地方政府债务的对冲手段

1、地方政府债务的对冲手段2014年02月10日 09:33 国际融资 我有话说 李国旺中国地方政府债务产生原因之一是金融体制不完善，产业升级落后的衍生物金融体制的落后使得地方政府的资金来源只能从传统的信贷渠道获取，产业升级的落后使得地方政府热衷于基建等长周期投资。因此，破解地方政府债务困境，需要从金融创新和产业创新入手应对地方政府债务的五元方案中国地方政府债务问题内生于中国特色的官员考核机制及中央政府与地方政府的财税分权体制，且地方政府债务问题同中国宏观的投资驱动模式紧密结合一起，相互关联，最终导致整个金融体系风险上升及人民币(6.0915, 0.0080, 0.13%)“外贬内生”的局面，长期

2、内这种模式难以为继。目前，中国宏观背景、地方政府产生机制已经发生一定改变。宏观上，可以从 “理论、政策、业绩、估值、供求”上把握地方债务问题发生的机理、变化及探求解决之道。理论：理论创新与群体心理没有理论的实践是盲目的实践，没有实践的理论是空洞的理论，理论犹如观察现实世界的“镜子”，所有理论都是现实的抽象反映，所有的政策措施也都是理论在经济上的映射。理论与实践之间的互动关系，有时是正能量的传输，有时是负能量的积聚：如果理论能够全部、正确、及时地反映可经济现实，这样的理论指导下的政策创新，则可对经济实施正能量传输；如果理论只能部分反映真实世界，理论就可能歪曲甚至颠倒反映现实世界，理论就会向经济体

3、传输负能量并造成价值毁灭。地方政府债务问题产生、演变及解决之道是理论政策业绩估值供求“五元”力量互动促进和相互制衡的结果。因此，对于地方政府债务问题及由此带来的潜在金融风险需要从理论创新及群体心理来寻求突破口。理论创新与困境解决地方政府债务问题的产生及传统的解决之道受到中国既定投资驱动经济模式的影响，在很大程度上表现为“经济模式产生问题出台对策经济模式”的恶性循环，这样的循环无法根除地方政府债务问题及由此带来的金融系统风险，也无法改变走入困境的经济增长模式。因为地方政府债务问题根植于官员考核及财税体制，且同其它因素一起，放大其他经济问题，各问题维度之间既表现为沿着自身发展的历史路径依赖性，又表

4、现为同其它维度之间的相互影响及共时性，传统理论及解决之道没能从共时性和历时性交互的角度剖析这一问题，因此，解决之道自然陷入被动、恶性循环的局面。智本创新论对于地方政府债务问题及金融风险的分析和解决首先通过“五元”齐观，这样能从宏观、中观、微观处观测出问题产生的机理及互动机制，“五元”齐观的方法已被笔者成功应用于世界经济的观测中；智本创新论提出了“5+6+2”的系统配套的解决方案，兼顾宏观与中观、考虑长期和短期、照顾问题的难易程度，这样可以从根本上解决地方政府债务问题，以及与之关联的整个金融体系的风险，最终逐步转变经济增长方式。心理及思潮变化地方政府债务问题以及由此带来的潜在风险已经引起了强烈的

5、反响，群体心理对于此也有反映。2013年6月与12月的“钱荒”即是最好证明，季节性的“钱荒”背后是地方政府、房地产的“吸钱”机器的存在，目前背景下，群体效应会迅速放大“钱荒”的影响，金融市场动荡持续；在目前地方政府债务问题蔓延的情况下，实体经济也受到极大冲击，实体经济投资资金成本不断攀升，利润不断被压缩，投资心理和意愿不断下降。因此，中国经济增长和地方政府融资等问题已经带来了群体心理变化，这一变化加大了问题的解决难度。对于群体心理出现的问题，需要国家宏观积极指引，地方政府需要做好承诺，通过具体取信于民的措施，使这一心理趋势缓解。政策：创新政策体制，变革金融体制地方政府债务危机问题根本上来源于宏

6、观政策、体制，然而，在实践中，这一问题的引起和传播涉及到一系列相应的政策，因此，要解决地方政府的债务危机问题，不能通过直接的“硬着落”去刺破经济泡沫，只能通过短期内政策制约，去逐步减轻债务继续蔓延，长期内通过结构性改革逐步稀释地方债务，这些都涉及到政策作为复杂劳动的参与。短期内：宏观政策调控与具体落实中共十八届三中全会以后，政府各项改革措施逐步落实，短期内需要从官员的政绩考核、地方政府财税体制及地方政府收支行为对其进行约束，逐步改变传统以GDP为唯一考核指标的考核机制，且官员离任需要追踪其考核，这会降低地方政府借债投资的冲动，逐步减少地方政府借债的边际增量；财税体制改革需要逐步权衡地方政府的财

7、权与事权，降低地方政府财政支出的压力，这样不仅有利于地方政府支出冲动，还有利于不同政府之间的服务逐步均等化，长期内意义重大；通过约束官员的奢侈、腐败等行为，一定程度缓解政府的过度支出行为；同时，短期内还需要中央政府给予地方政府具有一定潜在收益、福利事业的工程一定的政策支持，政府不能仅仅看到当期的产出。中期内：金融支持，逐步引导中期内对于地方政府的债务危机需要从金融体制等角度进行改革与落实，通过规范的金融市场化行为来增加地方政府成本，减少地方政府利用地方特权错配金融资源的可能性；通过利率市场化改革，提高金融资源公平性，提升金融资源支撑宏观经济的效率，这样可以有效支撑实体经济，提升实体经济的活力，

8、降低潜在泡沫，增加地方政府的财政收入；通过逐步推进的汇率市场化改革，及人民币发行机制的纠正，逐步扭转人民币“内贬外升”的困局，人民币对内能够有坚挺的购买力，会逐步挤出金融泡沫，逐步化解风险。长期内：结构性改革，根本消除债务危机长期内，要彻底解决地方政府的债务危机问题，使得地方政府在地区经济发展中真正充当和扮演服务型政府的角色，则关系到中国根本经济发展方式的变革。长期内，政府必须转变过度依赖投资的经济增长模式，尤其是地方政府主导的投资模式。政府需要同制度变革提升居民收入，需要一整套配套的政策措施，如社会保障政策改革、土地流转制度、税收体制等，只有长期内市场在经济资源决定、分配、流动中起决定性作用

9、，则市场真正由供求关系来决定，市场效率自然提升，到时，政府自然会逐步退出市场，政府债务危机随之消失。业绩：转变观念，提升业绩地方政府债务危机问题从地方政府的收入支出模式可以很好辨别出其行为逻辑，在收入行为上，地方政府极度短视，造成地区间恶性竞争不断；支出行为上，地方政府盲目攀比，不负责任，造成债务堆积。从宏观环境变化的角度看，地方政府自身需要逐步转变观念。中央政府业绩考核逐步变化2013年12月10日，经中共中央批准，中央组织部印发关于改进地方党政领导班子和领导干部政绩考核工作的通知(简称通知)，规定今后对地方党政领导班子和领导干部的各类考核考察，不能仅仅把地区生产总值及增长率作为政绩评价的主

10、要指标，不能搞地区生产总值及增长率排名，中央有关部门不能单纯依此衡量各省(自治区、直辖市)的发展成效，地方各级党委政府不能简单依此评定下一级领导班子和领导干部的政绩和考核等次，对限制开发区域和生态脆弱的国家扶贫开发工作重点县取消地区生产总值考核。中央政绩考核体制逐步发生变化，地方政府自身的政绩观点必须随之转变，地方政府只有超前做好中央政府的政绩和业绩要求，才能更好地提升地区的业绩及自身的政绩，如果继续沿袭传统的政绩模式和道路，必将使地方经济道路及自身的政绩越走越窄。转变短视行为，创造长期业绩地方政府债务危机问题根源于体制问题，但地方政府恶性竞争的极度短视的行为，最终使得政府陷入低水平的“囚徒困

11、境”，在收入模式上，地方政府只顾短期内提升招商引资，创造产出，但地方政府让渡税收等收入，财政补贴压力增大，且引入企业也并不总是高科技、高成长、高效率企业，这样地方政府长期内业绩提升空间极小，债务问题越来越严重，地方政府应站在扶持真正具有潜力的高成长的企业成长，以此来转变收入观念；从支出行为来看，中央政府需要考核地方政府项目及投资行为，地方政府自身也需要兼顾项目的公益性和经济性，明确投资主体，能让市场解决的交给市场解决，只有这样才能长期内优化地方政府支出结构。这样，长期内地方政府收入会出现“拉弗曲线”效应，及高度市场化的支出结构，最终达到政府收支“高效率、高效用、高效益”的统一，债务困局自然随之

12、解决。估值：协调各主体估值需求，重视资产负债协调各主体估值需求地方政府作为特殊的群体，向上需要完成中央政府的业绩要求，向下需要关注百姓的衣、食、住、行，因此，地方政府需要用综合指标来估自身的价值。由于各主体对于地方政府价值评价和估值内容需求并不一致，因此，地方政府需要考核各主体的利益，提升财政收支的效率，最终达到各主体利益的协调，这样不仅在短期内有助于缓解债务危机的压力，长期内这对于地方潜在收入的提升也有好处。居民、企业对地方政府估值提升，政府更利于吸引企业、人才、资源、资金、技术等，政府收入自然上升；国家对地方政府估值上升，地方政府政策需求更容易得到满足，这有利于通过政府扶持、税收扩充等来提

13、升收入。重视资产负债情况不同地方政府资产负债表、现金流量表不一样，地方政府之间的债务状况也不尽相同，中央政府在应对地方政府的债务问题时，需要考虑到不同政府的资产负债状况，根据不同标准、财务比例来进行一定的措施和安排。同时需要考虑资产负债和现金流量之间的关系，根据两者之间关系，观察地方政府错配程度再进行决策；地方政府也需要考核自身的资产负债表和现金流量表之间的关系，盘活资产存量，加速资产的周转，创造收入，解决财务困境，例如利用智慧、智本来高效利用土地等资产，优化地方政府的资产负债状况，减轻地方政府债务危机的严峻程度。供求：严控货币总量，盘活资金存量在经济去产能、金融去杠杆的大背景下，货币政策必须

14、保持稳健，即不因经济增速放缓转向宽松，也不因当前一时货币增长较快而转向紧缩。2013年10月末，中国人民银行的总资产超过五万亿美元，美联储总资产仅有四万亿美元。2013年11月末，中国广义货币M2余额107.93万亿元。目前中国确实存在部分资金在金融体系内循环，没有真正地进入实体经济，而是流向了地方政府融资平台，挤占了可观的金融资源。为了进一步加强银行自身流动性管理和地方政府的资产负债管理，央行应继续实施稳健的货币政策，在货币总量方面进行合理控制，提高货币流通速度，从而激活货币存量，提高资金利用效率，从而可以用更小的货币增量来支持同样的经济增长。化解政府债务风险之“六维”资源地方政府债务规模之

15、所以爆发式膨胀，主要是因为基础设施建设周期长、现金回笼速度较慢，使地方政府的资金链得不到流转，以至于仍需继续举债，一方面维持在建项目的继续建设，另一方面，通过“借新债还旧债”将目前的债务局面延续下去；如此才导致地方政府债务规模持续膨胀，引发了地方政府“还本付息”压力的隐患。但是，在中国，土地和资源皆为国有资源，地方政府法律上是该地区的土地和资源的所有者，因此，地方政府实际上拥有着很庞大的固定资产。智本型政府一方面需要对土地的使用进行改革，使土地供需匹配。对于承包地经营权，在坚持保护耕地的前提下，赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能。对于农村集体经营性建设用地，在符合

16、规划和用途管制前提下，允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价。对于农村宅基地，选择若干试点，慎重稳妥推进农民住房财产权抵押、担保、转让。另一方面开拓矿产、湖泊等自然资源的使用潜力，通过招标、参股等方式开放民营资本市场化运作，使智本型政府作为服务型政府专注于对市场化的运作的引导和监督，逐步淡化政府对于市场化经济的主导和投资参与，同时减少自身的资金压力。政策地方债之所以形成滚雪球般的恶性循环，很大程度在于一些地方领导只追求任内的速度，追求留下形象工程，而不顾离任后留下的债务，不顾地区发展的可持续性。要改变这种状况，只有通过中央政府改变以GDP为官员升迁标准的做

17、法，打消地方政府的政绩冲动。个别地方政府大量举债，除了用于基础设施建设上，大部分被挪用到了政府形象工程、三公消费和冗官冗员上。只有真正改变不当的政绩考核方式，让地方官员摆脱形象工程思维，让政府借债更多地受到公众、人大、审计等方方面面的监督，才能逐步剥离没有用到实处的债务。智本型政府应当把一个地区的居民幸福作为政绩考核的指标，当前政府的举债大量用于基础设施建设，关于民生方面的环境、养老、教育、医疗、城市维护却缺乏有效的建设激励，因此，有必要建设智本型政府评价体系，不仅包括地区经济指标，还应该包括社会、环境、生态、文化、监督等智本型政府评价指标，从根本上杜绝以往政府只看重经济指标的考核弊端。为了使

18、地方政府高效率、高效用、高效益地提供公共产品，需要改革财税体制，健全中央和地方财力与事权相匹配的体制，完善促进基本公共服务均等化和主体功能区建设的公共财政体系，构建地方税体系，形成有利于结构优化、社会公平的税收制度。建立公共资源出让收益合理共享机制。合理调整政府间财政收入划分，以房地产税、资源税等充实地方税体系，完善纵向财政转移支付制度和改进横向转移支付制度，完善税源总分制度等。从收益范围和规模经济等因素考虑，可将环境保护、安全生产和食品安全等事权上收至中央。随着城镇化不断推进，对农村人口市民化过程中涉及的社会保障、公共医疗和义务教育等，中央需加大财政转移支付力度，以保障实现基本公共服务均等化

19、。在跨区域基础设施建设方面，中央财政应进一步增加投资。在上收部分事权的同时，中央应适度下放部分财权，以稳定地方财源。可考虑提高地方在增值税、企业所得税等共享税中分成比例。同时，构建地方税体系，赋予地方一定自主税收管理权限。其中，资源税、房产税和环境税可作为地方税源的重要支柱，替代营业税作为地方主体税种。应加快探索建立市政债发行制度，赋予地方以发行市政债为基础设施融资的权力，最终实现地方自主财权和事权相匹配。管理智本型政府应当建立一套债务的监督和管理机制，预防地方债风险。一是建立债务风险指标预警体系。参考国际通行做法，采用债务负担率、债务率、偿债率等指标，设立具体化的政府债务风险评价标准，逐步建

20、立政府债务风险评价预警体系。将地方政府债务逐步分类纳入预算管理，完善地方政府性债务管理制度。二是编制政府流动资产负债表，实施动态管理。完善债务动态管理制度，编制政府流动资产负债表和债务收支计划，及时反映建设项目的投资规模、资金使用和偿还本息等情况。三是严格控制融资规模，建立健全项目决策机制。量力而行、突出重点，对需实施的建设项目，要从建设规模、资金来源、成本、偿债资金来源、效益等方面进行综合评审论证，避免超越财政承受能力，形成潜在债务风险。四是完善政府债务建设项目的监管制度，降低融资成本，提高资金使用效益。技术中国地方政府的资金运用效率低下、资源浪费、技术落后和应用不善都是导致债务加剧的原因，

21、政府债务的期限错配问题就是生产关系同生产力不匹配的问题，短期内政府积聚起庞大的政府债务，而相应的技术产出和政府收入并不能及时满足对债务的补偿，并会引发债务危机问题。因此，一方面应该大力发展生产力，生产出更多的富有价值的劳动成果，另一方面，政府进行的不合理借贷、发债以及担保等需要适度，生产关系需要同生产力保持平衡，债务应当同财政收入和经济发展保持一致。产品借鉴欧盟等经济体的经验教训，我们认识到：后工业化以及人口老龄化时期，政府将面临着巨大的公共产品压力。在这种情况下，政府的财政收入无法满足财政支出的需要，政府债务问题显著上升。尽管如此，在目前的中国，工业化并没有完成、人口老龄化并没有出现显著势头

22、、中国的医疗、教育、养老等公共产品还未完全普及，在此情况下，中国地方政府尚且出现巨额的政府债务。一旦中国面临同发达经济体相同情形时，中国的问题将更加严重。因此，为了应对债务恶化的情况，地方政府应该完善养老的市场化机制体制、教育的基础覆盖和高等教育的商业机制、医疗的保险机制等，针对公共产品带来的债务问题，政府应该有序应对。市场地方债务问题的本质是资源的不合理分配问题，中共十八届三中全会指出，让市场在资源配置中起到决定性作用，因此，地方债问题的解决，其根本途径也应当在于让市场的力量发挥决定性作用。以往在发展的过程中，政府特别是地方政府热衷于强插一脚，无论是竞争性的消费零售娱乐等行业，还是垄断性的工

23、程建设和装备制造行业，而以政府财政投资主导的模式在最近几年更是越发猛烈。因此，解决地方债务问题，政府特别是地方政府应该放权于市场、放利于市场，让民营经济、外资经济和混合经济在市场中共同竞争，减少过热的财政性政府投资。产业创新与金融创新从笔者对地方政府债务的探索根源的研究看，中国地方政府债务的产生是金融体制不完善，产业升级落后的衍生物金融体制的落后使得地方政府的资金来源只能以传统的信贷渠道获取，产业升级的落后使得地方政府热衷于基建等长周期投资。因此，破解地方政府债务困境，需要从金融创新和产业创新入手。产业创新地方政府名下的各类融资平台将所筹得的资金大多用来搞建设新城、产业园等，但是由于产业创新的

24、滞后，产业集群经验的缺乏，使得新城、产业园等的投资项目收回资金的速度慢、周期长，远远大于融资平台资金的借贷期限。这便造成了资金期限的错配，使得市场流动性紧张，地方政府的债务困难，信用风险高企。地方政府应该转变注重基金投资的理念，更加侧重于产业发展，产业升级的投资，通过产业创新增加投资效益，缩短资金回收周期。转变地方发展观念首先要改变地方政府以GDP为主要考核的业绩指标体系，地方区域的发展也不能单纯依靠基建投资。产业创新更加注重的是技术改造，产业发展的持续性与经济效益，而不仅仅是硬件设施的更新。大规模的基建不仅导致资源的巨大浪费，更直接减少了产业发展的后续资金。因此，要进行产业创新，首先应该转变

25、地方政府的发展观念，要用长远的眼光支配地方政府资源，更加注重推动地方的产业升级与技术改造。挖掘地方优势资源区域产业选择必须结合区域相应的区位优势来进行分析，既要发挥已有的静态区位优势，比如资源，交通条件，经济基础，也要辩证地利用动态的区位优势，如科技教育、创新能力，从而克服产业选择的区位劣势约束限制。在既定区域内，市场和政府应紧密结合，根据主导产业基准与区位优势相结合确定本区域主导产业，通过不断改善区域约束条件，充分发挥区域主导产业内生机制的作用，带动整个区域其它相关产业发展，也为下一阶段的主导产业更替奠定良好的前提条件。挖掘地方优势资源，发挥区域比较优势发展地方产业，需要从两方面把握。一方面

26、，集中地方优势发展最适合当地发展的产业，不能抛开地方实际盲目上项目；另一个方面，如果一个区域在发展某个产业部门上拥有优势，但从产业周期上讲属于处在衰退期的产业，国家在战略上也没有过多的倾斜，但是该产业仍将会为其他产业发展提供支持，这时候需要发挥技术创新的改造功能，使得该产业再次焕发活力，赢得更好的比较优势。产业集群发展地方政府将所筹资金大多用来建设各类产业园，但是由于缺乏产业集群发展经验，导致园内产业不能有效发挥产业优势与产业间的整合，许多产业园发展到最后不能发挥带动地方发展的作用，甚至造成一堆烂尾工程。因此，要通过产业创新，合理的产业集群发展整合资源，形成区域规模效益，促进产业优化升级。首先

27、，在产业集聚发展初期要充分发挥政府引导作用。政府应该根据不同的产业特点，着眼于产业集聚发展的整体优化，确保产业结构的合理化，确保配套服务机构空间分布的科学化。政府应该对产业集聚的规划引导、目标定位、政策扶持、产业分工、矛盾协调和项目建设等工作进行管理和指导。根据产业集聚的总体发展规划和发展方向，研究制定促进高新技术产业园区产业集聚发展的科学、完整、可行、有吸引力的相关政策，以此吸引更多的高新技术企业和配套服务机构进驻高新技术产业园区，融入高新技术产业并产生集聚效应。其次，提高招商引资的能力。招商引资是产业集聚的重要途径，政府应该创新招商引资理念，提升招商引资的质量。应该大力引进技术先进的龙头企

28、业，充分发挥龙头企业的带动作用。大力引进与产业集聚内企业产品关联度大的企业，让所引进企业快速融入产业集聚中去，增强集聚经济效应。重视对中介服务机构和组织的引进，不断地完善产业集聚园区内的配套服务体系。最后，完善产业集聚园区内的投融资体系。产业集聚具有高风险、高投入、高效益等特点，其技术创新活动需要金融体系的大力支持。政府要积极营造风险资本发展的政策法规环境和市场环境，建立和完善风险投资体系，更好地促进园区的发展。金融创新产业创新的过程需要金融创新贯穿，地方融资平台是中国金融创新机制不完善的产物，同样需要有更加合理的金融创新予以化解。促进产业创新可以为地方产业发展提供一个高效、稳定、安全、多元化

29、的金融环境，促进地方政府资源的高效利用。政策性金融要用好政策性金融机制。我们的政策性银行和由政府出面设立的发展专项资金和产业投资基金要对战略性新兴产业提供足够的融资，对风险投资机构给予税收补贴等方式来激励这些机构向新兴产业部门投入资金，并且要引导包括金融机构、民营资本、国外资本在内的资本支持中小企业发展以及战略性新兴产业的发展。直接融资制定灵活的政策支持中小企业和战略性新兴产业相关企业在主板和创业板上市，提高资本市场的直接融资能力；同时，做好主板与中小板与创业板的转换机制，让在创业板市场上市并发展较好的相关企业转入中小板市场和主板市场。金融考核体系设计合理的鼓励机制。比如，将支持产业结构升级的

30、金融机构纳入社会责任考核。将扶持产业结构调整等带有部分公益性质的考核指标纳入评价体系，鼓励其开展支持产业结构调整性质的业务。在金融机构承担产业结构调整项目过程中，引入业绩竞争机制，将各金融机构的支持力度与效果作为其竞标的前提条件，提高金融机构支持产业结构调整的效率。挖掘民间资本放开中小金融机构进入限制。引导民间融资和小额贷款公司、融资租赁公司、典当行等非存款性金融机构，为中小企业提供个性化和差异化的服务。出台差别化、优惠的金融政策，引导商业银行、农村信用社、小额贷款公司、村镇银行等区域性金融机构调整信贷区域投向，将服务地方产业结构调整和产业发展作为其业务重点。地方政府债务的对冲手段2014年0

31、2月10日 09:33 国际融资 我有话说 李国旺中国地方政府债务产生原因之一是金融体制不完善，产业升级落后的衍生物金融体制的落后使得地方政府的资金来源只能从传统的信贷渠道获取，产业升级的落后使得地方政府热衷于基建等长周期投资。因此，破解地方政府债务困境，需要从金融创新和产业创新入手应对地方政府债务的五元方案中国地方政府债务问题内生于中国特色的官员考核机制及中央政府与地方政府的财税分权体制，且地方政府债务问题同中国宏观的投资驱动模式紧密结合一起，相互关联，最终导致整个金融体系风险上升及人民币(6.0915, 0.0080, 0.13%)“外贬内生”的局面，长期内这种模式难以为继。目前，中国宏观

32、背景、地方政府产生机制已经发生一定改变。宏观上，可以从 “理论、政策、业绩、估值、供求”上把握地方债务问题发生的机理、变化及探求解决之道。理论：理论创新与群体心理没有理论的实践是盲目的实践，没有实践的理论是空洞的理论，理论犹如观察现实世界的“镜子”，所有理论都是现实的抽象反映，所有的政策措施也都是理论在经济上的映射。理论与实践之间的互动关系，有时是正能量的传输，有时是负能量的积聚：如果理论能够全部、正确、及时地反映可经济现实，这样的理论指导下的政策创新，则可对经济实施正能量传输；如果理论只能部分反映真实世界，理论就可能歪曲甚至颠倒反映现实世界，理论就会向经济体传输负能量并造成价值毁灭。地方政府

33、债务问题产生、演变及解决之道是理论政策业绩估值供求“五元”力量互动促进和相互制衡的结果。因此，对于地方政府债务问题及由此带来的潜在金融风险需要从理论创新及群体心理来寻求突破口。理论创新与困境解决地方政府债务问题的产生及传统的解决之道受到中国既定投资驱动经济模式的影响，在很大程度上表现为“经济模式产生问题出台对策经济模式”的恶性循环，这样的循环无法根除地方政府债务问题及由此带来的金融系统风险，也无法改变走入困境的经济增长模式。因为地方政府债务问题根植于官员考核及财税体制，且同其它因素一起，放大其他经济问题，各问题维度之间既表现为沿着自身发展的历史路径依赖性，又表现为同其它维度之间的相互影响及共时

34、性，传统理论及解决之道没能从共时性和历时性交互的角度剖析这一问题，因此，解决之道自然陷入被动、恶性循环的局面。智本创新论对于地方政府债务问题及金融风险的分析和解决首先通过“五元”齐观，这样能从宏观、中观、微观处观测出问题产生的机理及互动机制，“五元”齐观的方法已被笔者成功应用于世界经济的观测中；智本创新论提出了“5+6+2”的系统配套的解决方案，兼顾宏观与中观、考虑长期和短期、照顾问题的难易程度，这样可以从根本上解决地方政府债务问题，以及与之关联的整个金融体系的风险，最终逐步转变经济增长方式。心理及思潮变化地方政府债务问题以及由此带来的潜在风险已经引起了强烈的反响，群体心理对于此也有反映。20

35、13年6月与12月的“钱荒”即是最好证明，季节性的“钱荒”背后是地方政府、房地产的“吸钱”机器的存在，目前背景下，群体效应会迅速放大“钱荒”的影响，金融市场动荡持续；在目前地方政府债务问题蔓延的情况下，实体经济也受到极大冲击，实体经济投资资金成本不断攀升，利润不断被压缩，投资心理和意愿不断下降。因此，中国经济增长和地方政府融资等问题已经带来了群体心理变化，这一变化加大了问题的解决难度。对于群体心理出现的问题，需要国家宏观积极指引，地方政府需要做好承诺，通过具体取信于民的措施，使这一心理趋势缓解。政策：创新政策体制，变革金融体制地方政府债务危机问题根本上来源于宏观政策、体制，然而，在实践中，这一

36、问题的引起和传播涉及到一系列相应的政策，因此，要解决地方政府的债务危机问题，不能通过直接的“硬着落”去刺破经济泡沫，只能通过短期内政策制约，去逐步减轻债务继续蔓延，长期内通过结构性改革逐步稀释地方债务，这些都涉及到政策作为复杂劳动的参与。短期内：宏观政策调控与具体落实中共十八届三中全会以后，政府各项改革措施逐步落实，短期内需要从官员的政绩考核、地方政府财税体制及地方政府收支行为对其进行约束，逐步改变传统以GDP为唯一考核指标的考核机制，且官员离任需要追踪其考核，这会降低地方政府借债投资的冲动，逐步减少地方政府借债的边际增量；财税体制改革需要逐步权衡地方政府的财权与事权，降低地方政府财政支出的压

37、力，这样不仅有利于地方政府支出冲动，还有利于不同政府之间的服务逐步均等化，长期内意义重大；通过约束官员的奢侈、腐败等行为，一定程度缓解政府的过度支出行为；同时，短期内还需要中央政府给予地方政府具有一定潜在收益、福利事业的工程一定的政策支持，政府不能仅仅看到当期的产出。中期内：金融支持，逐步引导中期内对于地方政府的债务危机需要从金融体制等角度进行改革与落实，通过规范的金融市场化行为来增加地方政府成本，减少地方政府利用地方特权错配金融资源的可能性；通过利率市场化改革，提高金融资源公平性，提升金融资源支撑宏观经济的效率，这样可以有效支撑实体经济，提升实体经济的活力，降低潜在泡沫，增加地方政府的财政收

38、入；通过逐步推进的汇率市场化改革，及人民币发行机制的纠正，逐步扭转人民币“内贬外升”的困局，人民币对内能够有坚挺的购买力，会逐步挤出金融泡沫，逐步化解风险。长期内：结构性改革，根本消除债务危机长期内，要彻底解决地方政府的债务危机问题，使得地方政府在地区经济发展中真正充当和扮演服务型政府的角色，则关系到中国根本经济发展方式的变革。长期内，政府必须转变过度依赖投资的经济增长模式，尤其是地方政府主导的投资模式。政府需要同制度变革提升居民收入，需要一整套配套的政策措施，如社会保障政策改革、土地流转制度、税收体制等，只有长期内市场在经济资源决定、分配、流动中起决定性作用，则市场真正由供求关系来决定，市场

39、效率自然提升，到时，政府自然会逐步退出市场，政府债务危机随之消失。业绩：转变观念，提升业绩地方政府债务危机问题从地方政府的收入支出模式可以很好辨别出其行为逻辑，在收入行为上，地方政府极度短视，造成地区间恶性竞争不断；支出行为上，地方政府盲目攀比，不负责任，造成债务堆积。从宏观环境变化的角度看，地方政府自身需要逐步转变观念。中央政府业绩考核逐步变化2013年12月10日，经中共中央批准，中央组织部印发关于改进地方党政领导班子和领导干部政绩考核工作的通知(简称通知)，规定今后对地方党政领导班子和领导干部的各类考核考察，不能仅仅把地区生产总值及增长率作为政绩评价的主要指标，不能搞地区生产总值及增长率

40、排名，中央有关部门不能单纯依此衡量各省(自治区、直辖市)的发展成效，地方各级党委政府不能简单依此评定下一级领导班子和领导干部的政绩和考核等次，对限制开发区域和生态脆弱的国家扶贫开发工作重点县取消地区生产总值考核。中央政绩考核体制逐步发生变化，地方政府自身的政绩观点必须随之转变，地方政府只有超前做好中央政府的政绩和业绩要求，才能更好地提升地区的业绩及自身的政绩，如果继续沿袭传统的政绩模式和道路，必将使地方经济道路及自身的政绩越走越窄。转变短视行为，创造长期业绩地方政府债务危机问题根源于体制问题，但地方政府恶性竞争的极度短视的行为，最终使得政府陷入低水平的“囚徒困境”，在收入模式上，地方政府只顾短

41、期内提升招商引资，创造产出，但地方政府让渡税收等收入，财政补贴压力增大，且引入企业也并不总是高科技、高成长、高效率企业，这样地方政府长期内业绩提升空间极小，债务问题越来越严重，地方政府应站在扶持真正具有潜力的高成长的企业成长，以此来转变收入观念；从支出行为来看，中央政府需要考核地方政府项目及投资行为，地方政府自身也需要兼顾项目的公益性和经济性，明确投资主体，能让市场解决的交给市场解决，只有这样才能长期内优化地方政府支出结构。这样，长期内地方政府收入会出现“拉弗曲线”效应，及高度市场化的支出结构，最终达到政府收支“高效率、高效用、高效益”的统一，债务困局自然随之解决。估值：协调各主体估值需求，重

42、视资产负债协调各主体估值需求地方政府作为特殊的群体，向上需要完成中央政府的业绩要求，向下需要关注百姓的衣、食、住、行，因此，地方政府需要用综合指标来估自身的价值。由于各主体对于地方政府价值评价和估值内容需求并不一致，因此，地方政府需要考核各主体的利益，提升财政收支的效率，最终达到各主体利益的协调，这样不仅在短期内有助于缓解债务危机的压力，长期内这对于地方潜在收入的提升也有好处。居民、企业对地方政府估值提升，政府更利于吸引企业、人才、资源、资金、技术等，政府收入自然上升；国家对地方政府估值上升，地方政府政策需求更容易得到满足，这有利于通过政府扶持、税收扩充等来提升收入。重视资产负债情况不同地方政

43、府资产负债表、现金流量表不一样，地方政府之间的债务状况也不尽相同，中央政府在应对地方政府的债务问题时，需要考虑到不同政府的资产负债状况，根据不同标准、财务比例来进行一定的措施和安排。同时需要考虑资产负债和现金流量之间的关系，根据两者之间关系，观察地方政府错配程度再进行决策；地方政府也需要考核自身的资产负债表和现金流量表之间的关系，盘活资产存量，加速资产的周转，创造收入，解决财务困境，例如利用智慧、智本来高效利用土地等资产，优化地方政府的资产负债状况，减轻地方政府债务危机的严峻程度。供求：严控货币总量，盘活资金存量在经济去产能、金融去杠杆的大背景下，货币政策必须保持稳健，即不因经济增速放缓转向宽

44、松，也不因当前一时货币增长较快而转向紧缩。2013年10月末，中国人民银行的总资产超过五万亿美元，美联储总资产仅有四万亿美元。2013年11月末，中国广义货币M2余额107.93万亿元。目前中国确实存在部分资金在金融体系内循环，没有真正地进入实体经济，而是流向了地方政府融资平台，挤占了可观的金融资源。为了进一步加强银行自身流动性管理和地方政府的资产负债管理，央行应继续实施稳健的货币政策，在货币总量方面进行合理控制，提高货币流通速度，从而激活货币存量，提高资金利用效率，从而可以用更小的货币增量来支持同样的经济增长。化解政府债务风险之“六维”资源地方政府债务规模之所以爆发式膨胀，主要是因为基础设施

45、建设周期长、现金回笼速度较慢，使地方政府的资金链得不到流转，以至于仍需继续举债，一方面维持在建项目的继续建设，另一方面，通过“借新债还旧债”将目前的债务局面延续下去；如此才导致地方政府债务规模持续膨胀，引发了地方政府“还本付息”压力的隐患。但是，在中国，土地和资源皆为国有资源，地方政府法律上是该地区的土地和资源的所有者，因此，地方政府实际上拥有着很庞大的固定资产。智本型政府一方面需要对土地的使用进行改革，使土地供需匹配。对于承包地经营权，在坚持保护耕地的前提下，赋予农民对承包地占有、使用、收益、流转及承包经营权抵押、担保权能。对于农村集体经营性建设用地，在符合规划和用途管制前提下，允许农村集体

46、经营性建设用地出让、租赁、入股，实行与国有土地同等入市、同权同价。对于农村宅基地，选择若干试点，慎重稳妥推进农民住房财产权抵押、担保、转让。另一方面开拓矿产、湖泊等自然资源的使用潜力，通过招标、参股等方式开放民营资本市场化运作，使智本型政府作为服务型政府专注于对市场化的运作的引导和监督，逐步淡化政府对于市场化经济的主导和投资参与，同时减少自身的资金压力。政策地方债之所以形成滚雪球般的恶性循环，很大程度在于一些地方领导只追求任内的速度，追求留下形象工程，而不顾离任后留下的债务，不顾地区发展的可持续性。要改变这种状况，只有通过中央政府改变以GDP为官员升迁标准的做法，打消地方政府的政绩冲动。个别地

47、方政府大量举债，除了用于基础设施建设上，大部分被挪用到了政府形象工程、三公消费和冗官冗员上。只有真正改变不当的政绩考核方式，让地方官员摆脱形象工程思维，让政府借债更多地受到公众、人大、审计等方方面面的监督，才能逐步剥离没有用到实处的债务。智本型政府应当把一个地区的居民幸福作为政绩考核的指标，当前政府的举债大量用于基础设施建设，关于民生方面的环境、养老、教育、医疗、城市维护却缺乏有效的建设激励，因此，有必要建设智本型政府评价体系，不仅包括地区经济指标，还应该包括社会、环境、生态、文化、监督等智本型政府评价指标，从根本上杜绝以往政府只看重经济指标的考核弊端。为了使地方政府高效率、高效用、高效益地提

48、供公共产品，需要改革财税体制，健全中央和地方财力与事权相匹配的体制，完善促进基本公共服务均等化和主体功能区建设的公共财政体系，构建地方税体系，形成有利于结构优化、社会公平的税收制度。建立公共资源出让收益合理共享机制。合理调整政府间财政收入划分，以房地产税、资源税等充实地方税体系，完善纵向财政转移支付制度和改进横向转移支付制度，完善税源总分制度等。从收益范围和规模经济等因素考虑，可将环境保护、安全生产和食品安全等事权上收至中央。随着城镇化不断推进，对农村人口市民化过程中涉及的社会保障、公共医疗和义务教育等，中央需加大财政转移支付力度，以保障实现基本公共服务均等化。在跨区域基础设施建设方面，中央财

49、政应进一步增加投资。在上收部分事权的同时，中央应适度下放部分财权，以稳定地方财源。可考虑提高地方在增值税、企业所得税等共享税中分成比例。同时，构建地方税体系，赋予地方一定自主税收管理权限。其中，资源税、房产税和环境税可作为地方税源的重要支柱，替代营业税作为地方主体税种。应加快探索建立市政债发行制度，赋予地方以发行市政债为基础设施融资的权力，最终实现地方自主财权和事权相匹配。管理智本型政府应当建立一套债务的监督和管理机制，预防地方债风险。一是建立债务风险指标预警体系。参考国际通行做法，采用债务负担率、债务率、偿债率等指标，设立具体化的政府债务风险评价标准，逐步建立政府债务风险评价预警体系。将地方

50、政府债务逐步分类纳入预算管理，完善地方政府性债务管理制度。二是编制政府流动资产负债表，实施动态管理。完善债务动态管理制度，编制政府流动资产负债表和债务收支计划，及时反映建设项目的投资规模、资金使用和偿还本息等情况。三是严格控制融资规模，建立健全项目决策机制。量力而行、突出重点，对需实施的建设项目，要从建设规模、资金来源、成本、偿债资金来源、效益等方面进行综合评审论证，避免超越财政承受能力，形成潜在债务风险。四是完善政府债务建设项目的监管制度，降低融资成本，提高资金使用效益。技术中国地方政府的资金运用效率低下、资源浪费、技术落后和应用不善都是导致债务加剧的原因，政府债务的期限错配问题就是生产关系

51、同生产力不匹配的问题，短期内政府积聚起庞大的政府债务，而相应的技术产出和政府收入并不能及时满足对债务的补偿，并会引发债务危机问题。因此，一方面应该大力发展生产力，生产出更多的富有价值的劳动成果，另一方面，政府进行的不合理借贷、发债以及担保等需要适度，生产关系需要同生产力保持平衡，债务应当同财政收入和经济发展保持一致。产品借鉴欧盟等经济体的经验教训，我们认识到：后工业化以及人口老龄化时期，政府将面临着巨大的公共产品压力。在这种情况下，政府的财政收入无法满足财政支出的需要，政府债务问题显著上升。尽管如此，在目前的中国，工业化并没有完成、人口老龄化并没有出现显著势头、中国的医疗、教育、养老等公共产品

52、还未完全普及，在此情况下，中国地方政府尚且出现巨额的政府债务。一旦中国面临同发达经济体相同情形时，中国的问题将更加严重。因此，为了应对债务恶化的情况，地方政府应该完善养老的市场化机制体制、教育的基础覆盖和高等教育的商业机制、医疗的保险机制等，针对公共产品带来的债务问题，政府应该有序应对。市场地方债务问题的本质是资源的不合理分配问题，中共十八届三中全会指出，让市场在资源配置中起到决定性作用，因此，地方债问题的解决，其根本途径也应当在于让市场的力量发挥决定性作用。以往在发展的过程中，政府特别是地方政府热衷于强插一脚，无论是竞争性的消费零售娱乐等行业，还是垄断性的工程建设和装备制造行业，而以政府财政

53、投资主导的模式在最近几年更是越发猛烈。因此，解决地方债务问题，政府特别是地方政府应该放权于市场、放利于市场，让民营经济、外资经济和混合经济在市场中共同竞争，减少过热的财政性政府投资。产业创新与金融创新从笔者对地方政府债务的探索根源的研究看，中国地方政府债务的产生是金融体制不完善，产业升级落后的衍生物金融体制的落后使得地方政府的资金来源只能以传统的信贷渠道获取，产业升级的落后使得地方政府热衷于基建等长周期投资。因此，破解地方政府债务困境，需要从金融创新和产业创新入手。产业创新地方政府名下的各类融资平台将所筹得的资金大多用来搞建设新城、产业园等，但是由于产业创新的滞后，产业集群经验的缺乏，使得新城、产业园等的投资项目收回资金的速度慢、周期长，远远大于融资平台资金的借贷期限。这便造成了资金期限的错配，使得市场流动性紧张，地方政府的债务困难，信用风险高企。地方政府应该转变注重基金投资的理念，更加侧重于产业发展，产业升级的投资，通过产业创新增加投资效益，缩短资金回收周期。转变地方发展观念首先要改变地方政府以GDP为主要考核的业绩指标体系，地方区域的发展也不能单纯依靠基建投资。产业创新更加注重的是技术改造，产业发展的持续性与经济效益，而不仅仅是硬件设施的更新。大规模的基建不仅导致资源的巨大浪费，更直接减少了产业发展的后续资金。因此，要