EBIT=143 （万元）根据上面图示，我可以知道 EPS与EBIT之间的关系，当企业实际EBIT大于 每股收益无差别点时，乙方案的每股收益大于甲方案，应

5、选择 乙方案进行筹 资；当企业实际EBIT小于每股收益无差别点时，甲方案的每股收益大于乙方 案，应选择甲方案进行筹资。当企业基本获利率为10%寸，EBIT= 1 500X 10%= 150 （万元），大于每股收 益无差别点，故应选择 乙方案，即发行500万元的债券进行筹资；当企业基本获利率为9%寸，EBIT= 1 500X 9%= 135（万元），小于每股收益 无差别点，故应选择 甲方案，即发行500万元的股票进行筹资。任务四案例二：某公司由于业务发展，2011年计划筹资10000万元。财务人员根据目前情况及 新年度的发展计划提出以下两种筹资方案，供公司领导决策。企业所得税率25%。方案一：申

6、请增发股票，筹资费率5%。发行价30元，每股股利2元，预计年股 利增长率10%。方案二：向银行借款，筹资费率1%,贷款利率9%,以后可能会提高。 实训要求：比较资金成本率，分析该公司采取哪个方案较好？并简要分析案例三某公司目前的资本结构如下筹资方式金额（万元）债券（年利率8% ）1000普通股（每股面值1元，发行价20元，共100万股）2000合计3000普通股目前市价也是20元，预期下一年的股利为1.8元/股，预计以后每年增加 股利8%,所得税率25%。假设各种证券发行的筹资费用暂不考虑。现该企业拟增资500万元，有三个方案可供选择：甲方案：增加发行500万元的债券，因负债增加，投资者风险加大，债券利率增至10%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降